Размещено на http://www.allbest.ru/

Методика разработки концепции и программы реструктуризации

реструктуризация бизнес диагностика финансовый

Реструктуризация предприятия является длительным процессом, осуществляемым при помощи специалистов самого разного профиля и направленным на повышение эффективности использования собственного внутреннего потенциала организации и адаптации к новым рыночным условиям.

Разработка концепции реструктуризации включает анализ миссии; организационной культуры; организационной структуры; бизнес-процессов; положения на рынке; стратегий развития.

Методы, используемые для разработки концепций реструктуризации, включают:

1. Комплексный финансово-экономический анализ состояния предприятия, в том числе и с детализацией до отдельных структурных подразделений.

2. Комплексную бизнес-диагностику предприятия (анализ стратегии развития, маркетинговой и сбытовой политики, учетной политики, производственной политики, планов снабжения и закупок, инвестиционной политики, организационно-управленческой структуры, применения современных технологий управления и т.д.).

3. Разработку прогнозной финансово-экономической модели развития предприятия на 3 - 5 лет без проведения реструктуризации.

4. Определение основных преимуществ и проблем предприятия, разработку предложений по оптимизации состояния предприятия (финансовое оздоровление предприятия, реинжиниринг, модернизация и возможные источники ее финансирования, децентрализация или, наоборот, объединение предприятий, т.е. создание холдинговой структуры, внедрение современных технологий и методов управления и т.д.).

5. Разработку нескольких альтернативных прогнозных финансово-экономических моделей развития предприятия с учетом основных возможных мероприятий и рисков, определение базового варианта.

6. Разработку итогового документа для практической реализации проекта - Программы реструктуризации.

Разработка программы реструктуризации - это комплекс работ, начиная от проработки концепции реструктуризации предприятия, целей и стратегий его развития до формирования конкретного бизнес-плана реструктуризации.

В процессе разработки программ решаются следующие задачи:

осуществляется поиск внутренних неиспользуемых резервов предприятия и дополнительных источников материальных и финансовых ресурсов, а также реальных возможностей для экономии на текущих расходах предприятия;

тщательно изучаются возможности и направления развития предприятия с точки зрения потребностей рынка и возможностей имеющихся на предприятии технологий производства и ресурсного обеспечения;

изучаются и прорабатываются возможности проведения мероприятий по сокращению кредиторской задолженности;

прорабатываются возможности реструктуризации имущественного комплекса предприятия;

изучаются возможности и методы привлечения внешнего финансирования для обеспечения текущей финансово-хозяйственной деятельности и перспективного развития предприятия.

Основные этапы работы по созданию программы реструктуризации:

Проведение комплексного анализа состояния предприятия.

Выявление внутренних резервов и возможностей экономии материально-технических ресурсов.

Детальная проработка возможностей сокращения просроченной кредиторской задолженности.

Проработка целесообразности и возможности реструктуризации имущественного комплекса предприятия.

Проработка возможностей и наиболее реальных перспектив развития предприятия.

Разработка предложений по оптимизации системы управления предприятием.

Проработка целесообразности и возможности привлечения внешнего финансирования для обеспечения текущей финансово-хозяйственной деятельности и перспективного развития предприятия.

Оформление основных предложений по результатам выполненных предшествующих этапов работы в виде "Бизнес-плана реструктуризации".

Этап 1. Проведение комплексного анализа состояния предприятия.

В рамках этого этапа работ проводится анализ следующих основных характеристик бизнеса:

юридического статуса предприятия;

сильных и слабых сторон предприятия, благоприятных возможностей и угроз (SWOT-анализ);

основных направлений деятельности;

рыночного потенциала (платежеспособного спроса, покупателей и поставщиков, конкурентов и партнеров и т.д.);

имеющейся стратегии ведения бизнеса (системы сбыта, снабжения, особенностей расчетов и т.д.);

видов выпускаемой продукции, уровня качества продукции;

экономических характеристик продукции (цен, себестоимости и рентабельности);

финансовых показателей деятельности предприятия (структуры затрат, прибыли и т.д.);

наличия непроизводственной сферы деятельности и затрат на ее содержание;

состава оборудования, машин и механизмов и ресурсных возможностей их использования;

осуществляемых капитальных вложений в развитие предприятия;

состава прочих активов предприятия (ДЗ, финансовых вложений, денежных средств);

состава кредиторской задолженности;

системы управления и организационной структуры подразделений предприятия;

кадрового потенциала предприятия.

