18

Содержание

1. Сущность и формы проявления защитной функции риска

2. Страновой риск. Методы оценки величины странового риска. Влияние странового риска на параметры инвестиционного проекта

Аналитическая часть

Практическая часть

Список использованной литературы

1. Сущность и формы проявления защитной функции риска

Предпринимательский риск можно определить как экономическую категорию количественно и качественно выражающуюся в неопределенности исхода намеченной предпринимательской деятельности. Данная неопределенность отражает степень неуспеха (или успеха) деятельности предпринимателя по сравнению с заранее планируемыми результатами.

Как и любая экономическая категория, предпринимательский риск проявляет свою сущность в функциях. Выделяют две основные функции: регулирующую и защитную.

Защитная функция риска также имеет два аспекта: историко-генетический и социально-правовой.

Первый аспект объективно связан с тем, что для страхования рисков отдельные индивидуумы и хозяйственные организации вынуждены создавать средства защиты от негативных явлений, стихийных бедствий и т. д. в форме страховых (резервных) фондов, фондов риска, финансовых резервов предприятий.

Основное содержание социально-правового аспекта защитной функции риска состоит в необходимости обеспечения права на хозяйственный риск и закрепления его в законодательном порядке как категории правомерности экономического риска. Такая категория права предусмотрена в хозяйственном законодательстве большинства зарубежных стран и регламентирует экономические гарантии, исключающие в случае неуспеха наказание работника, пошедшего на обоснованный риск. Эти гарантии вообще рассматриваются как необходимое условие для предпринимателя на обоснованный риск.

В российском законодательстве понятие правомерности экономического риска и необходимые в этом случае гарантии пока отсутствуют, что сдерживает применение обоснованных рисковых решений в хозяйственной практике, а также размывает границы ответственности за последствия решений, принятых в результате бесхозяйственности и некомпетентности руководителей.

Защитная функция предпринимательского риска проявляется с том, что экономическим субъектам необходимо искать средства и формы защиты от различных негативных явлений. Для этого создаются и используются страховые и резервные фонды. В социально ориентированной рыночной экономике часть предпринимательских рисков также ограничивает государство.

Защитная функция риска проявляет себя в том, что предприятие ищет средства и формы защиты от возможных нежелательных последствий, стабилизирующие их хозяйственную деятельность. Стабильность обеспечивается благодаря механизму перераспределения риска, путем создания различных форм фондов риска (самострахования, страхования, взаимного страхования и др.) и формированию должной нормативно-законодательной базы, обеспечивающей для всех субъектов, принимающих рисковые решения, стабильные условия осуществления ими своей рисковой деятельности. Защитная функция связана с правовым, информационным обеспечением возможных перераспределений риска.

Защитная функция проявляется, помимо использования механизмов страхования, хеджирования, самострахования и др., в создании правовой базы, регулирующей международные и внутренние рисковые отношения, в предоставлении политических и экономических гарантий, исключающих в случае неудачи наказание специалиста, пошедшего на риск. Она состоит и в обеспечении права на риск.

2. Страновой риск. Методы оценки величины странового риска. Влияние странового риска на параметры инвестиционного проекта

Страновой риск - непосредственно связан с интернационализацией предпринимательской деятельности. Они актуальны для всех участников внешнеэкономической деятельности и зависят от политико-экономической стабильности стран - импортеров, экспортеров.

На развивающихся рынках инвестор может столкнуться с нестабильностью политического режима, внешними конфликтами, коррупцией, гражданскими беспорядками и войнами, контролем обменного курса, неожиданной инфляцией, различного рода дефолтами, экспроприацией частного капитала и другими событиями в стране. Поэтому для успешной работы на развивающихся рынках необходимо учитывать всю ситуацию в совокупности. С этой целью было введено понятие "страновой риск".

Характер риска может быть различен и определяется факторами, лежащими в его основе, - политическими, экономическими, финансовыми, социальными и др.

Эффективное управление риском, демонстрируя потенциальные выгоды, одновременно требует решения ряда концептуальных и практических проблем. Прежде всего, оно зависит от способности квантифицировать риски. В свою очередь измерение риска требует как выявления самой неопределенности, так и ее потенциального эффекта.

В мировой практике существует множество методов и моделей для оценки данных рисков. Например, метод "старых знакомств", "больших туров", (метод "дельфийского оракула"), PSSI, Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И. Вальтера, модель В. Тихомирова, Prince-модель и др.

