В даний час на Заході більш популярні підходи до ціноутворення, при яких насамперед враховуються фактори, більш стосовні до попиту, ніж до пропозиції, тобто оцінка того, скільки покупець може і хоче заплатити за пропонований товар. Після того, як установлена ціна рівноваги, підприємство повинне проаналізувати усі свої витрати і постаратися максимально скоротити їх.

Крім інформації про величину витрат, зв'язаних безпосередньо з виробництвом того чи іншого виробу, менеджерам підприємства потрібно мати зведення про можливі межі зниження цін у залежності від впливу різних ринкових факторів. Тому в західному управлінському обліку існують поняття довгострокової і короткострокової нижньої межі ціни. Довгострокова нижня межа ціни показує, яку ціну можна установити, щоб мінімально покрити повні витрати на виробництво і збут товару; віна дорівнює повної собівартості виробів.

Короткострокова нижня межа ціни орієнтована на ціну, що покриває лише прямі (перемінні) витрати; віна дорівнює собівартості в частині тільки пря-мих (перемінних чи виробничих) витрат.

З обліком по системі "директкостинг" також зв'язана можливість проведення демпінгової політики, розрахунку і вибору різних комбінацій ціни на товар і обсягів його реалізації.

Частими для підприємств, що працюють в умовах ринку, є ситуації, зв'язані з недовантаженням виробничих потужностей. Виникають так називані "незагружені витрати" - частина постійних витрат, що приходяться на частку невикористаних виробничих потужностей. У таких випадках до правильних рішень може привести тільки інформація, одержувана в системі обліку "директ-костинг".

Маючи облікові дані про обмежену собівартість і суми покриття (маржинальний доход) по виробах, можна вирішувати такі управлінські задачі, як оптимізація асортименту продукції, що випускається, при наявності вузьких місць, доцільність прийняття додаткового замовлення за цінами нижче звичайних, вироблення усередині підприємства чи закупка комплектуючих на стороні, визначення оптимального розміру партії чи серії деталей (продуктів), вибір і заміна устаткування й інші.

Управлінський облік з'явився на Заході під впливом розвитку і поглиблення ринкових процесів, як елемент практичної діяльності підприємств і фірм. Управлінський облік являє собою систему обліку, планування, контролю, аналізу даних про витрати і результати господарської діяльності в розрізі необхідних для керування об'єктів, оперативного прийняття на цій основі різних управлінських рішень з метою оптимізації фінансових результатів діяльності підприємства.

Термін "облік" у понятті "управлінський облік" необхідно розуміти в широкому змісті. Управлінський облік не являє собою облік у вузькому змісті як систему збору, реєстрації й узагальнення інформації. Це скоріше система керування підприємством, що інтегрує в собі різні підсистеми і методи керування і підпорядковуюча їх досягненню єдиної мети.

РОЗДІЛ 2

АНАЛІЗ ДИНАМІКИ ФІНАНСОВОЇ ТА КОМЕРЦІЙНОЇ

ДІЯЛЬНОСТІ ТОВ «ЮНІФАРМА» В 2002 - 2004 РОКАХ

2.1 Загальна характеристика підприємства ТОВ «ЮНІФАРМА» та основні проблеми його функціонування

Товариство з обмеженою відповідальністю «Юніфарма», один з провідних операторів фармацевтичного ринку, було створене в 1992 році. Діяльність підприємства розпочалася з постачань субстанцій на вітчизняні заводи-виробники, у тому числі і на умовах давальницької сировини. На початку 90-х років це була досить вигідна схема роботи.

Засновниками та учасниками товариства є юридичні та приватні особи. Товариство створено і діє на підставі установчого договору і статуту, які містять відомості про вид товариства, предмет і цілі його діяльності, склад засновників та учасників, найменування та місцезнаходження, розмір та порядок утворення статутного фонду, порядок розподілу прибутків та збитків, склад та компетенцію органів товариства. Вклади засновників товариства внесені у грошовій формі. Статутний фонд складає 1200 тис. грн. Склад та частка окремих учасників ТОВ “Юніфарма” є конфіденційною інформацією.

Місія ТОВ «Юніфарма» формулюється наступним чином :

1. Забезпечення населення ефективними та доступними лікарськими препаратами.

2. Розробка, виробництво та реалізація конкурентноздатної фармацевтичної продукції на внутрішньому та зовнішньому ринках.

Стратегічні цілі ТОВ «Юніфарма» згідно з зформульованою місією виглядають наступним чином :

1. На внутрішньому ринку :

- імпортні ліки покупайте у будь яких компаній, а українські ліки -

виключно у ТОВ «Юніфарма»;

- ми не імпортуємо іноземні ліки, але перепродуємо їх для

задовільнення попиту при відсутності вітчизняних аналогів;

2. На зовнішньому ринку :

- українські ліки - найкращі серед натуральних, якісних та відносно дешевих фармацевтичних препаратів;

- експорт українських ліків на зовнішні ринки - наша задача та національна гідність;

На рис. Е.1, Е.2 Додатку Е наведена цільова реклама місії та стратегічних цілей ТОВ «ЮНІФАРМА», розміщена на власному Інтернет-сайті, як найбільш ефективному засобі реклами сучасності.

Підприємство має власну розгалужену дистриб'юторську мережу. Основний склад продукції ТОВ “Юніфарма” розміщений у м. Києві. Крім того, використовується склад Тернопільської фармацевтичної фабрики. ТОВ «Юніфарма» здійснює продаж своєї продукції в Київській, Вінницькій, Черкаській, Кіровоградській та Чернігівській областях.

До складу ТОВ «Юніфарма» входить 6 підприємств. Серед них створене у 1997 році дочірнє підприємство «Юніфармако-Київ», якому належить провідне місце серед експортерів української фармацевтичної продукції. Підприємство поставляє лікарські препарати в Росію, Казахстан, Вірменію, країни Балтії, Молдову, інші країни СНД. Підприємство «Юніфарм-Ант» здійснює імпорт лікарських засобів і виробів медичного призначення російських виробників.

ТОВ “Юніфарма” працює майже винятково з вітчизняними лікарськими засобами і препаратами, виробленими в країнах СНД. Робота з вітчизняними препаратами - це усвідомлений маркетинговий хід. Приблизно до 1997 р. у прайс-листі підприємства були представлені практично всі лікарські препарати вітчизняного виробництва.

Прямих контрактів на постачання імпортних препаратів ТОВ “Юніфарма” не має і на цьому сегменті українського фармацевтичного ринку працює як вторинний дистриб'ютор. Препарати з країн далекого зарубіжжя надходять на “Юніфарму” від компаній, що мають прямі контракти.

