Спекулятивные риски

Реферат на тему:

Спекулятивные риски

Спекулятивные риски

Коммерческие риски

Коммерческий риск - это риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или купленных предпринимателем. Основные причины коммерческого риска:

* снижение объемов реализации вследствие падения спроса (потребности) на товар, реализуемый предпринимательской фирмой, вытеснение его конкурирующими товарами, введение ограничений на продажу;

* повышение закупочной цены товара в процессе осуществления предпринимательского проекта;

* непредвиденное снижение объемов закупок в сравнении с намеченными, что уменьшает масштаб всей операции и увеличивает расходы на единицу объема реализуемого товара (за счет условно постоянных расходов);

* потери товара;

* потери качества товара в процессе обращения (транспортировки, хранения), что приводит к снижению его цены;

* повышение издержек обращения в сравнении с намеченными в результате выплаты штрафов, непредвиденных пошлин и отчислений, что приводит к снижению прибыли предпринимательской фирмы.

Коммерческий риск включает в себя риски, связанные с:

* реализацией товара (услуг) на рынке;

* транспортировкой товара (транспортный);

* приемкой товара (услуг) покупателем;

* платежеспособностью покупателя;

* форс-мажорными обстоятельствами.

Отдельно следует выделить транспортный риск, классификация которого впервые была разработана Международной торговой палатой в Париже в 1919 г. и унифицирована в 1936 г. В настоящее время транспортные риски классифицируются по степени и по ответственности в четырех группах: Е, F, С, D. Группа Е включает ситуацию, когда поставщик (продавец) держит товар на собственных складах (ExWorks). Риск принимает на, себя поставщик до момента принятия товара покупателем. Риск транспортировки от помещения продавца до конечного пункта уже принимается покупателем.

Группа F содержит три конкретные ситуации передачи ответственности и рисков:

* FCA означает, что риск и ответственность продавца переносятся на покупателя в момент передачи товара в условленном месте;

* FAS означает, что ответственность и риск за товар переходят от поставщика к покупателю в определенном договором порту;

* FOB означает, что продавец снимает с себя ответственность после выгрузки товара с борта судна.

Группа С включает ситуации, когда экспортер, продавец заключают с покупателем договор на транспортировку, но не принимают на себя никакого риска. Это следующие конкретные ситуации:

* CFK - продавец оплачивает стоимость транспортировки до порта прибытия, но риск и ответственность за сохранность товара и дополнительные затраты берет на себя покупатель;

* CIF - кроме обязанностей, как в случае CFR, продавец обеспечивает и оплачивает страховку рисков во время транспортировки;

* СРТ - продавец и покупатель делят между собой риски и ответственность. В определенный момент (обычно какой-то промежуточный пункт транспортировки) риски полностью переходят от продавца к покупателю;

* CIP - риски переходят от продавца к покупателю в определенном промежуточном пункте транспортировки, но, кроме того, продавец обеспечивает и оплачивает стоимость страховки товара.

Последняя группа терминов - D означает, что все транспортные риски ложатся на продавца. К этой группе относятся следующие конкретные ситуации:

* DAF - продавец принимает на себя риски до определенной государственной границы, а далее риски принимает на себя покупатель;

* DES - передача рисков продавцом покупателю происходит на борту судна;

* DEQ - передача рисков происходит в момент прибытия товара в порт.

* Виды потерь и рисков

Центральное место в оценке предпринимательского риска занимают анализ и прогнозирование возможных потерь ресурсов при осуществлении предпринимательской деятельности.

Здесь речь идет не о расходе ресурсов, объективно обусловленном характером и масштабом предпринимательских действий, а о случайных, непредвиденных, но потенциально возможных потерях, возникающих «следствие отклонения реального хода предпринимательства от задуманного сценария.

Чтобы оценить вероятность потерь, обусловленных развитием событий по непредвиденному варианту, следует прежде всего знать все виды потерь, связанных с предпринимательством, и уметь заранее исчислить их или измерить как вероятные прогнозные величины. При этом естественно желание оценить каждый вид потерь в количественном измерении и уметь свести их воедино, что, к сожалению, далеко не всегда удается сделать.

Говоря об исчислении вероятных потерь в процессе их прогнозирования, надо иметь в виду одно важное обстоятельство. Случайное развитие событий, оказывающее влияние на ход и результаты предпринимательства, способно приводить не только к потерям в виде повышенных затрат ресурсов и снижения конечного результата. Одно и то же случайное событие может вызвать увеличение затрат одного вида ресурсов и снижение затрат другого вида, т.е. наряду с повышенными затратами одних ресурсов может наблюдаться экономия других. Так что если случайное событие оказывает двойное воздействие на конечные результаты предпринимательства, имеет неблагоприятные и благоприятные последствия, то при оценке риска надо в равной степени учитывать и те и другие. Иначе говоря, при определении суммарных возможных потерь следует вычитать из расчетных потерь сопровождающий их выигрыш.