На основе методического подхода к построению рейтинговой оценки их можно условно разделить на четыре группы.

1.Качественные методы оценки.

В основе методики взвешивания факторов, влияющих на величину риска, лежат заключения экспертов. Субъективность подобных оценок снижает достоверность получаемых результатов.

Применение данных методов имеет смысл только при привлечении очень опытной группы экспертов, очень хорошо знающих не только ситуацию в оцениваемой стране, но и четко представляющих цели исследования.

Дополнительное повышение надежности результатов анализа может быть достигнуто путем количественной структуризации оцениваемых факторов, т.е. их систематизацией, что позволит провести на основе рейтингов разбивку исследуемых стран на группы, однако внутригрупповые более глубокие оценки уровня риска затруднены.

2. Количественные методы оценки

При реализации данного метода на основе известных страновых статистических данных происходит отбор наиболее значимых показателей в развитии страны, влияющих на оценку риска, - факторов риска.

Результирующее значение риска R - многофакторная функция, зависящая, вообще говоря, от значений учитываемых факторов (xi - совокупность значений i-го фактора):

R = R(x₁, x₂, x₃, ... x_n) = R(x_i),

i = 1...n, где в качестве факторов используются только те, которые имеют объективное численное значение (как правило, это экономические показатели), либо для вычисления риска используется множество уже численно выраженных оценок риска (на основе и количественных, и качественных оценок).

Эффективность применения данной методики снижается из-за затруднения на основе прошлых данных их обычной экстраполяцией достаточно достоверного прогнозирования изменений величины странового риска; отсутствия учета качественных факторов, которые могут оказывать существенное влияние на уровень странового риска; игнорирования факторных весов в итоговом рейтинге.

3. Эконометрические методы оценки странового риска.

Данный метод позволяет в определенной степени разрешить некоторые проблемы предыдущих методик. В основе осуществляемого с его помощью прогнозирования риска лежит тот факт, что ряд экономических показателей (например, темпы роста, различные индексы, коэффициенты и т.д.) могут служить основой для проведения оценок будущих тенденций. Вместе с тем качественные факторы (политическая, социально-культурная обстановка в стране и др.), не учитываемые статистикой, но имеющие часто существенное значение для оценок риска, остаются нерассмотренными.

Хотя эконометрический подход претендует на большую объективность, наиболее целесообразными и свободными от недостатков можно считать системы анализа, базирующиеся на сочетании качественных и количественных методов оценки странового риска.

4. Комбинированные методы оценки странового риска.

В моделях, построенных на использовании как качественной, так и количественной информации, сначала происходит построение индекса страны на основе:

- численных абсолютных и относительных показателей (при этом используется статистико-экономический анализ для определения веса переменных);

- экспертных оценок качественных показателей (например, социально-политического развития); веса переменных также определяются экспертными оценками.

Полученные результаты сводятся в итоговый индекс, чье значение, как правило, варьируется от 1 до 99.

5. Структурно-качественный (факторный) метод статистической оценки странового риска.

Метод основан на экспертном исследовании двух характеристик риска: вероятности возникновения и величины убытков, т.е. риски взвешиваются по вероятности того или иного сценария развития событий.

Каждый из перечисленных способов оценки риска имеет свои преимущества и недостатки. Главное преимущество числового выражения перед описательным - в том, что удается быстро просмотреть факторы или переменные и найти взаимосвязи. Но при этом теряются нюансы, которые могут быть очень важны.

Основным недостатком качественных оценок является сильная зависимость от субъективных мнений экспертов.

Наиболее оптимальным и распространенным в настоящее время способом оценки риска является сочетание количественного и качественного подходов.

В условиях растущей глобализации и постоянно увеличивающейся глобальной природы инвестиционных портфелей способность учитывать страновой риск представляется существенной. Прежде всего такой учет необходим инвесторам на политически-, экономически- и социально нестабильных развивающихся рынках (emerging markets), привлекательных для инвесторов главным образом с точки зрения высоких прибылей и достижения большей диверсификации глобального инвестиционного портфеля.

Аналитическая часть

Охарактеризовать риски субъектов хозяйствования, составить классификацию рисков, указать возможные методы снижения последствий рисков в электроэнергетике в Хабаровском крае за период 2000-2004 гг. и оценить ситуацию. Составить программу управления рисками (с учетом прогноза) до 2010 г., с использованием материалов Госкомстата РФ и Хабаровского края, в частности.

