Анализ эффективности финансовых мер по преодолению кризиса платежей

Введение

Актуальность темы исследования состоит в том что, в настоящее время в экономике нашей страны сложилась крайне сложная ситуация. Финансовый и банковский кризис не только усугубил нерешенные ранее проблемы возобновления устойчивого роста промышленного производства, но и определил дальнейший рост неплатежей, еще более обострил систему взаиморасчетов. Крупномасштабная задолженность предприятий при хроническом недостатке оборотных средств превратилась в основной фактор, препятствующий активизации производственной деятельности промышленных предприятий.

Актуальность проблемы, недостаточная степень ее научной разработки и несомненная практическая значимость разрешения кризиса платежей для возобновления экономического роста промышленных предприятий в условиях современной России обусловили выбор темы настоящего исследования и определили его цель.

Целью исследования является обоснование и разработка организационно-экономического механизма преодоления кризиса платежей в промышленности и методов его внедрения как важнейшего условия стабилизации и развития производства.

Цель исследования определила постановку следующих задач:

1) комплексно проанализировать особенности экономического развития предприятий промышленности, в увязке с изменениями макроэкономической финансовой ситуации. Выявить специфику развития платежно-расчетного механизма на общеэкономическом, отраслевом уровнях и на уровне предприятия;

2) определить возможности положительных и негативных последствий использования процедуры банкротства для «расшивки» неплатежей между промышленными предприятиями в регионе;

3) разработать предложения по созданию организационно-экономического механизма преодоления неплатежей на предприятиях, способствующего активизации роста промышленного производства;

4) обосновать комплекс мер по развитию производства в регионе на основе «градосвязующих» предприятий.

Предметом исследования является комплекс организационно-экономических форм и методов, обеспечивающий рост промышленного производства.

Научная новизна: впервые проведено комплексное исследование, направленное на активизацию работы промышленных предприятий и преодоление платежного кризиса, при этом:

1. Выявлены и классифицированы внешние, по отношению к производственным предприятиям, и внутренние (объективные и субъективные) причины, обуславливающие кризисное состояние предприятий, осуществлена комплексная оценка их экономических последствий для производства и реализации промышленной продукции.

2. Разработаны методологические основы и инструментарий по адаптации промышленных предприятий к условиям системного платежного кризиса, обоснованы и предложены экономические методы, способствующие последовательному преодолению неплатежей между промышленными предприятиями.

Основной идеей создания моделей факторного анализа является то, что по данным наблюдений тренда и поведения некоторых коэффициентов различных фирм до момента банкротства можно делать прогнозы. Считается, что признаки ухудшения обстановки, о которых сигнализируют изменения коэффициентов, можно выявить достаточно рано, чтобы принять меры и избежать значительного риска невыполнения обязательств и банкротств

1. Финансовые меры по преодолению кризиса платежей, анализ их эффективности

1.1 Причины возникновения кризиса платежей

Самая злободневная проблема российской экономики - неплатежи. Продолжающийся кризис платежных отношений в широком смысле (в том числе проблема взаимоотношений с бюджетом) остается главной угрозой возобновления спада в экономике и препятствием для начала устойчивого экономического роста.

Важнейшей задачей государственной антикризисной политики на сегодня является преодоление платежного кризиса, в первую очередь в сфере промышленного производства, что и определяет актуальность исследования.

В Послании Президента РФ Федеральному Собранию в качестве проявления болезни нашего реального сектора названо, в первую очередь, неисполнение договорных обязательств, когда компании не рассчитываются между собой, не выплачивают заработную плату, не платят налогов, при этом неплатежами охвачены как эффективные, так и неэффективные предприятия.

Подобное положение тормозит начатое с 1997 г. реформирование национальной экономики на микроуровне (предприятии), предполагавшее улучшение экономической среды, в которой работают предприятия, а также ускорение изменений на самом промышленном производстве, вытекающих из требований жизни в условиях рыночных преобразований.

Предполагалось, что конечной целью реформирования явится создание предпосылок для улучшения финансового положения предприятий и обеспечения экономического роста.

Отсюда следует, что важнейшим результатом преодоления кризиса платежей в экономике страны станут нормализация работы предприятий и создание более благоприятных условий для дальнейшего реформирования.

1.2 Внедрение программ по преодолению задолженности предприятий

Как на федеральном, так и на региональном уровнях надо провести очередной взаимозачет долговых требований и обязательств, что по крайней мере на время ослабит (но, естественно, не решит) проблему неплатежей, оставив лишь сальдо, для погашения которого потребуются дополнительные кредитные вливания.

