32

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Сущность фондовой биржи и её роль в рыночной экономике.

1.1 Понятие фондовой биржи и биржевой системы

1.2 Роль фондовой биржи в рыночной экономике

2. Особенности развития фондового рынка России.

2.1 Становление и особенности фондового рынка России

2.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

3. Сравнительный анализ фондового рынка России и США. Перспективы развития фондового рынка России

Заключение

Список литературы

Введение

Цель данной работы состоит в том, чтобы рассмотреть фондовый рынок и его роль в рыночной экономике.

Задачей работы является сравнение и анализ фондового рынка России с фондовым рынком США.

Эта тема является сегодня актуальной, так как фондовые биржи являются важнейшими центрами национальной и международной хозяйственной жизни.

Фондовые биржи играют незаменимую роль в привлечении средств в деятельность государственных и частных компаний, выпускающих на продажу акции. Крупнейшие фондовые биржи являются уникальным местом, где свободно «сталкиваются» спрос и предложение. В результате «столкновения» устанавливается реальная рыночная стоимость ценной бумаги на данный момент.

Биржи подразделяются на товарные (оптовые сделки с зерном, металлами, нефтью и другими так называемыми биржевыми товарами); валютные и фондовые, где осуществляются операции с ценными бумагами. И именно фондовые биржи мы рассмотрим в данной работе.

Под ценной бумагой понимается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Акции и облигации стали популярным средством вложения благодаря тому, что их можно выгодно продать. Операции по продаже и покупке осуществляются на рынке ценных бумаг, иначе именуемом фондовым. Фондовая биржа представляет собой регулярно функционирующую и организованную определенным образом часть рынка ценных бумаг (акций, облигаций, казначейских билетов, векселей, сертификатов), где с этими бумагами при посредничестве членов биржи совершаются сделки купли-продажи. Но далеко не все ценные бумаги допускаются на фондовый рынок, и определяется это процедурой листинга, которая в различных странах имеет некоторые отличия.

1. СУЩНОСТЬ ФОНДОВОЙ БИРЖИ И ЕЁ РОЛЬ В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ

1.1 Понятие фондовой биржи и биржевой системы

Существует множество вариантов определения фондовой биржи.

Так, например, по одному из них, фондовая биржа представляет собой определенным образом организованный рынок, на котором владельцы ценных бумаг совершают через членов биржи, выступающих в качестве посредников, сделки купли-продажи.

Характерной особенностью данного определения является то, что рынок ценных бумаг представляет собой «закрытый» рынок, право выхода на который имеют только члены биржи. Этим отмечается характер безопасности совершаемых таким образом биржевых операций.

В настоящее время фондовыми биржами называют основные места проведения торговли ценными бумагами при соблюдении набора правил и инструкций.

В законодательных актах России фондовой биржей может быть признан только организатор торговли на рынке ценных бумаг, созданный в форме некоммерческого партнерства, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной и по определению взаимных обязательств (клиринг). Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Депозитарная деятельность представляет собой комплекс мер по оказанию услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом прав на ценные бумаги. Клиент, пользующийся услугами депозитария. Называется депонентом. Ему открывается счет депо, на котором учитываются ценные бумаги депонента и производятся записи о всех операциях, совершенных депонентом с ценными бумагами.

Клиринговой деятельностью является деятельность по определению взаимных обязательств, возникающих на фондовом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и их зачету по поставкам ценных бумаг покупателям и денежных средств продавцам.

Биржа строго следит за тем, чтобы ни продавцы, ни покупатели не могли диктовать цены. Все сделки заключаются методом открытого торга и о каждой из них предоставляется полная информация, которая сначала поступает на электронное табло, а затем публикуется в печати.

Для того чтобы фондовый рынок эффективно выполнял возложенные на него функции, необходимо создание инфраструктуры рынка ценных бумаг, наличие специализированных организаций, осуществляющих тот или иной вид деятельности на фондовом рынке. Эти организации реализуют свою деятельность на фондовом рынке как исключительную, вследствие чего их называют профессиональными участниками фондового рынка (юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей). Они осуществляют следующие виды деятельности: брокерские и дилерские операции, управление ценными бумагами, определение взаимных обязательств (клиринг), оказание депозитарных услуг, ведение реестра владельцев ценных бумаг, организация торговли на рынке ценных бумаг. В России работа профессиональных участников фондового рынка регулируется Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (далее ФКЦБ).

Те, кто берёт на себя функцию проведения операций с ценными бумагами, становится посредниками, то есть профессиональными участниками рынка ценных бумаг. В отдельно взятой фондовой сделке задействованы три стороны: продавец, покупатель и посредник. Если посредник приобретает за свой счет ценные бумаги, становясь на время их владельцем и получая доход в виде разницы между курсами покупки и продажи, то его называют дилером. Если же посредник работает как поверенный или за определенный процент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения на куплю-продажу ценных бумаг, то его называют брокером, или управляющим. Кроме того, брокер от своего имени совершает операции с переданными ему в доверительное управление на определённый срок чужими ценными бумагами.

Наиболее представительным рынком ценных бумаг являются фондовые биржи.