Потери, которые могут быть в предпринимательской деятельности, целесообразно разделять на материальные, трудовые, финансовые, потери времени, специальные потери.

Материальные потери проявляются в не предусмотренных предпринимательским проектом дополнительных затратах или прямых потерях оборудования, имущества, продукции, сырья, энергии и т. д. По отношению к каждому отдельному из перечисленных видов потерь применимы свои единицы измерения. Наиболее естественно измерять материальные потери в тех же единицах, в каких измеряется количество данного вида материальных ресурсов, т.е. в физических единицах веса, объема, площади и др. Однако свести воедино потери, измеряемые в разных единицах, и выразить их одной величиной не представляется возможным. Нельзя складывать килограммы и метры. Поэтому практически неизбежно исчисление потерь в стоимостном выражении (в денежных единицах). Для этого потери в физическом измерении переводятся в загрузки:

* DDU означает, что продавец принимает на себя транспортные риски до определенного договором места (чаще всего это склад) на территории покупателя;

* DDP означает, что продавец ответствен за транспортные риски до определенного места на территории покупателя, но покупатель оплачивает их.

Следует отметить, что в отечественной экономической литературе часто коммерческий риск отождествляется с предпринимательским риском, однако коммерческий риск - это один из видов риска предпринимательского.

Под коммерческим будем понимать риск, возникающий при любых видах деятельности, связанных с производством продукции, товаров, услуг, их реализацией, товарно-денежными и финансовыми операциями, коммерцией, осуществлением социально-экономических и научно-технических проектов.

В рассматриваемых видах деятельности приходится иметь дело с использованием и обращением материальных, трудовых, финансовых, информационных (интеллектуальных) ресурсов, так что риск связан с угрозой полной или частичной потери этих ресурсов. В итоге предпринимательский риск характеризуется как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, рассчитанным на рациональное использование ресурсов в данном виде предпринимательской деятельности. Для значительного количества материальных ресурсов, стоимость которых заранее известна, потери сразу можно оценивать в денежном выражении путем умножения на цену единицы соответствующего материального ресурса.

Имея оценку вероятных потерь по каждому виду материальных ресурсов в стоимостном выражении, можно свести их воедино, соблюдая при этом правила действий со случайными величинами и их вероятностями.

Трудовые потери представляют потери рабочего времени, вызванные случайными, непредвиденными обстоятельствами, и выражаются в человеко-часах, человеко-днях или просто в часах рабочего времени. Перевод трудовых потерь в стоимостное выражение осуществляется путем умножения трудочасов на стоимость (цену) одного часа.

Финансовые потери - это прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами, выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг. Кроме того, финансовые потери могут возникнуть при недополучении или неполучении денег из предусмотренных источников, при невозврате долгов, неоплате покупателем поставленной ему продукции, уменьшении выручки вследствие снижения цен на реализуемые продукцию и услуги.

Особые виды денежного ущерба связаны с инфляцией, изменением валютного курса рубля, дополнительным к узаконенному изъятием средств предприятий в государственный (республиканский, местный) бюджет.

Наряду с окончательными, безвозвратными могут быть и временные финансовые потери, обусловленные замораживанием счетов, несвоевременной выдачей средств, отсрочкой выплаты долгов. Потери времени существуют тогда, когда процесс предпринимательской деятельности идет медленнее, чем было намечено. Прямая оценка таких потерь осуществляется в часах, днях, неделях, месяцах запаздывания в получении намеченного результата. Чтобы перевести оценку потерь времени в стоимостное измерение, необходимо установить, к каким потерям дохода, прибыли от предпринимательства способны приводить случайные потери времени.

Специальные виды потерь проявляются в виде нанесения ущерба здоровью и жизни людей, окружающей среде, престижу предпринимателя, а также вследствие других неблагоприятных социальных и морально-психологических последствий. Чаще всего специальные виды потерь крайне трудно определить в количественном, а тем более в стоимостном выражении. Естественно, что для каждого вида потерь исходную оценку возможности их возникновения и величины следует производить за определенное время, охватывающее месяц, год, срок осуществления предпринимательства.

При проведении комплексного анализа вероятных потерь для оценки риска важно не только установить все источники риска, но и выявить, какие источники превалируют.

Анализируя перечисленные выше виды потерь, необходимо разделить вероятные потери на определяющие и побочные исходя из самой общей оценки их величины. При определении предпринимательского риска побочные потери могут быть исключены в количественной оценке уровня риска. Если в числе рассматриваемых потерь выделяется один вид, который либо по величине, либо по вероятности возникновения заведомо подавляет остальные, то при количественной оценке уровня риска в расчет можно принимать только этот вид потерь.

