Анализ динамики инвестиций в РФ

1.2 Понятие инвестиций в системе национальных счетов

Глава 2. Анализ динамики инвестиций в Российской Федерации

2.1 Динамика инвестиций в Российской Федерации

2.2 Источники средств

Введение

Решающая роль инвестиций в процессе экономического роста общеизвестна. Поэтому получение и исследование целостной картины инвестиционного процесса с начала спада российской экономики, то есть с начала 90-х годов, представляет собой определенный аналитический интерес. Изменения в объеме и структуре капиталовложений, происшедшие на протяжении этого периода, несомненно, окажут влияние на последующее развитие инвестиционной сферы и экономики в целом.

Особую актуальность приобретает исследование инвестиционной проблематики в макроэкономической статистике в современных условиях социально-экономического кризиса в России, ибо невозможно без качественной статистической информации проводить грамотную политику государственного регулирования. Но даже если информация представлена в полном объеме, без знания методологии расчетов показателя его интерпретация и анализ крайне затруднительны Ясин Е. Перспективы российской экономики: проблемы м факторы роста. // Вопросы экономики № 5, 2002 г., с. 4 - 25. . На основе этих общих положений была поставлена главная цель данной работы -- в описании и характеристике показателя накопления, рассчитываемого в рамках системы национальных счетов (СНС), а также в работе планируется представить имеющуюся статистическую информацию о динамике инвестиций на макроуровне и выделить основные тенденции в этой сфере на протяжении 90-х годов.

Задачами работы являются:

Рассмотреть основы накопления капитала в системе национальных счетов;

рассмотреть динамику инвестиций в России в период 1991-2004 гг.

Глава 1. Накопление капитала в системе национальных счетов

1.1 Определение понятия накопления в системе национальных счетов

В системе национальных счетов существуют два определения понятия накопления. В одном случае накопление представляет собой чистое изменение стоимости всех активов, которые образуют национальное богатство страны. Согласно второму определению, более узкому, накопление рассматривается как элемент валового внутреннего продукта (ВВП). В данном контексте накопление капитала включает валовое накопление основного капитала, изменение запасов материальных оборотных активов и чистое приобретение ценностей. В дальнейшем рассмотрим накопление как элемент ВВП. Показатели накопления формируются в счете операций с капиталом. Ресурсами для осуществления накопления в национальной экономике являются сбережения, а также чистые капитальные трансферты, полученные от остального мира. Между ресурсами и использованием (накопление капитала) может существовать различие. Для уравновешивания двух частей счета используется балансирующая статья, которой является "чистое кредитование/заимствование", демонстрирующее, насколько полно используются ресурсы, существует их избыток или недостаток. Чистое кредитование/заимствование - очень важный аналитический показатель. Данная балансирующая статья счета операций с капиталом затем переходит в ресурсы финансового счета.

Накопление может рассчитываться на валовой и чистой основе. Валовое накопление включает потребление основного капитала. Чистая основа предполагает исключение потребления основного капитала. Валовое накопление является одним из элементов ВВП, рассчитываемого методом использования доходов. В стандарте СНС 1993 г. произошло расширение концепции накопления. В состав накопления был включен ряд дополнительных элементов (не включенных в эту категорию в СНС 1968 г.): расходы на геологоразведку, программное обеспечение и приобретение баз данных для ЭВМ, оригиналы макетов художественных произведений, а также чистое приобретение ценностей Ясин Е. Перспективы российской экономики: проблемы м факторы роста. // Вопросы экономики № 5, 2002 г., с. 4 - 25. .

В накоплении основного капитала учитываются только произведенные в отчетном периоде материальные и нематериальные активы. Накопление основного капитала также может быть рассчитано на валовой и чистой основе. Валовое накопление основного капитала представляет собой затраты на приобретение, за вычетом выбытия, новых и существующих основных фондов, машин, оборудования и других активов, предназначенных для регулярного или периодического использования. Составляющими элементами показателя, в соответствии с международным стандартом, являются затраты на:

1) Приобретение за вычетом выбытия новых и существующих материальных и нематериальных основных фондов. Материальные основные фонды включают здания (в том числе жилые), сооружения, машины, оборудование, культивируемые активы7'. Нематериальные основные фонды разделяются на геологоразведочные работы, программное обеспечение и базы данных для ЭВМ, оригиналы-макеты художественных произведений.