В своїй діяльності підприємство застосовує стратегію диверсифікації. В 1999 р. ТОВ “Юніфарма” вийшло на ринок медичних послуг: у Дніпродзержинську Дніпропетровської області була організована експериментальна поліклініка сімейної медицини. Спочатку цей проект фінансувався за рахунок бюджетних засобів, однак згодом поліклініка була перетворена в товариство з обмеженою відповідальністю. В даний час у цій поліклініці працюють фахівці різного профілю, що проводять диспансеризацію, профогляди за угодами із промисловими підприємствами. Поліклініка обслуговує близько 10 тис. осіб. Зовсім недавно ТОВ “Юніфарма” придбало контрольний пакет акцій Тернопільської фармацевтичної фабрики.

ТОВ “Юніфарма” в даний час знаходиться на стадії зрілості, тобто згідно теоретичних викладок у неї є два напрями розвитку - або закріпити свої позиції на ринку, або виходити на нові ринки. Підприємство вибрало напрям виходу на новий ринок з власним виробництвом ліків, що цілком відповідає цьому етапу його життєвого циклу.

Розпочато реконструкцію основних цехів фабрики, здійснюється виробництво чотирьох нових препаратів, розроблені нові упаковки, етикетки, створений фірмовий стиль, будуть упроваджуватися брендові препарати. Відновлено виробництво пантокрину в Україні, причому процес цей був не простим у зв'язку зі складністю технології. Щоб виробництво препарату відповідало вимогам аналітичної нормативної документації, ТОВ “Юніфарма” запропонувало заготівникам свою технологію консервації пантів. Відновлено виробництво давно і добре відомого препарату “Таблетки від кашлю”, який протягом трьох років завозився з Росії.

Близько 60% продукції фабрики реалізується через канали збуту компанії “Юнітрейд”. Продукція, що випускається Тернопільською фармацевтичною фабрикою, задовільної якості, її ціна приваблива для покупців, вона користується дуже високим попитом серед населення країн СНД у першу чергу за рахунок прийнятних цін. Зараз у прайс-листі фабрики постійно нараховується 46 лікарських препаратів. ТОВ “Юніфарма” вдалося зберегти технологію виробництва складних, багатокомпонентних препаратів (наприклад, пасти Теймурова), виробництво яких не під силу іншим невеликим підприємствам.

Конкуренція серед невеликих фармацевтичних підприємств на українському фармацевтичному ринку досить висока. До того ж просувати лікарські препарати в нижній ціновій групі (а продукція фармацевтичних фабрик майже вся знаходиться в цій групі) практично неможливо. Тому в даний час готується до випуску препарат з іммуномодулюючою дією Ехінал, який ТОВ “Юніфарма” буде активно просувати на ринок у більш високій ціновій категорії.

Аналіз фінансово-економічного стану підприємства і керування його фі-нансами проводиться на основі його фінансових звітів [20]. З 1 січня 2000 р. на підприємствах України незалежно від форм власності (крім банків і бюджетних установ) впроваджені основні форми фінансової звітності [38], що відповідають міжнародним стандартам, і використовуються при розрахунках фінансового стану підприємства й акціонерного капіталу :

- Форма №1 “Баланс” - звіт про фінансовий стан, що відображає активи, зобов'язання і капітал підприємства на встановлену дату [39];

- Форма №2 “Звіт про фінансові результати”, що містить дані про доходи, витрати і фінансові результати діяльності підприємства за звітний і попередній періоди [40];

У табл. А.1, А.2 Додатку А приведені баланси підприємства ТОВ „Юніфарма” за 2002 - 2004 роки та звіти про фінансові результати за 2002 - 2004 роки.

В табл.А.3 - А.5 Додатку А представлені результати вертикального та горизонтального розрізу при аналізі динаміки статей балансів підприємства та звітів про фінансові результати. Розрахунки виконані з використанням ”електронних” таблиць EXCEL -2000 згідно статистичних алгоритмів [20].

Аналіз результатів первинної статистичної обробки балансових звітів та звітів про фінансові результати діяльності ТОВ “Юніфарма” за 2002 -2004 роки, наведених в табл. А.1 - А.6 Додатку А, табл.2.1 - 2.2 та на графіках рис.2.1 - 2.2 , показує :

- валюта активів балансу у 2003 році зросла на + 4,99 % відносно рівня 2002 року, а у 2004 році ще зросла на + 4,49 % відносно рівня 2003 року, таким чином валюта балансу за два роки зросла з 2 845,0 тис.грн.. до 3 121,0 тис.грн..; - необоротний капітал (основні фонди) підприємства займають значну долю 57,8 - 61,7 % в валюті балансу, тобто підприємство - виробничо-торгівельне, та має суттєву виробничу базу. - динаміка структурної долі грошових коштів характеризується падінням з рівня 6,4% (2002) до 4, 1% (2003) та нарощенням до 4,4% у 2004 році; - динаміка структурної долі запасів характеризується відносно стабільним рівнем в діапазоні 24,6 - 25,6 %; - динаміка структурної долі дебіторської заборгованості характеризується зниженням з рівня 10,7%(2002) до 9,6%(2003) та зростанням до рівня 12,2% у 2004 році;

Таблиця 2.1 Аналіз динаміки та структури майна ТОВ “Юніфарма”



Рис.2.1. Динаміка структури агрегатів майна (активів) ТОВ “Юніфарма”

Таким чином, для 2002 -2004 років для активів підприємства характерні процеси відносно стабільного регулювання структури активів балансу без різких змін структурних частин грошових агрегатів.

Таблиця 2.2 Динаміка джерел (ресурсів) підприємства ТОВ “Юніфарма”

Як видно із даних табл.2.2 основними джерелами ресурсів підприємства ТОВ “Юніфарма” є власний капітал та позичені кошти, представлені як корот-костроковими і довгостроковими банківськими позиками, так і кредиторською заборгованістю (рис.2.2):

- доля власного капіталу поступово підвищувалася з рівня 65,2 %(2002) до 66,8%(2003) та 76,5% (2004), при цьому зростання абсолютної суми власного капіталу відбулося з рівня 1 855 тис.грн. до 2 389 тис.грн.., тобто на +7,9% у 2003 році та ще на +19,8 % у 2004 році;

- структурна доля власних оборотних коштів (власний капітал - необоротні активи балансу) з рівня 7,2% у 2002 році знизилась до рівня 5,1% у 2003 році та стрімко зросла до рівня 18,8% у 2004 році;

- кредиторська заборгованість у 2003 році зменшилася на - 10,55 % відносно рівня 2002 року, а у 2004 році додатково зменшилась на - 36,9% відносно рівня 2003 року;

- структурна доля довгострокових кредитів в балансі знизилась у 2003 році до рівня 0,7% (у 2001 - 1,2%) та у 2004 році підвищилась до рівня 1,4%;

- структурна доля короткострокових кредитів в балансі підвищилась у 2003 році до рівня 7,7% (у 2002 - 3,3%) та у 2004 році знизилась до рівня 5,4%;

