Экономическая эффективность инвестиционных проектов

Содержание

1 Показатели экономической эффективности проектов по реализации реальных инвестиций

2 Процедура построения сетевой модели инвестиционного проекта

3 Инвестиционное предложение и его подготовка

Задача

Литература

1 Показатели экономической эффективности проектов по реализации реальных инвестиций

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

С каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

1. Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

2. Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

Чистая приведенная стоимость (NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,

(1)

Очевидно, что если:NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, (2)

где i -- прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

Индекс рентабельности инвестиций (PI)

Этот метод является, по сути, следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

.

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять;

РI< 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченность сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR)

Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (internal rate of return, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы па поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Если: IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1,r2) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

,

гдеr1 --значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0);

r2 --значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<О (f(r2)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1,r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 - ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "-"):

r1 --значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е. f(r1)=minr{f(r)>0};

r2 --значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е. f(r2)=maxr{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "-" на "+".

Срок окупаемости инвестиций (PP)

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = n , при котором Рк > IC.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

Специальные методы оценки инвестиционных проектов

Описанные выше IRR- и NPV-методы принадлежат к числу традиционных методов оценки инвестиций и используются уже в течение более чем трех десятилетий. В абсолютном большинстве случаев определением чистого приведенного дохода и внутренней нормы рентабельности проекта и исчерпывается анализ эффективности. Такое положение вещей имеет под собой объективную основу: эти методы достаточно просты, не связаны с громоздкими вычислениями и могут применяться для оценки практически любых инвестиционных проектов, т.е. универсальны.

Однако обратной стороной этой универсальности является невозможность учета специфики реализации некоторых инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает точность и корректность анализа. Специальные методы позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь серьезное значение для финансового инвестора и более детально исследовать инвестиционный проект в целом. Если показатели внутренней нормы рентабельности и чистого приведенного дохода дают лишь общее представление о том, что из себя представляет проект, то применение специальных методов позволяет составить представление об отдельных его аспектах и тем самым повысить общий уровень инвестиционного анализа.

Основные специальные методы оценки эффективности можно разделить на две группы: методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы; методы, представляющие собой модификацию традиционных схем расчетов.

2 Процедура построения сетевой модели инвестиционного проекта

Сетевые модели - один из классов экономико-математических моделей (ЭММ), которые дают возможность комплексно изучать сложные производственные системы, анализировать механизм их функционирования и таким образом выявлять слабые и сильные стороны исследуемого объекта.

Методы СПУ развились в 50-х гг. в США, где впервые были использованы для составления план-графика строительных работ. Вторым примером применения методов СПУ является программа "Полярис" Главного управления вооружений ВМС США, в рамках которой в 1957 г. был создан специальный метод планирования и контроля проектных работ, названный методом анализа и оценки программ (Program Evaluation and Review Technidue -- PERT). Программа "Полярис" состояла из 60 тыс. операций, при этом потребовалось координировать работу около 3800 подрядчиков. Данный метод обеспечивал руководству получение на любой момент времени сведений о состоянии выполняемых работ каждым исполнителем, а также о вероятности своевременного завершения, как и отдельных работ, так и всего комплекса в целом. Конечно, с той поры и к настоящему моменту система PERT значительно усовершенствовалась, а в странах бывшего СССР известна как СПУ. Особое внимание и устремления разработчиков нацелены на оптимизацию распределения ресурсов, выбор наиболее рационального плана работ. Вопросам использования методов СПУ посвящено значительное число публикаций. Мы же кратко остановимся лишь на основных понятиях и принципах использования методов СПУ при управлении проектами.

Основным элементом систем СПУ является использование моделей особого вида -- сетевых моделей, которые моделируют процесс выполнения комплекса работ, например, комплекс работ по разработке научно-исследовательской темы. Комплекс состоит из отдельных работ, выполнение которых обеспечивает достижение определенной цели, стоящей перед комплексом.

Сетевая модель и сетевой график. Процесс выполнения комплекса работ изображается с помощью сетевой модели -- ориентированного графа (рис. 2.1), составляющими элементами которого являются вершины и дуги (стрелки).

