Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА I. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ

1.1 Понятие, субъекты, объекты и сфера деятельности инвестиций

1.2 Источники и методы инвестирования

1.3 Основные показатели, применяемые при анализе проектов

ГЛАВА II. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ОАО «Энергострой»

2.1 Анализ показателей деятельности предприятия

2.2 Анализ показателей эффективности инвестиционных проектов ОАО «Энергострой»

2.3 Анализ влияния инфляции и риска

ГЛАВА III. НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

• ВВЕДЕНИЕ
• Инвестиционная деятельность представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В инвестиционной деятельности существенное значение имеет фактор риска. Инвестирование всегда связано с иммобилизацией финансовых ресурсов предприятия и обычно осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации капиталовложений.

В работе будут рассмотрены следующие вопросы:

§ основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов;

§ критерии оценки экономической эффективности инвестиционных проектов, в том числе показатели чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней нормы прибыли;

§ проблемы учета инфляции и риска;

§ сравнительная характеристика показателей чистого приведенного дохода и внутренней нормы прибыли;

§ методика анализа инвестиционных проектов различной продолжительности;

§ проблемы оптимизации бюджета капиталовложений (в частности, пространственной и временной оптимизации, а также оптимизации в условиях реинвестирования доходов).

Цели, поставленные при написании данной курсовой работы - доскональное и многостороннее изучение понятия «инвестиционные проекты», рассмотрение процесса инвестирования, понимание значения инвестиций в финансовой деятельности предприятия.

Задачи работы - ознакомление с существующими методами выбора оптимального инвестиционного проекта, приобретение практических навыков анализа. инвестирование капиталовложение оптимизация

Объектом исследования является ОАО «Энергострой», занимающееся производством и реализацией строительных материалов

Предмет исследования - выбор оптимального инвестиционного проекта с целью оптимизации капиталовложений.

Работа имеет три раздела:

В первой главе характеризируются и рассматриваются основные принципы инвестиционной деятельности предприятий.

Вторая глава представляет собой анализ эффективности инвестиционных проектов.

Третья глава состоит из рассмотрения проблем оптимизации капиталовложений.

I. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ

1.1 Понятие, субъекты, объекты и сфера деятельности инвестиций

Категория «инвестиции» выступает обобщающим макроэкономическим показателем.

В самом общем виде инвестиции - все виды активов (средств), включаемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода.

Инвестиции - это понятие, охватывающее:

1. Реальные инвестиции (инвестиции в землю, машины и оборудование, недвижимость и т.д.), близкие к термину «капитальные вложения». Капитальные вложения - затраты на создание новых, реконструкцию и расширение действующих основных фондов (основного капитала).

Понятие «новые» (или «чистые») инвестиции означает, что увеличивается размер основного капитала. «Инвестиции в модернизацию» - это средства, направляемые на возмещение износа капитала. Сумма «чистых» инвестиций и «инвестиций на возмещение» называется «валовыми инвестициями».

2. Финансовые (портфельные) инвестиции, т.е. вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги, связанные непосредственно с титулом собственника, дающим право на получение дохода от собственности.

Целевое использование финансовых инвестиций не детерминировано, они могут стать как дополнительным источником капитальных вложений, так и предметом биржевой игры на рынке ценных бумаг. Но часть портфельных инвестиций - вложения в акции предприятий различных отраслей материального производства - по своей природе ничем не отличается от прямых инвестиций в производство.

В рыночной экономике непосредственными факторами, определяющими инвестиции, являются: а) ожидаемая норма чистой прибыли и б) реальная ставка процента. Предприниматели приобретают средства производства только тогда, когда ожидается, что подобные закупки будут прибыльными. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку процента, то инвестирование будет прибыльным.

Есть и другие факторы, которые влияют на инвестиции: издержки на приобретение, эксплуатацию и обслуживание оборудования; налоги на предпринимателя; технологические изменения; наличный основной капитал; ожидания.

