Содержание

• Введение
• 1. Теоретические основы финансового менеджмента
• 1.1 Эволюция, базовые концепции и модели финансового менеджмента
• 1.2 Цели, задачи организации и функции финансового менеджмента
• 1.3 Роль финансового менеджмента в управлении капиталом
• 2. Анализ управления капиталом в ОАО «Сибсельмаш»
• 2.1 Краткая характеристика предприятия
• 2.2 Анализ эффективности использования собственного капитала
• 2.3 Расчет показателей собственного и заемного капитала
• 3. Пути повышения эффективности использования капитала
• Заключение
• Список использованной литературы
• Введение
• Менеджмент в общем виде можно определить как систему экономического управления производством, которая включает совокупность принципов, методов, форм и приемов управления. Собственно к менеджменту относятся теория управления и практические образцы эффективного руководства, под которыми понимается искусство управления. Обе части имеют дело с управлением как комплексным и конкретным явлением.
• Управление представляет собой процесс выработки и осуществления управляющих воздействий. Управляющее воздействие -- это воздействие на объект управления, предназначенное для достижения цели управления. Выработка управляющих воздействий включает сбор, передачу и обработку необходимой информации, принятие решений. Осуществление управляющих воздействий охватывает передачу управляющих воздействий и при необходимости преобразование их в форму, непосредственно воспринимаемую объектом управления.
• Менеджмент во всех своих решениях руководствуется экономическими соображениями. Поэтому любое действие менеджмента -- это мероприятие экономического характера. В основе менеджмента лежат целенаправленный поиск, непрерывное обучение и организация работы для наиболее эффективного использования всех ресурсов, в том числе финансовых. Финансовый менеджмент является частью общего менеджмента.
• Финансовый менеджмент можно определить как систему рационального и эффективного использования капитала, как механизм управления движением финансовых ресурсов. Финансовый менеджмент направлен на увеличение финансовых ресурсов, инвестиций и наращивания объема капитала.
• Общее представление о финансовом менеджменте как о механизме управления движением финансовых ресурсов. Конечная цель такого управления соответствует целевой функции хозяйствующего субъекта -- получению прибыли. Ведь любые экономические отношения (в том числе и мировые) базируются на стремлении получить прибыль. Прибыль (выгода) потребителя появляется в том случае, когда он покупает по самой низкой цене при наилучшем соотношении качества и цены. Такое положение способствует развитию наиболее совершенных производств и хозяйствующих субъектов. Хозяйствующие субъекты-производители или продавцы могут удержаться на рынке только тогда, когда в условиях конкуренции им удается реализовать хотя бы минимальную прибыль, чтобы обеспечить свое выживание, т. е. рассчитаться по своим обязательствам и долгам и закупить средства для дальнейшего производства товаров или торговли. Известны две основные возможности увеличения прибыли: рост объема выпуска и реализации товаров (выручка) и уменьшение затрат (себестоимость), так как прибыль в общем виде -- это разница между выручкой и себестоимостью.
• Финансовый менеджмент, управляя движением капитала, может направить его на увеличение производственных мощностей, а следовательно, выручки; при управлении движением финансовых ресурсов, появляется возможность использовать их для снижения себестоимости и увеличения капитала.
• Цель работы: рассмотреть сущность финансового менеджмента и его роль в управлении капиталом.
• Задачи:
• 1. Рассмотреть теоретические основы финансового менеджмента.
• 2. Провести анализ управления капиталом в ОАО «Сибсельмаш».
• 3. Рассмотреть пути повышения эффективности использования капитала.
• Объект исследования - ОАО «Сибсельмаш».
• Предмет исследования - финансовый менеджмент и капитал ОАО «Сибсельмаш».
• 1. Теоретические основы финансового менеджмента

1.1 Эволюция, базовые концепции и модели финансового менеджмента

В системе управления деятельностью любого предприятия в современных условиях наиболее сложным звеном является управление финансами. В странах с рыночной экономикой принципы и методы этого управления еще на рубеже XIX--XX веков оформились в специализированную область знаний, получившую название «финансовый менеджмент» (известный американский специалист в области финансового менеджмента -- Ю. Бригхем -- связывает его зарождение как самостоятельной научной дисциплины в США, где впервые возник этот термин, с 90-ми годами XIX столетия).

Финансовый менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

Выделение финансового менеджмента в самостоятельную научную дисциплину определилось рядом предпосылок:

В конце XIX века экономическое развитие начало приобретать такие специфические черты, как крупномасштабную организацию хозяйственной (а соответственно и финансовой) деятельности развитие мощных корпораций, организуемых в форме акционерных обществ.

В связи с активным расширением акционерных обществ и повышением роли финансового капитала мощный импульс к развитию получил финансовый рынок.

В системе общей экономической теории были в целом сформированы основы теории финансов и теории фирмы, что обусловило возможность синтеза основных положений этих теорий в новом научном направлении.

На рубеже ХI Х-ХХ веков начато формирование основ научного управления предприятием, которое связывается с Ф. Тейлором и А. Файолем. Многие принципы общей системы управления предприятием требовали конкретизации с учетом специфики управления финансовой деятельностью.

Разработанные к рассматриваемому периоду методологические подходы школы маржиналистов к количественному микроэкономическому анализу деятельности предприятия позволяли решать основные задачи управления его финансами не только в теоретическом, но и практическом аспекте. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е.В. Кузнецовой. - М.: Фонд “Правовая культура”, 2005, стр. 243 - 296.

Таким образом, выделение финансового менеджмента в самостоятельную научную дисциплину, с одной стороны, было вызвано потребностями практики, а с другой, -- возможностями использования соответствующего теоретического базиса, накопленного к этому периоду.

