Аналіз реальних інвестицій

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Реферат

На тему:

«Аналіз реальних інвестицій»

Житомир - 2011

1. Поняття та визначення реальних інвестицій

Реальні інвестиції - це вкладення в основний капітал та на приріст матеріально-виробничих запасів. До них відносять інвестиції:

в основні активи на:

· придбання (або виготовлення) нового обладнання, в тому числі витрати на їх доставку, монтаж та введення в експлуатацію;

· модернізацію діючого обладнання;

· будівництво та реконструкцію будівель та споруд тощо.

в нематеріальні активи, які пов'язані, перш за все, із придбанням нової технології (патенту, ліцензії) та торгової марки;

в оборотні кошти, які передбачають забезпечення:

· нових та додаткових запасів основних та допоміжних матеріалів;

· нових та додаткових запасів готової продукції;

· збільшення рахунків дебіторів.

2. Методи оцінки нерухомості

На практиці існує багато методів визначення вартості об'єкту нерухомості:

Метод доходного підходу.

При використанні цього методу для оцінки нерухомості інвестори виділяють декілька рівнів доходів та витрат. Джерелом інформації для цього служить бухгалтерський звіт про доходи та витрати.

Перший рівень - це потенційний валовим доход від здачі об'єкту нерухомості в оренду на цілий рік або доход, одержаний ви використання нерухомості будь-яким іншим способом.

Другий рівень - це дійсний селективний валовий доход, який визначається шляхом віднімання з потенційної о валового доходу втрат від недовантажених приміщень, неповного одержання орендної плати та інших утрат.

Третій рівень - це чистий операційний доход це величина, яка характеризує реально одержаний доход за мінусом поточних операційних витрат, без урахування фінансових витрат (витрат з обслуговування боргу).

Четвертий рівень - це грошові кошти, які надійний до виплати податків.

Визначивши величину доходів за попередні періоди, визначається тенденція їх розвитку в майбутньому і а вираховується їх прогнозне значення. Саме прогнозні значення доходів служать основою для оцінки об'єктів нерухомості при бажанні інвестора вкладати туди кошти.

В рамках доходного підходу може використовуватися ряд методів на яких ми зупинимося більш детально.

Метод валової ренти

Оцінка нерухомості з використанням методу валової ренти базується на тому, що існує пряма залежність між ціною продажу та доходом від здачі нерухомості в оренду.

Інструментом цього методу є мультиплікатор валових рентних платежів (GRM - gross rent multiplier), який визначається як відношення ціни покупки (продажу) до рентною доходу. В якості рентного доходу може використовуватися або потенцій валовий доход, або дійсний валовий доход.

Даний метод оцінки нерухомості часто використовується при її покупці. Разом із тим необхідно вказати, що він є надто наближеним, так як не враховує різниці в операційних витратах різних об'єктів нерухомості, а також особливостей їх фінансування, ціни можливої перепродажі, розмірів і часу одержання майбутніх доходів.

Для розрахунку вартості об'єкта нерухомості можна використовували не тільки валову ставку доходу, а й загальну ставку доходу (overall гаtе of return - ОАR), яка визначається як співвідношення чистого операційного доходу до ціни продажу. Такий спосіб розрахунку мас перевагу перед попереднім, бо тут враховуються операційні витрати.

Метод прямої капіталізації

У термінах оцінки нерухомості капіталізацію слід розуміти як визначення величини поточної вартості майбутнього потоку доходів та вигод, одержаних у результаті володіння об'єктами нерухомості.

Капіталізований потік доходів, тобто поточна вартість цього потоку, є оцінкою вартості об'єкта нерухомості. Використання метода капіталізації передбачає поділ доходу за один рік або середньорічного доходу за період, на коеф. капіталізації.

В рамках доходного підходу вартість нерухомості:

де

V - вартість нерухомості;

N0І - чистий операційний доход;

К - коеф. капіталізації.

Формула є основою в оцінці нерухомості методом капіталізації.

Одним із найважчих питань у процесі оцінки доходності нерухомості є розрахунок коеф. капіталізації. Інвестуючи капітал у доходну нерухомість, інвестор бажає отримати доход не тільки на вкладений капітал, а й повністю відшкодувати сам капітал. Відшкодування інвестованої о капіталу можливе або шляхом перепродажу об'єкту нерухомості, або шляхом одержання доходу, величина якого забезпечує одержання не тільки процентного доходу на капітал, а й поступове його відшкодування за певний період часу.

