Особенности заемного финансирования инвестиционного проекта

13

Особенности заемного финансирования инвестиционного проекта

Содержание

1. Формы заемного финансирования при осуществлении проекта. Особенности использования лизингового финансирования проектов, виды лизинга, используемые при финансировании

2. Методы количественного анализа риска и неопределенности (статистические методы, метод статистических испытаний; анализ уместности затрат и использование аналогов (метод аналогий))

Список использованных источников

1. Формы заемного финансирования при осуществлении проекта. Особенности использования лизингового финансирования проектов, виды лизинга, используемые при финансировании

Вопросы финансирования проектов крайне важны. От своевременных и достаточных объемов денежных средств, предназначенных для реализации проекта, зависит его успех. Недостаток средств, равно как и их несвоевременное поступление, приводит не только к задержке реализации проекта, но и удорожает его, делает менее эффективным. Поэтому разработка и четкое; проведение в жизнь схемы финансирования проекта необходимы и имеют принципиально важное значение.

Следует иметь в виду, что без финансирования, только за счет организационных упорядочивающих мероприятий могут быть выполнены очень простые проекты. В связи с этим при разработке проекта вопросам финансирования следует уделить самое пристальное внимание с момента зарождения идеи проекта.

Источники финансирования делятся на внутренние и внешние, а последние в свою очередь - на расположенные внутри страны и
иностранные. [6]

Внутренние источники финансирования проекта (по отношению к хозяйствующему субъекту-предприятию) формируются собственными возможностями предприятия и, следовательно, они должны быть хорошо и всесторонне изучены. Неэффективное использование собственных возможностей является препятствием к получению внешнего финансирования.

В том случае, когда собственных внутренних финансовых ресурсов для осуществления проекта недостаточно, прибегают к внешним по отношению к предприятию-проектоустроителю источникам. Все внешние источники финансирования подразделяются на расположенные внутри страны, где находится предприятие-проектоустроитель, и иностранные. Источниками отечественных кредитов могут воспользоваться проектоустроители как государственной, так и негосударственной форм собственности. [6]

Обычно любая страна располагает определенными ресурсами для финансирования предприятий. Объем этих финансовых ресурсов зависит от многих обстоятельств, в том числе от развитости финансового рынка, в состав которого входят не только банки, но и различные фонды, в первую очередь инвестиционные. В целом предприятие может получить:

ѕ кредиты коммерческих банков;

ѕ средства из фондов поддержки предпринимательства;

ѕ средства из инвестиционных фондов;

ѕ средства фондов венчурного финансирования;

ѕ средства иных специализированных государственных и негосударственных фондов;

ѕ средства от потенциальных партнеров;

ѕ средства от поставщиков сырья и материалов;

ѕ средства от потребителей;

ѕ средства акционеров предприятия;

ѕ средства из бюджета, в том числе от целевых программ развития.

Планируя осуществление заемного внешнего финансирования, следует в первую очередь обратить внимание на хорошее обоснование проекта. Это является лучшей основой получения заемных средств в любых условиях.

Большое значение при этом имеет структура капитала и необходимых средств для осуществления проекта. Основным здесь является соотношение в общем потребном капитале вложений в основные и оборотные активы. Для финансирования основного капитала следует рассчитывать на получение долгосрочных ссуд, а потребность в оборотном капитале может быть удовлетворена за счет получения кратко- и среднесрочных ссуд.

Неразвитый или слабый рынок капитала внутри страны заставляет обращать внимание на иностранные инвестиции. Во многих странах интенсивное промышленное развитие происходило и происходит в основном за счет притока иностранного капитала. В любом случае иностранные инвестиции следует рассматривать как дополнительный источник экономического развития страны.

Иностранные инвестиции нередко труднодоступный, но наиболее дешевый источник ресурсов:

ѕ кредиты иностранных банков;

ѕ кредитные линии иностранных государств (связанные и несвязанные) под гарантии правительства;

ѕ кредитные линии World Bank, Europe Bank и других международных финансовых организаций;

ѕ иностранные партнеры, поставщики и потребители, акционеры;

ѕ зарубежные инвестиционные фонды, грантодатели.

