Антиинфляционная политика и особенности ее реализации в республики Беларусь

В тоже время наблюдался почти 30-кратный рост чистых иностранных активов Национального банка, вызванный, преимущественно, покупкой инвалюты с целью недопущения ревальвации обменного курса белорусского рубля и поддержки экспорта страны. МВФ готовился подписать соглашение по программе STAND-BY. Обрадованное доступностью наличной валюты, население продавало доллары в обменных пунктах и помещало рубли на срочные депозиты в стремлении немедленно разбогатеть за счет огромной разницы в процентных ставках между рублевым и долларовыми вкладами.

Достаточно отметить, что за январь - июль 1995 г. срочные рублевые депозиты населения выросли в 16,8 раза, а вся рублевая денежная масса - в 2,9 раза. Заметно выросли и рублевые активы предприятий примерно в 1,9 раза. За счет привлеченных рублей банковская система аккуратно кредитовала реальный сектор экономики, невзирая на его потенциальную убыточность, так как почти не сомневалась в эффективности предстоящих рыночных реформ.

В свою очередь Национальный банк, существенно увеличив свои валютные резервы, смело пошел на либерализацию валютного рынка и даже отменил с 1 июля 1995г. обязательную продажу валютной выручки. Не отставало и правительство, регулярно повышая минимальную заработную плату и не обременяя себя проблемами сбалансированности доходов и расходов бюджета.

Первый тревожный звонок прозвучал в середине августа, когда спрос на валюту на бирже начал резко превышать ее предложение. Однако правильной реакции не последовало - Национальный банк, подчинившись окрику главе государства, предпочел продавать валютные резервы и "держать" курс. Тем более что приближалось подписание соглашения по кредиту МВФ. И уж совсем вопреки здравому смыслу последовало очередное понижение ставки рефинансирования Национального банка до 66% годовых, а его реальная ставка снизилась в сентябре до минимального в том году значения - 3,6%. Одновременно в конце августа 1995 г. было предпринято довольно топорное административное вмешательство в банковскую систему: фактически поглощение по приказу президента небольшим коммерческим банком с неубедительной репутацией крупнейшего государственного банка - Сберегательного банка. Это было крайне неудачное действо, совершенно не способствующее повышению доверия к белорусской банковской системе.

Как следствие приток денег в банковскую систему практически прекратился, спрос на валюту принял ажиотажный характер. Довольно быстро она исчезла в обменных пунктах, а в ноябре были введены ограничения на ее продажу на валютной бирже. С этого момента возникла пресловутая множественность обменных курсов, которая сохранялась в течение примерно 4,5 года и, с которой белорусские денежные власти достаточно безуспешно боролись административными методами. Что, впрочем, не помешало белорусскому рублю упасть за этот период примерно в 120 раз по отношению к доллару США.

Затем последовала новая инфляционная волна, достигшая максимума в 1999 г., - рост потребительских цен в 3,5 раза. То есть достигнутая к середине 1995 г. относительная финансовая стабильность, в основе которой лежала попытка стабилизации рубля, оказалась крайне непрочной и не выдержала испытания легкомысленной макроэкономической политикой. При стабильном обменном курсе (за 1995 г. белорусский рубль подешевел всего лишь на 8%) и росте внутренних цен в 3,4 раза государственные предприятия страны оказались задавленными дешевым иностранным импортом у себя дома и начали ускоренными темами терять внешние рынки. В том числе в России, от полной потери которой как потребителя белорусской продукции спас российский финансовый кризис в августе 1998 г.

Соответственно, приток свежей валюты в страну не мог компенсировать вынужденную работу рублевого "печатного станка", направленного на поддержание рахитичного экономического роста и финансирование непосильных для данной политики бюджетных расходов [21, с. 8].

Сравнительный анализ индекса потребительских цен и индекса фактического кредитования говорит о тесной связи инфляции с кредитными вливаниями в экономику республики, осуществленными в 1991 -- 1995 гг.

