Рынок ценных бумаг

РЕФЕРАТ

Рынок ценных бумаг

По объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире, и у России есть все основании рассчитывать на то, чтобы в 2012 году войти в число 10, а к 2020 году - 5 крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Достижению этих целей будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы.

В 2006-2007 годах заметно возросла роль финансового рынка в экономике. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих это, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически определяет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов. Также он свидетельствует об уровне развития рыночных принципов функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к «реальной экономике» косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства.

На протяжении длительного времени (1997 - 2004 годы) соотношение капитализации фондового рынка и ВВП не превышало 20 %. К 2009 году соотношение капитализации к ВВП должно было составить 70 %, но уже в 2007 году этот целевой показатель был превышен. Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн рублей при объеме ВВП почти 33 трлн рублей. Таким образом, впервые в истории российского финансового рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100 %.

Российский рынок корпоративных облигаций, интегрированный в мировой рынок капитала, в полной мере испытал на себе последствия так называемого ипотечного кризиса в США. Объем привлеченного на этом рынке капитала в 2007 году незначительно сократился по сравнению с предыдущим годом, однако тенденция к быстрому росту стоимости корпоративных облигаций в обращении сохранилась. В 2007 году стоимость находящихся в обращении корпоративных облигаций по отношению к ВВП выросла до 3,7 % и составила на конец 2007 года 1,23 трлн рублей.

Рынок корпоративных облигаций в настоящее время активно используется российскими компаниями для привлечения долгосрочных финансовых ресурсов. В 2007 году российские компании на рынке корпоративных облигаций привлекли 460 млрд рублей долгосрочных инвестиций.

Данный сегмент финансового рынка нивелирует отраслевые и региональные различия и обеспечивает доступ к финансовым ресурсам все большего количества крупных и средних компаний. Стоимость заимствований на рынке корпоративных облигаций длительное время устойчиво снижалась в результате преобладания тенденции к снижению ставки процента на вторичном рынке.

Укрепление роли финансового рынка в экономике сопровождалось ростом объемов биржевых торгов, увеличением ликвидности российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как к источнику долгосрочных инвестиций.

Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2007 году составил 31,4 трлн рублей, т.е. также приблизился к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось на показателях рыночной капитализации. Так, в 1997 - 2003 годах увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90 %, а иногда на все 100 % обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2006 году уже более 30 % прироста капитализации рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2007 году новые эмиссии обеспечили почти 50 % роста рыночной капитализации.

В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2004 по 2007 год удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1 до 2,4 %. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70 на 30 % в пользу внутреннего рынка. Согласно Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 - 2008 годы (далее - Стратегия) достижение этой пропорции ожидалось в 2008 году. Таким образом, массового оттока ценных бумаг с российского рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция мировых финансовых центров за право организовывать торговлю российскими активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках.

В 2007 году объем зарегистрированных Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР России) выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости составил 1889,3 млрд рублей. Из них 626,7 млрд рублей составили выпуски облигаций и 1262,6 млрд рублей - акции. По открытой подписке было размещено акций на сумму 74,6 млрд рублей и облигаций на сумму 616,4 млрд рублей. Всего по открытой подписке размещено эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд рублей, что эквивалентно 10 % инвестиций в основной капитал.

В то же время, по существующим оценкам, рыночная стоимость публичного размещения акций в 2007 году приблизилась к 30 млрд долларов, или 740 млрд рублей. Таким образом, объем капитала, привлеченного путем публичного выпуска акций и облигаций, может быть оценен в размере около 1 360 млрд рублей, или более 21 % объема инвестиций в основной капитал (целевой ориентир Стратегии - 20 % к 2008 году). С учетом размещения еврооблигаций на зарубежных рынках (около 37 млрд долларов) соотношение объема капитала, привлеченного российскими компаниями посредством эмиссии ценных бумаг, и объема инвестиций в основной капитал превысило 35 % (целевой ориентир Стратегии - 35 - 40 % к 2008 году).

Таким образом, уже в 2007 году целевые ориентиры Стратегии были превышены.

Развитие рынка производных финансовых инструментов

В течение 2007 года продолжалось активное развитие еще одного нового сектора финансового рынка - рынка производных финансовых инструментов. К настоящему времени полноценно сформировался только один ликвидный сегмент данного сектора рынка - срочный рынок ценных бумаг и индексов на ценные бумаги. Импульс развитию этого рынка был дан регулятором рынка, разработавшим и принявшим необходимые правовые основы для совершения срочных сделок с ценными бумагами. Кроме того, важную роль сыграла заинтересованность профессиональных участников рынка (брокеры и биржи) в появлении новых инструментов, позволяющих как ограничить риски операций, так и, напротив, расширить круг спекулятивных операций. Стоимость открытых позиций фьючерсных и опционных контрактов на ценные бумаги и индексы составила на конец 2007 года 111 млрд рублей. Количество открытых фьючерсных и опционных контрактов на ценные бумаги и индексы на конец 2007 года составило 2,5 млн.

Срочный рынок ценных бумаг позволяет хеджировать риски на рынке ценных бумаг, что особенно важно для консервативных инвесторов. Емкость этого рынка пока еще уступает зарубежным аналогам, однако темпы развития данного сегмента позволяют предположить, что в среднесрочной перспективе рынок производных финансовых инструментов станет одним из самых крупных секторов финансового рынка.

