Анализ эффективности инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ, ЭФФЕКТИВНОСТЬ, ЧИСТЫЙ ДОХОД, СРОК ОКУПАЕМОСТИ, ИНДЕКС ДОХОДНОСТИ, ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ

В рамках данной курсовой работы была исследованы основные методы и инструменты оценки кредитоспособности заемщика, особое внимание было уделено состоянию и перспективам развития методики оценки кредитоспособности заемщика, как способа снижения кредитного риска коммерческого банка.

Целью работы является исследование существующих методик анализа эффективности инвестирования проектов, в том числе на примере ОАО «Коровкино», и на этой основе - оценка эффективности данного инвестиционного проекта.

Объектом исследования является исследование ОАО «Коровкино» с целью определения эффективности такого инвестиционного проекта, как строительство молочного производства в п. Металлург.

Методика работы основывается на изучении основной и периодической литературы, непосредственно соответствующей данной тематике, изучение инвестиционного климата в данном районе, оценка конкурентной среды.

По результатам исследования определены основные задачи работы: изучить методы оценки эффективности инвестирования проектов, проанализировать эффективность вышеуказанного инвестиционного проекта от ОАО «Коровкино».

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

1.1 Виды эффективности проекта

1.2 Общая схема оценки эффективности ИП

1.3 Показатели эффективности ИП

1.4 Взаимосвязь показателей эффективности

2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

2.1 Обоснование строительства предприятия

2.2 Оценка эффективности инвестиций

2.3 Обоснование инвестиционного проекта

2.4 Коммерческая эффективность инвестиционного проекта

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционный проект (investment project) -- проект, предус-матривающий (в числе других действий) осуществление инвестиций. Проектные материалы в данном случае должны содержать информацию о том, кто осуществляет инвестиции, в какой форме они осуществляются, каков объем этих инвестиций и как они распределены во времени.

Инвестиционные проекты преследуют цель получения доходов от производства некоторой продукции или услуги. Объект, на котором будет осуществляться такое производство, мы называем "предприятие" и предполагаем, что в его рамках ведется учет связанных с его созданием и функционированием доходов и расходов (хотя такое предприятие может не быть юридическим лицом, а являться, скажем, подразделением какой-либо фирмы). Инвестиционный проект вовсе не обязательно предусматривает капитальное строительство, поскольку инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотного капитала или инвестор может в качестве своего вклада внести в проект готовое здание или имеющееся оборудование.

Инвестиционный проект предполагает удачное использование сложившейся или ожидающейся в перспективе рыночной конъюнктуры и, как правило, "выводит из игры" конкурентов (например, потому что на одном и том же месте в одно и то же время нельзя построить два предприятия по одному и тому же проекту; если же строить предприятия в разных местах и/или в разное время, то это будут два разных проекта, а не повторение одного и того же -- эффективность этих проектов будет разной). Уникальность проектов обусловливает необходимость индивидуального подхода к оценке эффективности каждого из них. В любом проекте может быть своя особенность, обеспечивающая эффективность проекта и требующая индивидуального подхода. В то же время принципы, на базе которых должна быть учтена эта особенность при оценке эффективности проекта, достаточно общие.

1. Теоретическая часть

1.1 Виды эффективности проекта

Эффективность проекта оценивается определенными количественными характеристиками -- показателями эффективности, отражающими (хорошо или плохо, точно или неточно) указанное соответствие в том или ином аспекте, "выгодность" реализации проекта для каждого из его участников, а также некоторыми качественными характеристиками. Чтобы рассчитать показатели эффективности, надо не только знать, какие действия выполняет участник, но и то, каких затрат это требует и к каким результатам приводит. Это означает, что предметом оценки эффективности может быть лишь такой проект, в котором указаны затраты и результаты каждого участника.

Рекомендуется оценивать следующие виды экономической эффективности инвестиционных проектов:

* эффективность проекта в целом;

* эффективность участия в проекте (эффективность инвестиций для участников проекта, эффективность собственного капитала).

Эффективность проекта в целом подразделяется на общественную (социально-экономическую) и коммерческую. Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостное измерение последствия осуществления инвестиционного проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, в предположении, что все результаты инвестиционного проекта используются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта.

Показатели коммерческой эффективности проекта в целом учитывают финансовые последствия его осуществления для реализующей его коммерческой структуры и определяются в предположении, что все необходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств. коммерческий инвестиционный финансовый денежный поток молочный

Эффективность участия в проекте может определяться по отношению к различным типам участников. Соответственно в расчетах может оцениваться:

* эффективность участия предприятий в реализации проекта;

* эффективность проекта для акционеров акционерных предприятий --участников инвестиционного проекта;

* эффективность (инвестиций) для структур более высокого уровня по отношению к предприятиям--участникам проекта (народного хозяйства, регионов, отраслей);

* бюджетная эффективность проекта, отражающая эффективность проекта с точки зрения бюджетов различных уровней

1.2 Общая схема оценки эффективности ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В большинстве или, по крайней мере, во многих случаях процесс оценки эффективности проекта осуществляется в два этапа:

1) общая оценка проекта в целом и определение целесообразности его дальнейшей разработки;

2) конкретная оценка эффективности участия в проекте каждого из участников.

