Оценка эффективности инвестиционного проекта

Содержание

Введение

1.Понятие, сущность риска инвестиционных проектов

2. Виды риска инвестиционных проектов

3. Оценка риска инвестиционных проектов на примере ОАО «Птицефабрика Казанская»

3.1 Сущность проекта

3.2 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Актуальность исследования. Несмотря на продолжающийся финансово-экономический кризис и связанные с ним сокращения инвестиционных затрат большинства российских компаний электроэнергетического сектора, вопрос оценки и управления рисками инвестиционных проектов не стал менее актуальным. В текущих условиях, в связи с существенным снижением инвестиционных бюджетов, компаниям необходимо более взвешенно подходить к анализу и оценке принимаемых инвестиционных решений. Несколько лет назад основными в этом вопросе были исключительно традиционные показатели эффективности инвестиционных проектов, такие как NPV, IRR, DPB и т. д., но при этом оценке уровня рисков уделялось недостаточно внимания - они либо оценивались поверхностно, либо не оценивались вовсе. В настоящее время, когда стратегия повышения стоимости для большинства компаний сменилась стратегией ее сохранения, что вызвало некоторые изменения в характере инвестиционных планов в сторону более консервативных, важность принятия эффективных инвестиционных решений существенно возросла. Это в свою очередь потребовало качественного улучшения аналитической проработки инвестиционных предложений, увеличения числа показателей, используемых для оценки отдельного проекта, а также ранжирования инвестиционных проектов внутри портфеля с целью определения наиболее приоритетных. Кроме того, компании столкнулись с необходимостью корректировки уже существующего портфеля проектов в сторону приостановки или отказа от реализации многих из них. Как показывает практика, найти оптимальное решение данной задачи с учетом специфики отрасли подчас даже сложнее. Ведь, например, в банковской сфере, кардинальное изменение планов по выводу на рынок какого-либо нового продукта практически не влечет дополнительных затрат, кроме тех, которые уже понесены в процессе его подготовки. В то же время в энергетическом секторе, а особенно в таких его областях, как гидроэнергетика, отказ или приостановка проекта на стадии строительства несет в себе существенные риски, связанные с необходимостью безопасной консервации объекта, стоимость которой может быть сравнима или даже превосходить остаточную сметную стоимость объекта. Данные риски нельзя сбрасывать со счетов и следует тщательно просчитывать. Таким образом, результаты оценки рисков понадобятся не только при принятии решений об инвестировании, они могут быть столь же полезны при разработке наиболее приемлемой стратегии девистиций.

Объектом исследования является инвестиции в целом.

Предметом исследования является инновационный риск.

В соответствии с поставленной целью необходимо решить ряд задач, основные из которых следующие:

- анализ специфики и условий развития инвестиционных проектов.

- анализ тенденций и проблем становления инвестиционных проектов.

- анализ особенностей оценки инвестиционных проектов.

Работа строго структурирована и состоит из введения трех глав заключения и списка литературы.

1. Понятие, сущность риска инвестиционных проектов

Процесс анализа и управления рисками инвестиционных проектов условно можно разделить на два основных этапа. К основным процедурам первого этапа, реализуемого на стадии принятия решения об инвестировании, относятся выявление, первичная оценка рисков проекта и разработка возможных мер по их управлению. Второй этап, реализуемый на стадии реализации проекта, включает в себя мониторинг развития рисковых ситуаций и контроль за исполнением разработанных мероприятий по управлению рисками. Соответственно, и класс рисков здесь принципиально иной: на стадии принятия решения они носят стратегический характер, а на стадии реализации проекта - чисто операционный. В связи с этим различна и значимость каждого из этапов: качественный и детальный анализ рисков, разработка эффективных мер хеджирования и их учет при определении схемы осуществления проекта, составление проектных контрактов и программ страхования должны проходить на этапе оценки эффективности проекта в процессе принятия решения о его реализации. По сути, от качества данной работы зависит эффективность проекта, и в частности - процесса управления рисками, ведь при правильном подходе требуется лишь периодическая актуализация информации и своевременное применение корректирующих воздействий. Базис закладывается на стадии инвестиционного предложения и структурирования проекта. В целях анализа все риски инвестиционных проектов можно условно разделить на две категории: риски внешней среды и риски внутренней среды проекта.[1,с.89] К первой группе можно отнести риски, связанные со значительными изменениями в макросреде. Например, риски, связанные с изменениями в политической обстановке в стране, государственном регулировании, экономической ситуации внутри страны и за ее пределами, неопределенностью природно-климатических условий и т. д. Вышеуказанные риски могут учитываться путем использования единых сценарных условий, которые представляют собой перечень наиболее значимых показателей, а также условий и допущений, необходимых для проведения расчета параметров экономической эффективности всех рассматриваемых компанией инвестиционных проектов. Сценарные условия могут формироваться на долгосрочный период (например, 25 лет) по нескольким стандартным вариантам (например, трем: консервативному, умеренному, оптимистическому). Уточнения и дополнения вносятся в плановом порядке, например с периодичностью один раз в год, или внепланово в случае существенной корректировки используемых показателей в связи с нововведениями в действующем законодательстве или другими изменениями условий деятельности. Сценарные условия формируются на основании двух источников информации - внешнего, включая прогнозы государственных органов власти, и внутреннего, включая фактические данные, которые могут предоставляться структурными подразделениями компании. В сценарных условиях могут отражаться такие параметры, как индекс инфляции и индексы-дефляторы инвестиций, промышленной продукции и зарплаты, курсы иностранных валют относительно рубля, процентные ставки привлечения долгосрочных кредитов, цены на электроэнергию и мощность, и т. д. Использование единых сценарных условий позволяет унифицировать и значительно упростить оценку эффективности проектов, обеспечив при этом учет рисков внешней среды проекта. [2,с.45] К второй группе относятся риски изменения различных специфичных факторов, свойственных проектам и оказывающих большое влияние на их финансовые показатели. Это технологические и технические, затратные, экологические риски, риски задержек и ошибок при принятии управленческих решений, экономические и другие риски, присущие проекту на всех стадиях его жизненного цикла. Указанные риски первоначально выявляются и оцениваются на этапе разработки идеи создания инвестиционного проекта. Затем на каждом последующем этапе (обоснование инвестиций, проектная документация, разворот строительства, эксплуатация, ликвидация ИП) должна проводиться их периодическая актуализация - как минимум при переходе от стадии к стадии.

