Региональный рынок капитала

2. Потребители имеют мотивы для сбережения части своего дохода, аналогичные тем, которые побуждали их брать взаймы. Во-первых, они могут откладывать деньги, чтобы компенсировать низкий доход в будущем - делать сбережения на старость. Потом они смогут увеличить свой уровень потребления за счет расходования этих сбережений. Во-вторых, как мы уже говорили, потребители могут откладывать деньги на покупку капитального блага. Чем выше будет процент, тем большее количество потребителей откажутся брать кредит для покупки дорогой вещи и будут сберегать деньги - то есть выступят на рынке капитала не в качестве покупателей, а в качестве продавцов. Владелец фирмы (как потребитель) в случае получения высокой прибыли может принять решение не тратить ее на собственные нужды, а использовать для получения дополнительного дохода. Например, отдать в долг на рынке капитала для получения прибыли в виде процентов. В хозяйстве могут существовать владельцы денежных капиталов, которые используют их только для получения прибыли в виде процента и отдают деньги в долг, - таких людей называют рантье. Когда рантье возвращают его ссуды, он снова отдает деньги в долг и, таким образом, опять выступает в качестве кредитора. Рантье могут быть "вечными" продавцами или кредиторами на рынке капитала. Таким образом, предложение заемных средств отчасти образуется за счет того, что у фирм и у потребителей образуются временно "лишние" денежные запасы.

2.3 Равновесие на рынке капитала

Итак, на региональном рынке капитала существуют некоторые кривые спроса и предложения. Пересечение этих кривых определяет равновесную ставку процента. Эта ставка определяет, какая часть потребителей и фирм, которые могут быть либо кредиторами, либо заемщиками, выступит в качестве первых, а какая - в качестве вторых. Потребители тратят взятые в долг деньги на рынках потребительских благ длительного пользования, а фирмы - на рынках промежуточных благ. Можно заметить, что в данном случае произошло как бы перераспределение покупательных возможностей среди участников хозяйства. Одни фирмы и потребители, которые обладали возможностью распорядиться частью общего продукта хозяйства, временно передали эту возможность другим фирмам и потребителям за плату в виде процента. При этом величина общего спроса на рынках благ не изменяется, а изменяется только структура. Равновесие на рынке капитала может измениться при изменении любого из обстоятельств, определяющих положение кривых спроса и предложения. Поскольку одним из основных факторов является информация о будущем доходе (для потребителей) и спроса (для фирм), относительно быстро равновесие может изменяться в результате изменения ожиданий будущих событий. Например, если в хозяйстве распространится информация о грядущей депрессии или подъеме в хозяйстве, потребители и фирмы могут резко изменить свое поведение на региональном рынке капитала. В более длительном периоде равновесие может смещаться в результате изменения менее подвижных факторов - например, степени бережливости потребителей (если люди будут менее заинтересованы в текущем потреблении и захотят больше денег отложить "на потом", сохранить для детей и т. д.). Или по мере увеличения доходов потребителей (если люди будут становиться богаче, они смогут откладывать большие суммы, например собирать деньги не на покупку велосипеда, а на покупку яхты или самолета). Или просто по мере роста хозяйства - чем больше фирм и потребителей будет в хозяйстве, тем большее количество участников будет на рынке капитала.

2.4 Рынок капитала в Омской области

Рынок капитала как наиболее чувствительный сектор финансовых отношений, с одной стороны, непосредственно отражает на национальной экономике перемены в мировом хозяйстве, а с другой - показывает готовность страны к международной экономической интеграции. При этом политические, экономические и исторические условия накладывают отпечаток на формирование рынка капитала в странах с переходной экономикой. В Омской области рыночная трансформация экономики началась позже других регионов и не имела четкой стратегии и протекала на основе хаотичных попыток решения неотложных хозяйственных задач. Неудивительно, что и становление регионального рынка капитала происходило неравномерно.

