Инновационная экономика

Система принципов системного анализа позволяет реализовать на практике основные положения теории систем, т.к. системный анализ является ее методологией или научным инструментом исследования сложных систем. К основным принципам системного анализа можно отнести следующие:

· Конечной цели, цели исследования, определение основных свойств функционирующей системы, ее назначения, показатели качества и критерии оценки;

· Измерения, суть этого принципа в сопоставимости ее параметров с параметрами системы высшего уровня, т.е. внешней среды;

· Эквифинальности - определение формы устойчивого развития по отношению к начальным и граничным условиям;

· Единства - рассмотрение системы как целого и совокупности элементов, ориентация на «взгляд внутри» системы;

· Взаимосвязи - процедуры определения связей, как внутри самой системы (между элементами), так и с внешней средой (другими системами);

· Модульного построения - выделение функциональных моделей и описание совокупности их входных и выходных параметров, что позволяет избежать детализации (абстрактная модель системы);

· Иерархии - определение иерархии частей системы и их ранжирование, что упрощает разработке новой системы и устанавливает порядок ее рассмотрения;

· Функциональности - совместное рассмотрение структуры и функций системы. В случае внесения новых функций в систему, следует разрабатывать и новую структуру, а не включать новые функции в старую структуру. Функции связаны с процессами, которые требуют анализа различных потоков (материальных, энергии, информации, состояния). Структура всегда ограничивает потоки в пространстве и во времени;

· Развития - определение закономерностей ее функционирования и потенциала к развитию, адаптации к изменениям, расширению, усовершенствованию, встраивание новых модулей на основе единства целей развития;

· Децентрализации - сочетание централизации и децентрализации в системе управления системой;

· Неопределенности - учет факторов неопределенности и случайных факторов воздействия, как в самой системе, так и со стороны внешней среды.

Перечисленные принципы позволяют учесть возможные стороны решаемой проблемы. Принципы могут быть дополнены или уменьшены в зависимости от исследуемого объекта.

Общий подход к решению возникающей проблемы на основе системного анализа можно представить в виде исследовательского цикла (рис.6). В процессе функционирования исследуемой системы выявляется конкретная практическая проблема как несоответствие существования системы предъявляемым к ней требованиям. Для решения проблемы осуществляют три основных этапа исследования: декомпозицию, анализ и синтез (создание новой системы).

Лекция 6.

Комплексный экономический анализ инновационной деятельности

Инновационная деятельность организации всегда затрагивает все подсистемы (информационную, организационную, производственную, технологическую и т.п.), кроме того, на эффективность ее реализации влияют факторы внешней среды. С системных позиций организация как система, является элементов микроэкономической среды, которая в свою очередь является частью макросреды (рис.1). Микроэкономическая среда организации - это микросреда бизнеса.

52

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1. Системное представление организации в окружающей среде

Микросреда бизнеса - это то экономическое пространство, в котором происходит взаимодействие разнообразных хозяйствующих субъектов. Они имеют свои организационные структуры и являются элементами целой микроэкономической системы, которая, в свою очередь, является подсистемой (отраслью) макроэкономической системой государства. Взаимодействие между этими системами осуществляется посредством инфраструктуры, которая определяет характер связей между элементами системы посредством информационных, правовых, административных, налоговых и финансовых отношений.

Микросреду бизнеса составляют следующие системы: конкуренты, поставщики ресурсов (рынок ресурсов), покупатели продукции (рынок сбыта и рынок продукции или услуг), наемные работники (рынок труда), финансовые организации (рынок финансов), инвестиционные фонды и организации (фондовый и инвестиционный рынки). Экономические отношения между ними регулируются государственным законодательством в области хозяйственной, инвестиционной, инновационной и других видах деятельности. Следует отметить, что при организации инновационной деятельности особое место занимают информационные ресурсы, которые являются источником разработки конкретных инноваций. Источниками таких ресурсов являются: маркетинговые компании, научно-исследовательские и проектно-изыскательные организации, образовательные структуры, франчайзинговые компании, информационные компании (журналы, издательства, информационные центры) элементы инфраструктуры (патентные бюро, изобретательские центры) и отдельные ученые и изобретатели.

Организация функционирует и развивается только за счет обмена с внешней средой (по закону систем) информацией, материальными и энергетическими ресурсами, Получая все разнообразие необходимых ресурсов и преобразую их в конечный продукт, организация осуществляет товарный обмен продукта на финансовой или другой эквивалент - ресурсы. Корпораративные задача любой организации в рыночной среде - это увеличении прибыли. Система управления нацелена на оптимизацию затрат в производственном процессе. Внешняя бизнес-среда достаточно динамична и характер взаимодействие с ней постоянно меняется, что требует качественных изменений в производственном, управленческом и сбытовом процессах, т.е. инноваций.

Существуют внешние и внутренние факторы, стимулирующие необходимость осуществления инновационной деятельности. К внешним фактором следует отнести: тенденции в национальной экономике, развитие технологий, действия конкурентов, потребности инвесторов и потребителей. Инвесторы требуют увеличение нормы прибыли на вложенный капитал и среднерыночный уровень премии за риски. Конкуренты постоянно меняют стратегические действия по усилению конкурентоспособности. В этих условия организация вынуждена реализовывать те или иные инновации в качестве адекватной реакции на факторы внешней микробизнес среды с целью укрепления своих позиций. Поэтому важным элементов инновационного анализа является комплексное исследование факторов спроса и финансового рынка. К внутренним факторам инноваций можно отнести предпочтения собственников и менеджеров организации относительно методов увеличения доходности инвестиционного капитала, увеличения стоимости собственного капитала (стоимости бизнеса), эффективности использования располагаемых ресурсов и повышения конкурентоспособности продуктов (услуг). Поэтому комплексный экономический анализ состояния организации (рейтинговый анализ) позволить реально обосновать стратегические задачи по выбору вида инноваций, источников инвестирования и прогнозированию результатов инвестиционной деятельности. Схематично взаимосвязи всех видов анализа в хозяйствующем субъекте можно представить как интеграцию стратегического, управленческого и финансового анализов (рис.2).



