Формирование финансового рынка в Республике Беларусь

39

Введение

Финансовый рынок представляет собой очень сложный механизм, который пока не описан ни одной теорией до конца. И, несмотря на некоторую неопределенность и множество методов анализа рынка, фондовые ценности - наиболее привлекательный на сегодня «товар» для множества инвесторов. Посредством финансовых рынков осуществляется межотраслевой, международный перелив капиталов. Механизмы этих рынков в этом отношении значительно эффективнее прямого инвестирования средств и позволяют оптимизировать структуру и динамику общественного воспроизводства. И хотя многие экономисты время от времени пытаются это опровергнуть, это утверждение уже прошло испытание временем.

Представленная работа посвящена теме "Формирование финансового рынка в Республике Беларусь». Проблема данного исследования носит актуальный характер в современных условиях. Об этом свидетельствует частое освещение поднятых вопросов. Тема финансового рынка изучается на стыке сразу нескольких взаимосвязанных дисциплин. Для современного состояния науки характерен переход к глобальному рассмотрению проблем тематики финансового рынка. Вопросам исследования финансового рынка посвящено множество работ. В основном материал, изложенный в учебной литературе, носит общий характер, а в многочисленных статьях по данной тематике рассмотрены более узкие вопросы проблемы рынка финансов. Однако требуется учет современных условий при исследовании проблематики обозначенной темы. Высокая значимость и недостаточная практическая разработанность проблемы финансового рынка определяют несомненную новизну данного исследования. Актуальность данной темы обусловлена большим интересом к теме финансового рынка в современной науке. Рассмотрение вопросов связанных с данной тематикой носит как теоретическую, так и практическую значимость. При этом предметом исследования является рассмотрение отдельных вопросов. Целью исследования является изучение темы "Формирование финансового рынка в РБ" в современных условиях, а также в условиях глобального финансового кризиса в настоящее время.

В рамках достижения поставленной цели рассматриваются такие вопросы, как изучение теоретических аспектов финансового рынка; рассмотрение финансового рынка на современном этапе развития; финансовый рынок в условиях глобального финансового кризиса; последствия мирового кризиса на финансовый рынок Республики Беларусь.

Теоретической и методологической основой проведения исследования явились законодательные акты, нормативные документы по теме работы.
Источниками информации для написания работы по теме послужили базовая учебная литература, результаты практических исследований отечественных и зарубежных авторов, статьи и обзоры в специализированных и периодических изданиях, посвященных тематике финансового рынка, справочная литература, прочие актуальные источники информации.

1. Финансовый рынок и его значение

Переход к рыночным отношениям в экономике государства невозможен без развития финансового рынка.

Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщиком. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов¹. [2, с.132]

Объектами отношений на финансовом рынке выступают денежно-кредитные ресурсы и ценные бумаги. Субъектами отношений являются государство, предприятия различных форм собственности, отдельные граждане.

Главной функцией финансового рынка является обеспечение движения денежных средств от одних собственников (кредиторов) к другим (заемщикам). На финансовом рынке деньги выступают как любой другой товар. Происходит купля-продажа финансовых ресурсов. Финансы включают в себя денежные ресурсы, необходимые для обеспечения расширенного воспроизводства, но в них входят денежные средства, которые обслуживают: розничный товарооборот, оплату транспортных, бытовых, коммунальных и других услуг; куплю-продажу между отдельными членами общества; подаренные или унаследованные деньги². [13, с.156]

Финансовый рынок можно рассматривать и как совокупность первичного и вторичного рынков, а также национальный и международный. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. Его развитие связано с процессами разгосударствления и приватизации, финансирования государственного долга, структурными преобразованиями в экономике, финансовой политикой государства в целом и конкретными направлениями финансирования субъектов хозяйствования. На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. В свою очередь, вторичный рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой. На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, которые не котируются на бирже. Таким образом, происходит формирование эффективной структуры экономики в целом.

Финансовый рынок выполняет ряд важных функций. Во-первых, он обеспечивает такое взаимодействие покупателей и продавцов финансовых активов, в результате которого устанавливаются цены на финансовые активы, которые уравновешивают спрос и предложение на них.

На финансовом рынке каждый из инвесторов имеет определенные соображения относительно доходности и риска своих будущих вложений в финансовые активы. При этом, им учитывается существующая на финансовом рынке ситуация. Эмитенты финансовых активов, для того чтобы быть конкурентоспособными на финансовом рынке, стремятся обеспечить инвесторам необходимый уровень доходности их финансовых вложений. Таким образом, на эффективно действующем финансовом рынке формируется равновесная цена на финансовый актив, которая удовлетворяет и инвесторов, и эмитентов, и финансовых посредников.

Во-вторых, финансовый рынок вводит механизм выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов и тем самым повышают ликвидность этих активов. Выкуп у инвесторов финансовых активов обеспечивают финансовые посредники -- дилеры рынка, которые в любой момент, если это нужно инвесторам, готовы выкупить финансовые активы, которыми они владеют. Чем эффективнее функционирует финансовый рынок, тем выше ликвидность он обеспечивает финансовым активам, которые находятся в обороте на нем, поскольку любой инвестор может быстро и практически без потерь в любой момент превратить финансовые активы на денежную наличность. Осуществляя на постоянной основе выкуп и продажу финансовых активов, финансовые посредники не только обеспечивают ликвидность финансовых активов, которые находится в обращении на рынке, а и стабилизируют рынок, противодействуют значительным колебаниям цен, которые не связаны с изменениями в реальной стоимости финансовых активов и изменениями в деятельности эмитентов этих активов.