По результатам анализа составляется аналитический отчет.

Этап 2. Выявление внутренних резервов и возможностей экономии материально-технических ресурсов. По данным проведенного анализа выявляются и оцениваются все потенциальные внутренние резервы предприятия. Примерами таких резервов являются:

излишние запасы товарно-материальных ценностей;

свободные площади зданий и территорий;

неиспользуемое или незагруженное оборудование;

невостребованная дебиторская задолженность;

неэффективные капитальные вложения;

сверхнормативные расходы на содержание производства и непроизводственной сферы;

избыток персонала предприятия.

По результатам этого этапа составляются отчет о выявленных резервах и сводные прогнозные расчеты показателей эффективности использования этих резервов.

Этап 3. Детальная проработка возможностей сокращения просроченной кредиторской задолженности.

Этот этап не является обязательным; если нет просроченных задолженностей, то он не проводится. При необходимости на этом этапе по результатам проведенного анализа изучаются возможности следующих действий по сокращению просроченной кредиторской задолженности:

реструктуризации задолженности по срокам ее оплаты;

скупки задолженности (через посредника) за часть стоимости долга;

проведения взаимозачетов;

списания сумм штрафов и пени.

По результатам этого этапа оформляются отчет о целесообразности и возможности сокращения сумм просроченной кредиторской задолженности, прогнозные расчеты затрат и эффективности таких действий.

Этап 4. Проработка целесообразности и возможности реструктуризации имущественного комплекса предприятия.

По результатам анализа могут быть выявлены необходимость и целесообразность реструктуризации предприятия, т.е. разделения имущественного комплекса или выделения структурных подразделений в ряд самостоятельных юридических лиц. Необходимость реструктуризации возникает в связи с прогнозируемыми вероятными потерями (по причине банкротства) наиболее ценного имущества либо для повышения эффективности работы структурных подразделений и предприятия в целом.

В процессе выполнения этого этапа работы рассматриваются технические, экономические и юридические аспекты процесса реструктуризации, выполняются необходимые сопоставительные расчеты вариантов и оценивается вероятность практического осуществления всех необходимых юридических процедур. По результатам этапа составляется аналитический отчет о целесообразности реструктуризации имущественного комплекса предприятия.

Этап 5. Проработка возможностей и наиболее реальных перспектив развития предприятия.

Этот этап напрямую связан с вероятной необходимостью корректировки стратегии развития предприятия, которая основывается на результатах анализа ситуации на рынках сбыта продукции, а также на технологических и ресурсных возможностях производства.

Вносятся предложения по результатам анализа реализуемых на предприятии инвестиционных проектов, могут быть предложены новые, более эффективные и перспективные проекты. По результатам этапа составляется аналитический отчет с предложениями о целесообразности корректировки стратегии развития предприятия и выполненными расчетами эффективности предлагаемых мероприятий.

Этап 6. Разработка предложений по оптимизации системы управления предприятием.

По данным проведенного анализа прорабатываются целесообразность и возможность оптимизации существующей на предприятии системы управления. Особенно детально изучаются возможности более эффективного функционирования коммерческих (осуществляющих сбыт и снабжение), а также финансово-экономических служб предприятия.