Наиболее крупными являются те национальные фондовые биржи, которые находятся в главном финансовом центре страны. На них концентрируются акции компаний с общенациональными масштабами операций. Провинциальные биржи постепенно теряют свои позиции. Так складывается моноцентрическая биржевая система. В наиболее законченном виде она представлена в Англии, где Лондонская биржа именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала в себя все биржи не только Великобритании, но и Ирландии. Моноцентрическими являются также биржевые системы Японии и Франции, но там ещё сохранились провинциальные биржи, однако их роль весьма незначительна. Подобная система сложилась и в России, где главные фондовые биржи сосредоточены в Москве.

В ряде стран действует полицентрическая биржевая система, при которой примерно равные позиции занимают несколько центров фондовой торговли. Так произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреаля и Торонто, и в Австралии, где лидерство принадлежит биржам Сиднея и Мельбурна.

Различают две модели фондовой биржи: англо-американскую и западноевропейскую. Их различие состоит в том, что в первой модели контрольные пакеты акций обычно невелики и поэтому основная их масса свободно обращается на рынке; в другой же модели подавляющая доля акций - в контрольных пакетах и, следовательно, на рынке обращается относительно немного акций. Это различие между моделями отражает суть происходящего в реальной жизни. В англо-американской модели акций на фондовой бирже много, а значит, велика вероятность наличия большого числа инвесторов, желающих их купить и продать. Следовательно, можно сформировать пакет акций, перехватить контроль над компанией. В западноевропейской модели такая возможность менее вероятна. Переход компании из рук в руки может произойти только по желанию прежних владельцев. Обороты акций на бирже невелики.

С точки зрения правового статуса в мировой практике существует 3 типа фондовых бирж: публично-правовые, частные и смешанные.

Как публично-правовая организация - фондовая биржа имеет статус государственного учреждения и находится под постоянным государственным контролем. Государство участвует, например, в составлении правил биржевой торговли и контролирует их выполнение, обеспечивает правопорядок на бирже во время торгов. Этот тип фондовой биржи получил наибольшее распространение в Германии и Франции.

Частные фондовые биржи создаются в форме акционерного общества (далее АО), акционерами которых являются частные компании. Такие биржи абсолютно самостоятельны в организации биржевой торговли. Все сделки на бирже совершаются в соответствии с действующим в стране законодательством, нарушение которого предполагает определенную правовую ответственность. Государство не берет на себя никаких гарантий по обеспечению стабильности биржевой торговли и снижению риска торговых сделок. Этот тип бирж характерен для Англии и США.

Если фондовая биржа создается как АО, но при этом не менее 50% их капитала принадлежит государству, то они относятся к типу смешанных организаций. Подобные биржи функционируют в Австрии, Швейцарии, Швеции.

1.2 Роль фондовой биржи в рыночной экономике

Фондовый рынок является неотъемлемой частью развитой рыночной экономики. Можно считать, что развитость фондового рынка и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими показателями уровня зрелости экономического развития страны.

Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяются следующими факторами:

- привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства;

- обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли;

- привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;

- работает на развитие экономики и обеспечение экономического роста;

- повышение ликвидности финансов предприятий и организаций;

- возможность доступа российских ценных бумаг на международные рынки.

Значение фондового рынка для экономики любой страны трудно переоценить. Поэтому во многих странах фондовый рынок рассматривают как национальное богатство, которое нужно охранять и поддерживать в нормальном состоянии. Ведь именно на фондовом рынке встречаются продавцы и покупатели капитала. С одной стороны, фирмы и корпорации находят здесь инвестиции для целей своего развития, что в конечном итоге обеспечивает создание новых рабочих мест и выпуск продукции для личного и производительного потребления. Таким образом, экономика страны и благосостояние граждан во многом определяется развитием эффективно функционирующего фондового рынка. С другой стороны, лица имеющие свободные денежные средства, заинтересованы в эффективном их использовании. Если создан хорошо функционирующий фондовый рынок, на котором совершаются регулярные сделки с ценными бумагами, обеспечивающие извлечение инвестором прибыли, то он будет делать ещё новые инвестиции. Если рынок не развит или действует неэффективно, то инвестор находит другие варианты использования денежных средств для получения прибыли.

Развитость фондового рынка и его умелое регулирование со стороны государства во многом предопределяют мобильность экономики, её способность адаптироваться к новым условиям. Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики.

Деятельностью по организации торговли на фондовом рынке признается комплекс услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка.

Главной задачей организаторов торговли является создание условий для проведения операций по купле-продаже ценных бумаг по формализованным правилам совершения сделок, минимизация сроков оформления сделок, сокращение времени проведения расчетов по сделкам, снижение рисков для инвесторов.

К торговле на организованном фондовом рынке допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов (фирм, выпускающих ценные бумаги). Для этого они должны пройти процедуру листинга, под которым понимается совокупность действий по оценке эмитента и соответствия его ценных бумаг предъявляемым организаторами торговли требованиям для включения ценных бумаг в котировальный лист. Если компания прошла листинг, то её ценные бумаги допускаются к биржевой торговле. При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценных бумаг, степень их ликвидности (то есть возможность превращения ценных бумаг в деньги) и другие параметры, такие как:

- размер компании через показатели уставного капитала, чистых активов, рыночной капитализации акций;

- прибыльность деятельности компании через показатели прибыли за последние 2-3 года;

- распыленность акций между инвесторами через показатели количества акций, находящихся в публичном (открытом) обращении, количества размещенных акций, количества акций, по которым были совершены сделки;

- известность компании через показатели числа лет существования фирмы, занимаемого компанией места в отрасли и т.п.