За более чем столетний период своего существования финансовый менеджмент прошел ряд этапов.

На первоначальном этапе своего становления финансовый менеджмент был направлен на решение следующих основных проблем:

определение источников и форм привлечения капитала;

изучение возможностей увеличения финансовых ресурсов за счет эмиссии акций и облигаций;

рассмотрение финансовых аспектов и форм объединения отдельных компаний;

формирование системы рейтинговой оценки облигаций и других долговых обязательств, а позднее и акций;

разработку системы основных индикаторов состояния и динамики конъюнктуры финансового рынка и т.п.

Второй этап развития финансового менеджмента (1931 -- 1950) быk связан, прежде всего с Великой депрессии 1930 г. и послевоенного экономического спада. Важнейшими целями управления финансовой деятельностью предприятий этого периода являлись вывод предприятий из кризисного состояния и предотвращение их банкротства, с одной стороны, и восстановление их активности как субъектов финансового рынка, с другой. Научные усилия в области финансового менеджмента были направлены на решение следующих основных проблем:

формирование системы методов углубленной диагностики и критериев интегральной оценки финансового состояния предприятий;

определение основных направлений вывода предприятий из финансового кризиса, форм и методов регулирования процедур санации и банкротства;

формирование методов и показателей оценки реальной рыночной стоимости основных финансовых инструментов инвестирования с учетом фактора риска и т.п.

Третий этап развития финансового менеджмента (1951-1980) без преувеличения можно назвать периодом расцвета его концептуальных основ:

теоретическое обоснование главной цели финансовой деятельности предприятия;

выявление условий эффективного формирования портфеля финансовых инвестиций;

углубление методологических подходов и методического аппарата оценки; различных видов финансовых инструментов инвестирования;

формирование условий равного доступа к информации и обеспечение его прозрачности;

разработка методологии оценки стоимости капитала;

формирование теоретических основ дивидендной политики компании;

повышение эффективности управления оборотными активами предприятия;

формирование методологических основ финансового планирования и бюджетирования и т.д. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т.: Пер. с англ./ Под ред. В.В. Ковалева.-СПб.: Экономическая школа, 2006.

Основы современной парадигмы финансового менеджмента были сформированы именно на этом этапе его развития.

Четвертый, этап развития финансового менеджмента (с 1981 г. по настоящее время) характеризуется усилением процессов глобализации экономики, возрастанием нестабильности конъюнктуры отдельных видов финансовых рынков, как национальных, так и мировых.

В этих условиях развитие финансового менеджмента направлено на решение следующих основных проблем:

интеграция теоретических выводов различных научных школ (американской, европейской, японской и);

обоснование принципов и моделей финансового обеспечения устойчивого роста предприятия;

совершенствование системы методов фундаментального анализа конъюнктуры финансового рынка;

активная разработка новых финансовых инструментов и финансовых технологий; формирование нового направления финансовой науки -- «финансовой инженерии»;

дальнейшее развитие информационных технологий в сфере финансового рынка и финансов предприятий;

углубление методов оценки инвестиционной привлекательности отдельных финансовых активов;

конкретизация теоретических основ разработки финансовой стратегии предприятия.

Систему важнейших теоретических концепций и моделей, составляющих основу современной парадигмы финансового менеджмента, можно условно разделить на следующие группы:

1. Концепции и модели, определяющие цель и основные параметры финансовой деятельности предприятия.

2. Концепции и модели, обеспечивающие реальную рыночную оценку отдельных финансовых инструментов инвестирования в процессе их выбора.

3. Концепции, связанные с информационным обеспечением участников финансового рынка и формированием рыночных цен.

Первая группа концепций и моделей

1. Концепция приоритета экономических интересов собственников. Впервые ее выдвинул американский экономист Герберт Саймон.Он сформулировал целевую концепцию экономического поведения, заключающуюся в необходимости приоритетного удовлетворения интересов собственников.В прикладном своем значении она формулируется как «максимизация рыночной стоимости предприятия». В 1978 г. Г. Саймону была присуждена Нобелевская премия по экономике.

2. Современная портфельная теория. Ее родоначальником является Гарри Марковец, изложивший основные принципы данной концепции в 1952 г. в работе «Выбор портфеля». В основе этой концепции лежат методологические принципы статистического анализа и оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования. В дальнейшем в разработку этой теории существенный вклад внесли Джеймс Тобин и Уильям Шарп. Все три исследователя являются лауреатами Нобелевской премии по экономике.

3. Концепция стоимости капитала. Первоначальные теоретические разработки этой проблемы были осуществлены еще в 1938 году американским экономистом Джоном Уильямсом и изложены в работе «Теория инвестиционной стоимости». Эта концепция получила отражение в 1958 г. в работе американских исследователей Франко Модильяни и Мертона Миллера «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций». Сущность этой концепции состоит в минимизации средневзвешенной стоимости капитала что при прочих равных условиях обеспечивает максимизацию благосостояния собственников.

4. Концепция структуры капитала. Это одна из краеугольных концепций финансового менеджмента также была выдвинута Франко Модильяни и Мертоном Миллером и изложена в их работе «Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций» (1958 г.). В основе этой концепции лежит, механизм влияния избранного предприятием соотношения собственного и заемного капитала на показатель его рыночной стоимости.

5.Теория дивидендной политики. Основы теоретических разработок этой проблемы были заложены в 1956 году американским экономистом Джоном Линтером в его работе «Распределение корпоративного дохода между дивидендами, капитализацией и налогами». Однако существенные теоретические выводы были сделаны Мертоном Миллером и Франко Модильяни в их работе «Дивидендная политика, возрастание стоимости акций», опубликованной в 1961 году.