Для крупных предприятий целесообразно реструктурировать их задолженность с применение понижающих коэффициентов, дифференцированных в зависимости от сроков погашения долговых обязательств, и под залог их акций или принадлежащего им имущества.

Цель - предоставить крупным предприятиям возможность перенести погашение долгов на срок до 3-5-10 лет в зависимости от их места в приоритетах структурной политики. Учитывая нынешние темпы инфляции, вполне оправданно либо списать, либо резко сократить размер недоимок по пени и штрафам.

Следует также разработать и внедрить в практику продажу дебиторской задолженности на федеральных или региональных аукционах, организовать продажу коммерческими банками "плохих" долгов их клиентов на открытых торгах, через прямые переговоры с возможными покупателями, посредством обмена долгов на акции должников. Банкротство и ликвидацию должников целесообразно применять лишь в случае крайней необходимости, когда другие методы оказываются неэффективными. Действенной мерой могла бы стать по опыту московского правительства и временная передача имущества предприятий-должников перед бюджетом в управление государственных органов на период, необходимый для извлечения с помощью этого имущества доходов, достаточных для погашения задолженности.

Необходимо расширить сферу денежного обращения за счет альтернативных форм расчетов, сократить долю налично-денежного обращения на основе совершенствования безналичных расчетов и в перспективе - преодоления стены между наличным и безналичным оборотом, не прибегая к "хирургическим" методам. При этом следует исходить из того, что далеко не все виды заменителей денег являются нездоровым средством расчетов.

1.3 Различные формы оплаты, предотвращающие возникновение кризиса платежей

1. Предварительная оплата представляет собой форму расчетов, при которой покупатель перечисляет платежи продавцу до отгрузки товаров или оказания услуг.

На практике применяют две разновидности предоплаты:

- отпуск товаров или оказание услуг после документального подтверждения перечисления денежных средств (копия платежного поручения, заверенная печатью банка);

- отпуск товаров или оказание услуг только после поступления на банковский счет поставщика или исполнителя денежных средств, перечисленных в порядке предоплаты.

Однако в российских условиях документальное подтверждение перечисления денег и их поступление на счет получателя не всегда совпадают. И дело здесь не только в сроках прохождения документов, правильности их заполнения и т.д., но и в том, что наличие хороших, неформальных связей тех или иных структур (их персонала) с банковскими структурами (особенно с мелкими банками) позволяет оформить копию платежного поручения, по которому денежные средства фактически не перечислены.

Причем последнее может быть обусловлено как отсутствием средств на текущем счете недобросовестного плательщика, так и просто фиктивным оформленном копии платежного поручения. Несмотря на то, что представленную выше практику нельзя считать типичной, тем не менее ее необходимо принимать во внимание.

Предоплату можно признать состоявшейся, если деньги фактически поступили на банковский счет поставщика.

2. Авансовые платежи представляют собой такую форму расчетов между продавцом и покупателем, при которой покупатель предварительно оплачивает продавцу определенную, согласованную между ними часть стоимости товара (услуги), подлежащего поставке; а окончательные расчеты между сторонами осуществляются после фактической отгрузки (поступления) товара (оказания услуги).

Авансовые платежи - более гибкая форма расчетов, чем предварительная оплата, так как покупателем перечисляется только часть стоимости товара, который подлежит поставке.

Авансовые платежи представляют определенный риск для покупателя, ибо он обязан перечислить некоторую сумму денег до начала поставок. Однако в связи с этим стоит рассмотреть более гибкий и безопасный для покупателя вариант, когда аванс перечисляется не непосредственно поставщику, а третьему лицу, которому доверяют и покупатель, и продавец. И только после фактической поставки указанный аванс перечисляется продавцу.

Для продавца этот вариант надежен потому, что он уверен, что деньги, составляющие аванс, перечислены покупателем и забронированы третьей стороной, а для покупателя указанный вариант представляет интерес потому, что в случае, если поставщик не выполнит свои обязательства, то перечисленный покупателем аванс будет в гарантированном порядке ему возвращен.

Вместе с тем, авансовые платежи, так же как и предоплата, означают для покупателя временное изъятие капитала из оборота, поэтому они не выгодны для покупателя и, наоборот, предпочтительны для продавца, получающего до осуществления поставок определенную часть стоимости подлежащего продаже товара.

