Министерство образования и науки Украины

Донбасская государственная академия строительства и архитектуры

Кафедра «Экономики предприятий»

Конспект лекций

по дисциплине «Проектный анализ»

для студентов дневной и заочной формы обучения

специальности 7.050107 «Экономика предприятия»

Код дисциплины: 3027

Составитель: ассистент Скорбун З.А.

Утверждено

на заседании кафедры

«Экономика предприятий»

Протокол № __ от _________

Макеевка 2002 г

СОДЕРЖАНИЕ

Предисловие

1. Инвестиционный цикл, организация и управление инвестиционными проектами

1.1 Инвестиционные цели

1.2 Инвестиционный цикл

1.3 Сущность фаз инвестиционного проекта

1.4 Формы и системы управления проектом

1.5 Принципы управления проектом

1.6 Управляющий проектом

1.7 Контракт на управление проектом

1.8 Механизм финансирования инвестиционного проекта

1.9 Процесс проектирования будущего объекта

1.10 Типы классификации инвестиционных проектов

2. Содержание прединвестиционных исследований

2.1.Основные вопросы прединвестиционных исследований

2.2 Основные факторы жизнеспособности проекта

2.3 Планирование и финансирование инвестиционного проекта

2.4 Значение прединвестиционного проекта

3. Определение экологической эффективности инвестиционногопроекта

3.1 Постановка задачи

3.2 Показатели экологической эффективности инвестиционного проекта

3.2.1 Чистый приведенный доход

3.2.2 Внутренняя норма доходности

3.2.3 Срок окупаемости инвестиций

3.2.4 Рентабельность

3.3 Определение границ инвестиционного проекта

3.4 Принципы проектного анализа

4. Аспекты проектного анализа

4.1 Комплексная экспертиза

4.2 Коммерческий (маркетинговый) анализ

4.3 Технический анализ

4.4 Финансовый анализ

4.5 Экономический анализ

4.6 Инстинуциональный анализ

4.7 Анализ риска

ПРЕДИСЛОВИЕ

Проведение рыночных реформ в Украине невозможно без эффективной структурно-инвестиционной политике преобразования экономики в целях создания благоприятного инвестиционного климата.

Новые организационно-правовые отношения между субъектами инвестиционной деятельности требуют глубоких теоретических и практических знаний для эффективного осуществления инвестиций во всём многообразии их форм: финансовых, реальных, интеллектуальных инноваций,

В первую очередь рыночные преобразования должны произойти, а инвестиционной сфере, играющей ключевую роль в экономике.

Предлагаемый конспект лекций содержит теоретические обобщения и практические рекомендации по разработке и реализации инвестиционных проектов.

Предлагаемые модели и методы оценки эффективности инвестиций адаптированы к условиям всех стадий инвестиционных процессов: предпроектных исследований; обоснования целесообразности инвестиций; формирование инвестиционного капитала; обеспечения процесса проектно-сметной документацией, материально-техническими и финансовыми ресурсами; освоения и эксплуатации производственных мощностей.

Цель изучения курса - овладение научными основами инвестиционного проектирования.

1. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ЦИКЛ, ОРГАНИЗАЦИЯ И УПРАВЛЕНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПРОЕКТАМИ

1.1 Инвестиционные цели

В условиях рыночной экономики решающим условием развития и устойчивой жизнеспособности фирм любого профиля является эффективность вложения капитала в тот или иной инвестиционный проект. Принятие фирмой решения об инвестировании проекта обусловливается целями которые она ставит перед собой,

Иерархия инвестиционных целей (в порядке убывания) выглядит следующим образом:

I.Прибыльность инвестиционного мероприятия определяется как норма прибыли на инвестиции, Капитальные вложения осуществляются только в том случае ,если прибыль от них достигает определенного, заранее задаваемого минимума.

2. Рост фирмы путем ежегодного увеличения торгового оборота и доли контролируемого его рынка.

З. Поддержание высокой репутации фирмы среди потребителей и сохранение контролируемой доли рынка.

4. Достижение высокой производительности труда.

5. Производство новой продукции.

1.2.Инвестиционный цикл

Разработка и реализация инвестиционного проекта в первую очередь производственной направленности (проходит длительный путь от идеи до выпуска продукции. В условиях рынка этот период принято рассматривать как цикл инвестиционного проекта) или "инвестиционный цикл" охватывающий три фазы;

-прединвестиционную (предварительные исследования до окончательного принятия инвестиционного решения);

-инвестиционную (проектирование, договор, подряд, строительство);

-производственную (проектирование) фаза хозяйственной деятельности предприятия.

1) свою очередь эти фазы разделяются на стадии и этапы, которым соответствуют свои цели, методы и механизмы реализации.

