Оценка экономической эффективности деятельности предприятия

Рост годового фонда заработной платы в 2002г. на 26,4% и в 2003г. на 20,9% был вызван повышением тарифных ставок и окладов работающих на 20% при одновременном сокращении численности трудящихся. Такое сокращение - это вынужденная политика предприятия, направленная на уменьшение численности за счет естественной убыли и имеющихся внутренних резервов, а именно : работников, нарушающих трудовую дисциплину; работающих пенсионеров и др. Показатели производительности в 2002г. выросли на 81,0%, относительно 2001г. в натуральном и стоимостном выражении. Такой рост - это результат увеличения объемов производства ТП на 75,9% при уменьшении численности работающих на 2,8%. Однако, следует отметить, что в отчетном периоде производительность снизилась (1,9%), что связано с уменьшением объема выпуска продукции.

Следует так же отметить, что в 2002г. значительно выросли объемы реализации (52,5%). Причем при росте затрат на производство реализованной продукции на 15,8% и увеличении объемов реализации предприятие получило прибыль от реализации в размере 158,002 млн грн, что в 6,5 раз больше результатов 2001г. В отчетном периоде предприятие получило прибыль от реализации на 13,149 млн грн меньше, чем в 2002г. На это повлияло:

ѕ во-первых, стоимость реализованной продукции оказалась ниже за счет «сезонности» продукции, несмотря на увеличение объемов реализованной продукции в натуральном выражении. Так, в период спада спроса на минеральные удобрения, уксусную кислоту, адипиновую кислоту предприятие вынуждено продавать свою продукцию по более низким ценам во избежании затоваривания складов готовой продукцией;

ѕ во-вторых, прибыль от реализации в отчетном периоде была получена ниже ожидаемой из-за снижения мировых цен на химическую продукцию, начиная с третьего квартала.

В отчетном периоде также сохранилась тенденция роста остатков готовой продукции на складах объединения, что объясняется коньюнктурными изменениями на рынке химической продукции, ростом её себестоимости, снижением платежеспособности украинских покупателей - и, в частности предприятий АПК, для которых в начале 2003 года сократилась государственная поддержка.

Начиная с 2002г. наметилась тенденция стабилизации финансовых отношений предприятия. Так, были сокращены объемы бартерных операций и соответственно их удельный вес уменьшился с 56,0% - 2001г. до 13,5% - 2003г. Это связано с переходом предприятия на расчет с потребителями "живыми деньгами" .

Рост убытков по неработающим цехам был вызван незапланированными простоями отдельных производств. При изменении спроса на продукцию начиная с третьего квартала, предприятие как альтернативу продаже продукции ниже себестоимости выбрало остановку нерентабельных цехов. Таким образом, потери от простоя некоторых подразделений были ниже тех убытков, которые предприятие получило бы работая согласно плана и продавая продукцию по установившимся мировым ценам на химическую продукцию.

В целом ситуацию на ЗАО «Объединение Азот» по состоянию на 01.01.02г. можно охарактеризовать как удовлетворительную. Об этом свидетельствуют как показатели производства, так и реализации. Работая в условиях жесткой конкуренции как на внешнем, так и на внутреннем рынке, объединение остается крупным производителем химической продукции высокого качества и занимает достойное место на украинском и мировом рынках.

2.3 Анализ объемов производства и реализации

Жизнедеятельность предприятия зависит от величины прибыли, получаемой от реализации производимой им продукции, спрос на которую определяется её качественными характеристиками, преимуществами по сравнению с конкурирующими товарами.

В свою очередь качество выпускаемой продукции зависит от таких факторов, как :

ѕ четкое соблюдение протекания технологического процесса (p, t, концентрация основного вещества и др.);

ѕ уровня физического и морального износа применяемого оборудования, нововведения используемые конкурентами при производстве химической продукции;

ѕ качества закупаемых материалов и сырья, необходимых для производства.

Анализ работы предприятия, как правило, начинают с изучения показателей выпуска продукции для планирования будущих показателей производства. Задачи анализа сводятся :

ѕ к оценке степени выполнения плана и динамики производства и реализации продукции;

ѕ выявлению внутрихозяйственных резервов увеличения выпуска продукции (в соответствии с существующим спросом) и снижения себестоимости;

ѕ разработке мероприятий по освоению выявленных резервов.

С целью изучения динамики валовой и товарной продукции анализируются показатели выпуска за ряд лет.(табл. 2.2)

Таблица 2.2 Динамика объемов производства товарной продукции

Годы	Товарная продукция в сопоставимых ценах , грн	Темп роста
		Базис. откл. %	Цепные откл. %
2001	563 980 000	100	100
2002	751 340 000	133,22	133,22
2003	708 514 000	125,63	94,3

За исследуемый период объемы товарной продукции (ТП) увеличились на 25,63%. По сравнению с 2001г. предприятие значительно повысило объемы производства. Однако, в отчетном периоде наблюдается некоторое снижение объемов производства по сравнению с 2002г. (5,7%), что объясняется падением мировых цен на основную экспортируемую продукцию и вынужденным простоем цехов по производству аммиака и уксусной кислоты. Так, цены на продукцию были следующими:

ѕ карбамид в январе 2003г. - 105$/тн , в мае-июне того же года - 78$/тн

ѕ аммиак в январе -210$/тн, в июле - 88$/тн.

ѕ Наибольший прирост ТП наблюдается в 2002 году -33,22%.

Для более глубокого анализа дается оценка выполнения плана по производству и реализации, проводится сравнение достигнутых показателей с аналогичными за предшествующий отчетному год (табл.2.3).

По полученным результатам можно сделать вывод, что в отчетном периоде фактические показатели ниже плановых. Это в первую очередь связано с сокращением объемов производства аммиака цехом 1-Б, уксусной кислоты, метанола, снижение использования производственных мощностей. Данное снижение совместно с отрицательным эффектом от падения мировых цен во втором полугодии привело к уменьшению стоимости товарной продукции, а соответственно и реализованной на 16,2%.

Таблица 2.3 Оценка степени выполнения плана по производству и реализации продукции

Показатели	2003 год	2002 год	Отклонения
	план	факт	%	в текущ. ценах	в сопост. ценах	В текущ. ценах	В сопост. ценах
						+/-	%	+/-	%
Объем производства : тыс тн тыс грн	2489,64 620900	2279,71 572337	-9,2 -8,5	2354,66 591011	2354,66 591156,3	-74,95 -18674	-3,3 -3,2	-74,85 -18819,3	-3,3 -3,2
вт.ч. товарной	1742,74	1584,31	-9,9	1651,81	1651,81	-67,5	-4,3	-67,5	-4,3
Объем реализации. : тыс тн тыс грн	1742,74 621930	1367,34 535106	-27,5 -16,2	1291,289 539620	1291,289 505330	76,089 -4514	5,6 -0,8	76,089 29776	5,6 5,6

Сравнивая предшествующий год и отчетный видно, что объем товарной продукции также сократился как в натуральном, так и в стоимостном выражении. Несмотря на то, что в отчетном периоде было реализовано в натуральном выражении продукции больше на 5,6%, её стоимость была ниже, что опять-таки связано с необходимостью продавать свою продукцию иногда даже ниже себестоимости. Такая политика была направлена на сохранение имеющихся потребителей, особенно зарубежных.