6. Модели финансового обеспечения устойчивого роста предприятия. Первая из этих моделей была разработана в 1988 году американским экономистом Джеймсом Ван Хорном и изложена в его работе «Моделирование устойчивого роста». Затем более усложненные модели устойчивого роста предприятия были разработаны Робертом Хиггинсом. Они рассматриваются в его работе «Какие темпы роста может позволить себе фирма», опубликованной в 1997 году. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е.В. Кузнецовой. - М.: Фонд “Правовая культура”, 2005, стр. 243 - 296.

Вторая группа концепций и моделей

1. Концепция стоимости денег во времени. Основные теоретические положения этой концепции были сформулированы в 1930 году Иркином Фишером в работе «Теория процента: как определить реальный доход в процессе инвестиционных решений». Позднее в 1958 году Джоном Хиршлейфером в работе «Теории оптимального инвестиционного решения». Сущность концепции в том, что настоящая стоимость денег всегда выше их будущей стоимости в связи с альтернативой возможного их инвестирования, а также влиянием факторов инфляции и риска.

2. Концепция взаимосвязи уровня риска и доходности. Теоретические основы этой концепции впервые были сформулированы в 1921 году Фрэнком Найтом -- основателем Чикагской школы экономической теории -- в книге «Риск, неопределенность и прибыль». Сущность концепции в том, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего ему риска существует прямо пропорциональная зависимость.

3. Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности. Простейшие модели оценки акций и облигаций на основе данных об их доходности были впервые систематизированы Джоном Уильямсом еще в 1938 году в его работе «Теория инвестиционной стоимости». Затем система моделей этого вида была дополнена Майроном Гордоном в работе «Инвестирование, финансирование и оценка стоимости корпорации», опубликованной в 1962 г. и Скоттом Бауманом в работе «Инвестиционный доход и настоящая стоимость», опубликованной в 1969 г. В основе всех моделей оценки этого вида лежит дисконтированная стоимость ожидаемой доходности финансовых инструментов при соответствующем уровне их риска.

4. Модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска. Уильям Шарп, опубликовал ее в 1964 году в работе «Цены финансовых активов». Ее основу составляет определение необходимого уровня доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования с учетом уровня их систематического риска. Позднее эта модель была усовершенствована Джоном Линтнером в 1965 году, Яном Моссиным в 1966 году и другими исследователями.

Модель оценки опционов. Эта модель предложена американскими экономистами Фишером Блэком и Майроном Скоулзом в 1973 году в работе «Ценообразование корпоративных обязательств». Модель отражает теоретическую концепцию авторов об условиях ценообразования такого рода финансовых активов. Позднее были разработаны альтернативные модели этого вида, в частности, модель Роберта Мертона в работе «Теория рационального ценообразования опционов», опубликованной в 1973 году; модель Джона Кокса и Стефена Росса в работе «Ценообразование опционов в альтернативном стохастическом процессе», опубликованной в 1976 году, и другие. Бланк И.А. Финансовый менеджмент, Киев. «Ника-центр-эльга», 2005.

Третья группа концепций

1. Гипотеза эффективности рынка. Эта гипотеза была выдвинута в 1970 году американским экономистом Юджином Фама в работе «Эффективные рынки капитала: обзор теоретических и практических исследований». Она отражает зависимость ценовой эффективности фондового рынка от уровня информационного обеспечения его участников. В зависимости от условий информационного обеспечения участников следует различать слабую, среднюю (полусильную) и сильную ценовую эффективность фондового рынка. Эта гипотеза дала импульс многочисленным исследованиям в области прогнозирования повышенной доходности отдельных видов ценных бумаг, связанной с их недооценкой рынком.

2. Концепция агентских отношений. Авторами этой концепции являются американские исследователи Майкл Дженсен и Уильям Меклинг, опубликовавшие ее в 1976 году в работе «Теория фирмы: управленческое поведение, агентские затраты и структура собственников». Рассматриваемая концепция предполагает, что деятельность менеджеров (агентов) лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться их участием в прибыли и соответственно эффективно контролироваться собственниками.

3. Концепция асимметрической информации. Авторами этой концепции являются американские экономисты Стюарт Майерс и Николас Майджлаф, опубликовавшие ее в 1984 г. в работе «Корпоративное финансирование и инвестиционные решения в условиях, когда фирмы владеют информацией, которой не располагают инвесторы». Сущность еЁ в том, что потенциальные инвесторы -- возможные покупатели ценных бумаг компании располагают о ее деятельности меньшим объемом информации, чем ее менеджеры. В результате асимметрической информации инвесторы несут впоследствии определенные финансовые потери.

4. Арбитражная теория ценообразования. Она была разработана американским профессором Стефеном Россом в 1976 году и изложена в его работе «Арбитражная теория ценообразования финансовых активов». Основу этой теории составляет положение о том, что на конкурентных финансовых рынках «арбитраж» (спекулятивные операции, основанные на разнице рыночных цен на отдельных рынках) обеспечивает выравнивание реальных рыночных цен отдельных финансовых активов в соответствии с уровнем их риска и доходности. Позднее (в 1984 г.) на основе конкретизации этих факторов данные модели оценки были уточнены Ричардом Роллом и Стефеном Россом в работе «Использование теории арбитражного ценообразования при стратегическом планировании инвестиционного портфеля».