И, третье, рынок финансов оказывает содействие нахождению для любого из кредиторов контрагента соглашения, а также существенно снижает затраты на проведение операций и информационные затраты. Финансовые посредники, осуществляя большие объемы операций по инвестированию и привлечению средства, уменьшают для участников рынка затраты и соответствующие риски от проведения операций с финансовыми активами. Как на рынке акций и облигаций, так и на кредитном рынке именно посредники играют решающую роль в перемещении капиталов. Финансовые посредники уменьшают затраты через осуществление экономии на масштабе операций и усовершенствования процедур оценивания ценных бумаг, эмитентов и заемщиков на кредитном рынке¹.[15, c.325]

В странах с развитой рыночной экономикой функционируют высокоэффективные финансовые рынки, которые обеспечивают механизм перераспределения финансовых ресурсов среди участников рынка и оказывают содействие эффективному размещению сбережений среди областей экономики. В Республике Беларусь финансовый рынок находится на разных стадиях формирования и развития. На развитие финансового рынка оказывают содействие массовая приватизация, преодоление кризисных явлений и положительные сдвиги в экономике. Параллельно с этим, как правило, происходит формирование соответствующей законодательной базы и механизма, который гарантирует ее выполнение.

Финансовый рынок состоит из системы рынков: кредитного рынка, рынка ценных бумаг и денежного рынка. Эти элементы находятся в тесном взаимодействии и воздействуют друг на друга. Если они находятся в равновесии, то и во всей экономике наступает всеобщее равновесие - равновесие используемых факторов производства и издержек на них, равновесный уровень ссудного процента.

1.1 Кредитный рынок и его формы

Необходимость кредитных отношений в рыночной экономике общеизвестна. С одной стороны, у отдельных фирм, частных лиц и прочих участников рыночных отношений возникают временно свободные денежные средства: излишки денежных средств в виде амортизационных отчислений, временно свободные средства в связи с несовпадением времени реализации товаров и услуг и времени приобретения новых партий сырья, материалов и т.д., а также в связи с сезонным производством; средства, накопленные, но не использованные для расширения производства, выплаты заработной платы, денежные доходы и сбережения населения. С другой стороны, у участников рыночных отношений возникает потребность в дополнительных средствах, сверх тех, которые они имеют на данный момент.

Следовательно, кредитный рынок предоставляет средства для инвестиций в распоряжение предприятий и именно на нем происходит перемещение денег из тех секторов экономики, где имеется избыток, в те сектора, которые испытывают в них недостаток. На кредитном рынке предприятия берут деньги в долг для финансирования своих инвестиций, иногда предприятия дают деньги взаймы, но, как правило, производственный сектор больше берет, чем дает. Поэтому можно сказать, что одна из основных задач кредитного рынка - направлять сбережения населения и свободные средства посредническим лицам на инвестиции.

Кредитный рынок - это общее обозначение тех рынков, где существуют предложение и спрос на различные платежные средства. Кредитные сделки опосредуются, как правило, кредитными институтами (банками и др.), которые берут взаймы и ссужают деньги, или движением различных долговых обязательств, которые продаются и покупаются на рынке ценных бумаг¹. [15, c.326]

В основе кредитного рынка лежит экономический механизм, обеспечивающий перераспределение денежных средств путем их предоставления владельцами в ссуду на условиях платности, срочности и возвратности.

В настоящее время на рынке реализуются три основные формы кредита: коммерческий, банковский и государственный. Они отличаются друг от друга составом участников, объектом ссуд, динамикой, величиной процента и сферой функционирования. Цель кредита - извлечение дохода. Не преследуя эту цель, должник не берет, а кредитор не предоставляет ссуду.

Коммерческий кредит предоставляется одним функционирующим предприятием другому в виде продажи товаров с отсрочкой платежа. Орудием такого кредита является вексель, оплачиваемый через коммерческий банк. Как правило, объектом коммерческого кредита выступает товарный капитал, который обслуживает кругооборот промышленного капитала, движение товаров из сферы производства в сферу потребления. Особенность коммерческого кредита состоит в том, что ссудный капитал здесь сливается с промышленным. Главная цель такого кредита - ускорить процесс реализации товаров и заключенной в них прибыли. Процент по коммерческому кредиту, как правило, ниже, чем по банковскому кредиту.

Банковский кредит предоставляется банками и другими кредитно-финансовыми институтами юридическим лицам, населению, государству, иностранным клиентам в виде денежных ссуд.

Банковский кредит превышает границы коммерческого кредита по направлению, срокам, размерам. Он имеет более широкую сферу применения. Замена коммерческого векселя банковским, делает этот кредит более эластичным, расширяет его масштабы, повышает обеспеченность. Различна также динамика банковского и коммерческого кредитов. Так, объем коммерческого кредита зависит от роста и спада производства и товарооборота, спрос же на банковский кредит в основном определяется состоянием долгов в различных секторах экономики.

По мере развития и расширения кредитной системы увеличиваются темпы роста банковского кредита. В настоящее время существует несколько форм банковского кредита. Одной из них является ипотечный кредит, который выдается на приобретение либо строительство жилья, либо покупку земли. Предоставляют его банки (кроме инвестиционных) и специализированные кредитно-финансовые институты.