Основных экспортеров химической продукции Северодонецкого «Азота» можно сгруппировать и объединить в следующие сегменты рынка: Восточная Европа, Западная Европа, Азия, Россия и Южная Америка. Если в целом экспорт за 2003 год принять за 100%, то доля каждого сегмента будет следующей (рис. 2.1):

2003 г., тыс $

Западная Европа 11 727,14 (21,5%)

Восточная Европа 8 241,42 (15,0%)

Азия, Африка 7 964,01 (14,6%)

Южная Америка, США 26 698,69 (48,9%)

Рис. 2.1 . Рынок основных экспортеров продукции ЗАО «Азот»

2.4 Анализ себестоимости продукции

От изменения объемов производства и реализации зависят все технико-экономические показатели. В свою очередь планирование объемов производства осуществляется с учетом прогнозируемого уровня спроса на химическую продукцию. В данное время при наличии большого количества поставщиков химической продукции как на внутреннем, так и на внешнем рынках, одними из главных конкурентных преимуществ являются низкая цена и высокое качество. Цена же предопределяется удельными затратами на производимую продукцию. Поэтому особое внимание при анализе и планировании производства уделяется изучению структуры себестоимости, выявлению резервов её снижения.

Анализ себестоимости проводится как в целом, так и по отдельным статьям. Годовые структуры себестоимости (за 2002-2003г.г.) по элементам затрат представлены в виде табл. 2.4.

Таблица 2.4 Анализ себестоимости по элементам затрат

Элементы затрат	Величина элемента, тыс. грн	Отклонения, +/-	Уд. вес в структуре
	2002	2003		2002	2003	+/-
Сырье и материалы	180 150,24	181 571,18	1 420,94	43,1	43,5	0,4
Вспомогат. материалы	30 930,67	30 470,57	-460,10	7,4	7,3	-0,1
Энергозатраты	95 717,88	96 003,15	285,27	22,9	23,0	0,1
Итого материальные затраты	306 798,79	308 044,9	1 216,11	73,4	73,8	0,4
З/пл основная и дополн.	35 528,47	36 314,24	785,77	8,5	8,7	0,2
Начисление на з/пл	14 211,39	14 191,77	-19,62	3,4	3,4	-
Амортизация ОПФ	20 899,1	21 705,06	805,96	5,0	5,2	0,2
Прочие расходы	21 735,06	18 783,23	-2 951,83	5,2	4,5	-0,7
Производственная с-ть	399 172,81	399 039,2	-133,61	95,5	95,6	0,1
Внепроиз- ные расходы	18 809,19	18 365,8	-133,61	4,5	4,4	-0,1
Полная себестоимость	417 982,0	417 405,0	-577,00	100	100	-

Используя данные табл.2.4. можно сделать следующие выводы: в 2003г. выросли затраты по элементу «сырье и материалы», что было вызвано удорожанием природного газа во втором квартале . Незначительно выросли также и энергозатраты.

Рост по элементу «заработная плата» был вызван повышением тарифных ставок и окладов на 20 % в третьем квартале.

Увеличение амортизации основных производственных фондов на 805,96 тыс грн связано с незначительным введением основных фондов, а также увеличением стоимости оборудования и установок после проведения текущих и капитальных ремонтов.

Сокращение прочих расходов связано с переносом запланированных текущих ремонтов на более поздние сроки.

Структура себестоимости в рассматриваемые периоды остается практически неизменной, что говорит о пропорциональном изменении затрат по всем элементам. Наблюдается увеличение материальных затрат на 1216,11тыс грн, что было вызвано не только удорожанием основных материалов относительно запланированных цен, но и с перерасходами, допущенными в процессе остановок и пусков отдельных цехов и подразделений. Это связано со спецификой химических предприятий, имеющий непрерывное производство. Так, только один пуск цеха 1-Б по производству аммиака в среднем приводит к перерасходу природного газа в сумме 1,5 млн грн.

В целом за счет изменений по отдельным элементам затрат себестоимость уменьшилась в 2003 году на 577 тыс грн (0,1%), при сокращении объемов ТП на 3,2 % [табл.2.1.], следовательно, характер изменения материальных затрат в отчетном периоде был нарастающим.

Для оценки эффективности использования материальных ресурсов применяется система обобщающих показателей (материалоотдача, материалоёмкость, удельный вес материальных затрат в себестоимости продукции, коэффициент материальных затрат).

материалоотдача (Мо) - отношение стоимости товарной продукции (ТП) к стоимости материальных затрат (М). Данный показатель характеризует отдачу материалов, показывая сколько продукции произведено с каждой гривни потребленных материальных ресурсов.

Мо = ТП / М (2.1),

Мо 2002= 591011 / 306798,79 = 1,93 (грн/грн)

Мо 2003 = 572337 / 308044,90 = 1,86 (грн/грн)

материалоемкость (Ме) - показатель обратный материалоотдаче. Показывает , сколько материальных затрат фактически приходится на производство единицы продукции.

Ме = М / ТП (2.2)

Ме 2002 = 30798,79 / 591011 = 0,52 (грн/грн)

Ме 2003 = 308044,9 / 572337 = 0,54 (грн/грн)

коэффициент материальных затрат ( Км ) - отношение материальных затрат фактических (Мф) на плановый уровень, пересчитанный на фактический объем (Мф')

Км = Мф / Мф' (2.3)

Км = 308044,9 / 297033,23 = 1,04

Большой удельный вес материальных затрат в себестоимости - одна из специфических особенностей предприятий химической отрасли. Все производства данной отрасли являются материало- и энергоёмкими.

Анализируя рассчитанные показатели, можно сделать вывод, что в отчетном периоде ситуация несколько ухудшилась. Уровень материалооотдачи в 2003г. незначительно снизился, хотя и остается довольно-таки высоким. Показатель материалоемкости относительно 2002г. вырос, что связано с перерасходами по основным видам сырья, удорожанием природного газа и электроэнергии в третьем квартале.