2) Передачу прав собственности, связанные с основным капиталом и всеми не произведенными активами.

3) Улучшения существующих основных фондов и материальных не произведенных активов, увеличивающие производственные возможности, продлевающие срок их службы.

Существуют различные способы приобретения элементов основного капитала: покупки, бартерные операции, капитальные трансферты в натуре. Производители могут изготавливать капитальное имущество для собственных нужд. Выбытие элементов основного капитала может осуществляться путем продаж существующих капитальных активов, через бартер или в результате предоставления капитальных трансфертов в натуре.

Акцентируем внимание на особенностях учета вооружения. Ракеты, бомбы, прочие взрывчатые вещества, средства доставки, а также машины и оборудование, чьи функции заключаются в использовании взрывчатых веществ8', относят к промежуточному потреблению. С другой стороны, используемая военными инфраструктура - аэродромы, дороги, больницы - может использоваться для гражданских целей. Эти объекты следует относить к капитальным активам. Согласно международному соглашению все расходы на товары длительного пользования, производимые из военного бюджета, трактуются как валовое накопление основного капитала за исключением расходов на вооружение и оборудование, которое может быть использовано только для производства и использования оружия. На практике почти все сооружения и некоторые виды оборудования, которые могут быть использованы для гражданских целей - транспортные средства, компьютеры, средства связи учитываются как капитальные активы. Но возникает проблема - как провести различие между суммами, идущими на финансирование производства оружия и на формирование и содержание инфраструктуры. Если невозможно получить необходимую информацию о расходах на закупки подобного оборудования и на приобретение военной техники и вооружений, то все военные расходы следует трактовать как промежуточное потребление. Вооружение, приобретаемое органами обеспечения правопорядка (милиция, полиция), рассматривают как накопление основного капитала.

Стоимость изменений в запасах материальных оборотных активов, учитываемая в счете операций с капиталом, равна стоимости приобретаемой предприятиями и направляемой в запасы продукции, за вычетом стоимости продукции, изымаемой предприятиями из запасов в отчетный период. Часть потоков возникает в результате реальных покупок или продаж, а часть является внутренним оборотом предприятий. Изменения в запасах, происходящие в результате внутреннего оборота предприятия, трактуются как результат реальных сделок купли-продажи и оцениваются в рыночных ценах аналогичных товаров, проданных и купленных за деньги. Изменения в запасах материальных оборотных активов включают:

1) Сырье и материалы. В состав сырья и материалов включаются все товары, которые предприятия держат в запасах с целью дальнейшего использования в промежуточном потреблении. Относимые к сырью и материалам товары потребляются в производственном процессе полностью.

2) Незавершенное производство. Незавершенное производство состоит из произведенной предприятием продукции, еще недостаточно обработанной для предложения иным институциональным единицам. В составе незавершенного производства выделяется незавершенное производство культивируемых активов, как предназначенных для единовременного использования, так и для использования в течение более одного года с целью получения урожая.

3) Готовая продукция. К данной категории относятся товары, произведенные на предприятии, которые производитель не намерен подвергать дальнейшей обработке до поставки другим институциональным единицам.

4) Товары для перепродажи. Товары для перепродажи не подлежат дальнейшей обработке за исключением сортировки, упаковки и прочее. Это товары, приобретенные для дальнейшей реализации другим институциональным единицам, но не реализованные в отчетном периоде.

В процессе расчета изменений в запасах производится корректировка на холдинговую прибыль. Холдинговая прибыль/убыток является специфической категорией СНС и не имеет распространения в других отраслях статистики. Термин "холдинговая прибыль/убыток" означает прибыль/убыток, которую получает владелец актива в результате изменения цен за период обладания им без каких-либо изменений самого актива. Показатель холдинговой прибыли тесно связан с уровнем инфляции - чем выше инфляция, тем он выше и наоборот.

Приобретение ценностей включает покупку ювелирных изделий, золота, драгоценных металлов, произведений искусства - активов, которые способны сохранять свою стоимость в течение длительного периода времени не для производственной деятельности или потребления, а для сохранения покупательной способности денег.

В российской статистической практике базовым показателем для формирования валового накопления основного капитала служит показатель инвестиций в основной капитал. Он унаследован со времен советской статистики. Показатели инвестиционной деятельности рассчитаны на основе различных методологических принципов и понимать, в чем заключается различие, крайне важно для анализа данных величин Ясин Е. Экономический рост как цель и как средство (современная ситуация и перспективы российской экономики). Вопросы экономики № 9, 2001, с. 4 - 14. .

