Формирование портфеля финансовых инвестиций

Федеральное агентство по образованию

ГОУ «Санкт - Петербургский государственный политехнический университет»

Чебоксарский институт экономики и менеджмента (филиал)

Кафедра финансов, денежного обращения и кредита

КУРСОВАЯ РАБОТА

по курсу «Финансовый менеджмент»

Тема: Формирование портфеля финансовых инвестиций

Выполнил

студент III курса заочного отделения

специальность «Финансы и кредит»

группа - 080105-65А

Давыдов Игорь Викентьевич

подпись студента________________

Проверил преподаватель

к.э.н. Савруков А.Н.

подпись преподавателя___________

Чебоксары

2009

Содержание

Введение

Глава 1. Формирование портфеля финансовых инвестиций

1.1 Инвестиционный портфель: понятие, типы и цели формирования

1.2 Формирование оптимального инвестиционного портфеля

Глава 2. Формирование портфеля финансовых инвестиций ОАО КБ «Севергазбанк»

2.1 Деятельность и особенности инвестирования ОАО КБ «Севергазбанк»

2.2 Стратегия формирования фондового портфеля

2.3 Анализ российских эмитентов

Выводы и предложения

Список литературы

Приложение

Введение

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более одного финансового инструмента, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционный портфель представляет собой целеустремленно сформированную совокупность финансовых инструментов, которые предназначены для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации основных направлений политики финансового инвестирования предприятия, путем подбора наиболее доходных и безопасных финансовых инструментов.

Актуальность этого вопроса связана с кризисом российского финансового рынка, объективно требующего нахождения оригинальных подходов к вложению в ценные бумаги.

Основной целью этой курсовой работы является комплексная характеристика портфеля финансовых инвестиций и его видов.

Глава 1. Формирование портфеля финансовых инвестиций

1.1 Инвестиционный портфель: понятие, типы и цели формирования

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для осуществления финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, т.е. формируют определенную их совокупность. Целенаправленный подбор таких инструментов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Портфель инвестиций - это совокупность активов, в которые инвестор вкладывает свой капитал. Достаточно ли этого, чтоб считать совершенные инвестором покупки акций или паев фондов настоящим портфелем инвестиций? Нет. Разница между «правильным» портфелем инвестиций и просто суммой достаточно случайных покупок - как между кирпичным домом и грудой кирпичей. Создание портфеля инвестиций напоминает создание гардероба: наши шкафы могут быть забиты одеждой от известных модельеров, но этого недостаточно: надо чтобы штаны от Гуччи и пиджак от Версачи подходил друг к другу. Так же и с созданием портфеля инвестиций: необходимо, чтобы включенные в него компоненты работали вместе, создавая новое качество инвестиций.

Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается высокая вероятность достижения цели при оптимальном лично для него соотношении доходности и риска инвестиций. Смысл создания портфеля заключается в том, чтобы придать совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики (доходность и риск), которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

Инвестиционным портфелем также называется комбинация различных инвестиционных инструментов. В состав инвестиционного портфеля может входить недвижимость, произведения искусства, акции, облигации предприятий, денежные средства на банковских депозитах и т.д. Инвестиционный портфель (рис.1) можно сформировать из различных активов: например, половину средств вложить в облигации, а половину в акции. Такое подход инвестирования позволит диверсифицировать риск и в случае падения акций компенсировать его за счет доходности по облигациям. Есть один очень важный совет: не класть все яйца в одну корзину. То есть, разделив инвестицию между различными видами ценных бумаг, мы значительно снижаем риск наступления фатальных финансовый последствий.

Инвестиционный портфель, состоящий из ценных бумаг (рис. 2) - это совокупное число ценных бумаг которыми владеет инвестор. Формирование портфеля происходит от личных предпочтений инвестора. Основная задача портфеля заключается в распределении или диверсификации риска.

Принципиально есть два «полюса» инвестиционных стратегий. Первый - это стратегии, нацеленные на агрессивное приращение капитала с высоким риском. Агрессивный портфель - это такой портфель, который использует агрессивную инвестиционную стратегию, он характеризуется высокими показателями возможной прибыли в будущем. Он отвечает интересам тех инвесторов, которые готовы принять на себя высокую степень риска потерпеть убытки, ради получения высокой прибыли. Агрессивной инвестиционной стратегии соответствует инвестиционный портфель, составленный из акций различных компаний. Эти подходы предназначены для долгосрочного приращения капитала. Потенциальная доходность высока, но движение к цели идет по дороге с глубокими «ухабами». В качестве лозунга этих стратегий можно использовать «через тернии к звездам». В основном эти подходы основаны на торговле инструментов с высоким риском: акций, фьючерсов, опционов.