СХЕМА ЦИКЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Таблица № 1

Фаза	Стадия	Этап	Цели
1	2	3	4
1. Прединвестиционная	А) Анализ возможностей	1. определение инвестиционных возможностей Агрегированная оценка исходит от существующих сравнимых проектов	начало мобилизации инвестиционных фондов путем снабжения информацией о вновь обнаруженных инвестиционных возможностях потенциальных инвесторов на основе анализа пригодных ресурсов существующей структуры сельского хозяйства, потенциального спроса на некоторые потребительские товары, статей импорта для замещения внутренним производством, влияния на окружающую среду вновь создаваемых отраслей, возможных взаимосвязей с другими секторами национальной и зарубежной экономики, возможностей диверсификации общей инвестиционной промышленной политики, возможностей экспорта, обеспеченности трудовыми и материальными ресурсами.
		2.Анализ общих возможностей /макроподход/	Три типа анализа: -региональный-цель-определение возможностей конкретного региона, -отраслевой-цель-выявление возможностей ограниченного сектора экономики, ресурсный-цель-обнвружение возможностей, связанных с использованием природных ресурсов, сельскохозяйственной или промышленной продукции. Цель этапа-привлечение внимания к конкретным инвестиционным предложениям.
		3.Анализ возможностей конкретного проекта (микроподход)	Стимулирование реакции инвестора для трансформации идеи проекта в ясно выраженное инвестиционное предложение(выборочный список продуктов с данными по каждому продукту, дополненный информацией об организационных и юридических процедурах).
	Б) Подготовка обоснования	1. Предварительное обоснование	1.Определение) подтверждение обоснования обоснование или опровержение),4-х критериев инвестиционные возможности столь многообещающи, что решение об инвестировании может быть принято на основании информации полученной на стадии предварительного обоснования, -какие-то аспекты проекта имеют решающее значение для его эффективности и требуют глубокого изучения посредством функциональных или вспомогательных исследований имеющейся информации достаточно, чтобы определить, является ли идея проекта нежизнеспособной или она достаточно привлекательна для конкретного инвестора (группы инвесторов), состояние окружающей среды в месте предполагаемого размещения производства и потенциальное воздействие на нее проектируемого производственного процесса соответствует национальным стандартам. 2. Обзор имеющихся альтернатив по главным компонентам обоснования.
		2.Вспомогательные/функциональные/ исследования.	Более детальная проработка какого-либо конкретного аспекта проекта, особенно для крупномасштабных инвестиционных предложений. 1хлассификация исследования: Изучение ранка товаров которые будут производиться включая прогнозирование спроса на рынке с учетом ожидаемого проникновения на рынок, Изучение сырья и материалов, охватывающих уровень доступности, а также существующие и прогнозируемые изменения цен на эти материалы, , Лабораторные и экспериментальные испытания, необходимые для определения пригодности конкретных видов сырья, Изучение мест размещения, в; особенности для проектов, в, которых транспортные расходы могут быть определяющим фактором. Анализ техногенного и экономического воздействия на окружающую среду/ оценка текущего состояния окружающей среды на территории, окружающей предполагаемое место расположения проекта, -Оценка малоотходных, ресурсосберегающих или природоохранных технологий, определение альтернативных площадок, оценка альтернативных видов сырья. Исследование оптимальных масштабов производства, связанных с выбором альтернативных технологий, с определением соответствующих инвестиционных и производственных издержек и цены на проектируемую продукцию, Выбор оборудования/только для крупных предприятий/с учетом числа и возможностей поставщиков и объемов соответствующих затрат на альтернативное основе. Заказ оборудования обычно осуществляется в течение инвестиционной фазы.
		З.Технико-эко-комическое обос новаиие/ТЭО/	Принятие окончательного решения о том, имеются ли коммерческие. технические, экономические и экологические предпосылки для осуществления проекта и следует ли его переходить в инвестиционную фазу.
	В) оценка проекта об инвестициях	1.Оценочныи отчет.	Фиксация окончательного решения об инвестировании, принятого лицами, поддерживающими проект. Оценка проекта проводится национальными или международными банковскими организациями по техническому, рыночному, управленческому, организационному, финансовому и другим аспектам.
		2. поддержка инвестиционных проектов.	I.Определение потенциальных источников финансирования . 2. Создание специализированных национальных органов стимулирования и развития. 3.Организация мероприятия.
2. Инвестиционная	а) создание юридического, финансового и организационного базиса. Приобретение и передача технологий	1.Подготовка учредительных документов. 2.Выбор организационной структуры управления. 3.Приобретение технологий.
	б/ Детальное проектирова-ние. Контрактация /заключение контракта, согласие/	1 Подготовка территории строительства. 2.Окончательный выбор технологии и оборудования. 3.Строительное планирование. 4.Календарное планирование сроков производственного строительства. 5.Подготовка необходимых документов, чертежей, выполнявших в масштабе и других схем/планировок/ 6.Тендеринг/объявление торгов/ 7.Оценка предложений. 8.переговоры и контрактация/подписание контрактов/между инвестором к финансирующими, консультационными, архитектурными организациями ,а также поставщиками сырья.
	в) Строительство	1.Покупка земли. 2.Строительные работы вместе с установкой и монтажом оборудования в соответствии с заданной программой и графиком. 3.Сдача в эксплуатацию.
	г) Предпроизвод-ственный маркетинг	1.Маркетинговые приготовления для подготовки рынка к новым продуктам. 2.Обеспечение критического уровня поставок / маркетинг поставок/.
	д/н а бор и обучение персонала е/Ввод в эксплуатацию.
3. Производственная	Хозяйственная деятельность предприятия.

1.3 Сущность фаз инвестиционного проекта

В течение пред инвестиционной фазы изучаются возможности будущего проекта и фирмой принимается предварительные решения об инвестициях. Здесь заказчик (фирма-мастер или организатор проекта ) выбирает управляющего проектом. Изучение различных вариантов проекта осуществляется либо собственными силами заказчика, либо специализированными фирмами и включает первоначальные оценки издержек, изучение альтернативных вариантов консультативных особенностей проекта и строительной площадки и т. д., а также рассмотрение различных вариантов инвестиционных решений.

Заканчивается первая фаза окончательным решением об инвестиции проекта, которое принимает либо заказчик (управляющий проектом), либо инвесторы и финансовые институты, а так же составлением программы финансирования проекта.

Вторая фаза - инвестиционная включает: отбор проектной фирмы или фирмы. управляющей строительством, подготовку проектных чертежей и моделей проекта, получение заказчиком от правительственных учреждений разрешения на строительство, подготовку детализированных расчетов стоимости, подготовку предварительных планов для проектных и строительных работ, окончание подготовки строительной площадки, подготовку детальных чертежей и спецификацией, выбора генерального подрядчика и строительного управляющего.