Рис.2.2 Динаміка структурних частин джерел ресурсів ТОВ “Юніфарма”

Аналіз динаміки показників звітів про фінансові результати ТОВ “Юніфарма”, наведених в табл.А.2 - А.6 Додатку А та на рис.2.3 показує :

обсяги реалізації продукції в 2002 - 2004 роках нарощуються з рівня 14209 тис.грн.(2002) до рівня 14 724 тис.грн. у 2003 році (зростання на +3,62% відносно 2002 року) та до рівня 16 226 тис.грн. у 2004 році (зростання на 10,2% відносно 2003 року); - ланцюговий темп росту собівартості випуску та реалізації продукції становить + 3,6% у 2003 році відносно 2002 та + 10,18% у 2004 році відносно рівня 2003 року, що практично відповідає темпам росту обсягів доходів від реалізації;

Рис. 2.3 Динаміка абсолютного росту валюти балансу та обсягів чистих доходів, витрат, валового прибутку від реалізації продукції в ТОВ “Юніфарма”

Як показує аналіз графіків рис.2.3 :

- темп росту фінансових результатів діяльності значно перевищує темпи росту валюти балансу, що свідчить про інтенсивний розвиток підприємства;

- темп росту валового прибутку від реалізації показує, що прибутковість використання активів у 2002 -2004 роках є стабільною та зростаючою;

В табл. 2.3 наведено використання чистого прибутку підприємства.

Таблиця 2.3 Використання чистого прибутку ТОВ “Юніфарма” (в тис.грн.)

Показники	2002 р.	2003 р.	2004 р.
1. Чистий прибуток	637	716	673
2. Розподіл чистого прибутку:
2.1 Відрахування у резервний фонд	32	40	67
2.2 Розподілено за паями	360	384	384
2.3 Нерозподілений прибуток	245	292	222
Розподіл у %% до підсумку:
2.1 Відрахування у резервний фонд	5,0	5,6	10,0
2.2 Розподілено за паями	56,5	53,6	57,1
2.3 Нерозподілений прибуток	38,5	40,8	33,0

Ці дані показують, що основна частка чистого прибутку (57,1% у 2004 році) розподіляється за паями, менша - використовується для фінансування діяльності підприємства у вигляді нерозподіленого прибутку та резервного фонду.

ТОВ “Юніфарма” має певні проблеми в своїй діяльності. Однією з таких проблем є необхідність переведення фабрики на виробництво, що відповідає стандартам об'єднаної Європи (GMP). Однак, щоб вирішити цю проблему, необхідно 5-15 млн. доларів США в залежності від того, які лікарські форми вона буде випускати. Інжинірингові компанії, з якими співробітничало ТОВ «Юніфарма», схиляються до того, що впровадження стандартів GMP на невеликих підприємствах у даний час проблематично в зв'язку з тим, що сучасна політика кредитування в Україні не відповідає потребам виробництва, тобто у підприємств немає доступу до дешевих кредитних ресурсів.

2.2 Оцінка ринкового становища підприємства ТОВ «ЮНІФАРМА»

Аналіз ринкового становища ТОВ “Юніфарма” має велике значення, враховуючи той факт, що підприємство працює на специфічному ринку, з високим рівнем конкуренції і високою місткістю. Для виявлення інтенсивності конкуренції на фармацевтичному ринку скористаємось моделлю п'яти сил конкуренції М. Портера [37], до яких відносяться: суперництво між продавцями всередині галузі; фірми, що пропонують товари-замінники (субститути); можливість появи нових конкурентів всередині галузі; здатність постачальників диктувати свої умови; здатність споживачів диктувати свої умови.

Характеристика окремих сил складена на основі експертних оцінок спеціалістів ТОВ “Юніфарма” і наведена в таблиці 2.4. Як бачимо, використання методу М. Портера показує, що в цілому становище підприємства на ринку досить стабільне. Найбільший ризик цьому становищу можуть надати підвищення цін постачальниками фармацевтичних препаратів.

Таблиця 2.4 Характеристика окремих сил для ТОВ “Юніфарма”

№	Сила	Характеристика дії	Експертна оцінка за 5-ти бальною шкалою
1	Ризик входу потенційних конкурентів	Невисокий	3
2	Можливості “торгу-ватися” (знижувати ціни) покупців	Покупці мають обмежені можливості впливати на ціни.	4
3	Загрози товарів, що заміщують основний асортимент	Практично немає	5
4	Можливості “торгу-ватися” (підвищувати ціни) постачальників	Досить високі	2
5	Конкуренція серед існуючих фірм-продавців	Невисока	5
	Сукупна дія сил	Досить стабільне становище	3,8

Основні методи, які використовує ТОВ “Юніфарма” у конкурентній боротьбі, наступні: більш низькі ціни, ніж у конкурентів, більш високий рівень обслуговування споживачів. Особливо виграє підприємство за рахунок швидкості доставки: якщо клієнт замовляє препарат ранком, у другій половині дня він його одержує, якщо замовлення отримане в другій половині дня, клієнт одержує його ранком наступного дня.

Обгрунтування перспектив розвитку підприємства, визначення можливих ризиків та напрямів проведення інвестиційної політики можна здійснити за ре-зультатами проведення SWOT-аналізу. На першому етапі вирішення завдань з оцінювання поточного стану підприємства та перспектив його розвитку нами проведено аналіз ситуації всередині підприємства і зовнішній аналіз (табл.2.5).

Таблиця 2.5 Перший етап SWOT-аналізу ТОВ “Юніфарма”

Запитання	Відповідь
Чи сумісна можливість, що відкривається на ринку, з місією та цілями фірми?	Так, в повному ступені
Чи має фірма необхідні фінансові ресурси?	Так, має.
Чи належне матеріально-технічне оснащення фірми?	Не в повному ступені. Необхідно закінчити реконструкцію цеху по виробництву препаратів йоду
Чи має фірма необхідні маркетингові «ноу-хау», які дозволяють досягти конкурентних переваг?	Так, фірма має власну технологію консервації пантів. Це дало можливість відновити виробництво пантокрину в Україні.
Чи можливо організувати діяльність з помірними витратами, що дасть можливість одержати бажаний прибуток?	Так, хоча фірма і отримує досить прийнятний прибуток, його розмір може бути збільшено за рахунок збільшення обсягів виробництва після реконструкції основних цехів
Чи дозволяє кадровий потенціал здійснити поставлені задачі?	Не зовсім, питома вага фармацевтів в загальній кількості співробітників - всього 3,9%
Який імідж і стаж роботи на ринку має фірма?	Підприємство має високий позитивний імідж. Стаж роботи - 11 років

Друга частина SWOT-аналізу [35] являє собою дослідження зовнішнього середовища. Основне призначення зовнішнього аналізу - виявити та усвідомити можливості й загрози, що можуть впливати на діяльність підприємства сьогодні або в майбутньому.