На первом этапе организационно-экономический механизм реализации проекта (и, в частности, схема его финансирования) неизвестен или известен только в самых общих чертах, состав участников проекта также не определен. В этих условиях о "привлекательности" проекта можно судить только по показателям общественной и коммерческой эффективности проекта в целом. Какому из этих показателей отдать приоритет, зависит от общественной значимости (масштаба) проекта, от того, оказывает ли реализация проекта (или отказ от него) существенное или, по крайней мере, заметное влияние на социально-экономические параметры внешней среды (эффективность работы других предприятий, экологическую обстановку, уровень безработицы и т. п.). Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность (если она оказывается приемлемой, можно переходить ко второму этапу оценки).

Для крупномасштабных, народнохозяйственных и глобальных проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность. Если она неудовлетворительна, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если общественная эффективность положительна, то оценивается коммерческая эффективность. Здесь также возможны два случая. Если коммерческий эффект положителен, то проект остается для дальнейшего рассмотрения на втором этапе.

Как поступить, если коммерческая эффективность такого проекта оказалась отрицательной? В "нормальных" условиях такой проект невыгоден для коммерческих инвестиций. Однако поскольку в данном случае речь идет о крупных проектах, их можно "превратить в выгодные" за счет государственной поддержки в разумных пределах и в рациональной форме. В этой связи на данном этапе рекомендуется рассмотреть некоторые меры государственной поддержки, применяемые обычно для подобных проектов. Если хотя бы некоторые из таких мер обеспечивают положительную коммерческую эффективность проекта, то он может быть оставлен для рассмотрения на втором этапе и для более тщательного обоснования размеров и форм государственной поддержки. Если же проект остается коммерчески неэффективным при всех рассмотренных мерах государственной поддержки, то он должен быть отвергнут как нецелесообразный. Указанная "философия оценки" составляет содержание верхней половины концептуальной схемы, приведенной на рисунке 1.



Рисунок 1. Концептуальная схема оценки эффективности проекта

На втором этапе, представленном нижней половиной концептуальной схемы, оценка эффективности проекта производится для каждого участника проекта уже при определенном организационно-экономическом механизме его реализации. Одновременно проверяется и финансовая реализуемость проекта. При получении негативных результатов производится "корректировка" организационно-экономического механизма реализации проекта, в том числе состава участников, схемы финансирования и мер государственной поддержки проекта, если таковые необходимы. Здесь следует учитывать четыре обстоятельства.

1. Структура участников проекта может быть сложной. В общем случае она может помимо "явных" участников (инвесторов, фирм-производителей конечной и промежуточной продукции, акционеров и др.) включать и "неявных", на деятельность которых проект оказывает влияние (например, Федерация и субъекты Федерации). При этом интересы разных участников не всегда совпадают. Поэтому они могут использовать разные критерии оценки эффективности и по-разному оценивать риск, связанный с их участием в проекте (на схеме это не отражено).

2. Для локальных проектов на этом этапе определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте отдельных предприятий, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий, а также эффективность проекта с точки зрения бюджета (бюджетная эффективность). Для "общественно значимых" проектов на этом этапе в первую очередь определяется народнохозяйственная, региональная и, при необходимости, отраслевая эффективность. При получении удовлетворительных результатов дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов.

3. Участие в проекте для каждого участника -- дело добровольное, приказать участвовать, как правило, нельзя. Поэтому проект может быть выполнен, только если организационно-экономический механизм реализации проекта устроит его участников и каждому из них участие в проекте будет выгодно (точнее -- выгоднее, чем отказ от такого участия), в противном случае "состав участников рассыпается".

4. Если в процессе расчетов выяснится, что проект оказывается финансово нереализуемым или неэффективным для какого-либо участника, то производится корректировка организационно-экономического механизма реализации проекта, начиная от изменения размеров финансирования и кончая пересмотром состава участников и взаимоотношений между ними. При этом следует учесть, что каждый участник предъявляет свои требования к организационно-экономическому механизму реализации проекта и поэтому при изменении состава участников "портфель допустимых организационно-экономических механизмов" может измениться.

1.3 ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

- чистый доход (ЧД);

- чистый дисконтированный доход (ЧДД);

- внутренняя норма доходности (ВНД);

- потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

- индексы доходности затрат и инвестиций (ИДДЗ и ИДДИ);

- срок окупаемости (СО);

- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm.