1.2 Цели, задачи организации и функции финансового менеджмента

В качестве главной цели управления финансовой деятельностью и сформулирована следующим образом: главной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде, обеспечиваемая путем максимизации его рыночной стоимости. Бланк И.А. Финансовый менеджмент, Киев. «Ника-центр-эльга», 2005.

В процессе реализации своей главной цели финансовый менеджмент направлен на реализацию следующих основных задач:

1. Обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде.

2. Обеспечение наиболее эффективного распределения и использования сформированного объема финансовых ресурсов в разрезе основных направлений деятельности предприятия.

3. Оптимизация денежного оборота.

4. Обеспечение максимизации прибыли предприятия при предусматриваемом уровне финансового риска.

5. Обеспечение минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли

6. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

7. Обеспечение возможностей быстрого реинвестирования капитала при изменении внешних и внутренних условий осуществления хозяйственной деятельности

Функции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций. Эти функции подразделяются на две основные группы: 1) функции финансового менеджмента как управляющей системы (состав этих функций в целом характерен для любого вида менеджмента) 2) функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием (состав этих функций определяется конкретным объектом финансового менеджмента).

В группе функций финансового менеджмента как управляющей системы основными функциями являются:

Разработка финансовой стратегии предприятия.

Создание организационных структур, обеспечивающих принятие реализацию управленческих решений.

Формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений.

Осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия.

Осуществление планирования финансовой деятельности предприятия по основным ее направлениям.

Разработка действенной системы стимулированья реализации управленческих решений.

Осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности.

В группе функций финансового менеджмента как специальной области управления предприятием основными из них является:

Управление активами.

Управление капиталом.

Управление инвестициями.

Управление денежными потоками.

Управление финансовыми рисками. Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е.В. Кузнецовой. - М.: Фонд “Правовая культура”, 2005, стр. 243 - 296.

Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства. В процессе реализации этой функции на основе постоянного мониторинга финансового состояния предприятия диагностируется угроза его банкротства; оценивается уровень этой угрозы; используются внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия, а в необходимых случаях -- обосновываются направления и формы его санации.

Основные функции финансового менеджмента как специальной области управления предприятием рассмотрены в наиболее агрегированном виде. Каждая из этих функций может быть конкретизирована более целенаправленно с учетом специфики предприятия как объекта финансового управления и основных форм его финансовой деятельности. С учетом осуществления такой конкретизации на каждом предприятии стоится многоуровневая функциональная система управления финансовой деятельностью.

3. Финансовый менеджмент как система управления. Субъекты и объекты управления. Финансовый механизм и его основные элементы

Как и каждая управляющая система финансовый менеджмент предполагает наличие определенного объекта управления. Таким объектом управления выступают финансы предприятия и его финансовая деятельность.

Классификация предприятий как объектов финансового менеджмента по отдельным классификационным признакам:

По формам собственности с позиций финансового менеджмента принято выделять предприятия государственной и негосударственной форм собственности.

По организационно-правовым формам деятельности различают три принципиальных вида предприятий -- индивидуальные, партнерские и корпоративные.

По отраслевому признаку предприятия подразделяются в соответствии с действующим классификатором отраслей (видов деятельности).

По размеру собственного капитала предприятия принято подразделять на малые, средние, большие и крупные.

По монопольному положению на рынке выделяются предприятия -- «естественные монополисты»; предприятия, занимающие монопольное положение по критерию доли реализации на соответствующем рынке своей продукции. предприятия, осуществляющие свою деятельность в конкурентной рыночной среде.

По стадии жизненного цикла выделяют предприятия, находящиеся на стадии «рождения» «детства», «юности», «ранней зрелости», «окончательной зрелости», и «старения».

Финансовый менеджмент как управляющая система характеризуется наличием и определенных субъектов управления. Современная практика финансового менеджмента позволяет выделить три основных группы таких субъектов.

Собственник предприятия самостоятельно осуществляет функции финансового управления, как правило, на малых предприятиях с небольшим объемом финансовой деятельности.

Финансовый менеджер широкого профиля является специалистом -- наемным работником, осуществляющим практически все функции финансового управления предприятием.

Функциональный финансовый менеджер является узким специалистом -- наемным работником, осуществляющим специализированные функции управления в одной из сфер финансовой деятельности предприятия.

Механизм финансового менеджмента

Процесс управления финансовой деятельностью предприятия базируется на определенном механизме. Механизм финансового менеджмента представляет собой совокупность основных элементов воздействия на процесс разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности предприятия. В структуру механизма финансового менеджмента входят следующие элементы:

1. Система регулирования финансовой деятельности включает:

Государственное нормативно-правовое регулирование финансовой деятельности предприятия (принятие законов и других нормативных актов, регулирующих финансовую деятельность предприятий).

Рыночный механизм регулирования финансовой деятельности предприятия. Этот механизм формируется прежде всего в сфере финансового рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов.

Внутренний механизм регулирования отдельных аспектов финансовой деятельности предприятия. Механизм такого регулирования формируется в рамках самого предприятия, соответственно регламентируя те или иные оперативные управленческие решения по вопросам его финансовой деятельности. Шим Дж. К., Сигел Дж. Г. Финансовый менеджмент. - М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 2007, стр. 169 - 204.

2. Система внешней поддержки финансовой деятельности предприятия включает:

Государственное и другие внешние формы финансирования предприятия.

Кредитование предприятия. Этот механизм основан на предоставлении предприятию различными кредитными институтами разнообразных форм кредита.

Лизинг (аренда). Этот механизм основан на предоставлении в пользование предприятию целостных имущественных комплексов, отдельных видов необоротных активов за определенную плату на предусмотренный период.