3. Аккредитивная форма расчетов предполагает оплату отгруженных товаров по месту нахождения продавца за счет средств, депонированных в обслуживающем покупателя банке, на условиях, предусмотренных в заявлении на выставление аккредитива.

Аккредитив дает покупателю уверенность, что деньги на расчетный счет продавца будут зачислены только после поставки товара по указанному в договоре адресу. В отличие от предоплаты и аванса при аккредитиве продавец, может использовать отправленную сумму денег только после отгрузки товара, что безусловно стимулирует его соблюдать условия договора. При непоставке (недопоставке) товара деньги в безоговорочном порядке будут возвращены покупателю.

При аккредитивной форме расчетов продавец полностью уверен, что деньги перечислены, так как они находятся в обслуживающем продавца банке.

Влияние на налогооблагаемую базу продавца и покупателя Открытие аккредитива представляет собой, как выше отмечалось, бронирование средств покупателя в банковском учреждении, обслуживающем продавца. Поэтому продавец получает выручку за проданный товар после его отгрузки и именно в это время у него возрастает налогооблагаемая база.

В то же время покупатель, открывая аккредитив, иммобилизует свои оборотные средства, не уменьшая налогооблагаемой базы. С этой точки зрения, аккредитивная форма расчетов менее выгодна для покупателя, чем предварительная оплата или авансовые платежи.

4. Чековая форма расчетов предполагает оплату товаров, работ и услуг с использованием чеков. Чек - есть платежный документ, содержащий письменное распоряжение банку выдать (перечислить) указанную в нем сумму денег с текущего счета лица, подписавшего чек (чекодателя) на счет другого лица (чекодержателя). Чеки используются в виде чековых книжек и являются разновидностью денег, применяемых для безналичных расчетов с бессрочных вкладов.

Несмотря на внешнюю схожесть оплаты наличными и чеками, между этими двумя формами расчетов имеются существенные различия.

Если оплата наличными абсолютно гарантирована, то передача чека чекодателем чекодержателю еще не означает факта действительной оплаты и перечисления денег со счета должника на счет кредитора, ибо фактическое перечисление денег зависит от наличия денежного покрытия переданного чека, т.е. наличия соответствующих денежных средств на банковском счете чекодателя в момент сдачи чека чекодержателем в банк для погашения.

Для России получение гарантий представляет сложную проблему, поскольку многие банки и другие финансовые организации не сформировали свой имидж первоклассных, так же как крупные и известные промышленные предприятия, которые могли бы стать гарантами, сами находятся в сложном финансовом положении.

2. Финансовые процедуры, позволяющие преодолеть кризис платежей

2.1 Обеспечение достаточности денежных средств

Неплатежи предприятия, как правило, обусловлены недостатком ликвидных активов и прежде всего денежных средств для расчетов по обязательствам, связанным с текущей деятельностью. Обязательства предприятия отражают его затраты. Анализ практики антикризисного управления, проводимый показывает, что для многих российских предприятий такого рода управление должно быть в первую очередь связано с регулированием потоков денежных средств и затрат, формирующих кредиторскую задолженность. В связи с этим можно выделить следующие главные направления работы.

Обеспечение достаточности денежных средств - для финансирования текущих затрат, связанных с производством и реализацией продукции, финансовая служба должна осуществлять планирование поступления денежных средств на предприятие.

Существуют различные методы определения суммы средств, поступающих на предприятие в плановом периоде: уточненный (аналитический); укрупненный; экспресс-метод.

Уточненный метод требует значительных экономических расчетов. Он позволяет учитывать объем реализации в плановом периоде и динамику остатков отгруженной, но неоплаченной продукции (дебиторской задолженности). Реализация продукции при этом определяется по отгрузке.

Укрупненный метод более простой, но обеспечивает грубый результат, поскольку основан на использовании статистики оплаты отгруженной продукции в отчетном периоде.

Экспресс-метод наименее трудоемкий. Он основан на использовании отчетных данных. Оцениваются только денежные средства, поступающие в виде выручки за реализованную продукцию.

