Денежно-кредитная политика: механизм и направления совершенствования в Украине

Экономическая политика 1993 г. принципиально не отличалась от политики 1992 г. Продолжались попытки возобновить экономическую стабильность на основании реанимации государственного сектора через предоставление ему за счет эмиссионного дохода всяческой поддержки (бюджетно-дотационной, налогово-льготной, кредитной, валютной и тому подобное). Хотя, проводилась эта политика более открыто, и нескрываемым подчинением ей денежно-кредитной сферы.

Так, государственный бюджет на 1993 г. был утвержден со значительным дефицитом, единым источником покрытия которого стал запланированный кредит НБУ. Т.е. прямое финансирование центральным банком потребностей правительства, которое осуществлялось в предыдущем году вне плана, на 1993 г. стало узаконенным.

Тем самым инфляция по существу была возвышена к рангу государственной политики. Прямое кредитование Национальным банком бюджетного дефицита неуклонно росло и достигло на конец года 95% всей кредитной эмиссии (на начало года оно устанавливала 70%). Это сделала финансовую и правовую базу для замораживания трансформационных процессов в тех секторах экономики, где они начались, для усиления административного вмешательству правительства, Верховной Рады.

Невзирая на большую эмиссию денег и еще большее повышение оптовых и розничных цен, поддержать производство не удалось, и его падение за 1993 год оказалось наибольшим за все предыдущие годы.

Такие макроэкономические последствия 1993 г. окончательно довели до властных бессильных структур, исправить положение путем денежно-кредитной экспансии и убедили общество в бесперспективности так называемого "украинского пути" переходу к рынку, который базировался на инфляционной монетарной политике.

Во второй половине 1993 г. был введен новый порядок кассового выполнения государственного бюджета, которым ограничивались бюджетные расходы фактическими поступлениями и исключалось автоматическое кредитование бюджетного дефицита. Начала формироваться система реального контроля за деятельностью коммерческих банков, которая предусматривала запрещение без ресурсного кредитования через так называемое "червой сальдо". Было внедрено ограничение на наращивание кредитных, вложенные через кредитные потолки и тому подобное

Самое низкое падение промышленного производства в 1994г. было следствием того, что экономика Украины, призвана к существованию в условиях централизованного дотирование, не смогла переориентироваться в соответствии с новыми монетарными условиями.

В 1994 г. денежно-кредитная политика НБУ была окончательно переориентирована на торможение инфляции, установление над нею государственного контроля и внедрение рыночных инструментов регулирования монетарной сферы.

Этот год НБУ начал достаточно сдержанной эмиссионной и активной процентной политикой с целью усиления влияния на денежную массу и торможение инфляции. Удерживая неизменную учетную ставку (при условии существенного снижения уровня инфляции), он уже в январе 1994г. впервые за период реформ, обеспечив позитивный уровень сначала заимообразного процента, а впоследствии и депозитного. Деньги не только стали медленнее терять покупательную состоятельность, но и начали наращивать свою цену на денежном рынке. Учетная ставка менялась в течение года 5 раз (в соответствии с колебаниями уровня инфляции) и выросла с 140% до 300%.

Установление позитивной процентной ставки было первым успехом антиинфляционной политики НБУ. Начала формироваться заинтересованность экономических субъектов в нагромождении денег, создании банковских депозитов, в результате чего банковские вклады за 9 месяцев выросли в 4.3 раза. Началось нагромождение инвестиционных ресурсов через механизм сохранения, что было первым и подтверждением целесообразности новой монетарной политики.

На 1 сентября 1994 г. в резервах банков находилось около 44% их депозитов при обязательной норме 10%. Это создавало существенную угрозу инфляционного взрыва под конец года. Тому НБУ вынужденный был внедрять прямые ограничения для коммерческих банков: повысил норму обязательных резервов с 10% до 15%, опять внедрил кредитные потолки и тому подобное. Но совсем избежать всплеска инфляции не удалось, в октябре цены выросли на 22.6%, в ноябре на 72.3%.

Важно отметить, что антиинфляционные усилия НБУ с начала 1994 г. не были поддержаны структурами законодательной и исполнительной власти, которые в своей экономической политике все еще продолжали по инерции двигаться "украинским путем". Возникли существенные разногласия в курсах экономической и денежно-кредитной политики, что ощутимо снижало эффект антиинфляционных усилий НБУ, и их влияние на стабилизацию реальной экономики. Поэтому стабилизационные результаты нового курса НБУ были локализованы в основном монетарной сферой и почти не повлияли на сферу производства и на государственные финансы.