Вторая группа стратегий нацелена на инвестирование с низким риском и предназначена для равномерного приращения капитала. Доходность этих стратегий ниже, однако, гораздо меньше размеры и длительность вероятных потерь. Лозунг этого подхода: «Главное - не потерять». Это и есть консервативный портфель. В основе консервативной инвестиционной стратегии лежит максимальная безопасность сохранности вложенных средств. Такая стратегия в наибольшей степени подходит тем инвесторам, которые не хотят рисковать своими денежными средствами. Такая стратегия так же подходит инвесторам не собирающимся делать долгосрочные инвестиции. Такой портфель формируется из облигаций с высокой надежностью и вкладов средств на банковские депозиты. Средняя доходность по облигациям составляет 11 - 15 % годовых, что несколько выше процентов по банковскому вкладу. Инвестирование в облигации имеет преимущество в том, что деньги можно снять в любой момент, не теряя накопленной доходности. Портфель консервативного инвестора, как правило, состоит на 60 - 70 % из облигаций, 15 - 20% портфеля составляют наиболее надежные акции, остальные 15 - 20% портфеля составляют счета на банковских депозитах. Целью такого портфеля является защита сбережений от инфляции. Есть также и умеренно агрессивный инвестиционный портфель. К умеренно агрессивной инвестиционной стратегии относятся те портфели, которые на 50 - 55% состоят из акций, 35 - 40% из облигаций, оставшиеся 5 - 10% средств вкладывается на банковский депозит.

Каждый из перечисленных классов инвестиционных портфелей имеет свои особенности в зависимости от составляющих его ценных бумаг. Например, инвестор может разделить часть акций портфеля на акции крупных и малых предприятий. Часть портфеля, состоящую из облигаций государственных, муниципальных и корпоративных предприятий.

К инструментам с низким риском относятся облигации. Комбинируя в различных пропорциях высоко- и низко- рискованные подходы, можно получать переходные варианты. Мы используем 9 типов модельных портфелей (рис.3):

Тип портфеля	акций, %	облигаций, %
Агрессивный 1	85-100	0-15
Агрессивный 2	70-85	15-30
Агрессивный 3	60-70	30-40
Сбалансированный 1	50-60	40-50
Сбалансированный 2	40-50	50-60
Сбалансированный 3	30-40	60-70
Консервативный 1	20-30	70-80
Консервативный 2	10-20	80-90
Консервативный 3	0-10	90-100

Рис. 3. Типы модельных портфелей

Общая логика выбора инвестиционного портфеля, подходящего данному конкретному инвестору, состоит в том, что сначала надо определить максимально допустимый уровень риска, а потом выбрать для заданного уровня риска максимально агрессивный портфель. Созданы специальные наборы тестов, призванных облегчить определение структуры инвестиционного портфеля, оптимальной для каждого конкретного инвестора. Эти тесты позволяют определить инвестиционный горизонт инвестора (в интервале от 1 до 2 лет, от 3 до 5 лет, от 6 до 7 лет, от 8 до 10 лет, более 10 лет) и его отношение к риску (консервативное, умеренно консервативное, сбалансированное, умеренно агрессивное, агрессивное). В зависимости от этих двух определяющих факторов, предлагаются в качестве варианта для выбора инвестиционного портфеля следующую матрицу инвестиционных решений (табл. 1):

Таблица 1

Отношение к риску	Инвестиционный горизонт, лет
	1-2	3-5	6-7	8-10	>10
консервативное	9	8	7	6	5
умеренно консервативное	8	7	6	5	4
сбалансированное	7	6	5	4	3
умеренно агрессивное	6	5	4	3	2
агрессивное	5	4	3	2	1

При этом номерам в табл. 2 соответствуют следующие типы портфелей:

Таблица 2. Типы инвестиционных портфелей

N портфеля	Тип портфеля
1	Агрессивный 1
2	Агрессивный 2
3	Агрессивный 3
4	Сбалансированный 1
5	Сбалансированный 2
6	Сбалансированный 3
7	Консервативный 1
8	Консервативный 2
9	Консервативный 3

Используя различные фонды можно составить множество вариантов для любого типа портфелей. Например, в портфеле «агрессивный 3» 60-70% активов выделяется на стратегии долгосрочного приращения капитала (высоко рискованные активы) и 30-40% на стратегии равномерного приращения капитала (низко рискованные активы). Поскольку предлагается несколько десятков фондов, инвестирующих в высоко рискованные активы, то есть огромный простор для творчества при выделении 60-70% процентов от капитала на это направление.

Можно выделить рекомендуемые фондами алгоритмы выбора, однако это только примеры, типовые конструкции, которые инвесторы, в зависимости от особенностей своих финансовых задач, может трансформировать в широких пределах. Предлагаются, для каждого типа инвестиционных портфелей, три варианта решений:

1. Классический вариант портфеля с использованием трех групп фондов: фондов низкого риска, индексных фондов и фондов активного управления.