Оптимизация деятельности указанных служб и применяемых методов осуществления коммерческой деятельности может привести к существенной экономии материальных и финансовых ресурсов предприятия (за счет удешевления закупок, увеличения объемов продаж, ускорения оборачиваемости денежных средств, экономии на расходах по содержанию персонала и т.д.). По результатам этапа формируется аналитический отчет с рекомендациями по оптимизации существующей системы управления и изменению организационной структуры служб управления, а также с расчетами и оценками целесообразности изменения методов осуществления коммерческой деятельности.

Этап 7. Проработка целесообразности и возможности привлечения внешнего финансирования для обеспечения текущей финансово-хозяйственной деятельности и перспективного развития предприятия. В ряде случаев, несмотря на текущее критическое финансовое состояние (если таковое имеет место), отдельные предприятия имеют потенциальные возможности для привлечения внешнего финансирования (в виде кредитов, займов или путем продажи пакета акций).

Наиболее перспективными для привлечения капитала являются следующие предприятия:

располагающие относительно современными технологиями и оборудованием;

производящие продукцию, пользующуюся повышенным спросом и реализуемую в основном за денежные средства;

ориентированные на экспорт продукции в страны дальнего зарубежья;

располагающие ценными объектами недвижимости;

торговые, имеющие развитую сбытовую сеть в финансово состоятельных регионах и территориях.

На этом этапе работы оцениваются по результатам проведенного анализа целесообразность и возможность привлечения внешнего финансирования для предприятия. Кроме того, проводятся сравнительные расчеты экономической эффективности и оценка рисков различных способов привлечения внешнего капитала. На этом этапе работы возможно также проведение рыночной оценки стоимости предприятия (бизнеса) или отдельных объектов его имущества (недвижимости, машин, оборудования, интеллектуальной собственности). Результаты оценки будут необходимым основанием для проведения переговоров с потенциальными кредиторами или инвесторами. По итогам этого этапа работы составляется аналитический отчет с обоснованием целесообразности и потенциальной возможности привлечения внешнего финансирования для нужд предприятия, а также с результатами выполненных расчетов эффективности заимствования.

Этап 8. Оформление основных предложений по результатам выполненных предшествующих этапов работы в виде "бизнес-плана реструктуризации".

На данном этапе программа и бизнес-план оформляются в виде единого документа, проводится их окончательное согласование с руководством предприятия и утверждаются график реализации программы и ответственные за это должностные лица.

По итогам этого этапа работы формируется оформленный окончательный вариант программы реструктуризации предприятия. Заключительным этапом данной работы являются процессы реализации утвержденной программы реструктуризации предприятия.

Оценка предстоящего реструктурирования

Оценка предстоящего реструктурирования проходит в несколько этапов:

Этап 1. Определение задач реструктуризации.

Этап 2. Анализ внутренней и внешней среды. Исследование внутренней среды осуществляется по нескольким направлениям, а именно:

анализ юридического статуса предприятия;

анализ сильных и слабых сторон предприятия, благоприятных возможностей и угроз;

анализ рыночного потенциала;

анализ финансовых показателей деятельности предприятия (структуры затрат, прибыли и т.д.);

анализ состава оборудования, машин и механизмов и ресурсных возможностей их использования;

анализ состава кредиторской задолженности;

анализ системы управления и организационной структуры подразделений предприятия;

анализ кадрового потенциала предприятия.

Анализ внешней среды необходим для выделения основных причин кризиса, ключевых проблем и возможностей. Изучаются макро- и микро-условия. К макро-условиям относят: экономические, политические, технологические, социальные. К микро-условиям относят: покупатели, поставщики, конкуренты, рынок рабочей силы.

Этап 3. Определение источников ресурсов. Выбор соотношения собственных и заемных средств.

Этап 4. Определение сроков.

Этап 5. Решение кадрового вопроса. Формирование группы специалистов, решающих вопросы реструктуризации.

Оценка эффективности реструктуризации кредиторской задолженности

При анализе показателей, характеризующих долговые требования и обязательства, прежде всего, изучают их динамику, причины и давность возникновения, соответствие срокам исковой давности.

Осуществить выбор наиболее рациональных объемов и сроков дебиторской и кредиторской задолженности предприятия помогает формирование реестра старения его долгов.

