Предынвестиционные исследования

21

Предынвестиционные исследования

Содержание

1. Назначение и роль предынвестиционных исследований. Предынвестиционная фаза проекта. Виды решений, принимаемых на различных этапах предынвестиционной фазы, их цели

2. Определение потоков реальных денег (денежных потоков). Основные составляющие денежных потоков (притоки, оттоки, сальдо), процедуры определения

Список использованных источников

1 Назначение и роль предынвестиционных исследований. Предынвестиционная фаза проекта. Виды решений, принимаемых на различных этапах предынвестиционной фазы, их цели

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений и подразделяется на стадии (фазы, этапы). На практике такое деление инвестиционного цикла может быть различным. Важно, чтобы оно позволяло наметить некоторые важные периоды в состоянии объекта проектирования, при прохождении которых он существенно изменялся бы, и представлялась бы возможность оценки наиболее вероятных направлений его развития.

Осуществление проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с его реализацией, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, заключением контрактов, организацией финансирования, ресурсным обеспечением, строительством и сдачей объектов в эксплуатацию. Поэтому каждая выделенная стадия может, в свою очередь, делиться на стадии следующего уровня.

Так, инвестиционный цикл принято делить на три стадии (фазы), каждая из которых имеет свои цели и задачи: [2]

1) прединвестиционную - от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

2) инвестиционную - проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительство;

3) производственную - стадию хозяйственной деятельности предприятия (объекта).

Каждая из них, в свою очередь, подразделяется на этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации. Прединвестиционная и инвестиционная стадия относятся к области инвестиционного проектирования, а производственная - к области изучения специальных организационно-управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).

На прединвестиционной стадии проекта (рисунок 1) изучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение об инвестициях и выбирает (назначает) руководителя (управляющего, директора строящегося объекта). Изучение различных вариантов осуществления проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализированными учреждениями, например, проектными, архитектурными, строительно-консультационными и др. [2]

21

Рисунок 1. Прединвестиционная стадия проекта

Затраты на выполнение прединвестиционной стадии проекта в индустриально развитых странах при нормальном стечении обстоятельств составляют примерно 1,5 - 5,5% от стоимости проекта, в том числе на формирование инвестиционных возможностей (замысла, идеи проекта) -
0,2 - 1,0 %, на обоснование инвестиций - 0,25-1,5 %, на технико-экономические исследования для небольших проектов - 1,0-3,0 % и для крупных - 0,2-1,2%.

На начальных стадиях проекта важно избежать неожиданностей и возможных рисков на последующих стадиях работы, найти самые экономичные пути достижения заданных результатов; оценить эффективность проекта и разработать его бизнес-план. При этом следует придерживаться принципа, заключающегося в том, чтобы вовремя остановиться, то есть более целесообразно отказаться от неудачного проекта в начале работ, чем в конце, когда инвестиции израсходованы, а результат оказался не тем, каким ожидался.

Из рисунка 1 видно, что прединвестиционная стадия включает анализ:

1) возможностей реализации проекта;

2) общих возможностей (макроподход);

3) возможностей конкретного проекта (микроподход), а также подготовку обоснования - предварительное обоснование, вспомогательные (функциональные) исследования, технико-экономическое обоснование, его согласование и утверждение, разработку рабочей документации; оценку проекта и принятие решения об инвестициях - оценочный отчет, принятие инвестиционных проектов.

Принятие окончательного решения об инвестировании возможно только после выполнения технико-экономического обоснования, но это длительный и дорогостоящий процесс. Поэтому, прежде чем вкладывать крупные средства в проект, следует оценить его идею с помощью предварительного обоснования (ПТЭО). Его цель - определение альтернативных проектов, проверка возможности их осуществимости, а также глубокое изучение и анализ рынка, проведение лабораторных и опытно-промышленных испытаний. Идея проекта для инвестора должна быть определена либо как достаточно привлекательная, либо как нежизнеспособная. Предварительное технико-экономическое обоснование рекомендуется выполнять примерно по следующей схеме:

1. Резюме - краткий обзор всех основных вопросов, рассматриваемых в ПТЭО.