Результатом всего этого явилось то, что экономический кризис начала 90-х годов (о системном я здесь не говорю) проявился у нас и в целом воспринялся обществом как кризис ценовой или финансовый. Инфляция (рост цен) постепенно стала главной мишенью или главным злом для белорусского правительства, Президента и ряда экономистов. Но поскольку наша инфляция в весьма значительной степени была сотворена внутри республики, путем проведения в 1991-1994 гг. денежно-кредитной политики, то и резко снизить ее в 1995 году оказалось вполне возможно соответствующими усилиями республиканских органов (Нацбанка, правительства, Минфина), направленными на сокращение темпов роста кредитной эмиссии.

Однако экономический кризис, видимым проявлением которого являлся рост цен, продолжился в республике прежними темпами и в 1995 г., о чем однозначно свидетельствует сохранение негативных тенденций макроэкономическими показателями. Всё это теперь уже позволяет сделать ряд важных и взаимосвязанных выводов:

1) инфляция в Беларуси в 1991 -- 1995 гг. была порождена в основном кредитно-денежной политикой ее государственно-финансовых органов. Дальнейшее сокращение кредитной эмиссии приведет к адекватному снижению в республике и инфляции. Главным условием здесь является политическая воля и желание республиканского руководства: Президента, парламента и Нацбанка;

2) значительное снижение инфляции в 1995 г. (в 6-ть раз по сравнению с 1994 г.) практически не отразилось на состоянии экономики РБ; оно продолжало ухудшаться. Это свидетельствует о том, что в 1991-1995 гг. рост цен стал своеобразной дымовой завесой, фактически отвлекшей на себя общественное внимание. И пока дымовая завеса не рассеется, т. е. не станет измеряться однозначной цифрой (в годовом исчислении), она будет надежно скрывать или сильно искажать реальные проблемы большинства белорусских производителей: производственные, сырьевые, сбытовые, инфраструктурные, финансовые и т. д.;

3) отложить решение этих проблем белорусскому правительству пришлось и из-за целого ряда объективных причин, связанных со стремительным распадом СССР и начавшимся переделом власти и собственности. В таких условиях кредитная эмиссия предстала как самое простое и доступное средство поддержания экономики, точнее своих производителей и потребителей. И так было не только в Беларуси;

4) установление денежно-кредитной стабильности и ответственности, в рамках нынешней переходной экономики Беларуси, почти автоматически приведет к тому, что все социально-экономические проблемы предстанут перед глазами экономистов (да и всего общества) предельно обнаженными и субъектно-дифференцированными. Этого многие не хотят;

5) предельно низкая и полностью контролируемая инфляция станет не мнимой, а действительной реальностью в Беларуси лишь тогда, когда республикой будут предприняты решительные шаги для коренного улучшения дел в бюджетной, внешнеторговой, финансовой, производственной, инвестиционной и платежной сферах. Главным же средством является радикальное изменение проводимой здесь прежде политики.

В 1996г. гиперинфляция была приостановлена. Государство в течение 1996г. увеличивало размеры денежной массы. Эта тенденция продолжалась и в течение 1997-1998гг. (необходимо было платить заработную плату, инвестировать убыточные предприятия). Однако следует отметить, что уменьшение инфляции в 1996г. основывалось на рестрикционных монетарных мерах, а не на пополнении рынка отечественными товарами и на развитии экспорта. Достигнутый Беларусью в 1997 г. рост ВВП был оплачен колоссальной инфляцией - примерно 6% инфляции на 1% роста ВВП. В 1996-1998гг. высокие темпы инфляции продолжают сохраняться, также сохраняется отрицательная процентная ставка по депозитам. В 1999г. произошел сильный рост инфляции: потребительские цены увеличились в 3,5 раза, этому способствовали в основном негативные внешние факторы:

- неблагоприятные условия для развития сельского хозяйства;

- последствия кризиса в РФ;

- отсутствие внешних источников кредитования при наличии дефицита торгового баланса;

- рост цен на нефть (потребности возросли в 2,5 раза) [26, с. 8].