Развитие регионального рынка капитала в 90-е годы. В начале рыночных реформ создание регионального рынка никто не регулировал, и лишь в средине 90-х годов наступил так называемый официальный период, который сопровождался введением соответствующих нормативных рамок. С учетом существовавшей на тот момент правовой и экономической среды, спроса на ценные бумаги и их предложение весь период трансформации финансового сектора можно разделить на три этапа. Причем на каждом из них формировались условия для нового витка развития сектора. На первом этапе, отсчет которого идет с 80-90-х годов, торги ценными бумагами начались без специфичных для этого рода деятельности инструментов регулирования и установленных законом правовых рамок. Общий объем акций, продаваемых еженедельно, постепенно увеличивался и достиг уровня, который превышал аналогичный показатель первых лет работы официальной фондовой биржи и действующего законодательства. В условиях частой приостановки «моделей рыночного поведения», вызываемой сменой правительства и политического курса и инвестиционных посредников, вскоре стали возникать финансовые пирамиды. Доверие инвесторов в стране оказалось подорванным, что неблагоприятно повлияло на эффективность старта официальной фондовой биржи. На втором этапе завершается адаптация участников рынка к новым правилам игры и институтам, каждый элемент которых означал развитие в нескольких направлениях.

* Юридическая и нормативная база

С принятием летом 1995 г. закона о ценных бумагах, фондовых биржах и инвестиционных обществах началось формирование единых нормативных рамок, которое сопровождалось многочисленными поправками в действующем законодательстве и завершилось разработкой нового закона о публичном предложении ценных бумаг, вступившего в силу 31 января 2000 г. Применение указанных в нем регуляторов на первых порах привело к приостановке деятельности фондовой биржи, что было вызвано перестройкой оптового рынка. Частые перемены в этом секторе в ряде случаев напрямую тормозили реформы и в реальной экономике. Трудности, связанные с адаптацией Омского рынка капитала к новым условиям хозяйствования, характерны для всего периода его развития вплоть до 1999 г. В эти годы проведена коррекция действующих нормативов в соответствии с требованиями рынка, устранено их несоответствие возможностям реальной экономики. Прежде всего, перемены коснулись законодательства о приватизации и приватизационных фондах. В этом секторе доминировала блоковая торговля как результат принятой в стране схемы акционирования государственной собственности. Предлагаемые на бирже акции не могли поддерживать положительный эффект достигнутой макроэкономической стабилизации в рамках валютного года, вступившего в силу 1 июля 1997 г. Расчеты инвесторов на экономическую стабильность, связанную с началом работы рынка капитала и реструктуризацией экономики, не оправдались. Более того, завышенные ожидания привели к росту стоимости акций, которую не удавалось компенсировать два года. Хотя многие макроэкономические показатели улучшились, уровень индекса Омской фондовой биржи снизился на 50%. Этот факт сам по себе привел к усилению разочарования иностранных инвесторов, для которых индекс является основным показателем экономического успеха. В группу факторов, отрицательно влиявших на рынок капитала, могут быть отнесены и законы об иностранных инвестициях, о пошлинах на Омских предпринимателей, слабая их мотивация в поиске инвесторов за рубежом, создании благоприятных условий для иностранных капвложений и т.д. Совокупность разнородных воздействий на состояние торгов акциями выразилась в медленном движении капиталов, высоком уровне цен продаваемых акций и скромных их объемах, что, в конечном счете, сказалось на индексах национальной фондовой биржи. В законодательном акте четко прослеживаются основные принципы деятельности регулируемого и свободного рынков - строго соблюдаются правила торговли акциями, указаны меры защиты интересов инвесторов, в том числе мелких и средних. Кроме того, обеспечиваются стабильность сделок, их прозрачность и необратимость, равенство участников, что отвечает требованиям директив ЕС в части регулирования рынка капитала.

* Институциональная структура

Создание в 1997 г. единого регионального рынка капитала - Омской фондовой биржи - централизовало торговлю ценными бумагами и вместе с другими структурами рынка капитала (Государственная комиссия по ценным бумагам, Центральный депозитарий и инвестиционные посредники) и превратило их в звенья единой структуры, отвечающей современным требованиям рыночной экономики. Но если прошедших лет было достаточно для организационного устройства этого института, то функционирование его по-прежнему сдерживается несколькими фундаментальными факторами, лежащими часто за пределами этого поля. Развитие регионального рынка капитала на этом этапе можно охарактеризовать как начальное движение, не допускающее низкой ликвидности, но и колеблющееся между нормативными показателями и медленной приватизацией. Так, за весь 1999 г. на официальный рынок допущены только восемь акционерных обществ и пять перерегистрированы на свободном рынке. Среди ликвидных акций наибольшим спросом пользовались бумаги промышленных предприятий. Успешный дебют этих отраслей на фондовом рынке показывает, что в будущем «голубые фишки» будут иметь хорошие перспективы и на вторичном рынке.