2. Вариант с использование особенностей интервальных фондов составляется из фондов «Гарант», фондов низкого риска, индексных фондов и фондов активного управления..

3. Вариант с использованием фондов распределения активов составляется из фондов распределения активов, фондов активного управления и фондов низкого риска.

В табл. 3 представлены сравнения вариантов портфелей между собой:

Таблица 3

Свойство*	Классический вариант	Вариант с использованием интервальных фондов	Вариант с использованием фондов распределения активов
Доходность	потенциально близкая
Риск	максимальный	минимальный	средний
Зависимость от управления	средняя	минимальная	максимальная
Интервальный характер	нет	да	нет
Степень диверсификации	максимальная	средняя	максимальная

* - в сравнении с другими группами фондов

Как видно из таблицы сравнения, ни один из вариантов портфелей не имеет решающего преимущества перед другими вариантами. Плюсы уравновешиваются минусами, а потенциальная доходность вариантов при длительных сроках инвестирования близка между собой. В такой ситуации для выбора наиболее подходящего для инвестора варианта портфеля, необходимо определить, какое или какие из свойств для инвестора наиболее важны и остановить выбор на подходящем варианте исходя из этих соображений.

Возможный алгоритм распределение активов для разных типов портфелей представлен в приложении - табл. 4.

Определив, исходя из своих финансовых обстоятельств и отношению к риску, тип и вариант инвестиционного портфеля, инвестор узнает оптимальное лично для него распределение активов между группами фондов. По мнению большинства инвестиционных консультантов - это самый важный этап принятия инвестиционного решения. Именно распределение активов между стратегиями в наибольшей степени влияет на конечный результат в долгосрочном плане. Как показывают исследования, при долгосрочных инвестициях не так важно, какие именно акции, облигации или фонды покупаются, как достижение правильной пропорции между высоко и низко рискованными инвестициями.

В случае если инвестор купил слишком агрессивный для него портфель, то велика вероятность, что на одном из «ухабов по дороге к светлому будущему» этот инвестор морально сломается и свернет выполнение инвестиционного плана. Инвестиционная цель не будет достигнута. В случае если инвестор купит слишком консервативный портфель, то он останется неудовлетворен получаемой доходностью. Он не эффективно потратит время, которое тоже является важным капиталом, и, снизит вероятность достижения инвестиционной цели.

После определения правильных пропорций распределение активов между группами фондов остается сделать последний шаг - это определить, какие именно фонды из этих групп выбрать. К примеру, модельный портфель «сбалансированный 1 классический» включает в свой состав 30% индексных фондов акций, 30% фондов активного управления и 40% консервативных фондов. При этом наше семейство фондов сейчас предлагает на выбор 27 индексных фонда и 12 фондов активного управления. Какие из них выбрать в отведенных 30%? Здесь нет однозначного ответа. Можно опираться на советы аналитиков, как заинтересованных, так и независимых. Можно руководствоваться собственными представлениями о перспективности тех или иных рынков. Любое решение несет в себе определенный риск, поскольку будущее непредсказуемо. Однако, и это очень важно, правильный подбор распределения активов обеспечивает максимальную потенциальную доходность при удержании риска инвестирования в приемлемых для инвестора границах. Помимо стандартизированных по принимаемому риску модельных портфелей, разрабатываются и поддерживаются некоторые особые модельные портфели. Одним из таких портфелей является «Пять звезд», составляемый в равных пропорциях из фондов, которым наши аналитики присваивают рейтинг "весьма позитивно". Этот модельный портфель наиболее агрессивно нацелен на получение прибыли. За счет широкой диверсификации портфель «5 звезд» очень хорошо защищен от рисков, связанных с отдельными акциями и в достаточной мере - от рисков, связанных с событиями в отдельных странах или секторах мировой экономики. Риск портфеля снижается так же за счет работы аналитиков, которые оценивают вероятность роста и падения в средне- и долгосрочной перспективах.

В конце 2005 года сотрудники кафедры «Экономической динамики» Экономико-Аналитического Института МИФИ провели исследование на тему "Новые инвестиционные возможности российских инвесторов". Авторы исследований писали, что глобализация мировой экономики привела, в том числе и к глобализации инвестиционных возможностей. Весьма широкий класс российских инвесторов сейчас имеет возможности, совершенно реальные и законные, инвестировать не только в акции и облигации российских эмитентов, но и в широчайший перечень активов других стран. Насколько разумно обычный российский инвестор распоряжается этими возможностями? Не секрет, что во многом благодаря работе журналистов и значительному количеству статей на эту тему, в массовом сознании инвесторов укоренился тезис о «существенной недооцененности» российских активов, что трансформировалось в лозунг «покупайте только российское». Лозунг, несомненно, выглядит патриотично, но насколько эффективны действия на его основе - покажет только время.