Ожидания предпринимателей могут базироваться на разработанных прогнозах будущих условий предпринимательства. Такие неопределенные и трудно предсказуемые факторы, как изменения во внутреннем политическом климате, осложнения в международной обстановке, рост населения, условия на фондовой бирже и т.д., должны приниматься во внимание на субъективной и интуитивной основе.

Инвестиционная деятельность на предприятии рассматривается как совокупность практических действий юридических и физических лиц по реализации инвестиций. Практическая реализация инвестиций осуществляется в инвестиционной сфере, где действуют субъекты. Для осуществления эффективной инвестиционной деятельности субъекты вправе вырабатывать свои оригинальные способы и приемы материализации инвестиций как прироста способности капитального имущества инвестора, то есть движимого и недвижимого имущества и научный потенциал.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные фонды) и другие участники инвестиционного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации. Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование.

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются:

· вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды, и оборотные средства во всех отраслях народного хозяйства;

· ценные бумаги (акции, облигации и др.);

· целевые денежные вклады;

· научно-техническая продукция и другие объекты собственности;

· имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Аналогичные объекты включают и иностранные инвестиции, если они не противоречат законодательству РФ.

Законом запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечают требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, действующим на территории РФ, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц или государства.

Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций. В состав инвестиционной сферы включаются:

· сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные и оборотные производственные фонды отраслей. Эта сфера объединяет деятельность заказчиков-инвесторов, подрядчиков, проектировщиков, поставщиков оборудования, граждан по индивидуальному и кооперативному жилищному строительству и других субъектов инвестиционной деятельности;

· инновационная сфера, где реализуются научно-техническая продукция и интеллектуальный потенциал;

· сфера обращения финансового капитала (денежных, ссудных и финансовых обязательств в различных формах).

Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления, размеры и эффективность инвестиций. Он по своему усмотрению привлекает на договорной, преимущественно конкурсной, основе (в том числе через торги подряда) юридических и физических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций. Инвестор, не являющийся пользователем объектов инвестиционной деятельности, вправе контролировать их целевое использование и осуществлять в отношениях с пользователем таких объектов другие права, предусмотренные договором. Инвестору предоставлено право владеть, пользоваться и распоряжаться объектами и результатами инвестиций, в том числе осуществлять торговые операции и реинвестирование. Инвестор может передать по договору (контракту) свои права по инвестициям, их результатам юридическим и физическим лицам, государственным и муниципальным органам.

Участники инвестиционной деятельности, выполняющие соответствующие виды работ, должны располагать лицензией или сертификатом на право осуществления такой деятельности. Перечень работ, подлежащих лицензированию, порядок выдачи лицензий и сертификатов установлены Правительством РФ.

Основным правовым документом, регулирующим производственно-хозяйственные и другие взаимоотношения субъектов инвестиционной деятельности, является договор (контракт) между ними. Заключение договоров, выбор партнеров, определение обязательств любых других условий хозяйственных взаимоотношений являются исключительной компетенцией субъектов инвестиционной деятельности. Условия договоров (контрактов), заключенных между субъектами инвестиционной деятельности, сохраняют свою силу на весь срок их действия. В случаях, если после их заключения законодательством, действующим на территории РФ, установлены условия, ухудшающие положение партнеров, договоры (контракты) могут быть изменены.

Государство гарантирует стабильность прав субъектов инвестиционной деятельности. В случаях принятия законодательных актов, положения которых ограничивают права субъектов инвестиционной деятельности, соответствующие положения этих актов не могут вводиться в действие ранее чем через год с момента их опубликования, и случаях принятия государственными органами актов, нарушающих законные права и интересы инвесторов и других участников инвестиционной деятельности, убытки, включая упущенную выгоду, причиненную субъектами инвестиционной деятельности в результате принятия таких актов, возмещаются им этими органами по решению суда или арбитражного суда.