Коеф. капіталізації складається з двох частин. Одна його частина відображає дохід на інвестований капітал, тобто винагороду власнику капіталу за цінність грошей з урахуванням часового фактору й ряду інших факторів, пов'язаних з даним інвестиційним проектом. Іншими словами, це процент, який виплачується за використання грошових коштів. Його також називають віддачею. Друга частина коеф. капіталізації виражає суму, яка йде на відшкодування початкового інвестованої о капіталу.

Для розрахунку Коеф.а капіталізації використовують таку формулу:

К=М*і₂ +(1-М)*і₁ де

К - коеф. капіталізації;

М - відношення величини кредиту до вартості нерухомості;

і₁ - відношення величини грошових надходжень до виплати податків до суми вкладених коштів;

і₂ - відношення щорічних виплат з обслуговування боргу до основної суми іпотечної позики.

Поряд із приведеним методом для визначення величини коеф. капіталізації (процентної ставки) використовується також метод кумулятивної побудови. Він передбачає побудову відсоткової ставки як результату додавання кількох величин. За основу приймається так звана без ризикова ставка, тобто ставка, яка показує доходність на найбільш надійні цінні папери. Як правило, це державні цінні папери. До такої безризикової ставки додаються поправки на ризик, пов'язаний з особливостями виду нерухомості, що оцінюється. До цих поправок відносять: ризик за об'єктами, які здано в оренду малонадійним орендаторам; ризик ті недостатню ліквідність активів, що оцінюються; ризик, який частково страхує від політичної нестабільності, тощо. Усі поправки враховуються у відсотках. Сума безризикової ставки та внесених поправок є відсотковою ставкою, за якою визначається коеф. капіталізації. Базою для внесення поправок є не лише загальновизнані дані, а й суб'єктивна думка експерта-оцінювача.

Метод відшкодування інвестованого капіталу

Інвестор, розміщуючи свій капітал у той чи інший інвестиційний проект, передбачає, перш за все, відшкодування вкладеного капіталу та одержання прибутку. Існує три способи відшкодування інвестованого капіталу:

· прямолінійне відшкодування капіталу;

· повернення капіталу по фонду відшкодування за ставкою доходу на інвестиції;

· повернення капіталу по фонду відшкодування за без ризиковою процентною ставкою.

Прямолінійне повернення капіталу (метод Ринга) передбачає, що відшкодування основної суми інвестованого капіталу здійснюється рівними частинами. В цьому випадку розміри платежів по основній сумі інвестицій становитимуть:

D/n=R₁=R₂=…=R_k=R_n.

Залишок невідшкодованих інвестицій на початок кожного періоду становитиме:

D_k=D-R*(k-1) де

D - загальна сума інвестицій;

k - номер розрахункового періоду;

D_k - залишок невідшкодованих інвестицій у періоді Їс;

R - сума, яка йде на погашення інвестицій.

Величина строкової виплати Y_k у кожному періоді становить:

Y_k=D_k*i+R де

і - процентна ставка.

Метод порівняльного (ринкового) аналізу продаж. Цей методичний підхід, ґрунтується на зіставленні цін продажу подібних об'єктів нерухомості (земельних ділянок), використовується в умовах розвинутого ринку землі та нерухомого майна. За цим підходом оцінка вартість визначається на рівні ціни продажу подібного нерухомого майна за формулою:

де

Ц - оцінна вартість нерухомого майна, визначена шляхом зіставлення ціни продажу подібної о майна (у гривнях);

Ц_нм - ціна продажу подібної о майна (у гривнях);

m - кількість факторів порівняння;

Ц_aj - різниця (поправка) в ціні (+, -) продажу подібного майна стосовно того, що оцінюється, за j-m фактором порівняння.

За основу визначення оцінної вартості нерухомості шляхом зіставлення цін продажу подібного майна беруться ціни продажу тих об'єктів, які за факторами, що впливають на їх вартість, достатньою мірою збігаються з об'єктами, які оцінюються.

