Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

Федеральное государственное образовательное учреждение

высшего и профессионального образования

«СИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ИНСТИТУТ ЦВЕТНЫХ МЕТАЛЛОВ И ЗОЛОТА

КУРСОВОЙ ПРОЕКТ

МЕТОДОЛОГИЯ ПРИМЕНЕНИЯ ГРУППЫ ДОХОДНЫХ МЕТОДОВ ПРИ ОПРЕДЕЛЕНИИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ

Факультет: МРЦПК

Специальность: Оценка предприятия (бизнеса)

Группа: ВПО-06-5ОЦ

Руководитель проекта: Воронцова Т.А.

Разработал: Константинова Н.С.

Красноярск, 2007г

Оглавление

1. Методы оценки НМА

1.1 Метод "избыточных прибылей"

1.2 Метод дисконтированных денежных потоков

1.3 Метод капитализации прибыли

1.4 Метод освобождения от роялти

1.5 Метод дробления прибыли

1.6 Метод остаточного бизнеса

1.7 Метод остатка от покупной цены

1.8 Метод преимущества в прибыли

2. Расчетная часть

2.1 Оценка стоимости лицензии доходным подходом методом освобождения от роялти

2.2 Определение стоимости лицензии затратным подходом метод стоимости создания

2.3 Согласование полученных результатов

Список литературы

1. Методы оценки нематериальных активов

рыночная стоимость нематериальный актив метод

При оценке объектов интеллектуальной собственности используются доходный, затратный и сравнительный подходы. Выбор метода оценки зависит от цели оценки, определяемого вида стоимости, наличия и полноты исходной информации. Поэтому при рассмотрении этой проблемы необходимо подчеркнуть как общеметодологические основы оценки, так и ее особенности.

Оценка объекта интеллектуальной собственности как отдельного вида актива определяется на основе наиболее эффективного использования. Оценка объекта интеллектуальной собственности в рамках действующего предприятия сводится к определению его вклада в качестве составного элемента в активах и в общей прибыльности предприятия.

Доходный подход в оценке нематериальных активов основан на расчете экономических выгод, ожидаемых от использования оцениваемого нематериального актива. Доходный подход может быть реализован с помощью следующих методов:

1) "избыточных прибылей";

2) дисконтированных денежных потоков;

3) капитализации прибыли;

4) освобождения от роялти;

5) дробления прибыли;

6) остаточного бизнеса;

7) остатка от покупной цены;

8) преимущества в прибыли.

1.1 Метод "избыточных прибылей"

Он основан на посылке о том, что избыточные прибыли приносят предприятию, не отраженные в балансе, нематериальные активы, которые обеспечивают доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом преимущественно оценивается стоимость гудвилла.

Основные этапы данного метода:

1. Определяют рыночную стоимость всех активов.

2. Рассчитывают нормализованную прибыль оцениваемого предприятия.

3. Определяют среднеотраслевую доходность на активы или на собственный капитал.

4. Рассчитывают ожидаемую прибыль на основе умножения среднего по отрасли дохода на активы (или на собственный капитал (эт. 1 х эт.3).

5. Определяют избыточную прибыль (эт.2 - эт.4). Для этого из нормализованной прибыли вычитают ожидаемую прибыль.

6. Рассчитывают стоимость нематериальных активов (гудвилл) путем деления избыточных прибыли на коэффициент капитализации. Для лучшего усвоения материала следует использовать наглядный пример расчета гудвилла., что позволяет соединить теоретические положения с практикой оценки.

Пример: Предположим, рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 40000 долл., нормализованная чистая прибыль - 8000 долл. Средний доход на активы равен 15%. Ставка капитализации -20%. Необходимо оценить стоимость гудвилл. Алгоритм расчета будет иметь следующий вид.