1.2 Формирование оптимального инвестиционного портфеля

Словосочетание "формирование инвестиционного портфеля", уже давно стало знакомым для жителей России, которые зарабатывают достаточное количество денег, чтобы думать не только о хлебе насущном, но и об обеспеченном будущем для себя и своих близких. Однако при этом большинство связывает его с вложением средств в ценные бумаги, играми на бирже, прочими новыми и не всегда понятными для большинства наших сограждан формами деятельности. На самом деле понятие "инвестиционного портфеля" гораздо более широкое, причем формированием инвестиционного портфеля каждый из нас занимается всю свою жизнь. С той только разницей, что кто-то делает это целенаправленно, добиваясь на этом поприще больших успехов, а кто-то мечется в потемках, теряя время, средства и перспективы.

В обыденном сознании под термином "инвестиции" понимается выгодное вложение денег, отказ от части своих средств с расчетом на то, что через какое-то время они вернуться с прибылью. По сути, так оно и есть - это способ размещение капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода. Существуют многочисленные формы инвестиций, различающиеся по ряду факторов: в ценные бумаги и недвижимость, в долговые обязательства, прямые и косвенные, с большим или меньшим риском, краткосрочные и долгосрочные. В этом случае инвестиционный портфель - это набор финансовых инструментов, выбираемых в расчете на достижение одной или нескольких целей. Ключевые слова здесь: "набор" и "цели". Первое предопределяет преимущество инвестиционного портфеля перед инвестициями в какое-то одно направление, второе - означает систематичность его формирования.

Содержание инвестиционного портфеля складывается из ценных бумаг и имущественных вложений. Основные виды первых - акции, ценные бумаги и опционы. Однако на фондовом рынке особенно четко видно противоречие между высокой доходностью бумаги и степенью ее риска, в том числе риском мошенничества. Наглядный пример здесь - многочисленные финансовые пирамиды (МММ и т.д.). Дополнительные возможности для обмана с такими опасностями, как неполное раскрытие эмитентами информации о себе и своей деятельности, манипулирование ценами, использование инсайдерской информации. Еще в начале 90 гг. прошлого века после приватизации Россия заняла первое место в мире по количеству акционеров, но, как ни парадоксально, отечественный рынок акций так и не стал розничным. В сформировавшейся структуре акционерного капитала доминирующую роль играют контрольные или крупные пакеты, причем их доля продолжает увеличиваться. Еще одна проблема - защита прав мелких акционеров, которые далеко не всегда соблюдаются. Несмотря на все это, по мнению профессиональных брокеров, доходность сбалансированного портфеля ценных бумаг может достигать 50% годовых в валюте. В случае адекватной и быстрой реакции на рыночные изменения, прибыль от такого рода инвестиций может увеличиваться. К тому же надо учитывать, что если степень риска отдельно взятого пакета акций достаточно велика, то их сочетание в эффективно сформированном инвестиционном портфеле позволяет повысить надежность вложений.

Имущественным вложением называется помещение капитала в такие имущественные ценности, как реальные активы компании или личное вещественное имущество. Такого рода капиталовложение широко распространено, особенно среди индивидуальных инвесторов, которым приятно ощущать себя собственником чего-то реального, ощутимого. Широко распространено вложение средств в недвижимость, тем более что ее стоимость, особенно в крупных городах, демонстрирует устойчивую тенденцию к росту, является ликвидным активом. Сейчас в Москве при покупке коммерческой недвижимости предъявляются требования по сроку окупаемости, не превышающие 3-4 лет. Соответственно, ее доходность будет не ниже 25% в год.

Другое популярное направление инвестирования, как физических лиц, так и крупных компаний, банков - покупка действующего бизнеса. Большинство компаний окупаются за срок в 14-17 месяцев, т.е. внутренняя норма доходности будет находиться в районе 75%. Сложности здесь связаны с тем, что покупать бизнес напрямую крайне рискованно - большинство из них непрозрачны, можно заполучить "кота в мешке". Развитию этого направления капиталовложений способствует создание специализированных компаний, обеспечивающих сделки по отчуждению действующих компаний. С их помощью инвестор может получить объективную информацию о предлагаемом к продаже объекте. Инвестиции в готовый бизнес возможны в форме их покупки или вхождения в качестве одного из учредителей общества с ограниченной ответственностью. Проблема с этим направлением инвестирования средств обусловлена тем, что в большинстве случаев срок жизни малого предприятия - а именно они чаще всего продаются и покупаются - зачастую не превышает трех лет. Во избежание этой закономерности нередко требуются дополнительные вложения, что снижает отдачу от изначальных инвестиций. Ценные бумаги в этом плане более удобны для инвестора, не имеющего достаточного количества свободного времени и энергии - они приносят доход (либо не делают этого) вне зависимости от усилий и действий своего владельца.