52

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2.Взаимосвязи основные видов анализа организации

Как видно из рисунка 2 анализ инновационной деятельности является основой для разработки стратегических решений. Инновационная деятельность оказывает системное влияние на все виды деятельности и поэтому, выделить ее в системе бухгалтерского учета не представляет возможности. Однако выделение инновационных продуктов и процессов в аналитическом учете, отражающем доходы и расходы по видам деятельности, является действующей практикой. Согласно действующему плану счетов учет продаж ведется по видам продукции, а также учет по рынкам сбыта. Учет затрат и калькуляция себестоимости по производственным процессам и подразделениям является основным элементов системы бухгалтерского учета. Обобщение информации системы бухгалтерского учета для текущего управления в виде внутренней отчетности позволяет оценить реальный экономический эффект инноваций.

Комплексный экономический анализ инновационной деятельности (КЭАИ) представляет собой взаимосвязанную систему всех видов анализа внешних факторов и внутреннего потенциала организации для реализации стратегии инновационной и инвестиционной деятельности (рис.3).



52

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 3. Система комплексного экономического анализа инноваций

КЭАИ включает в себя пять основных этапов. Блок 1 и 2 составляют первый этап анализа - это процесс формирования стратегии с учетом внешних и внутренних факторов. На этом этапе оценивается инновационный потенциал организации, ее технологии и продуктов. На втором этапе анализа оцениваются: текущее состояние производственных, финансовых и сбытовых возможностей, делается прогноз будущих ситуаций, отбираются варианты поведения в рамках выработанной стратегии, выбираются виды инвестиционной деятельности, разрабатывается инвестиционная программа (блоки 3,4,5). На третьем этапе производится оценка системы доходов и расходов на полный цикл инновационного процесса (блоки 6, 7, 8, 9 и частично 10). На четвертом этапе осуществляется количественная оценка инновационной деятельности на основе сравнения текущего и ретроспективного состояния организации. Определяется стоимость организации (бизнеса) как рыночная стоимость или как фактическая чистая текущая стоимость (блок 10). На пятом этапе КЭАИ осуществляется качественная оценка инновационной деятельности (блок 11).

Результаты текущего и ретроспективного (прогноза) анализов используют для корректировки маркетинговой, инвестиционной и финансовой политики, а также для стратегии организации (обратная связь между 10 -5. 11 - 2 блоками).

Лекция 7

Инновационная деятельность как объект МСФО и бухгалтерского учета

Инновационная деятельность оказывает большое влияние на все стороны финансово-хозяйственной деятельности и поэтому она должна отражаться в документах отчетности. Однако в бухгалтерской отчетности отсутствуют такие понятия как инновации и объекты инновационной деятельности с учетом ее этапов полного жизненно цикла. Бухгалтерская отчетность по учету активов и финансовых обязательств отражает экономическое содержание всех видов деятельности и, следовательно, и инновационной.

МСФО регламентирует порядок учета и представления в отчетности доходов, расходов, активов и обязательств, обеспечивая фактологическую информационную базу для принятия управленческих решений на всех уровнях. Прямое отношение к отражению в документах МСФО имеют следующие документы табл.1.

Таблица 1.

Отражение инновационной деятельности в МСФО

МСФО	Название отчетного документа	Инновационная деятельность
1	Предоставление финансовой отчетности	Регулирует финансирование на всех этапах
7	Отчеты о движении денежных средств	Учитываются притоки и оттоки в операционной, финансовой и инвестиционной деятельности
11	Договоры подряды	Регулируют финансовые обязательства
14	Сегментная отчетность	Учитывают появления новых инновационных продуктов
18	Выручка	Доходы от текущей деятельности, связанной с применение инноваций
23	Затраты по займам	Учет затрат по финансированию
36	Обесценивание активов	Учет убытков от снижения стоимости нематериального актива
38	Нематериальные активы	Фиксирует результаты НИР, ОКР и интеллектуальной деятельности в качестве нематериальный активов

Как видно из таблицы разные этапы инновационной деятельности попадают в разные документы финансовой отчетности. Практически все важные этапы инвестиционной деятельности связаны с инвестициями в основной или оборотный капитал. Следовательно, они могут и должны являться объектами бухгалтерского учета и аудита. Такими объектами являются затраты на исследования и разработки; нематериальные активы; технологию производства, дизайн и др.; объекты основных средств, созданные или приобретенные для инновационных проектов; доходы и расходы на эксплуатацию инноваций, выбытию активов (табл.2).

Таблица 2.

Объекты бухгалтерского учета инновационной деятельности

Этапы инновационной деятельности	Объекты бухгалтерского учета
1. Исследования и разработки	1. Расходы на научно-исследовательские, опытно-конструкторские и технологические работы: внереализованные расходы периода; внеоборотные активы. 2. Вложения в создания нематериальных активов. 3. Расходы по обычным видам деятельности: расходы по исследованию рынка; расходы по управлению инновациями и др.
2. Инвестиционный этап	1. Вложение в приобретение и создание нематериальных активов. 2. Вложение в приобретение и создание основных средств. 3. Расходы по обычным видам деятельности: расходы по исследованию рынка; расходы по управлению инновациями. 4. Расходы по обслуживанию займов и инвестиций. 5. Активы и обязательства формирующегося сегмента.
3. Этап освоения продукции и выходы на рынок.	1. Расходы по обычным видам деятельности: расходы на производство и продажу; лицензионные платежи и т.п; расходы по управлению. 2. Обслуживание заемных средств. 3. Доходы по обычным видам деятельности:
Этапы инновационной деятельности	Объекты бухгалтерского учета
4. Этап ликвидации вложений (замещение инноваций)	1. Доходы и расходы по выбытию внеоборотных активов. 2. Расходы по обычным видам деятельности: расходы по управлению.