Основные требования к предприятию, претендующему на внешнее финансирование:

1) показать себя умелым хозяйственником. Никто не даст ресурсов тому, кто не умеет ими хорошо распорядиться. А если предприятие плохо использует собственные ресурсы, нет гарантии, что оно будет эффективно использовать внешние;

2) нужно четко показать, что внутренних источников нет, они исчерпаны и реализация проекта без внешнего финансирования невозможна;

3) предприятие должно быть готово предоставить любую полную и точную информацию о себе и о проекте, не составляющую коммерческой тайны. Открытость инвестору крайне важна, он должен видеть, как и где будут работать его деньги. Предприятие также должно быть готово к конструктивному сотрудничеству;

4) необходимо показать наличие четко работающей команды менеджеров с высокой профессиональной подготовкой и опытом работы.

После проработки вопросов с источниками финансирования и условиями получения займов составляется схема обеспечения проектов финансовыми ресурсами. Для этого необходимо определить полные инвестиционные затраты, включающие издержки по инвестициям в основной капитал, в оборотный капитал и предпроизводственные затраты. Структура инвестиций по проекту отражает источники получения инвестиций в соответствии с рассмотренными выше положениями. Вначале приводятся все внутренние источники предприятия-проектоустроителя, затем внешние, начиная с финансирования основного капитала.

Важное значение имеет не только общий размер потребности в инвестициях для реализации проекта, но и их распределение по принятым в проекте периодам времени. Если источник финансирования представляет собой ссуду, заемный капитал, не следует брать всю сумму сразу, поскольку потребность, как правило, формируется в течение нескольких периодов. Так, если предусматривается создание нового предприятия со строительством зданий и сооружений, то средства для закупки оборудования понадобятся только после создания условий для монтажа. Следовательно, средства для этого следует привлекать в этот момент времени.

Особое место среди источников финансирования занимает лизинг. Иногда вместо займов финансовых средств имеется возможность воспользоваться услугами лизингодателя и взять определенное оборудование, а иногда и целые производственные единицы в лизинг (аренду). Лизинг требует первоначального единовременного платежа и ежегодных лизинговых платежей. В ряде случаев это может оказаться выгодным проектоустроителю, так как облегчает поиск необходимого объема первоначального капитала.

Эффективность этой формы финансирования проекта определяется по правилам и методикам оценки проектов.

Лизинг представляет собой соглашение между собственником имущества (арендодателем) и арендатором о передаче имущества в пользование на оговоренный период по установленной ренте, выплачиваемой ежегодно, ежеквартально или ежемесячно. [3]

Лизинг различают оперативный и финансовый.

Оперативный лизинг подразумевает передачу в пользование имущества многоразового использования на срок по времени короче его экономического срока службы. Он характеризуется небольшой продолжительностью контракта (до 3 - 5 лет) и неполной амортизацией оборудования за время аренды. После истечения срока оборудование может стать объектом нового лизингового контракта или возвращается арендодателю. Обычно в оперативный лизинг сдается строительная техника (краны, экскаваторы и т. д.), транспорт, ЭВМ
и т. д.

Финансовый лизинг характеризуется длительным сроком контракта (от 5 до 10 лет) и амортизацией всей или большей части стоимости оборудования. Фактически финансовый лизинг представляет собой форму долгосрочного кредитования покупки. По истечении срока действия финансового лизингового контракта арендатор может вернуть объект аренды, продлить соглашение или заключить новое, а также купить объект лизинга по остаточной стоимости (обычно она носит чисто символический характер).

По объектам сделок лизинг подразделяется на лизинг движимого и недвижимого имущества. При лизинге недвижимости арендодатель строит или покупает недвижимость по поручению арендатора и предоставляет ему использование в коммерческих и производственных целях. Так же, как и в сделках с движимым имуществом, контракт заключается обычно на срок меньший или равный амортизационному периоду объекта; арендатор несет все риски, расходы и налоги во время действия контракта.

По отношению к арендуемому имуществу можно выделить договор чистого лизинга, когда дополнительные расходы по обслуживанию арендуемого имущества берет на себя арендатор, и договор полного лизинга, по которому арендодатель берет на себя техническое обслуживание и другие расходы, связанные с использованием объекта сделки.

Исходя из особенностей организации отношений между заемщиком и сдающим в наем, выделяется прямой лизинг, когда изготовитель или владелец имущества выступает в качестве лица, сдающего его в аренду, и косвенный, при котором сдача в аренду ведется через третье лицо.

