Основные факторы, определяющие предложение денег:

1) розничный товарооборот. От его объема и структуры зависят выручка торговых организаций, поступление выручки от пассажирского транспорта;

2) поступление налогов и сборов с населения;

3) поступления на счета по вкладам в Сбербанк и коммерческие банки;

4) поступление наличных денег от реализации государственных и других ценных бумаг;

5) золотовалютные резервы. Их увеличение создает условия для проведения активной денежно-кредитной политики на открытом рынке, при определении объема кредитных ресурсов и позволяет увеличивать предложение денег;

6) общин дефицит финансового баланса и его важнейшей части - бюджетного дефицита. Бюджетный дефицит показывает недостаток средств на выплату заработной платы и финансирование других государственных расходов. Дефицит носит относительный характер, он должен иметь финансовые источники покрытия либо путем прямого кредита правительству от Центрального банка, либо путем приобретения Центральным банком государственных ценных бумаг. В любом случае бюджетный дефицит влияет на денежное предложение и на эмиссию денег;

7) экспортно-импортное сальдо торгового баланса. Экспорт способствует увеличению предложения денег, а импорт сокращает их предложение. Активное сальдо торгового баланса - важный элемент денежно-кредитной политики, способствующий увеличению предложения денег;

8) кроме торгового баланса предложение национальной валюты зависит от других статей платежного баланса.

9) состояние баланса Центрального банка.

Одним из инструментов определения предложения денег служит прогноз кассовых оборотов, который разрабатывается Центральным банком и его территориальными учреждениями по специальной методике. На основании ожидаемых поступлений денег в кассы банков и их целевого использования определяется достаточность или избыток денег, т.е. эмиссионный результат. Эмиссия денег (по международной терминологии - сеньораж) - это самостоятельная категория, тесно связанная с агрегатом М0 и отражающая прирост этого агрегата. Эмиссия - результат спроса и предложения денег. Если в прогнозируемых кассовых оборотах ожидается превышение выплат денег над их поступлением в кассы банков, то в случае невозможности сокращения денежных выплат предусматривается эмиссия денег.

Для прогнозирования предложения денег некоторые экономисты предлагают использовать денежный мультипликатор:

М = n x В,

где М - денежная масса;

n - мультипликатор;

В - денежная база (чистые денежные обязательства Центрального банка).

В свою очередь:

В=К + А + К1 + А1,

где К - кредиты Центрального банка правительству (размещенные в Центральном банке государственные ценные бумаги);

А - чистые иностранные активы Центрального банка;

К1 - кредиты Центрального банка коммерческим банкам;

А1 - прочие чистые активы.

Денежный мультипликатор зависит от следующих коэффициентов: отношение резервов коммерческих банков к общей сумме депозитов (срочных и до востребования); отношение суммы наличных денег в обращении к депозитам до востребования (зависит от уровня процентных ставок и распределения доходов); соотношение срочных депозитов и депозитов до востребования (зависит от уровня процентных ставок по срочным депозитам). Подводя итог, следует выделить элементы формирования денежного предложения. Предложение денег не искусственная, не волюнтаристская категория. Предложение денег связано с достигнутым уровнем развития экономики, номинальным объемом ВВП, а также с возможностями его роста. Формирование предложения денег - это важная сфера денежно-кредитной политики ЦБ. Определяя объемы роста денежной массы М2, ЦБ необходимо принимать во внимание перечисленные выше факторы. Недостаточность денежной массы для экономического оборота определяется слабыми стимулами инвесторов к сбережениям, именно по этой причине медленно развивается безналичный денежный оборот и денег не хватает на обслуживание важнейших циклов воспроизводства. Одной из главных категорий денежного предложения является выручка, т.е. поступление денег на счета в банках. От умелого управления и регулирования процессов формирования и использования выручки как на макроуровне, так и на микро- и мезоуровне зависит устойчивость денежного обращения.

3.4 Анализ изменения размера и структуры денежного предложения в Республике Беларусь

Функционирование денежно-кредитной сферы в январе-сентябре 2010 г. характеризовалось следующими основными процессами:

-сохранялась тенденция к росту чистого спроса на иностранную валюту со стороны субъектов хозяйствования-резидентов, что было обусловлено несбалансированностью в сфере экспортно-импортных операций в условиях роста цен на энергоносители и необходимостью осуществления выплат по ранее привлеченным кредитам и займам;

-прирост требований банков к экономике (юридическим и физическим лицам) значительно опережал темп прироста реального ВВП;

-продолжался процесс дедолларизации экономики;

-наблюдалась тенденция к снижению процентных ставок на депозитном и кредитном рынках, при сохранении их на положительном уровне в реальном выражении.

Ситуация на валютном рынке в январе-сентябре 2010 г. характеризовалась следующими показателями (таблица 3.4).



Таблица 3.4- Ситуация на валютном рынке в январе-сентябре 2010года

Дисбаланс спроса и предложения на валютном рынке в январе-сентябре 2010 года сложился за счет чистой покупки иностранной валюты субъектами хозяйствования-резидентами, тогда как в январе-сентябре 2009 г. основными покупателями валюты выступили население и субъекты хозяйствования-резиденты. Объем чистой покупки иностранной валюты субъектами хозяйствования в январе-сентябре 2010 года составил 4025,6 млн. долларов США, что почти на 35 процентов больше уровня аналогичного периода 2009 года.

Основной объем покупки иностранной валюты субъектами хозяйствования-резидентами в январе-сентябре 2010 г. был направлен на следующие цели:

- погашение кредитов (покупка - 5 584,8 млн. долларов США с долей в общем объеме 37,3 процента против 35,2 процента в январе-сентябре 2009 года);

- закупку сырья и материалов (покупка - 3 090,2 млн. долларов США с долей в общем объеме 20,6 процента против 23,6 процента в январе-сентябре 2009 года);

- закупку оборудования и комплектующих (покупка - 1 949,2 млн. долларов США с долей в общем объеме 13 процентов против 13,1 процента в январе-сентябре 2009 года);

- оплату топливно-энергетических ресурсов (покупка - 1 811,4 млн. долларов США с долей в общем объеме 12,1 процента против 9 процентов в январе-сентябре 2009 года).