Решение:

Рыночная стоимость активов	40000
Нормализованная чистая прибыль	16000
Ожидаемая прибыль (40000 х 0,15)	6000
Избыточная прибыль	10000
Стоимость избыточной прибыли (10000 :0,20)	50000
Стоимость избыточной прибыли и рыночной стоимости активов	90000

Необходимо учесть, что оценщик должен убрать неоперационные активы из рыночной стоимости активов, также как и неоперационные доходы из фактической чистой прибыли предприятия. Некоторые оценщики используют для расчета избыточной прибыли среднюю величину активов и среднюю прибыль за определенный период времени, обычно за пять лет. Но данный подход оправдан, если данные выбранного периода отражают обоснованные будущие ожидания, более того, "аномальные годы", с уровнем прибыли значительно выше или ниже среднего, должны быть исключены из рассмотрения. Использование же простой средней или средневзвешенной величины прибыли за несколько последних лет без учета того, насколько ретроспективная информация отражает возможную будущую прибыль, приведет к недооценке или переоценке предприятия. Важнейшей проблемой при использовании метода избыточных прибылей является правильность выбора ставки капитализации для расчета стоимости гудвилла. Стоимость гудвилла определяется способностью генерировать экономическую прибыль. Обычно инвесторы оплачивают ожидаемую будущую прибыль, получаемую от гудвилла в течение периода, не превышающего пять лет. При таких допущениях ставка капитализации рассчитывается как величина обратная количеству приносящему избыточную прибыль лет, за которые инвестор готов заплатить. Например, если инвестор готов заплатить сумму эквивалентную пятилетнему избыточному доходу, то ставка капитализации будет равна 1:5== 0,20 = 20%

Если же с помощью метода избыточных прибылей оценщик пытается определить стоимость, приходящуюся на все нематериальные активы, то он должен проделать следующие операции:

1.Выявить стоимость материальных активов.

2. Определить величину прибыли, приходящуюся на материальные активы.

3. Рассчитать среднюю прибыль, приносимую материальными активами в отрасли.

4. Определить избыточную прибыль, как разницу между 2 и 3 этапом.

5.Рассчитать стоимость нематериальных активов путем деления величины избыточной прибыли на коэффициент капитализации. Здесь определяется стоимость нематериальных активов как отраженных, так и не отраженных в бухгалтерской отчетности.

1.2 Метод дисконтированных денежных потоков

При дисконтировании денежных потоков проводятся следующие работы:

1. Определяется ожидаемый оставшийся срок полезной жизни интеллектуальной собственности, т.е. определяется период в течении которого прогнозируемые доходы нужно будет дисконтировать. Чем длиннее срок оставшейся жизни, тем выше будет стоимость нематериальных активов.

2. Прогнозируется ДП генерируемый объектами интеллектуальной собственности.

3. Определяется ставка дисконтирования.

4. Рассчитывается суммарная текущая стоимость будущих доходов.

5. Определяется текущая стоимость доходов от интеллектуальной собственности в постпрогнозный период.

6. Определяется сумма всех текущих стоимостей доходов в прогнозный и постпрогнозный периоды.

1.3 Метод капитализации прибыли

При капитализации прибыли проводятся следующие работы:

1. Выявляются источники и размеры прибыли, приносимой объектом интеллектуальной собственности.

2. Определяется ставка капитализации.

3. Рассчитывается стоимость объекта интеллектуальной собственности путем деления прибыли на ставку капитализации.

1.4 Метод освобождения от роялти

Этот метод обычно используется для оценки стоимости патентов или лицензионных соглашений. Владелец патента предоставляет другому лицу право на использование нематериального актива за определенное вознаграждение (роялти). Роялти выражается в процентах от общей выручки, полученной от продажи патентованного средства. Согласно данному методу стоимость интеллектуальной собственности представляет собой текущую стоимость потока будущих платежей по роялти в течение экономического срока службы патента или лицензии. Размер роялти определяется на основании анализа рынка. Основные этапы метода:

1. Составляется прогноз объема продаж, по которым ожидается выплаты роялти.

2. Определяется ставка роялти.

3. Определяют экономический срок службы патента или лицензии. Юридический срок службы и экономический срок могут не совпадать, поэтому необходимо сделать реалистический прогноз относительно продолжительности платежа.

4. Рассчитываются ожидаемые выплаты по роялти путем расчета процентных отчислений от прогнозируемого объема продаж.

5. Из ожидаемых выплат по роялти вычитают все расходы, связанные с обеспечением патента или лицензии (юридические, организационные, административные издержки).

6. Рассчитываются дисконтированные потоки прибыли от выплат по роялти. Обычно стоимость рассчитывается на основе показателей до налогообложения.