2. Предпосылки и история проекта, спонсоры, стоимость выполненных исследований.

3. Анализ рынка и концепция маркетинга: определение основной идеи, целей и стратегии проекта; спрос и рынок; прогноз продаж и предполагаемые затраты на стимулирование сбыта и маркетинг; производственная программа.

4. Материальные ресурсы - приблизительная потребность в каждом виде сырья и материалов, других ресурсов, их стоимость.

5. Месторасположение объекта инвестиций, участок и окружающая среда.

6. Проектно-конструкторские работы: расчет проектной мощности, ее соответствие продажам, технология и оборудование, гражданское строительство и т.д.

7. Организация и накладные расходы: общее руководство, производство, продажи, администрация, предполагаемые накладные расходы (общезаводские, административные, финансовые).

8. Трудовые ресурсы: потребность в них и ее покрытие, оплата.

9. Финансовый анализ и инвестиции: полные инвестиционные затраты, финансирование проекта, производственные издержки, оценка эффективности, экономический анализ затрат и выгод.

До принятия решения о целесообразности осуществления проекта следует рассмотреть все его аспекты, возникающие в течение жизненного цикла. Это позволит избежать проектов с быстрой отдачей вложенных средств, но неэффективных во времени и проектов, медленно окупаемых, но приносящих значительные долгосрочные выгоды.

При оценке эффективности проекта следует четко определиться и в отношении ее критериев. Например, какому проекту можно и нужно отдать предпочтение, если одни оценочные показатели лучше у одного, а другие из них - у другого? Что важнее - более высокая внутренняя норма прибыли либо чистая текущая стоимость одного проекта или невысокий риск другого? При принятии решений следует руководствоваться здравым смыслом и учитывать реальные последствия.

Таким образом, прединвестиционная фаза проекта предусматривает проведение работ от изучения и анализа возможностей вплоть до принятия окончательного инвестиционного решения по проекту, разработки плана реализации и принятия решения по его финансированию. Она включает комплекс работ для обоснованного принятия всех необходимых решений по инвестированию в конкретный проект, включая формирование самой инвестиционной идеи. Как правило, на этом этапе заказчик (инвестор или организатор проекта) определяет руководителя проекта (проектного менеджера). В рамках этой фазы проект проходит стадии: исследования возможностей, разработки концепции и подготовки технико-экономического обоснования, оценки и принятия решения об инвестировании. [4]

Ниже приведен пример экспертного заключения по проекту
«Разработать и освоить серийное производство микросхемы CAN-интерфейса для автомобильной электроники».

1. Актуальность, новизна разработки.

Актуальность и новизна выполнения задания заключается в том, что в настоящее время на рынке республики Беларусь и стран СНГ отсутствуют отечественные изделия данного класса, что сдерживает развитие производства современных качественных и недорогих устройств с улучшенными потребительскими свойствами. Разработка микросхемы CAN-интерфейса позволит повысить надежность передачи информации по последовательному интерфейсу от различных узлов автомобиля с сокращением общего числа проводников. Основное назначение CAN-интерфейса - организация передачи информации в сложных условиях и высоким уровнем различного рода помех. Этот протокол передачи применяется в автомобильной электронике, промышленных системах управления при передаче информации со скоростями до 1 Мбит/сек.

Высокая надежность интерфейса определяется автоматизированием функций приема и передачи через:

ѕ автоматический доступ к шине;

ѕ приоритетное разрешение конфликтных ситуаций при обращении к шине;

ѕ передачу данных;

ѕ обнаружение ошибок;

ѕ автоматическую ретрансляцию пакетов, ранее переданных с ошибкой;

ѕ подтверждение доставки пакетов;

ѕ автоматическое отключение неисправных узлов.