Государственный кредит следует разделять на государственный кредит и государственный долг. В первом случае кредитные институты государства (банки и другие кредитно-финансовые институты) кредитуют различные секторы экономики. Во втором случае государство заимствует денежные средства у банков и других кредитно-финансовых институтов на рынке капиталов для финансирования бюджетного дефицита и государственного долга. При этом государственные облигации покупают население, юридические лица, различные предприятия и компании. Необходимость существования государственного кредита как источника финансовых ресурсов государства, объясняется тем, что он является формой разрешения противоречий между растущими потребностями общества в финансовых ресурсов и возможностями их удовлетворения за счет доходов бюджета и других поступлений.

Как показывает исторический опыт стран с рыночной экономикой, использование государственного кредита для покрытия дефицита бюджета является более эффективным и верным средством по сравнению с дополнительной эмиссией денег¹. [2, с.125]

Одной из важных составляющих кредитного рынка является рынок межбанковских кредитов (МБК). Значение рынка МБК состоит в том, что коммерческие банки могут пополнять свои кредитные ресурсы за счет ресурсов других банков. Свободными кредитными ресурсами торгуют устойчивые в финансовом отношении коммерческие банки, у которых всегда есть излишек ресурсов. Чтобы эти ресурсы приносили доход, банки стремятся разместить их в других банках-заемщиках. Кроме солидных, финансово-устойчивых банков, свободными кредитными ресурсами обладают банки, находящиеся в стадии развития, так как они пока еще испытывают недостаток в клиентуре. Сроки возмещения кредитных ресурсов самые различные.

В ходе перестройки экономики система кредитования совершенствуется. На центральный банк государства в соответствии с законодательством возложены основные функции кредитно-денежного регулирования. Посредством таких финансовых инструментов, как ставка рефинансирования, объем предоставляемых кредитов, льготные кредитные ставки и правила участия в кредитных аукционах, государство осуществляет регулирование кредитного рынка.

Роль кредита в рыночной экономике трудно переоценить. Кредит играет значительную роль в процессе формирования эффективной структуры производства, ускорении кругооборота производственных фондов обращения предприятий в целях сокращения продолжительности воспроизводственного цикла. Он является также важным средством государственного регулирования экономики при проведении рыночных реформ. Кредит обеспечивает трансформацию денежного капитала в ссудный и выражает отношения между кредиторами и заемщиками. При его помощи свободные денежные капиталы и доходы предприятий, личного сектора и государства аккумулируются, превращаются в ссудный капитал, который передается за плату во временное пользование.

Ссудный капитал перераспределяется между отраслями, устремляясь с учетом рыночных ориентиров в те сферы, которые обеспечивают получение более высокой прибыли или которым отдается предпочтение в соответствии с общенациональными программами. Поэтому кредит выполняет перераспределительную функцию. Эта функция носит общественный характер и активно используется государством в регулировании производственных пропорций и управлении совокупным денежным капиталом.

Капитал физически, в виде средств производства, не может переливаться из одних отраслей в другие. Этот процесс осуществляется обычно в форме движения денежного капитала. Поэтому кредит в рыночной экономике необходим прежде всего как эластичный механизм перелива капитала из одних отраслей в другие и уравнивания нормы прибыли.

Кредит способен оказывать активное воздействие на объем и структуру денежной массы, платежного оборота, скорость обращения денег. Благодаря кредиту происходит более быстрый процесс капитализации прибыли, а следовательно, концентрации производства. Он стимулирует развитие производственных сил, ускоряет формирование источников капитала для расширения воспроизводства на основе достижений научно-технического прогресса. Регулируя доступ заемщиков на рынок ссудных капиталов, предоставляя правительственные гарантии и льготы, государство ориентирует банки на преимущественное кредитование тех предприятий и отраслей, деятельность которых соответствует задачам осуществления общенациональных программ социально экономического развития. Государство может использовать кредит для стимулирования капитальных вложений, жилищного строительства, экспорта товаров, освоения отсталых регионов¹. [11, с.89]

Экономическая роль кредитного рынка заключается в его способности объединить мелкие, разрозненные денежные средства в интересах всего капиталистического накопления. Это позволяет рынку активно воздействовать на концентрацию и централизацию производства и капитала.

Кредитный рынок выполняет макроэкономическую функцию. В современной капиталистической экономике денежный капитал накапливается в основном в виде денежного ссудного капитала. Поэтому накопление денежного капитала важно не само по себе как обособленный процесс, а прежде всего с точки зрения его воздействия на весь ход капиталистического воспроизводства, т.е. в макроэкономическом аспекте. В этом отношении накопление денежного капитала тесно взаимодействует с реальным накоплением, представляющим в целом иной процесс. Большая часть денежного капитала формируется за счет сбережений населения, а их размеры играют значительную роль в образовании общенациональной нормы реального накопления, доли капиталовложений в валовом национальном продукте.

Отражая накопление и движение денежного капитала, кредитный рынок органически связан с движением стоимости в ее денежной форме, с образованием и использованием различных денежных фондов в виде кредитных ресурсов и ценных бумаг. Посредством рынка можно измерить и определить движение, объем, направление денежных фондов, идущих на развитие капиталистического общественного воспроизводства, воздействие его на социально-экономические отношения.

Очевидно, что для устойчивого функционирования кредитного рынка необходима инфраструктура, которая обеспечивала бы нормальное взаимодействие между имеющими свободные денежные ресурсы и нуждающимися в них.