Рис. 2.1. Сетевая модель

Сетевым графиком называется графическое изображение сетевой модели. Ориентированный граф отображает последовательность выполнения отдельных работ комплекса, т.е. является моделью выполнения того или иного технологического процесса.

Как правило, последовательность работ изображается слева направо. Существуют два типа сетевых моделей: сетевые модели, в которых работы комплекса изображаются вершинами, а дуги определяют связи между работами; эти модели известны под названием сети типа "работы-вершины"; сетевые модели, в которых работы комплекса изображаются дугами, их называют сети типа "работы-дуги". Дуги в сетевой модели не имеют векторного смысла, т.е. их длина, конфигурация, угол наклона изображаются произвольно. В дальнейшем основные понятия СПУ будем иллюстрировать с помощью сетей типа "работы-дуги", особенно часто используемых в практической деятельности.

Работа. Любой процесс, проходящий во времени, называется работой. Все работы можно разделить на действительные, ожидания, фиктивные (зависимости). Под действительными работами следует понимать любой трудовой процесс, требующий ресурсов и имеющий некоторую продолжительность. Примеры действительных работ -- оформление доклада, рытье траншеи, заполнение технической документации. Основная характеристика действительной работы -- ее объем. Физическое содержание объема работы может быть самым различным, например, трудоемкость в человеко-днях, физические размеры в различных единицах, стоимостный показатель и т.п.

Ожидание -- это некоторый процесс, не требующий ре сурсов, но имеющий некоторую продолжительность, например, остывание металла.

Фиктивные работы (зависимости) не требуют ресурсов и имеют нулевую продолжительность. Они используются для обозначения логических зависимостей между действительными работами. На графике они изображены штриховыми линиями.

Событие. Вершины сетевой модели называют событиями, под которыми понимают специфический акт, связанный с переходом от одного вида деятельности к другому.

Событие -- это результат выполнения работ, который не имеет продолжительности и не потребляет ресурсов. На любом сетевом графике можно выделить исходное, промежуточное и завершающее события.

Исходное событие указывает на факт начала выполнения всего комплекса работ, описываемого сетевой моделью. Оно не имеет предшествующих работ. На рис. 2.1 таким событием является Р0.

Промежуточное событие представляет собой результат окончания одной или нескольких работ, который обеспечивает возможность начать одну или несколько последующих работ. На рис. 2.1 такими событиями являются Р1, Р2, Р3. Завершающее событие указывает на факт окончания всего комплекса работ. Оно не имеет следующих за ним работ. На рис. 2.1 таким событием является Р4.

Любая работа сетевой модели соединяет два события: одно непосредственно предшествует данной работе (начальное событие работы), а другое непосредственно следует за ней (конечное событие работы).

Для однозначного обозначения работ используется кодирование. При этом каждая работа кодируется парой чисел (i, j), где i -- номер начального события работы, j -- номер конечного события работы. Среди событий комплекса особо выделяются целевые события. В сетевой модели может быть одно или несколько целевых событий, обозначающих достижение целей, основных или промежуточных. Число целевых событий характеризует комплекс либо как одноцелевой, либо как многоцелевой. Кроме этого, пользователь может выделить в сетевой модели реперные или контрольные события, выполнение которых является существенным для задач планирования, причем для этих событий может планироваться и дата совершения. Например, начало ходовых испытаний судна может быть контрольным событием в создании судна. Для него может планироваться время свершения на начало навигации.

Путь. Любая последовательность работ (i1, i2), (i2, i3), ...,(in-1, in), в которой конечное событие предшествующей работы является начальным событием последующей, называется путем и обозначается буквой L с перечислением всех событий, входящих в данный путь L (i1, i2, ..., in). На сетевой модели следует различать полный путь; путь, предшествующий событию; путь, следующий за событием; путь между событиями.

Полный путь -- это последовательность работ, соединяющих исходное и завершающее события. Поскольку этим понятием в дальнейшем будем пользоваться достаточно часто, назовем его для краткости просто путем.

Путь, предшествующий событию, -- это последовательность работ, соединяющих исходное и рассматриваемое события.