Нарастание и стабилизация биржевой торговли. Третий этап развития фондового рынка характеризуется активной торговлей государственными ценными бумагами и корпоративными облигациями, в том числе и на вторичном рынке. В это время вводятся новые для болгарского рынка инвестиционные инструменты - корпоративные облигации и депозитарные расписки. Благодаря повышению авторитета рынка облигаций появляется необходимость в анализе как его состояния на данный момент, так и в перспективе. Развитие корпоративного облигационного сегмента начинается с июля 1999 г., когда произведена первая эмиссия акций АО «Прософт», рассчитанная на пять лет. Последующие четыре непубличные эмиссии, проведенные в первой половине 2000 г., и вторая эмиссия облигаций компьютерной компании в июле 2000 г. повысили роль этого альтернативного способа наращивания капитализации экономики (см. таблицу).

Источник: Омская фондовая биржа; П - публичная, Н - непубличная

Среди эмитентов выделяется курортный комплекс «Албена», который в августе 2000 г. провел самую крупную по объему эмиссию облигаций. С переходом от непубличных эмиссий к публичным изменился круг инвесторов, которым они адресованы. Доминирующим стало участие крупных финансовых институтов - страховых обществ, пенсионных и здравоохранительных фондов. Торги публичными акциями допускают к операциям и мелких инвесторов, что делает рынок более привлекательным. Владельцы капиталов легче получают доступ к информации. Эффективнее преодолеваются проблемы ликвидности ценных бумаг. В то же время такая открытость требует усиленного контроля со стороны Комиссии по ценным бумагам и администрации биржи. Примерно за год облигации эмитировали четыре общества - «Прософт»; «Энергия»; «Каолин» и курортный комплекс «Албена», причем две организации эту операцию провели дважды, что свидетельствует о появлении новых источников капиталов в регионе. С одной стороны, более высокий доход от этих вложений - 9 -12% в год - соответствует и высокому риску по корпоративным облигациям в сравнении с государственными ценными бумагами, которые обещают доход в 2 раза ниже, а с другой - доходность корпоративных бумаг фиксированная, что гарантирует инвесторам возврат их капвложений. Это условие, которое очень часто отсутствует в развитых рынках, характерно для нестабильной экономики и дает заметный эффект при поиске инвестиций.

Разница в доходности корпоративных и государственных ценных бумаг недостаточна, чтобы сделать более привлекательными государственные акции, и не может способствовать росту цен на корпоративные облигации. В результате вторичный рынок коммерческих бумаг обеспечивает более 60% оборота и, по всей вероятности, станет двигателем экономического роста в ближайшие годы. В ноябре 2000 г. введен новый финансовый инструмент - Омские депозитарные расписки на акции Deutsche Telekom, что дало новый импульс оживлению потоков капитала. Первоначальное размещение этих ценных бумаг показало возросший интерес к ним со стороны местных инвесторов. Также в 2000 г. началась трансформация системы торговли, затронувшая, прежде всего деятельность технических и административных структур. Они регламентируют снижение пошлин, повышение роли биржи, прекращение внебиржевых сделок. В соответствии с этими правилами все операции с акциями публичных обществ должны совершаться только на бирже; отменен обмен государственных ценных бумаг или других акций, который, по неофициальным данным, оценивался 20-50% объема всех сделок. Замена акций разделена на два этапа - покупка и продажа. Новая система торговли дала возможность шире применять дистанционную торговлю ценными бумагами, что делает рынок капитала более гибким, позволяет ему быстрее адаптироваться к меняющейся ситуации. Этот вид торговли, обретший законодательные права 23 октября 2000 г., в дальнейшем может быть заменен маркетинговым и разрешает короткие продажи. Использование этой формы предполагает наличие инвестиционных посредников, предварительно одобренных комиссией, которые, покупая и продавая акции компании, будут способствовать стабильности в финансовом секторе. Реализация на практике маркетингового принципа - основное условие повышения интереса инвесторов к определенным компаниям, но и способ преодоления низкой ликвидности регионального рынка капитала. Другой новый элемент системы торговли - короткие продажи - также направлен на расширение функций рынка капитала. Разрешение этих своего рода спекулятивных операций позволит получить эффект уже в рамках одной биржевой сессии. Но все эти новшества пока не реализованы на практике, потому что остается открытым вопрос об организационной структуре, которая будет гарантировать правомочность сделок и примет ответственность за недобросовестного покупателя. Вторичный рынок получает еще один канал для развития - с ноября 2000 г. начались торги государственных ценных бумаг (ГЦБ). Они охватили одну эмиссию годовых дисконтных бонов, шесть 2-летних и одну - 3-летних облигаций с высоким уровнем доходов. Учитывая большой объем размещения ГЦБ и высокий интерес к ним, позволивший почти в 1,5 раза увеличить их количество, можно рассчитывать, что эта форма развития рынка капитала даст положительный эффект.