Полученные от компании информационные материалы тщательно исследуются в аналитических подразделениях биржи, которые дают заключение о финансовом состоянии компании и соответствии её показателей требованиям листинга. Решение о допуске ценных бумаг на биржу принимает листинговая комиссия на основе аналитического заключения, а также с учетом других факторов. Хорошие показатели деятельности фирмы не означают автоматического включения её ценных бумаг в котировальный лист. Комиссия учитывает известность компании, занимаемое ею место на отраслевых рынках и другое. Принимая во внимание всю совокупность факторов, готовится заключение о допуске ценных бумаг к торговле на бирже, которое утверждается биржевым советом.

С точки зрения компании процедура листинга имеет определённые преимущества и недостатки. Преимущества листинга для фирмы заключаются в следующем:

- повышается доверие инвесторов к ценным бумагам, которые прошли листинг и допущены к биржевой торговле, что облегчает привлечение дополнительного капитала;

- улучшается отношение банков к компании как к надежному партнеру, что позволяет иметь более благоприятные условия кредитования;

- обеспечивается объективная оценка акций в ходе биржевых торгов и появляется возможность более точно определить рыночную капитализацию;

- облегчается доступ акционеров и инвесторов к информационным материалам компании.

К недостаткам листинга для компании относят:

- дополнительные расходы, которые несет фирма при включении её акций в биржевой список, а также биржевая плата за поддержание листинга в последующие годы;

- усиление контроля за деятельностью компании со стороны биржи и инвесторов.

С момента включения компании в листинг она обязана регулярно предоставлять на биржу информационные материалы о своей деятельности, которые раскрывают её финансовое состояние, а результаты анализа являются основанием для сохранения фирмы в листинге или исключения компании из списка. Процедура исключения из биржевого списка компаний, акции которых обращаются на бирже, называется делистингом. Биржа обязана производить делистинг в случае выявления признаков банкротства компании, нарушения ею правил биржевой торговли, непредставления на биржу финансовых отчетов о деятельности компании, уменьшения числа акций, находящихся в публичном обращении ниже минимально установленного числа, и другое.

Ценные бумаги компаний, прошедших листинг обращаются на биржевом рынке, по ним заключаются регулярные сделки купли-продажи по рыночным ценам. Роль биржи очень высока в перераспределении ресурсов между отраслями, установлении реальных рыночных цен, мобилизации инвестиций для развития производства.

2. ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫКА РОССИИ

2.1 Становление и особенности фондового рынка России

В России фондовый рынок еще недостаточно развит, но представлен всеми основными его сегментами, характерными для стран с развитой рыночной экономикой. В то же время следует отметить, что интенсивность их развития ещё недостаточна и имеет большой потенциал.

Особенности фондового рынка России.

1.Первая особенность российского фондового рынка состоит в том, что за годы экономических реформ фондовый рынок России имел стремительное развитие и масштабное увеличение оборотов по продаже ценных бумаг. Это, с одной стороны, объясняется крайне слабым развитием в предшествующий период. Практически начали с «нуля». С другой стороны, галопирующая инфляция (1993-1996гг) не способствовала росту фондового рынка. Риск обесценивания денег сдерживал инвесторов от долгосрочных вложений (которые являются важнейшим фактором экономического роста), но в то же время, инфляция делала весьма выгодным операции с ценными бумагами, особенно с государственными долговыми обязательствами (ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником является государство). В дальнейшем темпы наращивания оборотов по продаже ценных бумаг стали снижаться.

2. Вторая особенность - «непрозрачность» российского фондового рынка (то есть недостаточность или неточность информации о компаниях и банках, выпускающих ценные бумаги), рискованность операций на нем. В обороте по продаже ценных бумаг Российского фондового рынка подавляющее большинство составляли долговые обязательства - облигации органов государственной власти и управления. В 1993 году, на который пришелся пик чековой приватизации, приватизационные чеки (ваучеры) составляли некоторую конкуренцию государственным облигациям. В 1994 году приватизационные чеки уже не обращались на фондовом рынке, уступив место государственным ценным бумагам.

Устанавливая высокие доходные ставки по государственным облигациям, правительство практически шло на подавление рынка корпоративных ценных бумаг (ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в котором должником являются негосударственные предприятия и организации) и тем самым ставило жесткий барьер для притока инвестиций в реальный сектор экономики, стимулируя их отток из этого сектора.

3. Фондовый рынок пока не насыщен корпоративными ценными бумагами. На российском фондовом рынке акции, облигации акционерных обществ, предприятий и организаций, а также другие ценные бумаги занимают в обороте незначительный удельный вес. Причем в обороте по продажам акций на биржах главенствующую роль играли «голубые фишки» - наиболее надежные акции, выпущенные крупнейшими компаниями (РАО «ЕЭС России», «ЛУКойл», РАО «Газпром», Мосэнерго, Ростелеком, Юганскнефтегаз и ряд других компаний).

Расчет показателей разброса цен для акций 7 крупнейших эмитентов России, представляющих важнейшие секторы экономики: нефтяную и газовую промышленность, энергетику, телекоммуникации и средства связи, финансово-банковский сектор, металлургию, приведен в таблице.

Сравнительная характеристика минимальных и максимальных значений цен акций «голубых фишек» российских эмитентов за 1997-2001 годы.