Затем происходит выбор подрядчика и субподрядчика, утверждается план платежей генеральному подрядчику, приобретаются краткосрочные строительные займы для оплаты субподрядчика и поставщиков необходимые компонентов и т.д. Для надзора за строительством помимо генерального подрядчика может быть привлечен представить заказчика или правительственный инспектор.

Третья фаза производственная включает хозяйственную деятельность предприятия.

Быстрое обновление технологии и продукции в современных условиях требует гибкости, постоянной модернизации производства, экономического механизма и механизма управления инвестиционным проектом, которые обеспечивали бы целостный подход. Координацию и взаимодействие на всех этапах инвестиционного цикла между заказчиком , проектировщиком и строителями .Создание прогрессивных систем управления требует совершенствования контрактных систем , изменения организационных структур, развития инфраструктур по обслуживанию инвестиционных проектов на всех этапах их реализации (консультационные, инженерные, информационные и другие службы. ), совершенствование технологии проектирования.

1.4 Формы систем управлением проектом

В экономическом механизме управления инвестиционным циклом существуют разнообразные организационные и контрактные системы. Формы этих систем можно отнести к двум типам; прогрессивным и традиционным для традиционной формы управления проектом характерна относительная разобщенность фаз и этапов как организационно, так и во времени. Объеденяющим звеном здесь выступает заказчик, который берет на себя. Функции управления, тем самым активно влияя на ход реализации проекта. когда к проекту предъявляются специальные или сугубо индивидуальные требования в отношении качества, архитектурном выразительности уникальности проектных решений и т.п. (театры, концертные залы, жилые дома, некоторые объекты, инфраструктуры) , заказчик сам выбирает проектную форму, заключив с ней контракт, а законченный проект сам передает подрядной строительной фирме, победившей на открытых, "торгах"(тендере). В зависимости от своей компетентности заказчик широко или ограничено использует услуги консультационных фирм.

В современных условиях большой вес приобретают прогрессивные - интегрированные формы управления циклом, которые позволяют сочетать современные жесткие требования заказчика к техническому уровню и качеству объектов, растущую степень индивидуализации запросов с оптимизацией. уровня стоимости и сроков реализации инвестиционных проектов. Эффективное управление рассматривается в качестве самого ценного капитала фирмы, выступая как ограничитель и контролёр, на всех этапах инвестиционного цикла, позволяя обеспечивать непрерывность инвестиционного цикла, соединять его отдельные организационные структуру и направлять их на оптимизацию целей.

1.5 Принципы управления проектом

Основными принципами сформировавшейся концепции управления проектом являются:

-Углубление уровня обоснованности принимаемых инвестиционных решений посредством многовариантных (не менее 3х) и многофакторных оценок (технологических, экономических, социальных, экологических и др.),

-Высокая степень координации и контроля в процессе, реализации инвестиционного проекта, систематический анализ и постоянное «отслеживание» внешних изменений (коньюктуры рынка по всем видам ресурсов, различных, непредвиденных обстоятельств и негативных факторов, возникающих на пути инвестиционного цикла).

1.6 Управляющий проектом, его функции

Большинству заказчиков трудно ориентироваться и быть достаточно компетентными во всех вопросах, связанных с принятием решений и реализацией проекта. Поэтому главной функцией в процессе управления проектом становится управляющий проектом.

Как правило, это представитель проектной или проектно-строительной компании (фирмы), имеющий специально сформированную группу. Управляющий должен иметь хорошую инженерную подготовку, включая деловые качества, опыт работы не менее пяти лет, а так же уметь взаимодействовать со специалистами различного профиля и квалификации. В функции управляющего проектом входят: оказание консультационной помощи заказчику; выбор проектировщиков и подрядчиков; организация предпроектных работ и разработка заданий на проектирование; подготовка документов для заключения контрактов; оформление договора на поставку оборудования и материалов; планирование и создание сетевых графиков и календарных планов; контроль за стоимостью; сроками и качеством строительства; ввод в эксплуатацию объекта, а в ряде случаев и налаживание выпуска продукции. То есть управляющий координирует все фазы инвестиционного цикла - от его замысла до воплощения - включаясь в работу на стадии обоснования и принятия инвестиционного решения прединвестиционной фазы и последующие этапы всей схемы цикла.

1.7 Контракт на управление проектом

Ссфера деятельности управляющего проектом в каждом конкретном случае определяется контрактом на управление проектом .

Типичный контракт предусматривает 4е группы услуг:

- общее управление пред инвестиционной и инвестиционной фазами , включая проектирование.

- финансовое управление ( финансовый анализ, планирование и бюджет, кредиты и контроль над ликвидными средствами, учет и отчетность),

- управление персоналом (перечень и график строительных работ ),

- управление строительным производством (организация строительства и его- материально-технического обеспечения, включая закупки, хранение, контроль качества и т.д.)

Контрольные обязательства заказчика включают своевременную оплату расходов по проекту его реализации и оплату услуг управляющего проектом, как фиксированную за основные услуги, так и дополнительную за специальные услуги ( все это всесторонне обслуживается перед заключением контракта).

В зависимости от степени риска, сложности объекта количества фикций, принимаемых на себя управляющим по контракту, вознаграждение его услуг может колебаться в пределах 15-20 % стоимости проекта.

1.8 Механизм финансирования инвестиционного проекта

Важнейшим моментом обсуждения при заключении контракта на " управление проектом " является механизм финансирования проекта и разделение ответственности за порядок.. встречаются два метода финансирования . первый , наиболее распространённый, когда управляющий становится поверенным заказчика ( в случае хорошей репутации и большого опыта ) и имеет право от имени заказчика распоряжаться всеми ресурсами ,в том числе и финансовыми, сам или через третье доверенное лицо (например банк).При этом согласовывается исходная сумма необходимая для начала реализации проекта, которая периодически по мере надобности будет пополняться по распоряжению управляющего проектом.