Чистый доход и ЧДД

Чистым доходом (другие названия -- ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД= ?Фm (1)

m

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД = ?Фm *am (2)

m

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным.

Критерий ЧДД:

a) отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия проекта;

b) аддитивен в пространственно-временном аспекте, т.е. ЧДД зависит от длительности периода расчета, а ЧДД различных проектов можно суммировать для нахождения общего эффекта.

Проект считается эффективным, если ЧДД от его реализации положителен. Чем больше значение ЧДД, тем эффективнее проект. При отрицательном значении ЧДД проект убыточный. ЧДД является основным показателем эффективности проекта. Критерий ЧДД предполагает дисконтирование денежного потока по цене капитала проекта Е, а критерий ВНД -- по норме, численно равной ВНД(Ев), при котором ЧДД=0.

При расчете ЧДД, как правило, используется постоянная норма дисконтирования, но могут использоваться и разные нормы по шагам расчёта.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (другие названия -- ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). В наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧДД, внутренней нормой доходности называется положительное число Е_в, если:

1) при норме дисконта Е - Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в О,

2) это число единственное.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДЦ и потому неэффективны (реализовывать данный про нецелесообразно, так как возникнут проблемы с возвратом кредита).

Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

-текущий чистый доход (накопленное сальдо):

k

ЧД(к)= ?Фm (3)

m=0

-текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо):

k

ЧДД(к)= ?Фm*аm (4)

m=0

- текущую внутреннюю норму доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД(к), что при норме дисконта Е = ВНД(k) величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е -- отрицательна, при всех меньших значениях Е -- положительна.

Срок окупаемости

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(к) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Логика критерия СО такова:

· он показывает число базовых периодов (шагов расчета), за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств:

· можно выделять и дробную часть периода расчета, если абстрагироваться от исходного предположения, что приток денежных средств осуществляется только в конце периода.

Критерий СО:

а) не учитывает влияние доходов последних периодов, выходящих за предел срока окупаемости;

б) в отличие от других критериев позволяет давать оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рискованности проекта.

Потребность в дополнительном финансировании

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности

Индексы доходности (ИД) характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

· индекс доходности дисконтированных затрат -- отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

· индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДДИ) -- отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДДИ равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИДДИ могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Вопрос о реализации проекта рассматривается при ИД > 1, в противном случае проект убыточный.

Логика критерия ИД такова:

· он характеризует доход на единицу затрат;

· этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объёма инвестиций.

Рентабельности инвестиций

В ряде случаев определяется показатель рентабельности инвестиций (РИ), показывающий, сколько денежных единиц чистого дохода принесет с учетом дисконтирования одна денежная единица, инвестированная в проект:

РИ=ЧДД/К (5)

1.4. ВЗАИМОСВЯЗЬ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

Показатели ЧДД, ВНД, ИД и Е связаны очевидными соотношениями:

- если ЧДД > 0, то одновременно ВНД>Е и ИД>1;

- если ЧДД<0,то ВНД<Е, ИД<1;

- если ЧДД = 0,то ВНД = Е, ИД = 1;

Основной недостаток ЧДД -- это абсолютный показатель, он не может дать информацию о «резерве безопасности проекта» (при ошибке в прогнозе денежного потока насколько велика вероятность того, что проект окажется убыточным).

ВНД и ИД -- дают такую информацию. При прочих равных условиях, чем больше ВНД по сравнению с ценой капитала (Е), тем больше «резерв безопасности проекта».

Для анализа проектов используют график ЧДД=f(E).

График -- нелинейной зависимость, пересекает ось X в точке ВНД, а ось Y - в точке равной сумме всех элементов недисконтированного денежного потока (включая величину исходных инвестиций). Для неординарных потоков может иметь несколько точек пересечения.

2. ПРАКТИЧЕСкая часть

2.1 ФИНАНСОВОЕ ОБОСНОВАНИЕ СТРОИТЕЛЬСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ

Результатом данного проекта является строительство нового молочного завода и организация производства и реализации молочных изделий мощностью 80 тонн в сутки.

Компания ОАО «Коровкино» обладает опытом производства и реализации молочных изделий. В настоящий момент компания располагает рядом минипроизводств в поселках района и сетью розничных магазинов, автотранспортное подразделение компании осуществляет услуги по доставке молока.

Поселок Металлург потребляет в настоящий момент 30 тонн молока в сутки. Основные поставщики: ОАО «КМК» и ООО «Милёна» производят 20 и 10 тонн молочных продуктов в сутки, соответственно.

По оценкам специалистов спрос на молочные изделия превышает мощности и ассортиментные возможности существующих предприятий. Ожидается увеличение спроса со стороны школ на молочные изделия, в районе ведется большой объем строительных работ - много приезжих, есть потребность в разнообразии поставок молочных продуктов, в летний период молочные изделия в виде мороженого и коктейлей продаются на открытых лотках, будут осуществляться поставки в предприятия общепита и поселки района.