В целях формировании реестра рисков инвестиционного проекта, предлагаемого к реализации, целесообразно использовать типовой реестр рисков, который содержит наименования основных рисков для всех типов проектов компании. Типовой реестр может быть составлен на основании опыта реализации предыдущих проектов, мнения внутренних экспертов, а также внешней информации о типичных рисках проектов по строительству промышленных объектов. Его использование избавляет проектных менеджеров от необходимости каждый раз заново выявлять схожие риски, продумывать корректные формулировки. В большинстве случаев достаточно просто провести верификацию типового реестра для конкретного проекта, чтобы определить все его основные специфические риски. Кроме того, типовые формулировки существенно облегчают процесс оценки рисков, так как применяемые для этого методики тоже носят типовой характер. [4,с.90] Для анализа рисков может применяться созданная в Компании DCF-модель (финансовая модель) проекта.[3,с.67] В типовом реестре риски классифицированы по факторам, которые в свою очередь соотнесены с теми параметрами DCF-модели, на которые изменение данных факторов оказывает основное влияние. Такой подход позволяет не только оценивать риски каждого конкретного ИП, предлагаемого к реализации, но и приоритезировать портфель проектов Компании. Один из вариантов соотнесения факторов риска инвестиционного проекта и параметров DCF-модели представлен в таблице. Вернемся к процессу оценки рисков инвестиционного проекта. Для формирования реестра рисков инициатор проекта (проектный менеджер) рассматривает типовой реестр рисков в приложении к типу предлагаемого проекта и предполагаемым условиям его реализации. На основании проводимого анализа формируется реестр рисков данного инвестиционного проекта. В дальнейшем выявленные риски оцениваются как экспертно (рабочей группой, состоящей из внутренних экспертов с привлечением внешних специалистов в области реализации ИП), так и количественно, с использованием анализа чувствительности параметров проекта к изменяющимся внешним факторам, что позволяет приоритезировать полученный реестр рисков, то есть ранжировать выявленные риски по степени их воздействия на параметры реализуемого ИП. Анализ чувствительности - это метод оценки влияния основных параметров финансовой модели на результирующий показатель (например, NPV проекта). При этом предполагается, что неопределенность каждого параметра финансовой модели преимущественно связана с каким-то одним видом риска. И поэтому если этот риск наиболее значим, то именно ему следует уделить наибольшее внимание. При осуществлении анализа чувствительности все параметры проекта фиксируются на уровне проектируемых значений, кроме одного, влияние которого исследуется, а затем строится зависимость NPV от этого параметра. Значение параметра, при котором NPV = 0, называется критическим. Влияние параметра и степень соответствующего риска оцениваются по тому, насколько сильно отличается его проектируемое и критическое значения. Эта разница определяет «запас прочности», который имеется у проекта. Субъективно оцениваются, насколько он достижим в контексте тех допущений, из которых получено проектируемое значение параметра. Несмотря на очевидные положительные черты анализа чувствительности и простоту проводимых расчетов, главным недостатком этого метода является то, что он базируется на гипотезе о независимости одних факторов от других, и это делает его применение недостаточным для комплексной оценки рисков ИП. Поэтому для анализа эффективности ИП с учетом взаимного влияния рисков используются методы сценарного анализа в комплексе с методами стохастического моделирования (метод Монте-Карло) развития рисковых ситуаций.[7,с.156] Результатом проведенного моделирования является определение величины NPV проекта под риском, то есть величины VaR (Value-at-Risk), являющейся основным критерием риска проекта. Кроме того, в большинстве случаев полезно вычислять еще и вероятность получения отрицательной величины NPV проекта. На основании результатов (приоритезированный реестр рисков, VaR проекта, вероятность NPV"0) делается вывод о целесообразности реализации данного проекта с учетом планируемых мероприятий по управлению рисками. Классически мероприятия по управлению рисками могут подразделяться на:

принятие риска - риск принимается, если все доступные способы его снижения не являются экономически целесообразными по сравнению с ущербом, который может нанести реализация риска. Проектная команда осведомлена о наличии данного риска и его характеристиках и осознанно не принимает каких-либо мер по воздействию на риск;

избежание риска - реализуется путем прекращения определенного вида деятельности (отказ от проекта);

передача риска - решение о передаче риска зависит от характера риска, важности связанной с риском операции и ее значимости для параметров проекта. Стандартные механизмы передачи рисков включают: страхование, передачу рисков партнерам в рамках проектных контрактов, аутсорсинг, хеджирование;

контроль/снижение риска - достигается с помощью внедрения дополнительных организационных и контрольных процедур, проведения обучающих программ, разработки планов по обеспечению непрерывности бизнеса, безопасности в процессе работы и в опасных ситуациях, проведения аудита. [8,с.89]

В случае принятия положительного решения разрабатывается план мероприятий по управлению рисками с целью уменьшения величины VaR и, соответственно, повышения эффективности проекта. Процесс управления рисками является циклическим, то есть, как уже упоминалось, предполагается систематическая актуализация реестра рисков, а также анализируется эффективность мероприятий по управлению рисками на основании данных мониторинга рисковых ситуаций. Мероприятия считаются эффективными, если стоимость их реализации не превышает величины снижения VаR проекта. Если в ходе осуществления проекта мероприятие признается неэффективным, принимается решение о соответствующей корректировке плана управления рисками на основании их оценки, актуальной на данный момент.

2. Виды риска инвестиционных проектов

Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском. Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.

Инвестиционные риски можно классифицировать по следующим признакам: По сферам проявления инвестиционные риски:

1. Технико-технологические риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на технико-технологическую составляющую деятельности при реализации проекта, как то: надежность оборудования, предсказуемость производственных процессов и технологий, их сложность, уровень автоматизации, темпы модернизации оборудования и технологий и т.д. [9,с.78]

2. Экономический риск связан с факторами неопределенности, оказывающими влияние на экономическую составляющую инвестиционной деятельности в государстве и на деятельность субъекта экономики при реализации инвестиционного проекта в рамках целевой установки достижения общеэкономического равновесия системы и ускорения темпов роста ее валового национального продукта путем выпуска конкурентоспособной продукции на мировом рынке, выбора рационального сочетания форм и сфер производства, осуществления государственных мер по антициклическому регулированию экономики и т.д. Экономический риск включает в себя следующие факторы неопределенности: состояние экономики; проводимая государством экономическая бюджетная, финансовая, инвестиционная и налоговая политика; рыночная и инвестиционная конъюнктура; цикличность развития экономики и фазы экономического цикла; государственное регулирование экономики; зависимость национальной экономики; возможное невыполнение государством своих обязательств (частичная или полная экспроприация частного капитала, различного рода дефолты, прекращения договоров и другие финансовые потрясения) и т.д. [10,с.123]

3. Политические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на политическую составляющую при осуществлении инвестиционной деятельности: выборы различных уровне; изменения в политической ситуации; изменения в осуществляемого государством политического курса; политическое давление; административное ограничение инвестиционной деятельности; внешнеполитическое давление на государство; свобода слова; сепаратизм; ухудшение отношений между государствами, что может плохо отразится на деятельности совместных предприятий и т.д.

4. Социальные риски связаны с факторами неопределенности, оказывающими влияние на социальную составляющую инвестиционной деятельности, как то: социальная напряженность; забастовки; выполнение социальных программ. Социальная составляющая, обусловлена стремлением личностей создавать социальные связи, оказывать друг другу помощь, придерживаться взятых на себя взаимных обязательств; ролью, которую они играют в обществе; служебными отношениями; моральными и материальными стимулами; существующими и возможными конфликтами и традициями и т.д. Предельным случаем социального риска является личностный риск, который связан с невозможностью точного предсказания поведения отдельных личностей в процессе их деятельности и обусловлен человеческим фактором.

