Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию РФ

Воронежский государственный архитектурно-строительный университет

Кафедра экономики в строительстве

Курсовой проект

по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»

на тему: «Коллективные (паевые) инвестиции»

Выполнил: ст. гр. 831 Сухов А. И.

Приняла: Жутаева Е. Н.

Воронеж 2006

Содержание

Введение

1. Паевые инвестиционные фонды: понятие и сущность

1.1 Понятие ПИФов

1.2 Инвестиционные паи и операции с ними

2. Классификация ПИФов

3. Государственное регулирование ПИФов

4. Инфраструктура ПИФов

5. Налогооблажение ПИФов

Практическая часть

1. Задание

2. Расчет прибыли предприятия

3. Простые методы

4. Метод чистого дисконтированного дохода

5. Метод внутренней нормы доходности

6. Метод коммерческой эффективности проекта

Список литературы

Введение

Начинающему инвестору часто трудно выбрать одну или несколько ценных бумаг для инвестирования. К тому же вначале не хочется рисковать значительными суммами. Возможность избежать излишних рисков дают паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Кроме того, в ПИФы можно вкладывать небольшие суммы. В большинстве фондов это меньше десяти тысяч рублей.

При этом доля средств пайщика в паевом фонде будет распределена по всему набору ценных бумаг, который приобретет управляющая компания.

Паевые фонды - это проверенный мировой практикой способ для мелких инвесторов получить те же преимущества, что имеют инвесторы крупные:

· Высокое качество инвестиционного портфеля, достигнутое диверсификацией, то есть распределением средств инвесторов по множеству акций.

· Профессиональное управление объединенными средствами инвесторов, что возможно только при привлечении высококвалифицированных специалистов.

Кроме того, управляющая компания обязана выкупать паи у пайщика по текущей стоимости, это дает высочайшую ликвидность инвестиций.

Большим преимуществом паевых фондов является принцип разделения управления и хранения активов. Это означает, что управляющая компания не может распоряжаться средствами пайщиков бесконтрольно и произвольно. Активы паевого фонда хранятся в особой организации - специализированном депозитарии, который должен дать свое согласие на любую сделку со средствами ПИФа, то есть пайщиков.

Такая система контроля является столь надежной, что с самого начала работы паевых фондов в России не было ни одного случая мошенничества, ни одного случая обмана пайщиков.

Паевые фонды являются наиболее прозрачной структурой на финансовом рынке России: в соответствии с требованиями законодательства они ежедневно раскрывают информацию о стоимости своих активов и пая, эта информация широко доступна через ежедневные газеты «Коммерсант» и «Ведомости» и Интернет. Ежеквартально публикуются данные по составу и структуре инвестиционного портфеля ПИФов. Многие управляющие компании добровольно раскрывают эту информацию на своих сайтах ежемесячно и даже еженедельно.

1. Паевые инвестиционные фонды: понятие и сущность

1.1 Понятие ПИФов

Паевой инвестиционный фонд представляет собой имущество, переданное инвесторами (физическими и юридическими лицами) в доверительное управление лицензированной управляющей компании в целях прироста этого имущества.

Паевой инвестиционный фонд - институт коллективного инвестирования, инструмент аккумулирования активов множества инвесторов. ПИФ - своего рода "денежный мешок", за счет которого осуществляются операции на финансовом и фондовом рынках. Инвестор, вложивший денежные средства в паевой инвестиционный фонд, становится владельцем инвестиционного пая (пайщиком). Имущество, составляющее ПИФ, принадлежит пайщикам на праве общей долевой собственности.

Управление фондом осуществляет управляющая компания, имеющая лицензию федеральной комиссии по ценным бумагам. Управляющая компания может одновременно управлять несколькими инвестиционными фондами. Фонд считается созданным с момента регистрации в ФКЦБ проспекта эмиссии инвестиционных паев.

В основу функционирования паевого инвестиционного заложен механизм доверительного управления. Условия договора доверительного управления содержатся в Правилах Фонда - основном документе, регламентирующем деятельность Фонда. Правила Фонда разрабатываются управляющей компанией на основе Типовых правил, утвержденных Правительством. Управляющая компания регистрирует Правила Фонда в Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ) и публикует в средствах массовой информации.

Любое физическое или юридическое лицо, в том числе нерезидент РФ может присоединиться к договору доверительного управления. Присоединение к договору доверительного управления Фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев.

Законодательством установлен перечень активов, которые могут составлять имущество Фонда:

1. Денежные средства, в том числе в иностранной валюте;

2. Денежные средства, размещенные на банковский вклад (депозит);

3. Государственные ценные бумаги РФ;

4. Государственные ценные бумаги субъектов РФ;

5. Муниципальные ценные бумаги;

6. Акции и облигации российских акционерных обществ;

7. Ценные бумаги иностранных государств;

8. Акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;

9. Иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами ФКЦБ РФ.

1.2 Инвестиционные паи и операции с ними

Инвестиционный пай - именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее Фонд. Инвестиционный пай позволяет его владельцу требовать от Управляющей компании:

1. Надлежащего управления Фондом

2. Получения денежной компенсации при ликвидации Фонда

3. Погашения пая и получения компенсации

4. Выплаты дохода от доверительного управления (закрытые ПИФы).

5. Участия в общем собрании (закрытые ПИФы).

6. Предъявление пая инвестиционной компании для выкупа.

Для приобретения паев паевого инвестиционного фонда необходимо подать заявку на приобретение и перечислить инвестируемую сумму на счет фонда. Количество инвестиционных паев, приходуемое на лицевом счете владельца, определяется путем деления суммы, полученной в оплату паев, на цену размещения одного инвестиционного пая. Приходные записи в реестр владельцев инвестиционных паев вносятся не позднее 3 дней со дня поступления на счет фонда денежных средств.