Так, либерализация кредитной политики предприятия уместна до тех пор, пока дополнительные выгоды от увеличения объема реализации не сравняются с дополнительными издержками по предоставляемому кредиту, а использование просроченной кредиторской задолженности - пока ее цена не превысит выгоды от получения дополнительного источника финансирования.

Однако традиционно при формировании реестра старения долгов основное внимание сосредоточено на сроках, общей сумме задолженности по отдельным контрагентам и ее доли в структуре соответствующей задолженности.

Данная информация дает представление о рискованности предоставление отсрочки платежа тому или иному покупателю (credit scoring - метод оценки кредитной истории) и об эффективности коммерческой сделки, отвечая на вопрос об условиях размещения коммерческого кредита (the economic time of credit - метод определения оптимального срока кредита).

Данную информацию целесообразно уточнить посредством расчета не общей суммы задолженности, а представлением ее в виде денежного потока по соответствующим периодом, а также включить в нее расчет таких показателей как цена, период оборота кредиторской и задолженности в разрезе по каждому контрагенту и поставщику предприятия. Это позволит комплексно оценить эффективность управления задолженностью предприятия и более обосновано выбрать стратегию коммерческого кредитования.

Изучение характера изменения дебиторской и кредиторской задолженности в динамике за ряд лет позволяет судить об усилении или ослаблении исполнительной дисциплины в расчетах предприятия с поставщиками и подрядчиками, покупателями и заказчиками.

Для анализа способов управления кредиторской задолженностью предприятия используют те же методические приемы, что и при анализе дебиторской. Они включает в себя изучение динамики долгов предприятия его кредиторам, их количественную и качественную оценку, выявление причин роста или снижения, анализ структуры долговых обязательств и факторов ее изменения. Однако в отличие от дебиторской задолженности, являющейся частью имущества предприятия, долги кредиторам служат одним из источников его формирования.

С помощью анализа способов управления задолженностями предприятия при определении механизмов повышения финансово-экономической деятельности предприятия находят тот порог допустимой задолженности, который позволяет воспользоваться ее преимуществами, но не дает перейти черту, за которой следуют потеря делового имиджа и связанные с этим негативные последствия. В ряде случаев предприятию необходимо пойти на уменьшение кредиторской задолженности с целью сокращения расходов по обслуживанию долга.

Эффективность использования средств кредиторов предприятием-должником характеризует коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности. Он исчисляется путем деления выручки-нетто от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и аналогичных обязательных платежей) на сумму кредиторской задолженности на начало и конец года, деленную на 2. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности отражает скорость оборота долгов кредиторам в количестве оборотов за анализируемый период. Увеличение числа оборотов кредиторской задолженности за отчетный год свидетельствует об ускорении погашения текущих обязательств перед кредиторами.

При одновременном росте длительности оборота дебиторской и кредиторской задолженности у предприятия могут возникнуть существенные проблемы с платежеспособностью, а вероятность своевременной уплаты долгов уменьшается, что в краткосрочной перспективе приведет к понижению финансово-экономической деятельности предприятия.

Анализ оборачиваемости кредиторской задолженности позволяет судить о рациональности величины годового оборота средств в расчетах, выявить резервы ускорения оборачиваемости денежных средств, возможности увеличения их притока в кассу и на расчетные счета предприятия.

Величина кредиторской задолженности участвует в расчетах различных финансовых коэффициентов, характеризующих по данным баланса платежеспособность и эффективность финансово-экономической деятельности предприятия. К важнейшим из них относятся:

1) коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (Кпто). Формула:



При увеличении удельного веса наиболее ликвидных активов, возврате дебиторской задолженности и сокращении неликвидных запасов значение этого относительного показателя повышается, что свидетельствует об усилении платежеспособности предприятия и реальности погашения его долговых обязательств;

2) коэффициент покрытия задолженности (Кпз).