Снижение среднемесячного прироста ЧРВК до 3,6% в 2000г. по сравнению с 9,8% в1999г. существенно изменило ситуацию в денежной сфере. Был стабилизирован рыночный курс белорусского рубля, что позволило сравнительно легко перейти на единый курс. Инфляция за 10 месяцев в 2,4 раза по производственным ценам и в 1,87 раза по потребительским ценам соразмерна суммарной рублевой денежной эмиссии (приросту денежной базы в 1,86 раза). А если учесть, что на инфляцию в 2000г. влияла значительная эмиссия в конце прошлого года, то следует констатировать, что инфляция 2000г. адекватна эмиссионной политике. С одним замечанием: рост производственных цен в этом году значительно опережает потребительские цены. Этому соответствует два объяснения:

1. девальвация официального курса через инфляцию издержек импортных энергоносителей повлияла на производственные цены;

2. существенно повысились в 2000г. долларовые цены на энергоносители (нефть) [24, с. 1-5].

В целом же, влияние денежно-кредитной политики, проводимой в 2000г., на инфляционную ситуацию можно оценить как ограничивающее.

Важнейшими задачами на 2001г. являлись:

1. Единственный способ остановить инфляцию - научиться выдавать новые кредиты за счет возврата старых. Первейшая задача на 2001г. - добиться возврата ранее выданных кредитов пусть и ценой банкротств, санации или продажи эффективному собственнику отдельных предприятий.

2. Восстановление доверия к облигациям государства. Т.к. стабильное функционирование рынка ГКО - предпосылка стабильности белорусского рубля.

3. Консолидация банковского капитала путем слияния и привлечения новых акционеров. Вместе с тем, главный стимул для акционеров - рост индекса акций того или иного банка. Нужно наладить нормальный фондовый рынок, хотя бы банковских акций.

4. Очень важно Нацбанку объявить планируемую траекторию обменного курса и инфляции и добиться их максимального выполнения.

5. Исследования показали, что в условиях Беларуси стабильным является только спрос на узкие деньги. Поэтому монетарное тагетирование, применявшееся в 2000г. в отношении совокупной рублевой массы на 4% в месяц, а затем на 6,2%, представляется целесообразным.

6. Необходима дедолларизация расчетов, по крайней мере, с Россией. Разрешение использовать российские рубли при безналичных расчетах выведет из оффшоров многие трансакции и будет способствовать прозрачности и росту операций банков.

7. Поощрение конкуренции и отмена правил, ограничивающих развитие рынков.

Если удастся хотя бы частично решить все перечисленные задачи, то это даст возможность превысить темп роста денежной массы по сравнению с инфляцией. Это позволит увеличить денежное предложение, что приведет к росту коэффициента монетизации, к получению бюджетом сеньоража.

Таблица 2 - Прогнозные макроэкономические показатели на 2001 г.

Индекс роста потребительских цен был запланирован, как видно из таблицы, на уровне 135-151% за год или по 2,5-3,5% в среднем за месяц. Для сравнения, что на 2000г. этот показатель планировался значительно более высоким - 4-5% в среднем за месяц, фактически ожидается не менее - 7%. То есть инфляционные ожидания "ул. Берсона, 14" на 2001г. значительно понизились и по абсолютной величине весьма напоминают оптимистические прогнозы на 1997-1999гг., закончившиеся, как известно полным фиаско. Прогноз на 2001г. очевидно формировался под влиянием успехов в 2000г. Национального банка, сумевшего поставить под административный контроль обменный курс белорусского рубля и вынудить коммерческие банки занять свою нишу в планово-рыночной белорусской экономике. Поэтому Минэкономике было вполне позволено согласиться с вариантом официального понижения обменного курса рубля за весь будущий год всего лишь на 35% и привязать к нему нижнюю границу показателя ИПЦ.

Утверждается, что для достижения предложенного показателя инфляции прирост рублевой денежной массы не должен превышать за год 52% - 339 млрд. BYB по абсолютной величине. Только при этом условии Нацбанк брал на себя обязательство девальвировать белорусский рубль не более чем на 2% в среднем за месяц по отношению к российскому рублю и на 2,5% - к доллару. Одновременно центральный банк предлагал ограничить эмиссию на 2001г. суммой 126 млрд. BYB, что без малого на четверть превышал по реальной величине плановый показатель прироста чистого внутреннего рублевого кредита на 2001г. Причем, что касается кредитования дефицита республиканского бюджета, то Нацбанк предлагал выделить на эти цели 117 млрд. USD из его резервов. При этом совершенно неясно: эти доллары входят в величину предложенной эмиссии или же пойдут отдельно? [бр№40/2000с 7] Но уже на начало этого года прозвучали тревожные нотки. Дело было в том, что эта ситуация с ювелирной точностью повторяла события 1995г. Предпосылками этого стали:

1. Нарастание темпов прироста рублевой денежной массы, способное вызвать уже в ближайшие месяцы очередной виток инфляции.