5. Экологические риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на состояние окружающей среды в государстве, регионе и влияющими на деятельность инвестируемых объектов: загрязнение окружающей среды, радиационная обстановка, экологические катастрофы, экологические программы и экологические движения как "Green peace" и т.д. Экологические риски подразделяются на следующие виды:

техногенные риски, относящиеся к чрезвычайным ситуациям, связанные со следующими факторами: техногенные катастрофы на предприятиях, вызывающие заражение окружающей среды радиоактивными, отравляющими и иными вредными веществами;

природно-климатические риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: географическое расположение объекта; природные катаклизмы (наводнения, землетрясения, штормы и др.); климатические катаклизмы; специфика климатических условий (засушливый, континентальный, горный, морской и т.п. климат); наличие полезных ископаемых, лесных и водных ресурсов и т.д.;

социально-бытовые риски связанны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта: заболеваемость населения и животных инфекционными заболеваниями; массовые распространения вредителей растений; анонимные звонки о минировании различных объектов и т.д. [13,с.80]

6. Законодательно-правовые риски связаны со следующими факторами неопределенности, оказывающими влияние на реализацию инвестиционного проекта:

изменения действующего законодательства;

противоречивость, неполнота, незавершенность, неадекватность законодательно-правовой базы;

законодательные гарантии;

отсутствие независимости судопроизводства и арбитража;

некомпетентность или лоббирование интересов отдельных групп лиц при принятии законодательных актов;

неадекватность существующей в государстве системы налогообложения и т.д. [14,с.90]

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами:

перебои в поставке материалов и оборудования;

рост цен на инвестиционные товары;

выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими факторами:

непродуманный выбор финансовых инструментов;

непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

1. Систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск, возникает для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2. Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск, который характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с компетенций персонала руководства предприятия; усилением конкуренции в данном сегменте рынка; нерациональной структурой капитала и др. Несистематический риск может быть предотвращен за счет диверсификации проектов, выбора оптимального инвестиционного портфеля либо эффективного управления проектом

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:

Инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами (в виде инвестиций) реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям. Дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в т.ч. путем повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д. [14,с.67]

Рыночный риск - вероятность изменения стоимости активов в результате колебания процентных ставок, курсов валют, котировок акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются, в частности валютный и процентный риск[12,с.56]

Операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций; вследствие умышленных и неумышленных действий персонала; аварийных ситуаций; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.

Функциональный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.

Селективный инвестиционный риск - вероятность неправильного выбора объекта инвестирования в сравнении с др. вариантами.

Риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами.

Кредитный инвестиционный риск проявляет себя, если инвестиции осуществляются за счет заемных средств и представляет собой вероятность изменения стоимости активов или утраты активами первоначального качества в результате неспособности заемщика-инвестора исполнять свои договорные обязательства, как в целом, так и по отдельным позициям в соответствии с условиями кредитного договора.

Страновый риск - вероятность потерь в связи с осуществлением инвестиций в объекты, находящиеся под юрисдикцией страны с неустойчивым социальным и экономическим положением.

Риск упущенной выгоды - вероятность наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполучения или недополучения прибыли) в результате неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.

Необходимо отметить, что это классификация в некоторой степени условна, так как провести четкую границу между отдельными видами инвестиционных рисков достаточно сложно. Ряд инвестиционных рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности. [15,с.89]

3. Оценка риска инвестиционных проектов на примере ОАО «Птицефабрика Казанская»

3.1 Сущность проекта

Для повышения экономической эффективности птицеводства необходимо увеличивать интенсивность производства, искать пути снижения себестоимости продукции. Одним из возможных путей решения данного вопроса является инвестирование в основные средства, в частности в оборудование. Инвестиционная деятельность предполагает формирование инвестиционных проектов. Рассмотрим проект по замене оборудования на примере ОАО «Птицефабрика Казанская».

Приобретение технологического оборудования УНИВЕНТ фирмы «БИГ ДАЧМЕН» для установки в птицеводческих помещениях - это техническое оснащение предприятия высокопроизводительным оборудованием. Это даст увеличение валового производства яйца за счет повышения продуктивности и сохранности птицы, снижение себестоимости производства и реализации яйца, в связи со снижением затрат на проведение ремонтных работ и обслуживания оборудования, а также снижения потери кормов, экономии воды, стоков и электроэнергии.

Реализация производственного инвестиционного проекта длительностью восемь лет. Коммерческим продуктом проекта является пищевое куриное яйцо. Запланированные капитальные вложения на сумму в 17,7 млн. рублей осваиваются в первый год.

Все работы по реализации проекта производятся на основной производственной площадке птицефабрики по адресу Республика Татарстан, г.Казань, п.Осиново, все производственные и складские помещения принадлежат предприятию, земельный участок принадлежит на праве собственности.