1.2 Рынок ценных бумаг

Переход к рыночным экономическим отношениям предполагает наряду с развитием кредитного рынка формирование и развитие рынка ценных бумаг (фондового рынка) - важнейшего элемента финансового рынка, совокупности экономических отношений, связанных с перераспределением временно свободных денежных средств и обращением ценных бумаг, а также форм и способов этого обращения. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся в выпуске особых документов - ценных бумаг¹. [15, с.328]

Образование фиктивного капитала связано с появлением ссудного капитала. Однако фиктивный капитал возникает не в результате денежной формы кругооборота промышленного капитала, а как следствие приобретения ценных бумаг, дающих право на получение определенного дохода (процента на капитал). Первоначальной формой фиктивного капитала являлись облигации государственных займов. Трансформация капитализма в государственно-монополистический, сопровождавшаяся образованием и ростом акционерных обществ, способствовала появлению нового вида ценных бумаг - акций. В дальнейшем, по мере развития капитализма, акционерные общества стали превращаться в сложные монополистические объединения. Их функционирование в условиях острой конкурентной борьбы и развития научно-технической революции обусловило привлечение не только акционерного, но и облигационного капитала. Поэтому структура фиктивного капитала складывается из трех основных элементов: акций, облигаций частного вектора и государственных облигаций² [7, с.314]

Основными ценными бумагами являются акции и облигации. Покупатели становятся совладельцами акционерного общества и имеют право получать доход на акции. Владельцы облигаций становятся кредиторами государства или предприятий, выпустивших облигации.

Предпосылками формирования рынка ценных бумаг является наличие достаточное число инвесторов и эмитентов, выпускающих ценные бумаги, хорошо развитая нормативно-законодательная база, регламентирующая движение ценных бумаг и инфраструктуры, а также налаженный контроль за операциями с ценными бумагами.

Самым развитым сегментом фондового рынка Республики Беларусь является рынок государственных ценных бумаг. Его емкость, по оценке специалистов Минфина, составляет около 2 трлн рублей, а объем бумаг находящихся в обращении, - около 1,5 трлн рублей¹. [6, с.10] В основном он представлен государственными краткосрочными облигациями (ГКО) и государственными долгосрочными облигациями (ГДО). В настоящее время в Республике Беларусь ГКО выпускаются со сроком обращения до одного года, ГДО - со сроком обращения один год и более. Эмиссия облигаций производится в целях привлечения временно свободных денежных средств физических и юридических лиц, в том числе иностранных, для финансирования дефицита республиканского бюджета.

Объем эмиссии определяется Министерством финансов при составлении проекта республиканского бюджета на очередной финансовый (бюджетный) год. Облигации выходят отдельными выпусками в бездокументарной форме. Они являются именными ценными бумагами и могут быть как в белорусских рублях, так и в иностранной валюте.

Основная роль первичного рынка связана с торговлей облигациями, однако на нем продаются и акции. В этих случаях посредничество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, Объем и стоимость акций первичного оборота значительно уступают аналогичным показателям биржи, однако наблюдается тенденция к их росту.

Особенность первичного рынка заключается также в том, что он пропускает через себя новые выпуски акций и облигаций, которые затем при их последующей покупке уходят на фондовую биржу. Но подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов.

Кроме основных ценных бумаг существуют вторичные или производные ценные бумаги, представляющие собой долговые обязательства или контракты, закрепляющие права на получение определенных товарных и денежных ценностей, а также покупку-продажу ценных бумах в будущем. К этой группе ценных бумаг относятся опционы, фьючерсы, варранты, ордера, свопы т т.д. Производные ценные бумаги имеют самостоятельное обращение на рынке ценных бумаг и являются инструментами страхования (хеджирования) вложений, а также игры на разнице курсовой стоимости активов, лежащих в основе контрактов¹. [3, с.156]

Вторичный рынок состоит из двух частей: биржевой и внебиржевой торговли, а его сердцевину занимает фондовая биржа.

Фондовая биржа представляет собой традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем по продаже и покупке ранее выпущенных ценных бумаг. Она является важным элементом современного экономического механизма.

На бирже проводятся котировки ценных бумаг - регулярные оценки специалистами курса покупателей и продавцов по всем видам ценных бумаг проходящим через биржу. Котировки показывают, по какой цене на данной бирже в данный момент можно купить или продать конкретные ценные бумаги. На основе этих цен в странах с рыночной экономикой определяются индексы биржевой активности. На бирже продается ограниченное число высоколиквидных ценных бумаг крупных и надежных компаний.

Биржевой и не биржевой рынки обращения ценных бумаг представляют собой важный элемент современного капитализма, особенно его кредитно-финансовой надстройки. Названные рынки в определенной степени противостоят друг другу, но в то же время как бы взаимно дополняют друг друга. Такое противоречие обусловлено тем, что выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они используют специфические методы отбора и реализации. Первичный оборот, как правило, охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово-промышленных корпораций (последние вступают в непосредственный контакт через инвестиционные банки и банкирские дома с кредитно-финансовыми институтами, приобретающими это ценные бумаги). На бирже котируются старые выпуски ценных бумаг и в основном акции торгово-промышленных корпораций. Если через первичный оборот осуществляется главным образом финансирование воспроизводственного процесса, то на бирже с помощью скупки акций идут формирование и перетасовка контроля между различными группами. В то же время через биржу также осуществляется определенная часть финансирования, но обычно через мелкого и среднего вкладчика. Особенность биржи состоит в том, что значительная часть операций проводится посредством индивидуальных инвесторов, хотя одновременно идет процесс монополизации этих операций кредитно-финансовыми институтами. И, наоборот, на первичном рынке действует коллективный вкладчик в лице крупных кредитно-финансовых институтов, прежде всего коммерческих банков, страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов, банкирских домов, специализированных брокерских и дилерских фирм¹. [15, с.331]