Проведенный анализ состояния Омского рынка капитала за годы трансформации позволяет выделить ряд проблем, возникших на этом рынке региона.

Во-первых, несмотря на стабильную макроэкономическую среду в 1998-2000 гг. цены на акции 30 наиболее крупных обществ, предлагающих свои бумаги на фондовой бирже, упали вдвое. Их рыночная капитализация снижалась 6 раз. Отсутствие эффективных публичных обществ, следовательно, является постоянной характеристикой Омского рынка.

Во-вторых, инвесторы, пожелавшие рискнуть своими средствами и сбережениями, не освобождены от налогов и платежей, что не стимулирует расширение их вкладов и привлечение новых участников.

В-третьих, большие компании остаются в стороне от этого рынка из-за несоответствия интересов, а государство не находит эффективного способа мотивировать их стремление к инвестициям в национальную экономику.

В-четвертых, Омская область не привлекает иностранных инвесторов в такой степени, в какой это делают другие регионы с похожими условиями хозяйствования, особенно в части портфельных инвестиций.

В-пятых, отсутствие легкодоступной и достоверной информации о предприятиях, как и о каналах ее получения.

В результате низкая ликвидность выступает как постоянная характеристика Омского рынка капитала и не зависит от современной структуры торговой системы, развитых правовых нормативных рамок, институтов и профессиональных инвестиционных посредников и специалистов, работающих в этой области. Остающийся вне приоритетов государственной политики рынок капитала вынужден генерировать только собственные ресурсы. Несмотря на неоднократные заявления и обещания властей о стимулировании национальных торгов путем приватизации, привлечения иностранных инвесторов и др., условия для инвестиций в регионе остаются неблагоприятными, а акции предприятий, как и модель приватизации, оказались неэффективными и не могут повысить ликвидность рынка. Следовательно, фундаментальные факторы являются основной причиной неблагополучного состояния Омского рынка капитала. Если Омская область рассчитывает иметь стабильный экономический рост, то основным условием этого подъема должен стать хорошо функционирующий механизм сбора и распределения свободных финансовых средств.

Глава 3. Особенности функционирования рынка капиталов в регионе

3.1 Стратегия развития регионального рынка капитала Российской

Федерации на 2006 - 2008 годы

Настоящая Стратегия определяет ключевые направления деятельности государственных органов в сфере регулирования регионального рынка капитала Российской Федерации (далее - рынок капитала) на 2007 - 2009 годы. Несмотря на высокие темпы развития рынка капитала, российские компании, как и государство в целом, пока не рассматривают институты регионального рынка капитала в качестве основного механизма привлечения инвестиций. Основным источником инвестиций российских компаний по-прежнему остаются собственные средства либо займы и первичные размещения акций на зарубежных рынках капитала. Внутренний рынок капитала испытывает недостаток ликвидности по качественным активам, а значительные объемы сделок с российскими активами осуществляются на зарубежных торговых площадках, куда уходит основная доля акций, находящихся в свободном обращении.

I. Цели и задачи развития финансового рынка в 2007 - 2009 годах

Целью настоящей Стратегии является превращение регионального рынка капитала в один из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора с одновременным созданием условий для эффективного инвестирования частных накоплений и средств обязательных накопительных систем.