Предположим, что в результате предварительного анализа удалось «отфильтровать» наиболее весомые по величине и вероятности возникновения виды потерь. Далее надлежит вычленить случайные составляющие потерь и отделить их от систематически повторяющихся. В принципе надо учитывать только случайные потери, не поддающиеся прямому расчету, непосредственному прогнозированию и потому не учтенные в предпринимательском проекте. Если потери можно заранее предвидеть, то они должны рассматриваться не как потери, а как неизбежные расходы и включаться в расчетную калькуляцию. Так, предвидимое движение цен, налогов, их изменение в ходе осуществления хозяйственной деятельности предприниматель обязан учесть в бизнес-плане.

Только в силу несовершенства используемых методов расчета предпринимательской деятельности или недостаточно глубокой проработки предпринимателем бизнес-плана систематические ошибки могут рассматриваться как потери в том смысле, что они способны изменить ожидаемый результат в худшую сторону.

Следовательно, прежде чем оценивать риск, обусловленный действием сугубо случайных факторов, крайне желательно отделить систематические потери от случайных. Это необходимо и с позиций математической корректности, так как процедуры действий со случайными величинами существенно отличаются от процедур действий с детерминированными величинами.

Рассмотрим более детально структуру потерь в зависимости от вида предпринимательской деятельности, т. е. производственного, коммерческого и финансового предпринимательства. При этом выделим наиболее важные факторы, порождающие риск, и укажем, каковы их основные проявления. Знание факторов риска позволяет принимать заблаговременные меры, ослабляющие их действие.

Рассматривая случайные потери, укажем на некоторые специфические их источники и влияющие на них факторы. К ним следует отнести потери от воздействия непредвиденных политических факторов. Такие потери порождают политический риск. Он проявляется в форме неожиданного, обусловленного политическими соображениями и событиями изменения условий хозяйственной деятельности, создающих неблагоприятный для предпринимателя фон и тем самым способных привести к повышенным затратам ресурсов и потере прибыли. Типичные источники такого риска - увеличение налоговых ставок, введение принудительных отчислений, изменение договорных условий, трансформация форм и отношений собственности, отчуждение имущества и денежных средств по политическим мотивам. Величину возможных потерь и определяемую ими степень риска в этом случае очень трудно предвидеть.

Довольно близки по непредвидимости потери, обусловленные стихийными бедствиями, а также воровством и рэкетом.

Весьма специфичны возможные потери, вызванные несовершенством методологии и некомпетентностью лиц, формирующих бизнес-план и осуществляющих расчет прибыли и дохода. Если в результате действия этих факторов величины ожидаемых значений прибыли и дохода от предпринимательского проекта будут завышены, а реально полученные результаты окажутся ниже, то разница поневоле воспринимается как потери. Хотя в действительности если бы номинальные значения прибыли (дохода) были определены корректно, то угроза таких условных потерь могла бы и не учитываться. Но когда завышение расчетной прибыли произошло, то ее «недобор» заведомо будет считаться ущербом, и риск подобных потерь существует.

Особое место занимают потери предпринимателя, обусловленные недобросовестностью или несостоятельностью компаньонов. Риск оказаться обманутым в сделке или столкнуться с неплатежеспособностью должника, невозвратностью долга, к сожалению, достаточно реален.

Охарактеризуем потери, потенциальная возможность которых порождает предпринимательский риск.

Потери в производственном предпринимательстве.

1. Снижение намеченных объемов производства и реализации продукции вследствие уменьшения производительности труда, простоя оборудования или недоиспользования производственных мощностей, потерь рабочего времени, отсутствия необходимого количества исходных материалов, повышенного процента брака ведет к недополучению запланированной выручки.

2. Снижение цен, по которым намечается реализовать продукцию, в связи с недостаточным качеством, неблагоприятным изменением рыночной конъюнктуры, падением спроса, ценовой инфляцией приводит к вероятным потерям.

3. Повышенные материальные затраты, обусловленные перерасходом материалов, сырья, топлива, энергии на единицу продукции, ведут к потерям.

4. Другие повышенные издержки, которые могут возникнуть вследствие высоких транспортных расходов, торговых издержек, накладных и других побочных расходов.

5. Перерасход намеченной величины фонда оплаты труда' вследствие превышения расчетной численности либо выплаты более высокого, чем запланировано, уровня заработной платы отдельным работникам.

6. Уплата повышенных отчислений и налогов, если в процессе осуществления бизнес-плана ставки отчислений и налогов изменятся в неблагоприятную для предпринимателя сторону.

7. Не следует упускать из виду и возможности потерь в виде штрафов, естественной убыли, а также обусловленных стихийными бедствиями, хотя учесть такие потери расчетным образом не представляется возможным.