Формула:

Уменьшение значения данного показателя в течение отчетного года свидетельствует о снижении уровня ликвидности этого вида активов и росте убытков предприятия;

3)коэффициент внутреннего долга (Квд).

Формула:

Внутренний долг равен сумме строк баланса: стр.624 (задолженность по налогам и сборам), стр.630 (задолженность перед участниками по выплате доходов), стр.640 (доходы будущих периодов), стр.650 (резервы предстоящих расходов), стр.660 (прочие краткосрочные обязательства).

Коэффициент внутреннего долга характеризует общий уровень платежеспособности и оборачиваемости сумм по внутренним обязательствам предприятия.

Аналогично рассчитывают коэффициент задолженности по налогам и приравненным к ним платежам, коэффициент задолженности другим предприятиям. Рост показателя задолженности фискальной системе оценивается отрицательно, поскольку свидетельствует об увеличении обязательств перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами, не обеспеченных достаточной суммой выручки от продаж.

Одним из новых и наиболее сложных вопросов анализа способов управления кредиторской задолженностью в рамках нахождения механизмов повышения финансово-экономической деятельности предприятия является расчет объема продаж, необходимого для покрытия или уменьшения суммы собственных долгов до определенной заранее величины. Трудность заключается в том, что выручка от продажи продукции (товаров, услуг) используется в первую очередь для приобретения сырья и материалов, оплаты производственных услуг, выплаты заработной платы и других неотложных нужд и лишь в оставшейся части для погашения долгов. Заранее определить с достаточной степенью точности, сколько из поступивших денежных средств уйдет на погашение кредиторской задолженности, непросто, а иногда и невозможно.

Анализу в этом случае подвергаются наиболее крупные сделки, связанные с приобретением дорогостоящих объектов товарно-материальных ценностей в долг или за счет кредитов банка, что в сущности одно и то же. При этом используют элементы управленческого анализа, основанного на исчислении маржинального дохода (прибыли) и ставки покрытия кредиторской задолженности по каждому мероприятию.

Денежный поток как интструмент управления стоимостью бизнеса в процессах реструктуризации предприятий. Сравнительная характеристика денежного потока с другими показателями эффективности деятельности реструктуризации

Главная цель реструктуризации -- поиск источников развития предприятия (бизнеса) на основе внутренних и внешних факторов. Внутренние факторы основаны на выработке операционной, инвестиционной и финансовой стратегий, а внешние -- на реорганизации видов деятельности и структуры предприятия.

Последовательное осуществление того или иного варианта стратегий приводит к максимальному увеличению денежного потока и, как следствие, к повышению стоимости предприятия.

Внешние факторы включают реорганизацию видов деятельности и структуры предприятия. Внешнее развитие предприятия основывается на купле (продаже) активов и подразделений, слияниях и поглощениях. Преследуются следующие стратегические цели:

- повышение стоимости бизнеса за счет изменения структуры активов;

- аккумулирование средств на главных направлениях развития бизнеса;

- сохранение корпоративного контроля.

Реструктуризация возможна в случаях, когда различаются текущая стоимость предприятия и потенциальная стоимость, достигаемая после реструктуризации с учетом инвестиционных затрат на ее проведение.

Базовым при расчете стоимости предприятия в целях реструктуризации является метод дисконтирования денежных потоков, а реструктуризация рассматривается как вариант капиталовложений с первоначальными затратами и ожидаемой в будущем прибылью. Обратимся к законодательству общество может быть добровольно реорганизовано в форме слияния, присоединения, разделения, выделения и преобразования.

При оценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо составить прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается получить после завершения сделки. При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергетические эффекты, чтобы предусмотреть предельное влияние реорганизации.

Синергетический эффект -- превышение стоимости объединенных компаний после слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость объединения.

Выгода может быть прямая и косвенная:

Прямая выгода от объединения предприятий -- увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний. Анализ прямой выгоды включает три этапа:

1. оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков до реорганизации;

2. оценку стоимости объединенной компании на основе денежных потоков после реорганизации;

3. расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на базе модели дисконтированных денежных потоков).