Решение:

Политическая и экономическая ситуация в стране, Хабаровском крае и Еврейской автономной области (ЕАО) в настоящее время достаточно стабильна. Законодательная база, регулирующая экономические отношения и на федеральном, и на региональном уровне в основном создана и ее отдельные пробелы не оказывают значительного влияния на деятельность предприятий электроэнергетики.

В 2000 - 2004 гг. в Хабаровском крае замедлились темпы роста продукции в электроэнергетике.

В электроэнергетике объемы производства в 2004 году снизились на 1,2% по сравнению с 2000; выработка электроэнергии увеличилась на 1,1%, а теплоэнергии, напротив, сократилась на 4,6%.

Территория, на которой осуществляется основная деятельность, не относится к территориям с повышенной опасностью стихийных бедствий.

Воздействия стихии имеют локальный характер и не оказывают большого влияния на их деятельность.

Ухудшением ситуации в отрасли способным повлиять на его деятельность, можно считать значительное снижение объемов работ. Возникновение этого фактора, маловероятно, т.к. деятельность непосредственно связана с функционированием энергетики, где в настоящее время технологическое оборудование большинства АО-энерго и ОАО «Хабаровскэнерго», как основного заказчика в том числе, имеет значительную степень износа. Поэтому для поддержания его в работоспособном состоянии потребность в инжиниринговых услугах останется еще долгое время.

Кроме этого, с каждым годом будут возрастать объемы работ связанные с монтажом нового оборудования взамен оборудования, отслужившего свой срок и не подлежащего ремонту, а также морально устаревшего.

Рисков, связанных с возможным изменением цен на сырье, нет, т.к. в основной хозяйственной деятельности оно не используется.

Значительного изменения цен на услуги, которые могут оказать влияние на его деятельность, не предполагается.

Финансовые риски, связанные с изменением процентных ставок, отсутствуют, т.к. у предприятий данной отрасли нет долговых обязательств.

Рисков, связанных с изменением курсов обмена иностранных валют нет, т.к. предприятия не являются экспортерами.

Рисков, связанных с изменением валютного курса, нет, т.к. расчеты с покупателями и поставщиками ведутся в национальной валюте, кредитов в валюте нет.

Основным финансовым риском является высокий уровень дивидентных выплат (за 2004 год 100%), что увеличивает риск нестабильности, и как следствие может привести к банкротству предприятий.

Электроэнергетика всегда была отраслью с высокой степенью технологических рисков, обусловленных спецификой производства и передачи продукции потребителю. Происходящие в энергетике Хабаровского края масштабные изменения обусловили появление новых групп рисков, без учета которых невозможна эффективная деятельность электроэнергетических компаний.

Управление рисками складывается из четырех основных составляющих: выявление; оценка; контроль; управление.

Для управления регуляторными рисками необходимо привлечение специалистов, занимающихся регуляторной деятельностью, функция которых заключается в консультировании и представлении интересов бизнеса.

Физические риски тесно связаны с производственными и касаются физических событий, которые могут повлиять на деятельность компании. Контроль со стороны компании за ними невозможен или ограничен (например, погодные условия). Во многих случаях единственным доступным механизмом управления физическими рисками является страхование и оговорки в пунктах контракта, связанных с гарантиями.

Для управления производственными рисками используются операционные правила, процедуры и разрешения, утвержденные в виде документа и доведенные руководством до исполнения персоналом и/или внутренним (а в некоторых случаях внешним) аудиторским органом.

Кредитные риски - риски неплатежей по ссуде. Для их минимизации проводятся оценка кредитоспособности с привлечением внешних агентств, собственное финансовое моделирование сторон и т. д.

При разработке стратегий управления рыночными рисками рекомендуется руководствоваться пятью основными положениями: эффективное установление, количественное определение и распределение риска капитала; установление цены на сделки в отношении стоимости и рисков; обстоятельная стратегия, включая реальное положение на рынке; соответствующая инфраструктура торговли; эффективное измерение и управление производственным, кредитным и рыночным рисками.

Концепция управления нефинансовыми рисками основана на том, что трудовые отношения, отношения с регулирующими органами, потребителями, местными властями и сообществами и другие аспекты "социального измерения" энергетики являются не бременем, не вынужденной платой за социальную стабильность, а новым центром создания стоимости электроэнергетической компании.

Управление нефинансовыми рисками позволяет поддерживать стратегию развития основного бизнеса и реализацию социальной миссии энергетики: надежного и бесперебойного энергоснабжения добросовестных потребителей электро- и теплоэнергии в кратко- и долгосрочной перспективе на основе баланса интересов различных заинтересованных сторон (стейкхолдеров).