Потери в коммерческом предпринимательстве.

1. Неблагоприятное изменение (повышение) закупочной цены товара в процессе осуществления предпринимательского проекта и не блокированное условиями договора о закупке приводит к вероятным потерям.

2. Непредвиденное снижение объема закупки в сравнении с намеченным вызывает уменьшение объема реализации, т. е. масштаба всей операции. Потеря прибыли (дохода) исчисляется как произведение снижения объема закупки на величину прибыли (дохода), приходящейся на единицу объема реализации товара. Следует учитывать, что уменьшение объема закупки и реализации может сопровождаться снижением расходов, ибо кроме так называемых условно-постоянных расходов существуют затраты, пропорциональные объему операции.

3. Потери товара в процессе обращения (транспортировки, хранения) или потери качества, потребительской ценности товара, приводящие к снижению его стоимости. Уровень такого ущерба устанавливается как произведение количества утерянного товара на закупочную цену или произведение испорченного количества товара на снижение отпускной цены.

4. Увеличение издержек обращения по сравнению с намеченными приводит к адекватному снижению дохода, прибыли. Среди возможных причин повышения издержек могут быть непредвиденные пошлины, отчисления, штрафы, дополнительные расходы.

5. Снижение цены, по которой реализуется товар, по сравнению с проектной вызывает потери в размере объема реализации, умноженного на уменьшение цены.

6. Снижение объема реализации, обусловленное непредсказуемым падением спроса или потребности в товаре, вытеснением его конкурирующими товарами, ограничениями на продажу, способно вызвать потери дохода и прибыли, измеряемые произведением объема непроданной продукции на отпускную цену.

Потери в финансовом предпринимательстве.

Как отмечалось ранее, финансовое_# предпринимательство по сути это то же коммерческое предпринимательство, но товаром здесь являются деньги, ценные бумаги, валюта. Следовательно, потери, в целом характерные для коммерческого предпринимательства, присущи и финансовому предпринимательству.

И все же при оценке финансового риска необходимо учитывать такие специфические факторы, как неплатежеспособность одного из агентов финансовой сделки, изменение курса денег, валюты, ценных бумаг, ограничения на вал ion го-денежные операции, возможные изъятия определенной части финансовых ресурсов в процессе осуществления предпринимательской деятельности.

По структурному признаку коммерческие риски делятся на имущественные, производственные и торговые. Имущественные риски - это риски, связанные с вероятностью потерь имущества гражданина-предпринимателя по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем и т. п. Производственные риски - риски, связанные с убытком от остановки производства вследствие воздействия различных факторов и, прежде всего, с гибелью или повреждением основных и оборотных фондов (оборудование, сырье, транспорт и т. п.), а также риски, связанные с внедрением в производство новой техники и технологии.

Торговые риски представляют собой риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п. Предпринимательский риск связан, прежде всего, с выбором и принятием управленческого решения на различных уровнях структуры управления: отраслью, предприятием или его подразделениями. Риск предпринимательской деятельности кроме элементов хозяйственного риска, включает специфические виды риска, связанные с личными имущественными денежными вкладами в создание данного предприятия. Речь идет прежде всего о риске полной или частичной утраты имущества или денежного вклада, в том числе и риск банкротства, характерный для рыночных отношений.

Хозяйственный риск - неотъемлемая часть хозяйственной деятельности любого предприятия независимо от формы собственности. Его можно определить как деятельность субъектов предприятий, связанную с преодолением неопределенности в ситуациях неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность оценить вероятность достижения желаемого результата или неудачи, отклонения от цели, содержащихся в выбираемых альтернативах.

В практической деятельности риски могут быть настолько большими, что способны остановить производительную работу, заставить предпринимателя отказаться от осуществления операций, требующих больших первоначальных инвестиций и времени. В то же время наличие фактора риска является для предпринимателя сильным стимулом для постоянного осуществления режима экономии, вынуждает его тщательно анализировать рентабельность проектов, разрабатывать инвестиционные сметы, нанимать соответствующие кадры.

Риск в предпринимательской деятельности можно подразделить на следующие виды:

а) риск утраты имущества в результате стихийных бедствий;

б) риск возникновения гражданской ответственности за ущерб, наносимый окружающей среде;

в) риск потери прибыли;

г) риск, связанный с реализацией продукции на внутреннем и внешнем рынках;

д) технический риск, связанный с эксплуатацией оборудования, строительно-монтажных сооружений и т. д.;

е) коммерческие риски, вызванные недопоставкой продукции, невыполнением финансовых обязательств;

ж) валютный риск, связанный с расширением сферы внешнеэкономической деятельности.