Всего на данные цели было направлено 83 процента купленной валюты.

В январе-сентябре 2010 года на чистой основе населением было продано 2,5 млн. долларов США, тогда как в январе-сентябре 2009 г. на чистой основе было куплено иностранной валюты на сумму 848,6 млн. долларов США. Вместе с тем, если в январе-мае 2010 года чистая продажа иностранной валюты населением составляла 178,8 млн. долларов США, то в июне-сентябре уже наблюдалась чистая покупка в размере 176,4 млн. долларов США.

В сегменте банков-резидентов в январе-сентябре 2010 года превышение предложения над спросом иностранной валюты составило 138 млн. долларов США (за аналогичный период 2009 года чистая продажа сложилась на уровне 397,1 млн. долларов США).

В январе-сентябре 2010 года превышение предложения над спросом иностранной валюты наблюдалось и по операциям нерезидентов в размере 7 млн. долларов США против 59,3 млн. долларов США в январе-сентябре 2009 года [2, c.44].

Курсовая политика в январе-сентябре 2010 г. была направлена на поддержание курса белорусского рубля к корзине иностранных валют вблизи значения, сложившегося на начало 2010 года. При этом в целях реагирования на возросшие в августе-сентябре 2010 года взаимные колебания курсов валют, входящих в структуру корзины, колебания стоимости корзины были увеличены.

На 1 октября 2010 г. стоимость корзины иностранных валют составила

1 069,01 рубля, увеличившись по сравнению с началом текущего года на 3,2 процента при установленном коридоре возможных колебаний стоимости валютной корзины в пределах плюс/минус 10 процентов. С 1 января по 1 октября 2010 г. в результате взаимных колебаний курсов мировых валют курс белорусского рубля к доллару США снизился на 5,1 процента до 3 010 рублей за 1 доллар США, к российскому рублю - на 4,6 процента до 99 рублей за 1 российский рубль, а к евро - увеличился на 0,2 процента до 4 099,62 рубля за 1 евро.

В январе-августе 2010 г. была сохранена ценовая конкурентоспособность белорусского экспорта. Так, в январе-августе 2010 г. индекс реального эффективного курса белорусского рубля снизился по сравнению с соответствующим периодом 2009 года на 8 процентов.

Вместе с тем, влияние курсовой политики на ценовую конкурентоспособность постепенно снижается. В августе 2010 г. индекс реального эффективного курса белорусского рубля по сравнению с августом 2009 г. снизился на 2,5 процента, по сравнению с декабрем 2009 г. вырос на 0,3 процента. Индекс реального курса белорусского рубля к российскому рублю снизился на 8 и 4,2 процента, к евро - вырос на 10,6 и 12 процентов соответственно.

Монетарный обзор. Рублевая денежная масса (денежный агрегат М2*) на 1 октября 2010 г. сформировалась в объеме 25,54 трлн. рублей, увеличившись за январь-сентябрь 2010 г. на 23,1 процента, или на 4,8 трлн. рублей (за январь-сентябрь 2009 г. она уменьшилась на 13,4 процента), рисунок 5.1. Внутригодовая динамика денежного агрегата М2* в целом сохраняла сезонные колебания, аналогичные предыдущим годам, за исключением 2009 года, и характеризовалась снижением в январе 2010 г. на 9,3 процента, или на 1,93 трлн. рублей, и последующим увеличением в феврале-сентябре 2010 г. на 35,7 процента, или на 6,72 трлн. рублей. За сентябрь 2010 г. рублевая денежная масса увеличилась на 1,7 процента, или на 427,1 млрд. рублей (за сентябрь 2009 г. она снизилась на 1,4 процента) [2, c.45].



Рисунок 3.1 - Динамика рублевой денежной массы в процентах к предыдущему месяцу.

Скорость обращения денежного агрегата М2* в среднегодовом исчислении за период с 1 октября 2009 г. по 1 октября 2010 г. снизилась на 3,84 процента. При этом в сентябре 2010 г. по сравнению с декабрем 2009 г. данный показатель снизился до 7,17 с 7,68 оборота. Увеличение рублевой денежной массы с начала 2010 года сложилось за счет роста наличных денег в обращении, переводных депозитов физических лиц, срочных депозитов и ценных бумаг, выпущенных банками, при снижении переводных депозитов юридических лиц (таблица 3.5).

Таблица 3.5 - Динамика рублевой денежной массы и ее составляющих (млрд. рублей)

Активная рублевая денежная масса за январь-сентябрь 2010 г. возросла на 6,1 процента (на 0,69 трлн. рублей), при уменьшении за январь-сентябрь 2009 г. на 16,8 процента. Ее увеличение на 30,5 процента (на 1,11 трлн. рублей) определялось ростом наличных денег в обращении и на 27,4 процента (на 0,58 трлн. рублей) - переводных депозитов физических лиц, увеличение которых во многом связано с привлекательными условиями по хранению средств на карт-счетах. При этом переводные депозиты юридических лиц снизились на 17,9 процента (на 1 трлн. рублей). В сентябре 2010 г. в составе активной рублевой денежной массы наличные деньги в обороте увеличились на 2,7 процента (на 123,8 млрд. рублей), переводные депозиты физических лиц - на 0,6 процента (на 15 млрд. рублей), а юридических лиц - снизились на 1,9 процента (на 90,4 млрд. рублей), рисунок 3.2.

Рисунок 3.2 - Динамика компонентов активной рублевой денежной массы (млрд. рублей)

Рублевые депозиты на 1 октября 2010 г. сформировались в объеме 19,58 трлн. рублей и за январь-сентябрь 2010 г. возросли на 18,4 процента (на 3,04 трлн. рублей) при их уменьшении за соответствующий период 2009 г. на 16 процентов. При этом рублевые депозиты физических лиц за январь-сентябрь 2010 г. увеличились на 35,4 процента, или на 2,84 трлн. рублей (за январь-сентябрь 2009 г. они снизились на 6,9 процента). Основной прирост рублевых депозитов физических лиц за отчетный период 2010 года и наибольший удельный вес (75,3 процента) в их объеме на 1 октября 2010 г. пришелся на срочные депозиты, которые выросли за январь-сентябрь 2010 г. на 38,3 процента (на 2,26 трлн. рублей). Их увеличение было обусловлено в основном высокой привлекательностью сбережений в национальной валюте. Рублевые депозиты юридических лиц за январь-сентябрь 2010 г. увеличились на 2,3 процента, или на 196,1 млрд. рублей, прирост которых обеспечен за счет срочных депозитов (рост на 40,6 процента, или на 1,2 трлн. рублей).

