Бюджетный дефицит и государственный долг в Украине

3. Основные направления политики сбалансирования бюджетного

дефицита и государственного долга

В последнее время в проблеме моделирования государственного долга страны наиболее употребимыми оказались модели, основанные на разнообразных уравнениях. Наиболее перспективными с методологической и теоретической точек зрения являются модели, разработанные Е. Балацким, поскольку в них учитываются практически все наиболее важные компоненты бюджетного дефицита и статьи их покрытия. Кроме того, в работе приведен достаточно детальный анализ современных подходов к проблеме прогнозирования государственного долга.

Основные предпосылки и уравнения

Основные балансовые соотношения принимаются такими:

, (1)

где - полный бюджетный дефицит, G_t - государственные расходы на обслуживание госдолга, - государственные доходы (налогообложение), - платежи по накопленным к моменту времени t долгам. Эти платежи включают в себя как уплату самих долгов (с нормами амортизации и ):

(2)

где B и В0 - соответственно внутренний и внешний долг страны, е - валютный курс. Сумма общего госдолга на момент времени t имеет вид:

Вt + etBt = (1-wt)Bt-1 + et(1-wt^o)Bt-1^o + Zt + etZt^o (3)

Где Zt и - новые внутренние и внешние заимствования. Покрытие дефицита Dt происходит за счет денежно-кредитной эмиссии Еt, а также за счет новых заимствований Zt и , то есть:

(4).

Введем в рассмотрение еще два параметра: вt - долю внешнего долга, конвертируемую в национальную валюту (и / или погашаемую товарным покрытием), и yt - часть национального долга, подлежащую списанию. Тогда уравнения (2) и (3) можно переписать в виде:

(5)

(6)

Приравнивая правые части уравнений (1) и (4), получаем с учетом (5) и (6):

(7)

Введем следующие безразмерные переменные (нормированные по отношению к Q - величине ВВП), с учетом того, что Q = PtXt (P - средний уровень цен, Х - объем выпуска в натуральном выражении):

,

- относительные величины внутреннего и внешнего долга в национальной валюте, Xt - темп роста выпуска продукции, - темп инфляции, - темп роста реального курса валюты (доллара) по отношению к национальной валюте, - относительный первичный дефицит (разность между государственными расходами и государственными доходами), - доля совокупного бюджетного дефицита в ВВП, - доля совокупного бюджетного дефицита, финансируемого за счет кредитно-денежной эмиссии Центрального банка.

Тогда из уравнения (7) получаем уравнение первого порядка для и в совокупности:

Принимая, по Балацкому и Свистунову, расщепление бюджетно-эмиссионного процесса на две части, соответственно обслуживанию внутреннего и внешнего долга по отдельности, с коэффициентом расщепления - получим раздельные уравнения динамики отдельно для внутреннего и внешнего долга:

Уравнения (9) и (10) составляют основу модели динамики внутренней и внешней компонент государственного долга. Заметим, что уравнение для внутреннего долга (9) зацеплено с уравнением (10) через долю внешнего долга, конвертируемую в национальную валюту. Уравнение (10) не зависит от функции относительной величины внутреннего долга. Соотношение (9) и (10) представляют собой систему двух линейных неоднородных разностных уравнений первого порядка с переменными коэффициентами. В эти уравнения входят неизвестные сеточные функции y и y⁰ с областью определения на равномерной сетке:

Качественный анализ модели

Система уравнений (9) и (10) в общем виде, при условии задания входящих в нее параметров, может быть решена только численно. Между тем представляет интерес качественный анализ, который может быть проведен с упрощенным видом этой системы, а именно - в предположении о том, входящие в нее коэффициенты и свободные члены являются постоянными величинами. Такое предположение равносильно введению в рассмотрение усредненных величин ля входящих в систему (9) и (10) параметров.