Эмитент	Максимальная цена, долл.	Минимальная цена, долл.
РАО «ЕЭС России»	0,468	0,016
ОАО НК ЛУКОЙЛ»	28,57	2,05
ОАО «Сургутнефтегаз»	1,33	0,02
ОАО «Газпром»	1,82	0,04
ОАО «Ростелеком»	5,40	0,29
АКБ «Сбербанк»	338,57	8,00
РАО «Норильский никель»	17,94	0,25

Рынок ценных бумаг до настоящего времени не оказал заметного положительного воздействия на повышение ликвидности финансов предприятия и организаций, государственных финансов, решение проблемы платежеспособности в российской экономики.

В целом же российский фондовый рынок имеет некоторые деформации:

- «вымывание» мелких инвесторов привело к преобладанию крупных собственников, контролирующих акционерные компании и не заинтересованных в поддержании доходности и ликвидности акций.

- государство и эмитенты не заинтересованы в объективной оценке рыночной капитализации российских предприятий. Но именно рыночная экономика предполагает ради большей объективности наряду с внутренней финансовой отчетностью компаний оценить их деятельность на основе самых простых и доступных для инвесторов критериев - «риск/доход» на фондовом рынке.

Рассмотрим более подробно деятельность брокера и дилера на российской фондовой бирже.

Брокерской деятельностью является совершение операций с ценными бумагами в интересах клиента по договору поручения или договору комиссии. По договору поручения брокер действует в качестве поверенного, то есть он заключает сделку от имени клиента и за его счет. В данном случае главная задача брокера - найти для клиента на рынке ценные бумаги, которые его бы устраивали по цене, или продать по поручению клиента принадлежащие ему бумаги по указанной цене. Деятельность брокера как поверенного схематично представлена ниже.

Совершение операций брокером в качестве поверенного

поставка ценных бумаг

клиент договор брокер договор участник

поручения (поверенный) купли-продажи фондового

рынка

денежные средства

Брокер на основании договора поручения оказывает клиенту услуги по покупке ценных бумаг. Найдя на рынке бумаги, нудные клиенту, брокер от его имени заключает договор с владельцем ценных бумаг, а клиент со своего счета оплачивает их приобретение. За свои услуги брокер получает комиссионное вознаграждение. Если клиент дает поручение продать ценные бумаги, то сделка совершается по такой же схеме, указанной выше. Только клиент поставляет ценные бумаги покупателю, а последний осуществляет их оплату.

Осуществляя сделку по договору комиссии, брокер действует в качестве комиссионера (посредника) и заключает сделку от своего имени, но за счет клиента. В данном случае клиент, заключив с брокером договор комиссии, перечисляет ему денежные средства на покупку ценных бумаг (или поставляет брокеру ценные бумаги для продажи).

В соответствии с договором комиссии клиент перечисляет брокеру денежные средства на покупку ценных бумаг. Брокер обязан вести раздельный учет собственных средств и привлеченных ресурсов. Если брокер действует по договору комиссии, то условиями договора может быть предусмотрено, что брокер имеет право хранить денежные средства клиента, предназначенные для покупки ценных бумаг или полученные от продажи ценных бумаг. Эти денежные средства брокер может использовать для извлечения прибыли, если это предусмотрено договором комиссии. Часть прибыли брокер обязан перечислить клиенту.

Дилерская деятельность состоит в купле-продаже ценных бумаг юридическим лицам от своего имени и за свой счет путём публичного объявления цен покупки и (или) продажи с обязательством исполнения сделок по этим ценным бумагам по объявленным ценам. Дилером по российскому законодательству может быть только юридическое лицо.

На дилера возлагается выполнение важнейшей функции - поддержание фондового рынка. Принимая на себя обязательства по котировке ценных бумаг, дилеры формируют уровень цен на организованном фондовом рынке. Эти цены подлежат публичной котировке, то есть они объявляются на бирже и доступны не только дилерам, но и широкому кругу инвесторов.

Объявляя публичные котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия, необходимые для заключения договора купли-продажи: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и другое. Участник рынка, зная условия совершения сделки, оценивает их и, если они его устраивают, заключает сделку с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить.

Особенностью российского законодательства по ценным бумагам является то, что если дилер не предложил существенных условий совершения сделки, кроме цены, то он обязан заключить договор купли-продажи на существенных условиях, предложенных другим участником сделки. В случае уклонения дилера от заключения договора на условиях клиента по объявленным дилером котировкам, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора и возмещении клиенту понесенных убытков.

Осуществляя котировки ценных бумаг, дилер, как правило, обладает информацией о состоянии эмитента. Однако эта информация не всегда доступна широкому кругу участников рынка. Поэтому на дилера возлагается обязанность раскрывать информацию об эмитенте и консультировать клиентов по вопросам приобретения тех или иных ценных бумаг.

Дилер может совмещать свою деятельность на рынке ценных бумаг с брокерской деятельностью. Являясь профессиональным участником фондового рынка и располагая соответствующей информацией, дилер обладает бесспорными преимуществами по сравнению со своими клиентами. Поэтому законодательство всех стран предусматривает комплекс мер, защищающих клиентов.