Техническое состояние существующих молочных производств не позволяет существенно изменить ситуацию.

Новый молокозавод № 3 должен заместить и превысить существующие мощности предприятий, техническое состояние которых не позволяет удовлетворять спрос населения поселка Металлург в продукции широкого ассортимента и высокого качества.

Проект предполагает строительство нового молокозавода мощностью 80 тонн молочных изделий в сутки. Период строительства и запуска завода составляет 1 год. Строительство завода будет осуществлено строительным подразделение ООО «Стройтехпроект»

Молочное производство ОАО «КМК» из-за технического состояния будет снижать производственные мощности вдвое, а ООО «Милёна» переориентируется на производство исключительно йогуртов. Квалифицированные специалисты будут привлечены на работу на новом молокозаводе № 3.

Открытие молокозавода позволит оптимизировать структуру продаж в сторону увеличения высококачественных молочных изделий, увеличить ассортимент предлагаемой продукции, обеспечить высокое качество продукции за счет технологических возможностей оборудования и сокращения сроков доставки свежего молока, увеличить объем производства, оптимизировать схему поставки (доставки) продукции к магазинам района.

Проект позволит предприятию увеличить объем продаж и получать дополнительную прибыль.

Выгоды проекта

Реализация проекта позволит:

1) Заместить устаревшие мощности существующих молочных мощностей,

2) Обеспечить население поселка Металлург молочными изделиями,

3) Введенный в строй молокозавод №3 будет служить резервом мощностей небольших молочных цехов для соседних поселков,

4) Увеличить ассортимент предлагаемых молочных изделий: продукции молочного брожения и, особенно, в части рекомендуемых для поддержания здорового образа жизни изделий (йогурты, кефир, варенец и проч.),

5) Удовлетворить спрос учебных заведений и предприятий общественного питания в молочных изделиях,

6) Проект позволит предприятию получать дополнительную прибыль,

7) Реализация проекта позволит увеличить поступления в бюджет,

8) Проект способствует сохранению и созданию дополнительных рабочих мест.

2.2 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока , конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.

Чистым доходом (ЧД, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(6)

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД, интегральный эффект, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

(7)

где - коэффициент дисконтирования, рассчитываемый по формуле:

(8)

где Е - норма дисконта, выраженная в долях единицы в год,

- продолжительность m-го шага, выраженная в годах.

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, IRR). В наиболее распространенном случае инвестиционных проектов, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Е_в, если:

- при норме дисконта Е=Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0;

- это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Е_в, что при норме дисконта Е=Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицателен, при всех меньших значениях Е - положителен.

Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД>Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД<Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может использоваться также:

· для экономического оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

· для оценки степени устойчивости инвестиционного проекта по разности ВНД-Е;

· для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

1) текущий чистый доход (накопленное сальдо):

(9)

2) текущий чистый дисконтированных доход (накопленное дисконтированное сальдо):

(10)

3) текущую внутреннюю норму доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД(k), что при норме дисконта Е=ВНД(k) величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая ВНД может не существовать.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует иметь в виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с ПФ, и как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

· индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам);

· индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;

· индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

· индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

2.3 Обоснование инвестиционного проекта

ОАО «Коровкино» рассматривает целесообразность строительства молокозавода, и с этой целью были разработаны различные варианты инвестиционных проектов, среди которых наиболее приемлемым оказался проект, рассмотренный в данной работе.

Общая сумма затрат по проекту составляет 6185 млн.руб., из них 5150 млн. на инвестиции в основные средства и 1035 млн.руб. на прирост оборотного капитала. 3100 млн.руб. расходуются на нулевом шаге на покупку помещения и его ремонта, а 2050 тыс.руб. на покупку необходимого оборудования в следующем квартале.

Исходные данные о затратах, необходимых для осуществления данного инвестиционного проекта представлены в таблице 1.

Таблица 1 - Исходные данные об инвестициях, млн.руб.

Номер строки	Номер шага	0	1	2	3	4	Итого
	Длительность шага	кварт	кварт	кварт	кварт	кварт
	Показатели
1	Производственные здания и сооружения	3100	0	0	0	0	3100
2	Машины и оборудования	0	2050	0	0	0	2050
3	Итого: затрат на внеоборотные активы
4	Затраты на пополнение оборотных активов	0	450	410	45	130	1035
5	Всего затрат	3100	2500	410	45	130	6185

Вопрос о привлечении ресурсов, необходимых для реализации инвестиционных проектов и программ, занимает важное место в планировании инвестиционной деятельности предприятия, выступая непременным элементом технико-экономического обоснования инвестиционных решений.

Поэтому источники финансирования инвестиций предприятия принято делить:

1 Внутренние средства: амортизация, прибыль, средства от реализации излишних активов.