По методу финансирования различается срочный лизинг, при котором осуществляется одноразовая аренда, и возобновляемый (револьверный), при котором договор лизинга продолжается по истечении первого срока
контракта. [4]

На практике применяются и другие виды лизинга.

Возвратный лизинг (lease-back). Заключается в продаже промышленным предприятием части его собственного имущества лизинговой компании с одновременным подписанием договора об его аренде. В такой операции только два участника: арендатор имущества (бывший владелец) и лизинговая компания (новый владелец). Такая сделка дает возможность предприятию получить денежные средства за счет продажи средств производства, не прекращая их эксплуатацию, и использовать их для новых капитальных вложений. Рентабельность данной операции будет тем выше, чем доходы от новых инвестиций больше суммы арендных платежей. Операции возвратного лизинга вызывают уменьшение баланса предприятия, так как они ведут к изменению собственника имущества.

К такой сделке можно прибегать и тогда, когда у предприятия довольно низкий уровень доходов, и, следовательно, оно не может полностью воспользоваться льготами по ускоренной амортизации и налогообложению прибыли. Оно совершает сделку, и лизинговая компания получает его налоговые льготы. В ответ она снижает ставку арендной платы.

Так как часто лизинговой компании не хватает собственных средств для осуществления лизинговых операций, то она может привлекать их. Такая операция получила название лизинга с дополнительным привлечением средств. Подсчитано, что свыше 85% всех лизинговых сделок являются лизингом с привлечением средств. Арендодатель берет долгосрочную ссуду у одного или нескольких кредиторов на сумму до 80% стоимости сдаваемых в аренду активов (без права регресса на арендатора), причем арендные платежи и оборудование служит обеспечением ссуды.

Часто лизинг осуществляется не напрямую, а через посредника. Основной арендодатель получает преимущественное право на получение арендных платежей. В договоре обычно обуславливается, что в случае банкротства третьего звена (посредника) арендная плата будет поступать основному арендодателю непосредственно. Подобные сделки получили название “сублизинг”.

Разновидностью лизинга стали сделки “дабл дин”, применяемые в международной сфере. Их смысл заключается в комбинации налоговых выгод в двух и более странах. Например, в начале 80-х годов приобретение ряда самолетов было кредитовано через “дабл дин” между США и Великобританией. Выгоды от налоговых льгот в Великобритании больше, если арендодатель имеет право собственности, а в США - если арендодатель имеет только право владения. Лизинговая компания в Великобритании покупает самолет, отдает его в аренду американской лизинговой компании, а та, в свою очередь - местным авиакомпаниям. Такого рода сделки могут осуществляться между Францией и ФРГ, Францией и США, Японией и США и т. д.

В последнее время получила распространение практика заключения соглашения между производителями оборудования и лизинговыми компаниями. В соответствии с этими соглашениями производитель от лица лизинговой компании предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью лизинга. Таким образом, лизинговая компания использует торговую сеть поставщика, а поставщик расширяет границы сбыта продукции. Эти сделки, получившие название “помощь в продаже” (sales-aid).

При постоянном и тесном сотрудничестве предприятий с лизинговыми компаниями возможно заключение соглашений по предоставлению “лизинговой линии” (lease-line). Эти соглашения аналогичны банковским кредитным линиям и позволяют арендатору брать дополнительное оборудование в лизинг без заключения каждый раз нового контракта.

Причиной широкого распространения лизинга является ряд его преимуществ перед обычной ссудой:

1) лизинг предполагает 100%-ое кредитование и не требует немедленного начала платежей. При использовании обычного кредита для покупки имущества предприятие должно было бы около 15% стоимости покупки оплачивать за счет собственных средств. При лизинге контракт заключается на полную стоимость имущества. Арендные платежи обычно начинаются после поставки имущества арендатору, либо позже.

2) гораздо проще получить контракт по лизингу, чем ссуду. Особенно это относится к мелким и средним предприятиям. Некоторые лизинговые компании даже не требуют от арендатора никаких дополнительных гарантий. Предполагается, что обеспечением сделки служит само оборудование. При невыполнении арендатором своих обязательств лизинговая компания сразу же забирает свое имущество.