Дпл = (ОПпл: ОПср) Дср - Апол + Апол. Ср (1)

где Дпл - денежные средства, поступающие на предприятие в виде выручки от реализации продукции в периоде, равном плановому, в последние годы, руб.;

Дср - денежные средства (среднее значение), поступавшие на предприятие в виде выручки от реализации продукции в периоде, равном плановому, в последние годы, руб.;

ОПпл - объем продукции, отгружаемой покупателям в плановом периоде, руб.;

ОПср - средний объем продукции, отгружаемой покупателям в периоде, равном плановому, в последние годы, руб.;

Апол - авансы, полученные от покупателей и заказчиков в предыдущем периоде, руб.;

Апол. ср - средняя величина авансов, получаемых в периоде, равном плановому, в последние годы, руб.

2.2 Процедуры экономии текущих затрат предприятия

Результаты анализа динамики потоков на счетах текущих обязательств кризисных предприятий свидетельствуют об их значительном нарастании в течение года. Для таких предприятий характерен постоянный рост непогашенной задолженности, поскольку поступления денежных средств по сравнению с возникающими обязательствами невелики. Анализ опыта российских предприятий, находящихся в тяжелом финансовом состоянии, показывает, что большая их часть имеет похожую структуру текущих обязательств, в частности:

- обязательства по расчетам с разными дебиторами и кредиторами - 60,4%;

- обязательства по авансам, полученным от заказчиков, - 16,2%;

- обязательства по налогам и отчислениям - 11,6%.

Наибольшие обязательства предприятие имеет по расчетам с разными дебиторами и кредиторами, что в значительной степени связано с его постоянно нарастающей задолженностью по коммунальным платежам. Сюда относится оплата текущих затрат предприятия за пользование водой, тепловой энергией, электроэнергией и канализацией. Важнейшей задачей финансового оздоровления является минимизация текущих затрат, прежде всего коммунальных платежей. Данные меры направлены на сокращение потоков обязательств и дефицита денежных средств.

2.3 Реструктуризация кредиторской задолженности предприятия

Меры финансового оздоровления, направленные на реструктуризацию кредиторской задолженности предприятия, в том числе и просроченной, могут предусматривать следующие процедуры:

- отсрочки и рассрочки платежей;

- зачет взаимных платежных требований (взаимозачет);

- переоформление задолженности в виде займа; продажу долговых обязательств;

- перевод краткосрочных обязательств в долгосрочные;

- погашение задолженности посредством передачи кредитору имущества должника;

- списание задолженности;

- погашение задолженности посредством отчуждения имущества должника.

Реструктуризация предприятия - это перестройка в целях обеспечения эффективного распределения и использования всех его ресурсов (материальных, финансовых, трудовых, технологических).

Основным способом реструктуризации выступает изменение организационной системы управления путем создания комплекса бизнес-единиц на основе разделения, соединения, ликвидации (передачи) действующих и организации новых структурных подразделений, присоединения других предприятий, приобретения определяющей доли в уставном капитале или акций сторонних организаций.

Необходимость проведения реструктуризации вызывают, с одной стороны, проблемы выживания (многие крупные промышленные предприятия страны находятся на грани краха), с другой - необходимость повышения эффективности работы в современных условиях, что характеризуется развивающейся неуправляемостью предприятия из-за его расширения (синдром большого бизнеса), перспективами снижения прибыльности, повышением уровня конкуренции.

Возможность осуществления проектов реструктуризации определяется многими факторами: своевременностью осуществления, т.е. проведением в необходимый момент; правильным выбором направления; наличием или возможностью набора, подготовки в приемлемые сроки необходимых кадров; наличием или возможностью заимствования денежных средств (например, для покупки акций другой фирмы) и др.

Анализ опыта реструктуризации российских предприятий позволяет выделить следующие пути решения данной проблемы:

1) реорганизация (слияние и присоединение, разделение и выделение, преобразование);

2) реструктуризация без признаков реорганизации (создание новых юридических лиц для выполнения определенных функций, приобретение действующего предприятия);

3) комбинированный метод (1 + 2).

3. Финансовые потоки в условиях антикризисного управления

3.1 Макроэкономические причины возникновения кризиса платежей

Неплатежи обусловлены многими макро - и микроэкономическими причинами. К числу макроэкономических причин неплатежей относится неуравновешенность спроса и предложения. Для восстановления баланса необходим соответствующий ценовой механизм. При неплатежах фактические цены снижаются и предприятия не получают того, что заложено в расчетах. Вследствие этого рабочие не могут полностью получить заработную плату, хозяева - прибыль, а государство - налоги.