Одним из важных видов предпринимательского риска является риск утраты имущества. Этот вид риска можно подразделить на следующие подвиды:

* риск, связанный с потерей имущества в результате стихийных бедствий;

* риск, связанный с потерей имущества в результате кражи, в том числе кражи со взломом, угоном транспортных средств и т. д.;

* риск, связанный с утратой имущества в результате аварии на производстве;

* риск утраты имущества во время транспортировки;

* риск, связанный с отчуждением имущества вследствие неправомерных действий местных органов власти.

В условиях рыночного хозяйства актуальным для предпринимателя становится риск гражданской ответственности. Под гражданской ответственностью следует понимать обязанность каждого лица возмещать ущерб, причиненный другому лицу. Риски гражданской ответственности характерны для всех областей жизни - как хозяйственной деятельности, так и личной жизни граждан. К числу таких рисков следует отнести: риск возникновения ответственности за загрязнение окружающей среды, за несоблюдение договоров поставок, качество продукции, выпускаемой предприятием.

Одним из наиболее значительных для предпринимателя видов риска является риск потери прибыли по различным причинам. В эту группу входят следующие виды рисков:

* риск потери прибыли вследствие вынужденных перерывов в производстве;

* риск потери прибыли в результате потери имущества;

* риск потери прибыли из-за невыполнения договорных обязательств;

* потери вследствие изменения конъюнктуры рынка и перехода на выпуск другой продукции;

* потери в результате замены устаревшего оборудования и внедрения новой техники и технологии;

* потери вследствие проведения забастовок и действия других общественно-политических факторов.

Технический риск определяется степенью организации производства, проведением профилактических и регламентных мероприятий (регулировки, проверки и т. д.).

В группе коммерческих рисков можно выделить риск, связанный с недопоставкой продукции, выполнением финансовых обязательств, и риск, связанный с невозвратом кредитов.

Рыночный риск включает следующие подвиды рисков, связанные с внутренним и внешним рынком: риск в определении структуры и объемов производства, новых и старых изделий; риск, связанный с ценами и запросами, т. е. с возможностью покрытия с помощью платежеспособного спроса расходов по удовлетворению в изделиях, реализуемых по определенным ценам.

С внешним рынком связаны риск изменения цен на мировом рынке и риск, связанный с таможенными ограничениями.

Под валютным риском понимают опасность валютных потерь, вызванных изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении внешнеэкономических операций. При этом различают два основных вида риска: риск наличия валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте и бухгалтерский риск убытков при переоценке активов и пассивов.

Любая финансовая деятельность является рисковой. Многие финансовые отношения строятся в условиях неопределенности, когда необходимо выбирать направление действий из нескольких вариантов, осуществление которых сложно предсказать. Возникновение интереса к проявлению финансовых отношений в условиях неопределенности в хозяйственной деятельности связано с проведением в России экономической реформы. Хозяйственная среда становится все более рыночной, вносит в хозяйственную деятельность дополнительные элементы неопределенности, расширяет зоны рисковых ситуаций. Отсюда и появляются условия неопределенности, т. е. неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата.

Значительный рост убыточных предприятий позволяет сделать вывод о том, что без оценки фактора неопределенности финансовых отношений в хозяйственной деятельности не обойтись, без этого сложно получить адекватные реальным условиям результаты деятельности.

Финансовые отношения всегда сопряжены с неопределенностью экономической конъюнктуры, которые вытекают из непостоянства спроса-предложения на товары, деньги, факторы производства, из многовариантных сфер предложения капиталов и разнообразия критериев предпочтительности инвестирования средств, из ограниченности знаний об областях бизнеса и коммерции и других обстоятельств. Каждый участник финансовых отношений изначально лишен заранее известных однозначных заданных параметров, гарантий успеха: обеспеченной доли участим в хозяйственной деятельности, допустимости к производственным ресурсам по фиксированным ценам устойчивости покупательской способности денежных единиц, неизменности норм и нормативов и др.

По мере развития рыночных отношений в нашей стране будет усиливаться и предпринимательский риск. Устранить условия неопределенности будущего в предпринимательской деятельности невозможно, так как она является элементом объективной деятельности. В этом заключается объективная сторона финансовых отношений в условиях неопределенности. Но существует и субъективная сторона. Ведь именно предприниматель оценивает ситуацию, формирует множество возможных исходов и представляет вероятности их осуществления, делает выбор из множества альтернатив. Восприятие таких условий зависит от человека, его характера, склада ума, психологических особенностей, уровня знаний.

Каждая ценная бумага удостоверяет финансовую операцию. Лица, участвующие в операции, должны четко представлять ее результаты, выгодность и эффективность. Существуют общие схемы и понятия, позволяющие определить эффективность операции, сравнить различные операции и выбрать наиболее эффективные из них.

Простейший вид финансовой сделки - однократное предоставление в долг некоторой суммы с условием ее возврата через определенное время. Для определения эффективности такой сделки применяются показатели: относительный рост и относительная скидка.