Коэффициент материальных затрат в целом отражает их рост. То есть, при сокращении объемов производства в отчетном периоде на 3,2%, себестоимость выпускаемой продукции уменьшилась лишь на 0,1% за счет опережающего роста материальных затрат.

Однако, в отчетном периоде были допущены не только перерасходы по статье «сырье и материалы», но и получена экономия (16 341,1 тыс грн) по некоторым видам сырья. Отклонения по расходным нормам в разрезе производств за 12 месяцев 2003 года приводятся в прилож.5.

Анализ перерасходов, допущенных по отдельным материальным ресурсам за 12 месяцев 2003 года, приводится в табл. 2.5.

Таблица 2.5 Анализ перерасхода сырья и материалов в 2003 году

Наименование сырья, материала, полуфабриката	Ед. изм.	Наименование продукта	Перерасход
			Кол-во	? , т грн
Пятиокись ванадия	тн	Аммиак 1-А	708,4	44,7
Едкое кали	тн	Аммиак 1-А	747,8	2,9
Природный газ	т. м 3	Аммиак 1-Б	3237	967,4
Смола КФС	тн	Карбамид	37,1	39,8
Натр едкий	тн	Адипиновая к-та	20,8	16,8
Циклогексан	тн	Аналон	97,8	32,9
Аналон	тн	Адипиновая к-та	20,2	22,0
Метилпирролидон	тн	Ацетилен	5,0	37,2
Уксусная кислота	тн	Винилацетат	63,2	57,9
Азот чистый	тм3	Уксусная кислота	71,5	23,3
Азот жидкий	тн	Ксеноно-азотная смесь	27,5	5,5
Газы : конвертированный газ	т м3	Метанол-сырец	6364,7	750,5
АВС	т м3	Метанол-сырец	437	322
Винилацетат	тн	ПВАД 40/С	2,3	6,5
Винилацетат	тн	ПВС сухой	2,5	7,1
Гидрохинон	кг	Винилацетат	80,0	6,7
Азот чистый	т м3	Винилацетат	13,9	4,6
Кислород	т м3	Ацетилен	4,2	6,2
Азот технический	т м3	Ацетилен	153,4	9,2

Учитывая специфику работы объединения, каждая остановка и пуск цехов приводят к перерасходу основного сырья. Таким образом, основная причина использования сырья сверх установленных норм - неритмичная работа предприятия, которая в свою очередь предопределена существующим спросом на химическую продукцию, его колебаниями.

Для улучшения качества выпускаемой продукции, в частности для предотвращения слеживаемости карбамида, были увеличены вложения смолы КФС по требованию Одесского припортового завода.

За счет отклонений от плановых цен в 2003 году получена экономия в сумме 3262,6 тыс грн. Основная сумма приходится на природный газ, фактическая цена на который была ниже запланированной. Однако, в октябре-декабре использовался природный газ по цене выше плановой. Перерасход составил 3643,7 тыс грн.

Произведенный анализ показал, что на ряду с натуральными объемами расходуемых материальных ресурсов, величина себестоимости в значительной мере зависит от стоимости приобретаемого сырья и вспомогательных материалов. Поэтому главными задачами подразделений, занимающихся приобретением необходимых материальных ресурсов (ОМТС и ОВЭС) должны быть : изучение рынка; поиск новых поставщиков выгодных предприятию; изыскание возможностей снижения затрат по приобретению.

2.5 Анализ финансового состояния предприятия

Финансовый анализ как метод познания экономических процессов и явлений занимает важное место в системе управления предприятием.

Основными источниками информационного обеспечения для анализа финансового состояния предприятия служат бухгалтерский баланс (форма №1), отчёт о финансовых результатах (форма №2), другая финансовая отчётность.

Результатом финансового анализа является оценка финансового благополучия предприятия, состояния имущества и его источников, скорости оборота всего капитала и его отдельных частей, доходности используемых средств.

Анализ финансового состояния предприятия начинается с общей характеристики состава и структуры актива и пассива баланса.

2.5.1 Анализ имущественного состояния предприятия

Исходные данные и результаты горизонтального, вертикального и трендового анализа имущества предприятия, источников его формирования, сведены в табл. 2.6 - 2.7.

Как видно из табл. 2.7 валюта баланса к концу 2003 года составила 855 328 тыс. грн. Прослеживается динамика снижения показателя на протяжении исследуемого периода. В 2002 году он снизился на 3%, а в 2003 году на 9%. Необходимо отметить, что снижение валюты баланса само по себе не всегда является показателем негативного положения дел на предприятии.

Наибольшую долю в активах занимают необоротные активы, а именно основные средства (63%). Наблюдается снижение первоначальной стоимости основных фондов. К концу 2003 года она снизилась на 10%. То есть наблюдается выбытие основных фондов. Это связано с работой по реструктуризации предприятия, проводимой в 2002-2003 годах. Она включает в себя передачу в коммунальную собственность города жилищно-коммунального хозяйства (в III квартале 2002г.) и выделения из имущественного комплекса агрокомплекса «Лесная дача» (в I квартале 2003г.).

Этот фактор частично повлиял и на структуру собственного капитала. Соответственно уставной капитал в 2002г. снизился на 12% и дополнительно на 2% в 2003г.

Снижение первоначальной стоимости основных средств повлияло на величину их остаточной стоимости. Она снизилась по сравнению с началом 2002 года на 19%. Так же на снижение остаточной стоимости основных средств повлиял высокий уровень износа оборудования. По сравнению с 2002 годом он увеличился на 1%.