В частности, среднемесячный уровень инфляции снизился со 47.1% в 1993 г. до 4% в течение января-августа 1994 г., т.е. почти в 12 раз. В целом за 1994 г. инфляция снизилась по сравнению с предыдущим годом приблизительно в 20.5 раза. Следовательно, было доказано, что украинское государство не бессильная перед угрозой инфляции, что она имеет механизмы и инструменты для ее сдерживания. Только в 1994 г. за весь период реформ темпы инфляции отставали от темпов роста денежной массы; широкая денежная масса выросла за год в 6.7 раза, а уровень инфляции в 5 раз. Как результат повысилась реальная ценность эмиссионного дохода государства, снизились темпы падения бюджетных доходов, стабилизировались реальные доходы населения. Впервые появились ростки доверия к национальным деньгам и политике государства, надежды на быстрый выход с кризиса, которые реализовывались в снижении удельного веса наличности в общей денежной массе со 40% в начале года почти до 30% в августе 1994 г. При увеличении за год наличной массы денег в 6 раз депозита населения в банках выросли в 14 раз.

Совсем другая ситуация сложилась в производственной, фискально-бюджетной и валютных сферах, которые находились под жестким контролем и регулированием государства.

На 1994 г. опять было разработано и утверждено нереальный (бездефицитный) бюджет. Такой волюнтаризм в бюджетном планировании сегодня можно расценить, как попытку сорвать антиинфляционный курс НБУ, поскольку для покрытия фактического бюджетного дефицита, который достиг за год 9.6% от ВВП, никаких источников не предусматривалось.

Единым спасением для правительства могла быть только кредитная эмиссия НБУ или дальнейший рост налогов. Из-за того, что заставить НБУ вернуться к предыдущей эмиссионной политике полностью не удалось, значительное бремя огромного бюджетного дефицита легло на налоговый механизм. Прямые налоги с населения выросли сравнительно с 1993 г. почти вдвое с 8.7% до 15.9% в фонд оплаты труда. Еще больше выросли платежи в бюджет налогов с прибыли юридических лиц с 15.5% полученной прибыли в 1993 г. до 32.0% - в 1994 г.

При этом расходы бюджета на финансирование народного хозяйства (т.е. государственного сектора) почти на 34% превышали поступление в бюджет платежей с прибыли. Следовательно, спасение для государственного сектора начали искать в фискально-бюджетном механизме, но довольно быстро он стал тяжелым камнем на шее национальной экономики.

Дальнейшему углублению "ножниц" векторов экономической и монетарной политики официально положено край известным докладом Президента Л. Д. Кучмы "Путем радикальных экономических реформ" на заседании Верховной Рады Украины 11 октября 1994 г. В этом докладе приоритетным заданием экономической политики правительства было признано достижение макроэкономической стабилизации, которая должна осуществляться путем радикализации рыночных реформ. Таким образом, экономическая и монетарная политика приобрела единое антиинфляционное направление, что должно было существенно повысить их эффективность.

Проведенные в конце года в пределах программы макроэкономической стабилизации меры относительно кардинального реформирования ценообразования, сокращения финансирования банковской системой бюджетных расходов, что касается нормализации валютного рынка, включающая восстановление работы валютной биржи, предоставили возможность овладеть ситуацией на денежном рынке и не допустить нового всплеска гиперинфляции в 1994 г. Уровень инфляции в декабре снизился до 28.4% (при 72.3% в ноябре), а в январе 1995 г. до 21.2%.

Провозглашенный в октябрьском докладе Президента курс на ускорение экономических реформ определил существенные изменения денежно-кредитной политики в 1995 г. Вот их общие черты:

1) В Антиинфляционные мероприятия были официально признаны общей целью экономической и денежно-кредитной политики всех ветвей власти, начата координация усилий Верховной Рады, правительства и НБУ относительно достижения макроэкономической стабилизации.

2) Стабилизация экономической ситуации осуществлялась не благодаря усилению государственно-административного вмешательства в экономические процессы, а путем радикализации рыночной трансформации экономики: ускорение приватизации, либерализации и децентрализации ценообразования, валютного и инвестиционного рынков, дальнейшего развития финансового рынка, повышение уровня реальности государственного бюджета и источников монетизации его дефицита и тому подобное.

3) Активное развитие рыночных методов и инструментов влияния банковской системы на денежную массу и инфляционные процессы, постепенная замена средств прямого административного влияния на инструменты что опосредствовали снижения темпов роста и сокращения амплитуды колебаний основных монетарных показателей денежной массы, учетной ставки, валютного курса.

Эти особенности свидетельствуют, что в 1995 г. произошли заметные качественные изменения в денежно-кредитной политике. Рядом с усилением сдерживающего влияния на денежную массу и инфляционный процесс заметно смягчился сам механизм этого влияния, то существенно приблизило его к рыночным механизмам денежно-кредитного регулирования. Это значительно повысило результативность монетарной политики как в финансово-кредитной сфере, так и в реальной экономике.