3) лизинговое соглашение более гибко, чем ссуда. Ссуда всегда предлагает ограниченные сроки и размеры погашения. При лизинге арендатор может рассчитывать поступление своих доходов и выработать с арендодателем соответствующую, удобную для него схему финансирования. Платежи могут быть ежемесячными, ежеквартальными и т. д., суммы платежей могут отличаться друг от друга. Иногда погашение может осуществляться после получения выручки от реализации товаров, произведенных на оборудовании, взятом в лизинг. Ставка может быть фиксированной и плавающей.

4) риск устаревания оборудования целиком ложится на арендодателя. Арендатор имеет возможность постоянного обновления своего парка оборудования.

5) в случае лизинга арендатор может использовать сразу гораздо больше производственных мощностей, чем при покупке. Временно высвобожденные благодаря лизингу деньги он может пустить на какие-либо другие цели.

6) так как лизинг долгое время служил средством реализации продукции и развития производства, то государственная политика, как правило, направлена на поощрение и расширение лизинговых операций.

7) преимущества учета арендуемого имущества. Основными принципами Евролиза (Leaseurope - ассоциация европейских лизинговых компаний) по учету лизинговых операций является опубликование арендатором своих финансовых обязательств, вытекающих из лизинговых соглашений.

Считается, что опубликование арендатором своих обязательств будет играть важную роль в оценке его финансового положения. Цифровая информация по обязательствам на дату составления баланса должна удовлетворить все запросы третьих сторон. Эта публикация может быть сделана в форме приложения к балансу.

Во многих странах законодательство устанавливает для предприятий обязательное соотношение собственного и заемного капитала. Так как имущество по лизинговой сделке будет учитываться по балансу арендодателя, то арендатор может расширить свои производственные мощности, не затронув соотношения.

8) международный валютный фонд не учитывает сумму лизинговых сделок в подсчете национальной задолженности, то есть существует возможность превысить лимиты кредитной задолженности, устанавливаемые Фондом по отдельным странам.

Несколько слов можно сказать и о недостатках лизинга:

1) если оборудование взято в финансовый лизинг и оно с течением времени устарело до окончания действия лизингового договора, то лизингополучатель продолжает платить арендные платежи до конца контракта.

2) при оперативном лизинге риск устаревшего оборудования ложится на арендодателя, который вынужден брать за это большую плату с лизингополучателя.

3) еще одним недостатком финансового лизинга является то, что в случае выхода оборудования из строя, платежи производятся в установленные сроки, независимо от состояния оборудования.

4) если объектом лизингового договора является крупный и уникальный объект, то в связи с большим разнообразием условий арендных сделок подготовка договоров об их лизинге требует значительного времени и средств.

Проведем оценку эффективности лизингового проекта УП «ТУУС».

Частное торгово-производственное унитарное предприятие «ТУУС» (УП «ТУУС») зарегистрировано Решением Минского Горисполкома № 695 от 2 мая 2003 г. в Едином государственном регистре юридических лиц и индивидуальных предпринимателей за № 190443414.

Местонахождение предприятия:

220026, г. Минск, ул. Плеханова 3а, кв. 28.

Собственником имущества УП «ТУУС» является учредитель предприятия. Имущество предприятия находится в частной собственности учредителя и принадлежит предприятию на праве хозяйственного ведения.

Учредитель сформировал уставный фонд в неденежной форме в размере 3080858 руб., путем передачи станка балансировочного модели МС9Е001-26. Уставный фонд сформирован в полном объеме до момента государственной регистрации предприятия.

Основными видами деятельности предприятия являются: прочая розничная торговля вне магазинов, розничная торговля и общественное питание.

Источником финансирования капитальных вложений в УП «ТУУС» является лизинг.

Согласно договору финансовой аренды (лизинга) № 03-01-04 от 08.01.04 г. ООО «Синергия» (РБ, г. Минск) приобрело в собственность 2 автомата фасовочно-упаковочных РТ-УМ-21 стоимостью 14 295,31 тыс. руб. каждый (без НДС) во временное владение и пользование на условиях финансовой аренды сроком 24 месяца с последующим выкупом. Поставщиком объекта лизинга является ООО «Синергия». Источником приобретения (финансирования) является банковский кредит.