2. Поспешное снижение ставки рефинансирования, вызванное финансовыми проблемами предприятий и банков при стабилизации обменного курса, и связанное с этим снижение доходности рублевых финансовых институтов.

3. Очевидная несбалансированность бюджетных доходов и расходов в условиях политического заказа или, лучше сказать, приказа обеспечить рост заработной платы в валютном эквиваленте.

4. Нарастающее снижение ликвидности банковской системы.

5. Подходит к концу внешнеэкономический эффект от резкого понижения обменного курса в 2000г., выразившийся в относительном повышении конкурентоспособности белорусской продукции на внешнем рынке [25, с. 4].

Результатом всего этого стало то, что республиканский бюджет 2001г. был выполнен на 92-93%, недополучено доходов на сумму в 300 млрд. BYB. Консолидированный бюджет в целом удалось свести только за счет перевыполнения доходов местных бюджетов.

В последние годы объем рублевой эмиссии, как правило, превышал все смелые ожидания. (См. рис. 3.2)

Рисунок 7 - Динамика изменения отдельных показателей в 1995-2001 годах

Основная причина - это крайне неудовлетворительное финансовое состояние большинства белорусских предприятий и страх исполнительной власти перед массовой безработицей и элементарной нехваткой продуктов питания. Поскольку же данные исходные условия в 2002г. остаются неизменными, то объем рублевой эмиссии, скорее всего на конец года составит 400-450 млрд. BYB, без чистой покупки иностранной валюты. То есть прирост не менее 195%.

Запланированный на 2002 г. прирост ВВП на 4-5% в белорусских реалиях может быть достигнут только в одном единственном случае: если индекс годовой инфляции составит не менее 160-180%.

Поразительный энтузиазм, с которым депутаты-аграрии Палаты представителей Национального собрания РБ в декабре закончившегося года пытались увеличить расходную часть бюджета на финансирование АПК, соглашаясь даже либо на увеличение налога, либо на еще больший дефицит бюджета, не мог не вызвать восхищения. Не с точки зрения количественного лоббирования своих ведомственных или региональных интересов, поскольку это нормальная практика для любого парламентария, но, прежде всего со стороны демонстрации абсолютно о качественного непонимания азов экономики.

Никому даже не пришло в голову посмотреть на реалистичность представленного на 2002 г. макроэкономического прогноза, сопоставить его с аналогичными планами на предыдущий годи конечными показателями. Хотя бы за 11 месяцев. А также прикинуть, что произойдет с реальным сектором экономики, если правительство продолжит текущую практику финансовой стабилизации при сохранении "белорусской модели" управлении рыночной экономикой.

Ведь ни для кого не является секретом, что даже по официальной статистике, не учитывающей "маленькие хитрости" управленцев социалистической школы, около 40% отечественных предприятий в 2001 г. являлись убыточными. Сколько таковых окажется в 2002г.? Какими налоговыми платежами они порадуют разработчиков бюджета на 2002 год?

При ожидаемом независимыми экспертами действительном росте цен в 60-80%любое ответственное исчисление реального ВВП практически невозможно, и Минстат может назвать совершенно любой дефлятор для текущего валового продукта и, соответственно, назвать прирост в сопоставимых ценах [21, с. 16].

По данным Министерства статистики и анализа, потребительские цены 8 марта выросли на 2,6% против 3,6% в феврале. Нацбанк рассчитывает, что в апреле инфляция не превысит 3%. А это означает сохранение высоких темпов роста цен (выше запланированных среднегодовых), поэтому ставка рефинансирования снижена всего на 5 процентных пунктов.

