Содержание

Введение

1. Понятия «слияние» и «поглощение»

2. Интеграционные стратегии развития организаций

3. Характерные особенности поглощений в России

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Мировой опыт корпоративного управления доказывает, что внутренний рост является неотъемлемой частью жизненного цикла компании и важной составляющей успеха ее развития. В процессе развития компания достигает этапа, когда менеджмент должен принять решение о необходимости внешнего роста с использованием инструментов рынка корпоративного контроля - слияний или поглощений.

Как показывает мировая практика, слияния и поглощения компаний стали органичной частью современной экономики. На протяжении минувшего столетия динамичный процесс глобализации мировой экономики сопровождался развитием явления слияний и поглощений. При этом происходил количественный и качественный рост рынка корпоративного контроля, совершенствовался инструментарий реализации сделок по слиянию и поглощению.

Россия многое заимствовала из мировой практики. После первоначального накопления капитала для создания бизнеса российские компании стали формировать цивилизованный рынок корпоративного контроля. В России сформировалось новое поколение специалистов, готовое применить зарубежный опыт. В настоящее время многие прибегают к возможности использования механизма слияний и поглощений в качестве инструмента стратегического развития компаний и предприятий, однако происходит это не всегда дружественным путем. Корпоративные войны, слияния и поглощения - совсем недавно эти процессы лишь эхом доносились с западных экономических фронтов, а сегодня в обиход прочно вошло слово рейдер, а сообщения о захвате очередного предприятия появляются в сводках новостей чуть ли не каждый день.

Поэтому в этом вопросе важным является выбор правильного инструментария проведения сделок по слиянию и поглощению, а также при необходимости, выбор способа защиты от недружественных поглощений.

Все вышесказанное обосновывает актуальной выбранной темы.

Цель работы - характеристика понятия «поглощение», изучение теоретических основ, анализ особенностей поглощения в России и мире.

Работа состоит из ведения, 3 глав, заключения и списка использованной литературы. Общий объем работы составляет 24 страницы.

1. Понятия «слияние» и «поглощение»

Любое предприятие имеет два принципиальных варианта стратегии роста -- приобретение внешней структуры либо собственное развитие. В процессе постоянного развития на основе имеющейся стратегии компании определяют, что является в каждый конкретный момент наиболее выгодным: направление ресурсов в приобретение нового бизнеса либо перераспределение ресурсов в рамках уже имеющихся направлений деятельности.

В настоящее время в условиях развития рыночных отношений многие компании, в основном крупные, рассматривают слияния и поглощения как средство улучшения материально-производственной сферы, повышения прибыльности, устойчивости, создания положительного имиджа. Конкуренция вынуждает искать пути повышения капитализации компании и ее инвестиционной привлекательности, разрабатывать стратегии противодействия конкурентам, снижать издержки производства. Слияния и поглощения способствуют созданию стратегического преимущества за счет присоединения, приобретения новых возможностей развития предприятий.

Долгое время в юридической литературе термины «слияние» и «поглощение» вместе практически не употреблялись. Слияние употреблялось авторами в значении формы реорганизации юридического лица, а отсутствующий в российском праве термин «поглощение» употреблялся как общее понятие для обзора методов и средств установления контроля над бизнесом. В настоящее время эти понятия чаще используются в едином значении и употребляются как взаимозаменяемые.

Термины «слияние» и «поглощение» были заимствован из английского языка и является дословным переводом известного термина «mergers and acquisition» (М&А) используемого в англосаксонской системе права. Западные исследователи употребляют эти термины в связке - слияния и поглощения компаний и не подразумевают четкой градации между понятиями: «merger» - поглощение (путем приобретения ценных бумаг или основного капитала), слияние, объединение (компаний); «acquisition» - приобретение (прав, имущества), завладение (имуществом), поглощение (компании).

В международной практике термин слияние (merger) принято использовать для обозначения «объединения двух или нескольких компаний посредством бухгалтерского метода покупки (purchase) или методом слияния (pooling of interests)». Юридическое определение слияния, принятое в США, в противоречие с деловой практикой (и российским определением), означает прекращение существования одной компании и объединение ее с другой компанией, а слияние в его российском юридическом понимании называется «консолидацией по закону» (statutory consolidation). Поглощением (takeover, acquisition) принято называть «переход контроля над корпорацией».

«Merger» - поглощение (слияние): объединение всего имущества или деятельности нескольких компаний с целью создания нового общества или поглощения всех этих компаний одной из них. В случае создания новой компании прежние вошедшие в ее состав исчезают. В случае поглощения продолжает существовать только поглощающая компания. Пропорционально вкладам сливающихся компаний выделяются акции и, эвентуально, доли в прибылях. В первом случае капитал новой компании равен сумме капиталов сливающихся компаний и акции новой компании заменяют старые. Во втором случае поглощающая компания увеличивает свой уставный капитал с соответствующим выпуском новых акций, которые распределяются среди акционеров распавшихся компаний. Слияние, в отличие от поглощений, обычно осуществляется полюбовно всеми заинтересованными сторонами.