В структуре рублевой денежной массы в январе-сентябре 2010 г. доля срочных депозитов увеличилась на 5,5 процентного пункта (до 48,2 процента), доля ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота), - на 2,1 процентного пункта (до 4,7 процента), доля наличных денег в обороте - на 1 процентный пункт (до 18,6 процента). Удельный вес переводных депозитов сократился на 8,6 процентного пункта (до 28,5 процента).

Широкая денежная масса на 1 октября 2010 г. составила 45,8 трлн. рублей и за январь-сентябрь 2010 г. увеличилась на 20,2 процента, или на 7,69 трлн. рублей. За сентябрь текущего года она возросла на 2,9 процента, или на 1,29 трлн. рублей.

В структуре широкой денежной массы на 1,3 процентного пункта возросла доля рублевой составляющей (с 54,4 процента на 1 января 2010 г. до 55,8 процента на 1 октября 2010 г.).

Депозиты в иностранной валюте в долларовом эквиваленте увеличились на 9,2 процента, или на 523,3 млн. долларов США. В объеме депозитов в иностранной валюте на 1 октября 2010 г. наибольший удельный вес (62,4 процента) заняли средства физических лиц. Депозиты физических лиц в иностранной валюте увеличились на 9 процентов (на 319,6 млн. долларов США), юридических лиц - на 9,6 процента (на 203,6 млн. долларов США). При этом в структуре депозитов физических лиц доля депозитов в иностранной валюте за январь-сентябрь 2010 г. по сравнению с началом года снизилась на 4,1 процентного пункта и на 1 октября 2010 г. составила 51,7 процента (на 1 октября 2009 г. - 57,2 процента) при аналогичном увеличении доли рублевых депозитов.

Основная часть (94,4 процента) в депозитах физических лиц в иностранной валюте на 1 октября 2010 г. пришлась на срочные депозиты, которые за январь-сентябрь 2010 г. росли значительно более низкими темпами (на 6,8 процента) по сравнению со срочными рублевыми депозитами населения.

В сентябре текущего года депозиты физических лиц в иностранной валюте увеличились на 4,9 процента (на 179,7 млн. долларов США), депозиты юридических лиц - на 4,1 процента (на 91,6 млн. долларов США) и на 1 октября достигли 3 861,6 и 2 324,9 млн. долларов США соответственно.

Рублевая денежная база за январь-сентябрь 2010 г. увеличилась на 45,8 процента (или на 3,04 трлн. рублей) и на 1 октября 2010 г. составила 9,67 трлн. рублей.

Основными факторами, повлиявшими на изменение рублевой денежной базы в отчетном периоде 2010 года, явились:

-продажа Национальным банком иностранной валюты и драгоценных металлов на внутреннем рынке на 7,43 трлн. рублей;

-увеличение требований Национального банка к банкам в белорусских рублях на 9,13 трлн. рублей;

-увеличение ценных бумаг местных органов управления в портфеле Национального банка на 1,27 трлн. рублей;

-сокращение рублевых депозитов Правительства (в том числе средств бюджетных организаций) на счетах в Национальном банке на 0,32 трлн. рублей.

Балансовыми факторами изменения денежной массы в январе-сентябре 2010 г. явились увеличение чистых внутренних активов банковской системы (ЧВАБС) и сокращение чистых иностранных активов банковской системы (ЧИАБС), таблица 3.6.



Таблица 3.6 - Информация о денежном обзоре банковской системы Республики Беларусь (млрд. рублей)

Прирост ЧВАБС за январь-сентябрь 2010 г. составил 31,9 процента и сложился в основном за счет увеличения требований банков к экономике, которые увеличились на 24,9 процента.

ЧИАБС за январь-сентябрь 2010 г. сократились на 776,8 млн. долларов США (на 27,8 процента) и на 1 октября 2010 г. составили 2,02 млрд. долларов США. Их изменение произошло за счет увеличения чистых иностранных активов Национального банка при уменьшении чистых иностранных активов банков. Снижение чистых иностранных активов банков связано с увеличением объема средств, привлекаемых банками от нерезидентов Республики Беларусь, и сокращением депозитов банков у нерезидентов Республики Беларусь.

Международные резервные активы Республики Беларусь, по предварительным данным, на 1 октября 2010 г. составили:

- в национальном определении 6 485,2 млн. долларов США и увеличились с начала 2010 года на 8,5 процента (на 506,7 млн. долларов США);

- в определении ССРД МВФ29 5 984,8 млн. долларов США и увеличились с начала года на 5,9 процента (на 332,3 млн. долларов США).

Инструменты денежно-кредитной политики Республики Беларусь. На фоне сохранения относительно стабильной ситуации в экономике и финансовой сфере процентная политика в январе-сентябре 2010 г. была ориентирована на снижение общего уровня процентных ставок для повышения доступности кредитных ресурсов при сохранении возможности обеспечения привлекательности депозитов в банках.

В январе-сентябре 2010 г. Национальный банк осуществлял постепенное снижение ставки рефинансирования, установив ее на уровне 10,5 процента годовых, при 13,5 процента годовых на начало 2010 года. Одновременно со ставкой рефинансирования были снижены ставки по инструментам Национального банка: по постоянно доступным и двусторонним операциям поддержки ликвидности - на 4,5 процентного пункта до 17 процентов годовых, по депозиту овернайт - на 2,5 процентного пункта до 7 процентов годовых [2, c.48].

Внутри заданного диапазона уровень процентных ставок сглаживался проводимыми Национальным банком аукционными операциями регулирования ликвидности.

При этом Национальный банк осуществлял плавное снижение процентных ставок по аукционным операциям поддержания ликвидности, что повлекло за собой снижение уровня процентных ставок на рублевом рынке МБК.