В целом же, по данным Министерства статистики и анализа в Беларуси, в первом квартале нынешнего года потребительские цены увеличились на 12,7% (в январе - на 6,1%, в феврале - на 3,5%, в марте на 2,6%). Это примерно половина всего запланированного нa 2002 г. роста, который, по прогнозам Совета министров и Национального бачка, должен составить 20-27%. Шансов удержать цены в намеченных рамках у правительства РБ немного, хотя возможность не допустить скачка инфляции имеется.

В прошедшем году цены падали до сентября, после чего начался их резкий рост, вызванный увеличением заработной платы - предвыборным "подарком" президента.

В текущем году выборов не будет, а значит, не будет и форс-мажорных обстоятельств на финансовом рынке.

Более того, в результате заключения соглашений с Россией, Беларусь, возможно, начнет получать газ по более низким ценам.

Но существует другая опасность. Поближе к завершению года, скорее всего, выяснится, что темпы экономического роста у нас намного ниже запланированных.

Это может побудить правительство в очередной раз пожертвовать ценами и влить в страдающую недофинансированием экономику много денег, что опять приведет к скачку инфляции.

Но и без этого Беларусь продолжает удерживать первое место среди стран СНГ по темпам роста цен. Так, в марте текущего года потребительские цены в России выросли на 1,1 %, а за первый квартал на 5,4% (в бюджете РФ заложено 15-16% за год).

Рисунок 8 - Потребительские цены: темпы роста в 2001-2002 гг.

Поэтому чтобы остановить рост цен и дальнейшее возрастание инфляции необходимо:

1. Восстановить доверие к национальной валюте, как в нутрии страны, так и за ее пределами путем неограниченной, а затем полной конвертации.

2. Стабилизировать белорусский рубль посредством:

- полной и быстрой либерализации цен на все факторы производства товаров и услуг;

- снятия административных ценовых ограничений на товарных рынках, рынках труда и капитала на основе антимонопольной государственной политики и конкуренции, а также либерализации внешнего рынка;

- проведения жесткого контроля за процессом эмиссии со стороны Национального банка, что возможно только при его независимой политике, как этого требует закон.

3. Законодательно запретить использования кредитно-денежной эмиссии для финансирования дефицита бюджета, скупки иностранной валюты, ценных бумаг, краткосрочного и особенно долгосрочного кредитования народного хозяйства;

4. Проводить политику "дорогих денег" путем активизации рынка ценных бумаг, включения купли-продажи земли и осуществления других мер в целях замедления скорости обращения рубля;

5. Ограничить бюджетный дефицит до 2% от ВВП и осуществлять его покрытие без увеличения денежной массы; ограничить налоговые льготы и дотации особенно для крупных предприятий выпускающую устаревшую продукцию;

6. Либерализировать денежно-кредитный и валютный рынок, отказавшись от системы множественности валютных курсов, а также практики изъятия части валютной выручки у предприятий по фиксированному официальному курсу;

7. Ввести валютный и внешнеторговый режим, а также обеспечить беспрепятственную конвертируемость национальной валюты по единому обменному курсу для текущих внешнеэкономических операций всем субъектам хозяйствования;

8. Практически применять процедуры санации и банкротств предприятий для оздоровления экономики и повышения уровня их конкурентоспособности;

9. Разработать систему мер гарантирующих внутренним и внешним инвесторам сохранность их вкладов и возможность беспрепятственного получения и вывоза прибыли из Белоруссии;

10. Провести реструктуризацию задолженностей предприятий государству и друг другу, а также вытеснить систему бартера из взаиморасчетов субъектов хозяйствования.

147-е место по надежности инвестирования капитала (данные международного журнала Evromoney) - это говорит о многом. Главные причины этого, и это отмечали эксперты МВФ, МБР, Евросоюза, - это отсутствие политической стабильности, медленное реформирование экономики с чрезмерным вмешательством в нее государства, постоянные изменения налогообложения и, наконец, высокий уровень инфляции.

Поэтому, подводя итог своей работы, я хочу показать некоторые общие причины, результаты, сделать выводы и, может быть, дать некоторые советы.

