Теоретические предпосылки трансформации макроэкономического мультипликатора инвестиций для исследования микроэкономических процессов

Е.В. Лапин

Основная задача теории оценки экономической эффективности инвестиционных проектов заключается в формировании аналитического инструментария, позволяющего получить ответы на три взаимосвязанных вопроса: какие конкретные инвестиционные проекты должна принять фирма, какой общий объем капитальных вложений необходим для реализации инвестиционного проекта, из каких источников может финансироваться инвестиционный портфель фирмы?

Аналитический инструментарий для ответа на поставленные вопросы разработан. Однако в практике управления инвестициями необходимо учитывать не только результаты аналитических расчетов, но и собственно возможности предприятия по реализации отобранных проектов. Такая возможность определяется как экономическим потенциалом предприятия в целом, так и его составляющей - финансово-инвестиционным потенциалом. С другой стороны, реализация конкретного инвестиционного проекта может существенно повлиять на рост экономического потенциала предприятия. В этом случае чрезвычайно важно исследовать возможные сдвиги в производственной структуре предприятия, оценить степень влияния отдельных составляющих структуры на конечные показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Кроме того, как отмечалось нами выше, при выборе и обосновании текущего инвестиционного проекта необходимо учитывать взаимозависимость производственной структуры предприятия и программы его производственно-хозяйственной деятельности.

Очевидно, что по своему содержанию такой анализ относится к многофакторному. Для его проведения требуется разработка специального инструментария или адаптация существующего. На наш взгляд, метод мультипликатора инвестиций, который нашел применение в макропрогнозировании, после определенной модернизации может быть применен при структурном анализе эффективности инвестиционной стратегии предприятия.

В общем виде мультипликатор инвестиций характеризует предельную производительность (отдачу) капиталовложений, или, более точно, - темп прироста некоторого обобщающего экономического показателя (например, валового внутреннего продукта), вызванного дополнительной единицей инвестиций [1,2,3,4].

Расчет мультипликатора, как правило, осуществляется на базе макроэкономических балансовых моделей “доходы - расходы”, которые в обобщенном виде можно представить в виде равенства:

,(1)

где Y - валовый внутренний продукт; С - объем потребления; В - сальдо платежного баланса страны; G - государственные расходы; I - величина инвестиций; - валютный курс.

Равенство (1) является общим и отличается от стандартного уравнения равновесия [5] тем, что вместо торгового баланса здесь учитывается платежный, который, в свою очередь, представляет собой сумму торгового баланса (Вт) и баланса по движению капитала (Вк):

В=Вт+Вк,(2)

при Вт=Ет-Jт и Вк=Ек-Jк,

где Ет - экспорт товаров и услуг; Jт - импорт товаров и услуг; Ек - объем вывоза (экспорта) капиталов; Jк - объем ввоза (импорта) капиталов.

Капитал представляет собой специфический товар, который наряду с традиционными потребительскими товарами участвует в импортно-экспортных операциях. Если не учитывать фактор прямого перелива капиталов, это может привести к искажению реальной ситуации относительно расходов и доходов государства.

Отношение инвестиций к валовому внутреннему продукту характеризует текущую норму инвестирования: s=I/Y, а отношение общей суммы налоговых поступлений к валовому внутреннему продукту - среднюю ставку налоговых отчислений: Мы понимаем, что в случае преобладания в структуре налогов, например, налогов на недвижимость, принятое нами допущение будет достаточно условным. Вместе с тем, при теоретических рассуждениях оно представляется достаточно корректным.. Тогда объем общего потребления можно оценить исходя из следующего равенства:

.(3)

Равенство (3) дает общее представление об уровне потребления, но не позволяет исследовать источники такого потребления. Вызван прирост потребления за счет внутреннего производства или он достигнут за счет импорта? И если прирост потребления имеет место, то какова эффективность (отдача) капиталовложений в собственное производство и какую долю в приросте потребления обеспечивает как прямое экспортирование капитала, так и опосредованное, через импорт потребительских товаров?

Эти вопросы являются очень важными с точки зрения оценки эффективности структуры капиталовложений. Для ответа на поставленные вопросы необходимо в балансовые уравнения (1) и (2) ввести структурные характеристики, увязывающие переливы капиталов и товаров: и . По сути, структурные коэффициенты б и в характеризуют степень когерентности двух видов финансовых потоков.

Теоретически введение коэффициентов б и в продиктовано кейнсианской концепцией платежного баланса, в соответствии с которой условие равенства платежного баланса нулю определяет равновесие в валютной сфере страны. Действительно, превышение экспорта над импортом создает предложение иностранной валюты, в то время как отток капиталов из страны повышает спрос на нее [4]. Следовательно, сдвиги в торговом балансе и балансе по движению капиталов имеют тенденцию к разнонаправленности. Тем самым структурные коэффициенты косвенно характеризуют степень отклонения от валютного равновесия (равновесие достигается при б=в=1).