В 2007 - 2009 годах необходимо решить следующие задачи развития рынка капиталов:

- обеспечение существенного снижения на рынке капитала транзакционных издержек привлечения капитала путем развития конкурентоспособных институтов инфраструктуры фондового рынка;

- обеспечение снижения уровня нерыночного инвестиционного риска на рынке капитала путем обеспечения защиты прав и законных интересов инвесторов;

- содействие формированию российских розничных инвесторов путем развития коллективных форм сбережений и обеспечения должных принципов их инвестирования;

- осуществление реформы правового регулирования финансирования, направленной на ликвидацию экономически не обоснованных регулятивных препятствий в сфере развития рынка и создание условий для учета интересов профессиональных участников рынка, инвесторов и эмитентов при формировании политики регулирования рынка капитала.

Важнейшим условием достижения поставленной цели является формирование благоприятного инвестиционного климата в Российской Федерации, включая установление стабильных правил ведения бизнеса и предсказуемость нормативного регулирования и правоприменения. Создание благоприятного инвестиционного климата является комплексной задачей, в решении которой должны участвовать все органы государственной власти.

II. Главные направления государственной политики по развитию регионального рынка капитала в 2007 - 2009годах

Главными направлениями государственной политики по развитию регионального рынка капитала в среднесрочной перспективе являются:

- создание необходимых предпосылок для формирования конкурентоспособных институтов рынка капитала;

- снижение регулятивных барьеров для обеспечения выхода российских компаний на рынок капитала и создание правовых основ формирования новых инструментов финансового рынка;

- укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на рынке капитала;

- реформа системы регулирования на региональном рынке капитала.

Укрепление законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов и снижение нерыночного инвестиционного риска на рынке капитала предполагают реализацию следующих мероприятий:

- повышение эффективности системы раскрытия информации о фактах, существенно влияющих на рыночную стоимость инвестиционных продуктов, предлагаемых на региональном рынке капитала;

- решение проблемы использования инсайдерской информации и инсайдерской торговли;

- защита прав акционеров при присоединениях, слияниях и иных формах реорганизации акционерных обществ;

- совершенствование корпоративного законодательства и развитие принципов корпоративного управления;

- развитие компенсационных механизмов на финансовом рынке.

Реформа системы регулирования на региональном рынке капитала предполагает реализацию следующих мероприятий:

- разработка нормативной правовой базы для создания и функционирования коллегиального органа по регулированию на этом рынке;

- вовлечение в процесс принятия решений по регулированию рынка капитала профессиональных участников рынка ценных бумаг, инвесторов и эмитентов, в том числе путем развития саморегулирования.

III. Совершенствование законодательной базы в сфере защиты прав инвесторов Снижение нерыночного инвестиционного риска на региональном рынке капитала

Повышение эффективности системы раскрытия информации

Уровень информационной прозрачности российских компаний неуклонно повышается. В настоящее время требования к раскрытию информации в целом соответствуют международным стандартам, сформулированным в документах Международной организации комиссий по ценным бумагам и директивах Европейского союза.

Дальнейшее повышение эффективности системы раскрытия информации должно осуществляться по следующим основным направлениям:

- совершенствование законодательства Российской Федерации по вопросам определения правовой основы раскрытия информации;

- улучшение механизмов контроля и надзора за исполнением требований к раскрытию информации, привлечения к ответственности за нарушение таких требований;

- использование современных информационных технологий для повышения эффективности сбора, обработки, анализа и публичного раскрытия информации эмитентами и другими участниками рынка ценных бумаг, а также для обеспечения доступа всех заинтересованных лиц к базам данных, содержащим информацию, раскрываемую эмитентами.

Предоставление финансовой отчетности, составленной в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности

Бухгалтерская отчетность эмитента, особенно консолидированная, является одним из основных элементов отчетности, который подвергается анализу при оценке кредитоспособности компании и привлекательности ее ценных бумаг в качестве объекта инвестиций. В связи с этим инвестиционное сообщество во всем мире уделяет особое внимание доступности, прозрачности и достоверности финансовой информации, раскрываемой компаниями. Отчетность, составленная по российским правилам бухгалтерского учета, не содержит всей необходимой пользователям информации, ее данные несопоставимы по многим параметрам с отчетностью аналогичных компаний других государств, что создает значительные препятствия для полноценного анализа деятельности компаний и принятия инвесторами обоснованных экономических решений. Отсутствие закрепленных в законодательстве Российской Федерации требований к составлению консолидированной финансовой отчетности также представляет собой одну из наиболее серьезных проблем в области раскрытия финансовой информации. Для большинства инвесторов критерием качества консолидированной финансовой отчетности является ее соответствие международным стандартам финансовой отчетности. В Российской Федерации отсутствуют законодательные требования к раскрытию консолидированной финансовой отчетности, соответствующие международным стандартам. Российские компании, составляющие такую отчетность, делают это исключительно по собственной инициативе. Следует отметить, что те российские компании, которые составляют финансовую отчетность в соответствии с международными стандартами, не раскрывают такую отчетность или раскрывают ее со значительными задержками. Дальнейшее повышение прозрачности деятельности российских компаний связано с введением законодательным путем требований к составлению и раскрытию консолидированной финансовой отчетности на основе международных стандартов, и введение таких требований должно сопровождаться созданием эффективной системы контроля качества, полноты и своевременности раскрытия отчетности.

3.2 Реформа системы регулирования на региональном рынке капитала

В рамках административной реформы регионального рынка капитала в России были приданы функции регулирования, контроля и надзора за рынком капитала и оказания государственных услуг его участникам. Таким образом, в настоящее время в лице ФСФР России сочетаются функции регулирования, закрепленные за министерствами, надзора, закрепленные за службами и оказания услуг, закрепленные за агентствами. Подобная ситуация концентрации в одном органе регулирующих, контрольных и функций по оказанию услуг характерна для всех систем управления финансовыми рынками в мире, включая центральные банки (в тех случаях, когда им переданы полномочия регулирования банковского сектора), и единые органы по регулированию финансового рынка. В законодательстве целого ряда стран данная проблема конфликта интересов решена путем создания обособленных (единых) органов регулирования на национальном финансовом рынке, имеющих отличную от органов исполнительной власти систему управления и принятия решений, снимающую упомянутый конфликт интересов. При этом такие органы регулирования создавались на основе специального законодательства, в котором определялись полномочия, статус, система управления и принятия решений этим органом. К основным элементам этого статуса относятся: оперативная независимость, подотчетность исполнительной власти, наличие коллегиальных органов управления и принятия решений, финансовая автономность. В рамках создания таких органов регулирования происходило делегирование государственных функций по регулированию финансового рынка от органов исполнительной власти к более гибким и эффективным публичным институтам регулирования, подотчетным органам исполнительной власти. Можно выделить несколько ключевых причин выбора этих стран в пользу единого регулятора, обладающего особым статусом. Во-первых, это позволило урегулировать упомянутую проблему конфликта интересов внутри единого органа за счет создания коллегиальных органов управления, посредством которых обеспечивается необходимое представительство и баланс интересов при формировании стратегических решений. Во-вторых, развитые рынки капитала в регионе являются чрезвычайно сложным объектом регулирования, требующим концентрации и переосмысления в органе, принимающем решения, глубоко специальной и весьма разнообразной информации, а также опыта и высокой профессиональной подготовки специалистов, которых легче привлечь, обладая финансовой автономностью. В-третьих, такой организационно-правовой статус регулятора позволяет наилучшим образом исполнять функцию защиты прав и законных интересов инвесторов и потребителей финансовых услуг, а также существенно повысить уровень доверия его действиям. Наконец, к созданию единого регулятора подталкивает диверсификация бизнеса институтов регионального рынка капитала, когда субъекты регулирования, находящиеся под юрисдикцией различных регуляторов, занимаются однородным бизнесом, что приводит к дублированию функций различных регуляторов. Следует отметить, что в рамках действующего российского законодательства ни один орган исполнительной власти, принцип управления которыми основан на единоначалие, не может обладать статусом, описанным выше. В связи с этим предлагается подготовить федеральный закон «О Федеральной экономической службе по региональному рынку капитала», в рамках которого реализовать вышеописанные принципы регулирования.