Формировать инвестиционный портфель и управлять им можно самостоятельно. Но такое решение чревато различными осложнениями - большинство рядовых граждан не имеет соответствующих знаний и навыков - инвестициям не учат в школе, а стандартный вузовский курс экономики дает лишь самые общие знания, недостаточные для практического применения. К тому же, на рынке явно не хватает информации о происходящих на нем процессах и тенденциях их развития. Их описание, как правило, находят в популярных деловых изданиях, но и оно зачастую слишком общо. К тому же в условиях достаточно нестабильной экономической конъюнктуры обзорам, ориентированным на непрофессионала, нельзя особенно доверять. Специализированные справочные издания, содержащие основные индикаторы рынка, большинству просто недоступны, а для понимания содержащихся в них данных нужны дополнительные знания.

В случае работы с портфельным менеджером вы получаете ряд преимуществ, связанных с профессиональным управлением активами. По сути, на вас начинает работать несколько подразделений специалистов, анализирующих состояние и тенденции, и вкладывающих ваши средства в наиболее ликвидные активы в максимально благоприятный для инвестирования момент. Очевидным преимуществом при работе с профессионалом является и то, что он поможет вам планировать свои налоговые выплаты. Особенно это актуально для лиц, участвующих в коллективном инвестировании - в Москве, например, пайщики инвестиционных фондов освобождены от уплаты подоходного налога в местный бюджет с доходов, полученных от участия в паевых инвестиционных фондах. Впрочем, надо отметить, что при обращении к портфельному менеджеру стоит отдать предпочтение не брокерской конторе, а организации, оказывающей полный спектр услуг в области инвестирования. На Западе такие компании называют финансовыми супермаркетами, в России их функции выполняют многие банки.

Тему коллективного инвестирования стоит рассмотреть подробнее. Так, при вложении определенных сумм (как правило, до 50 тысяч долларов) частный инвестор не играет активной роли в управлении инвестиционным портфелем. Он лишь определяет, в какой именно из инвестиционных программ желает участвовать, какими средствами располагает и на какой срок их размещения рассчитывает. После этого менеджер принимает решения о том, в какие активы вкладывать средства и когда именно это делать, не консультируясь с инвестором. У такой практики есть ряд несомненных преимуществ. Во-первых, снижается риск инвестирования: даже незначительный вклад, объединяясь с большим количеством себе подобных, обеспечивает высокую степень диверсификации вложений, невозможную при самостоятельном выходе мелкого инвестора на рынок. Во-вторых, уменьшаются затраты на управление портфелем: на любом рынке оптовый покупатель получает определенные скидки, при этом коллективное инвестирование снижает операционные и накладные расходы. В-третьих, такого рода вложения считаются высоколиквидными в силу того, что инвестор всегда может продать свой пай на вторичном рынке, либо самой управляющей компании. Все это значительно снижает, хотя и не устраняет риски инвестирования.

Несмотря на очевидные плюсы участия в инвестиционных фондах, большинство вкладчиков капиталов, направляющих значительные суммы, предпочитают формировать индивидуальный инвестиционный портфель. В этом случае менеджер управляет им в тесном взаимодействии со своим клиентом, согласовывая с ним свои действия. Но прежде чем решать, что должно входить в инвестиционный портфель, надо знать основные принципы его формирования.

При этом исходной точкой инвестирования должна служить уверенность в обеспеченности нормальных жизненных потребностей в настоящий момент. Современные западные специалисты по инвестициям далеки от пуританской этики. Они рекомендуют: вкладывая деньги в расчете на будущее, ни в чем не отказывайте себе в настоящем. Причем западные специалисты советуют: перед тем, как становиться активным участником инвестиционного процесса, вам следует положить небольшую сумму денег на сберегательный счет или иные ликвидные активы на случай возникновения непредвиденной потребности в наличных деньгах. Другое предварительное условие, гласят американские учебники, заключается в достаточной защите от потерь в случае смерти, болезни, потери трудоспособности, нанесения прочего вреда жизни и имуществу. Это может быть обеспечено за счет страхования. Причем гарантировать от потерь надо все: здоровье, жизнь, имущество и обязательства.

При определении структуры инвестиционного портфеля базовую роль играют финансовое и семейное положение инвестора. Планируя инвестиции, важно принять во внимание такие моменты, как уровень и стабильность дохода, семейные и личные обстоятельства, собственный капитал, возраст и опыт инвестора, а также склад его характера, выражающийся в отношении к риску. Относительно молодой инвестор, особенно неженатый и не имеющий детей, может выбрать агрессивную инвестиционную стратегию - вкладывать деньги в те активы, будущая стоимость и уровень ожидаемого дохода которых весьма ненадежны. Семейный человек, обязанный заботиться о семье, вряд ли пойдет на это, пока не будет обеспечен должный уровень финансовой стабильности своих близких. Однако ситуация может измениться, если он принял должные меры по страхованию и имеет достаточные сбережения. Чем больше размер и стабильность заработков инвестора, тем больше он склонен к риску. При этом по мере роста доходов все большее значение приобретает оптимизация уплачиваемых налогов. Безусловно, это не закономерности, а всего лишь рекомендации, которыми легко можно поступиться, но зачастую рационально мыслящий инвестор ведет себя именно так.