Дилер обязан:

- действовать исключительно в интересах клиентов;

- обеспечивать своим клиентам наилучшие условия исполнения сделок;

- доводить до клиентов всю необходимую информацию о состоянии рынка, эмитентов, ценах спроса и предложения, рисках и другое;

- не допускать манипулирования ценами и понуждения к совершению сделки путем предоставлении умышленно искаженной информации об эмитентах, ценных бумагах, динамике изменения цен и другое;

- совершать сделки по купле-продаже ценных бумаг в соответствии с поручением клиентов в первоочередном порядке по отношению к дилерским операциям, если дилер совмещает свою деятельность с брокерской деятельностью.

2.2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Важнейшим условием успешного функционирования фондового рынка является эффективная система его регулирования, охватывающая всех участников фондового рынка и обеспечивающая осуществление ими своей деятельности в соответствии с установленными правилами.

Система регулирования должна быть построена таким образом, чтобы защитить интересы инвестора при предоставлении своих средств эмитенту ценных бумаг.

Цели регулирования.

Система регулирования фондового рынка должна обеспечить решение следующих задач:

1. Защита общественных интересов.

Рынок ценных бумаг является частью экономической системы общества и обеспечивает привлечение инвестиций во все отрасли народного хозяйства. Приток инвестиций в производственный сектор не только обеспечивает расширение производственных мощностей, но и способствует активизации хозяйственной деятельности в непроизводственной сфере, таким образом содействуя ускорению экономического развития страны в целом. С этой точки зрения рынок ценных бумаг имеет общественное значение.

2. Создание свободного и открытого рынка.

Свободный рынок предполагает свободное ценообразование на «продукты», вращающиеся на данном рынке, то есть цены должны формироваться только под влиянием спроса и предложения. Системой регулирования нужно исключить появление монопольных цен на рынке ценных бумаг; цен, которые не отражают реального состояния дел у эмитента; цен, возникших в силу получения конфиденциальной информации.

Открытый рынок означает, что каждый участник должен иметь равные возможности для реализации своих прав на совершение операций с ценными бумагами. Для клиента это означает, что его указания на покупку или продажу акций будут приняты и исполнены брокерской конторой в соответствии с условиями договора и в интересах клиента. Если распоряжения не доходят до брокера или брокер недобросовестно исполняет распоряжения клиента, то это сводит на нет роль фондового рынка. Наблюдение принципа открытости рынка проявляется в двух аспектах.

Во-первых, брокер, находясь в зале, может осуществлять манипуляции с ценными бумагами не в пользу клиента, а в своих личных интересах. В момент совершения операций клиент не присутствует в торговом зале и не может непосредственно повлиять на ход торгов.

Во-вторых, нарушение принципа открытости происходит из-за несовершенства системы связи, когда клиент не может передать брокеру свое распоряжение из-за перегрузки телефонной сети и других средств связи.

Для обеспечения открытости рынка необходимо жесткое регулирование поведения брокеров, которые должны работать только на клиента. Кроме того, необходимо современное техническое оснащение фондовых бирж, обеспечение бесперебойной телефонной, модемной и другими видами связи.

3. Справедливый и упорядоченный рынок.

Справедливый и упорядоченный рынок предполагает, что ни у одного из участников рынка не должно быть несправедливых преимуществ перед другими.

В качестве примера несправедливого преимущества можно рассмотреть ситуацию, когда брокер находится на бирже в торговом зале, а клиент из своего офиса оттает приказы на проведение операций. Преимущество брокера заключается в том, что он с опережением узнает информацию и может манипулировать с ценами. Поэтому фондовые биржи должны регулировать взаимоотношения брокера и клиента, с тем чтобы обеспечить им равные возможности.

Упорядоченный рынок предполагает, что колебания цен на акции должны быть не очень значительны.

Неупорядоченный рынок следует рассматривать в двух аспектах. Во-первых, это очень большая разница в ценах на одни и те же бумаги в течение одного дня. Во-вторых, неупорядоченность рынка проявляется значительных изменениях в ценах от сделки к сделке.

Концепция справедливого и упорядоченного рынка предполагает высокую степень ликвидности акций и других ценных бумаг, непрерывность совершения сделок и продажу акций с минимальными разницами в ценах.

Ликвидность означает, что рынок позволяет покупателям и продавцам быстро заключать сделки по взаимоприемлемой цене.

Непрерывность совершения сделок показывает, что операции купли-продажи акций происходят достаточно часто, вследствие чего брокеру нетрудно выполнить поручение клиента по цене предыдущей сделки или близкой к ней цене.

Минимальные разницы означают, что разница между котировками покупки и продажи должна быть небольшой. С этой целью изменения цен измеряют в пунктах колебания (отклонения) от предшествующей цены. Биржа для упорядочения изменения цен вводит определенные ступени отклонения цен.

4.Глубина и ширина рынка.

Глубина фондового рынка рассматривается как с точки зрения числа компаний, акции которых вращаются на фондовом рынке, так и объема операций по покупке и продаже акций. Нормально функционирующий рынок предполагает, что к продаже предлагаются акции многих компаний и у инвестора имеется возможность выбора покупки тех или иных акций. При этом глубина рынка означает, что на фондовом рынке можно купить или продать различные по объему пакеты акций.

Понятие ширины рынка относится к числу акций, которые находятся в обращении, то есть активно оборачивающихся на фондовом рынке. Практически в любой акционерной компании имеются достаточно большие пакеты акций, которые находятся на руках у основных собственников этой компании. Через владение этими пакетами акций собственник реализует свое право на управление акционерным обществом. В то же время должен быть достаточно широкий круг акционеров, которые не держатся за контрольный пакет акций и могут в любой момент выбросить эти акции в открытую продажу. Такие акции называют «свободно колеблющимися», они в широких масштабах продаются и покупаются, и именно за счет движения этих акций формируется их курсовая стоимость.