3.3 Либеральный вариант построения регионального рынка капитала

В России, как и нигде в мире, нет, и не может быть таких светлых голов, которые могли бы взять на себя ответственность за проектирование и координацию создания национальной инфраструктуры регионального рынка капиталов для всей страны сразу или отдельного региона. Поэтому вместо ясной архитектуры и четкого плана разработки и внедрения системы (которые тем дальше от жизни, чем более детально расписаны) хотим предложить только некоторые общие принципы, обеспечивающие конкуренцию, и соответствующее улучшение качества проектов на региональном рынке капитала в отдельном регионе и России в целом. Несмотря на общероссийский характер проблем рынка капитала, решены они могут быть только на региональном уровне, с учетом местной специфики. Никакие всероссийские программы не помогут в решении задач такого масштаба, если не будут учтены интересы территорий России, и если в реализации таких программ не будут заинтересованы частные предприниматели из всех регионов нашей страны. Авторы долгое время наблюдали развитие проектов глобального строительства рынка капитала в национальном масштабе. На наших глазах сменилась череда проектов - всесоюзные, межреспубликанские, всероссийские, а теперь пришло время межрегиональных. Многие государственные ведомства, научные (особенно конверсионные) институты, союзы бизнесменов, а также отдельные чиновники и предприниматели предлагают свои непременно глобальные идеи и разработки. Большинство этих проектов несет на себе отпечаток "социалистического планового построения рынка в масштабах страны", предусматривает единый контролирующий и координирующий орган. Заметим, что каждый такой проект полностью исключает конкуренцию и игнорирует одновременное развитие других проектов. Некоторые глобальные проекты уже проводятся в жизнь, для других авторы лихорадочно ищут финансирование, выпрашивая его у государственных структур и иностранных "помощников". Число инициатив в области построения инфраструктуры регионального рынка капитала довольно велико. В данном тексте содержится точка зрения на возможные варианты решения проблем возникающего рынка капитала. Авторы уверены, что в России, как и нигде в мире, нет, и не может быть таких светлых голов, которые могли бы взять на себя ответственность за проектирование и координацию создания национальной инфраструктуры фондового рынка для всей страны сразу. Поэтому вместо ясной архитектуры и четкого плана разработки и внедрения системы (которые тем дальше от жизни, чем более детально расписаны) мы хотим предложить только некоторые общие принципы, обеспечивающие конкуренцию, и соответствующее улучшение качества проектов на региональном рынке капитала. Эти принципы могли бы стать самоограничениями, как для государственных органов, так и для предпринимателей, и даже для отдельных граждан, независимо от того, кем они являются - чиновниками, политиками или брокерами в биржевом зале. Такие принципы могли бы скоординировать действия хозяев, регуляторов и разработчиков элементов будущей инфраструктуры регионального рынка капитала. Расширение числа этих принципов и их детализация при участии наших коллег могли бы стать весьма полезными для развития рынка капитала в России. Только такой либеральный подход - формулирование и совместное обсуждение принципов деятельности, добровольно принимаемых участниками рынка капитала - мы считаем плодотворным. Только в его рамках мы можем позволить себе давать советы всей стране.

Заключение

Капитал представляет собой сложное явление, имеющее несколько форм проявления в процессе своего функционирования. Первоначально капитал представляет собой вещь, деньги, стоимость, которые направляются в область хозяйственной деятельности, т.е. инвестируются. Поэтому капитал выступает в форме авансированной стоимости. Однако стоимость авансируется с целью получения прибыли, в связи с чем капитал становится стоимостью, обеспечивающей получение прибавочной стоимости. Для формирования полномасштабных рыночных отношений в регионе необходимо всемерное содействие развитию фондового рынка, который будет способствовать концентрации и перемещению свободных капиталов в сектор реальной экономики. Являясь составной частью рыночного перераспределительного механизма, региональный рынок капитала должен обеспечивать взаимодействие всех его субъектов, способствовать созданию оптимальной структуры общественного производства по размещению капитала и его объему. Безусловно, формирование и развитие региональных рынков капитала будет зависеть от уровня развития экономики и национального рынка капитала в целом, но также и от тех субъективных усилий, которые будут предприняты в регионах всеми участниками рыночных отношений. В этой связи необходима комплексная программа, ориентированная на принятие мер по стимулированию ускоренного развития регионального рынка капитала. Трансформация российской экономики от административно-командной к рыночной обусловила необходимость создания в России регионального рынка капиталов для обслуживания потребностей хозяйства. Однако подлинное развитие рынка капиталов в регионе возможно при соответствующем развитии других рынков, таких, как:

Ш рынка средств производства;

Ш рынка предметов потребления;

Ш рынка рабочей силы;

Ш рынка земли;

Ш рынка недвижимости.