Инвестиционные расходы по договору лизинга состоят из:

1) первоначальной и восстановительной стоимости объекта;

2) налоги и другие платежи, начисляемые на объект лизинга;

3) платежи по всем видам страхования объекта лизинга и рисков.

После осуществления всех платежей по условиям договора финансовой аренды право собственности на оборудование, приобретенное в лизинг (объект лизинга), перейдет к УП «ТУУС», что будет зафиксировано Актом приема-передачи объекта лизинга в собственность. В данный момент объект лизинга находиться по адресу: г.п. Колодищи, ул. Молоковича, 29.

УП «ТУУС» не может изменять место нахождения объекта лизинга без письменного согласия ООО «Синергия».

Все риски гибели, утраты, порчи, хищения, преждевременного износа, повреждении объекта лизинга с момента подписания акта приёмки-передачи несет УП «ТУУС». Он может за свой счет застраховать объект лизинга в пользу ООО «Синергия» в течение 15 дней со дня поставки объекта лизинга и предоставить ему страховой полис. Оборудование, приобретенное в лизинг, являются предметом залога по ссуде, привлекаемой для приобретения предмета лизинга. Залогодержателем выступает АСБ «Беларусбанк».

Таким образом, лизинг - это способ ускорения обновления основных средств. Он позволяет предприятию получить в свое распоряжение средства производства, не покупая их и не становясь их собственником.

На 01.01.2006 г. основные средства УП «ТУУС» составили 52,7 млн. руб. (приложение Б).

Основные производственные фонды УП «ТУУС» включают: машины и оборудование на сумму 34,2 млн. руб. (2 автомата фасовочно-упаковочных РТ-УМ-21), вычислительную технику и оргтехнику на сумму 3,4 млн. руб. и другие виды основных средств. Все объекты основных средств участвуют в предпринимательской деятельности (приложение В).

Каждому объекту основных фондов присвоен инвентарный номер и на него заведена карточка учета, в которой отражается первоначальная стоимость, начисленный износ, остаточная стоимость и др. Для учета всей совокупности основных фондов в УП «ТУУС» имеются специальные компьютерные программы учета всей совокупности основных фондов предприятия.

Для оценки основных фондов применяется затратный метод. Он осуществляется на основе данных бухгалтерского учета, где для каждого инвентарного объекта имеется информация о первоначальной и остаточной стоимости с учетом и без учета инфляции.

Ритмичность, слаженность и высокая результативность работы предприятия во многом зависят от его обеспеченности оборотными средствами. Недостаток средств, авансируемых на приобретение материальных запасов, может привести к сокращению производства, невыполнению производственной программы. Излишнее отвлечение средств в запасы, превышающие действительную потребность, приводит к омертвлению ресурсов, неэффективному их использованию.

Поскольку оборотные средства включают как материальные, так и денежные ресурсы, от их организации и эффективности использования зависит не только процесс материального производства, но и финансовая устойчивость предприятия.

Первоначальная стоимость оборудования, приобретенного УП «ТУУС» в лизинг, составляет 33 736 932 руб., в том числе НДС (18 %) 5 146 312 руб. УП «ТУУС» перечисляет лизинговые платежи на расчетный счет ООО «Синергия» согласно графику лизинговых платежей (таблица 1) и ценой договора лизинга.

Если дата платежа приходиться на выходной или праздничный день, то платеж переносится на предшествующий день.

Согласно договору лизинга УП «ТУУС» имеет право досрочно выкупить объект лизинга и должно уведомить об этом за 10 дней до предполагаемого момента выкупа.

Объект лизинга на весь период действия договора находится на балансе ООО «Синергия», которое уплачивает налог на недвижимость, другие налоги и неналоговые платежи в бюджет и внебюджетные фонды, связанные с объектом лизинга. Объект лизинга в период действия договора лизинга не подлежит переоценке. УП «ТУУС» уплачивает износ в размере 90 % от стоимости объекта лизинга за период действия договора финансовой аренды.

Цена договора лизинга: 58 504 311 руб., в том числе НДС 18 % - 8 924 386 руб. Выкупная стоимость объекта лизинга 33 736 932 руб., в том числе НДС (18 %) - 5 146 312 руб.

Размеры лизинговых платежей могут быть изменены в случаях.

ѕ увеличения или уменьшения размера ставки банка по привлеченной ссуде;

ѕ изменения налогового законодательства.