Республика Беларусь вступила в переходный период смены социально-экономических систем. Комплексный, системный анализ рассмотренной проблемы позволяет сформулировать комплекс мер, которые применять в ближайшие годы. Возможные направления и меры антиинфляционного воздействия на экономику, как это и было показано выше, могут существенно различаться между собой. Однако существуют некоторые общие политико-экономические условия как временного (краткосрочного), так и длительного (долгосрочного) успеха любых антиинфляционных действий. Временному или первоначальному успеху антиинфляционных мер, я думаю, будут способствовать, и помогать следующие условия:

1) Приход к власти в стране нового руководства, которое не связано с прежним экономическим курсом ни инфляционными (популистскими) обещаниями обществу, ни своим собственным материальным благополучием;

2) Потенциальная способность независимой, сильной и самостоятельной исполнительной власти решительно подавить сопротивление любых социально-экономических или лоббистских групп как жирующих на инфляции, так и не желающих идти на экономические жертвы во имя ее подавления;

3) Относительно равномерное распределение среди всех общественных слоев социально-экономических издержек, связанных с проводимой антиинфляционной политикой;

4) Доверие большинства населения к правительству и готовность поддерживать его антиинфляционные меры или (по крайней мере) им активно не противодействовать;

5) Обеспечение частичной компенсации потерь наиболее низкооплачиваемым и экономически активным слоям населения, дабы не допустить крупных социально-политических потрясений и протестов (но такая компенсация должна быть очень выборочной и адресной);

6) Использование набора конкретных антиинфляционных мер в такой последовательности, чтобы не ущемить интересы слишком многих важных социально-профессиональных групп одновременно;

7) Умение исполнительной власти "договориться" со всеми наиболее влиятельными силами в стране.

Если такой перелом еще не наступил и большинство экономических субъектов и граждан готово мириться с инфляцией, то начинать решительную атаку на нее преждевременно. Как преждевременно начинать ее и в том случае, если у правительства нет заранее выработанной после инфляционной стабилизационной экономической программы или она не обеспечена необходимыми ресурсами. Ибо в этом случае первоначальный успех может легко обернуться консервацией (с последующим нарастанием) экономических перекосов, а затем новым приступом кризиса и очередным витком инфляции. Экономическим условиями, не только закрепляющими победу над инфляцией, но и гарантирующими длительное, стабильное и поступательное развитие всей национальной экономики является следующее:

1) Антиинфляционная политика должна оставаться приоритетом № 1. Любая попытка в нынешних белорусских условиях увеличить денежную массу приведет к падению курса и новому витку инфляции. Запланированные параметры по курсу должны быть выполнены. При нынешней ситуации в реальном секторе и при растущем отрицательном сальдо эластичность курса и инфляции от эмиссии будет значительной. Вместе с тем рублевая денежная масса по отношению к ВВП столь мала, что без оборота нарастить экспорт проблематично.

2) Постоянное поддержание не достаточно высоком уровне массы и нормы накопления. Это позволит активизировать в стране инвестиционный процесс и включить в него, помимо госбюджета, широкие слои населения, национального капитала, иностранных инвесторов.

3) Отсюда вытекает, что от дискуссии по поводу эмиссионных центров в союзном государстве следует перейти к реальным шагам по более широкому использованию российских рублей в денежном обороте. Введению евро предшествовали европейские директивы № I и № 2 по трансграничным банковским услугам, по интеграции платежных систем и платежных инструментов, по взаимному открытию отделений банков друг у друга. Над этими проблемами и нужно сконцентрироваться межгосударственному совету. Более свободные действия российских банков и частичное использование российских рублей экспортерами во внутреннем обороте отнюдь не означает ускорение перехода на единую валюту. В таких экспериментах ввод единой валюты должен быть тщательно подготовлен, а различные элементы единого платежного пространства отработаны.

4) Достаточно жесткая денежная политика при существующих приоритетах кредитования важных для государства (а не для бизнеса) субъектов хозяйствования ослабляет банковскую систему, поэтому очень важно наладить эффективную систему раннего предупреждения банкротств и анализа процессов во всех сегментах денежных отношений. Полагаем, что по примеру Финляндии и Казахстана функции надзора за всеми субъектами денежных рынков (банки, страховые компании, фондовый рынок) должны быть сконцентрированы в Национальном банке.