Второй метод финансирования, когда управляющий проектом осуществляет почти все текущие расходы из своих средств. Это позволяет заказчику не только маневрировать своими финансовыми ресурсами, но и иметь в руках дополнительный рычаг экономического контроля за расходами управляющего.

1.9 Процесс проектирования будущего объекта

От правильно принятых решений первой фазы инвестиционного проекта зависят затраты на проектирование и строительство (реконструкцию), так и предстоящие затраты в процессе эксплуатации в третьей фазе инвестиционного цикла) . главная цель стадий проектирования - решение проблемы эффективное использования всех ресурсов.

Весь процесс проектирования формально можно разбить на две части; предпроектное исследования и. непосредственно проектирование.в первой части осуществляется предварительная опенка сметы расходов в соответствии с финансовыми возможностями заказчика, выбор наиболее рациональных технических и технологических решение проекта в целях максимально возможной экономии ресурсов (на основе тщательного анализа вариантов проекта, технологий, оборудования, транспортных схем, ген.плана и др.) . В результате формируется окончательное решение и выявляются необходимые исходные данные для разработки предварительного проекта (аванпроекта, форпроекта), а так же разрабатываются конкретные рекомендации по рациональной организации будущего производства.

Вторая часть процесса проектирования предусматривает два этапа : предварительный проект (форпроект, аванпроект ) и окончательный проект . предварительный проект считается наиболее ответственным этапом. Прорабатываются все принципиальные вопросы строительства будущего объекта - от генерального плана до архитектурных и конструктивных решений, так же технология, путём анализа вариантно возможных проектных решений и их сравнительной экономической оценки, выбор наиболее рационального с детальной экономической оценкой будущего проекта ( объекта ), сравнение предварительной сметы с оценкой затрат по основным видам строительства.

После одобрения предварительного проекта заказчиком начинается стадия составления окончательного проекта путём разработки рабочих чертежей, организации строительных работ и составление окончательной сметы ( “базисной” цены ) проекта.

Проектные решения принятые на стадии “ предварительный проект “ не изменяются.

Их корректировка на стадии окончательного проекта допускается только в случае возможности улучшения ТЭП будущего объекта. Эта корректировка может производится только с согласия заказчика за дополнительную плату.

По оценкам специалистов ряда ведущих проектных зарубежных фирм, уровень затрат на весь процесс проектирования составляет 10-15% стоимости проекта.

1.10 Типы классических инвестиционных проектов

1й тип классификации инвестиционных проектов - разбивка проектов на крупные средние и мелкие. Крупные проекты носят стратегический характер, представляют собой принципиально новые объекты и имеют стоимость более 2х млн. долларов. средние проекты имеют стоимость от 3х тыс. до 2х млн. долларов. Мелкие проекты - менее 3х тыс, долларов. Источником инвестиций для реализаций мелких и средних проектов выступают амортизационные отчисления от основного капитала фирмы (корпорации). Крупные же проекты составляя 20% общего числа проектов " забирают " до 80% всех финансовых ресурсов фирмы , такие проекты утверждаются на уровне руководства корпорации и реализуются в 3-4х лет, а средние и мелкие проекта утверждаются на уровне подразделений фирмы.

Ко второму типу относится проекты с утвержденными фондами( утвержденным финансированием )находящиеся на той или иной стадии строительства, но не законченные. Проекты с неутвержденным финансированием подразделяют, на:

А) Зависящие от самом корпорации (решение об инвестировании принимается руководством корпорации),

Б) зависящие от потребителя ( финансирование открывается только в том случае , если корпорация на торгах выигрывает контракт на поставку продукции).

3-й тип классификации инвестиционных проектов сочетает разбивку капитальных вложений на классы с принципом дифференцирования нормы прибыли внутри каждого класса.

2 Содержание прединвестиционных исследований

2.1 Основные вопросы прединвестиционных исследований

К основным вопросам пред инвестиционных исследований относятся :

1 - Рамки проекта.

2 - Непредвиденные расходы и информация.

3 - Стоимость и финансирование прединвестиционных исследований.

I. Рамки -(границы) проекта должны быть четко очерчены для подготовки надежных прогнозов по капитальным затратам , издержкам производства и сбыта. К термину " рамки проекта " откосятся:

- дополнительные операции, связанные с производством извлечением природных ресурсов, очисткой сточных вод и выбросов,

- внешний транспорт и вклады для сырья и материалов, внешний транспорт и склады для результатов производства ( готовых продуктов, побочных прожектов, отходы и выбросы .)

- внешние дополняющие виды деятельности (жилищные программы, общеобразовательные, профессионально подготовленные объекты в масштабах, необходимых для достижения целей проекта.).

Для лучшего понимания структуры проекта и облегчения калькуляции капитальных, производственных и снабженческо-сбытовых (маркетинговых) затрат проектировщики должны разделить весь проект на такие функциональные компоненты, которые могут образовать группировки - статьи затрат (производственные помещения , складские строения, административные здания, вспомогательные объекты, газовые, телефонные сети внутренние дороги , основное оборудование и т.п.)такое разбиение должно базироваться на физической планировке проекта, в которой указываются размеры его компонентов.

Встречаются два типа непредвиденных расходов; материальные и финансовые. Непредвиденные материальные расходы обычно связаны с точностью прогнозирования ( продаж проектных уровней, требований материалов и услуг ).не пред инвестиционной фазе не всегда возможно точно определять количество сырья . вспомогательных материалов, нехватка компенсируется за счет некоторого увеличения, физических объемов (например, на 5-10%). Непредвиденные финансовые расходы (инфляция ) обычно сильнее влияют на финансовые возможности проекта, чем материальные , т.к. влияют на величину основных инвестиций, оборотный капитал , производственные издержки и объёмы продаж .