7. Определяется сумма текущих стоимостей потоков прибыли от выплат по роялти.

Этапы:	1 год	2 год	3 год	4 год
1. расчетный объем продаж
2. ставка роялти
3. ожидаемые выплаты по роялти(ст. 1 х ст. 2)
4. расходы
5. прибыль от выплат по роялти(ст.3 - ст.4)
6. фактор текущей стоимости
7.текущая стоимость прибыли от выплат по роялти (ст. 5 х ст. 6)
8.сумма текущих стоимостей прибылей от выплат по роялти

Формула цены лицензии на базе роялти будет иметь следующий вид:

i=Т

Рл = Е Vi х Rроялти i х Zi х Кg, где

i=1

Vi - объем определяемого выпуска продукции по лицензии в 1 -году (шт, кг, куб. м);

Zi - продажная цена продукции по лицензии в 1-году (у.е.);

Rроялти 1 - размер роялти в 1-году ( в %);

Т - срок действия лицензионного договора (года);

i - порядковый номер рассматриваемого года действия лицензионного договора;

Кg - коэффициент дисконтирования.

Расчет определяемого объема производства продукции по лицензии.

Этот показатель определяется исходя из следующих источников:

· экспертной оценки специалистов лицензиара о возможном объеме производства продукции по лицензии лицензиатом на установленной территории;

· информации лицензиата о получаемых им объемах производства продукции по лицензии на той же территории;

· фиксированных объемов производства, которые указаны в лицензионном договоре;

· оценки производственных мощностей лицензиата;

· показателя емкости рынка

Е= П+И-Э - 3,

где Е - емкость рынка

П - производство данного товара на территории страны Э - экспорт данного товара

З - имеющиеся запасы.

И - импорт данного товара.

Определять объем произведенной продукции по лицензии нужно по каждому году с учетом того, что в первые годы освоения выпуска может и не быть, потом будет происходить наращивание объемов, а затем пойдет спад в связи с моральным старением нововведения.

1.5 Расчетная продажная цена продукции по лицензии (Z)

Это цена продукции по лицензии на условиях франко-завод изготовителя за вычетом стоимости упаковки, страховки, расходов на хранение.

Расчетная цена определяется на базе контрактных цен российских и зарубежных коммерческих предприятий. Для расчета берутся цены на дату заключения сделки. Однако, с учетом их изменения за срок действия лицензионного договора они должны быть скорректированы на базе индексации цен в соответствующих отраслях промышленности. Для проведения индексации в расчетах используются индексы цен, публикуемые в приложениях к БИКИ, издаваемых научно-исследовательским конъюнктурным институтом МВЭС РФ. Но индексация дается за прошедший период. Поэтому улавливается тенденция и экстраполируется на прогнозный период. Берутся ставки роялти из таблицы стандартных ставок. С учетом факторов, влияющих на ставку роялти, проводятся уточнения. Необходимо выделить следующие факторы:

1) Объем правовой охраны: патентная эта лицензия или беспатентная. Продажа не запатентованной разработки снижает цену лицензии до 30%.

2) Вид лицензионного договора. Наиболее дорогая - полная лицензия, наиболее дешевая - простая лицензия.

3) Объем производства (оборота) и возможности контролировать выпуск продукции по лицензии. Для этого лицензиар в договоре должен оговорить сроки и объем предоставления отчетности. Если же контроль затруднен, то это традиционно ведет к повышению ставки.

4) Срок. Чем больше срок, тем меньше ставка.

5) Спрос на рынке.

6) Предмет лицензионного соглашения. Если эта передовая разработка, то она безусловно стоит дороже.

7) Научно-техническая значимость и коммерческие возможности использования нововведения

8) Размер капиталовложений, необходимых для организации производства продукции по лицензии.

9) Правовая защита изобретений.

10) Объем передаваемых прав использования:

* территория договора,

* срок действия соглашения,

* содержание предоставляемых прав.

11)0бъем предаваемой технической документации: передается ли в полном объеме (конструкторская, технологическая, эксплуатационная) или частично (только конструкторская). В последнем случае размер роялти уменьшается на 30%.