На этапе исследования и разработки затраты, как правило, велики, а результаты этого этапа не всегда можно отнести к категории «активы», т.к. есть неопределенность в оценке экономических выгод от их реализации. Поэтому все затраты данного периода учитываются как расходы. Если результаты разработки можно оценить как экономическую выгоду и возможность их продать на рынке инноваций, то затраты в этом периода можно отнести к нематериальным активам при определенных условиях. К таки условиям следует отнести:

· Техническая завершенности нематериального актива, доступность для использования или продажи;

· Намерение фирмы завершить нематериальный актив и продать его;

· Способности использовать иди продать;

· Определение полезности нематериального актива при наличие рынка активов;

· Наличие достаточных технических, финансовых и человеческих ресурсов для завершения и продажи данного нематериального актива;

· Способность надежно оценить экономическую выгоду результатов исследования и разработки инноваций.

В последующие периоды затраты на те же разработки, которые были признаны нематериальными активами, восстановлению не подлежат. Следовательно, в начальных этапах инновационной деятельности активами признаются лишь не результаты, которые могут быть учтены как контролируемый ресурс, приносящих экономическую выгоду.

Для систематизации анализа результатов инновационной деятельности рекомендуется отделить этап исследования до этапа разработки. Такое разделение позволит на этапе сметного планирования и контроля четко определить характер результатов и затраты по финансированию. Если результаты исследования могут быть оценены положительно с экономической почки зрения, то они финансируются из общего бюджета организации и признаются нематериальными активами. В противном случаи, из бюджета инновационного проекта. Это позволяет оптимально согласовывать данные бухгалтерского учета и финансово-хозяйственного анализа.

Признание результатов НИ деятельности нематериальными активам или расходами на ИНОКР в качестве внеоборотных активов по российскому ПБУ 17/02 возможно лишь при их оценки экономической эффективности. Поэтому критерий начала инновационной деятельности можно рассматривать при условии:

1. использования новаций приведет к экономической выгоде;

2. определяется начальный период использования инновации;

3. фактически выделены ресурсы на использование инновации.

Такие условия соответствуют наибольшей согласованности экономических, учетно-аналитических и организационных аспектов инновационной деятельности, т.е. являются критерием определения начала инвестиционно-инновационного проекта.

Представленный материал показывает, что для комплексного и системного анализа и контроля за инновационной деятельностью большое значения играют все виды информации, отражаемые в учетных и аналитических документах организации.

В таблице 3 дана группировка учетных регистров по их использованию для расчета разных показателей анализа и контроля. В столбце 1 таблицы 3 определены основные задачи анализа и контроля инновационной деятельности (сметного контроля и эффективности). В столбце 2 - даны источники информации бухгалтерского учета для анализа внутрихозяйственной деятельности.

Таблица 3.

Информация бухгалтерского учета, используемая в анализе и контроле инновационной деятельности

Задачи анализа и контроля	Источники бухгалтерской информации
1. Расчет денежных потоков прямым методом	Главная книга, оборотно-сальдовые ведомости, журналы-ордера №1 и 2, ведомости № 1 и 2 - обороты по счетам 50, 51, 52, 55, 57, в некоторых случаях 58 в корреспонденции со счетами расчетов 60, 62, 68, 69, 70, 71, 76. Форма № 4 « отчет о движении денежных средств»
2. Расчет денежных потоков косвенным методом	Журналы-ордера № 12, 15 - обороты по счетам 84, 99; № 10, 10/1 - обороты по счетам 01, 05, 69, 70, 96, 97; № 6 - по счету 60; № 11 - по счету 62; № 8, ведомость № 7 - по счету 70, 68, 69 и др. оборотно-сальдовые ведомости. Баланс, отчет о прибылях и убытках, Приложения к балансу.
3. Анализ и прогнозирование денежных потоков	Журналы-ордера № 10, 10/1, ведомости № 12 и 15 - затраты на производство и амортизация; № 6.8, ведомость № 7- расчеты; № 11- продажи и расчеты с покупателями; № 12 и 15 - прибыль. Баланс, Приложения к балансу, Отчет о прибылях и убытках, Отчет о движении денежных средств.
4. Оценка и прогноз цены капитала фирмы	Журналы-ордера № 4 - обороты по счетам 66, 67; № 8 - по счету 75; № 12 - остатки и обороты по счетам 80,82,83, 84; № 6, 8, 11 - остатки и обороты по счетам 60, 62, 76, 68, 69 и др. Баланс, Отчет о движении капитала, Приложения к балансу, Отчет о прибылях и убытках.
5. Оценка затрат на исследования и разработки	Журналы-ордера № 13 - обороты по счетам 04, 91; ведомость № 17 - аналитические данные по счетам 04, 05; журналы-ордера № 16, ведомости № 18, 18/1 по счету 08; журналы-ордера № 10, 10/1 - по счетам 25, 26, 97 и др.; № 12, 15 - по счетам 91, 84

Информационная база комплексного анализа и контроля результатов инновационной деятельности формируется из исследующих источников:

1. внешние и внутренние по отношению к организации;

2. первичные и вторичные по целям обработки информации;

3. условно-постоянные и переменные в зависимости от переодичности изменений и скорости устаревания информации;

4. по видам источников:

· данные нормативных актов (федеральные, региональные, муниципальные законы, постановления Правительства, приказы Министерства финансов и т.д.);

· данные стандартов и правил (Положения по бухгалтерскому учету, аудиторские стандарты, МСФО и т.п.);

· методические рекомендации, утвержденные гос. Органами;

· общеэкономическая информация (индексы деловой активности, инфляции, уровень процентных ставок и.т.п.);

· маркетинговая информация (данные о рынках продаж и потребителей, структура спроса, конкурентах и т.п.);

· финансовая информация ( данные фондовых рынках, инвестиционных и кредитных организациях);

· отраслевые и внутрифирменные нормативы и правила;

· технико-технологическая информация;

· организационно-правовая информация (государственного реестра, реестра акционеров, кадастров и т.п.);

· данные НИОКР и научные исследований, мировых достижений;

· данные бизнес-планов, отчетов оперативно-производственного и стратегического учета;

· показатели стратегического планирования.

Приведенные источники информационной базы КСА и КИ используются для систематизации процессов сбора и обработки информации для формирования стратегии инновационного развития. Поэтому, большая часть информационной базы должна постоянно активизироваться, т.е. отвечать требованию достоверности, в целях динамичной трансформации стратегических целей и стратегической политики организации.

Лекция 8

Анализ источников инвестирования инновационной деятельности

В Основах законодательства об инвестиционной деятельности зафиксировано, что «инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которых образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект». Поэтому под инвестициями, обычно, понимают вложения финансовых и материально-технических средств, с цель получения социального, экономического и экологического эффекта или, другими словами, это набор благ, ценностей, вкладываемых в предпринимательскую деятельность с целью получения дохода в будущем.

Основными традиционными источниками финансирования инвестиционной деятельности являются; собственные средства, заемные средства, кредиты, гранты и субсидии, иностранные финансовые средства, ассигнования (бюджетные средства, безвозмездные и возвратные с %), целевое финансирование, лизинг.

Дадим сравнительную характеристику внешних источников финансирования.

Источники финансирования	Ограничения и требования	Преимущества	Недостатки
Кредиты	Наличие ликвидного залога. Проверенная надежность кредитора. Высокие требования в качестве бизнес-плана проекта	Гибкость в заимствовании и обслуживании кредита. Отсутствие оперативного контроля за расходованием средств.	Риск не возврата. Высокая процентная ставка. Особые требования к ликвидному залогу.
Венчурный капитал	Наличие уникальной идеи проекта. Высокий проф. уровень команды менеджеров. Большой потенциал предприятия.	Использование опыта менеджеров работы в условия финансовых рисков.	Процесс получения прибыли долгий и сложный. Инвестор может вмешиваться в кадровую политики предприятия.
Государственное финансирование	Проект должен иметь многоцелевое назначение (социальные, экологические, технико-технологические и инновации)	Процент выплат небольшой в длительные сроки.	Большие трудности в получении. Ограниченная сфера деятельности. Небольшой объем предоставляемого кредита.
Целевые инвестиции	Устойчивая и надежная позиция на рынке. Наличие высоко профессиональных менеджеров	Использование опыта инвестора. Трудности при отказе инвестора	Жесткий контроль инвестора за процессом принятия управленческих решений

Экономическую выгодность финансирования инвестиционных проектов можно представить по мере привлекательности следующим образом:

1. Использование суммы амортизационных отчислений.

2. Капитализация собственной чистой прибыли: в пределах налоговых льгот, в общем порядке.

3. Привлечение заемного капитала (получение льготных гос кредитов, получение коммерческих кредитов).

4. Привлечение акционерного капитала (размещение пакета акций среди мелких акционеров, привлечение крупных акционеров, которые могут стать совладельцами бизнеса).

Если АО начинает действовать по п..4 то оно играет в финансовую пирамиду или не собирается выплачивать дивиденды.

В деловой практике принято придерживаться правилами четырех «Д».

1. деловая репутация.

2. денежный поток.

3. дополнительное обеспечение.

4. доля собственного капитала должна быть обоснована и распределена между собственными и заемными средствами. Это называется финансовым «рычагом».