Законодательством, действующим на территории РФ, гарантируется зашита инвестиций, в том числе иностранных, независимо от форм собственности. Инвестиции не могут быть безвозмездно национализированы, реквизированы, к ним также не могут быть применены меры, равные указанным по последствиям. Применение таких мер возможно лишь с полным возмещением инвестору всех убытков, причиненных отчуждением инвестированного имущества, включая упущенную выгоду, и только на основе законодательных актов РФ и субъектов.

Внесенные или приобретенные инвесторами целевые банковские вклады, акции или иные ценные бумаги, платежи за приобретенное имущество, а также арендные права в случаях их изъятия возмещаются инвесторами, за исключением сумм, использованных или утраченных в результате действия самих инвесторов.

Инвестиции на территории РФ в некоторых случаях подлежат обязательному страхованию, что является гарантией их сохранения.

Трудность осуществления инвестиционной деятельности в РФ усугубляется, помимо инфляции, существенным усилением диспропорций в инвестиционной сфере (практическим развалом единого строительного комплекса).

Лавинообразное нарастание деформаций в инвестиционной сфере во многом вызвано неудачными попытками внедрения отдельных элементов рыночных отношений без разработки комплексного подхода к решению проблем инвестирования.

1.2 Источники и методы инвестирования

Все источники инвестиций подразделяются на собственные (внутренние) и внешние.

К собственным источникам инвестиций относятся:

· собственные финансовые средства, формирующиеся в результате начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на нужды инвестирования, сумм, выплаченных страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий и т. п.;

· иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок и т. п.);

· привлеченные средства в результате выпуска предприятием и продажи акций;

· средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;

· благотворительные и другие аналогичные взносы.

К внешним источникам инвестиций относятся:

· ассигнования из государственного, региональных и местных бюджетов, различных фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе;

· иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц;

· различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе (в том числе на льготных условиях), кредиты банков и других институциональных инвесторов (инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов), других предприятий, векселя и другие средства.

Обычно рассматриваются пять основных методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов:

· Полное самофинансирование, предусматривает осуществление инвестирования исключительно за счет собственных источников.

· Акционерное.

· Кредитное финансирование.

· Лизинг или селенг.

· Смешанное финансирование.

Если же рассматривать инвестиции в разрезе их отношения к экономике вообще, то можно заметить, что инвестиционная деятельность (банковские кредиты, ввоз денежных средств и оборудования, лизинг, выпуск акций и т.д.) занимает абсолютное лидирующее положение на рынке движения денежных средств и влияет на абсолютное большинство показателей, определяющих экономическое развитие государства в целом.

1.3 Основные показатели, применяемые при анализе проектов

При анализе инвестиционных проектов основное внимание уделяют показателям чистого приведенного дохода, рентабельности капиталовложений, внутренней норме прибыли.

Показатель чистого приведенного дохода (Net Present Value, NPV) сопоставляет величину капитальных вложений (Invested Сapital, IC) с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r. Коэффициент r устанавливается, как правило, исходя из цены инвестированного капитала.

Чистый приведенный доход - ключевой критерий эффективности инвестиций , он отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала инвестора в случае принятия рассматриваемого проекта. [4, 182] Допустим, что инвестированный капитал (IС) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере P₁, P₂, ..., P_n . Тогда NPV можно рассчитать по формуле:

n P_k

NPV= ---------- - IC.

k=1 (1+r)^k

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять; NPV< 0, то проект следует отвергнуть; NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Следует особо прокомментировать ситуацию, когда NРV инвестиционного проекта равен нулю. В случае реализации такого проекта благосостояние собственников предприятия не изменится, однако объемы производства возрастут. Поскольку часто увеличение производственного потенциала предприятия оценивается положительно, проект все же принимается.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Индекс рентабельности инвестиций (Profitability Index, PI) рассчитывается на основе показателя NPV по следующей формуле

n P_k

PI = ---------- : IC.