1.2 Понятие инвестиций в системе национальных счетов

Инвестиции - долгосрочные капитальные вложения в производственную или другую сферу деятельности с целью производства товаров и услуг и получения прибыли или достижения каких-либо социальных результатов (решение экологических проблем, борьба с тяжелыми болезнями и др.).

Система национальных счетов относит к инвестициям конечные покупки машин, оборудования и станков предпринимателями, все осуществляемое в стране строительство (как производственное, так и жилищное), а также изменение за данный статистический период товарно-материальных запасов. Под последними понимается общая величина произведенной, но еще не реализованной продукции накопившейся на складах предприятий. Когда у предприятий к концу года на складах накапливается продукции больше, чем было в начале года, то это значит, что в экономике в течение данного года произведено больше, чем потреблено. Этот прирост товарно-материальных запасов является, следовательно, "не потребленным продуктом", а это есть не что иное, как инвестиции. В системе национальных счетов различаются валовые и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции включают в себя два компонента:

1) капиталовложения, связанные с заменой старых, подвергшихся физическому или моральному износу машин, оборудования, сооружений новым и;

2) любые дополнительные капиталовложения, увеличивающие производственные мощности предприятия. Последний компонент есть не что иное, как чистые инвестиции. В рыночной экономике применяются различные формы финансирования капитальных вложений. В современных условиях мобилизация денежных средств для инвестирования зачастую осуществляется посредством выпуска и продажи предприятиями собственных акций. В этом смысле процесс первичного размещения акций рассматривают как инвестиционный процесс. Однако все последующие перепродажи этих ценных бумаг инвестициями не являются, так как вторичный и следующие за ним акты купли-продажи акций означают просто передачу права собственности на уже существующие активы.

Инвестиции в основной капитал включают затраты на: строительно-монтажные работы; оборудование, инструмент, инвентарь; проектно-изыскательские работы; закладку садов, виноградников и других многолетних насаждений; эксплуатационное и глубокое разведочное бурение на нефть, газ и термальные воды и прочее. В составе данных по инвестициям в основной капитал учитывается скрытая и неформальная экономика в инвестиционной деятельности. Расчет параметров скрытой экономики производится балансовым методом. Получаемая на основании статистической отчетности информация по инвестициям в основной капитал считается неполной. Для полноты охвата на основе натуральных показателей производится определение оценочного объема строительно-монтажных работ и затрат на приобретение машин и оборудования. В основу методологии положен учет показателей производства и сальдо внешней торговли (импорт за вычетом экспорта) продукции промышленности строительных материалов и изменения запасов строительных материалов у производителей и в торговле. Получаемые результаты оценены в ценах производителей. С помощью межотраслевого баланса (МОБ) рассчитывается величина НДС для получения искомых величин в ценах потребителей. Затем определяется доля строительных материалов в общем объеме строительно-монтажных работ, на основе которой рассчитывается общая величина строительно-монтажных работ. Затем вычитается доля ресурсов, направляемых на текущий ремонт, не учитываемый в инвестициях в основной капитал. Аналогично, при учете оборудования используются данные о производстве, сальдо внешней торговли и запасах продукции машиностроения. Суммируя полученные цифры и добавляя данные о прочих капитальных работах, и получаем оценочный объем инвестиций с учетом скрытой деятельности.

Цифра по инвестициям в основной капитал корректируется для соответствия методологии СНС на величину затрат, не увеличивающих стоимости основного капитала10', на величину стоимости малоценных и быстро изнашивающихся предметов, которые, согласно методологии национальных счетов, учитываются в материальных оборотных активах и для ликвидации двойного счета их необходимо вычесть из инвестиций в основной капитал. Большая величина досчета приходится на неустановленное оборудование. Такое положение объясняется различиями в учете оборудования в СНС и в статистике капитального строительства. Оборудование, требующее монтажа, включалось в состав капитальных вложений в момент начала монтажа, а не в момент его приобретения как требуется в СНС. Такое положение дел сохранялось до 1997 г., когда стоимость оборудования стала учитываться в общем объеме инвестиций в основной капитал после поступления на место назначения и оприходования получателем. Корректировка на неустановленное оборудование производится на основе МОБ.