Сравнительная характеристика традиционных способов финансирования ИП

Собственные средства (чистая прибыль и амортизация)
Преимущества	Недостатки
1. Отсутствие дробления акционерного капитала (продажа внешнему инвестору части пакета ценных бумаг)	1. Может возникнуть конфликт с собственниками, если их несколько
2. Возможность использования налоговых льгот по налогу на прибыль при условии полного использования амортизационных отчислений
Рублевые банковские кредиты
1. Отсутствие дробления акционерного капитала	1. Достаточно дорогой кредит
2. Проценты (в пределах ставки ЦБ + 3%) относятся на себестоимость продукции, т.е. используется роль налогового щита	2. Краткосрочный кредит, как правило невозобновляемый
3. Гибкость в заимствовании и погашении кредита	3. Наличие залогового обеспечения
	4. Может стать препятствием для получения других форм финансирования или повысить его стоимость
Валютные кредиты
1. Отсутствие дробления акционерного капитала	1. Необходимость получения дохода в валюте заимствования. Возможен рост валютного риска.
2. Проценты (в пределах ставки LIBOR+3%) относятся на себестоимость продукции. LIBOR - средняя ставка, принятая на Лондонской бирже по банкам первой категории для оплаты их взаимных депозитов	2. Требует залогового обеспечения.
3. Гибкость в заимствовании и погашении кредита	3. . Может стать препятствием для получения других форм финансирования или повысить его стоимость
Лизинг
1. Отсутствие дробления акционерного капитала	1. Амортизация у лизингополучателя не включается в себестоимость продукции (она компенсируется за счет чистой прибыли)
2. Оплата имущества в рассрочку	2. Под неликвидное оборудование требуется дополнительное обеспечение
3. Лизинговые платежи включаются в состав затрат на основании п.10 ст.264 Налогового кодекса РФ (ФЗ № 117-ФЗ от 5 августа 2000 г.)	3. Договор лизинга часто содержит дополнительные условия (например, безакцептное списание со счетов денежных средств)
4. Оборудование, взятое в лизинг, одновременно служит залоговым обеспечением сделки
5. Процентная ставка по лизинговым платежам ниже, чем по кредитам
6. Невыплаты по лизинговым платежам не приводят к банкротству
7. Платежи малых предприятий лизингополучателей по лизинговым сделкам освобождаются от НДС
8. Возможность проверить качество оборудования до выплаты всей его стоимости
9. Возможность отказа от приобретения морально устаревшего оборудования по остаточной стоимости
10. Возможность использования ускоренных методов амортизации (коэффициент не должен превышать 3)
11. Проценты по кредиту, взятому на приобретение основных средств, относятся на затраты, как у лизингодателя, так и у лизингополучателя ( Налоговый кодекс гл.25 ст. 269)
12. Возможность уменьшения суммы налога на имущества в три раза ( налог на имущества прямо пропорционален сроку амортизации)
13. Расходы на обязательное и добровольное страхование имущества (арендуемого) относят на себестоимость, что уменьшает налогооблагаемую базу (Налоговый кодекс гл.25 ст. 253)
Частное размещение акций
1. Не меняется размер обязательств (долга)	1. Ведет к дроблению акционерного капитала
2. Выплаты дивидендов по обязательствам акций не обязательны, а невыплата по ним не угрожают банкротству	2. Размещение эмиссии часто сопряжено с реструкционными условиями (обеспечение представительства в совете директоров, схема «выхода из предприятия» через несколько лет)
3. Позволяет привлечь дополнительные источники финансирования (за счет вторичной эмиссии ценных бумаг)
Публичные размещения акций
1. . Выплаты дивидендов по обязательствам акций не обязательны, а невыплата по ним не угрожают банкротству	1. Ведет к дроблению акционерного капитала
2. Повышение ликвидности акций (увеличение потенциальных покупателей)	2. Высокие трансакционные издержки размещения эмиссии ( договорные условия, предусматривающие взаимные уступки)
3. Повышение престижа и рейтинга фирмы	3. Высокие требования по предоставлению информации о фирме (бизнес-план)
4. Возможность привлечения значительных по объему инвестиций	Для успешного размещения пакета акций необходимо отсутствие контрольного пакета в одних руках
Выпуск облигаций
1. Отсутствие дробления акционерного капитала	1. Проценты выплачиваются из чистой прибыли
2. Возможность привлечения мелких инвесторов	2. Отсутствие ликвидного вторичного рынка для данного вида ценных бумаг
	3. Рыночная ставка процента слишком высока
	4. Существуют препятствия для дополнительного финансирования
Выпуск векселей
1. Отсутствие дробления акционерного капитала	1. Форма краткосрочного финансирования
2. Проценты выплачиваются из прибыли	2. Ограниченные возможности по привлечению значительных сумм
3. Простая процедура выпуска	3. Невысокая ликвидность
4. Возможность использования векселей как средства платежей и залога для получения кредита

Специальные источники финансирования

Лизинг - вид предпринимательской деятельности, как долгосрочная аренда оборудования с правом выкупа.

Форфейтинг - форма трансформации коммерческого кредита в банковский кредит. Суть этой формы инвестирования в том, что устанавливаются финансовые отношения между покупателем (инвестором) и продавцом товара (бизнеса) на основе выписки и передачи комплекса векселей, которые обналичиваются в банке и выдаются продавцу за проданный товар. В этом случае, все права связанные с взысканием долга с покупателя, переходят от продавца к банку, который стал владельцем векселей. Гарантией платежеспособности покупателя являются его активы, закладываемые в банк. Разница в степени кредитного риска отражается на величине дисконтной ставки, по которой долговое обязательство учитывает банк. Форфейтинг для инвестора является дорогой формой кредитования и имеет среднесрочный и долгосрочный характер. Схема процедур, осуществляемых при форфейтинговой сделки можно представить на рис. 1.

52

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.1 Система финансовых отношений в форме форфейтинга

Франчайзинг - это способ совместного ведения бизнеса с зарубежным партнером на основе договора о продаже коммерческой или промышленной лицензии на торговую марку, при условии непосредственного участия фирмы-владельца технологии (франчайзера) в производстве и сбыте продукции на рынке своего зарубежного партнера (франчайзи). В отечественной практике фирму-франчайзер называют головной, а фирму- франчайзи называют компанией-оператором. Такая форма инвестирования крупного капитала в мелкие фирмы создает условия для вертикальной интеграции промышленных и торговых фирм.

инновационный венчурное финансирование риск

Лекция 9

Анализ системы венчурного финансирования

В настоящее время исследованы возможности преимущества и проблемы перехода предприятий на инновационное развитие с привлечением венчурного капитала. Устойчивое развитие предприятий, как показывает опыт эффективных предприятий, обеспечивается на основе сбалансированного фронта инноваций: продуктовых, технологических, организационно-управленческих. Перспективную, возрастающую роль в финансировании инновационной деятельности будет играть венчурный капитал. Формы и способы венчурного финансирования инновационных проектов должны понимать и использовать как инноваторы, так и инвесторы.