Таблица 1. График лизинговых платежей

Дата платежа	Лизинговый платеж, всего (с НДС ставка 18 %), руб.	Инвестиции расходы в части первоначальной стоимости объекта лизинга, руб.	Прочие инвестиции расходы и вознаграждения арендодателя, руб.
		всего	НДС (ставка 18 %)	Инвестиции расходы в части первоначальной стоимости объекта лизинга	всего	НДС (ставка 18 %)	прочие инвестиции расходы и вознаграж-дения арендодателя
15.03.2004	950471	0	0	0	950471	144987	805484
15.04.2004	1513812	220000	33559	186441	1293812	197361	1096451
15.05.2004	1506889	220000	33559	186441	1286889	196305	1090584
15.06.2004	1499966	220000	33559	186441	1279966	195249	1084717
15.07.2004	1493044	220000	33559	186441	1273044	194193	1078851
15.08.2004	1486121	220000	33559	186441	1266121	193137	1072984
15.09.2004	1479198	220000	33559	186441	1259198	192081	1067117
15.10.2004	2352276	1100000	167797	932203	1252276	191025	1061251
15.11.2004	2317662	1100000	167797	932203	1217662	185745	1031917
15.12.2004	2283049	1100000	167797	932203	1183049	180465	1002584
15.01.2005	2248436	1100000	167797	932203	1148436	175185	973251
15.02.2005	2213822	1100000	167797	932203	1113822	169905	943917
15.03.2005	2179209	1100000	167797	932203	1079209	164625	914584
15.04.2005	2364596	1320000	201356	1118644	1044596	159345	885251
15.05.2005	2323060	1320000	201356	1118644	1003060	153009	850051
15.06.2005	2281524	1320000	201356	1118644	961524	146673	814851
15.07.2005	2239988	1320000	201356	1118644	919988	140337	779651
15.08.2005	2198542	1320000	201356	1118644	878452	134001	744451
15.09.2005	2156916	1320000	201356	1118644	836916	127665	709251
15.10.2005	3335380	2540000	387458	2152542	795380	121329	674051
15.11.2005	3255454	2540000	387458	2152542	715454	109137	606317
15.12.2005	3175529	2540000	387458	2152542	635529	96945	538584
15.01.2006	3095604	2540000	387458	2152542	555604	84753	470851
15.02.2006	3015678	2540000	387458	2152542	475678	72561	403117
Итого:	55130618	30363239	4631681	25731558	24767379	3778074	20989307
Выкупной платеж
12.03.2006	3373693	3373693	514631	2859062
Всего:	58504311	33736932	5146312	28590620	24767379	3778074	20989307

Изменение размера лизинговых платежей производится только в размерах достаточных для покрытия дополнительно возникших фактических инвестиционных расходов, налоговых и неналоговых платежей в бюджет ООО «Синергия». При уменьшении ставки кредитования право уменьшения лизинговых платежей принадлежит УП «ТУУС». Изменение размера лизинговых платежей производится на основании оригиналов кредитного договора и дополнений к нему.

Для УП «ТУУС» активная работа на рынке лизинговых услуг обусловливает оперативное обновление основного капитала, без крупных разовых инвестиций. Кроме того, участие в лизинговых операциях дает возможность производительно использовать необходимое им оборудование, не приобретая его в собственность и не прибегая к разорительным кредитам.

2 Методы количественного анализа риска и неопределенности (статистические методы, метод статистических испытаний; анализ уместности затрат и использование аналогов (метод аналогий))

При количественном анализе риска могут использоваться различные методы. В настоящее время наиболее распространенными являются: [5]

статистический;

анализ целесообразности затрат;

метод экспертных оценок;

метод аналогий.

Для анализа риска статистическим методом используются методы математического программирования, в частности метод ПЕРТ, обычно применяемый для вычисления ожидаемой продолжительности каждой работы и проекта в целом. Суть этого метода заключается в том, что для расчета вероятностей возникновения потерь анализируются все статистические данные, касающиеся результативности осуществления фирмой рассматриваемых операций. Частота возникновения некоторого уровня потерь находится по формуле: [6]

f0 = n' / nобщ,(1)

где f0 - частота возникновения некоторого уровня потерь;

n' - число случаев наступления конкретного уровня потерь;

nобщ - общее число случаев в статистической выборке, включающее успешно осуществленные операции данного вида.