Таким образом, мы получаем величину инвестиций в основной капитал в методологии СНС. Для получения величины валового накопления основного капитала к полученным инвестициям в основной капитал добавляются затраты на: создание и приобретение программного обеспечения и баз данных для ЭВМ; геологоразведочные работы, производимые за счет средств помимо капитальных вложений; передачу права собственности не произведенных материальных активов; капитальный ремонт. В составе валового накопления основного капитала учитывается также прирост стоимости основных фондов в скоте. Наиболее значительную часть составляют затраты на капитальный ремонт. В период с 1995 по 1997 гг. капитальный ремонт составлял в валовом накоплении основного капитала от 14 до 16 процентов. Резюмируя все выше перечисленное, можно утверждать, что показатель системы национальных счетов "валовое накопление основного капитала" отличается от показателя "инвестиции в основной капитал", прежде всего, на величину затрат на капитальный ремонт и величину до счета на стоимость неустановленного оборудования. Все корректировки в последние три года составляют от 3 до 4 процентов ВВП, рассчитанного методом использования доходов.

Глава 2. Анализ динамики инвестиций в Российской Федерации

2.1 Динамика инвестиций в Российской Федерации

Данные о структуре валового внутреннего продукта (ВВП) по расходам в текущих ценах показывают, что индекс валового накопления основных фондов остается относительно стабильным, колеблясь в пределах 21-22% ВВП (см. табл. 1) Федеральная служба Государственной статистики // http://www.gks.ru/wps/portal/!ut/p. Эти результаты вызывают, по меньшей мере, недоумение и требуют объяснения. Дело в том, что столь высокая норма накопления обычно наблюдается только в странах, осуществляющих интенсивную индустриализацию, или в социалистических странах с плановой экономикой. Россию 90-х годов нельзя отнести ни к тем, ни к другим.

Таблица 1 Структура ВВП по использованию ( в текущих ценах, %)

Некоторый свет на эту ситуацию проливают данные о структуре ВВП в текущих ценах по доходам (см. табл. 2) Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 1997 г. III: Пер. с англ. -- М., 1997. - стр.235-248. Первое, что бросается в глаза, -- удивительно низкая текущая доля национального дохода в ВВП. В США, например, национальный доход составляет более 80% ВВП, в России в конце в 1996 г. она равнялась 58%.

Таблица 2 Структура ВВП по источникам доходов (в текущих ценах %)

Можно заметить, что снижение доли национального дохода в ВВП на протяжении 90-х годов происходило неравномерно. В 1991 г. эта доля подскочила до 85% ВВП (а доля потребления основного капитала соответственно снизилась до 10%). Эта “нетипичная” для России структура ВВП по доходам, наблюдавшаяся в 1991-1992 гг., была связана с высокими темпами инфляции и некоторыми техническими особенностями учета. В частности, отмеченное в эти годы резкое увеличение доли чистой прибыли и чистых смешанных доходов произошло за счет прибыли от переоценки запасов. В свою очередь, заметное уменьшение доли потребления основного капитала в этот же период было обусловлено сохранявшейся тогда системой оценки потребления основного капитала на основе балансовой стоимости элементов основного капитала (то есть по ценам приобретения). Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 1997 г. III: Пер. с англ. -- М., 1997. - стр.235-248

По мере уменьшения темпов инфляции в России в следующие годы степень такого рода искажений стала постепенно уменьшаться. В то же время изменялся и статистический учет. В частности, в середине 1992 г. была впервые проведена переоценка материальных активов по текущей стоимости, а с начала 1994 г. такая переоценка стала проводиться ежегодно.

Объединив данные о структуре текущего ВВП по расходам и доходам, мы можем примерно оценить долю чистого накопления основного капитала в ВВП (см. табл. 3) Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. М.: Госкомстат России, 2002.

Таблица 3 Доля накопления основных фондов в ВВП (в текущих ценах)

Оценки на базе ВВП по доходам и по расходам дают примерно одинаковый результат: в текущих ценах доля чистого накопления основного капитала в ВВП сократилась с 11,6% в 1991 г. до -9% в 1996 г. Эти результаты, полученные на основе официальной статистики, свидетельствуют о том, что чистые инвестиции в России в 1994 г. находились на нулевом уровне, а с 1995 г. выражались отрицательными величинами. Учитывая, что в 1994 г. методика расчета потребления основного капитала на основе рыночной стоимости материальных активов была еще недостаточно совершенной, можно предположить, что чистые инвестиции были отрицательными уже в 1994 г. Более того, согласно официальным оценкам из другого источника, чистые инвестиции в так называемом производственном секторе экономики стали отрицательными уже в 1992 г., а в непроизводственном -- в 1993 г.