12)Зависимость лицензиата от лицензиара в поставках материалов, инструментов, комплектующих изделий, деталей для организации производства продукции по лицензии, объем технической помощи со стороны лицензиара в освоении объекта.

13)Ситуация на рынке: наличие конкурентных предложений на покупку аналогичных по экономической эффективности технологий, емкости рынка.

14)Государственное регулирование лицензионной торговли, в частности, размер роялти.

Форма роялти более выгодна лицензиату , т.к.:

* он не выплачивает лицензионного вознаграждения до начала производства продукции по лицензии;

* если лицензиат не достигает планируемых объемов продукции по лицензии, то лицензиар не получит планируемую прибыль.

Для того, чтобы обезопасить себя лицензиар часто настаивает на внесении в договор положения о выплате лицензиатом ежегодных минимальных гарантированных платежей до 50% от расчетного размера платежей по роялти в соответствующем году. Метод дробления прибыли.

При использовании данного метода делается допущение о том, что прибыль, приносимая интеллектуальной собственностью должна быть разделена между гипотетическим лицензиаром и лицензиатом.

Основными этапами метода являются:

1. Определение размера прибыли, получаемой от использования интеллектуальной собственности.

2. Оценка возможного дробления прибыли между гипотетическим лицензиаром и лицензиатом.

3. Определение нормальной прибыли путем умножения (ст. 1, ст.2).

4. Расчет ставки капитализации ( возможный способ расчета: из ставки дисконта вычесть долгосрочные темпы роста дохода).

5. Капитализация нормальной прибыли.

Пример.

Выручка от реализации с использованием торговой марки на следующий год	600000 дол.
Процент прибыли, приходящийся на использование торговой марки	35%
Предполагаемые темпы роста дохода	3%
Ставка налогообложения	35%
Ставка дисконта	13 %
Возможное дробление прибыли	50%

Решение.

Выручка от реализации с использованием торговой марки	600000
Процент прибыли, приходящийся на использование торговой марки	35%
Валовая прибыль, полученная от использования торговой марки	210000
Налог на прибыль	35%
Чистая прибыль , полученная от использования торговой марки	136500
Возможное дробление прибыли	50 %
Доля прибыли	68 250
Ставка капитализации (13%-3%)	10 %
Рыночная стоимость торговой марки	682 500

1.6 Метод остаточного бизнеса

Основные этапы данного метода:

1. Оценивается стоимость всего бизнеса, который использует данные нематериальные активы (к стоимости текущих обязательств прибавляем стоимость долгосрочной задолженности и стоимость собственного капитала).

2. Оценивается стоимость активов, за исключением стоимости не идентифицированных нематериальных активов ( к стоимости текущих активов прибавляем остаточную стоимость основных средств и стоимость всех идентифицированных нематериальных активов.

3. Рассчитывается стоимость не идентифицированных активов ( п. 1 - п.2).

Этим методом рекомендуется оценивать стоимость франшизы.

Пример оценки стоимости франшизы.

Долгосрочная задолженность 100 000

Собственный капитал 400 000

Текущие активы 225 000

Текущие обязательства 200 000

Остаточная стоимость основных средств 60 000

Идентифицируемые нематериальные активы 165 000

Решение:

Стоимость текущих обязательств 200 000

Стоимость инвестированного капитала 500 000

Стоимость собственного капитала и стоимости всех обязательств 700 000

Стоимость текущих активов 225 000

Остаточная стоимость основного капитала 60 000

Стоимость идентифицированных нематериальных активов 165 000

Стоимость не идентифицированных нематериальных активов (франшизы) 250 000

1.7 Метод остатка от покупной цены

Основными этапами метода являются:

1.Определение покупной цены бизнеса, включая предполагаемую задолженность.

2.Оценка стоимости активов за исключением не индетифицированных нематериальных активов:

стоимости собственного оборотного +

+остаточной стоимости основного капитала +

+стоимости не идентифицированных нематериальных активов.