Таблица 2.6 Анализ активов предприятия

АКТИВЫ	01.01.2002	31.12.2002	31.12.2003	АНАЛИЗ
				Вертикальный	Горизонтальный	Трендовый
				01.01.2002	31.12.2002	31.12.2003	31.12.2002-01.01.2002	31.12.2003-31.12.2002	31.12.2002/ 01.01.2002	31.12.2003/ 01.01.2002
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
I. Необоротные активы
Нематериальные активы:
остаточная стоимость	310	411	647	0,03	0,04	0,08	101	236	133%	209%
первоначальная стоимость	344	483	776	0,04	0,05	0,09	139	293	140%	226%
износ	34	72	129	0,004	0,01	0,02	38	57	212%	379%
Незавершенное строительство	48477	45138	48352	5,14	4,92	5,65	-3339	3214	93%	100%
Основные средства:
остаточная стоимость	667171	579111	541623	70,79	63,13	63,32	-88060	-37488	87%	81%
первоначальная стоимость	1495827	1370691	1343293	169,33	160,33	168,74	-125136	-27398	92%	90%
износ	928656	891580	901270	98,54	97,20	105,37	-37076	9690	96%	97%
Долгосрочные финансовые инвестиции:	6986	7128	6693	0,74	0,78	0,78	142	-435	102%	96%
Долгосрочная дебиторская задолженность	2941	10882	4181	0,31	1,19	0,49	7941	-6701	370%	142%
Отсроченные налоговые активы			7336			0,86		7336
Прочие необоротные активы
Всего по разделу I	725885	642670	608832	77,02	70,06	71,18	-83215	-33838	89%	84%
II. Оборотные активы
Запасы:
производственные запасы	88183	102466	92049	9,36	11,17	10,76	14283	-10417	116%	104%
незавершенное производство	8250	10647	27538	0,88	1,16	3,22	2397	16891	129%	334%
готовая продукция	8829	11557	12086	0,94	1,26	1,41	2728	529	131%	137%
товары	523	637	899	0,06	0,07	0,11	114	262	122%	172%
Векселя полученные	947	5171	277	0,10	0,56	0,03	4224	-4894	546%	29%
Дебиторская задолженность за товары, работы, услуги:
чистая реализационная стоимость	93817	92561	47563	9,95	10,09	5,56	-1256	-44998	99%	51%
первоначальная стоимость	93817	93606	47584				-211	-46022	100%	51%
резерв сомнительных долгов		1045	121				1045	-924
Дебиторская задолженность по расчетам:
с бюджетом	137	158	19632	0,01	0,02	2,30	21	19474	115%	14330%
по выданным авансам	3612	3243	20550	0,38	0,35	2,40	-369	17307	90%	569%
Прочая текущая дебиторская задолженность	4268	2804	3072	0,45	0,31	0,36	-1464	268	66%	72%
Денежные средства и их эквиваленты:
в национальной валюте	993	10746	1614	0,11	1,17	0,19	9753	-9132	1082%	163%
в иностранной валюте	404	3674	6026	0,04	0,40	0,70	3270	2352	909%	1492%
Прочие оборотные активы	6055	30605	15071	0,64	3,34	1,76	24550	-15534	505%	249%
Всего по разделу II	216018	274269	246377	22,92	29,90	28,80	58251	-27892	127%	114%
III. Расходы будущих периодов	541	364	119	0,06	0,04	0,01	-177	-245	67%	22%
Баланс	942444	917303	855328	100	100	100	-25141	-61975	97%	91%

Таблица 2.7 Анализ пассивов предприятия

ПАССИВ	01.01.2002	31.12.2002	31.12.2003	АНАЛИЗ
				Вертикальный	Горизонтальный	Трендовый
				01.01.2002	31.12.2002	31.12.2003	31.12.2002-01.01.2002	31.12.2003-31.12.2002	31.12.2002/ 01.01.2002	31.12.2003 /01.01.2002
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
I. Собственный капитал
Уставный капитал	666882	588641	571821,00	0,71	0,64	0,67	-78241	-16820	88%	86%
Прочий дополнительно вложенный капитал	41931	42868	42956	0,04	0,047	0,05	937	88	102%	102%
Резервный капитал
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	79485	30024	593,00	0,08	0,03	0,001	-49461	-29431	38%	1%
Всего по разделу I	629328	601485	615370	0,67	0,66	0,72	-27843	13885	96%	98%
II. Обеспечение будущих расходов и платежей
Обеспечение выплат персоналу
Целевое финансирование	9	9	9	0,00001	0,00001	0,00001	0	0	100%	100%
Всего по разделу II	9	9	9	0,00001	0,00001	0,00001	0	0	100%	100%
III. Долгосрочные обязательства
Долгосрочные кредиты банков
Отсроченные налоговые обязательства
Прочие долгосрочные обязательства	58302	31551	19370,00	0,06	0,03	0,02	-26751	-12181	54%	33%
Всего по разделу III	58302	31551	19370,00	0,06	0,03	0,02	-26751	-12181	54%	33%
IV. Текущие обязательства
Краткосрочные кредиты банков	296	17846	17555,00	0,0003	0,019	0,021	17550	-291	6029%	5931%
Текущая задолженность по долгосрочным обязательствам			9580			0,01		9580
Векселя виданные	25525	38823	11124,00	0,03	0,04	0,01	13298	-27699	152%	44%
Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги	173081	173871	172234,00	0,18	0,19	0,20	790	-1637	100%	100%
Текущие обязательства по расчетам:
по полученным авансам	2718	6478	2751,00	0,003	0,01	0,003	3760	-3727	238%	101%
с бюджетом	34285	41107	1645,00	0,036	0,045	0,002	6822	-39462	120%	5%
по внебюджетным платежам	6192	1495	122	0,007	0,002	0,000	-4697	-1373	24%	2%
по страхованию	2952	1218	1588	0,003	0,001	0,002	-1734	370	41%	54%
по оплате труда	6634	2809	3136,00	0,007	0,003	0,004	-3825	327	42%	47%
Прочие текущие обязательства	3122	610	844	0,003	0,001	0,001	-2512	234	20%	27%
Всего по разделу IV	254805	284257	220579	0,27	0,31	0,26	29452	-63678	112%	87%
V. Доходы будущих периодов		1					1	-1
Баланс	942444	917303	855328	1	1	1	-25141	-61975	97%	91%

Наблюдается сначала снижение, а затем увеличение стоимости незавершённого строительства. Такая же динамика прослеживается и в величине финансовых инвестиций. То есть предприятие направляло часть инвестиций на развитие незавершённого строительства.

При общем снижении итога баланса предприятия основное финансирование было направлено на пополнение оборотных средств. Это сопровождалось структурными изменениями во II разделе актива баланса.

На конец 2003 г. доля оборотных средств составила 28,88%. Исходя из трендового анализа, общая сумма оборотных средств предприятия увеличилась на 14%.

Наиболее существенно возросла их наименее мобильная часть - запасы. (рис.2.2)

Рис.2.2. Динамика суммы запасов ЗАО «Северодонецкое объединение Азот»

Производственные запасы предприятия занимают 69% всего объёма запасов на предприятии. Как видно из табл. 2.6 производственные запасы предприятия на конец 2003 года соответствовали сумме 92 049 тыс. грн. Их абсолютное отклонение от начала 2002 года равнялось 3866 тыс. грн. (4%) Произошло значительное увеличение производственных запасов, не смотря на то, что после перехода на новые стандарты бухгалтерского учёта: из состава производственных запасов в незавершённое производство была переведена в январе 2003 года стоимость катализаторов в системах. Учитывая вышесказанное, производственные запасы, при прочих равных условиях, должны были быть снижены, однако отмечен их рост. Он обусловлен наличием излишних производственных запасов, хранящихся на складах предприятия.

Значительно изменилась сумма по незавершённому производству. Её рост составил 3,34 раза. Это связано с увеличением норматива по незавершённому производству.