k=1 (1+r)^k

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; РI < 1, то проект следует отвергнуть; PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект). Поэтому критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

Под внутренней нормой прибыли инвестиционного проекта (Internal Rate of Return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Если обозначить IС как CF₀, то IRR находится из уравнения

n CF_k

---------- = 0.

k=0 (1+IRR)^k

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. В то же время предприятие может реализовывать любые инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала (Cost of Capital, СС). Под последним понимается цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом если: IRR > CC, то проект следует принять; IRR < CC, то проект следует отвергнуть; IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции.

Наиболее совершенной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия NPV.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать с известными оговорками. Так, если значение IRR для проекта А больше, чем для проекта В, то проект А в определенном смысле может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может существенно различаться. Однако такое преимущество носит весьма условный характер. IRR является относительным показателем, и на его основе невозможно сделать правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в увеличение капитала предприятия. Этот недостаток особенно четко проявляется, если проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

II. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ОАО «Энергострой»

2.1 Анализ показателей деятельности предприятия

ОАО «Энергострой», юридический адрес г. Ставрополь, ул. Руставели 15, занимается производством и реализацией строительных материалов, одно из ведущих предприятий - изготовителей в данной отрасли.

В настоящее время ОАО «Энергострой» - это динамично развивающееся предприятие, продукция которого востребована на рынке сбыта и пользуется устойчивым покупательским спросом.

Ни одно предприятие, ни одно производство не может жить без перспективы. Поэтому главнейшей задачей является дальнейшее расширение производства и ассортимента продукции.

Уставный капитал общества - составляет 35 000 000 рублей, в соответствии с разделительным балансом разделен на 3 500 000 штук обыкновенных акций, номинальной стоимостью 10 рублей. Дополнительный выпуск акций не производился.

Основной задачей промышленных предприятий является наиболее полное обеспечение спроса населения высококачественной продукцией. Темпы роста производства продукции, повышение ее качества непосредственно влияют на величину издержек, прибыль и рентабельность предприятия.

Динамика заемных средств представлена на рисунке «Динамика заемных средств».

Рост заемных средств не является негативным моментом, так как он связан с расширением производства и выпуском новой продукции, что свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия



Рисунок 1: Динамика заемных средств

Динамика прибыли и ее распределение изображены на рисунке «Динамика прибыли».

Рисунок 2: Динамика прибыли

Из графика видно, что рост чистой прибыли за 2006 годом по сравнению с 2005 годом составил 5646,6 тыс. руб.

Снижение плановой прибыли в 2007 году связано с большой капиталоемкостью выпуска новой продукции, необходимостью набора новой рабочей силы для последующего их обучения. Также снижение прибыли объясняется введением новой схемы управления компании, посредством которой данные затраты включаются в себестоимость как услуги.

Основные финансовые показатели и их изменение представлено в приложении А.

В течение рассматриваемых периодов коэффициент общей ликвидности был в пределах нормативного значения, что свидетельствует о том, что предприятие обладает необходимыми ресурсами для погашения текущих обязательств, т.е. о платежеспособности. Однако коэффициент абсолютной ликвидности на много ниже нормативного, что говорит о сдвиге ликвидности текущих активов в сторону средне и труднореализуемых активов.

О платежеспособности организации и укреплении её финансовой устойчивости свидетельствует также рост величины чистого оборотного капитала, которая в 2007 году составила 52,218 млн. руб.

Значения коэффициентов мобильности собственного капитала в течение всего периода были выше нормативных. Это свидетельствует о том, что к концу 2006 г. 56 % собственных средств инвестированы в оборотные, а коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными источниками свидетельствует о том, что 47 % оборотных средств финансируется за счет собственного капитала.

Таким образом, можно сделать вывод о ликвидности баланса организации, ее платежеспособности, финансовой независимости.