Визначення оцінної вартості нерухомої о майна шляхом зіставлення цін продажу подібного майна передбачає зіставлення цін продажу кількох подібних об'єктів, тому кінцева величина оцінної вартості визначається як середнє значення для ран жованого ряду варіантів значення (без урахування найбільшого та найменшою значення) або найбільш поширене значення серед одержаних результатів.

Витратний (майновий) метод.

Цей методичний підхід, ґрунтується на врахуванні витрат на спорудження об'єктів нерухомої о майна на земельній ділянці, використовується для проведення оцінки забудованих земельних ділянок (або тих, забудова яких передбачається) за умови ефективного їх використання (фактичного чи умовного).

За цим підходом оцінна вартість нерухомості визначається як залишок між очікуваною ціною продажу забудованої ділянки (або капіталізованим чистим річним доходом від її використання) та всіма втратами на спорудження об'єктів нерухомого майна за формулою:

Цв = Цо - Вос де

Ц_в - оцінна вартість земельної ділянки, визначена шляхом урахування витрат на спорудження об'єктів нерухомого майна (у гривнях);

Ц_о - очікувана ціна продажу (або капіталізований чистий дохід від забудованої земельної ділянки) (у гривнях);

В_ос - витрати на спорудження об'єктів нерухомого майна на земельній ділянці (у гривнях).

За основу визначення оцінної вартості землі шляхом врахування витрат на спорудження об'єктів нерухомого майна, розташованих на земельній ділянці, беруться ціни продажу забудованих ділянок, які склалися на ринку, та витрати, пов'язані із спорудженням цих об'єктів.

Результати оцінної вартості земельної ділянки перераховуються на одиницю порівняння залежно від типу й характеристик земельної ділянки та розташованих на ній об'єктів нерухомого майна.

Незалежно від того проводиться експертна грошова оцінка будівлі, споруди чи земельної ділянки, вона проводиться в такій послідовності:

· збирання інформації, необхідної для проведення оцінки;

· визначення ефективного використання земельної ділянки;

· вибір та обґрунтування методичних підходів оцінки;

· визначення варіантів значення оцінної вартості земельної ділянки за обраними методичними підходами та прийняття кінцевого значення оцінної вартості;

· складання та затвердження звіту про експертну грошову оцінку;

· подання звіту на експертизу до органу Державного комітету із землекористування.

У разі застосування методичного підходу, який ґрунтується на капіталізації чистого доходу від об'єкту нерухомості. у звіті наводяться конкретні розрахунки:

· валового та чистого річного доходу від ефективного використання об'єкту нерухомості, з урахуванням обтяжень та обмежень щодо його використання;

· ставки капіталізації щодо конкретного об'єкту з урахуванням без ризикових процентних ставок;

· ризику на інвестування та ліквідності земельної ділянки.

У разі застосування методичною підходу, який ґрунтується на врахуванні витрат на спорудження об'єктів нерухомого майна на земельній ділянці, у звіті зазначаються рівні цін продажу забудованих ділянок та витрат, пов'язаних із спорудженням будівель та споруд, які склалися на ринку.

3. Оцінка земельних ділянок

Оцінка земельних ділянок сільськогосподарської та не сільськогосподарського призначення в Україні регламентується законодавством.

Нормативна грошова оцінка земельних ділянок здійснюється з метою визначення розміру земельного податку, державного мита при міні, спадкуванні та даруванні земельних ділянок згідно із законом, орендної плати за земельні ділянки державної та комунальної власності, втрат сільськогосподарського і лісогосподарського виробництва, а також під час розроблення і оцінки інвестиційних проектів, показників та механізмів економічного стимулювання раціонального використання та охорони земель.

Нормативна грошова оцінка земель по Україні

Для визначення нормативної грошової оцінки земель по Україні розраховується диференціальний рентний доход з орних земель за економічною оцінкою по виробництву зернових культур (у центнерах):

; де

Рдн - диференціальний рентний доход з гектара орних земель (у центнерах);

У - урожайність зернових з гектара (у центнерах);

Ц - ціна реалізації центнера зерна;

З - виробничі затрати на гектар;

Кнр - коеф. норми рентабельності.

Крім диференціального рентного доходу, в сільському господарстві створюється абсолютний рентний доход.