«Современный экономический словарь» определяет: «Поглощение - форма слияния, предполагающая, что поглощающая фирма остается юридическим лицом, а поглощаемая ликвидируется, передав при этом первой все имущество, обязательство, долги. Поглощающая компания в результате такой операции увеличивает свои активы на сумму чистых активов поглощаемой компании, а ее акционерам предоставляется право приобрести новые акции пропорционально долевому участию каждого. Чаще всего поглощение происходит принудительно».

«Толковый экономический и финансовый словарь» предлагает следующую трактовку: «Merger/Takeover» - поглощение: форма слияния, при которой лишь одна из компаний, а именно поглощающая, сохраняет свое юридическое лицо, тогда как поглощаемая распускается. Поглощение рассматривается как прямая передача поглощающей компании всего достояния, обязательств и долгов поглощаемой компании. Таким образом, поглощающая компания увеличивает свой капитал на сумму, соответствующую чистым активам поглощаемой компании; акционерам поглощаемой компании предоставляется право приобрести новые акции пропорционально долевому участию каждого.

Под поглощением понимается объединение нескольких фирм, в результате которого одна из них «выживает», а остальные утрачивают свою самостоятельность и прекращают существование с передачей всех своих прав и обязанностей остающемуся предприятию. Необходимым условием оформления сделки поглощения предприятий является то, что в качестве юридического лица остается лишь один из участников. При этом новое юридическое лицо не появляется. В российском законодательстве такая ситуация соответствует термину «присоединение».

Существенным отличием слияний и поглощений в юридическом аспекте является наступление правовых последствий. В одном случае слияния и поглощения представляют собой все возможные формы объединения двух и более компаний с передачей прав и обязанностей новому юридическому лицу или уже существующему юридическому лицу с изменением юридического статуса одного или нескольких задействованных субъектов; в другом случае, не связанном с реорганизацией, - объединение, связанное с изменением субъектного состава участников корпоративных правоотношений.Второй случай является более предпочтительным для российских предпринимателей, поскольку процедура реорганизации, несмотря на ее детальную правовую проработку, является слишком длительной и запутанной

В экономической литературе существуют различные подходы к определению и классификации сделок слияния и поглощения. В узком понимании под слиянием понимается передача всех прав и обязанностей двух или более компаний новому юридическому лицу в процессе реорганизации. Соответственно, поглощением считается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому юридическому лицу. В широком понимании слияние и поглощение связано с переходом контроля над деятельностью компаний, который может носить как формальный, так и неформальный характер.

Узкое понимание слияний и поглощений происходит из юридического определения понятия реорганизации юридического лица, формами которого являются слияния и присоединения. Реорганизация компаний, как определено Гражданским Кодексом РФ и Законом «Об акционерных обществах», означает изменение юридического статуса одного или нескольких субъектов, задействованных в реорганизации. Какое-либо юридическое лицо может изменить свой юридический статус только одним из определенных законодательством способов. Формы реорганизации компаний можно разделить на две группы: без привлечения уже существующих организаций -- реорганизация путем разделения, выделения или преобразования, и при участии уже существующих юридических лиц -- реорганизация путем слияния или присоединения компаний. Только вторая группа форм реорганизации компаний привлекает научный интерес в рамках настоящей статьи, поскольку именно при таких преобразованиях происходит расширение и рост компаний, что позволяет рассматривать данные преобразования в качестве элементов стратегии развития компаний.

Таким образом, в юридическом смысле, слияние и поглощение компаний -- это частный случай реорганизации, характерным признаком которой является изменение юридического статуса одного из задействованных субъектов и прекращение его существования. Однако, как свидетельствует российская и международная экономическая практика, слияние и поглощение компаний необязательно означает изменение юридического статуса и прекращение деятельности одного или нескольких юридических лиц, что делает неприемлемым использование понятия реорганизация при экономическом анализе слияний и поглощений компаний. Например, объединение компаний в экономическом смысле, то есть установление единого контроля над экономическими процессами в задействованных компаниях, может происходить при помощи приобретения контрольных пакетов акций этих компаний со стороны третьей компании и рядом других способов.

В российской экономической литературе для описания слияний и поглощений некоторое использование получило понятие реструктуризации компаний. По одному из существующих определений, реструктуризация компаний -- «это структурная перестройка в целях эффективного распределения и использования всех ресурсов предприятия, заключающаяся в создании комплекса бизнес-единиц на основе разделения, соединения, ликвидации действующих и организации новых структурных подразделений, присоединения к предприятию других предприятий и приобретения определяющей доли в уставном капитале или акций сторонних организаций». Данное определение обобщает виды возможных организационных изменений компаний, учитывает их экономическую сущность, поскольку при преобразовании бизнес-единиц не делается привязки к их юридическому статусу, и рассматривает процессы слияния и поглощения компаний в качестве одной из форм реструктуризации.