Развитие рынка ценных бумаг зависит от темпов приватизации, величины банковских учетных ставок, темпов инфляции и других макроэкономических факторов. Вложение временно свободных денежных средств в ценные бумаги, привлекает инвесторов при достаточном разнообразии ценных бумаг на фондовом рынке, возможности получить большой доход, чем от хранения денег в банке, и доходности вложений в ценные бумаги, превышающий темпы инфляции. Вкладывая средства в ценные бумаги, инвесторы стремятся обезопасить их, обеспечить доходность и ликвидность, что требует диверсификации вложений, образующих портфель ценных бумаг. Диверсификация может осуществляться по видам ценных бумаг, отраслям экономики, регионам, сроку погашения и т.д. в целях сбалансированности портфеля ценных бумаг. Структура портфеля ценных бумаг инвестора должна регулярно пересматриваться. Это главным образом связано с изменениями инвестиционных целей и соотношения между доходностью и рискованностью входящих в портфель ценных бумаг. От степени риска и доходности зависит и рыночный курс ценных бумаг. Его колебания для привилегированных акций меньше, нежели для обычных. Хотя акции и считаются ценной бумагой номер один в рыночной экономике и составляют основную массу ценных бумаг, котирующихся на бирже, необходимо иметь в виду, что в развитых капиталистических странах путем их выпуска было вложено в дело 5% реально функционирующего капитала.

Институциональная структура рынка ценных бумаг определяет его участников: эмитентов (юридические лица, производящие выпуск ценных бумаг), инвесторов (индивидуальные и институциональные участники - банки, инвестиционные фонды, страховые компании и т.д.); посредников (брокеры, дилеры, фондовые биржи).

В настоящее время на фондовом рынке Республики Беларусь ощущается дефицит в высоколиквидных для инвесторов ценных бумагах (в первую очередь государственных). В то же время не получили должного применения такие перспективные финансовые инструменты, как фьючерсы и опционы. Еще недостаточно развита инфраструктура и невелико количество профессиональных участников рынка ценных бумаг (как институциональных, так и индивидуальных).

Основные принципы и порядок формирования фондового рынка, меры по защите иностранных инвесторов регламентированы Законом о ценных бумагах и фондовых биржах. В стране сформирован первичный рынок ценных бумаг. На вторичном - с 1998 г. проводит торги по купле-продаже государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка через электронную торговую систему ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа". В расчетно-клиринговой системе действует Центральный депозитарий Национального банка РБ. Оказывают разнообразные финансовые услуги небанковские институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, финансовые, лизинговые, трастовые компании и др.

Вместе с тем, развитие рынка ценных бумаг позволит решить ряд важных экономических проблем: формирование эффективной структуры производства, безинфляционное покрытие дефицита государственного бюджета путем выпуска государственных кратко- и долгосрочных облигаций, рыночное финансирование инвестиционных программ предприятий, хеджирование финансовых рисков инвестиций, упрощение и ускорение расчетов при использовании векселей.

Исходя из важности рынка ценных бумаг, в современной рыночной экономике разработана «Программа развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь». Программа предусматривает совершенствование законодательной базы, развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг (в первую очередь краткосрочных облигаций и краткосрочных обязательств Национального банка), обеспечение условий выхода Республики Беларусь на международный фондовый рынок¹. [15, c.330]

Соответственно необходима активная и целенаправленная политика государства в отношении развития рынка ценных бумаг, формирования модели регулирования рынка, которая будет адекватна конкретным условиям белорусской экономики, национальным интересам и традициям.

Таким образом, рынок ценных бумаг является на сегодняшний день важной с точки зрения восстановления экономической ситуации в стране.

1.3 Валютный рынок

Валютный рынок является составной частью финансового рынка. Объектом купли-продажи на валютном рынке является валюта. Под валютой понимаются денежные средства, участвующие в международных расчетах. Для валюты, как и для любого другого товара важно понятие ликвидности, т.е. их способность быстро и без особых потерь в стоимости превращаться в рублевые средства.

Валютный рынок как составная часть финансового рынка представляет собой сферу экономических отношений, связанных с осуществлением сделок купли-продажи валютных ценностей, а также инвестирование валютного капитала. Валютный рынок является инструментом согласования интересов продавца и покупателя валютных ценностей.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, услугам, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения.

Для совершения платежа необходим обмен национальной валюты на валюту других стран, т.к. национальная валюта является платежным средством только в рамках какого-то отдельного государства.

В современных условиях развития экономики из-за неравномерной инфляции и падения покупательной силы национальных денежных единиц сама основа валютного курса становится неустойчивой, механизм золотого содержания денег перестает действовать, границ колебания валютного курса не существует. Колеблющиеся курсы валют - характерная черта современной и мировой экономики. Непредсказуемые колебания курсов усиливают неустойчивость международных экономических отношений, вызывают серьезные последствия, приводят к необоснованным потерям одних стран и экономическим преимуществам, выигрышам других. Поэтому, в современных условиях валютные курсы находятся под контролем и регулированием государства, являются важным инструментом его экономической политики¹. [3, с.117]

В основе обменных курсов валют лежит их покупательная способность. Изначально покупательную способность национальной денежной единицы устанавливает государство.