Система уравнений (9) и (10) в упрощенной форме имеет вид:

Решение неоднородного разностного уравнения (13) легко находится стандартными методами, оно определяется формулой:

Подстановка выражения (14) в уравнение (12) с последующим его решением приводит к формуле для yt:

В формулах (14) и (16) С1 и С2 - произвольные постоянные. Обратимся теперь к анализу полученных решений для внешнего и внутреннего долга.

1. Проанализируем сначала полученное решение (14). Дихотомия различных режимов для функции внешнего долга имеет место при =1. Здесь различаются два режима. В первом случае >1, то есть имеет место неограниченный рост функции (14) во времени, поскольку из формулы (14) следует:

где - начальное значение функции , причем >0. Анализ влияния экономических параметров здесь достаточно прозрачен. Малые темпы роста выпуска при отсутствии списания долгов и перевода их части в национальную валюту совместно с высоким темпом роста валютного курса приводит к быстрому увеличению внешнего долга.

Большой интерес представляет второй случай, когда:

Здесь имеет место устойчивый режим с траекториями, стремящимися во времени к предельному состоянию:

Условие (19) может быть обеспечено двумя способами: либо высоким темпом роста выпуска х в сочетании с относительно низкой ставкой процента, либо при низком значении темпа роста валютного курса с высоким темпом инфляции.

Проанализируем выражение в правой части (20), определяющее предельное значение относительной величины внешнего долга. Видно, что чем меньше значении , тем меньше . Этому способствует уменьшение ставки процента, а также увеличение доли списания внешнего долга, конвертируемой в национальную валюту, и увеличение доли списания внешнего долга. Снятие лимитного ограничения, то есть достижение условия: приводит к условия , а это невозможно при естественных ограничениях 0< <1, <1, <1. Иными словами, внешний долг, однажды возникнув, уже не исчезает при наличии совокупного дефицита госбюджета.

2. Теперь обратимся к анализу функции относительного внутреннего долга - формулы (16), (15) и (17). Условием дихотомии, как следует из вида решения (16), здесь является система соотношений:

2.1 Рассмотрим случай, когда:

Условие (22) означает, что ставка процента обслуживания долга превышает суммарный и мультипликативный эффект инфляции и темпа роста выпуска. Укажем возможность следующих возможных вариантов динамики , обусловленных различными сочетаниями значений параметров задачи. Здесь определяющим является критическое значение:

Где С1 находится по формуле (18). В том случае, когда начальное значение внутреннего долга превышает критическое значение, имеет место неограниченный рост во времени.

2.2 Как следует из вида решения (16), случай при наличии конверсии части внешнего долга в национальную валюту, однозначно приводит к быстрому росту внутреннего долга из-за возрастания внешнего долга (в силу неравенства (18)).

2.3 Условия определяют устойчивую траекторию внешнего долга с выходом на предельное значение:

Из первого условия (25) следует, что относительно низкая ставка процента обслуживания внутреннего долга ставка процента обслуживания внутреннего долга должна сочетаться с заметным темпом роста выпуска и умеренной инфляцией.

Нетрудно видеть, что предельное значение внутреннего долга, определенной формулой (26), существенно зависит от «нагрузки» конверсионной части внешнего долга; второе слагаемое в (26) характеризует покрытие первичного и совокупного бюджетного дефицита. Снижению значения способствует уменьшение ставки процента внутреннего долга и темпа роста выпуска, а также списание части внешнего долга. Немаловажное значение имеет и снижение ставки процента.

Что касается снятия лимитного ограничения, то из условия

Следует необходимость выполнения двух условий:

Условие (28) означает, что финансирование совокупного бюджетного дефицита за счет кредитно-денежной эмиссии либо должно превышать первичный дефицит, либо <0 (случай профицита). Тогда из неравенства (29) также следует, что при достаточно малых ставках процентов, невысоких темпах роста валютного курса и значительных темпах роста выпуска Х условие (27) может быть выполнено.