Фактический уровень процентных ставок по остатку задолженности по операциям предоставления ликвидности на открытом рынке (ломбардный аукцион) снизился с 19 процентов годовых в январе 2010 г. до 11 процентов годовых в сентябре.

Ситуация на денежных рынках в январе-апреле 2010 г. в целом характеризовалась дефицитом ликвидности, в течение мая-августа 2010 г. - избытком ликвидности.

Вместе с тем во второй половине августа объем избыточных средств в банковской системе стал сокращаться и к концу месяца сформировался небольшой дефицит ликвидности, который продолжился в течение сентября 2010 г.

С учетом ситуации с ликвидностью банковского сектора и уровня ставок Национального банка по аукционным операциям на открытом рынке средневзвешенная процентная ставка по однодневному межбанковскому кредиту в белорусских рублях сложилась в сентябре 2010 г. на уровне 10,1 процента годовых, уменьшившись по сравнению с январским значением на 8,1 процентного пункта (в январе 2010 г. - 18,2 процента годовых), рисунок 3.3.

Рисунок 3.3 - Динамика ставок по инструментам регулирования ликвидности и ставки МБК (процентов годовых)

Предпринятые Национальным банком меры в области процентной политики обусловили уменьшение процентных ставок на депозитном и кредитном рынках.

Ставки кредитного рынка. Средняя объявленная процентная ставка по новым кредитам банков в белорусских рублях в сентябре 2010 г. сложилась на уровне 13,7 процента годовых, снизившись по сравнению с январем на 6,8 процентного пункта. В том числе для юридических лиц - 13,3 процента и 7,3 процентного пункта, для физических лиц - 16,3 процента и 3,5 процентного пункта соответственно, рисунок 3.4.



Рисунок 3.4 - Динамика ставок по вновь выданным рублевым кредитам (процентов годовых)

Банковский сектор. На 1 октября 2010 г. банковский сектор экономики включал 31 банк с 237 филиалами. Из них 26 банков являлись банками с участием иностранного капитала, в том числе 9 банков - со 100-процентным иностранным капиталом, еще у двух банков только по одной акции принадлежит резидентам Республики Беларусь. На территории Республики Беларусь находятся 8 представительств иностранных банков России, Литвы, Латвии, Германии и Межгосударственного банка.

Объем уставного фонда банков на 1 октября 2010 г. составил 9,85 трлн. рублей, увеличившись за январь-сентябрь 2010 г. на 3,1 процента (на 294,3 млрд. рублей). На 1 октября 2010 г. отношение уставного фонда к ВВП в годовом исчислении составило 6,22 процента.

Объем нормативного капитала банков за январь-сентябрь 2010 г. увеличился на 10,8 процента, или на 1,44 трлн. рублей, и на 1 октября 2010 г. составил 14,85 трлн. рублей.

В сентябре 2010 г. в годовом исчислении рентабельность нормативного капитала банковского сектора составила 11,07 процента, увеличившись на 2 процентных пункта по сравнению с декабрем 2009 г.

Ресурсная база банков на 1 октября 2010 г. составила 106,88 трлн. рублей, увеличившись за январь-сентябрь 2010 г. на 28,4 процента, или на 23,65 трлн. рублей. Отношение средней ресурсной базы к ВВП в годовом исчислении на 1 октября 2010 г. составило 58,2 процента и возросло с начала 2010 года на 4,8 процентного пункта.

В ресурсной базе банков в январе-сентябре 2010 г. средства резидентов Республики Беларусь увеличились на 17,85 трлн. рублей, средства нерезидентов Республики Беларусь - на 3,71 трлн. рублей, прочие пассивы - на 2,09 трлн. рублей (в том числе собственный капитал банков - на 1,07 трлн. рублей). Факторами изменения средств резидентов Республики Беларусь явились: увеличение средств Национального банка на 9,19 трлн. рублей, средств физических лиц - на 4,36 трлн. рублей, средств субъектов хозяйствования - на 2,27 трлн. рублей, средств органов государственного управления - на 1,87 трлн. рублей, средств банков - на 0,16 трлн. рублей (таблица 3.7).

Таблица 3.7 - Динамика источников формирования ресурсной базы банков (млрд. рублей)

Активные банковские операции. Основным направлением размещения средств банков являются кредиты юридическим лицам-резидентам. На 1 октября 2010 г. доля требований к юридическим лицам в структуре активов банков составила 58,6 процента. Значительный объем средств направлялся также на кредитование физических лиц, рисунок 5.7.

За январь-сентябрь 2010 г. требования банков к экономике возросли на 24,9 процента, или на 16,5 трлн. рублей, и на 1 октября 2010 г. составили 82,88 трлн. рублей (за январь-сентябрь 2009 г. - на 29,3 процента, 13,81 трлн. рублей и 60,92 трлн. рублей соответственно). В том числе требования к субъектам хозяйствования увеличились на 24,6 процента, или на 12,35 трлн. рублей и достигли 62,66 трлн. рублей, к физическим лицам - на 25,8 процента, или на 4,15 трлн. рублей и на 1 октября 2010 г. составили 20,22 трлн. рублей [2, c.53].

При этом прирост требований банков к экономике в белорусских рублях и иностранной валюте в реальном выражении в среднем за январь-сентябрь 2010 г. по отношению к январю-сентябрю 2009 г. составил 21,7 процента (в белорусских рублях - 31,5 процента) при увеличении реального ВВП на 6,6 процента.



4. РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА

4.1 Равновесие на денежном рынке

Равновесие на денежном рынке устанавливается, когда спрос на деньги (Dm) равен их предложению (Sm), что может быть достигнуто при определенной банковской процентной ставке (iE) (рисунок 4.1). Графически этот процесс можно отразить следующим образом:

Рисунок 4.1 - Изменение предложения денег

Равновесие достигается при пересечении кривых Dm и Sm в точке Е. Эта точка определяет равновесную ставку процента iE, то есть цену денег.

Равновесие денежного рынка может нарушиться вследствие изменения как предложения, так и спроса на них. Процентная ставка будет реагировать на эти изменения, и восстанавливать равновесие [3, c.122].

Рассмотрим, как будет достигаться равновесие на денежном рынке при изменение предложения денег.