Загальний рентний доход обчислюється як сума диференціального та абсолютного рентних доходів.

Диференціальний рентний доход з гектара земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами розраховується на основі співвідношень диференціальних рентних доходів цих угідь і рентного доходу на орних землях за економічною оцінкою по виробництву зернових культур:

; де

Рдн (б) (с) (п) - диференціальний рентний доход з гектара земель під багаторічними насадженнями (б), природними сіножатями (с) і пасовищами (п) (у центнерах);

Рдн - диференціальний рентний доход з гектара орних земель (у центнерах);

Рд (б) (с) (п) - диференціальний рентний доход з гектара земель під багаторічними насадженнями (б), природними сіножатями (с) і пасовищами (п) за економічною оцінкою земель (у гривнях);

Рд - диференціальний рентний доход з гектара орних земель за економічною оцінкою по виробництву зернових культур (у гривнях).

Нормативна грошова оцінка орних земель, земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами по Україні визначається як добуток річного рентного доходу за економічною оцінкою по виробництву зернових культур, ціни на зерно і терміну його капіталізацією:

Гоз = Рздн * Цх*Тк; де

Гоз - нормативна грошова оцінка гектара орних земель, земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями, пасовищами по Україні (у гривнях)

Рздн - загальний рентний доход на орних землях, землях під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами по Україні (у центнерах);

Ц - ціна центнера зерна (у гривнях);

Тк - термін капіталізації рентного доходу (в роках), який встановлюється на рівні 33 років.

Нормативна грошова оцінка земель по АРК, областях та їх кадастрових і адміністративних районах.

Диференціальний рентний доход на орних землях, землях під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами в АРК, областях та їх кадастрових і адміністративних районах:

; де

Рдн (р) - диференціальний рентний доход з гектара орних земель, земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами по відповідному регіону р) (у центнерах);

Рдн(у) - диференціальний рентний доход з гектара орних земель, земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами по Україні (у) (у центнерах);

Рд (р) - диференціальний рентний доход за економічною оцінкою по виробництву зернових культур на орних землях, землях під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами за оцінкою цих угідь по відповідному регіону (р) (у гривнях);

Рд(у) - диференціальний рентний доход за економічною оцінкою по виробництву зернових культур на орних землях, землях під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами за оцінкою цих угідь по Україні (у) (у гривнях).

До диференціального рентного доходу з гектара орних земель, земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами, визначеного за формулою додається абсолютний рентний доход (постійна величина, встановлена по Україні на гектар угідь, - 1,6 центнера).

Нормативна грошова оцінка гектара орних земель, земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами визначається за формулою 3 і вихідними даними регіонів.

Нормативна грошова оцінка земель с/г під-тв Нормативна грошова оцінка земель с/г під-тв обчислюється за формулою

Диференціальний рентний доход на орних землях, землях під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами в с/г під-твах:

; де

Рдн (п) - диференціальний рентний доход з гектара орних земель, земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами в сільськогосподарському під-тві (п) (у центнерах);

Рдн (р) - диференціальний рентний доход з гектара орних земель, земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами по адміністративному району (р) (у центнерах);

Рд (п) - диференціальний рентний доход за економічною оцінкою по виробництву зернових культур на орних землях, землях під багаторічними насадженнями (визначається за шкалами економічної оцінки багаторічних насаджень у цілому по земельно-оціночному району), природними сіножатями і пасовищами за оцінкою цих угідь у с/г під-тві (п) (у грн);

Рд (р) - диференціальний рентний доход за економічною оцінкою по виробництву зернових культур на орних землях, землях під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами за оцінкою по адміністративному району (р) (у гривнях).

До диференціального рентного доходу з гектара орних земель, земель під багаторічними насадженнями, природними сіножатями і пасовищами, обчисленого в с/г під-твах, додається абсолютний рентний доход (постійна величина, встановлена по Україні на гектар угідь, - 1,6 центнера).

Загальна нормативна грошова оцінка земель сільськогосподарського під-тва обчислюється виходячи з нормативної грошової оцінки одного гектара відповідних угідь і їх площ у межах його землекористування.