Перечислим и другие причины возникновения кризиса, обусловленные перекосами в государственной политике регулирования экономики:

- накопление отсроченной инфляции (девальвация, объем внутреннего и внешнего долга и т.д.) в таких масштабах, какие экономика страны не в состоянии обслужить;

- неоправданно низкая доля накопления, т.е. государство живет не по средствам, проедая доходы будущих поколений;

- спекулятивный характер фондового рынка, не отражающий реальное состояние экономики;

- отсутствие государственной программы экономического роста и развития промышленного производства;

- непродуманная фискальная политика.

К числу микроэкономических причин отнесем различные формы слабого менеджмента. Известно, что жизнеспособность предприятия определяется долей денежных средств от основной деятельности в источниках наличности. Но поскольку предприятие не в состоянии обеспечить такой уровень наличности, чтобы покрывать текущие расходы, руководство вынуждено прибегать к краткосрочным кредитам. Ухудшает финансовое положение предприятия и пассивное поведение на рынке. Если предприятие не предпринимает серьезных шагов для завоевывания новых рынков, то при постоянном сворачивании старых рынков это означает сокращение объемов сбыта. Когда уменьшение объема продаж приобретает значительные масштабы, это свидетельствует о резком уменьшении рыночной доли предприятия. Иными словами, пассивность в поведении на ринке имеет следствием резкое ухудшение стратегических позиций, необходимых для расширения основной деятельности предприятия.

Кроме того, отсутствие диверсифицированного подхода к подбору поставщиков и работе с ними не способствует стабильной работе предприятия. Так, на практике многие российские организации ориентируются на работу с одним поставщиком как по причине сложности организации параллельной работы с несколькими поставщиками, так и в силу большого разброса цен из-за их неравноудаленности. Неумение или нежелание решать проблему поставок подрывает рыночную позицию предприятия.

Отмеченные недостатки в управлении поведением предприятия на рынке вызывают, как показывает практика, сокращение объема выпуска продукции и соответственно объема реализации. Следствием такой динамики является уменьшение оборотных средств. Более того, если очистить от влияния инфляции суммы поступлений за реализованную продукцию, то проявляется тенденция снижения месячного объема продаж.

Уровень жизнеспособности предприятия во многом зависит и от нормативной базы, определяющей учет и устанавливаемой на государственном уровне. Так, изменение стоимости и структуры основных фондов предприятия оказывает негативное влияние на процесс ценообразования. За счет величины амортизации, включаемой в себестоимость продукции, независимо от предпринятых хозяйственным субъектом действий растет цена продукции.

Анализ работы ряда предприятий показал, что основными статьями задолженности являются расчеты по товарам, работам и услугам, а также расчеты с бюджетом. Последняя статья составляет около половины долгов предприятия. Значительная часть задолженности - долги перед фондами социального страхования и обеспечения. Изменения, произошедшие в структуре пассива баланса, свидетельствуют о необходимости срочных решений по обеспечению роста оборотного капитала и положительного потока денежных средств от основной деятельности. Подобные решения в сфере установления нормативов учета принимаются на уровне государства и способны изменить степень жизнеспособности многих предприятий в относительно короткие сроки.

Помимо рассмотренных условий хозяйствования можно выделить и ряд других, свойственных рыночной системе хозяйствования. Так, работа в условиях инфляции определяет возрастание роли управления денежными средствами: с одной стороны, необходимо выгодно вкладывать обесценивающиеся деньги в ликвидные запасы, а с другой - денежные средства должны обеспечивать нормальную работу предприятия. Золотая середина в рассмотренных процессах противоположной направленности достигается накоплением опыта хозяйствования, которого многие российские руководители еще не имеют.

Следствие рассмотренных негативных явлений - нехватка оборотных средств для возобновления производства. В этих условиях привлечение внешних займов представляется вынужденной мерой, позволяющей быстро исправить текущее состояние. Вместе с тем решение сегодняшних проблем таким образом предполагает не менее активную работу руководителей предприятия над изменением стратегии хозяйствования на рынке. В противном случае обращение к кредитным ресурсам для пополнения оборотных средств чревато в будущем тяжелыми последствиями - неплатежами и даже банкротством предприятия.

Итак, причины неплатежей российских предприятий в современных условиях подразделяются на две группы.

В первую входят недостатки в государственном управлении экономикой, в определении условий хозяйствования предпринимателя, хозяйствующего субъекта и недостатки в управлении предприятием в условиях рынка.