5) Поставленные задачи по привлечению инвестиции не реализуемы без активизации фондового рынка и создания его современной инфраструктуры. Эта задача должна иметь самый высокий приоритет сегодня. Ровно как и создание нормативной базы для выпуска белорусскими предприятиями корпоративных ценных бумаг.

Список литературы

1) Гальперин В.М., Гребенников П.Н. и др., под общей редакцией Тарасевича. ”Макроэкономика”. Санкт-Петербург ГУЭиФ 1997. 718 стр.

2) Свиридович В.А., Медведев Е.К. и др., под редакцией Лыча Т.М., Свиридовича В.А. “Инфляция в Беларуси: что, как и почему”. Минск ”Вэвэр” 1996. 94 стр.

3) Свиридович В.А., Медведев Е.К. Меры антиинфляционного воздействия на экономику /”Инфляция: природа, сущность и регулирование”. Минск “Право и экономика” 1996., стр.56-90.

4) Денежно-кредитные отношения Республики Беларусь. Информационно-аналитический бюллетень за 1993 г. -- Национальный банк Республики Беларусь, Минск, 1994, с. 16.

5) Республика Беларусь в цифрах. 1994. Краткий статистический сборник. -- Министерство статистики и анализа Республики Беларусь, Минск, 1995.

6) Глушаков В.Е. Вызов времени. Беларусь на пороге тысячелетий. Мн. 2000.

7) Луссе А.В. Макроэкономика. / Учебное пособие. Санкт-Петербург. 1999.

8) Инфляция: природа, сущность и регулирование,/ институт экономики АН Беларуси./ Васюченок В.Н., Гаврилюк В.В., Мн. 1996.

9) Ивашковский Н.А. Макроэкономика. М. 2001.

10) Петраков Н.А. Антиинфляционная политика - стратегия экономического развития России // Рынок ценных бумаг. - 2000. - №4. - С. 72-74.

11) Денежно-кредитная политика в первом квартале 2002. // Белорусский банковский бюллетень. - 2002. - №15. - С. 25-27.

12) Баранова Е.П. Тагетирование инфляции, как новая разновидность антиинфляционной политики // Банковские услуги.- 2000.- №9.- С. 2-7.

13) Ковалев М.Е. Антиинфляционная политика для Республики Беларусь // Вестник Ассоциации белорусских банков.- 2000.- №48.- С. 17-24.

14) Тихонов А.О. Антиинфляционная политика: перспективы на 2001 год // Вестник Ассоциации белорусских банков.- 2000.- №38.- С. 31-37.

15) Матяс А., Крупа О. Инвестиционный климат Беларуси: направления улучшения // Белорусский банковский бюллетень.- 2001.- №10.- С. 41-56.

16) Зайцев А. Антиинфляционное регулирование // Управление капиталом.- 1997.- №3.- С. 91.

17) Браин Хенри. Инфляция в Беларуси: первые наблюдения // Экономические тенденции в Беларуси.- 1999.-июнь-сентябрь.- С. 21-26.

18) Белоусов К. Инфляция: факторы, механизм, стратегия и преодоление. // Экономист.- 1996.- №4.- С. 2-4.

19) Белорусская экономика: состояние и перспективы. // НЕГ.- 1996.- №11.

20) Шилов В. Реформирование экономики Беларуси. Программно-целевой подход.- // Беларуская думка.- 1996.- №1.

21) Бюджет на будущий год верстается с дырами // Белорусский рынок.- 2001.- №45.- С. 2,10.

22) Особенности национальной экономики: растем лежа // Белорусский рынок.- 2001.- №7.- С. 3,9.

23) Бюджет: доходы не собираем, но расходы планируем // Белорусский рынок.- 2002- №1.- С. 1-9.

24) Инфляция шествует с опережением графика // Белорусский рынок.- 2002.- №15.- С. 22.

25) Экономика на выходе меньше, чем на входе // Белорусский рынок.- 2002.- №43.- С. 1,11,20.

26) Экономика отвергает оптимистические прогнозы // Белорусский рынок.- 2002.- №38.- С. 1-2.

27) Проект бюджета на 2001 год лучится оптимизмом // Белорусский рынок.- 2001.- №40.- С. 1,7.