Структурные изменения текущих активов сопровождались увеличением денежных средств по сравнению с началом 2002 года: в национальной валюте в 1,6 раза, в иностранной валюте в 14,9 раз. Это дало предприятию возможность своевременно производить расчёты по налогам и сборам в бюджеты всех уровней, внебюджетным платежам, с рабочими и служащими по выплате заработной платы. Увеличение денежных средств в иностранной валюте на 64% по сравнению с 2002 годом произошло за счёт увеличения экспорта продукции.

Удельный вес национальной и иностранной валюты конец 2003 г.. в общем итоге актива баланса составили соответственно 0,19% и 0,70%. Увеличение задолженности за товары, работы и услуги связано с тем, что продукция объединения продаётся в кредит с предоставлением отсрочки платежа. Поэтому несвоевременная оплата выставленных счетов, низкая платежеспособность потребителей объясняет как малую долю денежных средств в активах предприятия так и значительную долю дебиторской задолженности.

За счёт роста дебиторской задолженности по расчётам с бюджетом оборотные активы выросли на сумму 19 495 тыс. грн. Это возникло по той причине, что, начиная с мая месяца 2003 года, сумма НДС по входящему сырью, материалам, выполненным работам и услугам, которые предприятие приобретает в основном на Украине, превысила сумму НДС на отгруженную продукцию. Этому способствовало преобладание экспорта продукции, НДС на которую не начисляется. Эти суммы переносятся на расчеты в будущие налоговые периоды.

Изменение структуры пассива баланса во многом произошло из-за реструктуризации налогового долга предприятия органами местной налоговой службы (табл. 2.7). Последнее находит своё отражение в III и IV разделах пассива баланса. В виду того, что задолженность предприятия была реструктуризирована на срок до 60 месяцев, во II квартале 2003 г. сумма задолженности в бюджет была перенесена из IV раздела в III раздел пассива как долгосрочное обязательство. При этом часть задолженности была списана и некоторая её часть уплачена. И, наоборот, в I квартале 2003 г. с III раздела пассива баланса в строку «Текущая задолженность по долгосрочным обязательствам» IV раздела перенесена сумма тех выданных векселей предприятия, срок до погашения которых стал меньше одного года. По состоянию на 01.07.03 г. задолженность по данным векселям была погашена на 56%.

За счёт прибыли, полученной в 2003 году, предприятие смогло перекрыть убытки и выйти на положительный показатель по нераспределённой прибыли. Но снижение величины собственного капитала ЗАО «Северодонецкое объединение Азот» произошло быстрее, что и повлияло на уменьшение величины уставного капитала предприятия. Его уменьшение составило 2%.

По состоянию на 01.07.2003г. доля банковского кредита в структуре заёмного капитала была равна нулевому значению в связи с его погашением. Однако к концу года краткосрочные кредиты банка составили 2,1% от общего итога баланса доля, так как во втором полугодии предприятие вновь брало кредит. Уменьшилась сумма выданных векселей предприятия. В 2002 году расчёты с поставщиками и подрядчиками производились с задержкой. Следовательно, доля кредиторской задолженности за товары, работы и услуги увеличилась. Но к концу 2003 года она немного уменьшилась и по данным баланса она снизилась по отношению с остатком на 01.01.2002 г. на 847 тыс. грн.

2.5.2 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Следующим шагом в анализе финансового состояния является исследование показателей, отражающих сущность финансовой устойчивости предприятия.

Финансовое положение характеризуется не только показателями финансовой устойчивости. Рыночные условия хозяйствования обязывают предприятие в любой период времени иметь возможность срочно погасить внешние обязательства (то есть, быть платежеспособным) или краткосрочные обязательства (то есть, быть ликвидным).

Предприятие считается платежеспособным, если его общие активы больше, чем долгосрочные и краткосрочные обязательства. Предприятие ликвидно, если его текущие активы больше, чем краткосрочные обязательства.

Поскольку в состав текущих активов входят разнородные оборотные средства, среди которых имеются как легкореализуемые, так и труднореализуемые для погашения внешней задолженности, предприятие может быть ликвидным в большей или меньшей степени.

Анализ показателей ликвидности ЗАО «Северодонецкое объединение Азот» представлены в табл. 2.8

Таблица 2.8 Анализ ликвидности предприятия

Показатель	01.01.2002	31.12.2002	31.12.2003
1. Коэффициент общей ликвидности.	0,8478	0,9649	1,1170
2. Коэффициент срочной ликвидности	0,4326	0,5240	0,5159
3. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,0055	0,0507	0,0346

Анализ показателей ликвидности, приведенный в табл. 2.8, показывает, что коэффициенты ликвидности невысокие, но имеют тенденцию постепенного увеличения.

Рекомендуемое значение коэффициента общей ликвидности должно быть не менее 1. Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе предприятие окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в 2 раза считается также нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.

Сравнивая работу предприятия на начало 2002 года и на конец 2003 года можно сказать, что ситуация незначительно улучшилась. Коэффициент общей ликвидности на конец отчётного периода выше, чем на начало и соотношение оборотных средств и текущих обязательств приняло рекомендуемое значение. Соотношение текущих активов и текущих обязательств на конец 2003 года примерно составляет 1:1.

Значение коэффициента быстрой ликвидности свидетельствует о том, что для предприятия существует низкая вероятность выплатить в срок обязательства. Учитывая, что рекомендуемое значение данного коэффициента - не ниже 1, на 01.01.02 г. он был равен 0,4, а на 31.12.03 г. составил 0,5. Это говорит о том, что наибольший удельный вес в текущих активах занимают запасы, которые являются наименее ликвидной статьёй баланса и без учёта данной статьи видно, что наиболее ликвидных активов не хватает для погашения для погашения текущих долгов. В случае необходимости, предприятие будет вынуждено расплачиваться за счёт запасов.

Немедленно может быть погашена малая доля краткосрочных обязательств, об этом свидетельствует низкий коэффициент абсолютной ликвидности. По сравнению с началом 2003 года этот показатель значительно снизился, так как значительно уменьшились денежные средства. Наблюдается острая нехватка денежных средств для погашения текущих обязательств.

Рассчитанные показатели ликвидности свидетельствуют об отсутствии у предприятия денежных средств для оплаты краткосрочных обязательств. Даже при условии поступления денег по дебиторской задолженности предприятие могло бы рассчитаться с кредиторами в конце 2003 года лишь на 50 %. И только мобилизуя средства, вложенные в запасы, можно рассчитаться с кредиторами по краткосрочным обязательствам. Однако, это равносильно остановке производства.

Анализ показателей платежеспособности предприятия приведен в табл. 2.9.