Цена размещения одного инвестиционного пая определяется как стоимость одного инвестиционного пая, увеличенная на размер надбавки, если она есть. При расчетах количества паев и суммы выплаты берется стоимость инвестиционного пая, рассчитанная на день внесения приходной/расходной записи в реестр владельцев паев паевого инвестиционного фонда. Размещение и выкуп инвестиционных паев может осуществляться управляющей компанией и агентами по размещению и выкупу паев. В открытых ПИФах прием заявок на размещение, выкуп и обмен паев осуществляется каждый рабочий день, а в интервальных - в рабочие дни определенных периодов времени.

В п. 5 статьи 14 Закона об инвестиционных фондах определено, что инвестиционные паи свободно обращаются по окончании формирования ПИФа. Никакого согласия других собственников ПИФа для передачи своей доли не требуется. Не применяется и обычное для общей собственности преимущественное право покупки (ст. 250 Гражданского кодекса).

Более того, Закон об инвестиционных фондах определяет, что, присоединяясь к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. При этом соответствующее право прекращается.

Различают первичное размещение инвестиционных паев и размещение инвестиционных паев по окончании срока первичного размещения. Срок первичного размещения фиксируется в проспекте эмиссии.

Условия первичного размещения инвестиционных паев:

1) срок первичного размещения должен быть определен в правилах фонда и не может превышать трех месяцев.

2) в течение срока первичного размещения паи продаются по единой цене

3) в течение срока первичного размещения оплата паев допускается только денежными средствами, ГКО и ОФЗ с переменным купоном. По окончании срока первичного размещения паи могут оплачиваться только денежными средствами

4) по окончании срока первичного размещения стоимость чистых активов открытого фонда должна составлять не менее 2.5 млрд. рублей, а интервального - не менее 5 млрд. рублей. Если стоимость чистых активов меньше нормы, фонд подлежит ликвидации, средства инвесторам возвращаются без определения сроков.

5) первичное размещение начинается не позже, чем через 180 дней после регистрации проспекта эмиссии.

До окончания срока первичного размещения управляющая компания вправе вкладывать полученные от инвесторов средства только в ГКО и ОФЗ с переменным купоном.

По окончанию сроков первичного размещения заявки на выкуп принимаются в открытых фондах - в любой рабочий день в интервальных фондах - в срок, установленный его правилами, но по крайней мере, один раз в год срок приема заявок должен составлять 14 дней подряд.

Погашение инвестиционных паев.

Для погашения инвестиционных паев фонда необходимо подать заявку на погашение инвестиционных паев. Сумма выплаты при погашении паев определяется путем умножения количества паев, предъявленных к выкупу, на цену выкупа одного инвестиционного пая. Денежные средства выплачиваются в течение 15 дней со дня подачи заявки на погашение и перечисляются на счет, указанный в заявке на погашение.

Мнение управляющей компании при погашении пая юридически не значимо - она обязана выплатить владельцу пая его компенсацию. Цена погашения одного инвестиционного пая определяется как стоимость одного инвестиционного пая, уменьшенная на размер скидки, если она есть.

Обмен инвестиционных паев.

Данная операция представляет собой равноценный обмен паев одного фонда на паи другого. Записи о списании паев с лицевого счета владельца вносятся не позднее 3 дней со дня подачи заявки. Сумма, перечисляемая при обмене каждого инвестиционного пая Фонда, определяется как стоимость одного инвестиционного пая, рассчитанная на день внесения расходной записи в реестр. Количество паев, зачисляемое при обмене, определяется путем деления суммы, полученной от продажи паев, на стоимость одного инвестиционного пая фонда, на паи которого осуществляется обмен. Надбавка и скидка при обмене не взимаются.

Дарение и передача по наследству.

Инвестиционные паи, как и другие ценные бумаги, можно подарить или передать по наследству. Для этого нужно перерегистрировать право собственности на нового владельца в управляющей компании. Согласно законам РФ инвестиционные паи не облагаются налогом, если принимающей наследство или дар стороной является супруг(а). В этом случае передаваемые паи не облагаются налогом, и новый владелец может сразу продать их. Во всех остальных случаях за инвестиционные паи, взимается налог по установленной для этих случаев шкале.

2. Классификация ПИФов

ПИФы бывают двух видов:

1) открытый фонд - это фонд, управляющая компания которого принимает на себя обязательство осуществлять выкуп инвестиционных паев в срок, установленный правилами фонда, не превышающий 15 рабочих дней от даты предъявления требования.

2) интервальный фонд - управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп паев по требования инвесторов в срок, установленный правилами фонда, но не реже одного раза в год.

Вложения в открытый фонд являются более ликвидными, вы в любой рабочий день можете продать свой пай и зафиксировать прибыль. Это предоставляет инвестору определенную свободу действий. Однако краткосрочные колебания рынка и цены пая могут спровоцировать пайщика на неосмотрительные действия. Поэтому, вкладывая денежные средства в ПИФ, не стоит акцентировать внимание на краткосрочных изменениях стоимости пая, портфельные менеджеры предпримут все необходимые шаги для сбалансирования портфеля ценных бумаг. Кроме этого преждевременное погашение паев только увеличивает ваши расходы, на выплату различного рода вознаграждений.

Прибегая к услугам интервального фонда, инвестор должен четко определить на какой срок он готов разместить свои деньги. К примеру, если деньги не понадобятся вам в течение полугода, можно выбрать фонд который погашает и выдает паи 2 раза в год. Таким образом, по истечении полугода вы можете беспрепятственно погасить инвестиционные паи. Интервалы для погашения и выдачи инвестиционных паев длятся около двух недель, в это время все желающие могут приобрести или погасить паи. Количество таких интервалов определяется УК и отражается в Правилах фонда (чаще всего интервалы открываются 2-4 раза в год).