Страхование. Механизм страхования направлен на финансовую защиту активов предприятия и возмещение возможных его убытков при реализации отдельных финансовых рисков.

Прочие формы внешней поддержки финансовой деятельности предприятия. (лицензирование, государственную экспертизу инвестиционных проектов).

3. Система финансовых рычагов включает следующие основные формы воздействия на процесс принятия и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности:

Цену.

Процент.

Прибыль.

Амортизационные отчисления.

Чистый денежный поток.

Дивиденды.

Синергизм.

Пени, штрафы, неустойки.

Прочие экономические рычаги.

Система финансовых методов состоит из следующих основных способов и приемов, с помощью которых обосновываются управленческие решения:

Метод технико-экономических расчетов.

Балансовый метод.

Экономико-статистические методы.

Экономико-математические методы.

Экспертные методы (методы экспертных оценок).

Методы дисконтирования стоимости.

Методы наращения стоимости (компаундинга).

Методы диверсификации.

Методы амортизации активов.

Методы хеджирования.

Другие финансовые методы.

5. Система финансовых инструментов состоит из следующих контрактных обязательств, обеспечивающих механизм реализации отдельных управленческих решений предприятия и фиксирующих его финансовые отношения с другими экономическими объектами:

Платежные инструменты (платежные поручения, чеки, аккредитивы и т.п.).

Кредитные инструменты (договоры о кредитовании, векселя и т.п.).

Депозитные инструменты (депозитные договоры, депозитные сертификаты и т.п.).

Инструменты инвестирования (акции, инвестиционные сертификаты и т.п.).

Инструменты страхования (страховой договор, страховой полис и т.п.).

Прочие виды финансовых инструментов.

Эффективный механизм финансового менеджмента позволяет в полном объеме реализовать стоящие перед ним цели и задачи, способствует результативному осуществлению функций финансового управления предприятием. Шим Дж. К., Сигел Дж. Г. Финансовый менеджмент. - М.: Информационно-издательский дом “Филинъ”, 2007, стр. 169 - 204.

1.3 Роль финансового менеджмента в управлении капиталом

Стоимость является центральным понятием экономической теории. Стоимостью могут обладать любые вещественные и нематериальные объекты (блага): предметы потребления, производственные фонды, права на пользование ими, знания, деловая репутация, личные связи и многое другое. Являясь сложной экономической категорией, стоимость может трактоваться и как субъективная полезность блага, и как объективно необходимые затраты для его производства. В финансово-экономической практике используется более узкая трактовка этого понятия: стоимость это способность блага быть обмененным на деньги (трансформироваться в денежную форму). Размер денежной суммы, которая может быть выручена в обмен на данное благо, определяет величину его стоимости. При фактическом осуществлении сделок стоимость выступает в форме цен, предлагаемых покупателями и запрашиваемых продавцами благ.

Совокупность благ, принадлежащих конкретному человеку, называется его имуществом. Общая стоимостная оценка имущества характеризует уровень благосостояния или богатства его владельца. Для увеличения своего богатства собственник может вкладывать принадлежащее ему имущество в действующие или вновь создаваемые предприятия. Предприятие (дело, бизнес) это форма осуществления деятельности, нацеленной на увеличение стоимости вложенного имущества в интересах собственников этого имущества. Стоимость имущества, вложенного (инвестированного) собственником в предприятие, формирует собственный капитал этого предприятия. Для того, чтобы превратить свое имущество (или его часть) в капитал (капитализировать его), владелец данного имущества должен как минимум соблюсти следующие условия:

капитализируемое имущество должно быть отделено от другого личного имущества владельца на длительное время (возможно - навсегда). Собственник теряет возможность использования физических или иных свойств капитализируемого имущества для непосредственного личного потребления;

с момента капитализации право на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано другому экономическому субъекту - предприятию. Капитализированное имущество становится активами предприятия, обязующегося использовать их таким образом, чтобы стоимость этих активов максимально возросла.

Стимулом, подвигающим собственника на добровольный отказ от части своих законных прав на принадлежащее ему имущество, является предоставляемое ему взамен право на получение суммы прироста собственного капитала предприятия. Такой прирост собственного капитала, обусловленный деятельностью предприятия, нацеленной на увеличение стоимости его активов, называется прибылью предприятия.

Часть прибыли, остающаяся после уплаты предприятием налога на прибыль, принадлежит владельцам предприятия. Эту часть называют чистой прибылью.

Владельцы могут ежегодно изымать у предприятия активы в сумме, равной заработанной им за год чистой прибыли. Однако, если собственники предприятия сочтут более выгодным для себя отказаться от своего текущего дохода в пользу еще более значительного увеличения собственного капитала предприятия в будущем, то они могут оставить причитающуюся им сумму чистой прибыли предприятию. В этом случае говорят о реинвестировании прибыли. Богатство собственников будет возрастать не за счет получения ими текущих доходов, а в результате увеличения их доли в капитале предприятия. В свою очередь, предприятие получает возможность расширения масштабов своей деятельности, а следовательно - еще большего увеличения массы зарабатываемой им прибыли.

Как видно из схемы, богатство собственника увеличивается в любом случае. Однако при получении дивидендов он увеличивает ту часть своего личного имущества, которая находится в его непосредственном распоряжении и может быть использована для личного потребления. В другом случае увеличивается отчужденная часть его имущества, вложенная в собственный капитал предприятия. Однако подобное отчуждение не означает полную утрату собственности на это имущество. При необходимости владелец может продать свою долю в собственном капитале предприятия (например, акции) и получить взамен деньги, которые может использовать по своему усмотрению

С момента своего создания предприятие получает значительную независимость от своих владельцев, которых в принципе не интересуют способы, которыми руководство предприятия собирается увеличивать стоимость капитала, полученного в свое распоряжение. В соответствии со схемами, изображенными на рис. 1, имущественное состояние предприятия в момент его создания можно изобразить следующим образом (рис. 2).