Таблица 2.9 Анализ платёжеспособности предприятия

Показатель	01.01.2002	31.12.2002	31.12.2003
1. Наличие собственных оборотных средств.	-38246	-9624	25917
2. Доля СОС в активах предприятия.	-	-	0,0303
3. Источники формирования запасов.	135131	182093	215706
4. Коэффициент покрытия запасов.	1,2774	1,4532	1,6271

К концу 2003 года величина собственных оборотных средств (СОС) приобрела положительное значение. Значительный рост величины денежных средств, увеличение товаров и готовой продукции на складах, а также рост прочих оборотных активов к концу 2003 года привели к тому, что текущих активов предприятия стало достаточно не только для покрытия его текущих обязательств, но и для расширения своей деятельности. А так же причиной того, что у предприятия появились собственные оборотные средства, послужило погашение части выданных векселей со сроком меньше одного года и снижение обязательств перед бюджетом.

Показатель нормальных источников формирования запасов (ИФЗ) к концу 2003 года увеличился на 80 575 тыс.грн. Из табл. 2.9 видно, что предприятие имеет нормальную финансовую устойчивость (СОС < Запасы < ИФЗ), когда для покрытия запасов не достаточно собственных оборотных средств, но вполне достаточно других источников формирования запасов.

Значение показателя покрытия запасов больше единицы, т.е. для покрытия запасов предприятия ему достаточно использовать СОС, краткосрочные кредиты банков и кредиторскую задолженность по товарным операциям, без дополнительного привлечения других источников.

Финансовая устойчивость определяется степенью обеспечения запасов и затрат собственными и заёмными источниками их формирования, соотношением объёмов собственных и заёмных средств и характеризуется системой абсолютных и относительных показателей.

Анализ финансовой устойчивости предприятия представлен в табл. 2.10, на основании которого можно сделать выводы о состоянии каждого коэффициента и о финансовой устойчивости предприятия в целом.

Несмотря на некоторое уменьшение собственного капитала предприятия, его финансовая независимость повысилась. Об этом свидетельствуют коэффициенты автономии и финансовой зависимости. На каждую гривну собственных средств предприятие привлекло заёмных - на 01.01.02 г. 50 коп. и на 31.12.03 г. - 39 коп.

Таблица 2.10 Показатели финансовой устойчивости предприятия

Показатель	01.01.2002	31.12.2002	31.12.2003
1. Коэффициент автономии.	0,6678	0,6557	0,7195
2. Коэффициен финансовой зависимости.	0,4975	0,5251	0,3899
3. Коэффициент капитализации.	1,4975	1,5251	1,3899
4. Коэффициент структуры привлечённых средств.	0,0825	0,1794	0,1195

Незначительное снижение коэффициента финансовой зависимости может способствовать получению новых кредитов. Значения коэффициентов автономии показывают стабильную финансовую структуру источников средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заёмного капитала и большем удельном весе собственного капитала.

Коэффициент структуры привлечённых ресурсов незначителен, т.е. доля платных привлечённых средств (несмотря на то, что предприятие сумму взятых краткосрочных кредитов в банке) в общей сумме обязательств невелика.

2.5.3 Анализ деловой активности предприятия

Стабильность финансового положения предприятия в условиях рыночной экономики обуславливается в немалой степени его деловой активностью. Оценка деловой активности предприятия осуществляется при помощи показателей оборачиваемости. Они показывают сколько раз в год (или за анализируемый период) «оборачиваются» те или иные активы предприятия. Обратная величина, помноженная на число дней в году (или количество дней в анализируемом периоде), указывает на продолжительность одного оборота этих активов. Данные показатели важны при оценке финансового состояния, так как показывают переход тех или иных активов в доходы или расходы. Анализ осуществляется лишь при помощи относительных показателей, к которым относятся такие финансовые коэффициенты:

Коэффициенты, характеризующие деловую активность предприятия в 2002 г. и 2003 г. сведены в табл.2.11.

Таблица 2.11 Анализ деловой активности предприятия

Наименование показателя	31.12.2002	31.12.2003
1. Коэффициент оборачиваемости активов.	0,6374	0,7063
2. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала.	0,9631	1,0288
3. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.	1,4350	2,0272
4. Коэффициент оборачиваемости запасов.	2,0316	2,3158
5. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.	1,9726	2,5639
6. Средний период оборачиваемости активов.	572,65	516,80
7. Средний период оборачиваемости собственного капитала.	378,99	354,77
8. Средний период оборачиваемости дебиторской задолженности.	93,13	84,07
9. Средний срок оборачиваемости запасов.	179,66	157,61
10. Средний срок оборачиваемости кредиторской задолженности.	185,04	142,36
11. Продолжительность операционного цикла.	272,79	241,68
12. Продолжительность финансового цикла.	87,75	99,32

Из анализа деловой активности предприятия представленного в табл. 2.11 видно следующее:

Произошло увеличение оборачиваемости всех приведенных показателей. Оборачиваемость дебиторской задолженности за данный период увеличилась на 0,592 раза, т.е. по сравнению с предыдущим годом погашение дебиторской задолженности происходило более быстрыми темпами. И это значит, что большая часть дебиторской задолженности была переведена в денежные средства.

Увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности повлекло за собой уменьшение показателя, характеризующего её средний срок оборота. Его уменьшение означает то, что продолжительность одного оборота дебиторской задолженности с начала 2002 г. по конец 2003 г. стала короче на 9,06 дней.

Наблюдается увеличение коэффициента оборачиваемости собственного капитала предприятия на 0,07. Рост оборачиваемости собственного капитала связан с уменьшением величины собственных средств. В свою очередь средний период оборачиваемости собственного капитала уменьшился на 24,2 дня.

Показатель оборачиваемости активов говорит о том, что за анализируемый период 1 денежная единица активов трансформировалась в среднем в 0,70 д.е. выручки. К такому результату привело увеличение дохода от реализации продукции.

Наблюдается рост коэффициента оборачиваемости запасов, но, тем не менее, он остаётся очень незначительным, т. к. много запасов товарно-материальных ценностей находится на складах объединения длительное время без движения. Особенно настораживает тот факт, что увеличиваются остатки готовой продукции на складах ввиду затруднений со сбытом продукции, которые в свою очередь вызваны недостаточным исследованием рынков сбыта продукции и возможностей расширения каналов сбыта.

Длительность оборачиваемости запасов в днях за рассматриваемый период сократилась на 22,05 дня - это положительная тенденция, т.к. затрачивается меньше времени на то, чтобы запасы приобрели денежную форму. Снабженческая служба должна усилить контроль поступления и выбытия товарно-материальных ценностей, т.е. запасы должны поступать по мере их потребности в производстве и не лежать мёртвым грузом на складах предприятия.