2 Внешние по отношению к предприятию средства:

· заемные: долгосрочные кредиты банков, эмиссия облигаций предприятия, средства бюджетов различных уровней, предоставляемые на возвратной основе, инвестиционный лизинг;

· привлеченные средства: эмиссия привилегированных и обыкновенных акций, взносы сторонних отечественных и зарубежных инвесторов в уставной фонд.

Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования предприятия (таблица 2).

Таблица 2. Инвестиции в основной капитал по источникам финансирования предприятия, млн.руб.

Наименование источника	Сумма	%
1 Внутренние средства в том числе: нераспределенная прибыль	653 653
2 Внешние средства в том числе: долгосрочные кредиты и займы
Итого		100

2.4 Коммерческая эффективность инвестиционного проекта

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта отражает соотношение результатов и затрат с позиции проектоустроителя, реализующего проект за счет единственного участника, то есть за счет собственных средств. Оценить коммерческую эффективность означает охарактеризовать в целом с экономической точки зрения технические, технологические и организационные решения, принятые в проекте.

По этой причине показатели эффективности определяются на основании денежных потоков только от инвестиционной и операционной деятельности. Денежные потоки от финансовой деятельности не включаются.

Для расчета коммерческой эффективности инвестиционного проекта примем следующие допущения:

1 Продолжительность шага расчета равна одному кварталу.

2 Учитываются прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты. Считается также, что все капиталовложения включают в себя НДС.

Определение нормы дисконта, исходя из ставки рефинансирования и инфляции: Е=0,12+0,08+0,12*0,08=0,2.

Это годовая ставка, следовательно, квартальная составит Е=0,05.

Таблица 3. Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта (Е=8%), тыс.руб.

Номер строки	Номер шага	0	1	2	3	4	5	6	7	8
	Длительность шага	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал
	Показатели
	Операционная деятельность
1	Выручка с НДС	0	1 660	1 800	2 340	2 550	2 800	2 800	2 700	2 710
2	Производственные затраты с НДС	0	-1 200	-1 100	-1 100	-1 210	-1 111	-1 120	-1 100	-1 000
3	Сальдо потока от операционной деятельности	0	460	700	1 240	1 340	1 689	1 680	1 600	1 710
	(стр.1+стр.2)
	Инвестиционная деятельность
4	Притоки	653	0	0	0	0	0	0	0	0
5	Инвестиции в постоянные активы с НДС	-3100	-2050	0	0	0	0	0	0	0
6	Инвестиции на пополнение оборотных активов с НДС	0	-450	-410	-45	-130	0	0	0	0
7	Сальдо потока от инвестиционной деятельности	-2447	-2500	-410	-45	-130	0	0	0	0
8	Сальдо суммарного потока (стр.3+стр.7)	-2447	-2040	290	1 195	1 210	1 689	1 680	1 600	1 710
9	Сальдо накопленного потока (ЧД)	-2447	-4487	-4197	-3002	-1792	-103	1577	3177	4887
10	Коэффициент дисконтирования	1	0,93	086	0,79	0,74	0,68	0,63	0,58	0,54
11	Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.8*стр.10)	-2447	-1897	249	944	895	1149	1058	928	923
12	То же накопленным итогом (ЧДД)	-2447	-4344	-4095	-3151	-2255	-1107	-48	880	1803
13	ВНД, %	16,15
14	Срок окупаемости, года	6,06
15	Дисконтированный срок окупаемости, года	2,88
16	Дисконтированные инвестиции	-2447	-2325	-353	-36	-96	0	0	0	0
17	Индекс доходности дисконтир.инвестиций ИДД	1,34
18	Индекс доходности дисконтир.затрат	1,15

Введем поправку на риск, для этого увеличим норму дисконта, и рассчитаем эффективность при Е=8%, 11% и 16% и 17%.

Все расчеты приведены в таблицах.

Чистый доход указан в последнем столбце (m=8) строки 9: ЧД=4887 тыс.руб.

Составим таблицу 3, в которой представлены все составляющие оценки эффективности инвестиционного проекта.

Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных строки 9 таблицы 3. Из нее видно, что он лежит внутри шага m=6. Тогда «расстояние» x от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:

шага расчета (в данном случае квартала).

Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага, составляет 6,06 квартала. Аналогично определим дисконтированный срок окупаемости - 2,88.

Определим ЧДД проекта при норме дисконта E=8 %:

дисконтированный множитель и ЧДД в стр.10 и 11 таблицы 3, то есть

ЧДД = 1 803 тыс. руб.

Таким образом, проект эффективен.