Оцінювання сильних і слабких сторін, маркетингових можливостей та загроз ТОВ “Юніфарма” нами проведено за допомогою матриці SWOT-аналізу (табл. 2.6).

SWOT-аналіз ТОВ “Юніфарма” показав, що підприємство має ряд сильних сторін і можливостей на фармацевтичному ринку, займає досить стабільне становище на ньому та має можливості для свого подальшого розвитку. В таблиці показані конкретні напрями з потенціювання сильних сторін і можливостей за умови врахування й обмеження впливу слабких сторін і загроз, що забезпечить підприємству конкурентні переваги.

Щоб розглянути місце різних стратегічних напрямків діяльності ТОВ “Юніфарма” на фармацевтичному ринку, побудуємо матрицю БКГ [32], вико-риставши при цьому дані підприємства про обсяги продажів у 2004 році та ма-теріали аналітичних оглядів тижневика “Аптека”. На цьому ринку основним конкурентом для ТОВ “Юніфарма” за обсягами продажу є фірма “Фармаком”.

Виділимо такі основні стратегічні напрями діяльності ТОВ “Юніфарма”: продаж ліків в Україні; експорт українських ліків; виробництво ліків; надання медичних послуг. В табл. 2.7 зроблено розрахунок показників для побудови матриці БКГ.

Таблиця 2.7 Розрахунок показників для побудови матриці БКГ

	Частка ринку ТОВ «Юніфарма»	Частка ринку головного конкурента (фірма «Фармаком»)	Відносна частка на ринку	Темп росту ринку
Експорт українських ліків	0,3	0,24	1,27	1.25
Виробництво ліків	0,1	0,12	0,80	1,1
Продаж ліків в Україні	0,2	0,15	1,32	1,02
Медичні послуги	0,02	0,03	0,74	0,9

Таблиця 2.6 Матриця SWOT-аналізу ТОВ “Юніфарма”

	Сильні сторони (S) 1.Досвід роботи на ринку 2. Висока швидкість доставки 3..Широка дистриб'ю-торська мережа 4.Наявність електронної пошти, зв'язок через Web-вузли 5. Наявність на фірмі власного програмного забезпечення (програма комплексного обліку усіх виробничих процесів)	Слабкі сторони (W) 1. Наявність зношених основних засобів на Тернопільській фабриці 2.Відсутність спеціального маркетингового підрозділу 3. Низька частка фармацевтів в структурі штату
Можливості (О) 1.Зниження вартості медикаментів, що пропо-нуються 2.Наявність необхідних фі-нансових ресурсів 3.Наявність тісних контактів з постачальниками препаратів	SO-стратегія 1.Розширення участі на ринку 2.Привернення уваги мож-ливих клієнтів 3.Автоматизація системи збуту на основі встановлення модулів у постійних партнерів	WO-стратегія 1.Створення маркетингової групи на підприємстві 2.Завершення реконструкції основних виробничих цехів 3. Навчання персоналу
Загрози (Т) 1.Низька купівельна спро-можність населення 2. Нестача обігових коштів у основних груп клієнтів-юридичних осіб	ST-стратегія 1.Формування асорти-ментної політики, тісно пов'язаної із диверси-фікацією в напрямку розширення асорти-менту ліків 2.Використання принци-пів цінової диск римі-нації клієнтів 3.Перегляд системи надання товарних кредитів і політики встановлення відсотків за ними	WT-стратегія 1.Надання відстрочок у платежах для надійних клієнтів 2.Привернення уваги нових клієнтів шляхом формування оптимального асортименту ліків, доступних за ціною для різних сегментів споживачів

Отже, матриця БКГ для ТОВ “Юніфарма” має вигляд, зображений на рис.2.4. З цього рисунка видно, які місця в матриці зайняли різні напрямки діяльності підприємства. Згідно цих місць підприємству необхідно застосувати такі стратегії [33]:

- стратегію підсилювання виробництва ліків, пошук нових каналів для їх збуту;

- стратегію втримування для експорту українських ліків (активізація реклами, зниження цін, модифікування);

- стратегію підтримування для продажу ліків в Україні (стимулювання збуту, реклама-нагадування);

- стратегію скорочування для надання медичних послуг.

Рис. 2.4 Матриця БКГ для ТОВ “Юніфарма”

Для визначення оцінки привабливості різних напрямків діяльності використана також багатофакторну матрицю компаній “Мак Кінсі” та “Дженерал Електрик” [24].

Для розрахунку та побудови цієї матриці був застосований метод експертних оцінок. Експертами виступили провідні спеціалісти ТОВ “Юніфарма”. В табл. 2.8 та 2.9 наведені вихідні дані оцінок привабливості ринків та конкурентних позицій підприємства.

Таблиця 2.8 Експертні оцінки привабливості ринків

Характеристика привабливості	Вага	Продаж ліків в Україні	Експорт українських ліків	Виробницт-во ліків	Надання медичних послуг
Розмір і темп росту ринку	0,2	9	6	5	4
Якість ринку	0,1	7	5	6	2
Конкурентна ситуація	0,4	7	4	3	3
Вплив зовніш-нього середовища	0,3	8	7	5	5

Таблиця 2.9 Експертні оцінки конкурентних позицій

Характеристика привабливості	Вага	Продаж ліків	Експорт ліків	Виробницт-во ліків	Медичні послуги
Відносна позиція на ринку	0,2	7	6	3	2
Відносний потенціал виробництва	0,25	8	6	2	2
Відносний потенціал НДДКР	0,35	7	7	4	3
Відносний потенціал персоналу	0,2	9	8	3	3

В табл. 2.10 наведено розрахунок показників для побудови матриці Мак Кінсі.

Таблиця 2.10 Оцінка привабливості ринку та конкурентних позицій ТОВ «Юніфарма»

	Продаж ліків в Україні	Експорт українських ліків	Виробництво ліків	Надання медичних послуг
Оцінка привабливості ринку	7,7	7,7	4,3	3,7
Оцінка конкурентних позицій	7,65	6,75	3,1	2,55

Таким чином, дана матриця має для ТОВ “Юніфарма” наступний вигляд (див. рис. 2.5).

Рис. 2.5 Матриця «Дженерал Електрик» - McKinsey для ТОВ «Юніфарма»

Тобто, для ТОВ “Юніфарма” найбільш привабливим є продаж ліків в Україні, середню ступінь привабливості має експорт українських ліків та виробництво ліків, а низьку - надання медичних послуг.