Наконец, из общего вида решений (14)-(17) непосредственно следует, что конверсионный перевод части внешнего долга в национальную валюту выгоден, когда r < .

Параметрический анализ модели.

В этом разделе целесообразно затронуть вопросы, которые представляют интерес как для моделирования динамики госдолга, так и для теоретических исследований свойств самой модели. Эти вопросы подразделяются на три группы.

1. Параметры, входящие в сформулированную общую модель (8) - (10), целесообразно разбить на следующие три группы.

1.1 Группа жестких параметров, определяемых состоянием экономики государства. К ним можно отнести:

1.2 Группа управляемых параметров, которые можно изменять в определенных пределах, допускаемых функционированием основных институтов государства:

1.3 Группа договорно-политических параметров:

Последний параметр этой группы определяет совокупный бюджетный дефицит, а, значит, и размер внутренних и внешних заимствований.

Указанное выше разделение параметров модели поможет правильно и оптимальным образом определять стратегию моделирования управления динамикой государственного долга, «проигрывать» реальные сценарии не только в экономическом, но и в политическом плане, вырабатывать реальные рекомендации в управлении государственной задолженностью.

2. Не все из указанных параметров (30)-(32) являются независимыми. Этот аспект представляется важным как при выборе сценариев моделирования, так и в установлении функциональных взаимозависимостей параметров. С этой точки зрения следует критически относится к выбору некоторых исходных сценариев моделирования.

Можно утверждать, что существуют взаимосвязи следующих видов.

Между темпом роста выпуска и первичным дефицитом:

Уменьшение выпуска продукции приводит к снижению доходов бюджета. С другой стороны, действует и обратная связь. Дефицит бюджета страны приводит к сокращению многих экономически и социально необходимых расходных статей бюджета, таких как государственные инвестиции в промышленность, энергетику и строительство, национальная оборона, фундаментальные исследования и содействие научно-техническому прогрессу, сельское хозяйство, образование, медицина, социальные программы, что ведет в дальнейшем к снижению ВВП и усилению проблемы дефицита бюджета.

Между темпом инфляции и ставкой процента по внутреннему долгу:

Чем выше темп инфляции, тем выше должна быть ставка процента по внутреннему долгу для привлечения инвесторов. Необходимо также учитывать, что уменьшение темпов инфляции отражается на снижении доходности с определенным лагом. Наращение же эмиссии долговых обязательств в тот же период с целью покрытия растущих дефицитов инициировало увеличение уровня доходности, в результате чего доходность снижалась более медленно, чем инфляция, обуславливая рост реальной стоимости обслуживания государственного долга.

Между коэффициентом распределения бюджетно-эмиссионного покрытия совокупного бюджетного дефицита и темпом роста выпуска:

Как источник мобилизации дополнительных ресурсов и увеличения финансовых возможностей, государственные займы являются важным фактором ускорения темпов социально-экономического развития страны. В экономической теории устоялась точка зрения, заключающаяся в том, что покрытие дефицита бюджета за счет выпуска долговых обязательств предпочтительнее денежной эмиссии.

В то же время необходимо учитывать, что государство, пытаясь профинансировать дефицит за счет привлечения средств на рынках капитала, вступает в конкурентную борьбу с частным бизнесом за фонды. Вследствие этого государственные внутренние займы расширяют спрос на деньги, поднимают процентную ставку и таким образом вытесняют значительное количество частных капиталовложений, что может привести к снижению выпуска продукции.

Между долей совокупного бюджетного дефицита, финансируемого за счет денежно-кредитной эмиссии, и темпом роста выпуска:

Одним из ключевых является вопрос о связи между эмиссией, инфляцией и экономическим ростом. Ряд экономистов считает, что любая эмиссия вызывает инфляцию и тормозит рост. Практика показывает, что это не так. Если обратиться к количественной теории денег, то оказывается, что объем производства обусловлен как денежной массой, так и другими факторами экономического роста. Следовательно, в определенных условиях увеличение инфляции может оказаться позитивное воздействие на экономический рост.