Важным является факт превышения оборачиваемости кредиторской задолженности над оборачиваемостью дебиторской задолженности. Это свидетельствует о налаженной системе реализации и расчетов со своими кредиторами, отсутствии кредитования поставщиков до инкассации дебиторской задолженности.

Снижение коэффициента оборачиваемости материально-производственных запасов свидетельствует об оптимизации закупочной политике, недопущении «пролеживания» сырья, материалов.

Об эффективности деятельности предприятия в рассматриваемые периоды времени свидетельствуют коэффициенты рентабельности. Так, например, коэффициент рентабельности основной деятельности вырос с 4,2 % до 31 %. Это говорит о повышении цен на производимую продукцию, что является следствием устойчивого платежеспособного спроса.

2.2 Анализ показателей эффективности инвестиционных проектов ОАО «Энергострой»

Предприятие имеет возможность инвестировать до 330 тыс. руб. в расширение производства, при этом рассматриваются четыре проекта. Цена источников финансирования составляет 10%. Рассмотрим исходные данные

Таблица1:

Исходные данные инвестиционного проекта

Проекты	года	Инвестиции	Денежные потоки
А	1	180000	36000
	2		66000
	3		78000
	4		72000
В	1	120000	24000
	2		48000
	3		72000
	4		30000
С	1	240000	72000
	2		90000
	3		90000
	4		90000
D	1	90000	24000
	2		30000
	3		36000
	4		36000

Рассчитаем показатели инвестиционного проекта.

Таблица 2:

Расчет показателей инвестиционного проекта

Проекты	года	Инвестиции	Денежные потоки	kg	Pkg	NPV (тыс. руб.)	PI	IRR
А	1	180000	36000	0,90909	32727,24	15,05	1,084	13,4%
	2		66000	0,82645	54545,7
	3		78000	0,75131	58602,18
	4		72000	0,68301	49176,72
					195051,84
В	1	120000	24000	0,90909	21818,16	16,07	1,134	15,6%
	2		48000	0,82645	39669,6
	3		72000	0,75131	54094,32
	4		30000	0,68301	20490,3
					136072,38
С	1	240000	72000	0,90909	65454,48	28,92	1,121	15,3%
	2		90000	0,82645	74380,5
	3		90000	0,75131	67617,9
	4		90000	0,68301	61470,9
					268923,78
D	1	90000	24000	0,90909	21818,16	8,24	1,091	13,9%
	2		30000	0,82645	24793,5
	3		36000	0,75131	27047,16
	4		36000	0,68301	24588,36
					98247,18

На первый взгляд, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В. Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.

Проиллюстрируем показатели NPV для наших проектов (рисунок «Чистый приведенный доход проектов»).



Рисунок 3: Чистый приведенный доход проектов

Индекс рентабельности инвестиций проекта А составит 1,084, проекта В - 1,134, проекта С - 1,121, проекта D - 1,091 (рисунок «Индексы рентабельности инвестиций»).

Рисунок 4: Индексы рентабельности инвестиций

Внутренняя норма прибыли проекта А составит 13,4%, проекта В - 15,6%, проекта С - 15,3%, проекта D - 13,9% (рисунок «Внутренняя норма прибыли инвестиционных проектов»)

Рисунок 5: Внутренняя норма прибыли инвестиционных проектов

В нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.

2.3 Анализ влияния инфляции и риска

Целесообразно ли будет принимать проекты при среднегодовом индексе инфляции - 5%?

Если оценку делать без учета влияния инфляции, то проекты следует принять, поскольку положительные. Однако если сделать поправку на индекс инфляции, т.е. использовать в расчетах номинальный коэффициент дисконтирования p=15%, то вывод будет иным, поскольку в этом случае NPV (А)= -6,27 ; NPV (В)= 2,14 ; NPV (С)= 1,38 ; NPV (D)= -1,89 . Проекты А и D следует отклонить (рисунок: «Чистый приведенный доход проектов при p=15%»).