Нормативна грошова оцінка окремої земельної ділянки

Нормативна грошова оцінка окремої земельної ділянки (території с/г угідь, що знаходяться у власності або користуванні юридичних та фізичних осіб, в т.ч. земельних ділянок для ведення особистого селянського господарства, садівництва, городництва, сінокосіння та випасання худоби) визначається на основі шкал нормативної грошової оцінки агровиробничих груп ґрунтів.

Шкали нормативної грошової оцінки агровиробничих груп ґрунтів:

; де

Гагр - нормативна грошова оцінка агровиробничої групи ґрунтів (у гривнях);

Багр - бал бонітету агровиробничої групи ґрунтів;

Б - бал бонітету гектара відповідних угідь по с/г під-тву;

Г - нормативна грошова оцінка гектара відповідних угідь по сільськогосподарському під-тву (у гривнях).

Загальна нормативна грошова оцінка окремої земельної ділянки визначається сумою добутків площ агро-виробничих груп ґрунтів на їх нормативні грошові оцінки.

Нормативна грошова оцінка земель населених пунктів:

; де

Цн - нормативна грошова оцінка квадратного метра земельної ділянки (грн);

В-витрати на освоєння та облаштування території в розрахунку на квадратний метр (у гривнях);

Нп - норма прибутку (6%);

Нк - норма капіталізації (3%);

Кф - Коеф., який характеризує функціональне використання земельної ділянки (під житлову та громадську забудову, для промисловості, транспорту тощо);

Км - Коеф., який характеризує місце розташування земельної ділянки.

Витрати на освоєння та облаштування території включають відновну вартість - як первісну вартість, що змінюється після проведення переоцінки, інженерної підготовки головних споруд і магістральних мереж водопостачання, каналізації, теплопостачання, електропостачання (у т.ч. зовнішнього освітлення) слабкострумових пристроїв, газопостачання, дощової каналізації, вартість санітарної очистки, зелених насаджень загального користування, вулично-дорожньої мережі, міського транспорту станом на початок року проведення

Коеф., який характеризує місцеположення земельної ділянки (Км):

Км = Км1 * Км2 * Км3; де

Км1 - Коеф., який характеризує регіональні фактори місцеположення земельної ділянки, зокрема:

a. чисельність населення та адміністративний статус населеного пункту, його місце в системі розселення;

b. розміщення в межах населених пунктів, розташованих у приміських зонах великих міст;

c. розміщення в межах населених пунктів, що мають статус курортів.

Км2 - коеф., який характеризує зональні фактори місцеположення земельної ділянки в межах населених пунктів, зокрема:

a. відстань до загальноміського центру населеного пункту, концентрованих місць праці, масового відпочинку населення;

b. розташування в ядрі центру великих і найбільших міст та інших населених пунктів, що мають особливо важливе історичне значення, в приморській смузі населених пунктів.

Км3 - коеф., який характеризує локальні фактори місцеположення земельної ділянки за територіально-планувальними, інженерно геологічними, історико-культурними, природно-ландшафтними, санітарно-гігієнічними умовами та рівнем облаштування території.

В основу нормативної грошової оцінки земель несільськогосподарського призначення покладено капіталізований рентний доход, що визначається відповідно до функціонального використання і місце розташування земельних ділянок.

Нормативна грошова оцінка земель промисловості, транспорту, зв'язку, енергетики, оборони та іншого призначення.

В основу розрахунку нормативної грошової оцінки земель промисловості, транспорту, зв'язку, енергетики, оборони та іншого призначення покладено рентний доход від цільового використання земельних ділянок та здійсненого поліпшення їх облаштування.

Нормативна грошова оцінка земель промисловості, транспорту та зв'язку, енергетики:

Цн = Рпнп * Тк* Кф * Км, де

Цн - нормативна грошова оцінка одного м² земельної ділянки (у грн.);

Рпнп - рентний доход, який створюється за рахунок облаштування земельної ділянки (у гривнях);

Тк - термін капіталізації рентного доходу, який встановлюється на рівні 33 років;

Кф - коеф., який враховує функціональне використання земельної ділянки;

Км - коеф., який враховує місце розташування земельної ділянки.