2.3 Аналіз динаміки показників фінансового стану підприємства

В табл. Ж.1 - Ж.4 Додатку Ж наведені алгоритми розрахунків показників рентабельності діяльності підприємства [21], [22] з використанням форм фінансової звітності - Форма 1 “Баланс” та Форма 2 “Звіт про результати фінансової діяльності” :

В табл.Б.1 - Б.5 Додатку Б наведені результати розрахунків коефіцієнтів діяльності підприємства за алгоритмами , наведеними в Додатку Ж. Аналіз результатів вторинної (коефіцієнтної) статистичної обробки ба-лансових звітів та звітів про фінансові результати діяльності ТОВ “Юніфарма” за 2002 -2004 роки, наведений в табл. Б.1 - Б.5 Додатку Б та на рис.2.6 - 2.8.

Рис.2.6 Динаміка показників ліквідності балансу підприємства „Юніфарма”

Аналіз графіків, наведених на рис.2.6 показує :

- у 2002-2004 роках норматив загальної ліквідності балансу в ТОВ „Юніфарма” знаходився в нормативному діапазоні стійкого ліквідного стану підприємства;

- у 2002 -2003 роках норматив строкової ліквідності був нижче нормативного діапазону, а у 2004 році підвищився до нормативу;

- у 2002 - 2004 роках показник абсолютної(моментальної) ліквідності знаходився на нижній межі нормативного діапазону;

- у 2003 - 2004 роках показник відношення короткострокової дебіторської та кредиторської заборгованостей був суттєво нижче значення стійкого діапазону (більше 1,0), тому для розрахунків з кредиторами необхідно було не тільки отримати кошти дебіторської заборгованості за відпущені товари, але і реалізувати частину продукції, яка знаходилась в товарних запасах та ще не була продана;

Рис.2.7 Динаміка рентабельності активів та власного капіталу підприємства ТОВ „Юніфарма”

Аналіз рентабельності активів та власного капіталу ТОВ „Юніфарма” показує, що діяльність може бути охарактеризована як стабільно-прибуткова:

1. Ресурсовіддача активів в чисту виручку у 2002-2004 роках знаходиться на стабільному рівні 4,16 - 4,33;

2. Рентабельність активів та власного капіталу по валовому прибутку від реалізації ( різниця між чистим доходом та собівартістю продукції) є позитив-ною та має високі значення.

3. Зростання структурної долі власного капіталу в джерелах ресурсів приводить до зниження ефекту фінансового важеля запозичених коштів, тому рентабельність експлуатації власного капіталу по валовому та чистому прибут-ку дещо знижується.

На рис.2.8 наведені характеристики ділової активності (швидкості обороту окремих характерних агрегатів активів та пасивів балансу) ТОВ „Юніфарма”.

Рис. 2.8 Характеристики динаміки показників ділової активності ТОВ „Юніфарма”

Як показано графіками рис.2.8 :

1. У 2002 - 2004 роках період обороту характерних агрегатів балансу характеризується стабільними значеннями, окрім тенденції різкого падіння строку оборотності кредиторської заборгованості з 31,06 днів/оборот до 15,36 днів на оборот.

2. Це супроводжується невеликим зростанням строків оборотності дебіторської заборгованості з 9,34 днів/оборот до 10.31 днів/оборот, але оскільки порівняльна оборотність дебіторської заборгованості вища, ніж оборотність кредиторської заборгованості, слід чекати на стійку природу платоспроможності підприємства.

На рис.2.9 наведені результати аналізу джерел покриття запасів в ТОВ “Юніфарма”.

Рис.2.9 Динаміка показників покриття запасів джерелами ресурсів в ТОВ “Юніфарма”

Як видно з графіків рис. 2.9 :

- в 2002 - 2003 роках у підприємства катастрофічна нестача джерел покриття запасів (кризовий фінансовий стан);

- у 2004 році ситуація дефіциту джерел покриття запасів зведена до мінімальних значень, але це характеризує тільки наближення ТОВ “Юніфарма” до нестійкого фінансового стану по покриттю запасів і потребує прийняття відповідних заходів по нарощуванню власного капіталу чи оптимізації (зниження) обсягів запасів, які представлені товарами на складах;

Таким чином, аналіз фінансово-господарської діяльності ТОВ “Юніфарма” за 2002 - 2004 роки виявив наступні проблеми в його розвитку:

- підприємство стабільно розвивається, нарощує обсяги операцій та доходів у темпах, які перевищують темпи зростання валюти балансу, при цьому статті балансу розвиваються в напрямку створення фінансово-нестійкої структури, необхідно прийняття заходів по реорганізації форм розрахунків та створення стійких джерел фінансування оборотних активів балансу, особливо готівкових форм грошей;

- ситуація дефіциту джерел покриття запасів зведена до мінімальних значень, але це характеризує тільки наближення ТОВ “Юніфарма” до нестійкого фінансового стану по покриттю запасів і потребує прийняття відповідних заходів по нарощуванню власного капіталу чи оптимізації (зниження) обсягів запасів, які представлені товарами на складах;

- питома вага довгострокової заборгованості в ТОВ “Юніфарма” дуже мала. Це пов'язано з рядом причин. По-перше, загальний стан кредитного ринку в Україні в даний час не сприяє отриманню підприємствами довгострокових позик в зв'язку із значним, на думку кредитора, зростанням ризиків. По-друге, ТОВ “Юніфарма” в попередній період проводило політику отримання переважно короткострокових позик під товари та політику самофінансування. Це привело до скорочення уваги до цього напряму збільшення сукупного капіталу підприємства.

Стратегічні цілі та стратегічний план - це фактичні заяви про напрямки діяльності, які задаються інтегрованою сукупністю п'яти блоків вибору , що для ТОВ «Юніфарма” формулюються на сучасному етапі як :

- сфера діяльності - ринки, які прогнозуються до обслуговування та сегменти, які необхідно зайняти на цих ринках;

а) Визначення бізнесу - розробка, виробництво та оптовий продаж українських фармацевтичних препаратів та розповсюдження через прямих імпортерів фармацевтичних препаратів іноземного походження;

б) Визначення обслуговуємих ринків - Україна (оптовий продаж препаратів власного виробництва та перепродаж імпортних препаратів), країни СНД (традиційний ринок СРСР по продажу українських ліків ), країни Європи ( проникнення на ринок з пантокринними препаратами власного виробництва);

в) Визначення цільових систем - орієнтація на виробництво на Тернопільській ФФ після реконструкції максимально можливої кількості фармацевтичних препаратів - субститутів імпортним фармацевтичним препаратам;

- переваги - позиція, яка відрізняє даний вид бізнесу від конкурентів;

а) Загальний стратегічний акцент - Наявність на зрілому етапі розвитку фірми власного виробництва з унікальною технологією виробництва традиційних та нових українськіх ліків природного асортименту ( програма «Ліки від природи»);

б) Цільові конкуренти:

- на Україні основний конкурент по оптовому продажу ліків - фірма «Фармаком", по виробництву натуральних фармацевтиних препаратів - Симферопольська та Миколаївська фарма цевтичні фабрики;