Рисунок 6: Чистый приведенный доход проектов при p=15%

Таблица 3:

Расчет NPV при коэффициенте дисконтирования p=15%

проекты	года	Инвестиции	Денежные потоки	kg	Pkg	NPV (тыс. руб.)
А	1	180000	36000	0,870	31320	-6,27
	2		66000	0,756	49896
	3		78000	0,658	51324
	4		72000	0,572	41184
					173724
В	1	120000	24000	0,870	20880	2,14
	2		48000	0,756	36720
	3		72000	0,658	47376
	4		30000	0,572	17160
					122136
С	1	240000	72000	0,870	62640	1,38
	2		90000	0,756	68040
	3		90000	0,658	59220
	4		90000	0,572	51480
					241380
D	1	90000	24000	0,870	20880	-1,89
	2		30000	0,756	22950
	3		36000	0,658	23688
	4		36000	0,572	20592
					88110

В нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут быть приняты.У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A. Если при расчетах делать поправку на индекс инфляции, то проекты А и D следует отклонить.

III. НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ

При составлении бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. У нас имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Основной целевой установкой является максимизация суммарного NPV.

Общая сумма финансовых ресурсов, доступных в планируемом году, ограничена сверху. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, которые не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем году оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы.

Требуется оптимальным образом распределить проекты по двум годам.

Составим оптимальный инвестиционный портфель для проектов, поддающихся дроблению, на два года.

Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год (см. табл. «Потери в NPV в случае отсрочки анализируемых проектов»).

Таблица4:

Потери в NPV в случае отсрочки анализируемых проектов

Проект	NPV в году 1 (тыс. руб.)	Дисконтирующий множитель при r=10%	NPV в году 0 (тыс. руб.)	Потеря в NPV(тыс. руб.)	Величина отложенных на год инвестиций	Индекс возможных потерь
А	15,05	0,9091	13,68	1,37=15,05-13,68	180	0,0077=1,37/180
В	16,07	0,9091	14,6	1,47	120	0,0120
С	28,92	0,9091	26,29	2,63	240	0,0110
D	8.24	0,9091	7,49	0.75	90	0,0080

Индекс возможных потерь показывает величину относительных потерь, если исполнение проекта отложено на год. Наименьшие потери при этом будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С; оставшуюся часть проекта С и проекты А и D следует включить в портфель второго года (см. табл. «Анализ оптимизации портфеля инвестиций»).

Таблица 5:

Анализ оптимизации портфеля инвестиций

Проект	Величина инвестиций (т. р.)	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV (тыс. руб.)
а) инвестиции в году 0
В	120	100,0	16,07
С	210	87,5	25,3=28,92*0,875
Всего	330		41,4
б) инвестиции в году 1
С	30	12,5	3,3=26.29*0,125
А	180	100,0	14,6
D	90	100,0	7,49
Всего			25,39

Соотношение чистого приведенного дохода по годам графически представлено на рис. «Соотношение чистого приведенного дохода по годам»

Рисунок 7: Соотношение чистого приведенного дохода по годам

Суммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 66,79 тыс. руб.(41,4 + 25,39), а общие потери составят 1,49 тыс. руб. (15,05 + 16,07 + 28,92 + 8,24 - 66,79) и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

На первый взгляд, в портфель нужно включить все проекты с максимальным значением NPV. Такое решение является самым простым, но не обязательно оптимальным.

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи. Рассмотрим их последовательно.

Составим оптимальный инвестиционный портфель, если рассматриваемые проекты поддаются дроблению.

Наиболее оптимальная структура бюджета капиталовложений представлена в таблице «Оптимальная структура капиталовложений».