Венчурный капитал является новым типом инвестиционного механизма, который обеспечивает значительный экономический эффект и стимулирует рост деловой активности предприятий в инновационной сфере. В странах с развитой рыночной экономикой венчурный капитал является отраслью прямых инвестиций в акционерный капитал. В России он является практически единственным источником финансовой поддержки инновационных предприятий на самых разных этапах его существования--от идеи до выхода и закрепления их продукции на рынке. Венчурный капитал как экономическая категория выражает по согласованию и реализации противоречивых интересов инвесторов и инноваторов в процессе признания и оценки интеллектуальной собственности на инновации, долгосрочного инвестирования средств для создания и развития, инновационного предприятия, гарантирования инвестиций и предупреждения рисков, взаимовыгодного распределения доходов от реализации инноваций.

Венчурный капитал является наиболее агрессивной, но и прибыльной формой капитала. На рубль инвестиций венчурные капиталисты зарабатывают 3-6 рублей чистой прибыли, что не может обеспечить ни одна другая форма реального капитала. В тоже время риски внедрения инноваций наиболее высоки, когда половина инновационных проектов оказываются тупиковыми и затратными. Поскольку предприятие в предбанкротном состоянии «терять нечего», постольку риск инновационного развития дает шанс быстрого выхода из долговой ямы. Стратегическому инвестору покупка пакета акций проблемной фирмы будет обходится намного дешевле, что также обещает высокую прибыль в случае успеха инновационного проекта.

В современно индустриально развитых странах осуществляется поиск адекватных источников финансовых ресурсов по новому типу экономического развития. Успех инновационного процесса в целом в значительной мере обусловлен способами и методами финансовой поддержки. Для современного экономического развития требуется финансовые инструменты, более гибкие, маневренные и стимулирующие инновационный процесс, чем применяемые в традиционной экономике.

В ряде венчурных институтов размещены средства государственных программ поддержки бизнеса, обычно направленные на этапе становления.

Индивидуальный сектор венчурного капитала представляют частные инвесторы, так называемые «бизнес - ангелы». Наиболее важна их роль на самых ранних стадиях зарождения и формирования инновационных компаний. Однако, доминирующую роль в привлечении венчурного капитала принадлежит независимым венчурным фондам. В Европе категория инвесторов, обеспечивающих приток венчурного капитала, практически повторяют американскую структуру.

Основными являются корпоративные структуры: пенсионные фонды, банки, страховые компании, крупные промышленные корпорации. Доля участия индивидуальных инвесторов в обще м объёме инвестиций составляет не более 2%.

Вопрос об источниках финансирования инновационной деятельности можно решить, используя несколько каналов поступления денежных средств. Это могут быть средства бюджета, а также кредиты, выданные банком под гарантию государства. «Самоконверсия» отечественной промышленности за счет ликвидации избыточных мощностей, передаваемых в другие отрасли или регулируемые через биржи. Также могут быть собственные средства предприятий и фирм. Для инновационных процессов требуются капитальные дополнительные вложения, связанные с высоким финансовым и коммерческим риском. Все это свидетельствует о нереальности финансового обеспечения инновационных процессов только за счет государственной поддержки, либо за счет собственных средств предприятий и банковских кредитов.

Источниками инвестиций на территории Российской Федерации являются:

· собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные средства инвесторов;

· заемные финансовые средства инвесторов;

· привлеченные финансовые средства инвесторов;

· денежные средства, аккумулированные союзами, объединениями предприятий;

· инвестиционные ассигнования из государственного бюджета РФ, бюджетов республик в состав России, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;

· иностранные инвестиции.

Самофинансирование может осуществляться за счет накопленных капитализированных прибылей (за счет фонда развития фирмы); накопленного амортизационного фонда и текущих амортизационных отчислений; использования резервного фонда для покрытия временных текущих убытков предприятия, планируемых на период до выхода предприятия на проектные показатели объемов выпуска и продаж; финансирования из собственного капитала предприятия, помещенного в уставной фонд фирмы (при повышении им действующего норматива поддержания определенной величины уставного капитала).

Заемные средства - это банковские кредиты (в первую очередь долгосрочный и среднесрочный инвестиционный кредит); средства, выручаемые от размещения на биржевом и не биржевом фондовых рынках специально выпускаемых облигаций предприятия и т. д.

К привлеченным средствам относят средства акционеров; средства, привлекаемых от размещения на фондовом рынке новых выпусков акций. Прочие смешанные или нетрадиционные источники финансирования включают, например, выпуск и размещение конвертируемых друг в друга акций, облигаций, инновационный кредит. Также получение форвардных контрактов на поставку продукции со значительно отсроченным сроком поставки, но при наличии от заказчика существенных, вплоть до полной оплаты по сниженной цене, авансовых платежей и т. д. Финансирование инноваций из заемных средств, рискованно для фирмы. Ведь независимо от факта получения или неполучения прибылей в результате нововведения кредит придется возвращать, выплачивая и проценты.

Иностранные инвестиции необходимы в любом обществе с рыночной экономикой, где существует нормальный инвестиционный процесс, требующий постоянного притока более высокотехнических и высокотехнологических инвестиций, чем местные национальные инвестиции. Слабая активность иностранных инвесторов на территории России в настоящее время определяется, прежде всего тем, что рискованность капитальных вложений в российскую экономику оценивается очень высоко, и основными причинами являются:

· высокий риск невозврата вложенных средств из-за нестабильности политической ситуации и законодательной незащищенности интересов частных инвесторов;

· противоречивость и нестабильность законодательной базы;

· кризисное, неустойчивое состояние экономики, сохранение высокой инфляции, низкая покупательная способность внутренних потребителей в условиях глубокого спада производства;

· отсутствие достоверной информации о положении дел на макро уровне, в связи с несовершенством отечественной статистики и бухгалтерского учета.

Из вышеизложенного можно сделать вывод, что источников финансирования может быть много, но главными являются:

1. средства самих учредителей предприятия, создаваемого для освоения новой продукции (технологии, услуги);

2. средства сторонних специализированных (венчурных) инвесторов и кредиторов.