Оценить эффективность реорганизации может оказаться легче, чем новый инвестиционный проект, так как объединяются действующие предприятия. Прогнозы объема продаж издержек, как правило, бывают основаны на результатах прошлых лет, следовательно, они более точные.

Косвенная выгода -- увеличение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора цена/прибыль, так как акции объединенной компании могут стать более привлекательными для инвестора и их рыночная стоимость возрастет.

Основное условие проведения реструктуризации компании является стоимостной разрыв, т.е.. разница между стоимостью, которой обладает компания в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, которая достигается при изменении ряда обстоятельств. Стоимостной разрыв является чистой текущей стоимостью эффекта реструктуризации:

?S = Sрест - Sтек ,

?S - стоимостной разрыв;

Sрест - стоимость компании после проведения реструктуризации;

Sтек - текущая стоимость компании.

Реструктуризация предприятия требует от руководителя подхода с точки зрения будущих перспектив организации. Он должен рассматривать изменения с учетом долгосрочных денежных потоков.

В теории и практике оценки бизнеса, по аналогии с оценкой недвижимости, традиционно существует три основных подхода к оценке предприятия: рыночный, доходный и подход на основе активов. В целях оценки вариантов реструктуризации могут быть использованы все вышеперечисленные подходы, однако наиболее типичным считается использование доходного подхода. Сложность использования рыночного подхода объясняется уникальностью каждого отдельного предприятия и специфики условий принятия решений о том или ином варианте реструктуризации. Подход на основе активов, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств, может быть полезен при расчете ликвидационной стоимости компании.

Последовательность шагов по анализу вариантов реструктуризации предприятия выглядит следующим образом.

На первом этапе оценивается текущая стоимость компании "как есть" с помощью метода дисконтированного денежного потока.

Затем разрабатываются различные варианты реструктуризации операционной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

В рамках операционных (производственных) факторов необходимо проанализировать решения о номенклатуре производимой продукции, ценообразовании, эффективности затрат, рынках сбыта, рекламной деятельности и системе сбыта, системе послепродажного обслуживания продукции.

К инвестиционным факторам, определяющим движение стоимости, можно отнести управление вложениями в основные и оборотные средства, оптимизацию уровня собственного оборота капитала. В связи с этим анализируются уровни товароматериальных запасов, сбор дебиторской задолженности, управление кредиторской задолженностью, расширение мощностей, планирование капиталовложений, продажа активов.

К числу финансовых факторов относится стоимость собственного капитала, его соотношение с суммой долга, структура капитала. Анализируются управление факторами делового риска, способы поддержания оптимальной структуры капитала, дивидендная политика. Снижение делового риска уменьшает ставку дохода (дисконта), которую хотел бы получить инвестор, и таким образом увеличивает стоимость бизнеса.

С учетом разработанных мероприятий, строятся прогнозные модели дисконтированного денежного потока.

Последним этапом служит сравнение полученных результатов. В качестве критерия отбора вариантов выступает увеличение стоимости компании. Стратегия, ведущая к увеличению стоимости бизнеса, представляет основу для рассмотрения последующих вариантов реструктуризации.

Не секрет, что финансовое состояние кризисных предприятий, как правило, крайне тяжелое: спад объемов производства, отсутствие собственных оборотных средств, низкий уровень применяемых технологий, неудовлетворительное качество продукции - далеко не полный перечень отрицательных показателей деятельности. Следовательно, мы неизбежно сталкиваемся с той ситуацией, когда будущий денежный поток представляет собой отрицательное значение, что ведет к снижению стоимости компании во времени. Как мы уже отмечали ранее, главной задачей реструктуризации является повышение стоимости компании. В данном же случае следует говорить о разработке мероприятий направленных на снижение темпов «удешевления» компании.