Путь между событиями -- это последовательность работ, соединяющая два события, из которых ни одно не является не исходным, не завершающим.

Рассмотрим процедуру и технологию построения сетевой модели.

При построении сетевой модели используется ряд определенных правил и приемов. Однако основой успешного решения этой задачи является хорошее знание проекта и технологии выполнения работ. Изображение в виде сетевой модели последовательности работ по реализации небольших и несложных проектов не представляет затруднений. С возрастанием размерности сетевой модели появляется необходимость расчленения всего комплекса работ на более мелкие части, представление которых в виде сетевой модели не представляет особых трудностей. При этом расчленение комплекса следует производить по предметному признаку, например, здания -- на этажи, электронную продукцию -- на блоки. Расчленение больших проектов научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ обычно проводится разделением проекта на группы работ, выполняемые одной организацией или ее подразделением.

При построении сетевых моделей может встретиться ряд типовых логических взаимосвязей между отдельными работами, которые описываются с помощью следующих правил построения сетевых графиков.

Правило 1. Работы А и В выполняются последовательно. Такая ситуация представлена на рис. 2.2.

Рис. 2.3. Последовательное выполнение работ А и В

Правило 2. Если для выполнения работ А и В необходим результат работы С, то подобную ситуацию можно представить на рис. 2.3.

Рис. 2.3. Взаимосвязь работ А и В с работой С

Правило 3. Если для выполнения работы С требуется результат работ А и В, то подобная ситуация представлена на рис. 2.4.

Рис. 2.4. Взаимосвязь работы С с работами А и В

Правило 4. Если в процессе выполнения работы А начинается работа В, использующая результат некоторой части работы А, то работа А разбивается на две: А1 и А2, где А1 -- работа от момента начала до выдачи промежуточного результата, необходимого для начала работы В, а А2 -- оставшаяся часть работы А (рис. 2.5).

Рис. 2.5. Взаимосвязь работы В с работой A (A1, A2)

3 Инвестиционное предложение и его подготовка

В соотношениях между лицами, вовлеченными в деятельность по осуществлению крупных капиталовложений, одни исходно находятся в позиции субъекта инвестиции, другие -- инвестора. Причем, как правило, лица, использующие инвестиции в своих интересах (реципиенты), вынуждены доказывать инвесторам (заинтересованным фирмам -- партнерам, банкам, иностранным инвесторам, федеральным и региональным органам государственного управления) целесообразность их участия в инвестициях. Согласно общепринятой мировой практике лучшим доказательством является ознакомление инвестора со сценарием капитальных вложений, который готовится реципиентом как инвестиционное предложение или инвестиционный проект (по содержанию эти формы сценария не одинаковы).

Инвестиционное предложение -- это результат технико-экономических исследований инвестиционных возможностей, предшествующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта. Инвестиционный проект -- это систематизированная совокупность расчетно-финансовых и организационно -- правовых документов (актов регистрации, протоколов о намерениях, контрактов, лицензий и т. п.), содержащих развернутый план развития событий с оценками реализуемости и эффективности капиталовложений. В контексте методических материалов, когда речь не идет о содержании инвестиционного проекта непосредственно, понятие «инвестиционный проект» употребляется в смысле «дело, деятельность или хозяйственное мероприятие, предполагающие осуществление комплекса каких -- либо действий, обеспечивающих достижений определенных целей (получение определенных результатов)».

Инвестиционное предложение подготавливается реципиентом в виде краткого описания идеи будущего инвестиционного проекта. Но содержание предложения должно быть настолько насыщено информацией (оценками, прогнозами, суждениями, аналогиями, выводами), что, ознакомившись с ним, становилась очевидной мера коммерческой (финансово-экономической) состоятельности замысла проекта.

Методика ООН по промышленному развитию (ЮНИДО) рекомендует следующую форму инвестиционного предложения.

Раздел I. Общие условия осуществления проекта и его исходные данные.

Раздел II. Рынок и мощность предприятия.

Раздел III, Материальные факторы производства.

Раздел IV. Расположение предприятия и площадка.

Раздел V. Проектно-конструкторская документация.

Раздел VI. Организация предприятия и накладные расходы.