Переход к регулируемым государством рыночным отношениям существенно изменил структуру источников инвестирования, В настоящее время основными источниками финансирования технологических инноваций являются собственные средства предприятий. К 2000 году структура источников инвестиций в технологическое перевооружение приблизится к структуре мирового инвестиционного рынка, где около 65-70% составляют собственные средства предприятий, из них 80% приходится на амортизацию и около 20% на чистую прибыль.

Инновационная деятельности предприятия представляет собой систему мероприятий, объединенных в логическую цепочку. Научные изыскания, опытно--конструкторских и технические разработки, инновационные, финансовые, коммерческие и производственные мероприятия подчинены одной цели--созданию и внедрению инноваций. Инновационная деятельность характеризуется фронтальностью, высоким уровнем неопределенности и риска, сложностью прогнозированию результатов.

Лекция 10

Анализ инновационных рисков

Виды инновационных рисков

Развитие инновационного предпринимательства в России на сегодняшний момент является достаточно рисковым делом. Это объясняется в основном многообразием внешних факторов по отношению к самой предпринимательской деятельности, которые не способствуют его инновационному развитию. Инвестирование в российские высокие технологии должно учитывать традиционные особенности формирования инновационного предпринимательства и специфику правовых и экономических условий российской действительности. Поэтому наряду с существующей классификацией традиционных инвестиционных рисков (рис.1) существует целый ряд рисков, связанных со спецификой развития российского инновационного предпринимательства (рис.2).

Риск снижения доходности обусловлен снижением размера процентов (дивидендов) по кредитам, портфельным инвестициям и вкладам. Портфельные инвестиции - это пакет ценных высокодоходных бумаг (акций) или ряд инвестиционных проектов, включенных в стратегический план развития фирмы.

Риск упущенной возможности - это риск возможного наступления экономического ущерба (неполучения запланированного объема прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (страхования, хеджирования).

Риск прямых финансовых потерь - это риски связанные с потерей капитала.

Процентные риски - это потери инвестиционных институтов, коммерческих банков, кредитных учреждений в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых по привлеченным средствам, над ставками по предоставляемым кредитам. Эти риски связаны с изменением выплат дивидендов по обыкновенным акциям.

Кредитные риски - это неуплата заемщиком основного долга и выплат по процентам кредита. Эти риски являются разновидностью прямых экономических и финансовых рисков.

Биржевые риски - это потери от биржевых сделок.

Риск банкротства - это полная потеря инвестиционного капитала в результате экономически невыгодного его использования.

Селективные риски - это риски выбора неудачного способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования средств, направленных на формирование реального или финансового инвестиционного портфеля.

Содержание дополнительных рисков, возникающие при инвестировании создания и развития инновационной деятельности, отражает отсутствие или не достаточно глубокую проработку на законодательном уровне критериев инновационной деятельности и инновационных продуктов.

Риск оригинальности заключается в том, что инвестирование в «прорывные технологии» является весьма рискованным с точки зрения гарантии получения планируемого результата, т.е. действительно новой интересной технологии или продукта. Наиболее рискованными являются инвестиции в фундаментальные исследования, именно поэтому они относятся, как правило, к трансфертной компетенции государства. Вместе с тем наиболее социально значимыми являются именно инвестиции в оригинальные технологии, ни только тогда, когда существует возможность их практического применения и отечественный рынок готов принять продукцию, связанную с использованием высоких технологий, но и для международного рынка. Такие инвестиции позволяют поддерживать развитие конкурентоспособности инновационных продуктов, как на национальном рынке, так и международном.

Риск информационной неадекватности. Содержание такого риска объясняется тем, что в России был накоплен большой информационный банк данных о созданных, в свое время, технологических разработках, которые долгие годы были не востребованы по тем или иным причинам, но интерес к ним существует и по сей день.. Авторы таких разработок, вполне искренне, говорят о них как о реально существующих, и даже демонстрируют образцы, полученные 5-10-15 лет назад. Однако, зачастую оказывается, что оборудование, на котором были сделаны образцы, за прошедшие годы пришло в негодность, часть коллектива разработчиков уволилась, и технология не воспроизводима.. Часто разработчики для того, чтобы больше заинтересовать инвестора, пытаются выдать прототип за опытную партию, идею за лабораторный образец и т.д., не понимая, что до того, как инвестор даст хотя бы рубль (доллар, юань, марку ...), он обязательно проверит, что же есть на самом деле. И если он увидит, что с самого начала отношения складываются информационно неадекватно, вряд ли он будет вникать в суть технологии. Если же инвестор видит, что реальное состояние соответствует тому, о чем ему говорят, то но может инвестировать такой проект.

Риск технологической неадекватности. Существует принципиальная разница между технологией как продуктом интеллектуальной деятельности и технологией как объектом инвестирования. Технология становится инвестиционно привлекательной не тогда, когда она есть, и даже не тогда, когда она может быть реализована промышленно (что не всегда возможно обеспечить), а тогда, когда она будет востребована потребителями рынка. Когда разработчик с гордостью сообщает, что его уникальная технология не имеет аналогов, возникает естественный вопрос, а может быть эта технология вообще не нужна, если в этом направлении никто в мире не работал. Всестороннее сопоставление предлагаемой технологии с мировым научно-техническим уровнем в этой области позволяет определить не только степень оригинальности и эффективности предлагаемого решения, но и вероятность ее технологической реализации и коммерческой ценности. Рынок может оказаться неготовым к восприятию предлагаемой технологии не только в прагматическом смысле, но и в психологическом. Хорошо известны классические примеры с застежкой «молния» и шариковой ручкой, которые были изобретены раньше, чем они получили реальное воплощение в производство. Востребованность инновационной технологии является основным фактором для уменьшения риска технологической неадекватности.