Остальные сегменты рынка производных финансовых инструментов имеют низкую ликвидность. Участники финансового рынка имеют возможность заключать сделки с фьючерсами на валюту, а также работать на рынке товарных фьючерсов. Как предполагается, развитию этих сегментов будут способствовать деятельность органов государственного регулирования, а также создание необходимых законодательных положений, направленных на снижение юридических рисков срочных сделок. Вместе с тем в 2007 году наблюдался существенный рост емкости этих сегментов срочного рынка. Доля открытых позиций по фьючерсным контрактам на товары, валюту и процентные ставки составила на конец 2007 года 33 % совокупной стоимости открытых фьючерсных позиций на рынке FORTS. Доля открытых позиций по опционным контрактам на товары, валюту и процентные ставки составила на конец 2007 года 9 % совокупной стоимости открытых опционных позиций на рынке FORTS.

Объем срочных сделок, в основе которых лежат ценные бумаги и фондовые индексы, в 2007 году на рынке FORTS составил 7,3 трлн рублей, в том числе 6 трлн рублей по фьючерсным сделкам и 1,3 трлн рублей по опционным .

По состоянию на 31 декабря 2007 года действуют 1 445 лицензий на право осуществления брокерской деятельности, 1 422 лицензии на право осуществления дилерской деятельности, 1 169 лицензий на право осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, 787 лицензий на право осуществления депозитарной деятельности, 66 лицензий на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг, действуют лицензии 5 организаторов торговли, 7 фондовых бирж и 12 клиринговых организаций.

Инвестиционные фонды

Динамичное развитие инвестиционных фондов позволило им стать одним из существенных секторов российского финансового рынка. Рассматриваемый период характеризуется значительным ростом количественных и качественных показателей этих институтов коллективного инвестирования, расширением возможностей и повышением их доступности для осуществления сбережений, а также для реализации различных инвестиционных проектов.

В 2007 году популярность паевых инвестиционных фондов вышла на принципиально новый уровень. Благоприятная макроэкономическая ситуация и растущий фондовый рынок, продолжение роста благосостояния населения - все эти факторы послужили значительному росту востребованности паевых инвестиционных фондов для осуществления сбережений и реализации инвестиционных проектов.

Развитие сектора инвестиционных фондов сопровождалось расширением инфраструктуры отрасли коллективных инвесторов - управляющих компаний, специализированных депозитариев. Количество управляющих компаний достигло 515 по состоянию на конец 2007 года, а специализированных депозитариев - 81.

Негосударственные пенсионные институты

В России сектор программ добровольного пенсионного обеспечения, представленный программами негосударственного пенсионного обеспечения, начал формироваться 15 лет назад, однако до настоящего времени развивался весьма низкими темпами. За 2000 - 2007 годы совокупные пенсионные резервы негосударственных пенсионных фондов выросли в 45 раз и достигли 472,3 млрд рублей, или 19,2 млрд долларов (по состоянию на 31 декабря 2007 года), количество участников возросло в 2,9 раз до 6,7 млн. Количество фондов в течение указанного периода в результате аннулирования лицензий фондам, не представляющим отчетность, уменьшилось и составило на конец 2007 года 252.

В целях усиления защиты прав и законных интересов участников негосударственных пенсионных фондов в 2007 году были утверждены правила размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов, которые предусматривают установление требований к составу и структуре активов, а также порядок размещения указанных средств, включающий перечень требований к сделкам с активами. Разделение функций по формированию пенсионных резервов, выплатам пенсий и выкупных сумм и принятием (реализацией) инвестиционных решений между фондом и управляющей компанией фонда эффективно применяется в странах Западной Европы и США.

В рамках проводимой пенсионной реформы должна быть решена задача по созданию условий, при которых пенсионные накопления будут инвестироваться широким кругом профессиональных управляющих компаний, участвующих в инвестировании пенсионных накоплений, с использованием большого спектра инструментов для инвестирования. Эта задача, в свою очередь, обусловлена как необходимостью диверсификации рисков по управлению средствами пенсионных накоплений, так и необходимостью сохранности и преумножения пенсионных накоплений в долгосрочной перспективе. Кроме того, в качестве альтернативы Пенсионному фонду Российской Федерации выступили негосударственные пенсионные фонды. По состоянию на конец 2007 года 126 негосударственных пенсионных фондов получили возможность осуществлять деятельность по обязательному пенсионному страхованию.

По состоянию на конец 2007 года объем средств пенсионных накоплений, переданных субъектам отношений по обязательному пенсионному страхованию, составил 353,2 млрд рублей (14,4 млрд долларов), из которых 318,5 млрд рублей (90,2 %) находится в доверительном управлении государственной управляющей компании, инвестирующей эти накопления в государственный внутренний и внешний долг. Остальные средства поступили в управление частным управляющим компаниям (9,9 млрд рублей, или 2,8 %) и негосударственным пенсионным фондам (24,8 млрд рублей, или 7,0 %). Стоит отметить снижение доли государственной управляющей компании в общем объеме пенсионных накоплений, переданных в доверительное управление. За 2007 год это снижение составило 3 % (с 93 до 90 %). Данный факт свидетельствует о продолжающемся росте востребованости негосударственных институтов для распоряжения пенсионными накоплениями, хотя темпы этого роста нельзя пока назвать удовлетворительными.

Формирование розничных инвесторов на фондовом рынке

За 2007 год число физических лиц, зарегистрированных в торговой системе Фондовой биржи ММВБ, возросло более чем в 2 раза - с 199 до 417 тыс. человек. Соотношение численности физических лиц, непосредственно участвующих в сделках на фондовом рынке, и численности участников схем коллективного инвестирования возросло с 14 до 25 % в пользу тех, кто готов напрямую совершать сделки с ценными бумагами.