Кроме того, надо обратить внимание на цели инвестиций - какой доход и к какому сроку вы желаете получить, намерены ли вы за счет инвестирования оптимизировать свои доходы, какие у вас планы на пенсионный период. Все это совершенно логично будет определять выбор инструментов, рекомендованных портфельным менеджером.

По сути, определение целей инвестирования и инвестиционной политики являются первым этапом формирования портфеля. При этом кроме диверсификации, надо учитывать еще ряд принципов. Лимитирование - это установление предельной доли средств, направляемых в один финансовый инструмент. Например, в соответствии с существующими во многих странах законодательными нормами, инвестиционные фонды не могут вкладывать в ценные бумаги одного эмитента более 5-10% своих активов. Страхование инвестиций может осуществляться не только при помощи страховых компаний, но и через процедуру хеджирования. Она представляет собой операцию по перенесению риска на другого участника рынка. Делается это следующим образом: при покупке актива одновременно продается фьючерсный контракт на его покупку. Наглядно это можно показать на примере рынка валюты - потери на изменении курса будут компенсироваться на рынке фьючерсов.

После завершения первоначального формирования портфеля необходимо производить его мониторинг и, возможно, пересмотр. В этом контексте можно говорить об активном и пассивном управлении инвестиционным портфелем. Первое, иногда называемое свопингом, характеризуется выбором и приобретением наиболее эффективных ценных бумаг и максимально быстрым избавлением от низкодоходных активов. Такие технологии доступны только профессионалам, реагирующим на изменения быстрее, чем рынок. Пассивное управление ориентировано на приобретение ценных бумаг на длительный срок. Такая стратегия наиболее распространена и надежна.

Глава 2. Формирование портфеля финансовых инвестиций ОАО КБ «Севергазбанк»

2.1 Деятельность и особенности инвестирования ОАО КБ «Севергазбанк»

Открытое акционерное общество коммерческий банк развития газовой промышленности Севера «СЕВЕРГАЗБАНК» работает на рынке банковских услуг с 29 апреля 1994 года. ОАО КБ «СЕВЕРГАЗБАНК» оказывает широкий спектр услуг для населения. Банк предлагает разнообразные потребительские кредиты, банковские депозиты денежные переводы без открытия лицевого счета, валютно-обменные операции, операции с ценными бумагами, пластиковые карты, и аренду индивидуальных сейфовых ячеек. Банк предоставляет предприятиям, организациям, предпринимателям полный спектр банковских услуг, включающий инкассаторские, расчетно-кассовые, кредитные, депозитарные, валютные и другие банковские операции. Высокое качество обслуживания клиентов обеспечивается применением современных банковских технологий, выгодными условиями и квалификацией персонала.

Размер оплаченного и зарегистрированного Уставного капитала (УК) ОАО КБ «СЕВЕРГАЗБАНК» составляет 661 215 300 (Шестьсот шестьдесят один миллион двести пятнадцать тысяч триста) рублей. Акционеры Банка, владеющие более 10% уставного капитала Банка:

ОАО «Газпромбанк» (Открытое акционерное общество) (город Москва) - 11,55%;

Общество с ограниченной ответственностью «Новые финансовые технологии» (город Углич, Ярославская область) - 86,81%. ООО «Новые финансовые технологии» дочернее общество Газпромбанка (ОАО), в котором ГПБ (ОАО) принадлежит 99,99% долей общества. Общество располагается в городеУглич (Ярославская область).

По состоянию на 01 августа 2009 г. ОАО КБ «СЕВЕРГАЗБАНК» имеет 14 филиалов, 45 дополнительных офисов, 14 операционных касс вне кассового узла, 2 кредитно-кассовых офиса. Разветвлённая филиальная сеть ОАО КБ «СЕВЕРГАЗБАНК» располагается в ключевых российских регионах, в том числе в Северо-Западном Федеральном округе, в Республике Коми.

Банк был основан в Вологде в 1994 году как Закрытое акционерное общество Акционерно-коммерческий банк «МАРСБАНК». Зарегистрирован Центральным Банком Российской Федерации (ЦБ РФ) 29 апреля 1994 года, регистрационный номер 2816. Решением годового общего собрания акционеров от 16 мая 1997 года Банк переименован в Закрытое акционерное общество коммерческий банк развития газовой промышленности Севера «СЕВЕРГАЗБАНК» (лицензия ЦБ РФ № 2816 от 01.08.2003г.).