Предположим, что предложение денег уменьшилось. Кривая Sm сдвинется в положение Sm1. При текущей процентной ставке ie спрос на деньги будет превышать предложение. Чтобы получить необходимое количество денег банки начнут продавать облигации, что приведет к снижению их рыночной стоимости. Однако, чем ниже цена облигаций, тем выше процентная ставка.

Следовательно, продажа облигаций приведет к снижению их рыночной цены и росту процентной ставки. Это приведет к уменьшению спроса на деньги, что соответствует движению вверх и влево по кривой D1.

Когда ставка процента станет равной i1, денежный рынок достигнет нового положения равновесия в точке Е1.

При увеличение предложения денег, кривая Sm сдвинется в положение Sm2 и предложение денег будет больше спроса. Чтобы наиболее эффективно задействовать так называемые "лишние деньги", банки и население начнут покупать облигации. Спрос на них возрастет, что приведет к повышению рыночной цены облигации и уменьшению ссудного процента. При его снижении сократится спрос на облигации и увеличится спрос на наличные деньги [3, c.124]. Денежный рынок достигнет нового положения равновесия в точке Е2 при ставке процента i2.

Теперь рассмотрим, как будет влиять на равновесие денежного рынка изменение спроса на деньги.

Допустим, увеличение ВВП привело к росту спроса на деньги с Dm до Dm1. При ставке процента ie спрос на деньги будет больше предложения. Чтобы приобрести необходимое количество денег банки и население начнут продавать облигации. Их рыночная цена снизится, что приведет к повышению процентной ставки. По мере ее роста спрос на деньги будет сокращаться и остановится только тогда, когда ставка процента станет равной ie1. Равновесие установится в токе Е1.



Рисунок 4.2 - Спрос на деньги

Если же спрос на деньги уменьшится, то кривая Dm1 сдвинется в положение Dm (рисунок 4.2). В этом случае при ставке процента ie1 предложение денег будет превышать спрос. Чтобы избавиться от "лишних денег" банки и население начнут покупать ценные бумаги. Это вызовет рост цен на облигации и снижение процентной ставки до ie. Равновесие установится в токе Е.

Подводя итог, следует отметить, что нарушения равновесия на денежном рынке приводят к колебаниям процентной ставки. Изменяясь, она влияет на спрос банков, населения на деньги и восстанавливает равновесие на рынке.

Теперь покажем, как осуществляется регулирование денежного рынка.

В современной экономике механизм функционирования денежного рынка в силу ряда причин не может обеспечить постоянное равновесие. Эту роль берет на себя государство. Государственное регулирование денежного рынка осуществляется при помощи денежно-кредитной политики, которая является одним из основных инструментов макроэкономического регулирования. Денежно-кредитная политика заключается в том, что центральный банк страны через коммерческие банки и другие кредитные учреждения регулирует массу денег, находящихся в обращении.

Эффективность данной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов ее проведения.

Инструментарий денежно-кредитной политики развитых государств необычайно широк. Использование различных инструментов сильно варьируется в зависимости от философии экономической политики, конкретных обстоятельств, степени открытости экономики и традиций страны. Инструменты имеют следующую классификацию: прямые и косвенные, кратко- и долгосрочные, общие и селективные, рыночные и нерыночные. Это указывает на то, что государство располагает мощными средствами регулирования рыночной стихии, но не пытается идти против рынка, а лишь делает его более стабильным.

Основные инструменты, которыми располагает центральный банк, включают:

1) изменение норм обязательных резервов;

2) операции на открытом рынке;

3) изменение учетной ставки процента.

В настоящее время обязательные резервы -- это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банка, либо в виде депозитов в центральном банке.

Изменение норм обязательных резервов позволяет центральному банку регулировать предложение денег, ставку процента, так как оно, во-первых, ведет к изменению величины денежной базы, а во вторых, оказывает влияние на денежный мультипликатор, а значит - на способность коммерческих банков создавать новые деньги [4, c.139].

В период инфляции центральный банк может повысить резервную норму. В ответ на это коммерческие банки обычно увеличивают резервы и сокращают выдачу ссуд, что приводит к сокращению денежной массы.

Понижение резервной нормы центральным банком переводит часть обязательных резервов в избыточные, тем самым увеличивая возможность создания новых денег коммерческими банками, а значит, и предложение в стране.

В настоящее время, по мере развития финансовых рынков использование данного инструмента значительно уменьшилось (в некоторых странах максимальный размер фиксируется в законе во избежание злоупотреблений). В ряде случаев резервные требования были полностью отменены как малоэффективные или их размер существенно снижен.

Сущность операций на открытом рынке заключается в покупке-продаже государственных ценных бумаг коммерческим банкам или населению.

При необходимости увеличить предложение денег центральный банк покупает ценные бумаги. Если их продают коммерческие банки, то центральный -- на своих счетах увеличивает резервы последних на сумму покупок, что приводит к росту денежной массы. Появившиеся избыточные резервы коммерческий банк может использовать для выдачи ссуд и создания дополнительных денег.

Если необходимо сократить денежную массу, центральный банк продает государственные ценные бумаги коммерческим банкам или населению. Покупку ценных бумаг коммерческие банки оплачивают чеками на свои вклады в центральном банке, который при этом уменьшает суммы их резервов и, соответственно, денежную базу. В результате снижаются возможности создания банками денег.

Население, покупая ценные бумаги у центрального банка, выписывает чеки на свои счета в коммерческих банках. Центральный банк, принимая чеки, уменьшает резервы последних на сумму покупок, сокращая тем самым объем денежной базы и предложение денег.

По форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку либо продажу. Обратная операция заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу.

Операции на открытом рынке являются главным инструментом денежно-кредитного регулирования по ряду причин:

- проводя их, центральный банк не зависит от коммерческих

- центральный банк может контролировать объем покупки-продажи ценных бумаг, а значит, влиять на предложение денег

- данные операции легко обратимы

- принятие решений о покупке-продаже ценных бумаг не вязано с длительным административным согласованием

Следует отметить, что необходимым условием использования операций на открытом рынке как инструмента денежно-кредитной политики является наличие в стране развитого фондового рынка.