5. Доступность и открытость информации.

Широкая публика должна иметь свободный доступ к информации. Основной источник информации для инвестора - это годовой отчет компании, заверенный независимым аудитором. В отчете приводятся основные технико-экономические показатели деятельности компании, отчет о прибылях и убытках, информация об основных направлениях деятельности за прошедший год и перспективы развития компании в предстоящий период. Некоторые биржи вводят систему ежеквартальных отчетов.

Открытость информации означает также возможность акционера ознакомиться с текущим состоянием дел на предприятии, протоколами заседаний совета директоров, за исключением информации, относящейся к коммерческой тайне.

Особые требования предъявляются к специальной информации, которая может оказать существенное влияние на цену акций. Такая информация должна быть опубликована и распространена немедленно, чтобы инвесторы были в курсе дела и могли принять обоснованное решение по поводу покупки или продажи принадлежащих им акций. Органы регулирования в своих нормативных документах устанавливают правила опубликования такой информации и систему санкций за её сокрытие.

6. Эффективный рынок.

Работа на фондовом рынке всегда сопряжена с определенным риском. Приобретая ценные бумаги, инвестор не застрахован от обесценения капитала при снижении курсовой стоимости бумаг или потери капитала при банкротстве эмитента.

Поэтому риск инвестора должен быть вознагражден получением прибыли от совершения сделок. При этом размер прибыли должен быть достаточно высоким, чтобы привлечь инвесторов на фондовый рынок. По крайней мере доходность по государственным ценным бумагам и другим менее рискованным сферам вложения капитала. В противном случае фондовый рынок просто перестает функционировать.

В этой связи система регулирования, защищая инвестора от манипуляций профессиональных участников фондового рынка, не должна полностью закрыть дорогу спекулянтам рынка ценных бумаг, которые ведут игру за счет курсовых разниц в ценах на акции и зарабатывают прибыль. Профессиональное знание функционирования фондового рынка, умение трезво оценить ситуацию, спрогнозировать изменения в ценах безусловно требуют вознаграждения. Биржевые игроки (спекулянты), скупающие ценные бумаги в ожидании повышения курса, то есть играющие на повышение называются «быками». Они предполагают, что впоследствии смогут продать ценные бумаги по более высокому курсу. Биржевые спекулянты, играющие на понижение, называются «медведями», полагающие, что цены вскоре пойдут на снижение, и поэтому продают ценные бумаги, которых еще не имеют к моменту заключения сделки.

Органы регулирования фондового рынка.

Фондовые рынки различных стран функционируют по различным моделям, имеют свои собственные правила работы и систему органов регулирования. Однако, несмотря на различия, организационное построение системы регулирования в большинстве государств базируется на концепции двухуровневой системы органов регулирования. Первый уровень составляют органы государственного регулирования, второй уровень образуют саморегулируемые организации, созданные самими профессиональными участниками рыка ценных бумаг. К последним относятся различного рода союзы, ассоциации, лиги профессиональных участников, фондовые биржи. Распределение функций и полномочий между государственными органами и саморегулируемыми организациями обусловлено культурными и историческими традициями каждой страны, а также уровнем развития рынка ценных бумаг.

В России пока преобладает государственное регулирование рынка ценных бумаг, в отличие от Великобритании, где наибольшую роль в системе регулирования фондового рынка играют саморегулируемые организации.

Фондовый рынок в России насчитывает только несколько лет. Поэтому на развивающемся рынке, на котором ещё не сформировались традиции и правила работы, объективно необходимо иметь сильные государственные органы регулирования.

Система регулирования фондового рынка в России прошла два этапа. Первый этап (1992-1996 гг.) характеризуется тем, что главным регулирующим органом со стороны государства выступало Министерство финансов, на которое было возложено нормативно-методическое обеспечение, аттестация, лицензирование и контроль за деятельностью инвестиционных институтов. Одновременно действовала комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, которая выполняла в основном консультативные функции.

Второй этап начался в 1996 г., когда значительная часть функций по регулированию была передана Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ); на неё возложено проведение государственной политики в области рынка ценных бумаг.

Хотя в российском законодательстве введено понятие саморегулируемых организаций, в настоящее время они ещё не получили должного развития. Система государственного регулирования является практически полностью государственной.

3. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ И США. ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ

Между фондовыми биржами различных стран сохраняются определенные различия. Однако во всех странах их деятельность жестко контролируется общественностью, установлены требования к компетентности и платежеспособности лиц, осуществляющих деятельность по выпуску и обращению ценных бумаг, по обеспечению лиц приобретающих ценные бумаги всей необходимой информацией.

В целом, несмотря на многообразие форм организации и деятельности фондовых бирж, существует тенденция к определенной унификации общих правил и процедур деятельности фондовых бирж, организации операций с ценными бумагами, углублению контактов меду органами государственной власти по контролю за рынком ценных бумаг и деятельностью фондовых бирж различных стран.

Рассмотрим организацию российского фондового рынка.