В среднесрочной перспективе (2006 - 2010 гг.) это прежде всего: ориентация на потребителя, включая вопросы регулирования отношений, связанных с надежностью и доступностью электро- и теплоэнергии; ориентация на инвесторов, преодоление угроз достижению целей реформы электроэнергетики; сохранение единства отрасли, предполагающее прозрачность и эффективность взаимодействия электроэнергетических компаний.

Макроэкономическая ситуация в России, дальнейшие действия Правительства Российской Федерации в области экономических и социальных реформ естественно будут оказывать определяющее воздействие на развитие экономической ситуации в крае. В связи с этим необходимо отметить определенную политическую макроэкономическую неуверенность, элементы неустойчивости экономики страны, вызванные недостаточно согласованными действиями федерального центра, отсутствием взвешенной и понятной экономической политики. Будут отрицательно сказываться противоречивые и недостаточно успешные меры Правительства Российской Федерации по снижению инфляции, обеспечению доступности банковских кредитов, перетока капиталов из сырьевого сектора в обрабатывающий.

Практическая часть

Задача 1

Найти оптимальную смешанную рисковую стратегию руководителя и гарантированный средний результат работы новой линии, состоящей из двух станков типов А-1 и А-2. Известны выигрыши от внедрения каждого станка в зависимости от внешних условий, если сравнить со старой линией. Предполагается, что максимальный выигрыш соответствует наибольшему значению критерия эффекта от замены старой линии на А-1 и А-2. Дана: матрица игры, где А-1, А-2 - стратегии руководителя; В-1, В-2 - стратегии, отражающие характер решаемых задач на станках. Определить нижнюю и верхнюю цены игры. Исходные данные приведены в приложении табл. 1.

Таблица 1

Игрок 2 Игрок 1	В1	В2
А1	0,3	0,9
А2	0,7	0,5

Решение:

Нижняя цена определяется по правилу максиминимума и равна 0,5.

Верхняя цена определяется по принципу минимаксимума и равна 0,7.

Пусть мы применяем стратегию А1 с частотой р, а стратегию А2 с частотой (1 - р).

Тогда мы будем иметь выигрыш W (В1) = 0,3р + 0,7 (1 - р) при применении стратегии В1 или будем иметь выигрыш W (В2) = 0,9р + 0,5 (1 - р) при применении стратегии В2. Теория игр позволяет найти наилучшую стратегию для нас из условия W(В1) = W(В2). Что приводит к наилучшему значению р = 0,25 и математическому ожиданию выигрыша величиной в 0,3 * 0,25 + 0,7 * 0,75 = 0,6.

Задача 2

Имеются три независимых инвестиционных проекта. Каждый продолжительностью 1 год. Ожидаемая доходность проекта зависит от состояния конъюнктуры рынка в течение года, причем каждому состоянию можно приписать определенную вероятность его появления. Определить какой проект является предпочтительным с учетом фактора риска для практической реализации. Данные по проектам приведены по вариантам в приложении табл. 2.

Таблица 2

Показатель	Доходность проектов
Прогноз состояния конъюнктуры рынка	А	Б	В
Пессимистический	10	9	13
Средний	13	14	12
Оптимистический	15	20	10

Вероятность реализации пессимистического состояния конъюнктуры рынка - 0,25; среднего - 0,5; оптимистического - 0,2.

Решение:

Доходность проекта А: Д_А = 10 * 0,25 + 13 * 0,5 + 15 * 0,2 = 12

Доходность проекта Б: Д_Б = 9 * 0,25 + 14 * 0,5 + 20 * 0,2 = 13,25

Доходность проекта В: Д_В = 13 * 0,25 + 12 * 0,5 + 10 * 0,2 = 11,25

Предпочтительным с учетом фактора риска для практической реализации является проект Б.

Задача 3

Необходимо оценить два проекта (рассчитать NPV) с учетом их риска. На дату оценки двух альтернативных проектов средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет 13%; риск, проект А - 11%, проект Б - 15% определяемый экспертным путем, связанный с реализацией проектов 4 года. Размеры инвестиций и денежных потоков приведены по вариантам в приложении табл. 3.