Теперь определим индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД(И)). Для этого найдем сумму дисконтированных инвестиций K, она равна абсолютной величине суммы элементов строки 16, т.е. K=5256,35 тыс. руб. Тогда ИДД=1+ЧДД/K=1,34

На основании расчетов, приведенных в таблице 4 определим индекс доходности дисконтированных затрат (ИДД(З) или (рентабельность инвестиций), он будет равен 14177,80/12374,83=1,15.

Таблица 4. Данные для расчета индекса дисконтированных Затрат

№ строки	Номер шага	0	1	2	3	4	5	6	7	8
	Длительность шага	кварт	кварт	кварт	кварт	кварт	кварт	кварт	кварт	кварт
	Показатели
1	Притоки	653	1660	1800	2340	2550	2800	2800	2700	2710
2	Дисконтированные притоки	653	1543,8	1548	1848,6	1887	1904	1764	1566	1463,4
3	Сумма дисконтированных притоков	14177,80
4	Оттоки	-3100	-3700	-1510	-1145	-1340	-1111	-1120	-1100	-1000
5	Дисконтированные оттоки	-3100	-3441	-1298,6	-904,55	-991,6	-755,48	-705,6	-638	-540
6	Абсолютная величина суммы дисконтир. оттоков	12374,83

Таблица 5. Индекс доходности дисконтированных инвестиций ИДД

Дисконтированные эл-ты ден.потока от опер.деят.	0	427,8	567	905,2	884,4	996,51	890,4	768	735,3
Сумма дисконтированного опер.потока	7059,32
Дисконтированные инвестиции	-2447	-2250	-332,1	-32,85	-85,8	0	0	0	0
	5256,35

Произведем аналогичные расчеты при норме дисконта 11%, 16% и 17%.

Таблица 6. Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта (Е=11%), тыс.руб.

Номер строки	Номер шага	0	1	2	3	4	5	6	7	8
	Длительность шага	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал
	Показатели
	Операционная деятельность
1	Выручка с НДС	0	1 660	1 800	2 340	2 550	2 800	2 800	2 700	2 710
2	Производственные затраты с НДС	0	-1 200	-1 100	-1 100	-1 210	-1 111	-1 120	-1 100	-1 000
3	Сальдо потока от операционной деятельности	0	460	700	1 240	1 340	1 689	1 680	1 600	1 710
	(стр.1+стр.2)
	Инвестиционная деятельность
4	Притоки	653	0	0	0	0	0	0	0	0
5	Инвестиции в постоянные активы с НДС	-3100	-2050	0	0	0	0	0	0	0
6	Инвестиции на пополнение оборотных активов с НДС	0	-450	-410	-45	-130	0	0	0	0
7	Сальдо потока от инвестиционной деятельности	-2447	-2500	-410	-45	-130	0	0	0	0
8	Сальдо суммарного потока (стр.3+стр.7)	-2447	-2040	290	1 195	1 210	1 689	1 680	1 600	1 710
9	Сальдо накопленного потока (ЧД)	-2447	-4487	-4197	-3002	-1792	-103	1577	3177	4887
10	Коэффициент дисконтирования	1	0,9	0,81	0,73	0,66	0,59	0,5 3	0,48	0,43
11	Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр8*стр10)	-2447	-1836	234,9	872,35	798,6	996,51	890,4	768	735,3
12	То же накопленным итогом (ЧДД)	-2447	-4283	-4048,1	-3175,75	-2377,15	-1380,64	-490,24	277,76	1013,06
13	ВНД, %	16,15
14	Срок окупаемости, года	6,06
15	Дисконтированный срок окупаемости, года	2,89
16	Дисконтированные инвестиции	-2447	-2250	-332,10	-32,85	-85,8	0	0	0	0
17	Индекс доходности дисконтир.инвестиций ИДД	1,20
18	Индекс доходности дисконтир.затрат	1,31

Индекс доходности дисконтир. инвестиций ИДД
Дисконтированные эл-ты ден.потока от опер.деят.	0	414	567	905,2	884,4	996,51	890,4	768	735,3
Сумма дисконтированного опер.потока	6160,81
Дисконтированные инвестиции	-2447	-2250	-332,1	-32,85	-85,8	0	0	0	0
	5147,75
Индекс доходности дисконтир.затрат
Притоки	3215	1660	1800	2340	2550	2800	2800	2700	2710
Дисконтированные притоки	3215	1494	1458	1708,2	1683	1652	1484	1296	1165,3
Сумма дисконтированных притоков	15155,5
Оттоки	-3100	-3700	-1510	-1145	-1340	-1111	-1120	-1100	-1000
Дисконтированные оттоки	-3100	-3330	-1223,1	-835,85	-884,4	-655,49	-593,6	-528	-430
Сумма дисконтированных оттоков	11580,44

Таблица 6 -Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта (Е=16%), тыс.руб.