Однако при использовании данного понятия возникает ряд сложностей, связанных с существующей значительной смысловой загруженностью термина «реструктуризация». Данный термин уже активно используется в трех смысловых значениях. Во-первых, термин реструктуризация используется в финансово-банковской практике применительно к изменениям в условиях погашения задолженности. Во-вторых, реструктуризация означает проведение структурных преобразований в той или иной отрасли, подвергшейся влиянию кризиса. Отличие данного значения термина «реструктуризация» от данного выше определения состоит в том, что объектом преобразований является целая отрасль, а не конкретное предприятие, а также антикризисный характер предпринимаемых мер. В-третьих, термин реструктуризация иногда используется для обозначения комплекса мер, направленного на более эффективное использование тех или иных активов или ресурсов в широком смысле (в данном случае термин «реструктуризация» является синонимом реформирования, структурных преобразований).

Можно сделать вывод, что понятие реструктуризации компаний более адекватно по сравнению с понятием реорганизации юридических лиц отражает экономическую сущность слияний и поглощений, но имеет ограничение в своем использовании, поскольку используется в ситуациях, связанных со сложным финансовым положением компаний, и не может применяться при формировании стратегии компании в обычных условиях.

2. Интеграционные стратегии развития организаций

Учитывая, что процессы, протекающие в мировой экономике, оказывают непосредственное воздействие на российскую действительность, в том числе и на сделки по слияниям и поглощениям российских компаний, первостепенное внимание необходимо уделить исследованию закономерностей, характерных для современной волны интеграции компаний.

Стремление к расширению масштабов деятельности является неотъемлемой чертой любого бизнеса. Однако чтобы такое расширение происходило тем или иным путем, необходимо, чтобы этот путь был более эффективным по сравнению с возможными альтернативами.

На протяжении своего существования компании используют различные стратегии развития: от органического роста до сделок по слияниям и поглощениям. В истекшем десятилетии интернациональное производство росло преимущественно на основе транснациональных слияний и поглощений, а не путем инвестиций в создание новых филиалов, предприятий, в осуществление новых проектов («инвестиций на зеленой лужайке»).

Сравнение стратегий развития компаний: органического роста; слияний и поглощений; инвестиций в новые проекты другой страны.

Стратегия развития органический рост является наиболее распространенным способом корпоративного развития, все компании используют эту стратегию на том или ином этапе развития. Сущность его состоит в том, что накопленная прибыль прошлых лет, а также заемные средства инвестируются в существующий бизнес. Таким способом достигается наращивание производственных мощностей, увеличение числа работающих и соответственно объема реализации продукции и услуг.

Для стратегии органического роста компаний можно отметить следующие положительные стороны:

- меньшая степень риска при расширении бизнеса;

- органический рост имеет своей основой знания, опыт и ресурсы, уже накопленные внутри компании;

- если рассматривать органический рост как расширение действующего бизнеса, то он представляет собой более дешевый способ развития по сравнению со стратегией слияния и поглощения компаний.

В то же время можно отметить и ряд отрицательных моментов органического роста как стратегии развития компании:

- требует намного больше затрат времени для достижения результатов, которые при использовании иных стратегий роста могут быть достигнуты значительно быстрее;

- представляет ограниченные возможности при диверсификации бизнеса в новые перспективные сферы деятельности ввиду отсутствия необходимых знаний и опыта внутри компании;

- при диверсификации деятельности в новые, не связанные с основной, сферы требуется очень длительный период времени (от восьми до десяти лет), чтобы была достигнута точка безубыточности и инвестиции стали приносить прибыль;

- получение таких стратегически важных активов, как результаты НИОКР, ноу-хау, патенты путем органического роста может потребовать значительных затрат финансовых ресурсов и длительного времени.

Стратегия развития компаний: слияние и поглощение.

Аналогично рассмотрим положительные и отрицательные стороны слияний и поглощений как стратегии развития компании

Рис.1. - Стратегия развития компаний - слияние и поглощение

Несомненно, преимущество стратегии слияний и поглощений компаний по сравнению с органическим ростом (посредством накопления капитала) состоит в быстроте ее осуществления. Слияния и поглощения являются средством скорейшего достижения целей роста при экспансии как внутри страны, так и за ее пределами, эта стратегия позволяет компаниям быстро приобрести портфель «экономико-географических активов», который превращается в один из ключевых источников конкурентной мощи в условиях глобализации экономики. С точки зрения критерия времени, приобретение уже существующей компании с отлаженной маркетинго-распределительной системой предпочтительнее альтернативы, связанной с развертыванием новой подобной системы. Для новичков на данном рынке или для тех, кто еще не работал в области данных технологий, именно слияния и поглощения позволяют быстро догнать конкурентов.