Кроме этого существуют определенные различия по структуре активов открытого и интервального фондов.

Наименование	Открытый ПИФ	Интервальный ПИФ
Ценные бумаги одного эмитента	Не более 20 %	Не более 30 %
Государственные ценные бумаги РФ	Не более 35 %	Не более 35 %
Ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок	Не более 10 %
Ценные бумаги иностранных государств, акции и облигации иностранных акционерных обществ	Не более 20 %	Не более 20 %
Денежные средства, во вкладах в одном банке	Не более 25 %	Не более 25 %
Недвижимость**, права на недвижимость и ценные бумаги, не имеющие признаваемых котировок.		Не более 65 %

*От стоимости активов

**Примечание: открытые фонды не могут иметь в портфеле недвижимость

3. Государственное регулирование ПИФов

Работу ПИФов регулирует Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), которая следит за деятельностью управляющих компаний и других компаний - участников рынка коллективных инвестиций в интересах пайщиков.

ФКЦБ России:

- своими постановлениями создает нормы и стандарты деятельности паевых фондов;

- выдает лицензии управляющим компаниям и другим участникам рынка паевых фондов и проводит регистрацию ПИФов;

- осуществляет постоянный текущий надзор и контроль.

Специалисты ФКЦБ России в развитие Федерального закона «Об инвестиционных фондах» разработали очень серьезную юридическую базу для работы ПИФов. Сегодня она содержит более 30 положений и других документов, где самым подробным образом установлены правила работы паевых инвестиционных фондов.

Требования, которые ФКЦБ России установила для управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, аудитора, не позволяют нарушать интересы пайщиков.

Во-первых, требования Федеральной комиссии не дают этим организациям использовать средства фонда незаконным образом.

Во-вторых, они не позволяют совершать слишком рискованные вложения средств инвесторов.

В-третьих, исключены нарушения при хранении средств пайщиков.

В-четвертых, нормы ФКЦБ России не позволяют рассчитывать прибыль произвольным образом. Наконец, этими правилами управляющим компаниям ПИФов предписывается также предоставлять в средства массовой информации и всем заинтересованным лицам полную и точную информацию о своей деятельности и о стоимости активов.

ФКЦБ России лицензирует все основные виды деятельности по обслуживанию паевых фондов и регистрирует самый важный документ: «Правила паевого инвестиционного фонда».

Благодаря лицензированию можно быть уверенным, что государство в лице ФКЦБ России не допустит к управлению деньгами пайщиков ненадежные компании. Получить лицензию может только компания, обладающая собственными средствами не меньше чем 20 млн. рублей (а это более 600 тысяч долларов) и квалифицированным персоналом. Квалификация подтверждается аттестатом ФКЦБ России, а руководитель должен обладать еще и двухлетним опытом работы в финансовых компаниях. Получив лицензию, управляющая компания осуществляет подбор других компаний, обслуживающих ПИФ: специализированного депозитария, специализированного регистратора, аудитора, независимого оценщика, агентов по размещению и выкупу паев. Все эти компании, за исключением аудитора, также в установленном порядке получают разрешение ФКЦБ на свою деятельность.

ФКЦБ России проводит постоянные проверки управляющих компаний и спецдепозитариев.

Юридические полномочия Федеральной комиссии достаточны для того, чтобы выявлять и пресекать серьезные злоупотребления со стороны компаний, обслуживающих ПИФ. Требование к раскрытию информации обеспечивает постоянное обновление информации о компаниях и их должностных лицах. Государственный контроль означает то, что компании соответствуют лицензионным требованиям, на рынок допускаются только зарегистрированные ПИФы, специалисты соответствуют установленным требованиям, а вложения в ценные бумаги производятся в соответствии с законом.

Однако нужно помнить, что государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые фонды.

4. Инфраструктура ПИФов

С целью защиты интересов инвесторов при функционировании ПИФа создана комплексная система разделения функций владения, управления, учета и контроля.

Управляющая компания управляет имуществом фонда. Управляющая компания, имеющая лицензию ФКЦБ России на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых инвестиционных фондов, является инициатором создания фонда, заключая договоры с остальными структурами, предоставляющими услуги фонду и, регистрируя правила фонда и проспект эмиссии инвестиционных паев фонда, играет главную роль в его работе. Она выдает и погашает паи, совершает операции с активами Фонда.

Управляющий фондом за счет имущества, составляющего фонд не в праве:

· приобретать производные ценные бумаги

· покупать ценные бумаги управляемым им фондов

· приобретать ценные бумаги выпущенной им, его аффилированными лицами, депозитарием, аудитором и оценщиком.

· предоставлять кредиты и займы

· привлекать заемные средства иначе как с целью использования этих средств для выкупа инвестиционных паев и на сумму не большую 10% стоимости чистых активов.

Как уже говорилось, факт создания ПИФа рассматривается с момента регистрации в ФКЦБ проспекта эмиссии инвестиционных паев. Для регистрации проспекта эмиссии управляющая компании должна иметь договор с депозитарием, с аудитором и с независимым оценщиком.

Если УК обанкротится, средства будут возвращены пайщикам, потому что в ПИФе все средства остаются собственностью пайщиков. Они могут либо увеличиваться при успешной работе и хорошей ситуации на рынке, либо наоборот, уменьшаться. Но превышения обязательств над объемом имеющихся средств наступить не может. За 4 года работы ПИФов не было случаев обмана пайщиков или мошенничеств. В том случае, если, например, после дефолта фонд не мог работать с государственными бумагами, то средства возвращались пайщикам.