Стоимость проекта по реконструкция птицеводческого помещения для содержания кур-несушек:

1. Объем общестроительных работ с учетом стоимости строительных материалов: 4, 596 млн. рублей;

2. Электромонтажные работы: 0,250 млн. рублей;

3. Стоимость электротехнических материалов 0,150 млн. рублей

4. Система вентиляции 1,274 млн. рублей;

5. Система регулируемого люминисцентного освещения 0,270 млн. рублей;

6. Материалы для водоснабжения и отопления 0,236млн.рублей;

7. Стоимость технологического клеточного оборудования 8,817млн.рублей;

8. Сумма таможенных платежей 1,732млн.рублей

9. Стоимость демонтажа оборудования 0,125 млн.рублей

10. Стоимость монтажа оборудования 0,250млн. рублей;

11. Итого стоимость проекта 17,7 млн. рублей

Установка технологического оборудования марки УНИВЕНТ фирмы «БИГ ДАЧМЕН» для содержания кур-несушек промышленного стада приведет за счет увеличения поголовья, продуктивности и сохранности птицы к увеличению валового производства пищевого яйца и мяса птицы. [16,с.67]

Оборудование марки УНИВЕНТ имеет ряд преимуществ перед старым оборудованием и гарантирует:

значительное улучшение микроклимата в птичнике;

высокую продуктивность;

экономию кормов;

снижение боя яиц до 50%

чистые яйца;

здоровых кур-несушек;

снижение падежа птицы;

сухой, готовый для хранения помет с 70% содержанием сухого вещества.

Система УНИВЕНТ и ЕВРОВЕНТ фирмы «БИГ ДАЧМЕН» - это название является синонимом максимальной продуктивности птицы, а также высокого качества оборудования для птицеводства. [18,с.178]

Метод кормления с использованием кормораздаточной цепи «Чемпион», разработанный фирмой «БИГ ДАЧМЕН», уже обеспечил себе пятидесятилетнюю рекомендацию как надежная и стабильная система кормления со скоростью 12 м/мин, осуществляется быстрое и равномерное распределение корма по всем этажам батареи. Кормораздаточная цепь с циркуляционным приводом приводится в действие без дополнительных передаточных механизмов, тем самым, обеспечивая высокую производительность и без особых расходов на обслуживание. Распределение кормов осуществляется в соответствии с фактическими потребностями птицы, таким образом, удается избежать излишних потерь кормов.

В клеточном оборудования системы УНИВЕНТ применяются ниппельные поилки, расположенные посередине клетки с каплеулавливающими чашечками для избегания попадания воды на птицу и гарантирования сухого помета. В поилках применяются ниппели из нержавеющей стали. Это определяет их долговечность и надежность. [20,с.90]

Снижение наличия аммиака в птичнике и значительное уменьшение неприятного запаха являются решающими условиями при ведении экологически чистого сельского хозяйства. Решением этих проблем стала клеточная батарея с проветриваемым пометоудалением. Благодаря быстрому высыханию помета, почти полностью отсутствует образование органических отложений и опять же исключается образование аммиачных испарений. Исследование института по проблемам экологии и защите окружающей среды показали, что в системах с подсушкой помета атмосферные выбросы почти в 3-5 раз ниже по сравнению с обычными системами удаления помета. Это относится также и к запахам.

В воздуховоде системы УНИВЕНТ свежий воздух прежде чем попасть в птичник подогревается в вентиляционной камере. В особых случаях можно использовать теплообменники. Прогретый воздух поступает по воздуховодам и через оптимально расположенные отверстия поддувается в клетки и на помет. Если речь идет о подсушке при удалении помета, то одновременно решается вопрос правильного выбора скорости подачи воздуха и затрат энергии. Рекомендации гласят: работать при скорости обмена воздуха 0,5 м3 в расчете на одно птицеместо. Это значит, что энергозатраты на одно птицеместо в год составят только 2,0 кВТ.

Важными факторами при получении качественного сухого помета является высокая плотность посадки птицы, хорошая изоляция здания и оптимальная величина птичника. [21,с.178]

Основные преимущества системы вентиляции - обеспечение всех кур-несушек свежим воздухом, во всем птичнике (на каждом ряду и этаже) поддерживается почти одинаковая температура независимо от наружной температуры, почти полное отсутствие аммиачных испарений и неприятных запахов, значительное уменьшение количества мух, малые энергозатраты.

Преимущества сухого помета: удаление помета с корпуса производится 1 раз в неделю, сухой помет имеет рассыпчатую структуру, почти в 5 раз более богатую питательными веществами по сравнению с навозом. Его можно равномерно распределить по полю с помощью дискового разбрасывателя, на складе содержание сухого вещества в помете доводится до 80% - после чего помет можно упаковать в полиэтиленовые мешки для дальнейшей реализации. [22,с.178]

После осуществления пусконаладочных работ в четвертом квартале первого года реализации проекта начинается выпуск продукции. Расчет объема производства яйца представлен в таблице 1.