Следующим шагом является определение уровня потерь, для чего необходимо ввести понятие областей риска.

Областью риска называется некоторая зона общих потерь рынка, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска.

Достаточность капитала определяется допустимым размером уставного капитала и предельным соотношением всего капитала и суммы его активов, называемый коэффициентом риска (H): [6]

H = Cy / Cp,(2)

где Cy - максимально возможная сумма убытков в денежном выражении;

Cp - собственные финансовые средства с учетом известных поступлений в денежном выражении.

Области риска можно охарактеризовать коэффициентами:

ѕ безрисковая, коэффициент Н = 0. В ней отсутствуют какие-либо потери, гарантируется получение как минимум расчетной прибыли;

ѕ минимального риска, коэффициент Н = 0 - 25 %. Уровень потерь не превышает размеров чистой прибыли. Предприятие рискует тем, что не получит чистой прибыли и не сможет выплатить дивиденды, т.е. возможны незначительные потери;

ѕ повышенного риска, коэффициент Н = 25 - 50 %, тогда потери не превышают размеров расчетной прибыли. При этом в лучшем случае предприятие получит прибыль меньше расчетного уровня, а в худшем - произведет лишь покрытие всех затрат;

ѕ критического риска, коэффициент Н = 50 - 75 %. Возможны потери, размер которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает общей валовой прибыли. В этой области предприятие подвергается опасности потерять всю выручку от данного проекта;

ѕ недопустимого риска, коэффициент Н = 75 - 100 %. Возможные потери при этом близки к размеру собственных средств, т.е. наступает банкротство предприятия.

Исследования показывают, что оптимальным коэффициентом риска может быть Н = 30 %, а коэффициентом, ведущим предприятие к банкротству, Н = 70 % и более.

Анализ целесообразности затрат также ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска.

Перерасход затрат может быть вызван одним из четырех основных факторов или их комбинацией:

ѕ первоначальной недооценкой стоимости;

ѕ изменением границ проектирования;

ѕ различием в производительности;

ѕ увеличением первоначальной стоимости.

Эти основные факторы могут быть детализированы. На базе типового перечня можно составить подробный контрольный перечень для конкретного проекта или его элементов.

Имеется возможность свести к минимуму капитал, подвергаемый риску, путем разбивки проекта на стадии (области) по принципу вложения дополнительных финансовых ресурсов. Эти стадии должны быть связаны с проектными фазами и основываться на дополнительной информации о проекте по мере его разработки. На каждой стадии, имея анализ подвергаемых риску средств, инвестор может принять решение о прекращении инвестиций.

Существуют три показателя финансовой устойчивости фирмы, которыми определяется степень риска финансовых средств:

ѕ излишек (+) или недостаток (-) собственных средств (±Еc);

ѕ излишек (+) или недостаток (-) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (±Ет);

ѕ излишек (+) или недостаток (-) общего размера основных источников для формирования запасов и затрат (±Ен).

Эти показатели соответствуют показателям обеспеченности запасов и затрат источником их формирования.

Балансовая модель устойчивости финансового состояния фирмы имеет следующий вид: [6]

F + Z + Ra = Iс + Кl + Ks + Rp,(3)

где F - основные средства и вложения;

Z - запасы и затраты;

Ra - денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы;

Iс - источник собственных средств;

Кl - среднесрочные, долгосрочные кредиты и заемные средства;

Ks - краткосрочные кредиты (до 1 года), ссуды, не погашенные в срок;

Rp - кредиторская задолженность и заемные средства.

Для анализа средств, подвергаемых риску, общее финансовое состояние фирмы следует разделить на пять финансовых областей:

ѕ область абсолютной устойчивости, когда минимальный размер запасов и затрат соответствует безрисковой области, использовавшейся в статистическом методе анализа рисков;

ѕ область нормальной устойчивости соответствует области минимального риска, когда имеются нормальные запасы и затраты;

ѕ область неустойчивого состояния соответствует области повышенного риска, когда имеется избыток запасов и затрат;

ѕ область критического состояния соответствует области критического риска, когда присутствует затоваренность готовой продукцией, низкий спрос на продукцию и т.д.;

ѕ область кризисного состояния соответствует области недопустимого риска, когда имеются чрезмерные запасы и затоваренность готовой продукцией, и фирма находится на грани банкротства.