Особенно трудно оценить различия в типах роста цен по следующим статьям затрат :

а) стоимость сырья и материалов;

б) заработная плата;

в) стоимость оборудования и услуг.

Очень велико влияние инфляции на инвестиционные затраты для проектов реализуемых в течении нескольких лет. Для адаптации финансового плана к ожидаемой инфляции оцениваемые затраты (включая и непредвиденные материальные расходы ) должка кумулятивно нарастать в соответствии с оценкой темпа инфляции.

2.1.1 Основные факторы жизнедеятельности проекта

Встречаются два типа непредвиденных расходов: МАТЕРИАЛЬНЫЕ и ФИНАНСОВЫЕ. Материальные непредвиденные обычно связанны с точностью прогнозирования (продажно проектных уровней, требований, материалов и услуг). На пред инвестиционной фазе не всегда возможно точно определить количество сырья , вспомогательных материалов , нехватка компенсируется за счёт некоторого увеличения физических объёмов (например , 5-10 % ).финансовые непредвиденные расходы (инфляция) обычно сильнее влияют на финансовые возможности проекта , чем материальные , так как влияют на величину основных инвестиций , оборотный капитал, производственные запасы и объём продаж.

В практике индустриального развития стран не существует установленных норм величины затрат на пред инвестиционные исследования,

Стоимость исследований зависит от таких факторов , как : как важность и характер проекта , тип , масштаб и глубина пред проектного исследования, усилия , необходимые для сбора и оценки необходимой информации.

Обычно затраты на прединвестиционные исследования выражаются в человеко-месяцах. Эти затраты в расчете I чел/мес, включает :

- заработною плату ;

- командировочные расходы на проезд и проживания ;

- расходы на черчение , картирование , написание , печатание ;

- конторские накладные расходы.

затраты на пред инвестиционные исследования, выраженные в %ах к затратам инвестиций.

Законодательные аспекты находят отражение в программе поставок в тех случаях , когда задействованы импортные источники снабжения .

В этих случаях в программе поставок сырья и материалов учитываются : процедура получения лицензии на импорт , разрешение на приобретение и использование иностранной валюты , возможные налоговые льготы , существующие ограничения на импорт и другие факторы .

В программе поставок также осуществляется оценка издержек на средства транспортировка и мощностей по хранению материалов.

Оценка возможного риска и неопределенности в программе поставок может приводить к некоторая изменениям в проекте (увеличение мощностей по хранению , использование альтернативных источников сырья и средств транспортировки). Среди факторов риска следует, отметит, несоблюдение поставщиками обязательств по срокам, качеству и объемам поставок сырья , задержка платежей ,забастовки, нарушение работы транспорта, неблагоприятные погодные условия, недостаток валютных средств изменения в регулирование импортных операций и т.д.

Одним из ключевых факторов размещения объекта выступает степень экологического влияния объекта на окружающую среду. Обычной процедурой является разработка всеобъемлющего специального отчёта об экологическом воздействии. Экологический аспект определяется как в качественных (социально- экономических оценках ), так и в количественных терминах (социально - экономических оценках). Этот специальный отчёт является составной частью ТЭО , в тоже время в качестве самостоятельного документа передаётся местным органам власти для изучения. В случае одобрения данного отчёта местными властями он передаётся для утверждения соответствующим государственным организациям.

При рассмотрении альтернативных вариантов размещения, помимо перечисленных выше факторов, необходимо принять во внимание :

- наличие в планируемом регионе квалифицированной и полуквалифицированной рабочей силы ,

- наличие инфраструктуры и низких транспортных издержек ,

- возможность ликвидации отходов будущею производства ,

- близость к источникам сырья и энергии,

- наличие рынков сбыта и тли ( даже размещение потенциальных конкурентов )

Лучший вариант размещения - тот, при котором достигается минимальный уровень издержек производства и реализации продукции . в случаях , когда уровень издержек при различных вариантах размещения примерно одинаков , решающее значение приобретают социально экономические и экологические факторы.

2.3 Планирование и финансирование инвестиционного проекта

К одним из важнейших разделов ТЭО относятся раздел Планирование процесса осуществления проекта и раздел " Финансовый - анализ и оценка инвестиций . Этап планирования реализации проекта -охватывает период от принятия инвестиционного решения до ввода объекта в эксплуатацию

На этом этапе происходит детальная разработка различных вариантов процесса реализации проекта. Причем в ТЭО должны быть учтены затраты времени на поиск я оценку потенциальных поставщиков оборудования и материалов , тендерных документов , проведение переговоров и заключение соответствующих контракто , проведение пред эксплуатационных испытаний оборудования и всего производства и т.д.

Особое внимание в этом разделе ТЭО уделяется процедуре приобретения земельного участка под застройку , получению разрешения на строительство составлению подробного тщательного плана осуществления строительных работ , а так же расчетом соответствующих издержек.

После чего составляется график реализации проекта. Весь этап реализаций проекта зашлет значительное время и требует постоянного мониторинга (отслеживания издержек) .

В разделе финансовый анализ и оценка инвистиций разрабатываются различные варианты финансирования проекта , исходя из пелен и задач анализа с использованием различных методических принципов. Здесь же осуществляется оценка совокупных издержек по этапам инвестиционного проекта и по статьям затрат .

В этом же разделе ТЭО производится выбор подходящего метода и осуществляется оценка экономической эффективности инвестиционного проекта.

Окончательное определение объема финансовых ресурсов возможно лишь после выбора. месторасположения проекта, определения его производственной мощности и расчетов издержек на : подготовку участка, строительство , приобретение технологии и оборудования источниками покрытия финансовых потребностей является собственный , акционерны й и заёмный капитал. Важно найти оптимальные пропорции между этими типами капитальных вложений.