Таблица 1. Расчет объема производства яйца в корпусе после установки оборудования УНИВЕНТ фирмы «БИГ ДАЧМЕН»

№П/П	Показатель	Ед. измерения	1 год (год установки оборудования)	2 год	… год	8 год
1	Среднегодовое количество птицемест	тыс. птицемест	26,9	107,5	107,5	107,5
2	Поголовье на начало года (83,3% от птицемест)	тыс. голов	-	89,5	89,5	89,5
3	Падеж птицы (5%)	тыс. голов	1,3	4,5	4,5	4,5
4	Выбраковка (3,6%)	тыс. голов	1,0	3,2	3,2	3,2
5	Поголовье птицы на конец года	тыс. голов	101,2	81,8	81,8	81,8
6	Среднее поголовье кур-несушек	тыс. голов	20,6	85,6	85,6	85,6
7	Яйценоскость на курицу-несушку	штук	270,0	275,0	275,0	275,0
8	Валовой сбор яйца	тыс. штук	5562,0	23540,0	23540,0	23540,0
12	Выход товарного яйца (97%)	тыс. штук	5395,1	22833,8	22833,8	22833,8

На всю сумму средств необходимых для реализации проекта берется в первый год на семь лет банковский кредит под 14%. Требуемая сумма инвестиционного кредита - 17,7 млн. руб. Кредит погашается равными долями со второго по седьмой год. В качестве гаранта возврата инвестиционного кредита будет выступать договор о залоге имущества. Поручительство сторонней организации: Министерство сельского хозяйства и продовольствия УР. [23,с.67] В течении срока действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной ставки ЦБ (10,5%) от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета. Расчет погашения кредита с учетом субсидирования представлен в таблице 2.

Таблица 2. Расчет погашения кредита и плата за обслуживание

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	6 год	7 год
Сумма кредита с учетом возврата, тыс руб	17 700	17 700	14 700	11 700	8 700	5 700	2 700
Погашение основного долга, тыс руб		3 000	3 000	3 000	3 000	3 000	2 700
Проценты по банковскому кредиту (14)	2 478	2 478	2 058	1 638	1 218	798	378
Субсидии (10,5% от процентов банковскому кредиту)	1 859	1 859	1 544	1 229	914	599	284

3.2 Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Эффективность данного инвестиционного проекта будет оценена методом определения чистой текущей стоимости и чистого дисконтированного дохода (ЧДД, NPV) - чистого приведенного дохода, на который может увеличиться стоимость предприятия в результате реализации проекта.

Расчет эффективности основан на данных «Cash Flow» и процедуре дисконтирования денежных потоков, приведенных их к настоящему моменту времени. [25,с.26]

Денежный поток рассчитывается отдельно по каждому виду деятельности, по всем видам деятельности на каждом шаге расчета и по всем видам деятельности накопительным итогом. По операционной (текущей) и инвестиционной деятельности мы принимаем во внимание суммарный денежный поток, а по финансовой деятельности, чтобы избежать влияния принципа двойной записи, учитываем только банковский кредит и субсидии на оплату процентов.

В операционной деятельности учитываются текущие денежные потоки: притоки (выручка от реализации продукции, субсидии по банковскому проценту), оттоки (расходы на производство, налоги, проценты по банковскому кредиту).

Прибыль по производству и сбыту яйца по проекту рассчитана исходя из норматива выхода товарного яйца, его средней себестоимости и средних издержках, приложение 1. Средняя себестоимость и средние издержки рассчитаны с учетом инфляции в 13%, в прогнозных ценах.

По инвестиционной деятельности присутствуют только оттоки на капитальные вложения, в которых уже учтены затраты на пусконаладочные работы. Вложение первоначальных оборотных активов не выделено отдельной строкой, так как эти средства уже учтены в себестоимости, а, следовательно, в затратах. Реализация имущества по окончании проекта не предполагается. [28,с.145]

По финансовой деятельности, так как кредит является единственным источником финансовых средств, присутствуют притоки в виде банковского кредита и оттоки в виде погашения этого кредита со второго по седьмой год реализации проекта.

Цель дисконтирования - привести денежный поток, неравномерно разбросанный по горизонтали планирования, к настоящему моменту, свернуть протяженную линию и оценить эффективность проекта с учетом временного фактора. Ставка дисконтирования определяется спецификой проекта. [29,с.134]

Норматив дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала, инвестируемого в проект. В данном проекте только один источник финансовых средств - это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 14%. Коэффициент дисконтирования, он же фактор или множитель текущей стоимости, рассчитывается на каждом шаге расчета (для каждого года) по следующей формуле: 1/(1+Е)t .

Дисконтированный денежный поток представляет собой произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования. [30,с.134]

Дисконтирование денежного потока оформляется в виде таблицы таким образом, чтобы обеспечить максимальную наглядность и удобство расчетов.