Между темпом инфляции и темпом роста валютного курса: увеличение темпов инфляции вызывает снижение курса национальной валюты.

Между долей внешнего долга, конвертируемой в национальную валюту, и темпами роста выпуска и инфляции. Здесь имеются в виду прежде всего операции конверсии долг/акции. Сторонники свопов долг-акции утверждают, что такой своп позволяет одновременно решить две проблемы: уменьшить государственный долг и обеспечить приток капитала в реальный сектор экономики.

Между долей списания внешнего долга и темпами роста выпуска и инфляции. Подобная акция облегчит положение стран - должников уменьшением не только будущих выплат по долговым обязательствам, но и затрат и штрафных выплат по оставшейся части долга. Однако. Возможна и ситуация, когда экономическая неопределенность, вызванная крупным объемом просроченного долга, оказывает угнетающее воздействие на инвестиционную деятельность и реформистскую политику страны - должника в такой степени, что списание части долга на самом деле будет означать увеличение будущих выплат кредиторам.

Между совокупным бюджетным дефицитом и темпом роста выпуска.

Между ставкой процента по внешнему долгу и темпами роста выпуска и инфляции. Чем выше ставка процента по внешнему долгу, тем тяжелее долговое бремя и меньше возможности для экономического роста. Но внешние заимствования не вызывают эффекта вытеснения, как внутренние.

3. Существуют взаимосвязи между основными параметрами экономики государства и компонентами его долга, а также ежегодных заимствований. К ним относятся связи:

Подстановка соотношений (42) и (43) в сформулированные выше модели (8)-(10), (16) делает эти модели нелинейными.

Нелинейным системам свойственны автоколебания в динамике их режима с определенными циклами. Представляет интерес при помощи соответствующих моделей выявить такие циклы и найти их периодичности. При определенных сочетаниях параметров нелинейных систем возможен скачкообразный переход типа катастрофы от одного квазистационарного состояния в другое. В соответствующих нелинейных моделях это проявляется в наличии точек бифуркации решений. Можно полагать, что эти резкие переходы могут соответствовать кризисным точкам экономической динамики.

Таким образом, представлена многопараметрическая модель с рядом экзогенных переменных, отражающих внутреннюю и внешнюю экономическую политику государства. Некоторые параметры модели формально соответствуют таким способам реструктуризации внешнего долга, как конверсия, списание части долга. Предложенная модель динамики внешней и внутренней задолженности позволяет определять диапазоны эффективных значений ряда управляемых параметров, например, процентные ставки, курс валюты, что формирует соответствующие требования к денежно-кредитной и бюджетной политике государства. Полученные соотношения позволяют анализировать набор долговых стратегий государства, целесообразность того или иного метода урегулирования задолженности. Соответственно, создана модель, позволяет строить прогнозы в отношении государственного долга при различных политических и экономических сценариях [29, c. 48-55].

В случае Украины фактически существует такая ситуация:

- от начала переходного этапа дефицит бюджета намного превышает объем капиталовложений государства;

- было осуществлено мало структурных реформ, которые могут оцениваться привлечением инвестиций;

- как номинальные, так и реальные процентные ставки по государственному долгу являются очень высокими. [20]

В процентном отношении к ВВП государственный долг увеличился в течение 1991-1999 гг. с 10 до 48%, но потом он начал уменьшаться и в 2004 г. составил 24,7% (см. приложение 1, рис. 1, табл. 1). Следует заметить, что это возрастание было бы намного высшей, если бы до 1996 г. не состоялось заметной ревальвации национальной валюты. Высокие процентные ставки и постоянный дефицит бюджета имели значительное влияние на общее соотношение между государственным долгом и ВВП.

Специалисты Министерства финансов прогнозируют, что соотношение государственного долга к ВВП в 2007 году составит 17%. Раньше допускало, что такое соотношение будет кое-что высшим - 18%.