Номер строки	Номер шага	0	1	2	3	4	5	6	7	8
	Длительность шага	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал
	Показатели
	Операционная деятельность
1	Выручка с НДС	0	1 660	1 800	2 340	2 550	2 800	2 800	2 700	2 710
2	Производственные затраты с НДС	0	-1 200	-1 100	-1 100	-1 210	-1 111	-1 120	-1 100	-1 000
3	Сальдо потока от операционной деятельности	0	460	700	1 240	1 340	1 689	1 680	1 600	1 710
	(стр.1+стр.2)
	Инвестиционная деятельность
4	Притоки	653	0	0	0	0	0	0	0	0
5	Инвестиции в постоянные активы с НДС	-3100	-2050	0	0	0	0	0	0	0
6	Инвестиции на пополнение оборотных активов с НДС	0	-450	-410	-45	-130	0	0	0	0
7	Сальдо потока от инвестиционной деятельности	-2447	-2500	-410	-45	-130	0	0	0	0
8	Сальдо суммарного потока (стр.3+стр.7)	-2447	-2040	290	1 195	1 210	1 689	1 680	1 600	1 710
9	Сальдо накопленного потока (ЧД)	-2447	-4487	-4197	-3002	-1792	-103	1577	3177	4887
10	Коэффициент дисконтирования	1	0,86	0,74	0,64	0,55	0,48	0,41	0,35	0,31
11	Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.8*стр.10)	-2447	-1758	215	766	668	804	689	566	522
12	То же накопленным итогом (ЧДД)	-2447	-4205	-3990	-3224	-2556	-1752	-1063	-497	25
13	ВНД, %	16,15
14	Срок окупаемости, года	6,06
15	Дисконтированный срок окупаемости, года	0,89
16	Дисконтированные инвестиции	-2447	-2155	-305	-29	-72	0	0	0	0
17	Индекс доходности дисконтир.инвестиций ИДД	1,00
18	Индекс доходности дисконтир.затрат	1,00

Индекс доходности дисконтир. инвестиций ИДД(И)
Дисконтированные эл-ты ден.потока от опер.деят.	0,00	396,52	520,17	794,34	740,08	803,96	689,47	566,08	521,55
Сумма дисконтированного опер.потока	5 032,18
Дисконтированные инвестиции	-2 447,00	-2 155,00	-304,67	-28,83	-71,80	0,00	0,00	0,00	0,00
	5 007,30
Индекс доходности дисконтир.затрат ИДД(З)
Притоки	653,00	1 660,00	1 800,00	2 340,00	2 550,00	2 800,00	2 800,00	2 700,00	2 710,00
Дисконтированные притоки	653,00	1 430,92	1 337,58	1 499,00	1 408,37	1 332,80	1 149,12	955,26	826,55
Сумма дисконтированных притоков	10 592,60
Оттоки	-3 100,00	-3 700,00	-1 510,00	-1 145,00	-1 340,00	-1 111,00	-1 120,00	-1 100,00	-1 000,00
Дисконтированные оттоки	-3 100,00	-3 189,40	-1 122,08	-733,49	-740,08	-528,84	-459,65	-389,18	-305,00
	10 567,71

Таблица 7 -Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта (Е=17%), тыс.руб.

Внутреннюю норму дохода определяем по исходным данным стр.12 подбором значения нормы дохода (дисконта) и по формуле

Номер строки	Номер шага	0	1	2	3	4	5	6	7	8
	Длительность шага	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал	квартал
	Показатели
	Операционная деятельность
1	Выручка с НДС	0	1 660	1 800	2 340	2 550	2 800	2 800	2 700	2 710
2	Производственные затраты с НДС	0	-1 200	-1 100	-1 100	-1 210	-1 111	-1 120	-1 100	-1 000
3	Сальдо потока от операционной деятельности	0	460	700	1 240	1 340	1 689	1 680	1 600	1 710
	(стр.1+стр.2)
	Инвестиционная деятельность
4	Притоки	653	0	0	0	0	0	0	0	0
5	Инвестиции в постоянные активы с НДС	-3100	-2050	0	0	0	0	0	0	0
6	Инвестиции на пополнение оборотных активов с НДС	0	-450	-410	-45	-130	0	0	0	0
7	Сальдо потока от инвестиционной деятельности	-2447	-2500	-410	-45	-130	0	0	0	0
8	Сальдо суммарного потока (стр.3+стр.7)	-2447	-2040	290	1 195	1 210	1 689	1 680	1 600	1 710
9	Сальдо накопленного потока (ЧД)	-2447	-4487	-4197	-3002	-1792	-103	1577	3177	4887
10	Коэффициент дисконтирования	1	0,85	0,73	0,62	0,53	0,46	0,39	0,33	0,28
11	Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.8*стр.10)	-2447	-1744	212	746	646	770	655	533	487
12	То же накопленным итогом (ЧДД)	-2447	-4191	-3979	-3233	-2587	-1817	-1162	-629	-142
13	ВНД, %	16,15
14	Срок окупаемости, года	6,06
15	Дисконтированный срок окупаемости, года	0,89
16	Дисконтированные инвестиции	-2447	-2137	-300	-28	-69	0	0	0	0
17	Индекс доходности дисконтир.инвестиций ИДД	0,97
18	Индекс доходности дисконтир.затрат	0,99
Индекс доходности дисконтир. инвестиций ИДД
Дисконтированные эл-ты ден.потока от опер.деят.	0,00	393,16	511,35	774,13	715,02	770,35	654,86	533,12	486,84
Сумма дисконтированного опер.потока	4 838,84
Дисконтированные инвестиции	-2 447,00	-2 136,75	-299,51	-28,09	-69,37	0,00	0,00	0,00	0,00
	4 980,72
Индекс доходности дисконтир.затрат
Притоки	653,00	1 660,00	1 800,00	2 340,00	2 550,00	2 800,00	2 800,00	2 700,00	2 710,00
Дисконтированные притоки	653,00	1 418,80	1 314,90	1 460,86	1 360,68	1 277,08	1 091,44	899,64	771,54
Сумма дисконтированных притоков	10 247,94
Оттоки	-3 100,00	-3 700,00	-1 510,00	-1 145,00	-1 340,00	-1 111,00	-1 120,00	-1 100,00	-1 000,00
Дисконтированные оттоки	-3 100,00	-3 162,39	-1 103,06	-714,82	-715,02	-506,73	-436,58	-366,52	-284,70
	10 389,82