3.Расчет остатка от покупной цены (п.1- п.2.). В результате определяется стоимость не идентифицированных нематериальных активов (например, гудвилла)

Пример:

Покупная цена бизнеса 600 000

Стоимость текущих активов 250 000

Стоимость текущих обязательств 225 000

Остаточная стоимость основного капитала 60 000

Стоимость идентифицированных нематериальных активов 165 000

Решение:

Общая покупная цена 600 000

Стоимость собственного оборотного капитала 25 000

Остаточная стоимость основного капитала 60 000

Стоимость идентифицированных нематериальных активов 165 000

Стоимость нематериального актива (гудвилла) 350 000

1.8 Метод преимущества в прибыли

В методе преимущества в прибыли рассматривается избыточный доход до налогообложения, ассоциированный только с одним конкретным нематериальным активом. Предприятие, обладающее патентом или дающее "фирменный товар", получает дополнительную прибыль по сравнению с предприятиями, производящими аналогичную продукцию или оказывающими аналогичные услуги, но не обладающими таким нематериальным активом. Преимущество может базироваться на ретроспективных или на ожидаемых показателях прибыли.

Пример: Обладая секретной технологией производства товара А, предприятие по прогнозам, в течение восьмилетнего срока, сможет ежегодно продавать 20000 единиц товара с преимуществом в цене 3 долл. за штуку, по сравнению с ценой конкурентов за аналогичные товары, необходимо определить стоимость этой секретной технологии.

Решение:

Количество единиц товара продаваемых в среднем за год 20000

Преимущество в цене 3

Итого: годовое преимущество в прибыли 60000

Фактор текущей стоимости аннуитета 4.968 (12% за 8 лет)

Итого: стоимость преимущества в прибыли 298080

Таким образом, стоимость секретной технологии равна 298080 долл.

Часто этим методом оценивается стоимость изобретений. стоимость изобретений определяется тем преимуществом в прибыли, которое ожидается получить от их использования. Под преимуществом в прибыли понимается дополнительная прибыль, обусловленная оцениваемым нематериальным активом.

2. Расчетная часть

2.1 Оценка стоимости лицензии доходным подходом методом освобождения от роялти

При заключении лицензионного соглашения владелец патента предоставляет другому лицу право на использование нематериального актива за определенное вознаграждение (роялти). Роялти выражается в процентах от общей выручки, полученной от продажи патентованного средства. Согласно данному методу стоимость интеллектуальной собственности представляет собой текущую стоимость потока будущих платежей по роялти в течение экономического срока службы лицензии.

Основные этапы метода:

Составляется прогноз объема продаж, по которым ожидается выплаты роялти.

Определяется ставка роялти.

Определяют экономический срок службы патента или лицензии. Юридический срок службы и экономический срок могут не совпадать, поэтому необходимо сделать реалистический прогноз относительно продолжительности платежа.

Рассчитываются ожидаемые выплаты по роялти путем расчета процентных отчислений от прогнозируемого объема продаж.

Из ожидаемых выплат по роялти вычитают все расходы, связанные с обеспечением патента или лицензии (юридические, организационные, административные издержки).

Рассчитываются дисконтированные потоки прибыли от выплат по роялти. Обычно стоимость рассчитывается на основе показателей до налогообложения.

7. Определяется сумма текущих стоимостей потоков прибыли от выплат по роялти.

На основании имеющейся в задаче информации мы можем составить и рассчитать

стоимость лицензии по следующей формуле:

i=T

Рл=Z Vi * Rроялти i * Zi x*Kd , где

i =1

Vi - объем определяемого выпуска продукции по лицензии в i -году (шт, кг, куб. м);

Zi - продажная цена продукции по лицензии в i-году (ден.ед.);

Rроялти i - размер роялти в i-году ( %);

Т - срок действия лицензионного договора (годы);

i - порядковый номер рассматриваемого года действия лицензионного договора;

Kd - коэффициент дисконтирования

Таблица 1. Данные для определения стоимости лицензии

Этапы:	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
1. Выпуск продукции в год(ед.)	100	150	175	200	220
2. Стоимость ед. продукции Z	10000	11000	12100	13310	14641
3. Выручка от продаж ( ден. ед.) V	1000000	1650000	2117500	2662000	3221020
4. Ставка роялти, %	3,5	3,7	3,9	4,1	4,3
5. Сумма роялти 3*4/100	35000	61050	82582	109142	138504
6. Ставка дисконтирова ния, %	20	20	20	20	20
7. Текущая стоимость по роялти(5*Кd)	29155	42369	47733	52606	55665

Рл=29155+42369+47733+52606+55665=227528 (д.е.)