5. Налогообложение ПИФов

Положения о налогообложении паевых инвестиционных фондов следует начать с их характеристики именно как объекта прав. Паевой инвестиционный фонд не является субъектом права и, следовательно, не может быть налогоплательщиком.

Исходя из того, что ПИФ находится в общей долевой собственности учредителей, то именно у последних и будут возникать обязательства по уплате того или иного налога.

Управляющая компания как лицо, не обладающее вещным правом на имущество паевого инвестиционного фонда, может обладать функциями налогового агента и налогоплательщика - в части своего вознаграждения, которое она получает за совершенные действия по владению и распоряжению имуществом ПИФа.

Кроме этого, пай является именной ценной бумагой. Налоговый кодекс РФ устанавливает, что не подлежит налогообложению НДС реализация, а также передача на территории Российской Федерации паев в паевых инвестиционных фондах, ценных бумаг.

Налог на операции с ценными бумагами в отношении инвестиционных паев взиманию не подлежит, так как по смыслу Закона о налоге на операции с ценными бумагами он распространяется исключительно на эмиссионные ценные бумаги.

По налогу на доходы физических лиц стоит сказать, что, доход (убыток) по операциям купли-продажи ценных бумаг определяется как сумма доходов по совокупности сделок с ценными бумагами соответствующей категории, совершенных в течение налогового периода, за вычетом суммы убытков.

Доход возникает только после погашения пая, какие-либо налоговые платежи в период владения инвестиционным паем не производятся. Физические лица - резиденты РФ уплачивают подоходный налог по ставке 13% с суммы дохода от владения инвестиционными паями, юридические лица - резиденты РФ - налог на прибыль по действующей ставке.

Практическая часть

1. Задание

1) Вариант 9

2) наименование предприятия - “Завод керамзитового гравия”

3) мощность завода - 150 тыс./м3

4) год и месяц начала строительства - 2, 11

5) год и месяц окончания строительства - 4, 03

6) индекс увеличения цен в отрасли - 12

7) темпы инфляции по годам осуществления проекта - табл.3

8) горизонт расчета - 10 лет от начала строительства

9) мощность АО «Керамзит» - 809 тыс./м3

10) средства на осуществление проекта:

a) собственные

b) кредит банка

11) процентная ставка по кредитам - 7%

12) размер дивидендов, выплачиваемых из прибыли предприятия - 5% от общей прибыли, начиная с 3-го года эксплуатации

13) ставка налога на прибыль - 24%

14) процентная ставка по депозитам - 9%

15) расчет прибыли предприятия осуществляется в соответствии с МУ №637

16) расчет экономической эффективности произвести:

ь простыми методами

ь методом чистой нынешней (дисконтированной) стоимости

ь методом внутренней нормы доходности

ь методом коммерческой эффективности проекта (рассчитать потоки наличности)

17) первые 2 года при расчетах потоков наличности дисконтирование осуществляется в поквартальном разрезе.

2. Расчет прибыли предприятия

2.1 Расчет норм задела

Капитальные вложения в базисном уровне цен составят:

тыс.р.

Мощность завода равна 150 тыс./м3, нормативная - 100 и 200 тыс./м3. Нормативная продолжительность строительства составляет 15 и 18 месяцев.

Расчетная продолжительность строительства составляет 17 месяцев.

Заделы распределяются следующим образом (табл.1).

Таблица 1. Нормы задела в строительстве по кварталам

№ месяца	I	II	II	IV	V	VI
Нормы задела	9	20	35	60	83	100

График ввода завода в эксплуатацию представлен на рис.1.

Объекты строительства	2006г.	2007г.	2008г.
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12
1	3	4	5
Завод

Рис.1. График ввода завода в эксплуатацию

2.2 Расчет суммы капитальных вложений в прогнозном уровне цен

Капитальные вложения в базисных ценах (91г.) составляют 25408,35 тыс.р. Капитальные вложения в прогнозном уровне цен подсчитываются с учетом индексов увеличения стоимости для каждого года строительства. Капитальные вложения для i-го года составят:

,

общие капитальные вложения определяются как сумма КВi по всем годам строительства.

Индексы увеличения стоимости представлены в табл.3. Индекс для перевода цен 1984г. в уровень 1991г. равен 1,65.

Таблица 3. Индексы увеличения стоимости

Год	Индекс	Год	Индекс
	К предыдущему году	К 1991 году		К предыдущему году	К 1991 году
2000	-	12	2004	1,1	19,72
2001	1,16	13,92	2005	1,08	21,30
2002	1,15	16,01	2006	1,06	22,58
2003	1,12	17,93	2007 и все последующие	1,05	23,71 и т.д.

Расчет суммы капитальных вложений в прогнозном уровне цен и их распределение по годам строительства представлены в табл.4.

Таблица 4. Распределение капитальных вложений по годам строительства

Годы строительства	Формула расчета	Капитальные вложения, тыс.р.
2006	25408,35*0,06*22,58	34423,23
2007	25408,35*0,69*23,71	838434,61
2008	25408,35*0,25*24,89	492402,70
Итого КВ в прогнозных ценах:	КВпрогн.=608204,76

Расчет себестоимости и прибыли. Расчет себестоимости годового выпуска продукции осуществляется до 10-го года от начала строительства. Расчет себестоимости годового выпуска продукции и прибыли предприятия по годам представлен в табл.6, где:

­ п.1-3 - по заданию;

­ п.4 - Индекс перевода в прогнозные цены (I) равен произведению индексов всех предшествующих годов (аналогично табл.3);

­ п.5 - Объем годового выпуска продукции, тыс.р.

­ п.6 - Затраты на основные материалы, тыс.р.

­ п.7 - Затраты на вспомогательные материалы, тыс.р.

­ п.8 - Затраты на топливо, тыс.р.

­ п.9 - Затраты на энергоносители, тыс.р.