Вычисление трех показателей финансовой устойчивости позволяет определить для каждой финансовой области степень их устойчивости.

Использование статистического анализа и анализа целесообразности затрат при оценке рисков имеет ограничение в использовании. Они очень хорошо подходят для анализа рисков на существующем предприятии, где накоплен достаточный объем статистической информации. Однако для вновь начинающихся проектов, где существует высокий уровень неопределенности, чаще используются методы экспертных оценок и аналогий.

Сущность метода экспертных оценок заключается в проведении экспертами интуитивно-логического анализа проблемы с количественной оценкой суждений и формальной обработкой результатов. Получаемое в результате; обработки обобщенное мнение принимается как решение проблемы. [6]

Рассмотрим технологию проведения анализа методом экспертных оценок на примере определения вероятности наступления рисков.

Первое, что требуется для такого анализа это формирование совокупности рисков, то есть выделение рисков, присущих проекту на различных стадиях его проведения. Кроме того, необходимо оценить значительность этих риской в общей совокупности и присвоить им удельные веса. Далее каждому эксперту, работающему независимо от других, предоставляется этот перечень рисков и предлагается оцепить вероятность их наступления. При экспертной оценке обычно используется шкала от 0 до 100 баллов:

0 - риск рассматривается как несущественный;

25 - риск скорее всего не реализуется;

50 - событие имеет равные шансы проявления или неосуществления;

75 - риск скорее всего проявится;

100 - риск проявится наверняка.

Затем производится сравнительная оценка результата каждой i-ой пары экспертов на их непротиворечивость. Для этого должны выполняться два условия: [6]

,(4)

,(5)

где Ai и Вi - оценка каждой i-й пары экспертов.

Первое условие означает, что минимально допустимая разница между оценками двух экспертов по любому фактору должна быть меньше 50 (сравнение производится по модулю). Второе условие означает, что оценки экспертов можно признать не противоречащими друг другу, если полученное значение по сумме каждой пары оценки не превышает 25.

При анализе риска нового проекта весьма полезными могут оказаться данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов риска на другие проекты.

При использовании аналогов применяются базы данных о риске аналогичных проектов, исследовательских работ проектно-изыскательских учреждений, углубленных опросов менеджеров проектов.

Полученные таким образом данные обрабатываются для выявления зависимостей в законченных проектах с целью учета потенциального риска при реализации новых проектов.

С помощью изучения жизненного цикла проекта можно выбрать сведения о реализации любой части проекта и сопоставить причины перерасходования средств.

При использовании метода аналогий следует соблюдать определенную осторожность. Даже в самых правильных и известных случаях неудачного завершения проектов очень трудно создать предпосылки для будущего анализа, то есть подготовить исчерпывающий и реалистический набор возможных сценариев срывов проектов. Дело в том, что для большинства отрицательных последствий характерны присущие им особенности и соответствующие обстоятельства.

Список использованных источников

1. Бизнес - планирование: Учебник для вузов по экон. спец. / Под ред. В.М. Попова, С.И. Ляпунова; РЭА. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 670 с.

2. Иванов Г. И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования. - Ростов н/Д: Феникс, 2002. - 352 с.

3. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие / Е. И. Велесько,
А. А. Илюкович. Мн.: БГЭУ, 2003. - 225 с.

4. Кожемяков А.”Развитие лизинга в Центральной и Восточной Европе” г-та “БДГ”, №29,1996г.

5. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие / Т. К. Савчук, В. И. Шевчук, А. А. Бевзелюк и др.; Под ред. Т. К. Савчук. Мн.: БГЭУ, 2002. - 196 с.

6. Управление проектами: Учеб. пособие / П. С. Гейзлер. О. В. Завьялова. - Мн.: БГЭУ, 2005. - 255 с.

7. Финансирование и кредитование инвестиций: Учеб. пособие / И. И. Кикоть. - Мн. Вышэйшая школа, 2003. - 255 с.

8. Уткин Э.А., Кочеткова А.И. Бизнес-план. Как развернуть собственное дело. - М.: Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ". Издательство ЭКМОС, 1998.-176 с.