2. 4 Значение пред инвестиционной фазы инвестиционного проекта

По оценкам управляющих проектами различных зарубежных фирм , осуществляющих строительство промышленных, торговых и других объектов , первостепенное значение для заказчиков имеет высокий уровень пред инвестиционных обоснований, надёжность оценки сметной стоимости продолжительности строительства.

На втором месте значится степень соответствия будущего объекта всем требованиям и обеспечение минимального уровня предстоящих эксплуатационных расходов.

На третьем месте стоит рациональная организация управления проектом в процессе его реализации, обеспечение высокой степени персональной ответственности управляющего проектом , обеспечение контроля за качеством выполнения строительных работ и уровнем сметной стоимости объекта.

Далее, на четвёртом месте, возможность заказчиком вносить изменения в проект в процессе его реализации.

И на последнем пятом месте находятся эстетические качества объекта.

3. Определение эффективности инвестиционного проекта

3.1 Постановка задачи

Работа по определению экономической эффективности инвестиционного проекта - один из наиболее ответственных этапов пред инвестиционных исследований. Он включает детальный анализ и интегральную оценку всей технико-экономической и финансовой информации. Собранной подготовленной для анализа в результате работ на предыдущих этапах пред инвестиционных исследований.

В различных странах с рыночной экономикой разработан и широко применяется большой арсенал методов оценок эффективности инвестиционных проектов .

Они основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности ) инвестиций в различные проекты .

С позиций финансового анализа реализация инвестиционного проекта может быть представлена как две взаимосвязанных процесса :

- процесс инвестиций в создание производственного объекта (или накопление капитала) и

- процесс получения доходов от вложенных средств. эти два процесса протекают последовательно ( с разрывом между ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно .В последнем случав предполагается , что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса.

Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени , что в значительной степени определяет эффективность вложения инвестиций Непосредственным объектом финансового анализа является потоки платежей (CAST HOW) характеризующие оба эти процесса в виде одной совмещённой последовательности .В случае производственных инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируются как разность между интенсивностью (расходами в единицу времени ) инвестиций и интенсивностью чистого дохода от реализации проекта.

Под частым доходом понимают доход , полученный в каждом временном интервале от производственной деятельности , за вычетом всех платежей , связанных с его получением (текущими затратами на оплату труда сырьё , энергию , и т. д). при этом начисление амортизации не относится к текущим затратам.

Оценка эффективности осуществляется с помощью расчёта системы показателей или критериев эффективности инвестиционного проекта.

Эти показатели и методы расчёта будут рассмотрены ниже . они имеют одну важную особенность. Расходы и доходы , разнесены во времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени . базовым моментом времени обычно является дата начала производства продукции или условная дата, близкая временем проведением расчётов эффективности проекта.

Процедура проведения разновременных платежей называется - ДИСКОНТИРОВАНИЕМ.

3.2 Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта

В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистого приведенного дохода (NET PRESENT VABUE) Чиста и приведенной доход (NET PRESENT VABUE) представляет со6ой разность дисконтированных на один момент времени ( обычно на год реализации проекта) показателей дохода и капиталовложений. Потоки доходов и капиталовложений обычно представляются в виде единого потока платежей , равного разности текущих доходов и расходов. Ориентиром при установления нормы дисконтирования является ставка банковского процента или доходность вложений средств в ценные бумаги.

Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие показатели :

- чистый приведенный доход ,

внутренняя норма доходности ,

срок окупаемости капитальных вложений,

- рентабельность проекта ,

- точка безубыточности ,

Перечисленные показатели являются результат теми сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями и затратами на производство .

Для определенности в качестве базового момента приведения разновременных платежей возьмем дату начала реализации инвестиционного проекта .

3.2.1 Чистый приведенный доход

Чистый приведенный доход (NET PRESENT VABUE) к вычисляется при заданной норме дисконтирования ( приведения) по формуле

(3.1)

где: t - годы реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства

(t=0,1,2,3,4,…T).

Pt чистый поток платежей ( наличности) в году

d ставка дисконтирования

NPV включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления , а в качестве расходов (инвестиции в капитальное строительство) воспроизводство выбывающих в период производства, основных фондов , а так же на создание и накопление оборотных средств .

Влияние инвестиционных затрат и доходов от них на можно представить в более наглядном виде

(3.1.1)

где: tn- год начала производства продукции,

tc - год окончания капитального строительства,

KVt - инвестиционные расходы (капитальные вложения ) в году t

Вместо годового интервала в этих формулах могут использоваться и более мелкие внутренние интервалы ~ месяц , квартал , полугодие .

Год качала производства продукции tn не может совпадать с годом окончания строительства

Случай tn > tc- означает временную задержку производства продукции после завершения строительства , а случай tn < tc запуск производства до завершения строительства .

Смысл этого показателя на примере :

Пусть в течение 3х лет осуществляется капитальное строительство некоторого производственного объекта , общий капитал которого (основные и оборотные фонды ) на момент завершения строительства и составит 5 млн.грн.

Производство продукции начинается сразу после окончания строительства и прекращается через 8 лет так, что цикл инвестиционного процесса составит 11 лет . Поток платежей показан на рис. 3.1.