Изменение учетной ставки - метод денежно-кредитного регулирования, с помощью которого центральный банк влияет на денежную базу и ликвидность банков. В данном случае, под ликвидностью понимается способность банков погашать свои обязательства в денежной форме.

Изменяя учетную ставку, центральный банк может воздействовать на резервы банков, расширяя или сокращая их возможности в предоставлении кредита населению и предприятиям. Если он хочет увеличить денежную массу в стране, то понижает ставку, и наоборот.

Данный инструмент денежно-кредитной политики является весьма посредственным. Во-первых, центральный банк не в состоянии заставить коммерческие банки брать у него ссуды и точно рассчитать, на какую величину нужно изменить учетную ставку для увеличения предложения денег. Во-вторых, учетная ставка немобильна, ибо для принятия решений об ее изменение необходимо время. В-третьих, объем средств, заимствованных у центрального банка, в общем резерве коммерческих банков незначителен. Поэтому его изменение не оказывает существенного влияния на поведение банков [4, c.138].

Кроме вышеописанных косвенных методов центральный банк может использовать и прямые методы. К ним относятся: контроль над монополиями, экология, разработка стандартов и их поддержание (знаки качества, государственные стандарты).

В зависимости от экономической ситуации, которая складывается в тот или иной период в стране, центральный банк проводит политику "дешевых" или "дорогих" денег. Политика "дешевых" денег характерна, как правило, для ситуации экономического спада и высокого уровня безработицы. Ее цель -- сделать кредит более дешевым и легкодоступным, для того чтобы увеличить совокупные расходы, инвестиции, производство и занятость. Какие меры могут обеспечить достижение этой цели?

Во-первых, уменьшение учетной ставки процента, что должно побудить коммерческие банки увеличить займы у центрального банка и тем самым увеличить собственные резервы. Во-вторых, центральный банк осуществляет покупку государственных ценных бумаг на открытом рынке, оплачивая их увеличением резервов коммерческих банков. В-третьих, центральный банк уменьшает норму резервных требований, что переводит обязательные резервы в необходимые и увеличивает одновременно мультипликатор денежного предложения.

Политика "дорогих" денег имеет своей целью ограничение денежного предложения, для того чтобы сократить совокупные расходы и снижать темпы инфляции. Она включает следующие мероприятия:

1) повышение учетной ставки процента, что приводит к нежеланию коммерческих банков заимствовать у центрального банка;

2) продажа центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке;

3) увеличение нормы резервных требований, что сократит избыточные резервы и уменьшит мультипликатор денежного предложения.

Помимо общих методов денежно-кредитного регулирования, влияющих на весь денежный рынок в целом, центральные банки используют и селективные методы, предназначенные для регулирования конкретных видов кредита. К таковым можно отнести установление определенных лимитов по учету векселей для отдельных банков, прямое ограничение размеров банковских кредитов на потребительские нужды, под биржевые ценные бумаги, установление пределов ссуд для одного заемщика и тому подобное.

Моральное воздействие -- рекомендации, заявления, собеседования традиционно играют важную роль в денежно-кредитной политике многих развитых стран.

Разумный банковский надзор -- различные методы контроля за функционированием банков с точки зрения обеспечения их безопасности на основе сбора информации, требования соблюдения определенных балансовых коэффициентов.

Контроль за рынком капиталов -- порядок выпуска акций и облигаций, включая стандартные правила-требования, очередность эмиссии, официальный предел внешних заимствований относительно самофинансирования, квоты выпуска облигаций и др.

Допуск к рынкам -- регулирование открытия новых банков, разрешение операций иностранным банковским учреждениям. Количественные ограничения -- потолки ставок, прямое ограничение кредитования, периодическое "замораживание" процентных ставок. Регулирование конкретных видов кредита в целях стимулирования или сдерживания развития определенных отраслей называется селективным контролем.

Валютные интервенции -- купля-продажа валюты для воздействия на курс и, следовательно, на спрос и предложение денежной единицы (наличные и срочные сделки, свопы). Непременно учитывается связь валютных операций с денежным обращением, в частности, практикуется "стерилизация" интервенций, т.е. одновременно проводятся кредитные мероприятия для нейтрализации негативного воздействия.

Таргетирование -- установление целевых ориентиров роста одного или нескольких показателей денежной массы.

Монетарное таргетирование (или таргетирование денежных агрегатов) основано на достижении стабильности цен путем контроля со стороны центрального банка за одним из денежных агрегатов. Целевые значения определяются на основе прогнозирования роста ВВП и других параметров. Главное преимущество режима таргетирования денежных агрегатов состоит в возможности проведения центральным банком независимой монетарной политики.

Основная слабость данного режима состоит в неустойчивости соотношения показателей динамики денежных агрегатов и характеристик целевых переменных. Кроме того, центральный банк имеет возможность в большей мере контролировать узкие агрегаты (М0, денежная база), тогда как динамика изменения денежной массы (М2 или М3) зависит от деятельности многих экономических агентов. Наряду с этим, между воздействием на избранный денежный агрегат и инфляцией существует значительный и неопределенный временной лаг. Данные связи в условиях финансовых инноваций, компьютеризации рынка и глобализации становятся трудно предсказуемыми. Это и стало причиной отказа от использования таргетирования денежных агрегатов многими странами, в частности США, Великобританией и Канадой.

Режим таргетирования обменного курса означает привязку курса национальной валюты к валюте страны или группы стран с низким уровнем инфляции. Условиями успешного применения таргетирования на основе обменного курса являются проведение макроэкономической политики, обеспечивающей низкую разницу темпов инфляции относительно страны-якоря, достаточный уровень международных резервов, а в среднесрочном плане -- поддержание конкурентоспособности и доверия к стране, включая институциональную и правовую инфраструктуру и политическую стабильность [7, с.121].

Таргетирование на основе обменного курса реализуется в нескольких вариантах: фиксация курса национальной валюты к валюте одной или нескольких стран, свободное плавание обменного курса в пределах установленного коридора, контролируемая плавная девальвация обменного курса, "скользящая фиксация", валютный коридор. Валютный курс влияет на уровень инфляции главным образом через экспортные и импортные цены. Антиинфляционные возможности режима фиксированного курса ограничены вследствие изменчивости внешнеэкономической конъюнктуры, опасности спекулятивных атак на национальную валюту, а также в связи с расхождениями целей монетарной политики страны и стран-якорей. В условиях экономического роста и притока капитала фиксация валютного курса при росте внутренних цен ведет к переоценке валюты и росту инфляции.