Эти величины характеризуют приращение капитала кредитора, отнесенное либо к начальному вкладу, либо к конечной сумме. Обычно в условиях сделки указывают начальный вклад и конечную сумму за базовый период, равный году, а соответствующие величины за фактический период вычисляют по некоторым стандартным правилам, также оговариваемым в условиях. На практике используют схему простых процентов, сложных процентов и их комбинации. Схема простых процентов используется в практике банковских расчетов за краткосрочные кредиты (меньше года). При расчетах по долгосрочным кредитам, охватывающим несколько полных лет, используют схему сложных процентов. При этом по истечении каждого года кредитор может изымать капитал вместе с накопленными процентами, а потом вновь отдавать в рост всю накопленную сумму. Применяя повторные вложения, кредитор может получить некоторый выигрыш, даже если объявленные условия не содержат схемы сложных процентов.

Эффективной называется годичная ставка сложных процентов, дающая то же соотношение между выданной суммой и суммой, которая получена при любой схеме выплат. При одинаковой номинальной ставке процента эффективная ставка при начислениях под простые проценты выше, чем при начислении под сложные проценты, если период начисления меньше года, и ниже, если такой период больше года. Эффективная ставка при комбинированной схеме начисления всегда превосходит номинальную, если число лет не является целым.

Многие финансовые контракты, в том числе контракты по ценным бумагам, предусматривают однократную выплату в конечную дату и многократные выплаты в различные промежутки времени. Более того, получение кредита может быть распределено во времени. Взаимоотношения между кредитором и дебитором в общем случае определяются потоком платежей. Финансовая операция может предусматривать неоднократные и разновременные переходы денежных сумм от одного владельца к другому.

Для любой финансовой операции с четко оговоренными сроками и суммами взаимных платежей в качестве меры ее эффективности может быть установлен процент. Выбирая между различными вариантами возможных финансовых операций, инвестор всегда ориентируется на операцию с высшей эффективной ставкой.

Функции финансовых операций в условиях неопределенности.

1. Инновационная - стимулирует поиск нетрадиционных решений проблем, стоящих перед предпринимателем.

2. Регулятивная:

- конструктивная, предполагающая ориентацию на получение значимых результатов нетрадиционными способами (а значит, приходится преодолевать консерватизм, догматизм, косность, препятствующие перспективным нововведениям);

- деструктивная (если решение принимается в условиях неполной информации без должного учета закономерностей развития явлений).

3. Защитная, если условия неопределенности являются естественным состоянием, то инициативным, предприимчивым хозяйствам нужна социальная защита.

4. Аналитическая - наличие неопределенности предполагает необходимость выбора одного из возможных вариантов решений, в связи с чем предприниматель в процессе принятия решения анализирует все возможные альтернативы, выбирая наиболее рентабельные и наименее рисковые.

Но несмотря на значительный потенциал потерь, который несет в себе риск, он является и источником возможной прибыли.

Финансовые инвестиции и риски присутствуют в нашей жизни повсеместно. Сначала мы думаем, как заработать деньги, а потом - либо как их потратить сегодня, либо как сохранить в течение какого-то периода и приумножить для будущих трат. Финансовые инвестиции - это жертва сиюминутным ценностям во имя (возможно, иллюзорных) будущих доходов. Важнейшими факторами доходности любых финансовых инвестиций являются время и риск. Риск связан с неопределенностью будущей ситуации. Он возникает тогда, когда реальные события отличаются от ожидаемых. Риск может обусловливать как выигрыш, так и потери. Если мы надеемся на удачу и бездействуем, то это - пассивная позиция. Если мы пытаемся застраховаться от негативных воздействий и обеспечить благоприятный исход в будущем, то это - активная позиция.

В любой момент времени у одних юридических или физических лиц имеется некоторый излишек финансовых средств, у других их не хватает. К числу последних относятся и государственные структуры, которым очень часто недостает денег. Для нормального развития экономики постоянно требуются мобилизация, распределение и перераспределение финансовых средств между ее сферами и секторами.

Рынок финансовых ресурсов - это общее обозначение тех рынков, где проявляются спрос на различные платежные средства и их предложение (рис. 2.5).

Рынок финансовых ресурсов объединяет кредитный и валютный рынки, а также рынок инструментов собственности. Рынок инструментов собственности и та часть кредитного рынка, которая на рисунке обозначена как рынок инструментов займа, образуют рынок ценных бумаг. На кредитном рынке устанавливаются взаимоотношения между предприятиями и гражданами, нуждающимися в финансовых средствах, и организациями и гражданами, которые их могут предоставить на определенных условиях. Таким образом, кредитный рынок позволяет осуществить накопление, движение, распределение и перераспределение заемного капитала между сферами экономики. Кредитный рынок делится на рынок денежных ресурсов (наличных денег) и рынок долговых обязательств (инструментов займа).