Обменный или валютный курс - это цена денежной единицы данной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим для международных торговых и кредитно-финансовых операций.

Торговлю валютой в размерах на основе складывающегося спроса и предложения осуществляют валютные биржи. По степени организации различают биржевой и внебиржевой валютные рынки. Биржевой валютный рынок представляет собой совокупность валютных бирж. Валютная биржа является специализированной валютной площадкой. Валютная биржа - это некоммерческое предприятие, основная цель которого состоит не в получении прибыли, а в организации валютных торгов. Внебиржевой валютный рынок представлен прежде всего уполномоченными банками. Под уполномоченными банками понимаются коммерческие банки, получившие лицензии на проведение валютных операций. Уполномоченные банки проводят валютные операции как на межбанковском, так и на клиентском рынках. Операции на валютном рынке позволяют более рационально и эффективно использовать валютные средства.

На валютных биржах в качестве крупного покупателя и продавца валюты выступают центральные банки стран. Выступая в качестве покупателя, они пополняют свои валютные резервы. В качестве продавца - уравновешивают спрос и предложение на ту или иную валюту в случае создавшего дефицита. Валютная политика нашего Национального банка другая. Его основная задача - пополнять валютные резервы. Однако при дефиците валюты приходится выставлять ее недостающую часть на продажу, уравновешивая спрос и предложение, и тем самым сохранять стабильным обменные курсы национальной денежной единицы. Обменные курсы национальной денежной единицы во многом зависят от успешной работы экспортеров.

В Республике Беларусь продажа валюты производится Национальным банком, на торгах межбанковской валютной биржи и коммерческими банками, получившими лицензии на осуществление таких операций.

2. Рынок финансов в Республике Беларусь

Специфика современного состояния экономики нашей республики такова, что основная масса позитивной и негативной энергии аккумулируется в зоне действия финансовых инструментов. Будучи зависимым от большого количества объективных и субъективных факторов, финансовый рынок сам по себе не является устойчивой системой. Его состояние определяется комплексным воздействием взаимосвязанных параметров среды и тех ее управляемых элементов, которым отдается приоритет на данном этапе экономического развития. Деятельность на финансовом рынке связана с широким спектром рисков, многовариантностью развития одного и того же события при разных складывающихся условиях и обстоятельствах, что требует знания как особенностей функционирования отдельных его сегментов (денежного, фондового, страхового, валютного рынков), так и техники взаимодействия.

Исследование современной ситуации на денежном рынке позволяет провести его анализ. К числу основных его негативных проявлений стоит отнести нерациональность структуры, отсутствие достаточных объемов денежных средств, жесткое государственное регулирование механизма их движения и распределения, неразвитость инструментов страхования денежных средств от инфляционных колебаний. Известно, что недостаток денежных средств при низком показателе общей емкости денежного рынка может привести в перспективе к зависимости экономической системы от внешних источников финансирования. Существенному ограничению масштабов воздействия иностранного капитала на экономику республики может способствовать реализация комплекса мер, направленных на изыскание дополнительных внутренних источников денежных средств через снижение энергоемкости и материалоемкости продукции, ускорение интенсификации производственных процессов. Решение этих задач, в свою очередь, невозможно без технического перевооружения и модернизации отечественного производства, крупномасшатбных технологических инноваций, требующих значительных объемов инвестиционных вложений¹. [12, с.14]

Отрицательное влияние на состояние денежного рынка оказывает в настоящее время и нерациональная структура расходов населения, во многом определяемая государственной политикой регулирования цен на товары и тарифов на различные виды услуг. Ухудшается структура товарного потребления, о чем свидетельствует увеличение доли продовольственных товаров в общем объеме розничного товарооборота. Учитывая необходимость обеспечения в республике полной окупаемости затрат жилищно-коммунального хозяйства и пассажирского транспорта, в обозримом будущем опережающий рост доли расходов на оплату услуг по сравнению с расходами на оплату товаров будет сохраняться, косвенным образом предопределяя темпы и риски развития промышленного и сельскохозяйственного производства.

К числу факторов ухудшающих ситуацию на денежном рынке, так же относится тенденция изменения экспортно-импортных операций, проявляющаяся в более низких темпах прироста операций по экспорту по сравнению с операциями по импорту. Между тем ухудшение внешнеторгового сальдо республики обусловлено не только увеличением стоимостных объемов импорта нефти и других энергетических ресурсов, но и вытеснением на внутреннем рынке продукции отечественных предприятий импортируемыми товарами. По статистическим данным, ежегодный рост розничного товарооборота устойчиво опережает темпы роста производства потребительских товаров. Это свидетельствует о низком уровне конкурентоспособности изделий отечественного производства, неспособности предприятий промышленности оперативно управлять их техническими и технологическими характеристиками.

Реальным источником увеличения ресурсов на отечественном финансовом рынке может стать рост денежных доходов населения. Данные официальной статистики свидетельствуют, что в последнее время темпы увеличения средней заработной платы в целом по республике и в разрезе отдельных отраслей экономики отстают от темпов роста тарифов и цен, а также производительности труда в промышленности, строительстве, в сельском хозяйстве, на транспорте. Оплата труда, осуществляемая не в полном соответствии с затраченными усилиями, препятствует появлению прогрессивных методов управления и интенсификации производства, эффективной его организации¹. [4, с.15] Достижение соответствия темпов роста производительности труда и заработной платы с учетом полной и объективной оценки затрат труда работников различных отраслей станет одним из потенциальных резервов повышения покупательной способности населения, активизации товарного и денежного оборота в республике.