Таблица 3

Год	Проект А	Проект Б
0	-105	-125
1	26	40
2	31	50
3	42	70
4	35	60

Решение:

Учет экономических рисков отражается путем увеличения нормы дисконта -- включения в нее поправки на риск. Данный подход в общем виде можно отразить следующей формулой:

,

где r --годовая ставка дисконта в год t, r -- премия за риск в год t.

Рассчитаем NPV с учетом фактора риска для проекта А:

NPV_А = 26 / (1 + 0,13 + 0,11) + 31 / (1 + 0,13 + 0,11)² + 42 / (1 + 0,13 + 0,11)³ + + 35 / (1 + 0,13 + 0,11)⁴ - 105 = 20,97 + 20,16 + 22,03 + 14,8 = -27,04,

следовательно, проект А с учетом риска является неэффективным.

Рассчитаем с учетом фактора риска для проекта Б:

NPV_Б = 40 / (1 + 0,13 + 0,15) + 50 / (1 + 0,13 + 0,15)² + 70 / (1 + 0,13 + 0,15)³ + + 60 / (1 + 0,13 + 0,15)⁴ - 125 = 31,25 + 30,25 + 33,38 + 22,35 = - 17,5,

Рассчитаем NPV без учета риска:

для проекта А:

NPV_А = 26/(1 + 0,13) + 31/(1 + 0,13)² + 42/(1 + 0,13 )³ + 35/(1 + 0,13)⁴ - 105 = = 23,01 + 24,28 + 29,11 + 21,47 - 105 = -7,13

для проекта Б:

NPV_Б = 40/(1 + 0,13) + 50/(1 + 0,13)² + 70/(1 + 0,13)³ + 60/(1 + 0,13)⁴ - 125 = = 35,4 + 39,16 + 48,51 + 36,8 - 125 = 34,87

Таким образом, без учета фактора риска наиболее выгодным является проект Б, с учетом фактора риска оба проекта являются убыточными.

Задача 4

Определить норму дохода (с учетом риска) для инвестиций российского резидента в покупку акций компании с численностью занятых в 350 чел., если известны показатели, приведенные в приложении табл. 4. Дополнительную премию за закрытость компании, % (*) следует обосновать, если она должна быть учтена. А также известно, что текущая доходность акций рассматриваемой компании за прошлый год колебалась относительно своей средней величины на 5 %, текущая среднерыночная доходность на фондовом рынке в прошлом году колебалась относительно своей средней величины на 2 %.

Таблица 4

Показатель	Значение
1. Доходность государственных облигаций в реальном выражении, %	3
2. Индекс инфляции,%	10
3. Среднерыночная доходность на фондовом рынке ,%	21
4. Дополнительная премия за страновой риск, %	9
5. Дополнительная премия за закрытость компании, %	2,2
6. Дополнительная премия за инвестиции в малый бизнес, %	8

Решение:

i = R + * (R_m - R) + x + y + f

где R (%) - безрисковая ставка доходности;

- коэффициент, измеряющий уровень рисков;

R_m (%) - средняя доходность акций на фондовом рынке (имеются в виду все акции);

х (%)-премия, учитывающая риски вложения в малое предприятие;

y (%) - премия за закрытость компании учитывающая риски, связанные с частичной или полной недоступностью информации о финансовом положении предприятия, текущих и перспективных управленческих решениях руководства. Величина премии может достигать 75% от безрисковой ставки.

f (%) - премия за становой риск, включающая риски уменьшения национального дохода приводящие к падению совокупного спроса, изменения законодательства, утери прав собственности.

i = 3 + 2,5 * (21 - 3) + 8 + 2,2 + 9 = 67,2%.

но с учетом инфляции норма доходности составляет 67,2 - 10 = 57,2%.

Список использованной литературы

1. Агафонова И.П. Концепция построения системы риск-менеджмента при реализации инновационного проекта// Управление риском. - 2003. - №2. - с. 42-49.

2. Бабин В.А. О практических аспектах оценки риска в бизнесе // Управление риском. - 2003.- № 2. - С. 52-56.

3. Буянов В.П. Учет рисков в экономических решениях коммерческой фирмы // Управление риском. -2003. - №2 .- С. 56-58.

4. Гранатуров В. М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения.- М.: Дело и сервис, 2002. - 160 с.

5. Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 351 с.

6. Рогов М. А. Риск-менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 120 с.

7. Чернов В.Б. Анализ риска комплексного инвестиционного проекта // Управление риском. - 2003. - №3. - с. 50-64.

8. Шапкин А.С. Управление кредитным риском // Управление риском. - 2003. - № 2. - с. 59-62.