Регулирование форвардных и фьючерсных операций путем установления обязательной маржи, то есть реально вносимой суммы по сделке.

Все указанные инструменты денежно-кредитной политики, будь то политика "дорогих" или "дешевых" денег, могут быть эффективными только в условиях тесной связи с фискальной политикой и законодательством.

Денежная политика, так же как и фискальная, имеет свои плюсы и минусы. К ее сильным сторонам можно отнести быстроту и гибкость, меньшую по сравнению с фискальной политикой зависимость от политического давления, ее большую консервативность в политическом отношении.

4.2 Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2010 г.

Социально-экономическое развитие страны в 2010 году в значительной мере будет определяться динамикой воздействия внешнеэкономических условий.

В соответствии с указом Президента Республики Беларусь № 597 от 19 ноября 2010 года (приложение А) в 2011 году денежно-кредитная политика будет направлена на формирование условий стабильного экономического развития Республики Беларусь, выполнение показателей социально-экономического развития страны, повышение благосостояния населения, прежде всего путем защиты и обеспечения устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности, и курса по отношению к иностранным валютам, развития и поддержания устойчивости банковской системы, повышения надежности и безопасности функционирования платежной системы. Курсовая политика сохранит роль важнейшего инструмента достижения внешней и внутренней устойчивости белорусского рубля.

Социально-экономическое развитие страны в 2011 году в значительной мере будет определяться динамикой воздействия внешнеэкономических условий и предпринимаемыми мерами по структурным преобразованиям и модернизации экономики на основе ее перехода на инновационный путь развития.

В соответствии с важнейшими параметрами прогноза социально-экономического развития Республики Беларусь на 2011 год рост реального валового внутреннего продукта (далее - ВВП) составит 109 - 110 процентов, реальных располагаемых денежных доходов населения - 108 - 109,5 процента, инвестиций в основной капитал - 116 - 117 процентов. Рост индекса потребительских цен составит 107,5 - 108,5 процента. Рост экспорта сложится на уровне 116 - 116,4 процента, отрицательное сальдо внешней торговли товарами и услугами составит 8,9 - 9 процентов к ВВП. Основными источниками обеспечения положительного сальдо платежного баланса на уровне не менее 1,2 млрд. долларов США в 2011 году станут прямые иностранные инвестиции в экономику на чистой основе (без учета задолженности прямому инвестору за товары, работы, услуги) в объеме 6,4 млрд. долларов США.

Для регулирования денежного предложения и текущей ликвидности банков будут использоваться постоянно доступные инструменты (кредит и депозит "овернайт", сделки СВОП), двусторонние операции и операции на открытом рынке, а также механизм обязательного резервирования. Национальный банк операциями на денежном рынке обеспечит движение процентной ставки межбанковских кредитов на уровне, близком к ставке рефинансирования. К концу 2010 года ставки по кредиту "овернайт" и сделкам СВОП составят 17 - 20 процентов годовых, ставка по депозитам - 5 - 8 процентов годовых.

Процентная политика будет ориентирована на обеспечение стабильного функционирования финансовой системы путем поддержания процентных ставок в реальном выражении на положительном уровне, обеспечивающем сохранность и привлекательность вкладов в национальной валюте и доступность банковского кредита для нефинансового сектора экономики.

По мере замедления инфляционных процессов и сохранения устойчивой ситуации на валютном рынке продолжится снижение процентных ставок. С учетом прогнозируемого на 2011 год уровня инфляции к концу 2011 года ставка рефинансирования может составить 8 - 10 процентов годовых, процентные ставки по новым рублевым кредитам нефинансовому сектору - 11 - 13 процентов годовых, по новым срочным рублевым депозитам в банках - 9 - 11 процентов годовых.

Реализация мер денежно-кредитной, налогово-бюджетной и экономической политики позволит в 2010 году увеличить коэффициент монетизации экономики по рублевой денежной массе до 14,6 - 14,8 процента, по широкой денежной массе - до 26,6 - 27,2 процента.

Денежно-кредитная политика в 2011 году будет содействовать сохранению финансовой стабильности, снижению внешних дисбалансов, обеспечению устойчивости экономического роста и занятости населения.

Реализация в 2011 году намеченных целей, задач и мероприятий монетарной политики, адекватных развитию экономики, обеспечит единство проводимой экономической политики.

Таблица 5.5 - Основные показатели деятельности Национального банка и банков на 2010 год

Подводя итог вышесказанному, отметим, что денежно-кредитная политика будет содействовать созданию условий для поддержания стабильных темпов роста в экономике.

Главными задачами являются обеспечение устойчивости белорусского рубля и поддержание финансовой стабильности путем проведения эффективной монетарной политики.

Направления реализации этих задач предусматривают:

- постепенный переход в рамках привязки к корзине иностранных валют к более гибкому формированию обменного курса по мере повышения внутренней и внешней сбалансированности экономики в целях поддержания конкурентоспособности отечественных производителей и ограничения инфляционных процессов;

- формирование золотовалютных резервов на уровне, обеспечивающем экономическую безопасность страны;

- совершенствование системы рефинансирования банков, основанной на рыночных условиях формирования цены ресурсов, что позволит повысить эффективность процентной политики и снизить процентный риск для банковской системы;

- поддержание процентных ставок на положительном уровне, обеспечивающем сохранность и привлекательность ресурсов в национальной валюте, а также доступность банковского кредита для нефинансового сектора экономики [17, c.6].

В результате названных действий будет обеспечена стабильность курса белорусского рубля к корзине валют в коридоре плюс (минус) 10 процентов, ставка рефинансирования Национального банка будет снижена до 6-8 процентов к концу пятилетия. Предполагается, что к 2015 году прирост индекса потребительских цен не превысит 5-6 процентов.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В работе были рассмотрены основные модели экономики в рамках классической и кейнсианской школы. Со всей уверенностью можно лишь сделать вывод о том, что государственное регулирование экономики необходимо и обсуждать стоит лишь степень государственного вмешательства и его методы. Пожалуй, наиболее правильным принципом здесь будет следующий - конкуренция должна обеспечиваться везде, где возможно, регулирующее воздействие государства - везде, где необходимо.