Структурные коэффициенты б и в характеризуют свободные перетоки капиталов. Вместе с тем в системе международного обмена существуют вполне определенные ограничения и квоты, которые обусловлены причинами как объективного, так и субъективного характера. Для учета ограничителей свободного перетока капиталов в балансовые модели (1) и (2) необходимо ввести коэффициенты импортной и экспортной квот.

С учетом структурных коэффициентов равенство (1) можно записать в виде:

.(4)

Балансовое уравнение (4) позволяет исследовать структуру валового внутреннего продукта, а дифференциальное уравнение

(5)

представляет собой мультипликатор инвестиций в открытой экономике и показывает прирост валового внутреннего продукта, вызванного каждой дополнительной единицей инвестиций. Обозначим его Поскольку уравнение (1) можно записать в компактном, виде:

.(6)

Из (6) следуют вполне очевидные качественные выводы в отношении мультипликатора инвестиций, а, следовательно, и в отношении гибкости и управляемости самой экономики. Например, рост нормы инвестирования ведет к снижению мультипликатора инвестиций. Увеличение импортной квоты ведет к уменьшению мультипликатора инвестиций, а увеличение экспортной - к его уменьшению.

Возникает закономерный вопрос: возможно ли трансформировать метод мультипликатора для структурного анализа инвестиций на уровне предприятия? По нашему мнению, такая трансформация возможна, если структурным коэффициентам вменить свои, присущие уровню предприятия, характеристики. В частности, под s следует понимать нормы инвестиций, под m - уровень заполнения рынка или отдельного его сегмента товарами предприятий-конкурентов, под n - уровень вытеснения из рынка или отдельного его сегмента товаров предприятий-конкурентов, под - объем вывода капитала из основного производства предприятия, под - долю заемного капитала в структуре капитала предприятия.

Тогда на уровне предприятия можно выделить два подхода к управлению инвестиционной деятельностью, в основу которых положена концепция мультипликатора.

Первый. Поскольку отдача от инвестиций определяется величиной мультипликатора, то в целях повышения объемов производства необходимо стремиться увеличить значение мультипликатора, непосредственно воздействуя на него путем корректировки производственной структуры предприятия. Такой подход можно назвать активным.

Второй. Поскольку мультипликатор инвестиций сам зависит от темпов роста экономических показателей, то необходимо придерживаться такого режима функционирования предприятия, который заведомо приводил бы к росту мультипликатора. В этом случае требуется поддержание некоторых оптимальных темпов роста инвестиций и изменения производственной структуры предприятия. Такой подход можно назвать пассивным.

При активном подходе целесообразно проводить расчет показателей эластичности мультипликатора q по структурным параметрам, входящим в его состав. Так, например, эластичность мультипликатора по ставке налогообложения определяется из (5) как . Аналогичным образом могут быть получены остальные показатели эластичности:

Коэффициенты эластичности представляют собой своеобразные индикаторы и показывают, на сколько процентов увеличится производство основной продукции предприятия при росте соответствующего структурного параметра на 1%. Коэффициенты эластичности показывают потенциальные возможности каждого структурного фактора и позволяют установить приоритетные направления совершенствования управления инвестициями предприятия.

Рисунок 1 - Общий характер динамики мультипликатора инвестиций

Пассивный подход к управлению инвестициями предполагает исследование тенденций движения мультипликатора. Для удобства выявления некоторых из них соотношение (6) целесообразно преобразовать в динамическую форму:

,(7)

где - темп прироста инвестиций; - темп снижения затрат за счет государственного протекционизма; - относительный бюджетный дефицит; l - темп прироста физического объема выпускаемой продукции.

Обозначив

,(7)

можно записать как

.(8)

Решением (4.24) является так называемая логистическая S - образная кривая [6,7]:

,(9)

где j - постоянная интегрирования.

В соответствии с (8) и (9) можно сделать следующие выводы. Во-первых, для каждого режима экономического роста характерны собственные минимальное и максимальное значения мультипликатора.

Во-вторых, залог устойчивого роста мультипликатора - стабильность производственной структуры предприятия. Только в этом случае может возникнуть эффект “снежного кома” [1], позволяющий мультипликатору выйти на свое предельное значение. В-третьих, эффект мультипликатора распространяется на всю производственную структуру предприятия. Параметр tp характеризует время адаптации производственной структуры к структурным сдвигам, вызванным теми или иными инвестиционными проектами, направленными на стабилизацию или повышение экономического потенциала предприятия.

Summary

In the article the analysis of transformation mаcroeconomic multiplicator of the investments for research of microeconomic processes is conducted. In an outcome of a conducted research was revealed, that the effect of a multiplicator is distributed to all industrial structure of the enterprise.

Список литературы