Рисунок 1. - Изменение имущественного состояния предприятия и собственников

Рисунок 2 - Структура имущества предприятия при его создании

Стоимость активов всегда равна стоимости вложенного в них капитала. Главное предназначение активов предприятия - приносить ему доход. Предприятие может комбинировать своими активами любым не запрещенным законом способом, чтобы максимизировать этот результат. В финансовом менеджменте исключается возможность случайного приобретения предприятием каких-либо активов. Любая закупка должна иметь предварительное финансовое обоснование, основным критерием которого является максимизация дохода. Если окажется. что приобретенный актив не способен обеспечить предприятию ожидаемый доход, то он должен быть продан, а высвободившиеся деньги вложены в другой, более доходный актив. Операции с активами, не приводящие к изменению стоимости активов (активы продаются по той же цене, по которой они были куплены), оставляют величину собственного капитала предприятия неизменной.

Специфика деятельности большинства отраслей бизнеса обусловливает необходимость разделения совокупных активов предприятия на две части: длительно эксплуатируемые (свыше 1 года) и приобретаемые на срок до 1 года. В первом случае говорят о внеоборотных активах или основном капитале предприятия (в его состав входят - основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения). Имущество такого рода составляет основу бизнеса, придает ему стабильность и устойчивость. Предприятие не сможет быстро расстаться с этими активами без значительной потери их стоимости, т.е. эти активы имеют низкую ликвидность. С другой стороны, в условиях успешной работы ни у одного нормального руководителя не возникнет желания превратить их стоимость в “живые деньги”. Распродажа основного капитала предприятия свидетельствует о возникших у него серьезных проблемах. Очевидно, что вложение капитала в основные фонды является очень ответственным шагом, поэтому ему предшествует длительная и трудоемкая процедура разработки и анализа инвестиционных проектов.

Другой вид активов называется оборотными средствами или оборотными активами (синонимы - текущие активы, оборотный капитал). Данные активы обеспечивают текущие потребности предприятия в сырье, материалах, товарах и т.п. и достаточно быстро завершают свой финансовый кругооборот, трансформируясь из денежной в материальную форму и обратно в деньги. Их ликвидность значительно выше, чем у основных фондов. Тем не менее в каждый данный момент времени, определенная часть вложенного в предприятие капитала должна быть связана (иммобилизована) в остатках каких-либо оборотных активов - запасов, дебиторской задолженности и др. Снижению величины этих остатков способствует ускорение оборачиваемости текущих активов. В этом случае одна и та же сумма вложенного в предприятие капитала принесет ему больший доход. С учетом вышесказанного имущественная структура предприятия может быть изображена следующим образом (рис. 3). Бланк И.А. Финансовый менеджмент, Киев. «Ника-центр-эльга», 2005.

Рисунок 3 - Структура активов предприятия

После создания предприятия может оказаться, что его собственного капитала недостаточно для покрытия потребностей в основных фондах и оборотных активах. В этом случае предприятие имеет право выступать от своего лица в качестве заемщика необходимых ему ресурсов. Следует четко понимать, что ответственность по полученным кредитам целиком и полностью лежит на самом предприятии, а не на его владельцах (за исключением индивидуальных частных предприятий и полных товариществ). В случае неспособности предприятия погасить свои долги оно может быть объявлено банкротом и собственники потеряют свои вклады в его капитал, но не более того. С позиций финансового менеджмента банкротство может быть представлено как переход права собственности на предприятие от его первоначальных владельцев к кредиторам. Риску потери своего имущества противостоит соблазн увеличения доходов за счет использования заемных средств. Если цена привлекаемых ресурсов (например, величина процентов по кредиту) ниже уровня доходности, обеспечиваемого активами предприятия, то выгода для собственников становится очевидной. Они заинтересованы в увеличении доли заемных средств и понуждают руководство предприятия к привлечению таких ресурсов. Эффект от использования заемных источников называют эффектом финансового рычага или финансовым левериджем.

Структура заемного капитала неоднородна. Для финансов имеет принципиальное значение срок, на который привлекаются ресурсы. Наиболее выгодными для предприятия являются долгосрочные займы и кредиты, к которым в российской практике относятся обязательства со сроком погашения свыше 1 года (в развитых странах долгосрочными считаются обязательства сроком свыше 5 и даже 10 лет). Долгосрочные источники являются полноценным инвестиционным ресурсом, который может быть вложен в масштабные проекты, способные окупить затраты к моменту погашения задолженности. В этом смысле долгосрочные источники идентичны собственному капиталу. В финансовой практике они называются долгосрочным заемным капиталом или долгосрочными пассивами. Сумма собственного и долгосрочного заемного капиталов называется постоянным или долгосрочным капиталом.

Краткосрочные обязательства (со сроком погашения до 1 года) обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах. В принципе никто не может запретить предприятию затеять длительный инвестиционный проект, финансируемый за счет цепочки краткосрочных займов. Однако с финансовой точки зрения такая стратегия представляется авантюрной. Покрытие хотя бы части основного капитала предприятия краткосрочными заемными средствами является одним из наиболее верных показателей его финансовой неустойчивости. Краткосрочные заимствования подразделяются на процентные (например, банковские ссуды) и беспроцентные (кредиторская задолженность поставщикам, рабочим и служащим, бюджету и т.п.). Общая сумма краткосрочных обязательств называется краткосрочными пассивами, краткосрочным заемным капиталом или просто краткосрочным капиталом. В сумме с долгосрочным заемным капиталом данные источники образуют пассивы предприятия или его заемный капитал.