Все эти рынки нуждаются в денежных средствах, которые им и предоставляет рынок ссудных капиталов. Необходимо отметить, что отдельные элементы рынка ссудных капиталов в регионе существовали давно:

Ш кредитная система (в достаточно усеченной форме);

Ш государственные страховые организации;

Ш рынок ценных бумаг в виде ограниченного выпуска выигрышных (либо невыигрышных) государственных займов.

Однако переход к построению в России рыночной экономики вызвал острую необходимость формирования полноценного регионального рынка капиталов в соответствии с западной моделью, предусматривающей наличие в стране двух основных ярусов (кредитно-банковского и ценных бумаг). В качестве основных направлении в формировании регионального рынка капиталов можно выделить:

Ш высокую норму сбережений в регионе (как в производственном, так и в личном секторе);

Ш широкую приватизацию, связанную с организацией рынка корпоративных ценных бумаг;

Ш создание и всемерную гарантию рынка государственных ценных бумаг;

Ш ликвидацию монополии Сбербанка как практически единственного банка по работе с деньгами населения;

Ш создание в стране эффективной парабанковской системы;

Ш принятие закона о частной собственности на землю и включение земли в финансовый оборот.

Одной из основных ячеек институциональной структуры регионального рынка капиталов мог бы стать организованный рынок. Организованные рынки открывают максимальную свободу для реализации различных вариантов деятельности на рынке, и в то же время подразумевают вполне определенную степень контроля, и, что еще важнее, предоставляют способы его осуществления. Организованными рынками в нашем определении являются юридические лица - ассоциации, союзы, а также иные связанные договорными отношениями сообщества профессиональных участников регионального рынка капиталов - обладающие следующими признаками:

· наличие правил вступления (приобретения членства) в ассоциацию, союз или сообщество;

· наличие установленных правил осуществления сделок между субъектами рынка капиталов и правил расчетов по сделкам;

· обращенное к инвесторам предложение услуг по заключению сделок в рамках ассоциации, союза или сообщества от лица его самого или от лица его членов, выраженное как в средствах массовой информации, так и в отдельных договорах с клиентами;

· наличие процедуры оповещения сторонних лиц о ценах спроса и предложения и о ценах сделок, совершаемых в рамках ассоциации, союза или сообщества.

Важно отметить, что если в представленных на регистрацию документах содержатся все необходимые сведения о процедурах и правилах, то отказа в регистрации организованных рынков допускаться не должно.

Список литературы

1. Гаврилов А.И. «Региональная экономика и управления»; «ЮНИТИ» 2002 г.

2. Без рынка капитала деньги в реальный сектор не потекут. // Рынок ценных бумаг. - №12. - 1999.

3. Букасьян Г.М. «Экономическая теория учебное пособие». - М.: ИНФРА-М, 2001.

4. Власьевич Ю. «Экономика России: эффекты и парадоксы». М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.

5. М.А. Сажина, Г.Г. Чибриков. «Экономическая теория». - М.: Инфра-М, 2002.

6. Нуреев Р.М. «Курс микроэкономики». - М.: Норма - Инфра-М, 2000.

7. Российская экономика: финансовая система. / Под ред. Герасименко В.В., Городецкого Д.Е. - М.: МГУ, ТЕИС, 2002.

8. «Российские рынки капиталов: есть ли жизнь на Марсе?» // Рынок ценных бумаг. - №4. - 2000.

9. Свиридов О.Ю. «Деньги, кредит, банки». - Ростов-на-Дону: Феникс, 2000.

10. «Современная экономика». / Под ред. Мамедова О.Ю. - Ростов-на-Дону, 2001.

11. «Экономика: Учебник» / Под ред. Булатова А.С. - М.: БЕК, 2002.

12. «Экономическая теория» / Под ред. А.И. Добрынина, Л.С. Тарасевича. - СПб: Питер, 2001.

13. http://www.libertarium.ru

14. http://www.olips.ru

15. http://www.montenegro-today.com

16. http://be.economicus.ru

17. http://region.mcnip.ru

18. www.finbook.biz