Следует отметить, что порой трудности, связанные со слияниями и поглощениями, вынуждают многие компании обращаться к более гибкой форме делового сотрудничества, а именно к заключению стратегических альянсов. Если брать в среднем, то каждая крупная компания, которая еще десять лет назад вела свои дела в полном одиночестве, в настоящее время имеет договоры о стратегическом сотрудничестве примерно с 30-ю партнерами.

Стратегия:инвестиции в новые проекты другой страны.

Компания может закрепиться на рынке зарубежной страны, используя одну из двух основных форм прямых иностранных инвестиций (ПИИ):

- транснациональные слияния и поглощения, связанные с изменением контроля над активами и операциями присоединяемой или поглощаемой компании;

- инвестиции в создание новых предприятий, в новые проекты, осуществляемые, в частности, посредством учреждения нового иностранного филиала («инвестиции на зеленой лужайке»).

В настоящее время доля стоимости трансграничных слияний и поглощений в объеме мирового потока прямых иностранных инвестиций превысила 80% (по данным за 1999 год). Как преобладающая форма ПИИ слияния и поглощения имеют место в развитых странах, тогда как в развивающихся странах (несмотря на рост активности в области трансграничных слияний и поглощений) господствующей формой остаются «инвестиции на зеленой лужайке».

Сопоставляя интеграционную стратегию со стратегией финансирования прямыми инвестициями создания новых объектов (инвестиции на «зеленой лужайке») нужно заметить, что в настоящее время доля стоимости трансграничных слияний и поглощений в объеме мирового потока прямых иностранных инвестиций превысила 80%. Как преобладающая форма прямых иностранных инвестиций (ПИИ) слияния и поглощения имеют место в развитых странах, тогда как в развивающихся странах (несмотря на рост активности в области трансграничных слияний и поглощений) господствующей формой остаются «инвестиции на зеленой лужайке».

В какой степени проникновение ПИИ через поглощение национальных компаний отличается, с точки зрения их влияния на процесс развития принимающей страны, от проникновения инвестиций путем создания новых предприятий (инвестирование в новые проекты)?

С точки зрения развития принимающей страны, слияния и поглощения компаний по сравнению с инвестициями в новые проекты в момент осуществления сделок или в краткосрочной перспективе после их реализации могут характеризоваться меньшими выгодами или иметь более значительные негативные последствия. Сравнительный анализ представлен в таблице 1.

Таблица 1. - Факторный анализ сравнения интеграционной стратегии и ПИИ

Результаты исследований, проводимых экспертами ЮНКТАД, подтверждают действие приведенных выше факторов. ПИИ в новые проекты являются более полезными с точки зрения воздействия на процесс развития принимающих стран, чем трансграничные слияния и поглощения, однако они указывают на то, что большинство недостатков слияний и поглощений как формы прямых иностранных инвестиций, в противоположность инвестированию в новые проекты, связано с их последствиями для экономики принимающей страны в момент совершения сделки или в ближайшее время после ее реализации.

В более долгосрочной перспективе многие различия в экономическом воздействии этих двух форм ПИИ сглаживаются или исчезают. Так, после трансграничных слияний и поглощений иностранные компании часто осуществляют инвестирование; следовательно, со временем инвестиции в виде слияний и поглощений компаний могут приводить к увеличению производственных активов точно так же, как и ПИИ в создание новых предприятий. Аналогичным образом, за трансграничными слияниями и поглощениями может последовать передача новых или более совершенных технологий, особенно в тех случаях, когда поглощаемые компании подвергаются реорганизации в целях повышения эффективности их деятельности. Спустя несколько лет различия в последствиях этих двух форм прямых иностранных инвестиций для принимающей страны сглаживаются почти полностью, за одним возможным исключением -- их влиянием на структуру рынков и на конкуренцию. Кроме того, в тех случаях, когда единственной реальной альтернативой для национальной компании является ее банкротство и закрытие, трансграничное слияние или поглощение может сыграть роль «спасательного круга» и на начальном этапе реализации данной стратегии, способствовать сохранению рабочих мест, помешать усилению концентрационных процессов.

В исключительных условиях, таких, как экономический кризис или крупные приватизационные мероприятия, слияния и поглощения компаний могут сыграть положительную роль, которую не в состоянии выполнить иностранное инвестирование в новые проекты, по крайней мере, в нужные сроки.

Расширение бизнеса путем слияний и поглощений -- один из самых актуальных методов улучшения финансовых показателей компаний. В условиях усиливающейся глобализации компании все чаще делают выбор в пользу укрупнения. Это позволяет им сокращать издержки и экономить на масштабе, это способ расширить и упорядочить бизнес, а также повысить рентабельность капитала.

Объем рынка слияний и поглощений (M&A ) с начала текущего года достиг в Европе самого высокого уровня за четыре года. Это произошло благодаря начавшемуся в марте росту активности компаний в целом ряде отраслей.