Кейнс выделял три причины, которые побуждают людей хранить часть их богатства в форме денег: трансакционный мотив, мотив предосторожности и спекулятивный мотив. Согласно им, спрос на деньги прямо пропорционален доходу и обратно пропорционален ставке процента.

Портфельные теории делают акцент на функции денег как средства обращения. Они увязывают спрос на деньги с соотношением уровней риска и дохода, связанных с хранением средств в форме денег или в форме других активов.

При системе частичного банковского резервирования банки могут создавать деньги, так как каждый помещенный в резерв доллар позволяет увеличить на несколько долларов сумму средств на текущих счетах.

Величина предложения денег определяется денежной базой, нормой резервирования депозитов и коэффициентом депонирования денег. Расширение базы вызывает пропорциональный рост предложения денег. Снижение нормы резервирования депозитов и коэффициента депонирования ведет к росту денежного мультипликатора и, следовательно, предложения денег.

Центральный банк осуществляет регулирование предложения денег тремя способами.

Для расширения денежной базы используется покупка облигаций на открытом рынке и снижение учетной ставки. Коэффициент депонирования уменьшается путем снижения нормы обязательных резервных требований.

В 2011 году денежно-кредитная политика была направлена на обеспечение устойчивости курса белорусского рубля и поддержание финансовой стабильности путем проведения эффективной монетарной политики.

В качестве основных направлений регулирования денежного рынка Республики Беларусь в ближайшие годы предусматривается:

- постепенный переход в рамках привязки к корзине иностранных валют к более гибкому формированию обменного курса;

- формирование золотовалютных резервов на уровне, обеспечивающем экономическую безопасность страны;

- совершенствование системы рефинансирования банков, основанной на рыночных условиях формирования цены ресурсов, что позволит повысить эффективность процентной политики и снизить процентный риск для банковской системы;

- поддержание процентных ставок на положительном уровне, обеспечивающем сохранность и привлекательность ресурсов в национальной валюте, а также доступность банковского кредита для нефинансового сектора экономики;

В результате названных действий будет обеспечена стабильность курса белорусского рубля к корзине валют, ставка рефинансирования Национального банка будет снижена до 6-8 процентов к концу пятилетия. Предполагается, что к 2015 году прирост индекса потребительских цен не превысит 5-6 процентов.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Указ Президента Республики Беларусь от .19.2010 №597 "Об утверждении Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2011 год" // НРПА РБ.

2. Аналитическое обозрение: основные тенденции в экономике и денежно-кредитной сфере Республики Беларусь за январь-сентябрь 2010 года - Минск, 2010. - 132с.

3. Макроэкономика: учебное пособие / Н.И. Базылев - Минск: Современная Школа, 2007. - 288с.

4. Макроэкономика: учебное пособие / А.В. Бондарь [и др.] - М15 2-е издание - Минск: БГЭУ, 2009. - 415c.

5. Макроэкономика: учебное пособие / Н.Л. Шагас, Е.А. Туманова [и др.] - Москва: МГУ, 2008 - 427с.

6. Долан, Э. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика / Э. Долан, Р. Кемпбелл: пер. с англ. В.В. Лукашевича и др.; под общ. ред. В.В. Лукашевича, М.Б. Ярцева. СПб., 1994. - 493с.

7. Перспективы перехода к режиму инфляционного таргетирования в Республике Беларусь / Н.В. Лузгин // Белорусский экономический журнал. - 2010. - № 3. - с. 121.

8. Анулова Г.Н., Денежно кредитное регулирование. - М., 1992 г

9. Моисеев С.Р. Инфляционное таргетирование. М.: Маркет ДС, 2004.

10. Антонов Н.Г., Пессель М.А., Денежное обращение, кредит и банки. - М. : Финстатинформ, 1995 г

11. Механизм формирования предложения денег в экономике Беларуси / О.Корчагин //Банковский вестник - 2006. - №11 - с.29-34.

12. Лобкович, Э.И. Переходная экономика: сущность, проблемы, особенности в Беларуси: Научн.-метод. пособие / Э.И. Лобкович. Минск: БГЭУ, 2000. - 70с.

13. Основные направления социально-экономического развития Республики Беларусь на период до 2010 года. Минск: Мисанта, 2002.

14. Национальная экономика / Под. Ред. В.Н. Шимова. Минск: БГЭУ, 2004.

15. Белокрылова О.С. Теория переходной экономики: Учеб. Пособие. Ростов н/Д: Феникс, 2002.

16. Агапова Т.А., Серегина С.Ф. Макроэкономика: Учеб. / Под общ. ред. А.В. Сидоровича. 4-е изд., перераб. и доп. М.: Дело и Сервис, 2001. - с.162-179.

17. Основные положения Программы социально-экономического развития Республики Беларусь на 2011-2015 годы (проект) // Рэспубліка. - 2010. - 19 ноября. - С. 6.

18. Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков: Учеб. пособие: Пер. с англ. М.: Аспект пресс, 2000. - с.447-546.

19. Сакс Дж.Д., Ларрен Ф.Б. Макроэкономика. Глобальный подход. М.: Дело, 1999. - с.292-315.

20. Бункина М.К., Семенов А.М. Макроэкономика: Учеб. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Дело и Сервис, 2000. - с.236-242.

21. Тарасевич Л.С., Гребенщиков П.И., Леусский А.И. Макроэкономика: Учеб. 6-е изд., испр. и доп. М.: Высш. образование, - 2005.

22. Самуэльсон П. Э., Нордхаус В.Д. Экономика: Пер. с англ. М.: Лаборатория базовых знаний, - 2000. Гл. 32. - с.345-352.

23. Мойсейчик Г. Инфляционное таргетирование и возможности его применения в Беларуси // Банковский вестник. 2007, - №2. - с.5-7.

24. Алехин Б. И. Кредитно-денежная политика: учеб. пособие для вузов. М.: Юнити Дана, - 2004. - с. 73-81.

25. Программа социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006-2010 годы - Мн.: "Беларусь", 2006. - с.32-34.