Валютный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются правовые и экономические взаимоотношения между потребителями и продавцами валют. Спрос на иностранную валюту связан с зависимостью экономики от импорта и обусловлен конвертируемостью валюты.

Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка и рынок инструментов собственности. Он охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа и инструментов собственности. К инструментам займа мы относим векселя, облигации, сертификаты; к инструментам собственности - все виды акций и другие виды ценных бумаг. Рынок инструментов займа как элемент кредитного рынка имеет дело с заемным капиталом, в то время как рынок инструментов собственности - с собственным капиталом.

На каждом из этих рынков осуществляется финансово-экономическая деятельность и проводятся операции и сделки, подверженные разного рода финансовым рискам. Риски возникают в связи с движением финансовых потоков и проявляются на рынках финансовых ресурсов в виде процентного, валютного, кредитного, коммерческого (бизнес-риск) и инвестиционного рисков.

Процентный риск возникает из-за колебаний процентных ставок, что приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции, а значит, - к изменению величины прибыли (или потере) по сравнению с ожидаемой. С этим видом рисков сталкиваются банки, страховые и инвестиционные компании, а также нефинансовые предприятия, которые занимают средства или вкладывают их в активы, приносящие проценты (государственные ценные бумаги, облигации предприятий и т. д.). Методы управления процентным риском - опционы, фьючерсные операции и т.д.

Процентный опцион представляет собой финансовый инструмент, созданный и используемый как способ хеджирования процентных рисков и средство получения прибыли от изменения процентных ставок. Это очень выгодно владельцу опциона. Опцион защищает держателя от самого худшего варианта изменения процентной ставки и вместе- с тем обеспечивает выигрыш от благоприятного изменения ее на рынке. Главный недостаток опциона - его высокая стоимость.

Значительный объем займов и капиталовложений осуществляется при условии плавающей процентной ставки, когда подлежащие уплате или получению проценты периодически пересматриваются и приводятся в соответствие с текущей рыночной ставкой. Если процентная ставка является фиксированной и выплачивается постоянный процент исходя из номинальной стоимости инвестиции, то рыночная стоимость таких вложений колеблется в зависимости от текущей процентной ставки и, как и в случае с плавающей ставкой, приносит инвестору прибыль на капитал или убыток.

Кредитный риск - это вероятность того, что партнеры - участники контракта окажутся не в состоянии выполнить договорные обязательства как в целом, так и по отдельным позициям. Уменьшить воздействие данного риска можно путем обсуждения контракта на предварительном этапе, анализа возможных выгод и потерь от его заключения.

Бизнес-риск возникает в случаях, когда коммерческая и хозяйственная деятельность компании оказывается менее успешной, чем ожидалось. Например, может снизиться объем реализации из-за того, что конкуренты снизили цены или предложили на рынке конкурирующий товар. Одна из основных задач менеджмента - сведение бизнес-риска к минимуму путем обеспечения эффективного функционирования производства, тщательного изучения рынков сбыта продукции и услуг и гибкого реагирования на происходящие на нем изменения.

Рынок ценных бумаг порождает инвестиционный риск, сущность которого заключается в риске потери вкладываемого капитала и ожидаемого дохода.

На рынке ценных бумаг покупатели финансовых инструментов могут являться либо инвесторами, либо спекулянтами, либо игроками. Инвестор вкладывает деньги на длительный срок, рассчитывает на получение дохода в виде дивидендов или процентов и пытается минимизировать риск потери вложенного капитала. Спекулянты рассчитывают на получение дохода за счет одномоментных сделок на рынке. Владея полной информацией о состоянии рынка, они практически исключают риск. Игроки идут на риск, надеясь угадать тенденции и «сделать деньги» на ожидаемом изменении курса финансовых инструментов.

При инвестировании здравый инвестор исходит в первую очередь из соображений безопасности и лишь во вторую очередь - из расчетов получения будущей прибыли. Рыночный риск определяется возможной потерей первоначального капитала.

В банковской практике используется классификация финансовых рисков, согласно которой все риски делятся на три большие труппы в зависимости от методов, которые применяются для управления ими.