Вторую группу причин можно обобщенно охарактеризовать как слабый менеджмент. Вместе с тем проблемы антикризисного управления предприятием - это в основном проблемы менеджмента, а значит, решаются они в зависимости от профессионального уровня антикризисного управляющего и уровня грамотности предложенной программы финансового оздоровления предприятия. Именно низкий уровень управления служит основной причиной кризисного состояния большей части российских промышленных предприятий, являющихся основными плательщиками налогов.

Таким образом, решение проблемы налоговых неплатежей напрямую связано с осуществлением антикризисного менеджмента предприятия.

3.2 Антикризисное управление в условиях рыночной экономики

Процесс реализации антикризисных процедур применительно к деятельности предприятий-должников называется антикризисным процессом. Мировой опыт показывает, что антикризисная деятельность в условиях рыночной экономики - процесс, включающий в себя два блока процедур: антикризисное управление и антикризисное регулирование.

Антикризисное управление - применение антикризисных процедур на микроуровне к конкретному предприятию. Антикризисное управление направлено на отношения, складывающиеся на уровне предприятия при применении реорганизационных или ликвидационных мероприятий. Антикризисное управление осуществляется по специальной программе при использовании определенного набора административных методов. Чаще всего такое управление реализуется специальными руководителями.

Кризисные ситуации возникают на всех стадиях жизненного цикла предприятия. Как мы уже говорили, они выражаются в колебаниях объемов производства продукции, возникновении сложностей с ее сбытом, чрезмерном росте задолженности по налоговым платежам и пр.

Реализация всей совокупности процедур антикризисного управления начинается лишь на определенном этапе жизненного цикла предприятия: в условиях резкого спада производства, характеризующегося постоянной неплатежеспособностью предприятия.

Антикризисное регулирование понимается как воздействие на предприятие-должника на макроуровне. Данный вид макроэкономического воздействия предполагает принятие организационно-экономических и нормативно-правовых мер со стороны государства, направленных на защиту предприятий от кризисных ситуаций, предотвращение банкротства или ликвидацию в случае неэффективности дальнейшей работы этих предприятий.

В российской практике ключевыми направлениями государственного антикризисного регулирования являются:

- совершенствование законодательной базы о несостоятельности (банкротстве) предприятий;

- осуществление мер по оздоровлению жизнеспособных предприятий, в том числе оказание государственной поддержки неплатежеспособным предприятиям и привлечение инвесторов;

- принятие Правительством РФ мер, направленных на преодоление кризиса неплатежей;

- приватизация и добровольная ликвидация предприятий-должников;

- создание института арбитражных и конкурсных управляющих.

Введенная Законом о банкротстве норма регулирования процессов санации экономики предполагает определенную организацию антикризисного процесса на уровне хозяйствующего субъекта.

Антикризисный процесс - применение к предприятию-должнику реорганизационных или ликвидационных процедур - начинается с комплексной оценки его финансово-экономического состояния. Без диагностики причин неплатежеспособности предприятия могут быть назначены неправильные антикризисные процедуры, что приведет к ликвидации вполне перспективных предприятий, санации явно несостоятельных предприятий, обострению конфликтов между должниками и кредиторами.

Основными этапами антикризисного управления являются:

- диагностика финансового состояния и оценка перспектив развития производственного потенциала;

- разработка бизнес-плана финансового оздоровления предприятия;

- реализация антикризисных процедур.

Необходимо отметить, что государственные органы могут выступать участниками антикризисного процесса в случае, если в цепочке "руководитель - акционеры - кредиторы" "нездоровое" предприятие не может само урегулировать свои проблемы. Практически процедура не меняется, если руководитель и кредиторы хотят самостоятельно выйти из кризиса.

4. Анализ финансовых мер по преодолению кризиса платежей

4.1 Анализ структуризации управленческих финансовых решений

Уровень риска, связанный с предприятием, предопределяется ее адаптационной способностью эффективно реагировать на те или иные внешние и внутренние импульсы. На практике именно с помощью инвестиционной политики предприятие реализует свои возможности к предвосхищению долгосрочных тенденций экономического развития и адаптации к ним. Логика структуризации управленческих финансовых решений позволяет нам на первом этапе анализа все принимаемые подобные решения разделить на две группы:

1) финансовые решения долгосрочного характера относятся к управлению внеоборотными активами (осн. средства, капитальное строительство и т.д.);

2) финансовые решения краткосрочного характера - имеют место в отношении управления производственными запасами, дебиторской задолженностью и денежными средствами.