Таблица 3.1

	Строительство	Производство
	Годы
Чистый поток платежей	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
	-1,5	-1,5	-2,0	0,375	0,625	1,25	1,25	1,25	1,25	1,25	1,25

Рис. 3.1 Чистый поток платежей

Фактор распределения расходов и доходов во время при дисконтировании так не играет решающую роль. Если в нашем примере производство продукции начинается через 2 года после окончания строительства , то инвестиционный процесс становится неэффективным при ставке более 7 % годовых

3.2.2 Внутренняя норма доходности

Из графика на рис. 3.2 видно, что при некоторое значении нормы; дисконтирования (которое находится между 9% и10%) чистый приведенный доход обращается в нуль . Это значение нормы дисконтирования и называется внутренней нормой доходности (internal rate of return IRR) То есть внутренняя норма доходности инвестиционного проекта представляет собой расчетную ставку процентов , при которой чистый приведенный доход , соответствует этому процессу , равен нулю . Экономический смысл этого показателя можно пояснить следующим образом. В качестве альтернативы вложения финансовых средств в инвестиционным проект рассматривается помещение тех же средств ( так не распределенных по времени вложения ) под некоторый банковский процент . Распределенные по времени доходы , получаемые от реализации инвестиционного проекта так не помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент .

При ставке судного процента , равной внутренней норме доходности , инвестирование финансовых средств в проекте даст в итоге тот же суммарный доход , что и помещение их в банк на депозитный счет. Таким образом , при этой ставке ссудного процента обе альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны (если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта , то инвестирование средств в него выгодно и наоборот ).

То есть , IRR является граничной ставкой ссудного процента разделяющий эффективные и неэффективные инвестиционные проекты.

Норма дисконтирования, %	0	2	5	6	8	10	12	15
Чистый производственный доход, млн. грн	3,5	2,46	1,61	0,93	0,37	-0,08	-0,45	-0,88

Рис. 3.2 Зависимость чистого приведенного дохода от нормы дисконтирования

Из сказанного следует, что уровень полностью определяется внутренними данными , характеризующей инвестиционный проект .Никакие предположения об использовании чистого похода за проделав проекта не рассматриваются .

Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей -распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций в общем случае , когда инвестиции и отдача от, них задастся в виде потока платежей , IRR определяется как решение следующего уравнения относительно неизвестной величины

(3.2.)

где: d =IRR -внутренняя норма доходности равна потоку платежей.

Оно может быть получено из формулы (3.1.)если её левую часть приравнять к нулю.в рассмотренном выше примере IRR=9,6% затягивание сроков начала выпуска продукции на два года после окончания строительства снижает внутреннюю норму доходности до7%.

Ясно, что величина IRR- зависит не только от соотношения суммарных капвложений и доходов от реализации проекта , но и от их распределения во времени .чем больше растянут во времени процесс поучения доходов в результате сделанных вложений тем ниже значение внутренней нормы доходности.

График представленный на рисунке (3. 2. ) один раз пересекает нулевую сетку , что типично для большинства инвестиционных проектов . в этом случае уравнение (3.2. ) имеет единственный положительный корень, соответствующий единственному значению IRR . На практике могут встречаться более сложные случаи , когда это уравнение имеет несколько положительных корней . Это может например произойти , когда уже после первоначальных инвестиции в производстве возникает необходимость ость крупной модернизации или замены оборудования на действующем производстве . В последнем случае следует руководствоваться наименьшим значением из полученных решений.

3.2.3 Срок окупаемости инвестиций

Срок о окупаемости (PAYBOUK METHAT ) один из наиболее применяемых показателей , особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций. Он широко используется в нашей стране для оценки эффективности капитальных вложений.

Срок окупаемости определяется ,как период времени, в период которого инвестиции будут возвращены за счёт доходов , полученных от реализации инвестиционного проекта.

более точно: срок окупаемости - продолжительность периода , в течении которого сумма чистых доходов , дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Для определения сроков окупаемости можно воспользоваться формулой ( 3. 1.), видоизменив его соответствующим образом. Левую часть формулы приравниваем к нулю и будем полагать , что все инвестиции сделаны в момент окончания строительства. Тогда неизвестная величина h периода с момента окончания строительства , удовлетворяющая этим условиям и будет сроком окупаемости инвестиций.

Уравнение для определения срока окупаемости:

где : h - срок окупаемости;

KV - сутммарн7ые капиталовложения в инвестиционный проект.Заметим, что в этом уравнении t=0 соответствует окончанию строительства.

Величина определяется путём последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор , пока не будет получена сумма равная объёму инвестиций или превышая его.

3.2.4 Рентабельность

Показатель рентабельности (benefit - cost ratio ), или индекс доходности (profitability index) инвестиционного проекта представляет собой отношение приведённых доходов к приведённым на туже дату инвестиционным расходам.

Используя те же обозначения что и в формуле (3. 1.) . получаем формулу рентабельности (R).

(3. 4.)

Как видно из этой формулы , в ней сравниваются две части приведенного чистого дохода - доходная и инвестиционная .

Если при некоторой норме дисконтирования d рентабельность проекта равна 1-це . это означает , что приведенные доходы равны приведенным инвестиционным расходам и чистый приведенный доход равен нулю. Следовательно, d является внутренней нормой доходности проекта ,

При норме дисконтирования , меньшей IRR рентабельность больше 1 .

То есть превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую эго дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процента . Случай , когда рентабельность проекта меньше единицу , означает его неэффективность при данной ставке процента .

Для рассматриваемого нами примера инвестиционного проекта значение рентабельности в зависимости от нормы дисконтирования приведена в таблице (3. 3.)

Норма дисконтирования	0	2	4	6	8	9.6	10	12
Рентабельности	1,7	1,51	1,35	1,21	1,09	1	0,98	0,89

3.3 Определение границ инвестиционного проекта

Одним из самых важных этапов в проведении анализа инвестиционного проекта является определение того, что должно быть включено в проект, а то что не относится к проекту.

Если проводиться оценка эффективности проекта который состоит в создании нового производства, то особых трудностей не возникает, все понесённые издержки по строительству и оснащению производства включается в проект по фактическим затратам. Но, когда проект реализуется на действующем производстве, определить какие издержки относятся к проекту не всегда просто.