­ п.10 - Затраты на основную и вспомогательную ЗП, тыс.р., рассчитывается по формуле:

,

где З2006 - средняя ЗП в 2006г = 3тыс.р.; Чраб. - число рабочих, принимается по заданию = 169 чел.; Ii - ежегодный индекс пересчета ЗП по отношению к 2005г.

­ п.11 - Затраты на социальные нужды, тыс.р.

­ п.12 - Амортизация ОПФ, тыс.р., расчет приведен в табл.5. Сумма амортизационных отчислений рассчитана для целого года. Если завод работает меньше года, необходимо умножить на долю работы завода в год.

Таблица 5. Расчет амортизационных отчислений

Виды ОФ	Величина ОФ, %	Стоимость ОПФ, тыс.р.	Норма амортизации, %	Амортизационные отчисления
Формула расчета	КВпрогн.*ОФ	-	стоим.ОПФ*На
1. Здания и сооружения	77,3	470142,28	3,5	16454,98
2. Оборудование, инструмент, инвентарь	22,7	138062,48	9,1	12563,69
Итого сумма амортизационных отчислений в год:	29018,67

- п.13 - Страхование имущества, тыс.р., составляет 0,8% от стоимости основных фондов

- п.14 - Прочие затраты, тыс.р., составляют 7,8% от Вг

- п.15 - Итого себестоимость годового выпуска продукции, тыс.р., определяется суммированием п6.-п.14

- п.16 - Прибыль, тыс.р., определяется как разница между объемом годового выпуска продукции и себестоимостью.

Последняя строка в таблице - Процент прибыли от Вг - показывает, какой процент прибыль занимает в объеме годового выпуска продукции. В среднем он должен быть в пределах 30-50%.

Таблица 6. Расчет себестоимости годового выпуска продукции и прибыли предприятия по годам

Наименование затрат	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1. Коэф. исп. мощности	0,6	0,65	0,7	0,89	0,95	0,95	0,95	0,95
2. Мощность завода, тыс.м3	150	150	150	150	150	150	150	150
3. Стоимость годового выпуска продукции, руб. за м3	50	50	50	50	50	50	50	50
4. Коэф. перевода в прогнозные цены	41,07	43,13	45,28	47,55	49,92	52,42	55,04	57,79
5. Обьем годового выпуска продукции, тыс. руб.	138611,25	210258,75	237720,00	317396,25	355680,00	373492,50	392160,00	411753,75
6. Затраты на осн. материалы, тыс. руб. 9,6% от Вг	13306,68	20184,84	22821,12	30470,04	34145,28	35855,28	37647,36	39528,36
7. Затраты на вспомогательные материалы, тыс. руб. 0,8% от Вг	1108,89	1682,07	1901,76	2539,17	2845,44	2987,94	3137,28	3294,03
8. Затраты на топливо, тыс. руб. 10,92 от Вг	15136,35	22960,26	25959,02	34659,67	38840,26	40785,38	42823,87	44963,51
9. Затраты на энергию, тыс. руб. 6,55%от Вг	9079,04	13771,95	15570,66	20789,45	23297,04	24463,76	25686,48	26969,87
10. Затраты на з/п, тыс. руб.	5282,24	7395,14	7764,90	8153,14	8560,80	8988,84	9438,28	9910,19
11. Затраты на соц. нужды, тыс. руб. 26% от ФОТ	1373,38	1922,74	2018,87	2119,82	2225,81	2337,10	2453,95	2576,65
12. Амортизация	21764,00	29018,67	29018,67	29018,67	29018,67	29018,67	29018,67	29018,67
13. Страхование имущества	5838,77	5838,77	5838,77	5838,77	5838,77	5838,77	5838,77	5838,77
14. Прочие расходы 7,8% от Вг	10811,68	16400,18	18542,16	24756,91	27743,04	29132,42	30588,48	32116,79
15. Итого себестоимость годового выпуска продукции	83701,02	119174,60	129435,93	158345,63	172515,09	179408,14	186633,14	194216,84
16. Прибыль по годам	54910,23	91084,15	108284,07	159050,62	183164,91	194084,36	205526,86	217536,91
Рентабельность	0,40	0,43	0,46	0,50	0,51	0,52	0,52	0,53

2. 3. Простые методы

Простыми методами называют расчет срока окупаемости и простой нормы прибыли. Они охватывают не весь проектный срок функционирования основных фондов, а лишь короткий период - 1 год.

Период окупаемости определяется как временной интервал (от начала осуществляемого проекта), необходимый для возврата первоначальных инвестиций посредством накопленных чистых потоков денежных средств, полученных с помощью проекта.

Недостаток метода - он не позволяет учесть период жизни проекта после окупаемости.

Однако использование срока окупаемости наряду с показателями рентабельности является очень удобным инструментом оценки эффективности проекта.

Для расчетов экономической эффективности простыми методами используется результат работы предприятия на полную мощность, т.е. 5-й год с момента ввода его в эксплуатацию.

При расчетах учитывается срок строительства предприятия - 2,25 года. Прибыль от эксплуатации предприятия берется чистая, т.е. за вычетом налога на прибыль - 24%.

Расчет срока окупаемости представлен в табл.7.

Таблица 7. Расчет срока окупаемости

№ п/п	Годы строительства	КВ	Прибыль	Баланс затрат и результат на конец года
1	2006	34423,23	-
2	2007	450101,30	-
3	2008	608204,76	41731,77	566472,98
4	2009		69223,95	497249,03
5	2010		82295,90	414953,14
6	2011		120878,47	294074,67
7	2012		139205,33	154869,34
8	2013		147504,11	7365,23
9	2014		156200,42	-148835,19
10	2015		165328,05	-314163,24

Из таблицы видно, что к 9-му году эксплуатации осталось возместить 7365,23 тыс.р.