Мировой объем сделок по слияниям и поглощениям в 2005 году вырос на 38% до $2,9 трлн. Активность в сфере M&A в Восточной Европе почти удвоилась, объем сделок составил рекордные $117,4 млрд. Наиболее активно сливались компании из России и Турции. Самым крупным поглощением в России стала покупка «Газпромом» «Сибнефти» более чем за $13 млрд.

Число сделок на российском рынке M&A стало рекордным. Аналитики в первом полугодии 2006 года насчитали 688 таких сделок на общую сумму в 24,5 млрд долларов, а по итогам года объем рынка составит около 50 млрд долларов. Правда, первые два места по сделкам в области слияний и поглощений пока остаются за Америкой и Западной Европой.

В 2006 году крупных поглощений до объявленного слияния «Русала», «Суала» и Glencore не было. Напротив, в первом квартале вообще не заключено ни одной сделки стоимостью более 500 млн долларов.

Еще одно отличие 2006 года -- преобладание внутрироссийских сделок. На них пришлось 83% всех операций, на экспортные пришлось 9%, а на импортные -- 8%. Лишь каждая пятая крупная сделка заключалась с участием западной компании, тогда как в 2005 году почти половина всех крупнейших процессов M&A носила экспортный или импортный характер.

Несколько изменилось и отраслевая структура M&A. Снизилась активность в области ТЭК. Первенство по числу сделок удерживает сфера услуг и торговли -- там заключено 17% всех сделок, причем объем потраченных компаниями этой отрасли денег вырос вчетверо. Лидерами по числу потраченных на покупки денег стали ТЭК -- 20%, услуги и торговля -20% и металлургия -- 19%.

Еще одна тенденция 2006 года -- интерес западных инвесторов к российскому банковскому сектору. Однако, далеко не все сделки по слиянию и поглощению раскрываются перед общественностью, например в банковском секторе в 50% случаях сумма сделок не раскрывается.

Вообще 2006 год может стать рекордным по количеству слияний и поглощений на мировом и европейском рынке. Такой прогноз делает консалтинговая компания KPMG после подведения итогов первого полугодия 2006 года в сфере слияний и поглощений. За истекший период 2006 года объем совершенных трансакций на рынке поглощений увеличился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 37% до $1963 млрд (1538 млрд евро). Значительно выросло и количество слияний -- на 14% (16 259 сделок). На ближайшие шесть месяцев KPMG прогнозирует дальнейшее увеличение активности как в Европе, так и по всему миру.

Основной причиной появления столь хорошего «аппетита» компаний является стабильное финансовое положение, кроме того поглощения все чаще продиктованы долгосрочными стратегическими планами компаний, ради осуществления которых они объединяют усилия с фондами прямых инвестиций.

3. Характерные особенности поглощений в России

В России от Калининграда до Чукотки развивающиеся, сильные компании поглощают чахлые постсоветские предприятия. В 2000-2001 гг. наблюдался резкий рост количества поглощений. По оценкам специалистов Россия занимает одно из первых мест в Европе по количеству таких сделок. Сейчас происходит некоторое замедление. Связано это с тем, что у крупных компаний осталось мало неконсолидированных активов. В регионах этот процесс продолжается, но за счет не крупных компаний, а средних и мелких местных предприятий.

В соответствии с обнародованными результатами исследований рынка слияний и поглощений Центральной и Восточной Европы за 2001 год, Россия признана лидером и по объему (6 млрд. долларов США), и по количеству сделок (237). В 2002 году число реализованных приобретений выросло на 25-30% по сравнению с 2001 годом. В первой половине 2003 года объем сделок по слиянию и поглощению в денежном выражении вырос на 65% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (212 сделок на общую сумму $4 937 млн). Вместе с тем рост объемов российских сделок по полугодиям не отличается стабильностью, что объясняется сильной зависимостью от отдельных крупных сделок. Из общего объема российских сделок по слиянию и поглощению в первой половине 2003 года на сделки между российскими компаниями пришлось 167 сделок ($2 463 млн); российские компании поглотили иностранные компании в 23 сделках ($452 млн) и были поглощены иностранными компаниями в 22 сделках ($2022 млн). В 2002 году это соотношение держалось примерно на том же уровне.

В российской экономической практике можно выделить ряд характерных особенностей по переходу контроля над компаниями. Большинство российских компаний были образованы в процессе акционирования и приватизации. Приватизация ряда компаний происходила путем их выделения из определенных государственных структур и их возмездной передачи в состав частных структур. Данный факт позволяет рассматривать приобретение компаний в процессе приватизации как полноценный элемент стратегии слияний и поглощений, продолжающий иметь большое значение в современных российских условиях. В соответствии с российской моделью существовало три варианта приватизации.

Согласно первому варианту трудовому коллективу безвозмездно передавалось 25% привилегированных акций предприятия. Трудовой коллектив также имел возможность приобрести на льготных условиях 10% обыкновенных акций. Администрация имела право на безвозмездное приобретение 5% обыкновенных акций. 29% обыкновенных акций продавалось на ваучерных аукционах, а оставшийся 31% реализовывался на денежных аукционах и инвестиционных конкурсах.