В свою очередь долгосрочные решения делятся на решения, связанные с управлением инвестиционными проектами, и решения, связанные с управлением финансовыми активами. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения.

Причины, обусловливающие необходимость инвестиций в реальные активы, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на четыре вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности и инвестиции ради удовлетворения требований государственного управления. Эта разновидность инвестиций становится необходимой в том случае, если фирма должна удовлетворить требования властей в части либо экологических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены лишь за счет совершенствования условий управления.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. Поскольку любое предприятие, а тем более финансово неустойчивое, имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования, перед руководством предприятия встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Очевидно, что вкладывать деньги в активы предприятия целесообразно при соблюдении следующих условий:

1) чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

2) рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

3) рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) выше рентабельности альтернативных проектов;

4) рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится), и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (т. е. дифференциал финансового рычага будет положительным).

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна: необходимо некоторым образом сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.

Критическими моментами в процессе оценки единичного проекта или составления бюджета капиталовложений являются: а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большая часть проектов связана с дополнительным выпуском продукции); б) оценка притока денежных средств по годам; в) оценка доступности требуемых источников финансирования; г) оценка приемлемого значения цены капитала (относительный уровень затрат при использовании того или иного источника финансирования), используемого в том числе и в качестве коэффициента дисконтирования.

Основой количественного анализа является содержащаяся в технико-экономическом обосновании проекта информация. Задачей аналитических процедур является определение потока наличности от проекта, так как именно от этого, прежде всего, зависит выполнение обязательств заемщика перед инвестором.

Наряду с базовым расчетом анализируются подверженность проекта неблагоприятным изменениям внешних факторов, таких как увеличение сроков строительства, рост цен на сырье, снижение цен на выпускаемую продукцию, увеличение эксплуатационных издержек, недогрузка производственных мощностей и т.д.

4.2 Анализ факторов, влияющих на расчет потоков наличности

При расчете потоков наличности и составлении прогнозов анализируются следующие основные факторы:

1. Факторы, связанные с технической средой. Анализ этих факторов включает оценку промышленных запасов и производственный профиль предприятия. При этом следует руководствоваться инженерно-техническим обоснованием проекта, подготовленным либо группой независимых консультантов, либо инженерной службой инвестора. Кроме того, в течение всего срока действия кредитного соглашения эксперты наблюдают за ходом реализации проекта и оценивают соответствие фактических показателей ожидаемым. Оцениваются также выбранные технологии, определяется сумма вложенного капитала, время, необходимое для комплектации завода, издержки производства и др.

2. Факторы, связанные с экономической обстановкой. В некоторых случаях изменение цен на продукцию существенно зависит от политических факторов или является следствием резких колебаний на рынке. Учитывая тот факт, что период прогнозирования может достигать 15 и более лет (2-4 года на строительство, за которым следует период производства), все расчеты носят чисто прогнозный характер, и возникает необходимость их регулярной корректировки с учетом изменения уровня цен, возможного увеличения объема необходимого финансирования и др. факторов. Учитывая указанные обстоятельства, в инвестиционных проектах при определении показателей экономической эффективности используют базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены на продукцию и ресурсы.

В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние изменения цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения объема продаж (влияние удовлетворенности спроса и предложений на рынке товаров и услуг). В качестве учетной ставки обычно избирают предполагаемую среднюю процентную ставку за кредит, включая банковскую маржу на период оценки. Важно также предусмотреть время и условия корректировки этих оценок на случай, если они будут существенно отличаться от действительных. Прогнозы, которые составляют инвесторы в ходе анализа различных технических и экономических факторов, оказывающих влияние на потоки наличности, в большинстве случаев являются более пессимистическими, чем те, которых придерживается заемщик. Для оценки эффективности проекта, которая осуществляется на основе расчетов потока наличности, используются следующие основные показатели: рентабельность, период окупаемости, чистая текущая стоимость, внутренняя норма рентабельности. Первые два показателя относятся к простым методам оценки эффективности, вторые два рассчитываются с помощью дисконтирования.

Необходимо заметить, что хотя за рубежом не существует единой методологии оценки эффективности инвестиций, все они базируются на перечисленных показателях, их сочетаниях и модификациях.

Как показала практика, на показатели эффективности инвестиционного проекта оказывают влияние:

1) общая (однородная) инфляция - повышение общего (среднего) уровня цен в экономике, на производственные ресурсы (сырье, капитал, услуги, труд и др.) и на производимую продукцию;

2) неоднородность инфляции (т.е. различная ее величина) по видам продукции и производственных ресурсов;

3) превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты.