Срок окупаемости КВ составит:

Если исключить срок строительства, то срок окупаемости составит: .

Величина простой нормы прибыли - это коэффициент экономической эффективности использования производственных фондов или показатель рентабельности производственных фондов. Недостатки метода: не совсем ясно, для какого года рассчитывать показатель, и не принимается во внимание изменение доходов и расходов.

Расчет простой нормы прибыли приведен в табл.8.

Таблица 8. Величина простой нормы прибыли

Порядок исчисления нормы прибыли	Величина нормы прибыли, %
	1-й год достижения полной мощности - 2012 г.	10-й год от начала строительства - 2015 г.

В зависимости от способа расчета величина простой нормы прибыли существенно колеблется: на 10-й год - возрастает при включении в доход предприятия амортизационных отчислений. Это говорит о том, что чистая прибыль предприятия не уменьшается из-за изменения конъюнктуры рынка и других факторов, а наоборот - имеет тенденцию к увеличению.

4. Метод чистого дисконтированного дохода

Метод заключается в том, что осуществляется сравнение дисконтированной стоимости будущих доходов, которые ожидаются от инвестиций (прибыль и амортизационные отчисления) с размером инвестиций. ЧДД определяется по проекту как величина, полученная дисконтированием разницы между всеми годовыми притоками и оттоками, накапливаемыми в течение жизни проекта. Он охватывает период, когда проект создает прибыль. При дисконтировании используется норма дисконтирования R, равная принимаемой для инвестора норме дохода на капитал - 9%. Для дисконтирования используется коэффициент дисконтирования

,

где (1+R)t - дисконтный множитель (табл.9); T - горизонт расчета.

Таблица 9. Расчет дисконтного множителя для расчета ЧДД

R = 9%	Годы
	Строительство	Эксплуатация
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
0,09	1,09	1,19	1,30	1,41	1,54	1,68	1,83	1,99	2,17	2,37

Чистая нынешняя стоимость рассчитывается по формуле:

,

где П - годовой размер поступлений от инвестиций (прибыль, амортизационные отчисления) по годам (начиная с 3-го от начала строительства, т.к. с этого года начинаются поступления).

Капитальные вложения, приведенные к начальному моменту времени, рассчитываются по формуле:

,

где К - инвестиции по годам (начиная с 1-го).

ЧДД есть разница между ожидаемыми доходами и издержками от инвестиций. Он является критерием ЧНС и определяется по формуле:

Инвестиции эффективны, если ЧДД > 0.

Метод ЧДД имеет преимущества по сравнению с другими, так как он должен учитывать весь срок жизни проекта и распределение потоков денежных средств, и показывает, является ли эффективным проект при заданной процентной ставке.

Недостаток метода - сложность выбора соответствующей нормы дисконта и то, что ЧДД не показывает точной прибыльности проекта.

Индекс прибыльности проекта показывает превышение доходов над расходами. Чем он больше, тем эффективнее проект:

Горизонт расчета принят 10 лет.

Чистая нынешняя стоимость составит:



Дисконтированные капитальные вложения равны:

ЧДД составит:

Индекс прибыльности равен: .

Таким образом, при ставке дисконтирования 9% данный проект является неэффективным.

5. Метод внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД, норма рентабельности инвестиций) характеризует норму дисконта, при которой дисконтированная стоимость притоков денежных средств равна дисконтированной стоимости их оттоков. Это максимальная норма процентной ставки, при которой инвестиции остаются экономически безубыточными, т.е. дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций, ЧДД = 0.

ВНД рассчитывается аналогично ЧДД, но вместо дисконтированных потоков денежных средств необходимо рассчитать несколько норм дисконта, пока не будет найдена величина, при которой ЧДД = 0.

Необходимо определить дисконтный множитель за расчетный период (10 лет) при ставках 1%, 3%, 5%, 7%, 9%, 11%, 21%, 31%, 41%, 51%. Результаты расчета представлены в табл.10.

Таблица 10. Расчет дисконтного множителя для расчета ВНД

Ставка, %	Годы
	Строительство (с 2005г.)	Эксплуатация (с 2008г.)
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1%	1,01	1,02	1,03	1,04	1,05	1,06	1,07	1,08	1,09	1,10
3%	1,03	1,06	1,09	1,13	1,16	1,19	1,23	1,27	1,30	1,34
5%	1,05	1,10	1,16	1,22	1,28	1,34	1,41	1,48	1,55	1,63
7%	1,07	1,14	1,23	1,31	1,40	1,50	1,61	1,72	1,84	1,97
9%	1,09	1,19	1,30	1,41	1,54	1,68	1,83	1,99	2,17	2,37
11%	1,11	1,23	1,37	1,52	1,69	1,87	2,08	2,30	2,56	2,84
21%	1,21	1,46	1,77	2,14	2,59	3,14	3,80	4,59	5,56	6,73
31%	1,31	1,72	2,25	2,94	3,86	5,05	6,62	8,67	11,36	14,88
41%	1,41	1,99	2,80	3,95	5,57	7,86	11,08	15,62	22,03	31,06

Инвестиции в прогнозном уровне по годам строительства составляют:

1-й год - 34423,23 тыс.р.

2-й год - 415678,07 тыс.р.

3-й год - 158103,46 тыс.р.

Итого 608204,76 тыс.р.

Дисконтированные инвестиции при заданных ставках составят (табл.11.)

Таблица 11. Дисконтированные инвестиции, млн.р.