Ускорение оборачиваемости кредиторской задолженности в 1,3 раза и сокращение продолжительности её оборота на 42,7 дней означает то, что предприятие в более короткие сроки обязано погасить свои обязательства пред кредиторами, хотя для любого предприятия до приемлемого уровня желательно обратное.

С учётом вышеизложенного, на конец 2003 года общее время, которое необходимо для производства, продажи и оплаты продукции предприятия, т.е. длительность операционного цикла, было сокращено за счёт увеличения оборачиваемости запасов. В свою очередь, увеличение длительности финансового цикла вызвано ухудшением условий погашения кредиторской задолженности. Это говорит о наличии дефицита финансовых ресурсов, необходимых для погашения обязательств предприятия.

Проведенный анализ хозяйственной деятельности ЗАО “Объединение Азот” позволил выявить следующее :

с каждым годом заметна всё большая зависимость объемов производства от существующего уровня спроса на химическую продукцию, изменений коньнктуры рынка. Так, в отчетном периоде из-за снижения мировых цен на экспортируемую продукцию руководством предприятия было принято решение об остановке нерентабельных цехов. В итоге было выпущено продукции на 209,93 тыс тн меньше относительно плановых показателей, что в стоимостном выражении составило 48,563 млн грн.

рост затрат на 1 грн ТП при одновременном сокращении объемов производства привели к снижению рентабельности производства, недополучению предприятием прибыли в размере 18,097 млн грн. Затраты росли в связи с перерасходами по основным видам сырья,допущенным в ходе остановок и пусков отдельных цехов по причине снижения спроса на продукцию. Перерасходы отдельных видов сырья и материалов также связаны с высокой материалоемкостью производства, величина которой постоянно растет по причине старения оборудования как физически, так и морально. Поэтому очень остро стоит вопрос о реконструкции и модернизации имеющихся производственных площадей за счет привлечения инвестиций. Необходимость в этом предопределяется также и тем, что конкуренты постоянно проводят работу по обновлению имеющихся мощностей, внедрению новых мероприятий, позволяющих улучшить качество и снизить себестоимость выпускаемой продукции. Одним из факторов, также повлиявшим на увеличение затрат, был непредвиденный рост цен на природный газ и электроэнергию в третьем квартале.

На основе проведенного анализа финансовой деятельности ЗАО «Северодонецкое объединение Азот» можно сделать следующие выводы:

Несмотря на уменьшение валюты баланса к концу 2003 г., финансовая устойчивость предприятия улучшилась по ряду показателей. Имея на балансе значительную по величине стоимость оборотных активов, предприятие нуждается в большей величине собственных оборотных средств. Так как имеющихся на предприятии собственных оборотных средств не хватает для покрытия обязательств перед кредиторами.

Значения показателей, характеризующих ликвидность и платежеспособность, находятся на низком уровне, что объясняется, в основном, наличием у предприятия значительной суммы кредиторской задолженности. Срок погашения кредиторской задолженности превышает срок погашения дебиторской почти в 1,7 раз. (рис. 2.3).

Рис.2.3. Средние сроки оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности

Это говорит о том, что на предприятии плохо организовано управление кредиторской задолженностью, что также усугубляется сокращением продолжительности её оборота, что вызывает дефицит финансовых средств на предприятии.

Предприятие испытывает острую потребность в мобильных оборотных средствах. Такое положение сложилось из-за замораживания значительной части оборотных средств в виде материальных запасов. За рассматриваемый период предприятие не только не смогло уменьшить остатки готовой продукции на складах, но и за счёт превышения темпов роста выпуска продукции над темпами реализации, произошло их увеличение почти в 1,9 раза. Причинами такого положения являются проблемы со сбытом, которые обусловлены жесткой конкуренцией. Для улучшения сложившейся ситуации необходимо чётко изучить рынок своей продукции, возможности создания новых каналов сбыта, повышения её конкурентоспособности за счёт увеличения качества или применения гибкой ценовой политики.

Таким образом, финансовая политика предприятия направлена на решение кратковременных задач, с возможным отрицательным эффектом в будущем.

Во многом, выявленные проблемы связаны с недостаточным качеством управления эффективностью деятельности предприятия и, в первую очередь, с некачественным финансовым планированием. Поэтому перед предприятием остро стоит проблема обеспечения обоснованности и согласованности решений, связанных с управлением эффективностью деятельности и финансовыми ресурсами.

РАЗДЕЛ 3. РЕКОМЕНДАЦИИ, НАПРАВЛЕННЫЕ НА СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Обоснование критериев эффективности деятельности предприятия

Согласно проведенного исследования, одним из возможных направлений повышения качества управления эффективностью деятельности предприятия является разработка системного методологического подхода оценки экономической эффективности корпоративного управления на основе интегрального понятия, объединяющего основные показатели оценки качества данного процесса рассмотренные во 2-м разделе данной дипломной работы - критерия защиты интересов собственников.

Концепция понятия «защиты интересов собственников», представлена на рис.3.1.

Как видно из рис. 3.1, интересы собственников корпорации можно подразделить на интересы в получении доходов и интересы в экономическом контроле. Причем, рисунок свидетельствует о том, что и здесь существует сочетание различных задач. Интересы в получении доходов - либо интересы в текущем доходе, либо в перспективном. Интересы в установлении экономического контроля - это получение контроля над различными ресурсами корпорации, причем преимущественно по отношению к другим участникам корпоративных отношений и другим собственникам корпорации,. Данные интересы находят свою количественную оценку в системе показателей. Для первой группы интересов, как видно из рисунка - это рост курсовой стоимости акций корпорации и размеры дивидендных выплат.

Для второй группы интересов - это доля собственных средств в источниках финансирования корпорации, показатели автономии и доля пакета акций собственника в акционерном капитале корпорации в размере голосующих акций корпорации.

Рис.3.1 Предлагаемый подход к рассмотрению структуры содержания понятия «защита интересов собственников»

Для того чтобы оценить эффективность корпоративного управления, с точки зрения защиты интересов собственника в получении доходов, необходимо сравнить доходы, получаемые собственниками от участия в данной корпорации, с доходами, которые они могли бы получить от участия в других аналогичных корпорациях при равных прочих условиях.

Таким образом, абсолютный доход собственника корпорации, полученный за определенный промежуток времени, рассчитывается по следующей формуле:

Дабс=Q1+(P1-P0), (3.1)

где Д - доход собственника;

Q1 - сумма дивидендов, полученных на принадлежащий собственнику пакет акций корпорации за промежуток времени i [0;1];

P0 - стоимость пакета акций корпорации при покупке;

P1 - настоящая рыночная стоимость пакета акций корпорации.