ВНД=Е+ + ЧДД+ (Е+-Е-)

ЧДД+-ЧДД-

В результате получим ВНД=16,15 %.

Сравним показатели эффективности при различных нормах дисконта.

Из таблицы 8 видно, что при увеличении нормы дисконта показатели эффективности проекта снижаются.

Таблица 8.Коммерческая эффективность проекта при E=8,11,16 и 17%.

Наименование показателя	Ед.изм.	Значение (E=8%)	Значение (E=11%)	Значение (E=16%)	Значение (E=17%)
Чистый дисконтированный доход (ЧДД)	тыс.руб.	1803	1013,06	25	-142
Внутренняя норма доходности (ВНД)	процент	16,15	16,15	16,15	16,15
Индекс доходности дисконт. инвестиций	Доля	1,34	1,20	1,00	0,97
Индекс доходности дисконтир.затрат	Доля	1,15	1,31	1,00	0,99
Срок окупаемости	Квартал	6,06	6,06	6,06	6,06
Дисконтированный срок окупаемости	Квартал	2,88	2,89	0,89	0,89

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Производственная и коммерческая деятельность предприятий и корпораций связана с объемами и формами осуществляемых инвестиций. Термин инвестиции происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать».

В более широкой трактовке они выражают вложение капитала с целью его последующего увеличения. При этом прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.

Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Инвестиционная деятельность -- вложение инвестиций и осуществление практических действий для получения прибыли или иного полезного эффекта.

Инвестиции в объекты предпринимательской деятельности осуществляются в различных формах. Для учета, анализа и планирования они классифицируются по отдельным признакам. Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет предприятиям и корпорациям более эффективно управлять инвестиционным портфелем.

Инвестиции в активы предприятия отражаются на левой стороне бухгалтерского баланса, а источники их финансирования -- на правой (в пассиве баланса). Они могут направляться в капитальные, нематериальные, оборотные и финансовые активы, в форме долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений.

Источники финансирования инвестиций (пассив баланса) -- собственные (нераспределенная прибыль) и привлеченные средства (кредиты банков, займы юридических лиц, авансы, полученные от заказчиков проектов).

Следовательно, при исследовании понятия «инвестиции» следует ответить на три основных вопроса:

1. Кто инвестор?

2. Что он вкладывает?

3. С какой целью и куда?

В роли инвесторов выступают юридические лица (предприятия и организации), государство, граждане. Российской Федерации, иностранные юридические и физические лица.

Процесс сравнения инвестиционных затрат и финансовых результатов (прибыли) осуществляется непрерывно: до инвестирования (при разработке бизнес-плана инвестиционного проекта), в ходе его (в процессе строительства объекта) и после инвестирования (при эксплуатации нового объекта).

Процессы вложения капитала и получения прибыли могут происходить в различной временной последовательности.

Проведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что с учетом исходных данных и проведенных расчетов, данный инвестиционный проект является эффективным с экономической точки зрения.

Список ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ:

1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2004.

2. Виленский П.Л., В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика, М., Дело, 2001.

3. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2003.

4. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2005.

5. Экономическая оценка инвестиций. Учебное пособие, СПб., Питер 2004

6. Чиненов М.В. Инвестиции. М.: Кнорус, 2007

7. http://www.cfin.ru/finanalysis [электронный ресурс]

Размещено на Allbest.ru