Согласно официальным российским счетам национального дохода и продукта, отношение валового накопления основного капитала к потреблению основного капитала уменьшилось с 212,5 % в 1991 г. до 70% в 1996 г., но последняя оценка представляется чрезмерно завышенной.

Динамика нормы накопления в 90-е годы в значительной мере определялась изменением цен. Как известно, в этот период цены на элементы капитальных вложений росли намного быстрее, чем цены на другие компоненты ВВП, в частности на личное потребление. Соответственно, цена капитальных затрат увеличивалась быстрее дефлятора ВВП и индекса потребительских цен (см. табл. 4) Россия в цифрах. Краткий статистический сборник. М.: Госкомстат России, 2002.

Таблица 4 Темпы прироста индексов цен (%)

Указанные изменения в структуре относительных цен существенно влияли на стоимостную структуру ВВП и делали неясной картину реально происходивших структурных сдвигов. Поэтому теперь следует обратиться к анализу структуры ВВП в постоянных ценах.

К сожалению, в официальной статистике такие расчеты отсутствуют. Официальные данные о динамике “реального ВВП” или “ВВП в неизменных (сопоставимых) ценах” рассчитываются ежегодно на основе цен предшествующего года, а не в постоянных ценах одного и того же года. Однако официальная информация позволяет сделать условные оценки структуры ВВП в действительно “постоянных ценах” одного и того же года. Поскольку a priori неясно, цены какого года следует использовать, мы приводим три набора альтернативных расчетов ВВП в постоянных ценах -- 1990 г., 1995 г. и по паритету покупательной способности (ППС) рубля в 1993 г. (последние оценки были сделаны в рамках программы международных сопоставлений ООН).

Результаты наших расчетов, представленные в табл. 100, показывают, что темпы прироста реального ВВП и доли валового накопления основного капитала сильнейшим образом зависят от того, какой используется дефлятор. Официальные оценки темпов прироста ВВП (что неудивительно) лежат посредине между оценками темпов, сделанными на базе цен 1990 и 1995 гг. Что касается оценок доли валового накопления в ВВП в ценах 1990 г. и по паритету покупательной способности 1993 г., то они весьма близки между собой. Согласно этим оценкам, доля валового накопления основного капитала равнялась 12-13% ВВП в 1993 г. и примерно 8% в 1996 г.

Близость оценок структуры ВВП в ценах 1990 г. и по ППС 1993 г. заставляет усомниться в надежности последних. Как известно, в 1990 г. цены в России не были связаны с рынком и соотношением спроса и предложения. В те времена цены устанавливались Государственным комитетом по ценам и утверждались в аппарате ЦК КПСС. Цены на потребительские товары были искусственно завышенными, а цены на промышленную продукцию -- искусственно заниженными. Еще более заниженными были закупочные цены на сельскохозяйственную продукцию. Вообще говоря, в Советском Союзе “цены” не были таковыми в строгом смысле этого слова, а представляли собой всего лишь произвольно установленные учетные единицы.

Сегодняшний уровень развития рыночных отношений в России может служить предметом дискуссии, но очевидно, что существующая ныне структура цен отражает реальное соотношение спроса и предложения гораздо точнее, чем та структура цен, которая существовала при советской власти. Исходя из этого, вероятно, следует отдать предпочтение оценкам структуры ВВП в ценах 1995 г. и отказаться от использования оценок структуры в ценах 1990 г. и близких к ним оценок по паритету покупательной способности 1993 г.

Еще один тип данных, характеризующих процесс накопления, связан с оценками стоимости основных фондов. Как можно видеть из табл. 5, несмотря на переоценку, проведенную в середине 1992 г., основные фонды по полной стоимости (ОФПС) были существенно недооценены в 1991-1993 гг., что отражалось в неправдоподобно низкой величине показателя капиталоемкости валового внутреннего продукта. Однако по мере приближения оценочной стоимости активов к рыночной стоимости показатель капиталоемкости ВВП стал стремительно возрастать, и к 1996 г. он составил 7,4 -- почти в полтора раза больше, чем в 1991 г.