Риски контрагентов характеризуют зависимость банка от финансового состояния и поведения.его клиентов. Эти риски в свою очередь делятся на:

- кредитный риск, который определяется как относительная величина потерь, приходящихся на единицу выданных кредитов, и рассчитывается на основе кредитной истории банка. Общий объем потерь от кредитных операций можно оценить как совокупную сумму обязательств заемщика перед банком умноженную на вероятность потерь при проведении кредитных операций. Последняя представляет среднюю за предшествующую историю развития банка долю невозвратов кредитов. Совокупная сумма обязательств включает выданные кредиты, учтенные векселя клиента, гарантии и другие обязательства банка по выполнению платежей за клиента при отсутствии денег на его расчетном счете;

- риск зависимости от требований клиентов, который связан с тем, что при досрочном изъятии ресурсов у банка он для поддержания своей ликвидности может столкнуться с необходимостью приобретать ресурсы на межбанковском рынке по достаточно высокой цене. Количественно данный риск можно рассчитать как разницу между процентами, уплаченными по повышенной ставке, и договорными процентами. Первые рассчитываются исходя из наивысшей ставки межбанковского рынка, которую банк для поддержания своей ликвидности вынужден будет уплатить за ресурсы в случае досрочного изъятия клиентом своих средств;

- позиционные {рыночные) риски. Они связаны с реальными или потенциальными потерями, вызванными несогласованностью активов и пассивов банка по валюте, срокам выполнения обязательств, а также с ошибками в прогнозировании динамики доходности и стоимости различных финансовых инструментов. Эти риски зависят прежде всего от конъюнктуры финансовых рисков, и банк защищается от них, устанавливая лимиты различных открытых позиций (по валюте, по срокам и т.д.).

Среди основных позиционных рисков можно выделить:

1) валютный риск, вызываемый несовпадением объема требований и обязательств банка в различных валютах. Он определяется как средний объем потерь на единицу открытой валютной позиции за предшествующий период, вызванный колебаниями курсов;

2) процентный риск, возникающий вследствие несовпадения объема требований и обязательств банка с фиксированной процентной ставкой, имеющих одинаковые сроки исполнения. Он определяется как средний объем потерь, вызванный колебаниями валютных курсов;

3) риск ликвидности. С одной стороны, он тесно связан с нарушением ограничений по процентному риску, а с другой - с потерей возможности привлечь ресурсы для выполнения текущих обязательств;

4) риск недостаточной диверсификации активов (или пассивов) банка, приводящий к повышенному уровню зависимости банка от отдельных сегментов финансовых рынков и к сложностям, связанным с переходом на новые финансовые инструменты, при неблагополучной конъюнктуре;

5) операционные риски, связанные с возможными ошибками при проведении операций, превышением полномочий отдельными должностными лицами, злоупотреблениями.

Общая характеристика финансовых рисков

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (денежных средств) и подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег, и риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).

Риски, связанные с покупательной способностью денег

К таким рискам относятся инфляционный и валютный риски.

Инфляционный риск - риск того, что полученные доходы в результате высокой инфляции обесцениваются быстрее, чем растут (с точки зрения покупательной способности). Один из методов минимизации инфляционного риска - включение в состав предстоящего номинального дохода по финансовым операциям валют, пересчитанных в национальную валюту по действующему валютному курсу на момент проведения расчетов по финансовой операции.

Валютный риск связан с существенными потерями, обусловленными изменениями курса иностранной валюты. Этот вид риска особенно важен и" требует оценки при проведении экспортно-импортных операций и операций с валютными ценностями. Валютный риск включает в себя несколько основных подвидов:

* трансляционный валютный риск, возникающий при консолидации счетов иностранных дочерних компаний с финансовыми счетами головных компаний многонациональных корпораций. Данный риск имеет бухгалтерскую природу и обусловлен необходимостью учета активов и пассивов фирмы в разной иностранной валюте. Он представляет собой бухгалтерский эффект, но мало или совсем не отражает валютного риска сделки. Поэтому с экономической точки зрения более пристального внимания заслуживает операционный валютный риск, поскольку он отражает влияние изменений валютного курса на будущий поток платежей, т. е. на будущую прибыльность деятельности фирмы;

* операционный валютный риск - возникает в ходе такой деловой операции, специфика которой обусловливает совершение платежа или получение средств в иностранной валюте не в момент заключения сделки, а спустя какое-то время. Этот риск может привести к сокращению реальной суммы выручки по сравнению с первоначальными расчетами;

* экономический валютный риск - вероятность сокращения выручки или возможность получения прибыли в связи с изменением валютных курсов. Этот вид валютного риска для фирмы состоит в том, что стоимость ее активов и пассивов может меняться как в ббльшую, так и в меньшую сторону из-за будущих изменений валютного курса. Экономический валютный риск носит долговременный характер и связан с тем, что фирма производит расходы в одной валюте, а получает доходы в другой, в результате любые изменения валютных курсов могут отразиться на финансовом положении фирмы. Существует два подвида экономического валютного риска:

* прямой экономический риск - уменьшение прибыли по будущим операциям;

* косвенный экономический риск - потеря определенной части ценовой конкуренции в сравнении с иностранными производителями. Он особенно опасен для фирм, представляющих страны со слабой национальной валютой.