По второму варианту приватизации преимущественное положение имел трудовой коллектив, которому на льготных условиях продавался 51% обыкновенных акций, 29% продавалось на ваучерных аукционах, 20% реализовывалось на денежных аукционах и инвестиционных конкурсах.

Третий вариант приватизации предусматривал продажу 20% обыкновенных акций группе работников предприятия, которые взяли на себя ответственность за реорганизацию предприятия. Еще 20% акций продавалось на льготных условиях всему трудовому коллективу. 29% акций продавалось на ваучерных аукционах, а оставшийся 31% реализовывался на денежных аукционах и инвестиционных конкурсах как в первом варианте. По первому варианту было приватизировано 24% крупных предприятий, по второму -- 75%, по третьему -- 1%9. Такое распределение объясняется тем фактом, что решение о выборе варианта приватизации принималось трудовыми коллективами, получавшими наибольшие льготы именно при втором варианте.

Самый этически безупречный способ поглощения - это открытая покупка акций по договоренности со всеми заинтересованными сторонами: рабочими, менеджментом, акционерами. Экономическая ситуация второй половины 90-х годов диктовала необходимость аккумулирования сколько-нибудь значимых пакетов акций у одного или группы связанных между собой собственников. Для этого и использовалась скупка акций. Несмотря на кажущуюся простоту, она оказалась очень эффективной, и до сих пор является наиболее действенным методом захвата компании и самым «этичным» способом поглощения.

Однако этот метод применять невозможно, если акционеры-менеджеры не хотят продавать свое предприятие. Тогда используется рейдерство или так называемое «недружественное поглощение» предприятия - самый распространенный способ захвата компании на российском рынке. Во всех случаях «поглощение» -- это хорошо продуманный финансово-экономический проект. Целей у таких проектов обычно несколько: приобретение активов для последующей продажи либо использования в собственном производстве, или устранение конкурентов.

Рейдеры - (англ. - нападающий) специалисты по перехвату оперативного управления или же собственности фирмы с помощью специально инициированного бизнес-конфликта. На Западе рейдеры - это те, кто скупает акции предприятия вопреки желанию менеджмента и обладателей контрольного пакета. При этом могут использоваться и другие формы получения контроля над фирмой, например, перевербовка ее клиентов и поставщиков. Но все происходит строго в рамках действующего законодательства. В России рейдер нанимает бандитов, в последнее десятилетие рейдерские технологии захвата бизнеса в России особенно распространены.

Рейдерство - не российское изобретение, но характер действий рейдеров на Западе и у нас различен. За рубежом рейдерами называют фирмы и лиц, которые скупают акции предприятия вопреки желанию контролирующих его владельцев, а затем переизбирают совет директоров. В России рейдеры возникли в 1990 году, когда появился первый закон об акционерных обществах. Уже тогда несколько компаний стали специализироваться на слабости корпоративного права. Захват компаний сводился в первую очередь к получению реестра акционеров. Причем многие реестры хранятся буквально в папке на полочке в бухгалтерии. Поэтому при захвате здания и изготовлении захватчиками нового реестра доказать права прежних собственников практически невозможно. Компании не защищены даже от собственных мелких акционеров. В российском законодательстве есть норма, используемая почти при всех захватах предприятий: миноритарный акционер имеет право обращаться с иском в суд о защите своих имущественных интересов.

Рейдеров разделяют на белых, черных и серых. Как правило, «белое» рейдерство относится к нормальной законной деятельности, которая направлена на улучшение экономической деятельности предприятия.

«Черные» и «серые» рейдеры - используют в своей деятельности незаконные методы, поддельные документы, силовой захват и т.п. Рейдеры могут как работать на собственный интерес и поглощать чужие предприятия себе с целью перепродажи, так и действовать «на заказ» - в интересах третьих лиц. Чаще всего заказчику нужно, чтобы предприятие было, но только уже под его контролем. Для того, чтобы быстро и недорого перехватить управление, требуется разыграть комбинацию, в которую должны входить обязательное наличие административного ресурса (связи с региональными властями, судами и силовиками) и вхождение в число миноритарных акционеров или кредиторов предприятия. Остальное уже дело творчества. Специалисты выделяют несколько самых распространенных в России методов враждебного поглощения предприятий.

Основным механизмом недружественных поглощений сегодня является скупка акций миноритариев - даже небольшой пакет акций, всего 5-10 процентов, позволяют рейдерам «будоражить» ситуацию на предприятии, инициировать внеочередные собрания акционеров и пытаться влиять на принятие управленческих решений. Можно собрать блокирующий пакет, выкупив акции у сотрудников. Этот метод особенно эффективен там, где рабочие получают низкую зарплату. Иногда, чтобы запустить процесс скупки, агрессор устраивает показательные покупки. Нескольким мелким акционерам предлагают крупные суммы, значительно превышающие реальную стоимость акций. Информация об этом быстро распространяется, и остальные рабочие тоже начинают продавать акции. Когда процесс запущен, цены на бумаги можно снизить.