Коеф., який враховує місце розташування земельної ділянки (Км):

Км = Кр * Кл, де

інвестиція нерухомість рентний земельний

Кр - коеф., який враховує регіональні фактори місце розташування земельної ділянки (віддаленість від центру адміністративного району та найближчого населеного пункту, що має магістральні шляхи сполучення, входження до приміської зони великих міст тощо);

Кд - коеф., який враховує локальні фактори місце розташування земельної ділянки за територіально-планувальними, інженерно-геологічними, історико-культурними, природно-ландшафтними, санітарно-гігієнічними та іншими умовами.

Нормативна грошова оцінка земель природно-заповідного та іншого природоохоронного, оздоровчого, рекреаційного та історико-культурного призначення:

Цн = Е*Тк* Кмц, де

Цн - нормативна грошова оцінка одного квадратного метра земельної ділянки (у гривнях);

Е - нормативний середньорічний економічний ефект від використання відповідно земель природоохоронного, оздоровчого, рекреаційного та історико-культурного призначення в розрахунку на 1м² (у гривнях);

Тк - термін капіталізації нормативного середньорічного економічного ефекту, який встановлюється на рівні 33 років;

Кмц - Коеф., який характеризує місце розташування та цінність земельної ділянки відповідного призначення.

Нормативна грошова оцінка земель лісового фонду

Нормативна грошова оцінка лісових земель лісового фонду:

Цнол = Ел *Тк * К1 * К2, де

Цнол - нормативна грошова оцінка 1 га лісових земель лісового фонду певного типу лісорослинних умов у певній лісорослинній зоні та певній групі і категорії захисності лісів (у гривнях);

Ел - нормативний середньорічний економічний ефект від використання лісових земель лісового фонду певного типу лісорослинних умов у певній лісорослинній зоні та певній групі і категорії захисності лісів (у гривнях);

Тк - термін капіталізації нормативного середньорічного економічного ефекту, який встановлюється на рівні 50 років;

К1 - коеф., який враховує ефект від використання природних корисних властивостей лісів;

К2 - коеф., який враховує відповідність фактичної лісистості території оптимальній.

Коеф., який враховує ефект від використання природних корисних властивостей лісів (К1) визначається експертним шляхом.

Коеф., який враховує відповідність фактичної лісистості оптимальній (К2), обчислюється як відношення оптимальної лісистості до фактичної.

Нормативна грошова оцінка земель водного фонду

Нормативна грошова оцінка земель під морями, річками, озерами, водосховищами, іншими водоймами:

Цн = Ев* Тк*К1*К2*К3, де

Цн - нормативна грошова оцінка одного гектара земель під водою (грн.);

Ев - нормативний середньорічний економічний ефект від використання зазначених земельних ділянок;

Тк - термін капіталізації нормативного середньорічного економічного ефекту, який встановлюється на рівні 33 років;

К1 - коеф., який враховує місце розташування водного об'єкта;

К2 - коеф., який враховує якісний склад та його екологічне значення;

К3 - коеф., який враховує функціональне використання водного об'єкта.

Список літератури

1. Методичні рекомендації «Методика інтегральної оцінки інвестиційної привабливості підприємства та організацій» // Наказ Агентства з питань запобігання банкрутства підприємств та організацій №22 від 23.02.98 р.

2. Методичні рекомендації «Методика нормативної грошової оцінки земель сільськогосподарського призначення та населених пунктів» // Постанова КМУ №213 від 23.03.1995 р. зі змінами і доповненнями №843 від 05.07.2004 р.

3. Методичні рекомендації «Методика нормативної грошової оцінки земель несільськогосподарського призначення (крім земель населених пунктів)» // Постанова КМУ №525 від 30.05.1997 р. зі змінами і доповненнями №843 від 05.07.2004 р

4. Гойко А.Ф. «Методи оцінки ефективності інвестицій та пріоритетні напрями їх реалізації». - К.: ВІРА-Р, 1999 р. - 320 с.

5. Майорова Т.В. «Інвестиційна діяльність. Навчальний посібник. - К.: ЦУЛ, 2003 р. - 376 с.

6. Нападовська Л.В. «Управлінський облік». Підручник. для вищих. навчальних. закладів. - К.: ТОВ «Видавництво «Книга», 2004 р. - 544 с.

Размещено на Allbest.ru