Таким образом для предприятия, использующего эффект финансового рычага, общая величина его активов будет всегда равна сумме собственного капитала и пассивов. Данное равенство отражает основное балансовое уравнение, лежащее в основе финансового менеджмента:

А = СК + П

Схематично его можно представить следующим образом (рис. 4).

Рисунок 4 - Схема основного балансового уравнения

В практике отечественного бухгалтерского учета принято называть всю правую часть балансового уравнения (СК + П) пассивом, рассматривая ее как единое целое. Формально никакой разницы при этом не возникает. Однако с финансовой точки зрения собственный капитал имеет совершенно иную природу и принципиально отличается от заемных источников. Владельцы становятся богаче, если увеличивается собственный капитал предприятия. С ростом заемного капитала увеличивается общая сумма активов предприятия. Однако само по себе это увеличение еще не означает обогащения собственников предприятия, так как активы, приобретаемые за счет заемных средств, “обременены” обязательствами, величина которых равна сумме вновь приобретенных активов. В будущем, если предприятие сумеет воспользоваться эффектом финансового рычага и новые активы принесут дополнительный доход, владельцы смогут ощутить увеличение стоимости своей доли в активах предприятия.

Разница между общей стоимостью активов и общей величиной заемного капитала называется чистыми активами. Из основного балансового уравнения следует, что чистые активы должны равняться величине собственного капитала предприятия. На практике это равенство как правило не соблюдается: официальной методикой расчета величины чистых активов акционерных обществ предусмотрено исключение из итога актива некоторых статей (например, суммы НДС по приобретенным ценностям, задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и др.). Величина пассивов также корректируется - в частности, к ней добавляется сумма целевого безвозмездного финансирования, полученного предприятием. Поэтому рассчитанные таким образом чистые активы обычно бывают меньше общей величины собственного капитала. Если размер чистых активов опустится ниже уровня уставного капитала (у действующего предприятия уставный капитал это только часть собственного капитала), то акционерное общество должно перерегистрировать свой устав, доведя в нем размер уставного капитала до величины чистых активов.

Несколько видоизменив схему, представленную на рис. 4, можно наглядно представить методику формирования еще одного важнейшего финансового показателя - наличие собственных оборотных средств (СОС) или величина собственного оборотного капитала (синоним - чистый оборотный капитал) (рис. 5).

Рисунок 5 - Схема формирования собственного оборотного капитала

Заштрихованная часть схемы на рис. 5 отображает величину имеющихся у предприятия СОС. Как видно из схемы, название “собственные оборотные средства” не совсем точно отражает природу этого показателя. Речь идет о той части оборотных активов предприятия, которая покрывается не только собственным капиталом, но и долгосрочными пассивами, т.е. постоянным капиталом. В мировой практике для обозначения этой части оборотных средств используется термин “working capital” или “net working capital” - рабочий (работающий) или чистый рабочий капитал. Как видно из схемы, алгебраически величину СОС можно рассчитать двумя способами:

вычитая из итога оборотных активов сумму краткосрочных пассивов;

вычитая стоимость внеоборотных активов из суммы постоянного капитала (итога собственного капитала и долгосрочных пассивов). Финансовое управление компанией / Общ. ред. Е.В. Кузнецовой. - М.: Фонд “Правовая культура”, 2005, стр. 243 - 296.

Рассмотрим аналитический баланс условного предприятия (табл. 1). Используя имеющиеся в нем данные, рассчитаем наличие СОС на начало и конец года:

на начало года - 1 способ (80 - 40) = 40 млн. рублей;

2 способ (60 + 30 - 50) = 40 млн. рублей.

на конец года - 1 способ (92 - 49) = 43 млн. рублей;

2 способ (60 + 40 - 57) = 43 млн. рублей.

Результаты расчетов показывают, что в отчетном году наличие СОС увеличилось на 3 млн. рублей (43 - 40), т.е. еще большая часть оборотных активов предприятия покрывалась долгосрочными финансовыми источниками. Это свидетельствует о росте ликвидности и финансовой устойчивости предприятия: наиболее ликвидная часть его активов превышает сумму краткосрочных обязательств на 43 млн. рублей или почти в 2 раза (92 / 49). При возникновении срочной необходимости погашения какого-либо обязательства предприятие достаточно быстро и без значительной потери стоимости сможет направить на эти цели часть своих оборотных средств, например, высвободив их из запасов сырья.

Таблица 1 - Аналитический баланс млн. руб.

Статьи актива	На начало года	На конец года	Статьи собственного капитала и пассива	На начало года	На конец года
Внеоборотные активы	50	57	Собственный капитал	60	60
Оборотные средства	80	92	Долгосрочные пассивы	30	40
Баланс	130	149	Краткосрочные пассивы	40	49
			Баланс	130	149

Однако возможна иная трактовка полученного результата: предприятие было вынуждено направить на финансирование оборотных средств дополнительно 3 млн. рублей из своих инвестиционных ресурсов (долгосрочного капитала). Иммобилизация этих ресурсов в остатках текущих активов означает сокращение инвестиционных программ предприятия, отказ от выполнения проектов, реализация которых могла бы обеспечить ему в будущем значительный прирост дохода. Другими словами, увеличение СОС означает замедление их оборачиваемости, снижение эффективности использования долгосрочного капитала предприятия.