- в Росії - фармацевтичні фабрики по виробництву пантокринних препаратів в Бійську та Ангарську;

в) Жадана власна позиція :

- На Україні - завоювання пріоритетного положення на ринку по продажу українських ліків ;

- в СНГ - завоювання стійкого сегменту ринку по продажу (експортуванню) натуральних ліків власного українського виробництва;

- в Європі - завоювання стійкого сегменту ринку пантокринних препаратів українського виробництва;

г) Програми та проекти - програма «Ліки України» - переобладнання та розвитку виробництва в новому виробничому підрозділі - Тернопільській фармацевтичній фабриці, освоєння нового препарату «Пантолайф» пантокринного ряду;

- доступу - комунікації та каналів дистрибьюції, які застосовуються для виходу на заданий ринок;

а) Комунікаційний набор - збутова стратегія ґрунтується на глибокій диференціації фармацевтичної продукції, що випускається, використання тимчасово монопольного положення на ринку українських виробників пантокрин них препаратів та багатокомпонентних паст, що дозволяє створити сегменти монопольних субринків ( монополістична конкуренція на диференціації товарів) із забезпеченою ємністю і рівномірністю споживання;

б) Різновидність каналів:

- прямі гарантовані постачання в рознічну мережу аптек України та оптовим посередникам на Україні;

- постачання фармацевтичних препаратів через оптових посередників у роздрібну мережу СНД;

- постачання фармацевтичних препаратів через оптових посередників у роздрібну мережу Європи;

в) Володіння каналами дистрибьюції чи контроль над ними :

- підприємство має власну розгалужену дистриб'юторську мережу. Основний склад продукції ТОВ “Юніфарма” розміщений у м. Києві. Крім того, використовується склад Тернопільської фармацевтичної фабрики. ТОВ «Юніфарма» здійснює продаж своєї продукції вКиївській, Вінницькій, Черкаській, Кіровоградській та Чернігівській областях.

- дочірнє підприємство «Юніфармако-Київ», якому належить провідне місце серед експортерів української фармацевтичної продукції. Підприємство поставляє лікарські препарати в Росію, Казахстан, Вірменію, країни Балтії, Молдову, інші країни СНД.

- підприємство «Юніфарм-Ант» здійснює імпорт лікарських засобів і виробів медичного призначення російських виробників.

- видів діяльності - відповідного масштабу та розмаху видів діяльності, які необхідно виконувати :

а) Відповідний асортимент товарів (послуг) - Товарна номенклатура ТОВ «Юніфарма» наявністю трьох асортиментних груп власного виробництва :

- багатокомпонентні пасти;

- натуральні настойки та сухі натуральні суміші;

- препатари пантокринної групи;

та всім асортиментним рядом продукції українського виробництва та пропозицій прямих імпортерів іноземних препаратів.

б) Масштаби діяльності - ведучий оператор на ринку продажу українських ліків, присутність на ринках в Росії та СНГ, завоювання сегменту на ринку Європи;

- адаптація до умов зовнішнього ринку та матриці SWOT - аналізу внутрішніх проблем підприємства.

РОЗДІЛ 3

ШЛЯХИ ПІДВИЩЕННЯ ЕФЕКТИВНОСТІ ЕКОНОМІЧНИХ

ПРОЦЕСІВ ДІЯЛЬНОСТІ ТОВ «ЮНІФАРМА»

3.1 Характеристика продукції Тернопільської ФФ як нового товару та його можливе позіціонування на ринку

Близько 60% продукції фабрики реалізується через канали збуту компанії “Юнітрейд”. Продукція, що випускається Тернопільською фармацевтичною фабрикою, задовільної якості, її ціна приваблива для покупців, вона користується дуже високим попитом серед населення країн СНД у першу чергу за рахунок прийнятних цін.

Зараз у прайс-листі фабрики постійно нараховується 60 лікарських препаратів (табл.3.1). ТОВ “Юніфарма” вдалося зберегти технологію вироб-ництва складних, багатокомпонентних препаратів (наприклад, пасти Тейму-рова), виробництво яких не під силу іншим невеликим підприємствам.

Конкуренція серед невеликих фармацевтичних підприємств на українському фармацевтичному ринку досить висока. До того ж просувати лікарські препарати в нижній ціновій групі (а продукція фармацевтичних фабрик майже вся знаходиться в цій групі) практично неможливо. Тому в даний час готується до випуску препарат з іммуномодулюючою дією Ехінал, який ТОВ “Юніфарма” буде активно просувати на ринок у більш високій ціновій категорії.

Основна підприємницька ідея бізнес-плану проекту розгортання виробництва на Тернопільській фармацевтичній фабриці (додатково до виробництва „Пантокрину”) нового препарату „Пантолайф”, виробництво якого розгорнуто в Росії, полягає в наступному:

1. ТОВ „Юніфарма” на Тернопільській фармацевтичній фабриці розгорнуло технологічний процес виробництва препарату „Пантокрин” та освоїло технологію роботи з вихідною сировиною - пантами оленів, які вирощуються не тільки в Сибіру в Росії, але і на дослідних фермах в Білорусії та Україні.

Таблиця 3.1 Номенклатура та базові заводські ціни оптової реалізації продукції Тернопільської фармацевтичної фабрики

Продовження табл. 3.1

Основна підприємницька ідея бізнес-плану проекту розгортання виробництва на Тернопільській фармацевтичній фабриці (додатково до виробництва „Пантокрину”) нового препарату „Пантолайф”, виробництво якого розгорнуто в Росії, полягає в наступному:

1. ТОВ „Юніфарма” на Тернопільській фармацевтичній фабриці розгорнуло технологічний процес виробництва препарату „Пантокрин” та освоїло технологію роботи з вихідною сировиною - пантами оленів, які вирощуються не тільки в Сибіру в Росії, але і на дослідних фермах в Білорусії та Україні.

2. Розгортання випуску в Україні нового препарату „Пантолайф” дозволяє виконати основну стратегічну ціль ТОВ „Юніфарма” - „Ліки від українських виробників - це „Юніфарма” ”.це комплекс заходів «маркетинг-мікс», який включає етапи :

- детального роз'яснення ефективності нового препарату для споживачів;

- клінічний перелік хвороб, відносно яких діє новий препарат;

- затвердження в Мінздраві переліку застережень до використування препарату;

- розробку товарного знаку (рис.3.2) нового препарату;

- широкомасштабна рекламна компанія по пропагуванню застосування нового препарату;

- компанія цінових знижок на етапі завоювання сегменту споживачів на ринку;

Біологічно активна добавка до їжі ПАНТОЛАЙФ -- це тонізуючий і адаптогенний комплекс, що є ефективним адаптогенним препаратом нового покоління. Одним з активних компонентів його є пантогематоген, що представ-ляє собою субстанцію крові алтайського марала, узяту в період різання пантів і перероблену за запатентованою технологією низькотемпературного зневодню-вання і стерилізації. Адаптогенний вплив пантогематогена ефективніше відомо-го пантокрину в 7-8 разів, тому що завдяки застосованій технології він містить у собі п'ять груп біологічно активних речовин: мінерали, ліпіди, пептиди, осно-ви нуклеїнових кислот, амінокислоти. Отже, біологічно активна добавка ПАНТОЛАЙФ є тонізуючим, ноотропним і адаптогенним засобом, що робить загальнозміцнювальний вплив на організм і забезпечує корекцію дефіциту вітамінів.