год	Ставка
	51%	41%	31%	21%	11%	9%	7%	5%	3%	1%
1	22,797	24,413	26,277	28,449	31,012	31,581	32,171	32,784	33,420	34,082
2	182,307	209,083	242,222	283,914	337,374	349,868	363,069	377,032	391,816	407,488
3	45,921	56,400	70,328	89,245	115,604	122,085	129,059	136,575	144,687	153,453
У	251,024	289,897	338,827	401,607	483,989	503,533	524,299	546,391	569,923	595,023

Производим расчет дисконтированной прибыли при различных процентных ставках, используя в расчетах чистую прибыль (табл.12).

Таблица 12. Расчет дисконтированной прибыли, млн.р.

Дисконт. прибыль при ставке	Годы эксплуатации	Сумма
	3	4	5	6	7	8	9	10
1%	40,505	66,523	78,302	113,873	129,839	136,217	142,820	149,669	857,748
3%	38,191	61,505	70,989	101,233	113,186	116,441	119,714	123,020	744,279
5%	36,050	56,951	64,481	90,201	98,930	99,837	100,688	101,497	648,634
7%	34,066	52,811	58,676	80,546	86,690	85,849	84,962	84,044	567,644
8%	33,128	50,882	56,009	76,174	81,225	79,692	78,139	76,579	531,827
9%	32,225	49,040	53,487	72,076	76,150	74,027	71,919	69,836	498,759
11%	30,514	45,600	48,839	64,626	67,049	64,006	61,062	58,226	439,923
21%	23,557	32,294	31,729	38,515	36,657	32,101	28,094	24,575	247,521
31%	18,563	23,506	21,332	23,918	21,026	17,007	13,748	11,108	150,207
41%	14,887	17,514	14,767	15,383	12,564	9,442	7,091	5,323	96,970
51%	12,121	13,315	10,483	10,197	7,777	5,457	3,827	2,683	65,861

Таблица 13. Расчет ЧДД и индекса рентабельности

Процентная ставка	ЧДД, млн.р.	Индекс рентабельности
1	262,725	1,44
3	174,356	1,31
5	102,243	1,19
7	43,344	1,08
8	18,070	1,04
9	-4,774	0,99
11	-44,066	0,91
21	-154,086	0,62
31	-188,620	0,44
41	-192,927	0,33
51	-185,163	0,26

Так как ЧДД становится положительным при ставке 7%, а при ставке 9% - отрицательный, необходимо рассчитать ЧДД при ставке дисконтирования 8%. Он положителен, индекс рентабельности больше единицы. Следовательно, ВНД составляет 8%.

ВНД можно определить графическим способом, построив зависимость ЧДД от процентной ставки (рис.1).

6. Метод коммерческой эффективности проекта

инвестирование паевой фонд актив

Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, которые обеспечивают требуемую норму доходности для инвестора.

При осуществлении проекта выделяется 3 вида деятельности:

- инвестиционная (строительство или вложение инвестиций)

- операционная (производственная - выпуск продукции)

- финансовая.

Показатели АО «Керамзит» представлены в табл.14. Здесь выручка от реализации в 2000г определяется: , в остальных годах - индексируется. Прибыль АО «Керамзит» в 2000г определяется с использованием показателя рентабельности строящегося завода в год достижения его полной мощности (2012г.), который составляет 50%. Тогда . Остальное - индексируется.

Показатели завода керамзитового гравия - выручка от реализации и прибыль - берутся из табл.6, остальные рассчитываются аналогично АО «Керамзит» и приведены в табл.15.

Поток реальных денег от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности приведен в табл.16. При этом операционная деятельность по годам (кварталам) соответственно равна продажи и другие поступления минус себестоимость минус налоги. Она может быть как положительна, так и отрицательна. Инвестиционная деятельность отрицательна и равна капитальным вложениям на строительство завода по годам (кварталам) соответственно.

После этого рассчитывается излишек средств как сумма операционной и инвестиционной деятельности; суммарная потребность в средствах - равна нулю, если излишек положительный, а если отрицательный - этому же числу со знаком «+»; сальдо на конец года - равно сумме сальдо предыдущего года и излишку данного.

В некоторых годах сальдо на конец года оказывается отрицательным, поэтому необходимо взять кредит. Расчет кредита приведен в табл.17. Кредит берется 2 раза - в I и II кварталах 2007г по 21085,12 тыс.р. и 29519,17 тыс.р.

Проценты начисляются простые - 12% годовых (3% квартальных). Погашать кредит начинаем в 2008г, уже к концу 2009г кредит погашен.

Таблица 17. Расчет кредита, тыс.р.

Показатели	Расчет кредита, тыс.р.	2008	2009
	2007
	1	2	3	4
1. Кредит	21085,12	52754,97	54273,10	55791,23	28886,18	32352,52
2. Проценты	632,55	2150,68	3668,81	5186,94	3094,95	3466,34
3. Погашение					30000,00	32352,52

Таблица 14. Показатели АО «Керамзит», тыс.р.

Показатели	Первоначальная стоимость, тыс. руб.	Годы
		2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014
1. Операционная деятельность	294911,08	554864,89	582608,14	611738,55	642325,47	674441,75	708163,83	743572,02	780750,63	819788,16
2. Выручка от реализации	760864,50	1431539,97	1503116,97	1578272,82	1657186,46	1740045,79	1827048,07	1918400,48	2014320,50	2115036,53
3. Себестоимость	372823,60	701454,58	736527,31	773353,67	812021,36	852622,42	895253,54	940016,22	987017,03	1036367,88
4. Прибыль	388040,90	730085,40	766589,67	804919,15	845165,11	887423,36	931794,53	978384,26	1027303,47	1078668,64
5. Налог на добавленную стоимость 24%	93129,82	175220,50	183981,53	193180,60	202839,63	212981,62	223630,70	234812,23	246552,84	258880,49

Таблица 15. Показатели завода керамзитового гравия, тыс.р.