В целях адекватного, научно обоснованного учета инфляционных факторов при формировании конверсионных программ необходимо, во-первых, производить инфляционную коррекцию денежных потоков, а, во-вторых, в средневзвешенную стоимость капитала и в множители наращивания при последующем дисконтировании включать инфляционную премию. Одинаково или различно инфляционное искажение денежных потоков в любом случае необходимо корректировать в зависимости от уровня инфляции. Причем еще на стадии первичной экспертизы отбраковываются проекты, у которых рентабельность (норма прибыли) ниже темпов инфляции, так как такие проекты не обеспечивают предприятию даже противоинфляционной защиты.

Заключение

Основная причина кризиса платежей вызвана не только макроэкономическими факторами (чему посвящена основная часть курсовой работы), но и низким качеством менеджмента на производстве и недостаточностью развития финансовой инфраструктуры для «расшивки» замкнутых цепочек неплатежей между предприятиями.

С этих позиций борьбу с неплатежами следует вести не только на макроуровне, но и на уровне предприятий, путем создания соответствующих организационно-экономических механизмов.

Не существует какой-либо одной меры или даже комплекса мер, принятие которых в реально сложившихся условиях могло бы ликвидировать кризис платежей раз и навсегда. Без устранения глубинных причин общеэкономического характера, серьезнейшей корректировки курса реформ с целью, с одной стороны, усиления государственного вмешательства в экономику, а с другой - создания максимально благоприятных условий для развития истинного частного предпринимательства кризис неплатежей будет неизбежно возобновляться в том или ином виде, как это уже не раз происходило за годы реформ.

Между тем эта дилемма - либо инфляция, либо неплатежи - представляется в значительной мере искусственной.

Существует третий, срединный, путь между этими двумя крайностями: умеренный, "точечный" взнос денег в экономику, в ее наиболее узкие места и вместе с тем проведение целенаправленной политики подавления главных причин инфляции.

Речь идет, прежде всего, о таких аспектах этой политики, как выравнивание доходов и расходов бюджета, кредит, антимонопольное регулирование, структурные преобразования вплоть до закрытия нежизнеспособных производств, массированная поддержка мелкого и среднего предпринимательства, стимулирование притока иностранных инвестиций. Вопрос лишь в том, достаточно ли у нынешнего руководства страны понимания проблемы, профессиональной подготовленности и решимости проводить эту политику третьего пути в жизнь.

При нынешней налоговой системе - с ее ничем не оправданным уровнем налогообложения, искусственно суженой налогооблагаемой базой и неэффективной техникой сбора налогов - нереально рассчитывать на то, что проблемы бюджета можно решить путем нормального роста его доходной части. Вместе с тем, очевидно, что порочный круг неплатежей, основную вину за который несет государство, необходимо разорвать.

Этот прорыв возможен и реален при погашении государством своих обязательств по выполненным, но неоплаченным госзаказам, по зарплате бюджетной сфере и пенсионной задолженности.

Эти решения имеют различную природу и масштабы в зависимости от того, идет ли речь о достижении долгосрочных целей, их конкретизации в стратегии предприятия, или о кратковременной адаптации к условиям внешней среды, рыночной конъюнктуры.

Но в любом случае сделанный выбор и принятые решения будут иметь финансовые последствия, которые необходимо прогнозировать. Эти прогностические финансовые последствия способны оказаться критерием выбора тех или иных вариантов решений и поведения предприятия в данной ситуации.

Список использованной литературы

1. «Кризисное состояние предприятия: поиск причин и способов преодоления // Менеджмент в России и за рубежом». Грушенко Л., Фомченко Л. №4, 1998.

2. «Кризисное управление для руководителей и менеджеров». Р. Хит. - М.: Издательство ЛОРИ, 2004.

3. «Антикризисное управление». Учебник/ Е. П Жарковская, Б.Е. Бродский. - 3-е изд., испр. и доп. - М.: Омега-Л, 2006.

4. «Антикризисное управление: учебное пособие для студентов ВУЗов». А.Т. Зуб - М.: Аспект Пресс, 2005.

5. «Методология антикризисного управления: учеб. - практ. пособие». Г.Б. Юн. - М.: Дело, 2004.

6. «Антикризисное управление: учебное пособие». Под ред. К.В. Балдина. - М.: Гардарики, 2005.