По российскому законодательству фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Членами биржи могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления, выхода и исключения из членов биржи определяется ею самостоятельно на основе внутренних документов. Биржа организует торговлю только между членами биржи, другие участники рынка ценных бумаг осуществляют операции через посредников - членов биржи. Согласно российскому законодательству не допускается: неравноправное положение членов фондовой биржи, временное членство, а также сдача мест в аренду и их передача в залог лицам, не являющимся членами данной фондовой биржи.

Биржевая система в России определяется как моноцентрическая, так как её главные фондовые биржи сосредоточены в Москве. Самыми крупными фондовыми биржами являются Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ), которые организуют торги практически по всем видам финансовых инструментов (различные виды ценных бумаг, формы вкладов и кредитования) и валюте. Включение региональных торговых биржевых площадок в торговую систему Московской межбанковской валютной биржи - первый шаг на пути образования единого общероссийского рынка ценных бумаг.

В России фондовые биржи функционируют на основании лицензии, выданной ФКЦБ. Основным документом регламентирующим процесс торговли на организованном рынке, являются Правила торговли, утвержденные ФКЦБ.

Структура фондового рынка России, которая по количеству и уровню специализации с рыками капитала зарубежных стран, представлена:

- коммерческими банками;

- брокерскими фирмами;

- инвестиционными фондами;

- инфраструктурными организациями (например: регистраторами, депозитариями, расчетно-клиринговыми организациями, фондовыми биржами).

Российское законодательство требует от организаторов торговли установления обязательной процедуры листинга. В связи с тем что российский фондовый рынок является молодым и объемы капитализации компаний значительно меньше, чем в странах с развитым рынком, требования к листингу существенно мягче. В России выделяются два уровня листинга: первый уровень является более жестким, чем второй.

Для того чтобы ценные бумаги эмитента были включены в котировальный лист первого уровня, компания должна отвечать следующим минимальным требованиям:

- размер собственного капитала компании должен составлять не менее 10 млн. долларов;

- срок существования компании должен быть не менее трех лет;

- число участников акционерного общества должно быть не менее 1000;

- во владении заинтересованных лиц должно находиться не более 60% голосующих акций;

- ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;

- эмитент должен раскрывать информацию о финансовом состоянии, результатах деятельности и своих ценных бумагах.

Котировальный лист второго уровня предназначен для молодых и более мелких компаний. Включение ценных бумаг в котировальный лист второго уровня требует выполнения эмитентом следующих условий:

- размер собственного капитала компании должен составлять не менее 6 млн. долларов;

- срок существования компании должен быть не менее двух лет;

- число участников акционерного общества должно быть не менее 500.

Остальные условия совпадают с требованиями, предъявляемыми к компаниям для включения в котировальный список первого уровня.

В отличие от процедуры листинга в западных странах, в России отсутствуют требования к прибыльной работе эмитента.

Теперь рассмотрим фондовый рынок США.

В США развитие биржевой торговли привело к становлению своеобразной биржевой системы, которую нельзя отнести ни к моноцентрической, ни к полицентрической модели. В этой стране при безоговорочном господстве Нью-Йоркской фондовой биржи региональные биржевые институты не превратились в её придаток, а сохранили свою самостоятельность и устойчиво функционируют в пределах общегосударственной биржевой системы.

Нью-Йоркская фондовая биржа является некоммерческой корпорацией, находящейся в собственности своих членов. Чтобы стать членом биржи, а ими являются только физические лица, необходимо приобрести на ней место. Места также могут сдаваться в аренду.

К торговле допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг по единым требованиям. Наиболее жесткие требования к листингу предусмотрены правилами Нью-Йоркской фондовой биржи. Для того чтобы акции были допущены к торговле на этой бирже, компания должна удовлетворять следующим требованиям:

- Минимальная величина активов должна составлять не менее 18 млн. долларов для отечественных и зарубежных фирм развитых стран. Для компаний из развивающихся стран величина активов может быть ниже, но не менее 12 млн. долларов, а если в стране нет фондовых бирж - 10 млн.долларов. За счет этого на биржу попадают акции только достаточно крупных эмитентов.

- Прибыль до уплаты налогов за последний финансовый год должна составлять не менее 2,5 млн. долларов, а за предшествующие два года - не менее 2 млн. долларов ежегодно. Допускается брать другой измеритель - прибыль за последние три года, которая в сумме должна быть не ниже 6,5 млн. долларов. При этом ни один год не должен быть убыточным. Благодаря оценке прибыльности компании биржа допускает к торговле акции только надежных эмитентов.

- Число выпущенных в обращение акций должно составлять не менее 1,1 млн. штук, а число акционеров, которые держали бы по 100 или более акций каждый, - не менее 2000 человек. При помощи этих показателей оценивается степень распыленности акций на рынке, которых должно быть достаточно много, чтобы рынок был высоколиквидным.

Процедура листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже призвана самой жесткой в мировой практике и направлена на защиту инвесторов, приобретающих акции на биржевом рынке. Но в то же время, Нью-Йоркская фондовая биржа поощряет новые мелкие и средние предприятия, способствующие росту частного капитала и американской экономики. Поскольку для таких компаний постоянный рост важнее показателей текущей прибыли, биржа снизила требования по прибыльности для развивающихся компаний.

Вторая центральная биржа США - Американская фондовая биржа. Она предъявляет менее жесткие, чем Нью-Йоркская, требования для внесения в свой список. Её специализация - средние по размерам компании, в то время как Нью-Йоркская фондовая биржа - место торговли ценных бумаг крупнейших компаний.