Раздел VII. Трудовые ресурсы.

Раздел VIII. Предполагаемые сроки осуществления проекта.

Раздел IX. Финансово-экономическая оценка проекта.

Раздел X. Социально-экономическая оценка проекта.

В данной форме инвестиционное предложение выступает в качестве рекомендации того, как должна быть организована совокупность сведений об инвестиционном проекте. Причем все сведения представляют собой либо прогнозную качественную оценку, либо точечный прогноз состояния важнейших параметров проекта. Иначе говоря, допускается, что развитие инвестиционного проекта в течение всего срока его реализации полностью описывается итоговыми (суммарными) числовыми значениями расходов и доходов. Вместе с тем предполагается, что этого достаточно, чтобы потенциальный инвестор мог прийти к предварительному заключению о целесообразности продолжения и углубления анализа данного инвестиционного предложения. На основании этих допущений и предложений строится система оценок эффективности вложений, для получения которых используется так называемые простые (или статистические) методы. К их числу относятся:

* расчет простой нормы прибыли (другое название -- рентабельность инвестиций);

* расчет срока окупаемости;

* расчет минимального оборота для сохранения ликвидности (точка безубыточности);

* расчет удельных инвестиционных издержек по реализации проекта (капиталоемкость);

* расчет удельных производственных издержек.

В течение всего расчетного периода в жизни любого инвестиционного проекта наблюдается неравнозначность денежных потоков (доходов и расходов) в различные моменты времени. Чтобы названные показатели могли оценивать весь проект, в расчет берутся величины только того периода, в котором достигнут планируемый уровень производства или полностью освоены производственные мощности, но продолжается погашение кредитов (ведь кредитора интересует доходность проекта не вообще, а именно в период погашения задолженности).

Задача

Оценить целесообразность приобретения новой технологической линии, если срок эксплуатации линии 5 лет. Рентабельность капитала, авансированного в имущество предприятия - 21%. Стоимость линии - 20 млрд. руб. Банковский процент - 19%. Годовая чистая прибыль, получаемая в результате реализации проекта, составляет:

1 год - 3 млрд. руб.

2 год - 9 млрд. руб.

3 год - 12 млрд. руб.

4 год - 6 млрд. руб.

5 год - 6 млрд. руб.

Решение

Решение данной задачи основывается на методе чистой текущей стоимости (NPV). Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

,

(1)

Очевидно, что если:NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Рентабельность капитала исчисляется отношением балансовой или чистой прибыли к среднегодовой стоимости всего инвестированного капитала или отдельных его слагаемых.

Учитывая исходные данные, будем иметь:

Балансовая прибыль = 0,21 * 20 млрд. руб. = 4,2 млрд. руб.

Определим текущую стоимость 1 руб. при r = 19%.

Год	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
(1+r)-n	0,84	0,71	0,59	0,5	0,42

Затем рассчитаем текущую стоимость доходов:

Год	Денежные поступления, млрд. руб.	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость доходов, млрд. руб.
0	(4,2)	1	(4,2)
1	3	0,84	2,52
2	9	0,71	6,39
3	12	0,59	7,08
4	6	0,5	3
5	6	0,42	2,52
	Итого: 21,51

Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет:

NPV = 21,51 - 4,2 = 17,31 млрд. руб. > 0

Следовательно, доходность проекта выше 19%. Для получения запланированной прибыли нужно было бы вложить в банк 21,51 млрд. руб. Поскольку проект обеспечивает такую доходность при балансовой прибыли 4,2 млрд. руб., то он выгоден, так как позволяет получить доходность большую, чем 19%.

Литература

1. Велесько Е.И., Илюкович А.А. Инвестиционное проектирование. Учебное пособие. Минск: БГЭУ, 2003г.

2. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.; Финансы и статистика, 2000г.

3. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. Минск: ИП “Экоперспектива”, 1997г.

4. Экономика предприятия: Учебник/ Под редакцией А.И. Руденко. Минск: ИП “Экоперспектива”, 1995г.

5. Балашевич М.И. Малый бизнес: Учебное пособие. Минск: НКФ “Экоперспектива”, 1995г.