За последнее десятилетие резко снизилась и остается в пределах до 20% доля бюджетного финансирования в общем объеме инвестиций в основной капитал. При этом объем средств, перераспределяемых через государственный бюджет, в республике остался прежним. Следовательно, размеры изъятий у реального сектора экономики посредством налогов увеличиваются (что сокращает объемы внутренних финансовых средств предприятий), а адекватного финансирования на возвратной основе через бюджет не происходит². [12, с.15]

Значительный процент налоговых изъятий, высокий уровень издержкоемкости, низкая рентабельность и убыточность предприятий существенно ограничивает емкость денежного рынка, не позволяют субъектам хозяйствования формировать собственные ресурсы в объеме, достаточном для развития производства с учетом требований новейших технологий. В этих условиях основным источником финансирования потребности в денежных средствах становятся кредитные и привлеченные ресурсы.

Весьма положительную роль в снижении риска неплатежеспособности и банкротства предприятий, развитии рынка кредитных ресурсов играет процентная политика, проводимая Национальным банком Республики Беларусь в части снижения ставки рефинансирования. Это, в свою очередь, вызывает снижение процентных ставок по кредитам, предлагаемым на денежном рынке коммерческими банками. Они в последнее время активизировали деятельность в направлении наращивания своей ресурсной базы, что способствует расширению рынка финансовых ресурсов, предлагаемых реальному сектору экономики. Так, к концу 2006 г. отношение собственных средств банков к ВВП достигло 5,6 % (4,4% на 1.01.2006г.). Тем не менее, по данному показателю банковская система республики еще отстает от экономически развитых стран, где он составляет 8-12%¹. [5, с.30] Недостаток собственных средств банков ограничивает возможности удовлетворения потребности реального сектора экономики в долгосрочном кредитовании. Высокие риски, недостаточность капитала и кредитных ресурсов соответствующей срочности, характерные для банковской системы республики, создают серьезные препятствия развитию долгосрочного кредитования, которое во многом определяет инвестиционную активность субъектов хозяйствования.

Одновременно анализ ситуации на валютном рынке позволяет сделать вывод о сохраняющейся в стране тенденции отвлечения части финансовых ресурсов населения на приобретение валюты. Несмотря на то что в 2006 г. спрос на валюту рос гораздо меньшими темпами, чем предложение (21,5% против 55,4%), сальдо операций с населением по приобретению валюты составило отрицательную, величину в размере 194,4 млн. долл. США². [14, с.76] С одной стороны, это можно объяснить ростом денежных доходов населения и снижением реальной доходности рублевых вкладов, с другой - наличием значительного объема неудовлетворенного спроса населения республики во многом потребительским позициям (жилье услуги, товары и т.д.).

При достаточно сложной ситуации с финансированием вложений в реальный сектор экономики в республике практически незадействованными в качестве источника привлечения финансовых ресурсов остаются инструменты фондового рынка. Сегодня наиболее развитым его сегментом выступает рынок государственных ценных бумаг. Динамика размещения долговых обязательств в течение ряда последних лет свидетельствует о стремлении государства повысить его значимость, расширить возможности гарантированного выполнения обязательств по погашению и обслуживанию долга. Соответственно на эти цели не отвлекаются дополнительные объемы внутренних финансовых ресурсов субъектов хозяйствования.

Несмотря на это, свою основную функцию - функцию посредника перелива капиталов - фондовый рынок республики выполняет далеко не в полном объеме. Сказывается нестабильность и несовершенство нормативно-правовой базы рынка ценных бумаг, неразвитость, непрозрачность вторичного рынка корпоративных ценных бумаг, ограниченность применения систем Интернет-торговли т.д. Отсутствие полноценно функционирующего фондового рынка, в свою очередь, дестимулирует внедрение в практику отечественного бизнеса тех его инструментов, которые активно применяются в экономических системах развитых стран в качестве эффективных регуляторов индивидуальных и системных рисков (свопов, фьючерсные контракты, опционы и др.)¹. [15, с.334]

Белорусский рынок ценных бумаг весьма молод, развивается неспешно и представлен в основном государственными ценными бумагами, эмитируемыми Министерством финансов, и ценными бумагами Национального банка. Это соответственно ГКО и ГДО (государственные краткосрочные и долгосрочные облигации) и КО (краткосрочные облигации). Корпоративные ценные бумаги представлены акциями акционерных обществ, которых у нас довольно много, и облигациями предприятий. Предприятий-эмитентов облигаций в Республике Беларусь мало. Крупными эмитентами как акций, так и облигаций являются коммерческие банки. Движение акций на Белорусской валютно-фондовой бирже достаточно вялое, население пока стоит от него в стороне. На международном финансовом рынке наши эмитенты не представлены. На нашем фондовом рынке нет интегрального индекса.

Таким образом, стабилизация финансово-экономических отношений, формирование и развитие инструментов денежного, кредитного, фондового, страхового рынков является важным условием снижения неопределенности ситуации на рынке, локализации масштабов негативных воздействий финансовой составляющей системных рисков, активизации финансовых механизмов в процессе их управления. Поступательное преодоление структурных деформаций на финансовом рынке республики станет весомой предпосылкой для укрепления реального сектора экономики, активизации инвестиционной деятельности, роста ее прибыльности и рентабельности, что через механизмы обратной связи сформирует дополнительные условия для укрепления национальной экономики.