Основные результаты антиинфляционной политики 1995 года.

* Достигнуто существенное торможение темпов роста денежной массы и инфляции. За год темпы роста денежной массы снизились втрое, а темпы инфляции более как вдвое.

* Вырос уровень реальности государственного бюджета. На 1995 г. бюджет был утвержден с дефицитом 7.3% от объема ВВП, для его финансирования впервые за годы реформ были запланированы не эмиссионные источники средств внешние ссуды и доходы от реализации облигаций внутренней государственной ссуды. Фактический объем дефицита за год составлял 6.7%, из них не эмиссионные источники 1.1% от ВВП, или 16.4% суммы бюджетного дефицита.

* Произошло перераспределение кредитных ресурсов в пользу реальной экономики:

объем кредитов, предоставленных Национальным банком правительства, вырос за год в 2.2 раза, а предоставленных коммерческим банкам в порядке рефинансирования в 3.3 раза, уменьшился удельный вес эмиссионных кредитов НБУ правительственные в общей сумме кредитов с 86% в начале года до 77% на его конец; кредитные вложения коммерческих банков в народное хозяйство за год выросли в 2.6 раза.

* Значительно повысилась реальность и действие процентной политики НБУ. В соответствии с изменением уровня инфляции оперативно менялась учетная ставка НБУ. За год ее уровень снизился в 2.5 раза. что сделало заимообразные средства значительно более дешевыми и более доступными для заемщиков. Почти весь год учетная ставка была позитивной, что сдерживало неэффективный спрос на кредиты и содействовало росту банковских депозитов. Фактический средневзвешенный уровень учетной ставки приближался к установленному, а в отдельные месяцы даже превышал ее, что свидетельствовало о постепенном отказе НБУ от практики волевого распределения кредитных ресурсов на льготных условиях.

* НБУ начал использование кредитной эмиссии для покупки валюты к официальному валютному резерву, на что направлялось 14% всех предоставленных НБУ кредитов. Это предоставило возможность отказаться от обязательной продажи до официального резерва 10% валютных поступлений, что усилило мотивацию возвращения валютных средств в Украину.

* Значительно снизились темпы падения курса национальных денег относительно СКВ. Так, если в 1994 г. курс карбованца, что касается доллара США снизился почти в 8.3 раза, то 1995 года только в 1.7.

* Заметно выросли поступления иностранной валюты на внутренний валютный рынок, объемы операций с иностранкой валютой на всем валютном рынке Украины выросли сравнительно с 1994 г. почти втрое, а поступление в официальные валютные резервы больше как вдвое.

* Началась массовая приватизация, формирование рынка государственных ценных бумаг, в обороте появились коммерческие векселя, было запрещено обращение на внутреннем рынке наличной иностранной валюты, открылся межбанковский валютный рынок и тому подобное.

* Ощутимо снизились темпы падения производства ВВП с 23.0% в 1994 г. до 11.8% 1995г., или почти вдвое. Но невзирая на позитивные моменты в антиинфляционной политике, экономика Украины 1995 г. не вышла из кризисного состояния, продолжался спад за основными параметрами. Уменьшение объема ВВП почти на 12%.

Денежно-кредитная политика 1996 г. мало чем отличалась от политики предыдущего года. Она проводилась в пределах общеэкономической политики, согласовывалась с ее целями и имела четко выраженное антиинфляционное направление. Последовательно проводя курс, на преодоление инфляции, правительству удалось существенно уменьшить фактически профинансированный бюджетный дефицит с 6.7% от ВВП за 1995 г. до 4.5% в 1996 г. Кроме того, значительно сократились эмиссионные источники финансирования бюджетного дефицита. Удельный вес кредитов НБУ в покрытии бюджетного дефицита снизился с 72.9% в 1995 г. до 32.3% в 1996 г., абсолютная сумма этих кредитов уменьшилась почти в 2 раза. Это стало возможным благодаря существенному увеличению продажи облигаций государственной внутренней ссуды (более как в 10 раз) и увеличению привлеченных внешних ссуд, а также консолидации усилий всех властных структур на достижение макроэкономической стабилизации.

Невзирая на указанные успехи в монетарной политике, остановить спад экономики в 1996 г. не удалось. Темпы сокращения объема ВВП несколько снизились сравнительно с 1995 г., однако все еще были слишком высокими 10% за год. Занятость населения снизилась на 3%, объем капитальных вложений на 20%, объем розничного товарооборота на 11.4%. Позитивные сдвиги в реальной экономике были далеко не адекватными успехам в монетарной политике.

Это вызвало определенное разочарование в целесообразности и эффективности антиинфляционной политики. В конце 1996 в начале 1997г. в прессе появился ряд статей с оценкой реструкционных усилий НБУ как ошибочных и с требованиями вернуться к контролированной или регулируемой инфляции, которая, мол, может обеспечить выход украинской экономики из кризиса.