Неоспоримым достоинством интерфейса является то, что это международная стандартизированная последовательная шина системы (ISO 11898), обеспечивающая функциональные возможности уровня канала данных и физического канала согласно модели соединения открытых систем (ISO/OSI/7498). Широкому внедрению CAN способствует и то, что в настоящее время большое количество производителей микросхем освоило серийное производство CAN приемопередатчиков и микроконтроллеров с CAN-интерфейсом.

В связи с увеличивающимся количеством периферийных электронных устройств в автомобилях, а также широким применением микропроцессорной техники, в автомобилях все чаще применяются сети передачи данных, которые позволяют организовать взаимодействие между различными устройствами в автомобилях по четырехпроводной и даже двухпроводной сети, включая провод источника питания, что позволяет резко сократить количество жгутов для межсоединений.

2. Научно-технический задел и материально-техническая база исполнителя.

Задание будет выполнять коллектив специалистов, имеющих многолетний стаж работы в области проектирования технологии и серийного изготовления полупроводниковых микросхем.

Изготовителем новых изделий будет НПО "Интеграл”, обладающее квалифицированными специалистами и необходимым оборудованием для серийного изготовления микросхем данного класса в требуемых объемах.

3. Маркетинговая проработка проекта.

Ведущими производителями данного класса изделий в мире являются фирмы “Philips”, “Analog Devices”. В настоящее время существующая потребность в данной микросхеме, предлагаемой к разработке, на рынке РБ частично удовлетворяется за счет импорта необходимых компонентов.

В настоящее время на рынке республики Беларусь отсутствуют отечественные изделия данного класса (драйвера CAN-интерфейса). Учитывая наличие большого числа предприятий, выпускающих транспортные средства и электронное оборудование к ним (“Экран” г. Борисов, СКБ “Камертон” г. Минск, ОАО “Счетмаш” г. Курск, ОАО “ЧПЗ Элара” г. Чебоксары, МАЗ, Белаз, МТЗ, МЗКТ, Амкодор, Белкомунмаш и другие), необходимость обеспечения конкурентоспособности выпускаемой ими техники с максимальным обеспечением технологической безопасности за счет широкого использования отечественной комплектации, а также высокую потребность в устройствах CAN-интерфейса других отраслей народного хозяйства, целесообразно в кратчайшие сроки провести работы по разработке таких устройств, освоению их серийного производства и разработке стандартной схемы применения.

4. Обоснованность выбора заказчика и предприятия-изготовителя.

Основными потребителями, как следует из бизнес-плана, являются предприятия Республики Беларусь, занимающиеся созданием и эксплуатацией электронных систем, предназначенных для применения в автомобильной электронике.

Потребность в разрабатываемых микросхемах на первые годы серийного производства: 1-ый год - 200 тыс. шт., 2-ой год - 230 тыс. шт., 3-ий год - 250 тыс. шт.

Предприятием-изготовителем является НПО «Интеграл», обладающее необходимыми технологиями в изготовлении и производстве интегральных микросхем и необходимой испытательной и измерительной базой.

Тематика отрасли, в которой работает вышеуказанное предприятие, соответствует тематике проекта.

5. Объем финансирования и сроки выполнения проекта.

Предлагается осуществить финансирование задания из средств Республиканского бюджета в размере 265,0 млн. рублей, в том числе в 2006г. - 145 млн. рублей, в 2007г. - 120 млн. рублей; 250,0 млн. рублей из внебюджетных средств НПО «Интеграл» и 15,0 млн. рублей из средств РУП «МТЗ». Объем запрашиваемых средств рассчитан исходя из необходимости оплаты труда исполнителей, создания экспериментальных и опытных образцов и соответствует проведённому анализу затрат, необходимых на выполнение проекта.

Срок выполнения проекта при данном объеме финансирования 2 года, что соответствует оптимальному сроку проведения ОКР.

Цена на предлагаемые к освоению в серийном производстве изделия установлена, исходя из требований обеспечения конкурентоспособности и обеспечения устойчивого сбыта, а также исходя из требований рентабельности производства и получения необходимой прибыли.

6. Выводы.

В результате выполнения данного проекта будет разработана микросхема CAN-интерфейса (CAN-передатчик для 24-вольтовых систем).