В связи с изменением типа акционерного общества со 2 апреля 1999 года полное наименование Банка изменилось на Открытое акционерное общество коммерческий банк развития газовой промышленности Севера «СЕВЕРГАЗБАНК». 26 августа 2002 года получено свидетельство о внесении записи о банке в единый государственный реестр юридических лиц за основным государственным регистрационным номером 1023500000160. Аудитором банка является ЗАО "КПМГ". Число сотрудников в Банке и филиалах на 01 апреля 2009 г. превышает 1470 человек.

Развитие ОАО КБ «СЕВЕРГАЗБАНК» в течение 2008 года происходило в рамках общей стратегической концепции корпоративного развития, направленной на поддержку реального сектора экономики, малого и среднего бизнеса, а также частных клиентов. Динамика развития и финансовый результат свидетельствуют о том, что 2008 год для Банка стал годом существенных достижений. Банк завершил год, решив поставленные задачи, сумев укрепить свои позиции на российском банковском рынке, проявив себя как устойчивая и стабильная кредитно-финансовая организация.

ОАО КБ «СЕВЕРГАЗБАНК» осуществляет брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность и деятельности по управлению ценными бумагами. Банк является членом Фондовой биржи ММВБ, Санкт-Петербургской валютной биржи. Все это дает широкие возможности управления, как своим, так и клиентскими портфелями ценных бумаг.

2.2 Стратегия формирования фондового портфеля

ОАО КБ «СЕВЕРГАЗБАНК» работает на фондовом рынке с 1994 года и в настоящий момент имеет бессрочные лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выданные Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, на осуществление брокерской, дилерской, депозитарной деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, а также лицензию биржевого посредника по фьючерсным и опционным сделкам.

ОАО КБ «СЕВЕРГАЗБАНК» является членом Фондовой биржи ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа), также проводит операции на американском фондовом рынке - в системе электронных торгов NASDAQ и Нью-Йоркской фондовой бирже. Банк также оказывает услуги по доверительному управлению на рынке ценных бумаг. Все это позволяет клиентам банка с максимальной эффективностью использовать возможности фондового рынка при размещении свободных денежных средств.

В 2008 году увеличилось число клиентов, пользующихся брокерскими услугами посредством интернет-трейдинга с использованием системы «ИТС-Брокер», которая позволяет им получить доступ к торгам Фондовой биржи ММВБ в режиме on-line. Объем брокерских операций за год превысил 3,0 млрд. рублей.

В связи со сложившейся ситуацией на финансовых рынках объем вложений в ценные бумаги уменьшился более чем в два раза и по состоянию на 01 января 2009 г. составил 781,2 млн. рублей. Инвестиции были направлены на формирование устойчивого и ликвидного портфеля ценных бумаг. В 2008 году были предъявлены к погашению все находившиеся на балансе банка векселя прочих эмитентов и приобретены еврооблигации ОАО «Газпром» и «Газпромбанка» (ОАО) в объеме 228,3 млн. рублей (29,2% всего портфеля ценных бумаг). Объем вложений в государственные ценные бумаги составил 374,9 млн. рублей, или 48,0 % от всего портфеля ценных бумаг. В объемах проводимых операций на фондовом рынке в 2008 году значительный удельный вес занимали векселя, общий объем операций с корпоративными векселями составил 504,0 млн. рублей.

Объем инвестиций в акции компаний на 01 января 2009 г. составил 140,1 млн. рублей. Портфель акций в основном состоит из высоколиквидных акций ОАО «Газпром», ОАО ГМК «Норильский никель», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «Лукойл», ОАО «Ростелеком», ОАО «Сургутнефтегаз». Объем вложений в акции ОАО «Газпром» на 01 января 2009 г. составил 124,1 млн. рублей.

В 2008 году Банк выпускал собственные векселя, которые являются ликвидным платежным средством. Объем выпущенных векселей за 2008 год составил более 450,0 млн. рублей. Депозитные сертификаты, выпускаемые Банком, являются надежным средством накопления, которым активно пользуются клиенты банка. Объем операций с депозитными сертификатами в 2008 году составил 268,5 млн. рублей.

Своим клиентам Банк оказывает консультационно-информационные услуги по работе с акциями и векселями, предоставляет информацию об особенностях обращения векселей различных эмитентов и их котировки, оказывает помощь в проведении операций при расчетах векселями и т. д.

2.3. Анализ российских эмитентов

«Голубыми фишками» являются следующие эмитенты:

ОАО «Газпром»;

НК ЛУКОЙЛ;

ОАО «Сбербанк»;

ОАО «Сургутнефтегаз»;

ОАО «Татнефть»;

ОАО «ГМК» Норильский Никель»;

РАО «ЕЭС России»;

ОАО «Ростелеком».