Или по формуле:

Рл = ?Vi * Rроялти i *Zi x*Kd

Рл=(100*3,5/100*10000*08333)+(150*3,7/100*11000*0,694)+(175*3,9/100*12100*0,578)+(200*4,1/100*13310*0,482)+(220*4,3/100*14641*0,4019)= 227528 (д.е.)

2.2 Определение стоимости лицензии затратным подходом метод стоимости создания

2.1. На первом этапе мы определяем все суммарные затраты, связанные с созданием НА.

В задаче это затраты на НИОР-120000, на разработку технической документации-90000, затраты на правовую охрану-25000

Зс=120000+90000+25000=235000(руб.)

2.2. Проводятся корректировки затрат на величину индекса цен на дату оценки.

В нашем примере это 12% за 2 года :

Кпр.=( 1+12/100)^2=1,2544

2.3. Определяется величина коэффициента, учитывающего степень морального старения нематериального актива.

Кмс = 1 -( Тд/Тн), где

Тн - номинальный срок действия охранного документа( у нас 5 лет)

Тд - срок действия охранного документа по состоянию на расчетный

год (создавался 2 года):

Кмс=1-(2/5)=0,6

2.4. Рассчитывается остаточная стоимость лицензии с учетом коэффициента приведения, коэффициента морального старения.

Со = Зс х Кмс х Кпр. , где

Со - стоимость объекта (лицензии);

Зс - сумма всех затрат:

Кмс - коэффициент морального старения;

Кпр. - коэффициент приведения затрат на величину индекса цен на дату оценки.

Со=235000* 1,2544*0,6=176870(руб)

3. Согласование полученных результатов

Врезультате оценки лицензии двумя подходами мы получили два отличающихся друг от друга результата, которые необходимо согласовать. Для этого мы составим Таблицу 2, в которой проведем экспертную оценку результатов:

Таблица 2

Согласование полученных результатов

Факторы	Затратный подход	Доходный подход
1. Возможность отразить намерения как покупателя, так и продавца	70	90
2. Тип, качество, достоверность используемой информации.	80	100
3. Способность учитывать изменения конъюнктуры рынка.	0	80
4. Способность учитывать специфические особенности объекта оценки.	50	80
Итого:	200	350

Сумма баллов: 550. Определим весовое значение наших расчетов: 200/550=0,36 -для затратного подхода, 350/550=0,64 -для доходного подхода.

Определим согласованную рыночную стоимость лицензии с учетом весовых значений подходов:

Сл.= 176870*0,36+227528*0,64=209291(руб.)

Т.о. рыночная стоимость лицензии на дату оценки равна 209291 руб.

Список литературы.

1. Гражданский Кодекс РФ часть 1

2. Гражданский процессуальный кодекс РФ

3. Патентный Закон РФ от 23.09.92 г. № 5317-1

4. Закон РФ от 23.09.92 г. № 3520 «О товарных знаках, знаках обслуживания и наименования мест происхождения товаров»

5. Указ Президента РФ от 12.02.93 г. № 223 "«О комитете Российской Федерации по патентам и товарным знакам»

6. Закон РФ от 23.07.93 г. № 5351-1 «Об авторском праве и смежных правах»

7. Постановление Правительства РФ от 12.08.93 г. № 793 «Об утверждении Положения о пошлинах за патентование изобретений, полезных моделей, промышленных образцов, регистрацию товарных знаков, знаков обслуживания, наименований мест происхождения товаров, предоставления права пользования наименованиями мест происхождения товаров и Положения о регистрационных сборах за официальную регистрацию программ для электронных вычислительных машин, баз данных и топологий интегральных микросхем»

8. Орлова Н.С. Бромберг Г.В. Соловьева Г.М. Порядок учёта и рекомендации по стоимостной оценке объектов интеллектуальной собственности: Методическое пособие. - М.: ИНИЦ Роспатента, 1999

9. Оценка бизнеса: Учебник/под ред. А.Г. Грязновой. - М.: Финансы и статистика, 1999

10. Оценка нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Под ред. Бурменко Р.Р. Учебно-методические материалы. Красноярск, 2000.

Размещено на Allbest.ru