Реализация проекта обеспечит сокращение зарубежных поставок изделий такого класса и удовлетворит существующую потребность в микросхемах CAN-интерфейса на рынке РБ, освободив тем самым валютные ресурсы на иные цели. Выполнение данного задания позволит повысить обеспечение занятости, расширить экспорт и увеличить валютные поступления.

Вероятность возникновения отрицательных последствий при выполнении работ задания отсутствует. Экологическая напряжённость на уровне обычного производства, изготавливающего полупроводниковые приборы.

Объем финансирования обоснован и составляет необходимый минимум.

Учитывая, что срок окупаемости менее 3 лет, следует рекомендовать данный проект для финансирования в запрашиваемом объеме.

2. Определение потоков реальных денег (денежных потоков).
Основные составляющие денежных потоков (притоки, оттоки, сальдо), процедуры определения

Для обоснования инвестиционных проектов в случаях, когда идет речь о долгосрочных вложениях (в несколько лет или других периодов), характеризующихся меняющимися по периодам реализации и функционирования проекта (мероприятия) расходами и доходами, затратами и результатами. Такими методами являются, в частности, метод чистой текущей (настоящей) стоимости, внутренней нормы прибыли ( доходности, внутреннего процента), рентабельности и окупаемости инвестиций, др. Основу среди них составляет метод чистой текущей стоимости (англ. net present value, NPV), поскольку другие представляют собой в определенной мере его модификацию.

Чистая текущая стоимость - это стоимость, полученная путем дисконтирования отдельно на каждый временной период разности всех оттоков и притоков доходов и расходов, накапливающихся за весь период функционирования объекта инвестирования при фиксированной, заранее определенной процентной ставке (норме процента). Это один из методов оценки инвестиционных проектов, предложенных ЮНИДО. Его суть в том, что для каждого периода величина чистого потока годовой наличности приводится к году начала осуществления проекта, что в сумме и представляет собой чистую текущую стоимость, или чистый дисконтированный доход (как разность между дисконтированными потоками доходов и расходов).

Таким образом, чистая текущая стоимость характеризуется рассредоточенными по периодам времени затратами и доходами, а поэтому для правильной оценки альтернативных вариантов инвестиций учитывают стоимость денег во времени. В реальных условиях приходится делать поправку еще и на риск, но в данном случае рассматриваются варианты, когда денежные оттоки и притоки, стоимость денег во времени известны с полной определенностью (свободны от риска). Кроме того, термин “стоимость денег во времени” часто используется для обозначения ставки дисконтирования. Все это позволяет применять ставку процента, свободную от риска (без поправки на риск).

Принято и ограничение, заключающееся в нулевом налогообложении. Считается, что при отсутствии налогов чистую текущую стоимость инвестиционного проекта можно определить как максимальную сумму, которую может заплатить предприятие (фирма, предприниматель) за возможность инвестировать капитал без ухудшения своего финансового положения. Вообще в анализ должны включаться инвестиции после налогообложения. В учебных же целях первоначально предполагаются нулевые налоги, что позволяет сконцентрировать внимание на методах анализа и оценки инвестиций. К тому же налоговое законодательство подвержено частным изменениям и может отличаться не только в различных странах, но и в рамках одной страны (по регионам и т.п.).

Определить величину дополнительного денежного потока не представляет значительной сложности. Так, если сумма на расчетном счете или в кассе предприятия меняется, то это и называется денежным потоком. В такие потоки следует вносить поправки на вмененные издержки или стоимость альтернативных вариантов. Вмененные издержки - это затраты, которые несет фирма вследствие неальтернативного использования факторов производства (трудовые и природные ресурсы, земля, капитал) и тем самым лишается возможности использовать свои ресурсы в другой деятельности. Например, предприятие использует принадлежащее ему оборудование и не платит за него денег, т.е. не несет денежных затрат, но если бы оно сдавало это оборудование в аренду, то получало бы доход. Потерянный доход в данном случае и представляет собой вмененные издержки.