На самом деле низкая результативность макроэкономической стабилизации причинена не ее несостоятельностью или ошибочностью, а слабостью механизма; который обеспечивает влияние позитивных изменений в монетарной сфере на реальную экономику.

Выводы

Итак, изучив основные положения этой политики, я могу сказать, что: «Да! кредитно-денежная политика действительно является актуальной для нашего государства». Актуальность этой политики лежит в её же целях, как я уже говорил, основополагающей целью кредитно-денежной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции, что сейчас немало важно для украинской экономики. То есть я хочу сказать, что при более тщательном изучении и применении этой политики Украина должна выйти из глубокого экономического кризиса. А так как эта политика действует на Украине не так давно, то наверняка еще нет крупных специалистов, которые бы знали её в совершенстве, поэтому я считаю, что нужно обратиться за помощью к более продвинутым в этом вопросе институтам, которые имеют более глубокие, развитые знания в этом вопросе, где эту политику уже изучили и проверили на практике.

Глубокий экономический кризис украинской экономики и существующая финансовая разбалансированность в большинстве своем проявляются и объясняются параличом расчетов. На 1 апреля 1998г. кредиторская задолженность составила около 111,5 млрд. грн., а дебиторская-82,9 млрд. грн., (для сравнения: за 1997г. ВВП равнялся 92,48 млрд. грн.). Задолженность по зарпла-те-5,5 млрд. грн., а по пенсиям-1,5 млрд. грн. В последующий период задолженность не снизилась. В прессе не однократно обращалось внимание на то, что Украина выполнила все требования МВФ и консультантов из Гарвардского университета, обеспечив слишком дорогой ценой стабильность гривны и постоянные цены. При этом НБУ создал валютный резерв в размере 4,7 млрд. дол. Однако сдвигов в экономике не произошло.

Я считаю, что одна из причин такого положения заключается в том, что у нас не созданы условия для нормального прохождения хозяйственных процессов, из-за чего они происходят с большими нарушениями, в извращенных формах. Кроме того, не организована эффективная современная банковская система, которая бы служила производству.

Изучив выше упомянутые вопросы, можно сказать, что:

1. Подобно фискальной политике, кредитно-денежная политика призвана способствовать установлению в экономике общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции.

2. Из мною перечисленных инструментов кредитно-денежной политики, можно выделить три самых важных инструмента:

a. Учетная политика;

b. Регулирование нормы обязательных резервов;

c. Операции на открытом рынке.

3. Эти основные инструменты дополняются менее важными средствами контроля в форме селективного регулирования:

a. Закон маржа;

b. Потребительский кредит;

c. Увещевание.

4. Политика дорогих денег, если ее проводить достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. А это означает ограничение предложения денег. Политика дешевых денег может обеспечить коммерческим банкам необходимые резервы, то есть возможность предоставления ссуд, однако она не в состоянии гарантировать, что банки действительно выдадут ссуду и предложение денег увеличится.

5. Что касается учетной ставки, то при его росте, снижается интерес коммерческих банков к получению дополнительных резервов путем заимствования у центральных банков. Поэтому повышение учетной ставки соответствует стремление руководящих кредитно-денежных учреждений ограничить предложение денег.

Перечень ссылок

1. Косолапов А. Грошова-кредитна полiтика -- гарант стабілізації економіки на Україні. // Фінанси України, 1997 г. N7, с.45.

2. Полозенко Д. Регулирование денежного обращения в рыночных условиях. // Экономика Украины, N11, с.23.

3. Швайка М. Государственное регулирование кредитно-денежных отношений // Экономика Украины, стр. 15-21.

4. Банківська діяльність. Біржі: Цінні папери. Збірник нормативних актів. К., 1992.

5. Деньги, кредит, банки -- Справочное пособие. Минск, 1994 г.

Кэмпбелл Р. Макконнел, Экономикс. // Глава17.,стр.298- 316.

6. Гохля Д Деньги и рынок. // Вопросы экономики, 94 г., N6.

7. Стенковский В.Н. Денежно-кредитная политика и стабильность финансового сектора. // Деньги и кредит, 97 г., N2, с.12.

8. Ямпольскиё М. Об особенностях и проблемах денежно-кредитной политики.// Деньги и кредит, 97 г.N7 ,с.28.

9. Жуков Е.Ф. Общая теория денег и кредита // Учебник Юнити, -- М., 97г., стр.34-38, 165-170.

10. Журналы ''Урядовий кур'єр'' , 1996- 1997 год.

11. Грошова-кредитна полiтика як фактор экономiчноi стабiлiзацii в Украiнi. // Вiсник НБУ, серпень 1997, стр. 50-56.