Таблица 6:

Оптимальная структура капиталовложений

Проект	Величина инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV (тыс. руб.)
В	120	100,0	16,07
С	210	87,5	25,3
Всего	55		41,4

Можно проверить, что любое другое сочетание ухудшает результаты - уменьшает суммарный NPV. В частности, проверим вариант, когда проект С, как имеющий наивысший NPV, в полном объеме включается в портфель (см. табл. «Проект С, включенный в портфель полностью»).

Таблица 7:

Проект С, включенный в портфель полностью

Проект	Величина инвестиций	Часть инвестиций, включаемая в портфель, %	NPV (тыс. руб.)
С	240	100,0	28,92
В	90	75,0	12,05
Всего	330		40,97

Таким образом, действительно была найдена оптимальная стратегия формирования инвестиционного портфеля.

Если рассматриваемые проекты дроблению не поддаются, оптимальную структуру бюджета капиталовложений определяют перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта.

Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

Составим оптимальный инвестиционный портфель, если верхний предел величины вложений составляет 330 тыс. руб. и проекты не поддаются дроблению.

Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: А+В, A+D, B+D, C+D. Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта (см. табл. «Сочетания проектов в портфеле и их NPV»).

Таблица 8:

Сочетания проектов в портфеле и их NPV

Вариант	Суммарные инвестиции (тыс. руб.)	Суммарный NPV (тыс. руб.)
А + В	300 (180 + 120)	31,12 (15,05 + 16,07)
А + D	270(180+90)	23,29 (15,05 + 8,24)
В + D	210(120+90)	24,31 (16,07 + 8,24)
С + D	330(240+90)	37,16 (28,92 + 8,24)

Итак, оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D.

При условии, что предприятие имеет возможность инвестировать до 330 тыс. руб. и рассматриваемые проекты поддаются дроблению, оптимальным будет портфель, включающий в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С. Если проекты не поддаются дроблению, то оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

На основании исследования мы пришли к следующим выводам:

Во-первых, проект В является более предпочтительным, поскольку его IRR значительно превосходит IRR всех остальных проектов. Однако наибольший вклад в увеличение капитала предприятия составляет проект С, так как на порядок превосходит вклад проекта В.

Что касается критерия РI, то самое больше значение РI проекта В, он наиболее безопасен.

Во-вторых, в нашем случае все NPV больше 0, т. е. все проекты могут быть приняты. У всех четырех проектов PI больше единицы, значит можно принять все проекты. По убыванию показателя PI проекты упорядочиваются следующим образом: B, C, D, A.

В-третьих, если оценку делать с учетом влияния инфляции, то проекты В и С следует принять. В этом случае NPV (А)= -6,27 ; NPV (В)= 2,14 ; NPV (С)= 1,34 ; NPV (D)= -1,89 . Проекты А и D следует отклонить.

У нас имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно.

Индекс возможных потерь показывает, что наименьшие потери будут по проекту А, затем, соответственно, по проектам D, C, B. Таким образом, портфель первого года должен включить в себя 100 % проекта В и 87,5 % проекта С; оставшуюся часть проекта С и проекты А и D следует включить в портфель второго года.

Суммарный NPV при таком формировании портфелей за два года составит 66,79 тыс. руб., а общие потери составят 1,49 тыс. руб. и будут минимальны по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

Если проекты не поддаются дроблению, то оптимальным является инвестиционный портфель, включающий проекты С и D. Суммарный NPV в этом случае составит 37,16 тыс. руб.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ.

1. Анущенкова К. А., Анущенков. В. Ю.Финансово-экономический анализ: Учебно-практическое пособие - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2008. - 404 с.

2. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проект. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999.

3. Канке А. А., Кошевая И. П. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. - 2-е изд., испр. и доп. - М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2005. - 288 с.

4. Климова Н. В. Экономический анализ: Учебное пособие - М.: Вузовский учебник, 2008. - 287 с.

5. Ковалев В. В. Финансовый анализ. - М.: Финансы и статистика, 2001 - 560 с.

6. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.:Финансы и статистика, 1998. - 144 с.

7. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Учебное пособие/ А. И. Алексеева, Ю. В. Васильев, А. В. Малеева, Л. И. Ушвицкий. - 2-е изд., перераб и доп. - М.: КНОРУС, 2009. - 688 с.

8. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие / Под ред. д. э. н. проф. М. А. Вахрушиной. - М.: Вузовский учебник, 2008. - 463 с.

9. Макарьева В. И., Андреева Л. В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 264 с.

10. Максютов А. А. Экономический анализ: Учебное пособие для студентов вузов / А. А. Максютов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. - 543 с.

11. Маркин Ю. П.Теория экономического анализа: Учебное пособие / Ю. П. Маркин - М.: КНОРУС, 2006. - 312 с.

12. Савицкая Г. В. Анализ хозяйственной деятельности: Учебник. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2008 - 512 с.

13. Савицкая Г.В. Экономический анализ. Учебник/ Г.В. Савицкая - 8-е изд., перераб. - М.: Новое знание, 2003. - 640 с.

14. Чуев И. Н., Чечевицына Л. Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. Учебник. - изд. 4-е, перераб. и доп. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2004. - 352 с.

15. Шеремет А. Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. Учебник для вузов. - Испр. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 416 с.

16. ru.wikipedia.org

17. www.glossary.com

18. www.aup.ru

19. www.smoney.ru

20. www.newbiz.com

21. www.techinvestor.ru

22. www.finansial-analysis.ru

23. www.finam.ru

24. www.bishelp.ru

25. www.biz-tech.ru

26. www.alt-invest.ru

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Основные финансовые показатели деятельности предприятия и их изменение

Наименование коэффициента	Норматив	2005 г.	2006 г.	2007 г.
Оценка ликвидности и платежеспособности
Коэффициент общей ликвидности	1-2	1,538	1,544	1,651
Коэффициент срочной ликвидности	0,5-0,8	0,269	0,527	1,235
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,2-0,25	0,00004	0,05149	0,00521
Коэффициент первоклассных ликвидных средств		0,0008	0,0190	0,2052
Коэффициент легко реализуемых активов		0,161	0,177	0,312
Коэффициент средне реализуемых активов		0,525	0,355	0,166
Коэффициент трудно реализуемых активов		0,229	0,341	0,256
Чистый оборотный капитал		3099	2420	8703
Оценка финансовой устойчивости
Коэффициент собственности	0,5-0,6	0,5	0,6	0,6
Коэффициент финансовой зависимости	1	0,9	0,6	0,7
Коэффициент мобильности собственного капитала	0,2-0,5	0,57	0,46	0,56
Коэффициент обеспеченности оборотных средств собственными источниками	0,1-0,5	0,42	0,51	0,47
Оценка деловой активности
Оборачиваемость активов (дн)			120,5	154,4
Оборачиваемость оборотных активов			77,9	101,2
Оборачиваемость собственного оборотного капитала			35,6	48,9
Оборачиваемость денежных средств и краткосрочных вложений			1,2	23,8
Оборачиваемости кредиторской задолженности (поставщики и подрядчики) (дн)			28,96	14,49
Оборачиваемость всей кредиторской задолженности			52,5	67,9
Оборачиваемость готовой продукции (дн)			2,3	0,5
Оборачиваемость материально-производственных запасов			47,6	32,3
Оборачиваемости дебиторской задолженности (дн)			18,1	42,1
Коэффициенты рентабельности
Коэффициент рентабельности активов (за год)	0,25		0,11	0,55
Коэффициент рентабельности реализации		-0,01	0,04	0,23
Коэффициент рентабельность собственного капитала (за год)	0,25		0,18	0,92
Коэффициент рентабельности основной деятельности		0,02	0,042	0,310
Коэффициент рентабельности оборотных активов			0,16	0,83
Коэффициент рентабельности собственных оборотных средств			0,36	1,73

Размещено на Allbest.ru