Чистая текущая стоимость является непосредственным воплощением концепции дисконтированной стоимости. Ее расчет осуществляется примерно в следующей последовательности: сначала выбирается необходимая ставка дисконтирования, затем рассчитываются текущая стоимость денежных доходов, ожидаемых от проекта, и текущая стоимость требуемых для данного проекта инвестиций, далее из текущей стоимости всех доходов вычитают текущую стоимость всех инвестиций. Полученная разность и является чистой текущей стоимостью.

Метод оценки эффективности инвестиционных проектов по их чистой текущей стоимости построен на предположении, что представляется возможным определить приемлемую ставку дисконтирования для определения текущей стоимости эквивалентов будущих доходов. Если чистая текущая стоимость больше или равна нулю (положительная), проект может приниматься к осуществлению, меньше нуля (отрицательная) - его, как правило, отклоняют.

Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных (поступления) и отрицательных (расходы) потоков денежных средств от проектов. Проект имеет положительную чистую текущую стоимость, если дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. В отечественной экономической литературе аналогом показателя чистой текущей стоимости является суммарный (интегральный) экономический эффект, определяемый разностью совокупного дохода от реализации продукции (мероприятий научно-технического прогресса) за период реализации проекта и всех видов расходов, суммированных за этот же период с учетом фактора времени, то есть с дисконтированием разновременных доходов и расходов.

Формулу для расчета чистой текущей стоимости Чт.с. можно представить в следующем виде:

, (1)

где Р (англ. сash flow) - годовой чистый поток реальных денег (поступление денежных средств, денежный поток) в t-м году;

t - периоды реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства (t = 0, 1,2, ... ,T);

E - ставка дисконтирования (желаемая норма прибыли, рентабельности);

К - инвестиционные расходы.

Отметим, что размер потоков денежных средств может быть одинаковым, то есть Р1 = P2 = ... = Р. Такие одинаковые и постоянные потоки обычно называют аннуитетом или рентой. В данном случае аннуитет - это ежегодная денежная сумма определенного размера (рента), выплачиваемая кредитору в погашение полученных от него средств (инвестиций), включая проценты. В общем случае аннуитет означает как получение периодически уплачиваемой денежной суммы, так и ее выплату.

Дисконтированную стоимость (present value) аннуитетных платежей (обозначим ее Тс) определяют по выражению:

. (2)

Следует иметь в виду, что чистый поток поступлений (cash flow) никоим образом не связан с движением наличных денежных средств, скажем, в кассе предприятия и обозначает другую величину, а именно: чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия. Термины “денежный приток” и “денежный отток” достаточно точно указывают на направление движения денежных потоков (рисунок 1). Первый обозначает полученные предприятием денежные средства (их притоки), второй - расходы денежных средств (их оттоки). [2]

21

Рисунок 1. Схема потоков денежных средств предприятия

При расчетах чистой текущей стоимости сначала следует определить ставку дисконтирования, которая представляет собой обычный уровень возможной доходности. Соответствующие факторы текущей стоимости применяются затем к притокам (доходам) и оттокам (затратам) в течение, предполагаемого срока жизненного цикла проекта. Наконец, текущие стоимости всех притоков (положительные величины) и оттоков (отрицательные величины) суммируются, получившаяся абсолютная величина и есть чистая текущая стоимость. Она может быть положительной или отрицательной в зависимости от того, получается чистый приток или отток денежных средств инвестиционного проекта в течение его жизненного цикла.

Чистая текущая стоимость показывает, действительно ли данные инвестиции в течение жизненного цикла достигают использованного в расчетах уровня доходности Е. Поскольку текущая стоимость зависит от времени и возможного уровня доходности, положительная Чтс показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни (деятельности) проекта (объекта инвестиций) превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.

Отрицательный результат означает, что проект ниже требуемой ставки дисконтирования.