Показатели	Годы
	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015
1. Операционная деятельность	-	-	41731,77	69223,95	82295,90	120878,47	139205,33	147504,11	156200,42	165328,05
2. Выручка от реализации	-	-	138611,25	210258,75	237720,00	317396,25	355680,00	373492,50	392160,00	411753,75
3. Себестоимость	-	-	83701,02	119174,60	129435,93	158345,63	172515,09	179408,14	186633,14	194216,84
4. Прибыль	-	-	54910,23	91084,15	108284,07	159050,62	183164,91	194084,36	205526,86	217536,91
5. Налог на добавленную стоимость 24%	-	-	13178,45	21860,20	25988,18	38172,15	43959,58	46580,25	49326,45	52208,86

Таблица 16. Поток реальных денег от инвестиционной деятельности, тыс.р.

№ п/п	Наименование показателя	Значение показателя по годам
		2006	2007
		1	2	3	4	1	2	3	4
I	Операционная деятельность	138716,22	138716,22	138716,22	138716,22	145652,03	145652,03	145652,03	145652,03
1	Продажи и др. поступления	357884,99	357884,99	357884,99	357884,99	375779,24	375779,24	375779,24	375779,24
2	Себестоимость	175363,64	175363,64	175363,64	175363,64	184131,83	184131,83	184131,83	184131,83
3	Налоги	43805,13	43805,13	43805,13	43805,13	45995,38	45995,38	45995,38	45995,38
II	Инвестиционная деятельность				-34423,23	-60243,20	-84340,48	-132535,04	-138559,36
1	Затраты на приобретения активов				34423,23	60243,20	84340,48	132535,04	138559,36
	Излишек средств	138716,22	138716,22	138716,22	104292,99	85408,84	61311,56	13117,00	7092,68
	Суммарная потребность в средствах	--	--	--	--	--	--	--	--
	Сальдо на конец года	138716,22	277432,45	416148,67	520441,66	605850,50	667162,06	680279,05	687371,73
III	Финансовая деятельность					21085,12	29519,17
1	Кредиты					21085,12	29519,17
2	Погашение задолжностей по кредитам
3	Выплаты дивидендов
	Излишек средств	138716,22	138716,22	138716,22	104292,99	106493,96	90830,72	13117,00	7092,68
	Суммарная потребность в средствах	--	--	--	--	--	--	--	--
	Сальдо на конец года	138716,22	277432,45	416148,67	520441,66	626935,62	717766,34	730883,34	737976,02
I	Операционная деятельность	653470,32	711549,42	756737,64	829042,30	882777,35	928254,74	975988,57	1026105,62
1	Продажи и др. поступления	1716884,07	1867445,21	1977765,79	2144444,32	2274080,48	2387813,00	2507196,53	2632542,10
2	Себестоимость	857054,70	931195,96	982058,35	1053599,18	1112531,32	1166425,18	1223001,02	1282403,12
3	Налоги	206359,06	224699,83	238969,79	261802,85	278771,81	293133,09	308206,93	324033,37
II	Инвестиционная деятельность	-158103,46
1	Затраты на приобретения активов	158103,46
	Излишек средств	495366,86	711549,42	756737,64	829042,30	882777,35	928254,74	975988,57	1026105,62
	Суммарная потребность в средствах	--	--	--	--	--	--	--	--
	Сальдо на конец года	1182738,59	1894288,01	2651025,66	3480067,96	4362845,31	5291100,05	6267088,62	7293194,24
III	Финансовая деятельность	-30000,00	-32352,52	-37836,88	-41452,12	-44138,87	-46412,74	-48799,43	-51305,28
1	Кредиты
2	Погашение задолжностей по кредитам	30000,00	32352,52
3	Выплаты дивидендов			37836,88	41452,12	44138,87	46412,74	48799,43	51305,28
	Излишек средств	465366,86	679196,90	718900,76	787590,19	838638,49	881842,00	927189,14	974800,34
	Суммарная потребность в средствах	--	--	--	--	--	--	--	--
	Сальдо на конец года	1203342,88	1882539,78	2601440,54	3389030,73	4227669,21	5109511,22	6036700,36	7011500,70

В финансовой деятельности отражается взятие кредита, его погашение и выплата дивидендов - 5% от операционной деятельности с 3-го года эксплуатации завода.

Финансовая деятельность может быть как положительной, так и отрицательной, и определяется: кредит минус погашение минус дивиденды.

После этого снова рассчитываем излишек средств как сумму операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. А так же уже известным способом рассчитываем суммарную потребность в средствах и сальдо на конец года. Сальдо на конец года должно быть всегда положительным.

Далее необходимо определить ЧДД с учетом заемных средств.

В период, когда мы взяли кредит и еще не отдали его, рассчитывается годовая и квартальная процентные ставки следующим образом:

.

; .

В период, когда инвестирование происходит только за счет собственных средств, годовая ставка , .

Чистый дисконтированный доход равен .

Тогда

Индекс прибыльности составит .

Таким образом, показатель эффективности превышает единицу. Это говорит о том, что проект может быть осуществлен.

Список литературы

1. СНиП 1.04.03 - 85. Нормы продолжительности строительства и задела в строительстве предприятий, зданий и сооружений / Госстрой СССР. - М.: ЦМТП. 1991. - 236 с.

2. Л.М. Зуева. Экономическая оценка инвестиций / Учебное пособие / ВГАСА - Воронеж, 2000. -110с.

3. В. Д. Миловидов. Паевые инвестиционные фонды // М.: ИНФРА-М, 1996. - 416 с.

4. Н.Л. Маренков. Основы управления инвестициями. - М., 2003 г.

5. Д. А. Зайцев, М. Н. Чураева. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов // М.: ФИД "Деловой экспресс", 1998. - 80 с.

Размещено на Allbest.ru