Но иногда необходимо не подстегивать, а сдерживать процесс купли-продажи акций. Например, на руках у трудового коллектива (около 1000 человек) предприятия легкой промышленности в Нижегородской области было около 50% акций. Компания-агрессор начала скупку акций у рабочих. Вокруг скупки возник ажиотаж. Подключились другие брокеры. Цены на акции были взвинчены до нереальных высот. По словам Авдеенко, который был свидетелем этих событий, часть рабочих, пользуясь несовершенством системы регистрации купли-продажи акций, умудрилась продать свои доли дважды. В результате компания-агрессор была вынуждена потратить все оборотные средства в этой ценовой войне. Она оказалось на грани банкротства.

Иногда на определенном этапе поглощения менеджмент все же соглашается на сделку. И враждебное поглощение перетекает в дружественное слияние. Именно так «Северсталью» были поглощены УАЗ и Заволжский моторный завод. Сперва менеджмент не знал о скупке акций, а потом поглотители «нашли встречное движение и был установлен баланс».

Скупкой акций у трудового коллектива этичные методы недружественного поглощения ограничиваются. Далее идут не совсем честные приемы. Широкое распространение получило оспаривание прав собственности на акции или оспаривание решений акционеров с целью поглощения предприятий. Правовая неразбериха начала и середины 90-х гг., юридическая неискушенность собственников привели к тому, что многие операции с акциями компаний проводились или проводятся с нарушениями закона и этим может воспользоваться компания-агрессор.

Допустим, что для защиты от поглощения компания провела дополнительную эмиссию. Но регистрация итогов выпуска по невниманию или невежеству не была проведена. Агрессор добивается признания эмиссии недействительной, таким образом обезоруживает соперников-акционеров и продолжает скупку акций.

Другой типичный случай. На ежегодное собрание акционеров предприятия уже давно не приглашались все акционеры. Агрессор-акционер подал в суд, предъявив претензию в том, что были нарушены права акционеров. Решения последнего собрания акционеров были признаны недействительными. В результате все действия управляющего органа компании за последний год также были признаны недействительными, расторгнуты крупные договоры и сделки. Компания обанкротилась, и была поглощена агрессором.

На региональных предприятиях очень легко найти подобные ошибки. Например, приходилось видеть договор о передаче акций («передаточное распоряжение»), на обратной стороне которого была написана расписка в получении денег. Все эти нарушения могут послужить прекрасным инструментом для поглощения.

Еще один типично российский метод поглощения - общение с местной властью. Часто региональные чиновники - собственники крупных пакетов акций предприятий. Чтобы получить контроль, компания может выкупить акции у властей. Несколько лет назад Sun Group решила купить завод в Курской области. Менеджмент был против. Тогда Sun Group предложила местной администрации погасить некие задолженности в обмен на акции завода. Завод был поглощен.

Возможны и более жесткие меры, вплоть до шантажа. Например, предприятие - крупный плательщик в бюджет. До выборов - два месяца. Менеджмент намеренно ухудшает положение в регионе, задерживая выплаты в бюджет. Власти, оказавшись загнанными в угол, продают за небольшие деньги менеджменту «властную» долю в обмен на спокойствие в регионе.

Другой очень популярный метод - размывание акций. Он весьма эффективен в случае, если агрессор - один из крупных акционеров предприятия. Цель - вытеснение других (порой не менее крупных) акционеров. Для этого общим собранием акционеров должно быть принято решение о размещении дополнительных акций по закрытой подписке. Чтобы нейтрализовать противника, агрессор подает на него в дружественный по отношению к агрессору суд из-за неких необоснованных претензий. Акции ответчика временно арестовываются. Агрессор проводит собрание и размывает акции. Потом суд снимает обвинения - однако результат достигнут.

Антифакторинг - скупка долгов - также очень распространенный в России метод. По схеме действий этот способ напоминает технологию захвата через банкротство, позволяет влиять на бюджетный процесс предприятия и в конечном итоге дает контроль над активами. При проведении процедуры банкротства возможно подписание мирового соглашения, по которому кредитор получает свой долг акциями предприятия.

При определенной заинтересованности в поглощении компании достаточно легко возбудить процедуру банкротства, учитывая значительную обремененность большинства российских компаний долгами, а затем конвертировать долги в акции. Для избежания банкротства многие компании готовы продать имеющиеся в их собственности контрольные пакеты акций других предприятий либо заключить мировое соглашение.

Практически любое не очень крупное и известное предприятие можно поглотить таким образом. Иногда агрессоры создают искусственные ситуации, заставляющие поглощаемые предприятия залезть в долги. Например, с предприятием-жертвой через подставную компанию заключается очень крупный договор на какие-нибудь поставки с устной договоренностью об отсрочке платежей. Очень быстро устные договоренности оказываются забытыми, кредитор требует немедленных выплат. Предприятие объявляется банкротом и поглощается.