Построение финансовой модели развития компании с учетом реструктуризации требует формулировки множества исходных предположений и субъективных суждений. Нужно вести все расчеты элементов денежного потока по годам прогнозного периода по данным о выручке и издержках. Прогноз выручки, в свою очередь, должен основываться на маркетинговых исследованиях по основным товарам и рынкам оцениваемого предприятия. Это один из самых проблематичных этапов за счет того, что выручка зависит от многих труднопрогнозируемых факторов (динамика цен, конъюнктура рынка, политики конкурентов и др).

Для определения суммарного результата оценки вариантов реструктуризации необходимо внести ряд поправок. Так, рассчитанная по методу дисконтированного денежного потока стоимость предприятия не включает в себя стоимость избыточных и нефункционирующих активов, которые непосредственно не принимают, участия в генерировании дохода. Такие активы оцениваются отдельно, а результат добавляется к рыночной стоимости компании.

Рассмотренные подходы к оценке эффективности различных вариантов реструктуризации компании не позволяют принимать однозначные решения, поскольку не учитывают «неденежных» факторов изменения компании. Таковыми могут служить: повышение качества управления компанией, присутствие информационного эффекта, когда объявление о реструктуризации слиянии может вызвать позитивный (негативный) сдвиг в стоимости акций компании, появление возможности привлечения заемных средств и т.д. Все вышеперечисленное должно тщательно анализироваться с точки зрения выбранной стратегии развития организации, прежде чем руководство предпочтет один вариант реструктуризации предприятия другому.

Понятие денежного потока часто путают с прибылью. Однако эти понятия различны. В теории бухгалтерского учета существует принцип временной определенности фактов хозяйственной деятельности. Для краткости его часто называют принципом начислений. Суть этого принципа сводится к тому, что расходы считаются совершенными, а доходы полученными не тогда, когда предприятие тратит соответствующие денежные суммы или они поступают на его расчетный счет (в кассу), а в том периоде, когда имела место хозяйственная операция, обусловившая возникновение расходов или доходов.

В структуре себестоимости продукции существуют затраты, которые вообще не влекут за собой денежных выплат. К их числу относятся амортизационные отчисления по основным фондам и нематериальным активам. Сами амортизируемые объекты были приобретены ранее, за счет инвестиций долгосрочного капитала, то есть деньги на их покупку уже затрачены. Тем не менее бухгалтерия ежемесячно увеличивает себестоимость реализуемой продукции на сумму отчислений от первоначальной стоимости этих объектов. Это позволяет с одной стороны отражать в учете физический и моральный износ основного капитала, а с другой - формировать денежный фонд для возможной замены устаревших объектов в будущем. Расходы из этого фонда уже не понадобится включать в себестоимость продукции, т.к. они будут представлять собой новые инвестиции. Следовательно, сумма начисляемого износа уменьшает прибыль предприятия, но никак не влияет на объем его денежных расходов.

С учетом вышесказанного становится ясно, что определение финансового результата конкретной хозяйственной операции отнюдь не такая простая задача, как это может показаться на первый взгляд. Даже при условии идеальной постановки бухгалтерского учета, реализуя свою продукцию или товары, предприятие фактически не располагает информацией об истории всех денежных выплат, связанных с этой операцией. Данные о фактической себестоимости товара отражают сложный конгломерат различных начислений, усреднений и других бухгалтерских уловок, но ни в коем случае не сумму всех денежных выплат, относящихся к этому товару. Не менее половины издержек, включаемых в себестоимость товара, являются по своей природе косвенными, не имеющими к нему прямого отношения: общехозяйственные расходы, затраты на охрану и т.п. Огромное влияние на финансовый результат оказывает выбор предприятием учетной политики: способ оценки материальных запасов и определения их фактической себестоимости, методы начисления амортизации, варианты распределения косвенных затрат, способы оценки незавершенного производства и т.п. Тем не менее, выявление в бухгалтерском учете величины прибыли базируется именно на рассмотренных выше принципах.

Движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием в наличной и безналичной форме, называют в финансовом менеджменте денежными потоками. Эти потоки бывают двух видов: положительные и отрицательные. Положительные потоки (притоки) отражают поступление денег на предприятие, отрицательные (оттоки) - выбытие или расходование денег предприятием. Перевод денег из кассы на расчетный счет и подобные ему внутренние перемещения денег не рассматриваются в качестве денежных потоков. Важнейшим условием возникновения денежного потока является пересечение им условной “границы” предприятия. Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком. Он также может быть положительным или отрицательным (притоком или оттоком).

В отличие от прибыли и издержек денежные потоки имеют конкретный характер. Если показатель бухгалтерской прибыли базируется на многочисленных, часто очень условных расчетах, денежный поток всегда очевиден - достаточно сальдировать притоки и оттоки (каждый элемент которых подтверждается банковской выпиской или кассовым документом), чтобы получить итоговую величину чистого денежного потока

Все денежные потоки предприятия объединяются в три основные группы: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Главным источником денежных поступлений предприятия является его основная деятельность. Деятельность такого рода часто обозначается единым термином - производственная или операционная. Денежные потоки от этой деятельности (выручка от реализации. оплата счетов поставщиков, выплата заработной платы) являются наиболее регулярными, так как они обслуживают текущие операции, повторяющиеся из месяца в месяц.

Под инвестиционной деятельностью в мировой практике понимается деятельность предприятия по осуществлению долгосрочных вложений, причем учитываются не только реальные. но и долгосрочные финансовые инвестиции. Денежные оттоки от инвестиционной деятельности включают в себя оплату приобретаемых основных фондов, капитальные вложения в строительство новых объектов, приобретение предприятий или пакетов их акций (долей в капитале) с целью получения дохода либо для осуществления контроля за их деятельностью, предоставление долгосрочных займов другим предприятиям. Соответственно, инвестиционные притоки формируются за счет выручки от реализации основных фондов или незавершенного строительства, стоимости проданных пакетов акций других предприятий, сумм возврата долгосрочных займов, сумм дивидендов, полученных предприятием за время владения им пакетами акций или процентов уплаченных должниками за время пользования долгосрочными займами.

К финансовой деятельности относятся операции по формированию капитала предприятия. Финансовые притоки это суммы, вырученные от размещения новых акций или облигаций, краткосрочные и долгосрочные займы. Оттоки включают в себя возврат займов и кредитов, погашение облигаций, выкуп собственных акций, выплату дивидендов. Данный раздел концентрируется на внешних источниках финансирования,

В соответствии с международными учетными стандартами отчет о денежных потоках входит в состав финансовой отчетности предприятия на правах основного документа наряду с бухгалтерским балансом и отчетом о прибылях и убытках. Российские предприятия составляют Отчет о движении денежных средств (ф. № 4). Этот документ пока не имеет статуса основного отчета, методика его составления недостаточно конкретизирована. Поэтому он еще не стал таким же ценным источником информации, как его зарубежный аналог, отчет о денежных потоках.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Королькова Е.М. Реструктуризация предприятий: учебное пособие / Е.М, Королькова. - Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2007. - 80с.

2. Крюков А.Ф. Теоритические основы реструктуризации. Крюков А.Ф. - Красноярск: Изд-во КГУ, 2001. - 360с.

3. Шаралдаева И.А. Теоритические основы реструктуризации: учебное пособие/ И.А. Шаралдаева. - Улан-Удэ: Изд-во ВСГТУ, 2005. - 160c.

4. Чеметов А.В. Повышение стоимости предприятия на основе реструктуризации бизнеса. [Электронный ресурс] А.В. Чеметов. http://www.smartcat.ru/Management/NetWorth.shtml

5. Клопов В.Н. Финансовое оздоровление методом реструктуризации задолженности [Электронный ресурс] В.Н. Клопов. http://www.smartcat.ru/FinancialManagement/Receivables.shtml

Размещено на Allbest.ru