В нашей стране заметна тенденция роста финансового сектора экономики при снижении удельного веса ВВП реального сектора. При реализации внешних заимствований, республика войдет во вторую группу стран, т.е. государств со средним уровнем внешних заимствований.

3. Финансовый рынок Беларуси в условиях современного финансового кризиса

Финансовый кризис охватил и держит в напряжении мировое сообщество на протяжении уже не одного столетия. За это время многие ученые и экономисты пытались разгадать тайну финансовой нестабильности, используя разнообразные эмпирические и эконометрические методы. Однако до сих пор отсутствует единое понимание сущности этого явления, что не позволяет сформировать системный механизм по его предотвращению и преодолению.

В связи с мировым финансовым кризисом тема финансового рынка особенно актуальна в нашей стране. Необходима оценка перспектив как рынков, так и макроэкономической ситуации в целом. Ведь финансовый рынок является своеобразным генератором множества показателей, по которым можно произвести оценку состояния экономики в целом.

Финансовый кризис, который изначально проявился в США в виде кризиса ипотечного кредита, набрал силу и распространился на всю мировую экономику, не оставил он в стороне и отечественный финансовый рынок. Его влияние имеет ограниченный характер и пока практически не ощущается. Достаточно отметить, что дефицита текущей рублевой ликвидности банковской системы, выходящего за привычные рамки, не наблюдается. Процентные ставки на однодневные межбанковские кредиты находятся в пределах 11-15% годовых, что является вполне приемлемым уровнем. Коммерческие банки в привычном режиме продолжают кредитование экономики. Кроме того, постепенно, но достаточно уверенно развивается рынок корпоративных долговых ценных бумаг¹. [4, с. 13]

Необходимо иметь в виду, что практика функционирования современных финансовых рынков в зарубежных странах не может быть полностью адаптирована к белорусским условиям и возможностям. Для их активного развития в Беларуси должна быть проделана огромная подготовительная и организационная работа на уровне государственных структур, предпринимателей, финансистов, специалистов и консультантов. Однако понимание механизмов функционирования финансовых рынков за рубежом и их практика в этой области принесет несомненно большую пользу. В Беларуси финансовые рынки еще находятся в начале развития. Тем не менее в условиях массового преобразования государственных предприятий в акционерные общества ресурсы финансового рынка могут активно использоваться в качестве источника расширенного воспроизводства. В Беларуси рынок государственных облигаций - пока единственный развитый сегмент финансового рынка. Это вполне нормальный этап в развитии экономики.

Поскольку финансовые рынки стран есть сообщающиеся сосуды, финансовый кризис перекинулся на весь мир. Нанес предсказуемые удары по реальному сектору мировой экономики.

От снижения мировых цен на нефть упали цены и на нефтепродукты, продажа которых дает треть валютных поступлений Беларуси. Значительная часть продукции белорусской промышленности, к примеру, 59% грузовых автомобилей, 61% холодильников, 54% телевизоров, большая часть тракторов, поставляется на российский рынок, емкость и платежеспособный спрос которого во многом определяется долларовыми поступлениями от продажи нефти и газа¹. [1, с.8] Сужение российского рынка уже ставит в сложное финансовое положение многие крупные и не очень белорусские предприятия-экспортеры. Иссякающий поток валютной выручки создал валютный дефицит и привел к быстрому похуданию золотовалютных резервов Беларуси и России. Они были израсходованы в первую очередь на поддержание валютных курсов национальных денежных единиц. Наши валютные резервы должны покрывать трехмесячную сумму импорта и быть хотя бы сопоставимыми с нашим совокупным внешним долгом.

Экономический курс Беларуси в ближайшее время определит план первоочередных мероприятий по либерализации условий осуществления экономической деятельности. План включает совершенствование административных процедур, земельных отношений, налогового и таможенного законодательства, ценового и антимонопольного регулирования, упрощение сертификации, санитарных и противопожарных норм и правил и т.д. Главное, чтобы при его реализации экономическое раскрепощение не превратилось во вседозволенное. Основанием для такого опасения стал всплеск цен, из-за чего инфляция в первую неделю января 2009 года подскочила до 2,8 %. Стабилизации финансовой ситуации нужно уделить первостепенное внимание. Здесь наблюдается тревожная тенденция. По сравнению с летом 2008 года, поступление валютной выручки сократилось примерно на 40%. Из-за этого возникли проблемы на валютном рынке страны и в сфере кредитования. В частности, банкам стало сложнее привлекать ресурсы для кредитования¹. [10, c.2]

Проведенную в начале января девальвацию белорусского рубля сравнивают с «горьким лекарством», которое окажет благотворное воздействие на деятельность отечественных субъектов хозяйствования, чьи усилия будут направлены на развитие экспорта.

Номинальный валютный курс белорусского рубля отличается от реального валютного курса, котируемого на рынке нерезидентов, на 15-20%. Это требует девальвации номинального валютного курса, приведение его в соответствие с реальным уровнем спроса и предложения. В этом случае станет меньше условий для оттока национального капитала в оффшорные зоны (сокрытие экспортной валютной выручки). «Перегретый» номинальный курс также обостряет проблему отрицательного сальдо текущего счета платежного баланса². [8, c.66]