3.2 Інвестиційний проект виробництва нового препарату „Пантолайф” на Тернопільській фармацевтичній фабриці

3.2.1 Бізнес-ідея та кошторис бізнес-плану інвестиційного проекту

Бізнес-план - це план розвитку підприємства, необхідний для освоєння нових сфер діяльності чи фірми для створення нових сфер бізнесу. Основними цілями бізнес-плану є [19]:

визначення ступеня життєздатності і майбутньої стійкості підприємства, зниження ризику підприємницької діяльності;

конкретизація перспектив бізнесу;

залучення уваги й інтересу потенційних інвесторів фірми, а також споживачів і постачальників;

придбання досвіду планування, показ підприємства в перспективі.

Бізнес-план необхідний, насамперед, для залучення уваги майбутніх інвесторів, як відправна точка при веденні переговорів з майбутніми партнерами.

Основна підприємницька ідея бізнес-плану розглянутого в курсовому проекті інвестиційного проекту розгортання виробництва на Тернопільській фармацевтичній фабриці (додатково до виробництва „Пантокрину”) нового препарату „Пантолайф”, виробництво якого розгорнуто в Росії, полягає в наступному :

1. ТОВ „Юніфарма” на Тернопільській фармацевтичній фабриці розгорнуло технологічний процес виробництва препарату „Пантокрин” та освоїло технологію роботи з вихідною сировиною - пантами оленів, які вирощуються не тільки в Сибіру в Росії, але і на дослідних фермах в Білорусії та Україні.

2. Розгортання випуску в Україні нового препарату „Пантолайф” дозволяє виконати основну стратегічну ціль ТОВ „Юніфарма” - „Ліки від українських виробників - це „Юніфарма” ”.

Розрахунковий кошторис інвестицій та змінних і постійних витрат на реалізацію інвестиційного проекту в курсовому проекті прийнятий наступним.

Таблиці вхідних даних інвестиційного проекту

1. Додаткові інвестиції :

1.1 Придбане обладнання за рахунок кредиту на 5 років на суму 7 500 000 грн.(1,4 млн.доларів США) ;

1.2 Кредит взятий під 22 % річних ;

1.3 Ринкова вартість обладнання через 5 років складе 10 % від первісної вартості;

1.4 Затрати на ліквідацію обладнання складуть 8 % від ринкової вартості через 5 років;

1.5 Повернення основної суми кредиту проводиться рівними долями з 1(першого) року по закінченню кожного з п'яти років;

1.6 Збільшення оборотного капіталу з власних коштів становить 500 000 грн.(додаткова емісія облігацій ТОВ);

1.7 Сплата процентів за користування кредитом - щорічна;

2. Випуск продукції :

2.1 Згідно з проектною продуктивністю імпортної лінії прогнозується обсяг випуску продукції на 1-ий рік - 720 000 упаковок;

2.2 Обсяг продукції буде збільшуватися на 15 % кожного року до 5-го року;

2.3 На 5 рік обсяг продукції складе 70 % від обсягу четвертого року;

2.4 Реалізація продукції на внутрішньому ринку та на зовнішньому ринку по рокам становитиме :

-1 рік - 30% (експорт), 70%(внутрішня реалізація);

-2 рік - 60% (експорт), 40%(внутрішня реалізація);

-3 рік - 65% (експорт), 35%(внутрішня реалізація);

-4 рік - 70% (експорт), 30%(внутрішня реалізація);

-5 рік - 80% (експорт), 20%(внутрішня реалізація);

2.5 Ціна реалізації в розрахунку на упаковку 20 таблеток складе :

- на внутрішньому ринку - 24 грн (з ПДВ);

- експортна ціна в Європу - 30 грн (без ПДВ - “франкозавод”)

3. Витрати :

3.1 Видатки на оплату праці ( з врахуванням нарахування на ФЗП - 39% в фонди пенсійного та соціального страхування) в перший рік становитимуть - 2,5 грн. з кожної упаковки та підвищуються на 7% у рік

3.2 Видатки на добуток вхідної сировини становитимуть - 6 грн з кожної упаковки;

3.4 Видатки на процес обробки вхідної сировини становитиме 5 грн з кожної упаковки;

3.5 Постійні витрати на перший рік становитимуть 1 444 000 грн. та підвищуються на 5% у рік;

4. Норма доходу на капітал становить 12 % річних (ставка інфляції) при додатковому відрахуванні 25 % чистого прибутку акціонерам .

5. Додаткові умови :

5.1 Тривалість життєвого циклу - 5 років , тобто за 5 років обладнання повністю амортизується(для податку на прибуток);

5.2 Амортизація обчислюється рівними частками протягом терміну служби (щорічними порціями);

5.3 Через 5 років обладнання демонтується та продається;

5.4 Виробнича площа під нове обладнання є, а для спрощення розрахунків амортизація будинку не враховується;

5.5 Всі інші затрати фірма сплачує з власних засобів;

5.6 Всі платежі припадають на кінець року;

5.7 Норма доходу на капітал прийнята традиційно;

5.8 Ставка податку на прибуток - 25 %.

5.10 Фонд нарахованої амортизації обладнання , віднесений на валові витрати, витрачається на повернення суми основного кредиту, при цьому згідно з Законом України “Про оподаткування прибутку підприємств”, оскільки кредит витрачений на придбання амортизуємих основних фондів, то його повернення не відноситься на валові витрати підприємства для оподаткування податком на балансовий прибуток.

Вимоги до проведення проектного аналізу та зміст розрахунків

Виходячи із заданих вхідних даних і умови реалізації проекту, потрібно визначити показники ефективності проекту [10]:

- ЧДД - чистий дохід, що дисконтувався;

- ІД - індекс доходності та ІДД - дисконтований індекс доходності;

- ВНД - внутрішня норма доходності;

- СО - строк окупності та ДСО - дисконтований строк окупності;

- КЕІ - коефіцієнт ефективності інвестицій та ДКЕІ - дисконтований коефіцієнт ефективності інвестицій

3.2.2 Методи оцінки ефективності інвестиційних проектів

Інвестиційний проект розробляється задовго до реального початку його здійснення. Реалізація проекту може тривати роками й десятиліттями. У проек-тному аналізі прийнятий метод зрівнювання різночасових грошей, так зване дисконтування [6].