Правила работы всех фондовых бирж США устанавливаются Комиссией по ценным бумагам и биржам, и поэтому они в основном схожи.

Перспективы развития фондового рынка России.

Оптимистичные результаты динамики цен на российские акции по итогам 2001 года, а также положительные изменения в законодательстве по защите прав и интересов инвесторов несколько повысили инвестиционную привлекательность российских ценных бумаг как для внутренних, так и для иностранных инвесторов. Сегодня основным инвестором стал отечественный инвестор. На внутреннем рынке акций стали доминировать мелкие частные инвесторы, то есть население. В результате повышения доли внутреннего инвестора на рынке ценных бумаг биржевые обороты стали перераспределяться в пользу российских бирж. По итогам 2001 года котировки российских акций выросли практически в два раза. Рост российского фондового рынка в 2001 году составил целых 81,5%, при этом за первые три месяца 2002 года он поднялся ещё на 33%.

За 2000-2002 годы российская экономика прошла так называемый «период становления» и достигла определенной стабильности, что крайне важно для инвесторов. В современных российских условиях наиболее актуальной является способность фондового рынка обеспечивать привлечение долгосрочных инвестиций, то есть трансформации сбережений в инвестиции.

Российской фондовой бирже в будущем предстоит преобразоваться в национальную фондовою биржу России как самостоятельный финансовый центр, с использованием тех элементов зарубежных фондовых бирж, которые способны обеспечить ей максимальную конкурентоспособность.

В целом, у российского фондового рынка достаточно оптимистичные перспективы. Сейчас наш рынок существенно недокапитализирован, однако его капитализация увеличивается.

В процессе развития фондового рынка необходимо решить следующие задачи:

-укрупнение и повышение уровня капитализации практически всех структур фондового рынка, включая и банковский сектор;

- повышение стандартов профессиональной деятельности;

- повышение уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг;

- развитие и ужесточение системы регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников рыка ценных бумаг, в том числе на основе саморегулирования;

-развитие системы мобилизации и раскрытия информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг;

- повышение конкурентоспособности российских профессиональных участников рынка ценных бумаг по сравнению с зарубежными финансовыми институтами;

- стимулирование формирования системы оказания финансовых услуг внутренним частным инвесторам (создать розничную инфраструктуру торговли ценными бумагами и обеспечить налоговый режим, поощряющий долгосрочные инвестиции населения в ценные бумаги предприятий реального сектора);

- обеспечить информационную «прозрачность» эмитента, которая, в свою очередь, снижает издержки привлечения инвестиций и увеличивает рыночную стоимость компании.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подведем итог вышесказанному.

Итак, мы рассмотрели различные варианты определения фондового рынка, но все они имеют общий смысл и дополняют друг друга. Так, например, фондовая биржа - это место, где осуществляется организованная регулярная торговля ценными бумагами. С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой некоммерческое финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как биржевым (устав биржи), так и государственным законодательством. Каждая биржа имеет строгие правила допуска ценных бумаг к торгам - процедура листинга. Ценные бумаги, прошедшие листинг, включаются в котировочный лист биржи.

В зависимости от статуса учредителей различают публично-правовые, частные и смешанные фондовые биржи.

В операциях с ценными бумагами на бирже действуют две группы профессиональных участников, именуемых посредниками. К первой группе относятся брокеры, которые могут работать как поверенный или за определенный процент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения на куплю- продажу ценных бумаг. Кроме того, от своего имени брокер совершает операции с переданными ему в доверительное управление на определенный срок чужими ценными бумагами. Вторая группа участников - дилеры, которые совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, получая доход в виде разницы между курсами покупки и продажи.

Различают две основные системы фондовых бирж: моноцентрическую и полицентрическую, но существует и смешанная система, которая представлена фондовым рынком США.

Роль фондового рынка в рыночной экономике очень высока. Наиболее важные его функции заключаются в следующем:

- в централизации временно свободных средств и сбережений для финансирования экономики;

- в переливе капитала с целью его концентрации в технически и экономически прогрессивных отраслях и наиболее перспективных регионах;

- в ликвидации дефицита государственного бюджета;

- в привлечении долгосрочных инвестиций;

- в обеспечении экономического роста;

- в возможности доступа российских ценных бумаг на международные рынки и другие функции.

Для того чтобы фондовый рынок успешно функционировал необходима эффективная система его регулирования, которая должна защищать интересы инвестора при предоставлении своих средств эмитенту ценных бумаг.

Мы подробно рассмотрели цели регулирования фондового рынка во второй главе; кратко напомним их: защита общественных интересов, создание свободного и открытого рыка, создание справедливого и упорядоченного рынка, глубина и ширина фондового рынка, доступность и открытость информации, эффективный рынок.

Сравнивая фондовый рынок России и США мы увидели, что они имеют не только различия, но и некоторые общие черты. И в России и в США процедура листинга является обязательной, но существуют различия в требованиях к листингу, которые на российских фондовых биржах значительно мягче, чем на Нью-Йоркской фондовой бирже. Имеется разница в вопросе о сдаче мест членов фондовой биржи в аренду в данных странах. Различаются и биржевые системы России (моноцентрическая биржевая система) и США (смешанный тип). Фондовые биржи этих стран схожи тем, что они создаются в форме некоммерческих организаций.