Во многих случаях поглощение через банкротство, самый простой и удобный путь. Как правило, поглощают неуспешные предприятия, у которых обычно полно долгов. Если поглощать их через покупку акций, то агрессор получает в нагрузку и долги. Если же завод обанкротить, то потом можно выделить для себя лишь «чистые» активы. Но поглощение через банкротство подходит далеко не всем. «Если компаниям нужен действующий бизнес, то банкротство - это не инструмент», так как выводит предприятие из бизнеса, подобный метод хорош лишь для того, кому нужны только помещения и оборудование. Кроме того, риски в схемах поглощения через банкротство очень велики и последующее финансирование бизнеса может происходить на худших условиях.

С точки зрения всех опрошенных специалистов, в последнее время уменьшилось популярность неэтичных методов поглощения, это прежде всего связано с изменениями в законе о банкротстве. Кроме того, теперь крупные известные компании стремятся действовать белыми методами, чтобы не испортить свою репутацию. В последнее время поглощения с помощью жестких методов главным образом происходят на уровне средних и небольших региональных компаний - там, где правовая и бизнес-культура пока что еще находятся на достаточно низком уровне.

Существует еще целая масса способов поглощений, пока не получивших широкого применения - к ним относятся уголовно наказуемые подделки учредительных документов и печатей предприятия, фиктивные эмиссии акций, манипуляции с реестрами акционеров с помощью реестродержателя.

Заключение

Таким образом, в работе были рассмотрены:

- теоретические аспекты поглощений, как способ образования новых предприятий;

- особенности поглощений в России.

Слияния и поглощения можно назвать «самыми корпоративными» операциями. В процессе их выполнения кардинально меняется корпоративный контроль над компанией, отстраиваются многоэтажные корпоративные организационные структуры. Несмотря на сложность проведения подобных операций на рынке корпоративного контроля, выглядят они заманчиво, поскольку позволяют менеджменту компании быстро нарастить ее масштабы и изменить расстановку сил в конкуренции по отрасли.

В России, как правило, поглощение предприятия - это «недружественные поглощения». Технологии передела собственности отточены до блеска. Сценарии, по которым совершаются недружественные поглощения, предусматривают все возможные нюансы насильственного отторжения бизнеса. Этому ремеслу уже стали посвящать учебники. Большинство захватов происходят по стандартным схемам. Одна предполагает скупку рейдером 10% акций захватываемого АО, проведение ряда внеочередных собраний его акционеров, после которых доля законного владельца компании уменьшается практически до нуля. Новые владельцы быстро перепродают захваченную собственность другим фирмам, нередко ими же и зарегистрированным. В итоге имущество попадает в руки добросовестных приобретателей, которые как бы непричастны к незаконным манипуляциям с акциями. Отсудить предприятие у такого собственника весьма непросто.

Российские рейдеры не собираются оставлять прибыльный бизнес, несмотря на то, что их потенциальные жертвы с каждым днем становятся все более законодательно подкованными. Но нынешние и потенциальные жертвы захватов тоже во всеоружии - они придумывают способы защиты и стараются сделать так, чтобы пришедшие с мечом от него же и настрадались.

Список использованной литературы

1. Белорусов А.С. Международный менеджмент: Учебник / А.С.Белорусов. - М.: Юристъ, 2000.

2. Венедиктов А.В. Избранные труды по гражданскому праву. В 2 т. Т. II / А.В.Венедиктов. - М.: Статут, 2004.

3. Ефремов В.С. Концепция стратегического планирования в бизнес-системах / В.С.Ефремов. - М: Издательство «Финпрес», 2001.

4. Игнатюшин Ю.В. Слияния и поглощения стратегия, тактика, финансы / Ю.В.Игнатюшин - СПб: Издательство «Питер», 2005.

5. Крыжановский В.Г. Реструктуризация предприятия / В.Г.Крыжановский. -- М.: Издательство ПРИОР, ИВАКО Аналитик, 1998.

6. Лукашов А. Защита от враждебного поглощения при IPO / А.Лукашов // Журнал «Консультант». - 2005. -№3.

7. Международный менеджмент. Учебник для вузов / под ред. С.Э.Пивоварова, Д.И.Баркана, Л.С.Тарасевича, А.И.Майзеля. - СПб: Издательство «Питер», 2000.

8. Молева О.В. Интеграционные стратегии организаций / О.В.Молева. - М.: Electronics INC, 2004.

9. Пучкова С.И., Новодворский В.Д. Консолидированная отчетность. - М.: ФБК-ПРЕСС, 1999.

10. Синягин А. Выбор стратегии финансового оздоровления -- реструктуризация или инкорпорирование? / А.Синягин // Рынок ценных бумаг. - 1999. - №21.

11. Слияния и поглощения. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gaap.ru/press/ biblio/corpfin, свободный