Майбутня цінність Бс сьогоднішніх грошей визначається за формулою:

(3.1)

де С - сьогоднішня сума грошей, що інвестуються;

d - постійна норма дисконту, що дорівнює прийнятій для інвестора нормі прибутку на капітал;

t - тривалість розрахункового періоду (в роках);

Сьогоднішня цінність Сб майбутніх грошей визначається таким чином:

(3.2 )

Перерахунок поточних і майбутніх сум в еквівалентній вартості шляхом дисконтування дозволяє визначити цінність проектів на основі поточних і май -бутніх витрат і результатів. Підраховані за кожний рік життя проекту, вони дисконтуються, а потім підсумовуються з метою одержання загального показ-ника цінності проекту, на основі якого роблять висновок щодо прийнятності проекту.

Критерії, що використовуються в аналізі інвестиційної діяльності, можна підрозділити на дві групи в залежності від того враховується чи ні часовий параметр: 1) засновані на дисконтованих оцінках; 2) засновані на облікових оцінках. До першої групи відносяться критерії:

- чистий приведений ефект (Net Present Value, NPV);

- індекс рентабельності інвестиції (Probability Index, PI);

- внутрішня норма прибутку (Internal Rate of Return, IRR);

- модифікована внутрішня норма прибутку (Modified Internal Rate of Return, MIRR);

- дисконтований строк окупності інвестиції (Discounted Payback Period, DPP).

До другої групи відносяться критерії:

- строк окупності інвестиції (Payback Period, PP);

- коефіцієнт ефективності інвестиції (Accounting Rate of Return, ARR).

а) Метод розрахунку чистого приведеного ефекту

Цей метод заснований на зіставленні величини вихідної інвестиції (IC) із загальною сумою дисконтованих чистих грошових надходжень, генерованих нею протягом прогнозованого періоду. Оскільки приплив коштів розподілений у часі, він дисконтується за допомогою коефіцієнта r, встановлюваного інвесто-ром самостійно виходячи зі щорічного відсотка повернення, який він хоче чи може мати на інвестований їм капітал. Припустимо робиться прогноз про те, що інвестиція (IC) буде генерувати протягом n років річні доходи в розмірі Р₁, Р₂, …, Р_n. Загальна накопичена величина дисконтованих доходів (Present Value, PV) і чистий приведений ефект (Net Present Value, NPV= ЧДД -чистий дискон-тований доход) відповідно розраховуються по формулах [21]:

 (3.3)

(3.4)

Якщо NPV>0, то проект варто прийняти; якщо NPV<0, то проект варто відкинути; NPV=0, то проект ні прибутковий, ні збитковий. Дамо економічне трактування критерію NPV з позиції власників компанії, що по суті і визначає логіку критерію NPV:

- якщо NPV<0, то у випадку прийняття проекту цінність компанії зменшиться, тобто власники компанії понесуть збиток;

- якщо NPV=0, то у випадку прийняття проекту цінність компанії не зміниться, тобто добробут її власників залишиться на колишньому рівні;

- якщо NPV<0, то у випадку прийняття проекту цінність компанії, а отже, і добробут її власників збільшиться.

Проект із NPV=0 має додатковий аргумент у свою користь - у випадку реалізації проекту добробут власників компанії не зміниться, але в той же час обсяги виробництва зростуть, тобто компанія збільшиться в масштабах.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку NPV моди-фікується в такий спосіб (з врахуванням впливу інфляції як на дисконтовані потоки інвестиції, так і на сгенеровані потоки прибутку інвестиційного проекту):

(3.5)

де j - прогнозований середній рівень інфляції.

б) Метод розрахунку індексу рентабельності інвестиції

Цей метод є по суті наслідком попереднього. Індекс рентабельності (PI) = ІД(індекс доходності) розраховується по формулі [21]:

(3.6)

Якщо PI>1, то проект варто прийняти; якщо PI<1, то проект варто відки-нути; якщо PI=1, то проект є ні прибутковим, ні збитковим.

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку PI. модифі-кується в такий спосіб (з врахуванням впливу інфляції як на дисконтовані пото-ки інвестиції, так і на сгенеровані потоки прибутку інвестиційного проекту):

(3.7)

в) Метод розрахунку внутрішньої норми прибутку інвестиції

Під внутрішньою нормою прибутку інвестиції (IRR= ВНД) розуміють значення коефіцієнта дисконтування r, при якому NPV проекту дорівнює нулю:

IRR = r, при якому NPV = f( r ) = 0.

Іншими словами, якщо позначити IC=CF₀, то IRR знаходиться з рівняння [21]:

(3.8)

За допомогою таблиць вибираються два значення коефіцієнта дисконту-вання r₁<r₂ таким чином, щоб в інтервалі (r₁, r₂) функція NPV=f(r ) змінювала своє значення з “+” на “-” чи з “-” на “+”. Далі застосовують формулу

(3.9)

де r₁ - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f(r₁)>0 (f(r₁)<0)); r₂ - значення табульованого коефіцієнта дисконтування, при якому f(r₂)<0 (f(r₂)>0)).

г) Метод визначення строку окупності інвестицій. Цей метод, що є одним з найпростіших і широко використовуємих у сві-товій обліково-аналітичній практиці, не припускає тимчасової упорядкованості грошових надходжень [21]. Алгоритм розрахунку строку окупності (СО) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції. Якщо доход розподілений по роках рівномірно, то строк окупності розрахову-ється розподілом одноразових витрат на величину річного доходу, обумовле-ного ними. При одержанні дробового числа воно округляється убік збільшення до найближчого цілого. Якщо прибуток розподілений нерівномірно, то строк окупності розраховується прямим підрахунком числа років, протягом яких ін-вестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника СО має вид:

, при якому (3.10)

Нерідко показник СО = РР розраховується більш точно, тобто розглядається і дробова частина року; при цьому робиться припущення, що грошові потоки розподілені рівномірно протягом кожного року.

Тоді формула (3.10) модифікується для розрахунків як :

(3.11

При враховуванні часового аспекту в розрахунок приймаються грошові потоки, дисконтовані по показнику WACC, а відповідна формула для розрахун-ку дисконтованого строку окупності (DPP) має вид:

, при якому (3.12)

Очевидно, що у випадку дисконтування строк окупності збільшується, тобто завжди DPP>PP. Іншими словами, проект прийнятний за критерієм СО може виявитися неприйнятним за критерієм DPP= ДСО [21].

Якщо проект припускає не разову інвестицію, а послідовне інвестування фінансових ресурсів протягом m років, то формула для розрахунку ДСО(DPP) модифікується в такий спосіб (з врахуванням впливу інфляції як на дисконто-вані потоки інвестиції, так і на сгенеровані потоки прибутку інвестиційного проекту):