Несмотря на свою полную противоположность, обе вышеприведенные трактовки полученных результатов верны. Уникальность показателя СОС заключается в том, что в нем находят отражение два важнейших финансовых понятия - доходность и риск. Увеличивая размер собственного оборотного капитала, предприятие снижает риск потери платежеспособности. Оборотные средства являются наиболее ликвидной частью активов, поэтому наличие их “чистой” величины, свободной от краткосрочных обязательств, значительно увеличивает мобильность предприятия в целом, его способность переориентировать свой капитал на новые рынки или виды деятельности. С другой стороны, поддерживая значительные размеры СОС в течение длительного времени, предприятие лишает себя возможности доходного вложения своего долгосрочного капитала. Это может свидетельствовать об отсутствии инвестиционной политики, недостаточном внимании к вопросам развития производства.

Снижение наличие СОС может означать вложение чистых оборотных активов в инвестиционную деятельность, направление их на реализацию масштабных проектов с высоким уровнем ожидаемого дохода. Однако при этом уменьшается степень покрытия краткосрочных обязательств оборотными активами, что увеличивает риск возможного банкротства. Отрицательная величина СОС свидетельствует о финансовой неустойчивости предприятия, так как имеющихся в его распоряжении текущих активов уже недостаточно для покрытия срочных обязательств. Поэтому требования кредиторов могут быть направлены и на его основной капитал - здания, оборудование, транспортные средства и т.п.

2. Анализ управления капиталом в ОАО «Сибсельмаш»

2.1 Краткая характеристика предприятия

Новосибирское производственное объединение «Сибсельмаш» - крупнейшее предприятие бывшего СССР, Российской Федерации и Сибирского региона. Еще недавно это был самый мощный в Европе завод по производству боеприпасов и ведущий в Советском Союзе по выпуску прицепной сельскохозяйственной техники. В 60-х годах здесь производилось более половины всех сеялок, изготавливаемых в РСФСР. С 1946 по 1998 год на предприятии произведено почти полтора миллиона сеялок, свыше полумиллиона борон и более 825 тыс. лущильников.

Акционерным обществом открытого типа «Научно-производственное объединение «Сибсельмаш» стало в 2005 году в результате поэтапного преобразования и последующей приватизации государственного предприятия ФГУП «НПО Сибсельмаш».

В 2004 году предприятие отметило свое 75-летие. Первенец новосибирской индустрии, завод имеет богатую историю. Хотя он планировался как завод сельскохозяйственных машин и первоначально носил название «Сибкомбайн», в годы войны его производство было перепрофилировано на выпуск оборонной продукции, и такая продукция составляла значительную часть его производства на протяжении пяти десятков лет. Завод имел замкнутый производственный цикл. Все в нем, начиная от литейного производства и заканчивая сборочными операциями, было подчинено выпуску оборонной продукции, а также сельскохозяйственной техники.

В начале 90-х годов, когда от государства перестал поступать оборонный заказ, предприятие оказалось в крайне сложном экономическом положении, которое усугублялось и тем, что сельскохозяйственные предприятия, достаточно насыщенные техникой в предыдущие годы и не имевшие средств на приобретение нового оборудования, тоже не обращались на завод за приобретением новых машин. Производство практически остановилось. 15-тысячный коллектив оказался без заказов, цеха простаивали, росли долги по зарплате, а также по налогам. Руководство начало поиск места «Сибсельмаша» в зарождающейся в стране рыночной экономике, формирование нового портфеля заказов. За три года - с 1992 по 1995 - завод освоил выпуск более двадцати видов новой продукции. В 1994 году магистральным направлением было выбрано производство горно-шахтного оборудования для угольщиков Кузбасса.

Это обеспечивало частичную занятость людей, невысокую зарплату, однако в целом экономическая ситуация с 1991 по 1997 годы с каждым годом ухудшалась, периодические кратковременные улучшения были локальными. Встал вопрос о банкротстве завода, что привело бы к исчезновению одного из крупнейшего в машиностроительной отрасли страны объединения с экономического пространства, а также повлекло бы за собой крушение большого количества предприятий Ленинского района г. Новосибирска, которые исторически возникали на инженерных коммуникациях «Сибсельмаша». Кроме того, на балансе завода находилась масса объектов социальной сферы.

С учетом всего этого в 1997 году было принято решение создать на базе «НПО Сибсельмаш» дочерние, но юридически самостоятельные предприятия. Обязательства перед государством по налогам должны были остаться на головном предприятии, оплата за использование энергии распределялась пропорционально ее потреблению, а выплату заработной платы брало на себя предприятие, где работает человек.

Такой подход давал возможность всем структурным подразделениям начать производство как бы с нуля. Были созданы Машиностроительный завод «НПО Сибсельмаш», «Сибсельмаш-Спецтехника» и Инструментальный завод «Сибсельмаш». Были также «удочерены» лечебно-оздоровительный комплекс «Парус» и подсобное хозяйство в Коченевском районе. В промышленный конгломерат, таким образом, вошло пять дочерних предприятий.

Это позволило руководству цехов-заводов более оперативно принимать решения по развитию производства. Объемы выпуска продукции увеличились в разы. В 1999 году «НПО Сибсельмаш» обеспечило почти 60 % от общего объемы зерновых сеялок, произведенных в стране, стало поставлять в Кузбасс порядка 80 % горно-шахтного оборудования от общероссийских объемов. Эффективность дочерних предприятий год от года росла, они стали серьезными налогоплательщиками, увеличилась заработная плата. Но положение головного предприятие по-прежнему оставалось сложным: старые долги сдерживали развитие.