Дисконтированный период окупаемости - это, по сути, тот шаг расчета, на котором накопление чистого дисконтированного денежного потока приобретает положительное значение. В строке 6 приложении 1 помещены дисконтированные значения денежных потоков предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. Рассмотрим следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиций. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так к концу пятого года непокрытыми остаются 3 146 066 рублей и поскольку дисконтированное значение денежного потока в седьмом году составляет 3 200 982 рублей, становится ясным, что период покрытия инвестиций составляет пять полных лет и какую-то часть года. Более конкретно получим: 5 + 3 146 066/3 200 983 = 5,98. Видим, что с первого года проекта чистый денежный поток накопительным итогом имеет отрицательное значение, а на шестой год становится положительным. Таким образом, период окупаемости равен 5,98 года.

Итоговое значение чистого дисконтированного денежного потока - это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. В данном проекте ЧДД равен 6 514 555 рубля. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.

Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным. Таблица денежных потоков (Cash Flow) инвестиционного проекта представлена в приложении 2.

Для нахождении внутренней нормы доходности используют те же методы, что и для чистой текущей стоимости, но вместо дисконтирования потов наличности при заданной минимальной норме процента определяют такую ее величину, при которой чистая текущая стоимость равна нулю (значения приведены в таблице 3).

Таблица 3. Значения чистой дисконтированной стоимости при различных ставках дисконта

	Норма дисконта, %
	14	16	18	20	24	28
Чистый дисконтированный доход, руб.	6 514 555	5 398 245	3 569 089	2 364 435	363 643	-1 193 202

Постепенно увеличивая норму процента получили, что при 28% чистая текущая стоимость имеет отрицательное значение (Рисунок 1).



Рисунок 1 Зависимость внутренней нормы доходности от ставки дисконта

Рассчитывая внутреннюю норму прибыль по формуле 1.3, получаем: 24+ (363 643 (28 -24 )/ (363 643 + 1 193 202)) = 24 + ,93 = 24,93 , то есть чистая текущая стоимость имеет положительное значение (+363 643) при ставке 24% ( Фактическая доходность выше её на 0,93%) и отрицательное значение (-1 193 202) при ставке 28% (фактическая доходность ниже этой ставки) и равна 24,93%. Следовательно, превышение 24,93% цены капитала, привлекаемого в проект, однозначно делает данный проект убыточным.

Таким образом, итоговые показатели инвестиционного проекта можно оценить в таблице 4.

Таблица 4. Основные показатели проекта

Показатель	Значение
Сумма инвестиций, тыс.руб.	17 700
Банковский кредит (14%), тыс.руб.	17 700
Срок банковского кредита, год	7
Ставка банковского кредита, %	14
Субсидирование процентов по банковскому кредиту, %	10,5
Ставка дисконтирования, %	14,00
Период окупаемости, год	5,98
Чистый приведенный доход, тыс.руб.	6 514,555
Внутренняя норма прибыли, %	24,93

Заключение

Предусмотреть все риски и застраховаться от них порой бывает нереально. Основным критерием для принятия решения по выходу из проекта должен служить ожидаемый уровень доходности в меняющихся условиях реализации проекта.

Если инвестор все же убеждается в том, что его дальнейшее участие в проекте нецелесообразно, он может отказаться от задуманного. Существуют такие формы выхода из проекта:

- Отказ от реализации проекта до начала строительно-монтажных работ и производства оборудования;

- Продажа частично реализованного объекта в форме объекта незавершенного строительства;

- Продажа объекта на стадии начала его эксплуатации;

- Привлечение на любой стадии реализации проекта дополнительного паевого постороннего капитала с минимизацией своего паевого участия;

- Раздельная продажа основных видов активов реализуемого проекта.

Это позволит инвестору не просто сберечь свои деньги от дальнейшего их нерационального использования, но и вернуть (если не полностью, то хотя бы частично) вложенные в проект средства. Но это, подчеркиваю, крайние меры.

Использование метода чистой текущей стоимости (дисконтированного дохода) обусловлено его преимуществами по сравнению с другими методами оценки эффективности проектов, которые строятся на использовании периода возмещения затрат или годовой норма поступлений, поскольку он учитывает весь срок функционирования проекта и график потока наличностей. Метод обладает достаточной устойчивостью при разных комбинациях исходных условий, позволяя находить экономически рациональное решение и получать наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования (его конечный эффект в абсолютной форме).

Инвестиционный проект по замене оборудования на ОАО «Птицефабрика Казанская» является эффективным и его можно принять к реализации. Реализация производственного инвестиционного проекта длительностью восемь лет, коммерческим продуктом которого является пищевое куриное яйцо. На сумму запланированных капитальных вложений (17,7 млн. рублей) берется кредит в банке под 14%. В течении срока действия инвестиционного кредитного договора будет производиться возмещение (субсидирование) процентной ставки ЦБ (10,5%) от уплаченных по кредиту процентов из федерального бюджета, что существенно позволяет снизить денежные оттоки.