Риск юридической неадекватности. Сочетание недостатков правовой защищенности интеллектуальной собственности с неопределенностью прав на разработки, и элементарной правовой безграмотностью зачастую приводит к случаям, когда авторы технологии или отказываются раскрыть какие-то особенности своего продукта, тем самым препятствуя возможности инвестирования в него, или не соблюдают своих обязательств, особенно в части эксклюзивности и конфиденциальности. Неопределенность с правами на интеллектуальную собственность проистекает из Патентного закона, который определил права автора (изобретателя) и работодателя, но не государства, которое при советской власти финансировало все разработки, а сейчас их львиную долю. Поэтому когда речь идет о разработке, выполненной за государственный счет, права разработчика сомнительны. Важно понимать, что технология не есть простая совокупность изобретений. Даже в случае, если автором получены патенты на свое имя, это еще не подтверждает его права на технологию в целом. Достаточно распространенным является подписание автором соглашений об эксклюзивности одновременно с несколькими компаниями в расчете на то, что тем самым он повышает для себя вероятность успеха, а победит тот, кто придет, т.е. подпишет контракт первым. При этом автор не понимает (так как не имеет ни соответствующих знаний, ни собственного опыта), с какими неприятностями он может столкнуться.

Достаточно часто возникают взаимные непонимания при изменении уровня отношений между российским и зарубежным партнерами.
Например, вы работали с иностранной компанией, и ваши отношения строились на определенных устных договоренностях, аккуратно соблюдаемых обеими сторонами. На определенном этапе развития вы с партнером решили оформить ваши отношения письменно. После того, как договор подписан, иностранная компания будет руководствоваться только им, и ваши ссылки на предыдущие устные договоренности, не внесенные в текст договора, будут встречаться с непониманием. Не потому, что вас хотят обмануть, а потому, что это не принято. В мире принято к договору относиться в изначальном смысле этого слова: стороны договорились. Нужно адекватно понимать также роль юриста при составлении договора. Юрист не может за вас придумать содержание договора, т.е. то, о чем вы хотите договориться с вашим партнером. Юрист только может облечь ваши договоренности в адекватную форму, предусмотреть и предупредить о возможных рисках, следующих из текста договора, и предложить варианты их минимизации.

Риск финансовой неадекватности состоит в несоответствии содержания инвестиционного проекта и финансовых средств, необходимых для его реализации. Основные причины возникновения финансовой неадекватности следующие. Первая состоит в том, что авторы технологии не умеют считать деньги, переоценивая собственный вклад и недооценивая другие расходы. Автора разработок зачастую плохо понимает, что в себестоимости готового изделия на рынке технологическая часть составляет в лучшем случае единицы процентов. Кроме того, разработчики часто переоценивают желание инвестора вложить средства именно в их технологию. У инвесторов наверняка есть альтернативные предложения по вложению средств. Поэтому инвесторы всегда определяют для себя требования по уровню рисков и доходности, но лишь, изредка сферу инвестирования. Наконец, очень важно понять психологически разный уровень рисков инвестора и разработчика. Первый в случае неудачи теряет деньги, второй же - только собственное время и иллюзии, оставаясь со своей технологией. Перечисленные причины являются общими для разработчиков во всем мире, поскольку отражают общие закономерности человеческого характера творческих личностей. Следует отметить российскую специфику, которая состоит в умышленной тактике «затягивания» инвестирования в проект, которая предполагает сознательное занижение или исключение ряда статей расходов в расчете на то, что проект станет более привлекательным, и инвестор начнет вкладывать деньги. После того, как инвестор втянулся в проект, ему постепенно показывают истинные размеры бедствия, предполагая, что отступать уже некуда. В то же время, известно достаточно много случаев, когда иностранный инвестор, как только понимает, что разработчику было заранее известно о предстоящих расходах, которые сегодня выдаются как непредвиденные, тут же отказывается иметь дело вообще с данным проектом, независимо от степени его выгодности. Потому что нечестный бизнес слишком дорогое (в прямом смысле этого слова) удовольствие. Другой проблемой является разная скорость принятия решений на Западе и в России. Российский бизнес часто страдает не четкой организацией, которая в большей степени тормозит реализацию инвестируемого проекта.

Риск неуправляемости проектом. Как известно, одинаково значимыми составляющими, необходимыми для успешной реализации инвестиционного проекта, является оригинальность и проработанность самого проекта, квалификация и сплоченность команды, которая будет проект реализовывать. В России, да и не только эти составляющие находятся в определенном противоречии друг с другом, поскольку профессиональные качества, необходимые для разработки оригинальной технологии и промышленного ее внедрения, очень разные. Сбалансированное же сочетание специалистов разной квалификации в одной команде встречается достаточно редко. Научный лидер, который вел свою команду к разработке уникальной технологии, вполне может оказаться несостоятельным как лидер в бизнесе, где от него потребуется способность решать совершенно другие проблемы. Достаточно часто заниматься техническими (тем более - финансовыми) вопросами научному лидеру становится неинтересно, он по-прежнему основное внимание уделяет научным исследованиям. Все остальное получается как-нибудь и заканчивается ничем. Поэтому важным является также личная мотивация разработчиков в реализации проекта. Коммерческий успех на рынке, создание высокорентабельной компании во многом коррелируют с целями инвестора. Стремление любой ценой увидеть свою идею реализованной может при определенных условиях вступить в противоречие с интересами инвестора. Риск неуправляемости проектом встречается не только в молодых компаниях, но и в крупных. Это объясняется во многом отсутствием на предприятии четкой организации труда и спецификой экономических условий функционирования.