Официальные оценки связывают эти изменения с инерционностью физического объема основного капитала, данные о динамике которого также приведены в табл. 5. Коэффициент обновления равен процентному отношению валового прироста основных фондов к их величине на начало года (этот показатель отличается от публикуемого Госкомстатом, который рассчитывается как отношение валового прироста основных фондов к их величине на конец года). Коэффициент выбытия равен процентному отношению выбытия основных фондов в течение года к их стоимости на начало года.

Разность двух коэффициентов показывает темпы прироста основных фондов по полной стоимости в постоянных ценах (то есть в ценах предшествующего года) за год. Как видно из табл. 5, физический объем основных фондов незначительно сокращался лишь в 1994 и 1996 гг., что при постоянном уменьшении ВВП в реальном выражении привело к значительному увеличению показателя капиталоемкости.

Однако у этой истории есть и другая сторона, связанная не столько с методикой бухгалтерского учета, сколько с реальными экономическими процессами. С одной стороны, как отмечалось выше, объем капитальных вложений и, соответственно, балансовая стоимость основных фондов существенно недооценивалась в советские времена из-за искаженной структуры “цен”. Поэтому можно предположить, что реальная капиталоемкость в 1991 г. была значительно выше, чем цифра, приведенная в табл. 5.

С другой стороны, в настоящее время значительная часть основных фондов практически не используется. В принципе это “нормальное” явление для периодов экономического спада, когда загрузка производственных мощностей существенно сокращается. Но в российском случае значительная часть основного капитала “морально обесценилась” (используя марксистскую терминологию) и уже никогда не будет вновь использоваться. Поэтому в реальности нынешний уровень капиталоемкости, видимо, существенно ниже цифр, приведенных в табл. 4 (при предположении, что нынешние оценки полной стоимости основных фондов близки к рыночной оценке). Но только будущее определит, какую именно часть основных фондов можно будет использовать при возобновлении экономического роста, а какая -- реально выбыла из процесса воспроизводства и должна быть списана с балансов предприятий.

Таблица 5 Капиталоемкость ВВП и изменение физического объема основных фондов по полной стоимости (%)

Процесс реального уменьшения основных фондов отражается, в частности, в сокращении отношения амортизационных списаний к чистой стоимости основных фондов, которое сократилось с 11,4% в 1991 г. до 6,8% в 1995 г. Но тем не менее пока амортизационные списания, увязанные с балансовыми оценками основных фондов, продолжают составлять непропорционально большую часть ВВП.

Общую динамику инвестиций в основный капитал за рассматриваемый период (1991-2004 гг) можно представить в табл. 6.

Таблица 6 Инвестиции в основной капитал

Таким образом, данные статистики свидетельствуют, что с распадом СССР объем инвестиций сократился и очень значительно. Так, индекс физического объема инвестиций в основной капитал с 1990-го по 1998 г. упал практически в 5 раз (рис.1).

Одновременно отношение инвестиций к ВВП сокращалось вплоть до 1999 г., когда этот показатель достиг своего минимального значения. Стоит отметить, что сокращение доли валового накопления в ВВП началось значительно раньше и шло плавно на протяжении последних 30 лет. Однако после 1987-88 гг. этот процесс принял ярко выраженный характер (рис.2).

Доля валового накопления основного капитала в ВВП упала с 31-29% в 1987-88 гг. до 14-15% к 1992 г., т.е. доля инвестиций в ВВП сократилась практически в 2 раза. Впрочем, данные для 1992 г. по понятным причинам не дают четкого представления о тренде. Падение инвестиционной активности наблюдалось вплоть до 1998 г. С 1999 г. начался реальный рост объемов инвестиций. А вот увеличение доли накопления в ВВП возобновилось только в 2000 г., поскольку в 1999 г. инвестиции просто не успевали за ростом экономики.

Нужно сказать, что снижение объема инвестиций в 1980-90-х годах играло не слишком негативную роль. В силу специфики экономической системы инвестиции тогда шли в неэффективные сектора, производящие продукцию в недостаточном объеме (например, легкая промышленность), либо в эффективные сектора, выпуск которых явно превосходил нужды народного хозяйства (речь прежде всего идет о ВПК). На протяжении последнего десятилетия российская экономика относительно успешно использовала производственные фонды, накопленные еще в советское время. Экономический подъем 1999-2000 гг., который был достигнут в том числе за счет ввода части незагруженных мощностей, подтвердил наличие определенного запаса основных фондов, хотя и неудовлетворительного качества.

2.2 Источники средств