Период окупаемости данного инвестиционного проекта составил 5,98 года. Итоговое значение чистого дисконтированного денежного потока - это показатель NPV, или то количество денег, которое планируется получить по достижении горизонта планирования с учетом временного фактора. Так как в данном проекте только один источник финансовых средств - это банковский кредит, следовательно, норма дисконта составляет 14%. Чистый дисконтированный доход составил 6 514 555 рубля. Положительное значение показывает, что вызываемый инвестициями денежный поток в течение всей экономической жизни проекта превысит первоначальные капитальные вложения, обеспечит необходимый уровень доходности на вложенные фонды и увеличение рыночной стоимости.

Метод чистой текущей стоимости включает расчет дисконтированной величины положительных и отрицательных потоков денежных средств от проекта. Данный проект имеет положительную чистую текущую стоимость, так как дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. Сальдо инвестиционного проекта по каждому году имеет положительное значение, следовательно, предприятие на каждом этапе развития проекта остается платежеспособным.

Список использованной литературы

«Об утверждении методики расчета показателей и применения критериев эффективности инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет средств инвестиционного фонда РФ», приказ Министерства финансов РФ, от 23 мая 2006 года № 139/82н.

А.Б. Смушкин, «Комментарий к 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», от 25 февраля 1999 г.». 133с.

Белякова М.Ю. «Использование финансовых показателей при оценке инвестиционных проектов» // Справочник экономиста №11, 2005.

Белякова М.Ю. «Методы оценки и критерии эффективности инвестиционного проекта» // Справочник экономиста №3, 2006.

Белякова М.Ю. «Расчет нормы дисконта с учетом риска (методы WACC и CAMP)» // Справочник экономиста №10, 2005.

Белякова М.Ю. «Система управления риском на этапе инвестиционного процесса» // Справочник экономиста №1, 2006.

Белякова М.Ю. «Формирование инвестиционных ресурсов предприятия» // Справочник экономиста №2, 2006.

Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. - СПб.: Питер, 2008. - 384с.

Д.Э.Старик Оценка эффективности инвестиционных проектов.// Финансы № 10, 2006 год

Дасковский В., Киселев В. «Об оценке эффективности инвестиций» // Экономист №3, 2007.

Дыбов А.М., Иванов В.А. Практикум по экономической оценке инвестиций: Учебное пособие. - Ижевск: Изд-во Института экономики и Управления УдГУ, 2001. - 228 с.

Е.В. Кистерева «Инвестиционный бизнес-план, сделанный «вручную» // Справочник экономиста №2, 2007.

Е.В. Кистерева «Инвестиционный бизнес-план: разработка финансового плана» // Справочник экономиста №3, 2007.

Е.В. Кистерева «Инвестиционный бизнес-план: расчет эффективности проекта» // Справочник экономиста №5, 2007.

Е.В. Кистерева «Прогноз движения денежных средств в инвестиционном проектировании» // Справочник экономиста №4, 2007.

Е.Станиславчик, «основы инвестиционного анализа»// «Финансовая газета», №48, 2003.

Ерков А. Стадии инвестиционного процесса // Финансовая газета. N 43. Октябрь 2005г.

Иванов В.А., Дыбов А.М., Экономика инвестиционных проектов: Учебное пособие. Ижевск: Институт экономики и управления УдГУ, 2000. 534 с.

Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебное пособие. - М.: Юристъ, 2002. - 480 с.

Калашников И.Б. Инвестиционный процесс предприятия: понятие и сущность. Саратов, 1999.

Колтынюк Б.А. Инвестиции. Учебник. - СПб: Изд-во Михайлова В.А., 2003. - 848 с.

Кузьмина Л. «Анализ производственных инвестиций»// «Финансовая газета. Региональный выпуск», №13, 2001 год.

Л. Кузьмина Анализ производственных инвестиций.// Финансовая газета. Региональный выпуск. №10, 2001 год.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. № ВК 477, 21.06.1999 г.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М-во экон. РФ, Мин-во фин.РФ, ГК по строительству, архитектуре и жилищной политике; руководитель авторского коллектива: Косов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. - М.: ОАО «НПО» Изд-во «Экономика», 2000. - 421 с.

С.А. Василенков «Критерии принятия инвестиционных решений» / "Инвестиционный банкинг", 2007, N 1

Старик Д.Э. «Оценка эффективности инвестиционных проектов»// «Финансы», 2006, №10.

Учебное пособие для подготовки к итоговому междисциплинарному экзамену по специальности «финансы и кредит». Федулова С.В., Иванова А.В., Стукалина Е.П., Иванов В.А., Мельникова М.С., Борнякова Е.В., ИЭиУ ГОУВПО «УдГУ», 2007г. - 232с.

Федулова С.В. Финансы. Учебное пособие. Ижевск, 2003.

Чеченов А.А. Инвестиционный процесс: проблемы и методы его активизации. Нальчик, 2001.