Сумма дивидендов на акцию зависит от дивидендной политики корпорации, которая определяет, что делать: либо выплачивать прибыль акционерам, либо реинвестировать в производство. На это решение влияет целый ряд факторов: различия в условиях налогообложения дивидендных доходов и доходов от прироста капитала, стоимость доступных для корпорации источников финансирования, предпочтение собственников текущих доходов будущим.

Помимо этого для собственников важными моментами выплаты корпорацией дивидендов являются дата заявления о выплате, дата регистрации владельца ценных бумаг, дата потери права на дивиденд и фактическая дата выплаты. Следовательно, учитывая все факторы, функцию дохода в виде дивидендов можно представить следующей формулой:

Ддивиден = f (ЧП; Кдв; tзаявления ; tрегистрации; tпотери; tфакт ),(3.2)

где Ддивиден - дивидендный доход;

ЧП -чистая прибыль корпорации;

Кдв - коэффициент дивидендных выплат;

tзаявления - дата заявления о выплате;

tрегистрации - дата регистрации владельца ценных бумаг;

tпотери - дата потери права на дивиденд;

tфакт - фактическая дата выплаты.

Данная формула представляет больше теоретическую модель формирования дивидендного дохода и сложна в использовании в практических расчетах, поэтому при дальнейших исследованиях в виде дивидендного дохода будет выступать сумма дивидендных выплат на долю акций, принадлежащую собственнику.

Другим слагаемым в формуле расчета абсолютного дохода собственника (см. формулу 3.1) является доход от прироста курсовой стоимости акций.

В целом, если сумма дивидендов является текущей экономической эффективностью, то прирост курсовой стоимости акций представляет собой перспективную экономическую эффективность. То есть он является условным, т.к. фактически фиксируется лишь при продаже пакета акций, принадлежащего собственнику корпорации. Как правило, продажа пакета акций сопровождается некоторыми финансовыми потерями, что приводит к снижению фактического прироста по сравнению с расчетным. Это снижение происходит за счет:

ѕ наличия комиссионных выплат с суммы сделки по продаже пакета акций;

ѕ воздействия закона спроса и предложения, что приводит к снижению цены акций при увеличении предложения;

ѕ налоговых выплат, т.к. при фиксировании дохода от прироста курсовой стоимости наступает момент налогообложения.

Поэтому, по нашему мнению, целесообразно при расчете экономической эффективности производить поправку на ликвидность Rликв принадлежащего собственникам пакета акций корпорации. Следовательно, формула 3.1. примет следующий вид:

Дабс=Q1+ Rликв * (P1-P0) (3.3)

Полученный абсолютный показатель доходности исключает возможность сравнения доходов собственников, обладающих различными пакетами акций. Для этих целей целесообразно полученную сумму отнести к покупной стоимости акций корпорации.

Дотн= Q1/ P0 + Rликв *( P1-P0)/ P0 (3.4)

Полученная формула позволяет сравнивать доходы собственников различных корпораций и, следовательно, оценить степень эффективности корпоративного управления. Однако, по нашему мнению, данный расчет не позволяет проводить сравнение корпораций различных отраслей и действующих в различных экономических условиях (данные различия обычно заключается в степени экономического риска, нормы прибыльности и т.п.). Поэтому целесообразно проводить корректировку расчета (3.4) на среднюю норму дивидендной и курсовой доходности по отрасли. Следовательно, формула для расчета показателя защиты интересов собственников в получении доходов корпорации примет следующий вид:

+ (-)Кдох= Q1/ P0 - Дд.ср + Rликв *( P1-P0)/ P0 - Дк.ср, (3.5.)

где Кдох - показатель защиты интересов собственников в получении доходов;

Дд.ср - средний процент дивидендных выплат по отраслям экономики;

Дк.ср - средний доход от прироста курсовой стоимости акций корпорации по отраслям экономики.

Помимо этого, существует различная заинтересованность собственников в получении дохода либо в виде дивидендов, либо в виде прироста курсовой стоимости. Как было отмечено, различие в предпочтениях возникает ввиду разницы ставок налога, разницы момента налогообложения (доход от прироста курсовой разницы фиксируется в момент продажи) и склонности собственника либо к потреблению, либо к накоплению. Таким образом, чтобы учесть данные предпочтения, необходимо взвесить доходы в виде дивидендов (а1) и в виде прироста курсовой стоимости акций b1.

+ (-)Кдох= а1*Q1/ P0- Дд.ср + b1. * Rликв*(P1-P0) / P0 - Дк.ср, (3.6)

Так как

а1 + b1 = 1,

b1= 1 - а1

Следовательно,

Кдох = а1*Q1/ P0- Дд.ср + (1-a1).* Rликв*(P1-P0) / P0 - Дк.ср . (3.7)

Или в общем виде:

Кдох = +(-) К1+(-)К2, (3.8)

где К1- показатель эффективности защиты интересов собственников в текущих доходах.

К2- показатель эффективности защиты интересов собственников в перспективных доходах.

Данная формула позволяет, по нашему мнению, всесторонне и достаточно полно оценивать эффективность корпоративного управления с точки зрения защиты экономических интересов собственников.

Однако, в настоящее время, когда против предприятия возбуждено дело о банкротстве оценка вышеприведенных показателей невозможна, поскольку отсутствуют как величина дивидендных выплат, так и рыночная стоимость акций.

Кроме того, как было показано на рисунке 3.1., помимо интересов в получение доходов, важной составляющей интересов собственников при участии в корпорации являются интересы в установлении экономического контроля. Данные интересы собственников представляют собой стремление к контролю над активами корпорации, финансовыми потоками и менеджментом корпорации. Контроль над активами корпорации заключается в возможности продавать, передавать в аренду, представлять в залог, накладывать ограничения на движение активов и осуществлять другие действия с активами корпорации. Контроль финансовых потоков включает определение финансовой политики, получение оперативной информации о движении финансовых средств и др. Контроль над менеджментом интересен собственникам в большей мере с точки зрения получения возможности назначения высшего управленческого звена корпорации. Таким образом, можно сделать вывод, что интересы собственников в контроле над корпорацией являются неотъемлемой частью экономических интересов. Так, контроль над менеджментом и финансовыми потоками позволяет собственнику выбирать партнеров корпорации, определять ценовую политику и таким образом управлять доходами корпорации в соответствии со своими целями. Контроль активов корпорации позволяет получать дополнительный доход собственнику от продажи, передачи в аренду и других операций с данными активами. И, наоборот, при отсутствии прав контроля происходит эксплуатация доли данного собственника собственником, обладающим достаточным контролем.