Бесспорно, анализ денежных притоков и оттоков является важным при оценке инвестиционных проектов. Однако, когда речь идет о принятии окончательного решения по проекту, инвестора (предприятие) интересуют не столько оттоки и притоки денежных ресурсов, сколько их поступления, образующие приращение (богатство), а если точнее, то результат, остающийся у предприятия после уплаты налогов, т.е. свободный от обязательств перед бюджетом. Вместе с тем, этот результат не всегда тождествен чистому доходу, выполняющему роль основного показателя коммерческих операций. Дело здесь в том, что, согласно западным, а теперь уже и отечественным методикам, различают два подхода к конечным итогам деятельности проекта (предприятия, фирмы и т.п.) - бухгалтерский и коммерческий (финансовый).

При бухгалтерском подходе учитываются денежные средства, которыми предприятие (инвестор) может распоряжаться по своему усмотрению. Этому в большей мере соответствует чистый доход после уплаты налогов.

Финансовый же предполагает рассмотрение в качестве конечного результата проекта денежные средства, которые предприятие может использовать по своему усмотрению и использование которых лимитировано нормативными документами, но они увеличивают общую ценность (богатство) предприятия. Реально ими могут быть амортизационные отчисления и начисленные, но невнесенные налоги.

Широкое использование метода чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода) обусловлено его преимуществами по сравнению с другими методами оценки эффективности проектов, которые строятся на использовании периода возмещения затрат или годовой нормы поступлений, поскольку он (метод) учитывает весь срок функционирования проекта и график потока наличностей. Метод обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя находить экономически рациональное решение и получать наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования (его конечный эффект в абсолютной форме).

Его недостатки: ставка процента (дисконтная ставка) обычно принимается неизменной для всего инвестиционного периода (периода действия проекта), трудность определения соответствующего коэффициента дисконтирования и невозможность точного расчета рентабельности проекта. Считается, что по этим причинам предприниматели не всегда правильно оценивают преимущества этого метода, так как традиционно мыслят категорией нормы окупаемости капитала.

Использование метода чистой текущей стоимости дает ответ на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования увеличению финансов фирмы или богатства инвестора, но не говорит об относительной величине такого увеличения.

В целом, необходимым условием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег, которое рассчитывается как совокупность всех денежных потоков на конкретный момент времени. Отрицательное сальдо свидетельствует о необходимости привлечения участниками проекта дополнительных собственных или заемных средств.

Таким образом, абсолютные показатели финансовой эффективности дают представление об обеспеченности проекта финансовыми ресурсами на каждом этапе развития, о полученной прибыли за весь период реализации проекта. Однако в связи с тем, что данные показатели измеряются в абсолютном денежном выражении, они не позволяют сравнить различные варианты вложения средств. Для этого необходимо ввести целую группу относительных показателей, каждый из которых отражает соотношение финансовых результатов проекта с затратами на его достижение.

Список использованных источников

1. Бизнес - планирование: Учебник для вузов по экон. спец. / Под ред. В.М. Попова, С.И. Ляпунова; РЭА. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 670 с.

2. Золотогоров В. Г. Организация и планирование производства. Практическое пособие. - Мн.: ФУАинформ, 2001. - 528 с.

3. Иванов Г. И. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования. - Ростов н/Д: Феникс, 2002. - 352 с.

4. Инвестиционное проектирование: Учеб. пособие / Е. И. Велесько,
А. А. Илюкович. Мн.: БГЭУ, 2003. - 225 с.

5. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие / Т. К. Савчук, В. И. Шевчук, А. А. Бевзелюк и др.; Под ред. Т. К. Савчук. Мн.: БГЭУ, 2002. - 196 с.

6. Управление проектами: Учеб. пособие / П. С. Гейзлер. О. В. Завьялова. - Мн.: БГЭУ, 2005. - 255 с.

7. Финансирование и кредитование инвестиций: Учеб. пособие / И. И. Кикоть. - Мн. Вышэйшая школа, 2003. - 255 с.

8. Уткин Э.А., Кочеткова А.И. Бизнес-план. Как развернуть собственное дело. - М.: Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ". Издательство ЭКМОС, 1998.-176 с.