Абсолютно верным является следующий метод оценки эффективности проекта:

1.) просчитать потоки платежей, получаемые на предприятии при реализации проекта.

2.)просчитываются потоки платежей которые имели бы место на предприятии при отклонении проекта:

3.) Вычитая из потоков платежей п .1 потоки платежей п. 2 , получим потоки платежей , характеризующие оцениваемый проект :

Рис. 3.4 График потока платежей при осуществлении проекта

Рис. 3.5 График потока платежей при отклонении.

Рис. 3.6. График потока платежей , характеризующих сам процесс» проект

Подобный метод гарантирует, что будут учтены все изменения как полученной так и понесенных затрат, Но при оценке эффективности проекта, которые незначительны по сравнению с уже действующим производством / например , установка дополнительного станка при ста уже работающее / . Не всегда оправданы такие достаточно трудоемкие решения . Ниже будут изложены принципы проектного анализа, кот. позволяют оценивать сам проект , на проводя оценку эффективности уже действующего про

4. Аспекты проектного анализа

4.1 Комплексная экспертиза

На предварительной стадии подготовки стратегического инвестиционного решения целесообразно выявить глубину и комплексность проработки всего круга вопросов по рассматриваемому проекту (внутреннего и внешнего характера). Такой подход позволяет обнаружить «пробелы» в накопленной информации, дополнить ее и тем самым не допустить принятия решения в условиях высокой степени информационной неопределенности.

В ходе предварительной экспертизы анализируется, прежде всего, финансовое состояние заявителя, осуществляются проверка достоверности данных, предварительная финансовая оценка инвестиционного проекта, На этом этапе осуществляются также анализ проектных рисков, причин их возникновения, вырабатываются меры страхования от рисков. Параллельно идут выработка схем финансирования проекта, расчет альтернативных вариантов, корректировка исходных данных по проекту. При необходимости на каждом из этапов проведения экспертизы привлекаются независимые эксперты и специализированные фирмы. Экспертиза особо значимых проектов осуществляется с привлечением Научно-экспертного совета «Авиабанка», деятельность которого регламентируется Положением о Научно-экспертном совете. Совет дает рекомендации по определению научно-технического уровня и коммерческой перспективности рассматриваемых им проектов.

Вопросам комплексного анализа эффективности инвестиционных решений на предварительной стадии уделяется большое внимание.

В частности, наряду с вопросами финансовой эффективности, в технико-экономических обоснованиях целесообразности создания ФПГ должны также отражаться коммерческие (программа реализации продукции на два-три года, оценка состояния и обеспечения конкурентоспособности продукции, основные ее потребители), экологические и социальные аспекты.

Проектный анализ предполагает проведение на этапе подготовки инвестиционного решения комплексной экспертизы по следующим направлениям (аспектам) и получение ответов на основные вопросы:

Коммерческий анализ.

Имеется ли спрос на продукцию проекта? Как организовано снабжение проекта?

Технический анализ.

Является ли проект технически обоснованным?

Финансовый анализ.

Является ли проект жизнеспособным в финансовом отношении? Возмещается ли затраты на проект за счет пользователей?

Экономический анализ.

Какова эффективность проекта для общества?

Институциональный анализ.

В какой степени внешнее окружение проекта ( всякого рода организационные структуры) способствует его успешной реализации?

В какой степени организации-исполнители проекта обладают всеми необходимыми для этого качествами?

6. Анализ риска.

Ценность такого комплексного анализа определяется и тем, что он позволяет точнее определить в стоимостной форме выгоды и затраты на проект - подготовить основу для финансовых расчетов. Опираясь на разработки Института экономического развития Всемирного банка, рассмотрим более подробно каждое из этих направлений.

4.2 Коммерческий (маркетинговый) анализ

Принципиально суть маркетингового анализа заключается в ответе на два простых вопроса:

Сможем ли мы продать продукт, являющийся результатом реализации проекта?

Сможем ли мы получить от этого достаточный объем прибыли, определяющий инвестиционный проект?

По статистике последних лет степень разорения фирм в странах мира составляют около 80%. Основная причина банкротств - недостаточный маркетинг.

Базовые вопросы маркетингового анализа следующие:

На какой рынок сфокусирован объект? На международный или на внутренний?

Предполагает ли проект баланс между международным или внутренним рынками?

Если проект нацелен на международный рынок, совпадает ли его цель с принципиальными политическими решениями государства?

Если проект сфокусирован на внутренний рынок, отвечают ли его цели внутренней государственной политике?

Если проект несовместим с политикой государства, стоит ли его рассматривать дальше?

Так как проекты реализуются при уже существующих рынках, в проекте должна быть приведена их характеристика. Маркетинговый анализ должен также включать в себя анализ потребителей и конкурентов. Анализ потребителей должен определить потребительские запросы, потенциальные сегменты рынка и характер процесса покупки. Для этого разработчик проекта должен провести детальное исследование рынка, а также анализ основных конкурентов в рамках рыночной структуры и институциональных ограничений, на нее влияющих. На основе результатов маркетингового анализа разрабатывается маркетинговый план. В нем должны быть определены стратегии разработки продукта, ценообразования, продвижения товара на рынок и сбыта. Эти элементы должны быть объединены в единое целое, которое должно обеспечить продукту наиболее выгодное конкурентное положение на рынке.

Маркетинговый анализ включает в себя прогнозирование спроса. При разработке инвестиционного проекта необходимо определить точность прогноза, сопоставив ее с издержками достижения желаемой точности. Хотя процесс принятия решений осуществляется в условиях неопределенности, правильный прогноз может уменьшить степень этой неопределенности.