Они занимают лидирующие позиции в списке самых крупнейших компаний Российской Федерации. Помимо них в первую двадцатку также входят такие крупнейшие компании, как НОВАТЭК, АФК «Система», Газпром нефть, Северсталь, Мосэнерго, МТС, «ТНК-ВР Холдинг».

Проведем оценку инвестиционной привлекательности данных компаний с помощью финансовых показателей (табл. 5):

Р/Е - соотношение рыночной цены и чистой прибыли на одну акцию;

ЕР8 - чистая прибыль на одну акцию;

КОА - рентабельность активов;

КОЕ - рентабельность собственных средств;

К08 - рентабельность продаж.

Таблица 5 Система финансовых коэффициентов российских эмитентов за 2007 г.

Эмитент	Р/Е	ЕР8, $	КОА, %	КОЕ, %	К08, %
	факт.	по отрасли			факт.	по отрасли
Газпром	18,05	18,68	0,6	7,2	13,0	25,5	24,8
ЛУКОЙЛ	8,87	18,68	9,24	14,8	23,2	25,5	12,0
Сургутнефтегаз	28,64	18,68	0,05	15,1	15,0	25,5	30,8
Татнефть	42,75	18,68	0,11	2,5	3,3	25,5	11,7
ГМК Норильский Никель	7,27	16,15	19,65	25,6	34,3	-41,1	47,3
РАО ЭЕС	50,77	-59,77	0,02	0,1	3,0	3,9	2,4
Сбербанк	10,9	40,99	60,8	-	16,5	12,2	-
Ростелеком	109,0	11,37	0,05	2,8	2,0	15,9	2,4
МТС	11,84	11,37	0,65	12,0	33,8	15,9	19,9
НОВАТЭК	38,59	18,68	0,15	16,3	18,5	25,5	29,4
АФК «Система»	20,92	40,99	54,97	2,8	16,4	12,2	7,0
Газпром нефть	6,3	18,68	0,67	27,2	44,7	25,5	16,7
ТНК-ВР Холдинг	7,48	18,68	0,3	-	-	25,5	21,4
Мосэнерго	-535,66	-59,77	0	-2,7	-0,9	3,9	-0,4
МТС	11,84	11,37	0,65	12,0	33,8	15,9	19,9
Северсталь	12,87	16,15	1,02	5,2	8,2	-41,1	11,6

Компания привлекательна для финансовых вложений, если выполняются следующие условия:

коэффициент Р/Е ниже среднеотраслевого, так как высокий коэффициент Р/Е можно рассматривать как свидетельство высокого риска;

рентабельность собственного капитала выше среднего показателя по отрасли;

чем выше коэффициент рентабельности продаж, тем привлекательнее компания.

Согласно этим условиям и табл. 5, наиболее привлекательными для инвестирования являются такие компании, как Газпром, Газпром-нефть, ЛУКОЙЛ, ГМК Норильский Никель, Северсталь, Сбербанк. Таким образом, акции данных эмитентов желательно включать в фондовой портфель потенциального инвестора.

Для выбора корпоративных облигаций далее рассматривается финансовое состояние эмитентов с помощью следующих показателей (табл. 6):

долг на капитал - показатель, характеризующий отношение между общей задолженностью предприятия и его общим собственным капиталом. Величина этого показателя должна быть меньше или равна единице (предельное значение, причем, чем ближе значение показателя к нулю, тем надежнее финансовое состояние предприятия-эмитента в целом);

коэффициент покрытия текущих обязательств ликвидными активами - характеризует существующее на предприятии соотношение между суммой ликвидных активов и размером текущих обязательств. Он показывает способность предприятия обеспечить покрытие своих текущих долгов за счет активов, которые могут быть легко реализованы без значительных потерь. Значение этого коэффициента должно быть не менее 2. Финансовое состояние предприятия в целом считается тем надежнее, чем выше этот показатель;

коэффициент покрытия облигаций - отношение суммы активов, обеспечивающих облигации, к сумме облигационного займа. Активы, обеспечивающие облигации -- это часть общей суммы активов предприятия, остающаяся после вычетов суммы убытков, задолженности акционеров по взносам в уставный капитал, суммы нематериальных активов, расчетов с бюджетом и расчетов по оплате труда. Чем выше значение данного коэффициента, тем надежнее вложения в облигации данного предприятия;

4) коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям - определяется как отношение чистого дохода предприятия к сумме процентных выплат по облигациям. Чем выше величина данного коэффициента, тем выше вероятность полной и своевременной выплаты процентов по облигациям эмитента.

Таблица 6 Показатели финансового состояния эмитентов облигаций:

Эмитент	Долг на капитал	Коэффициент покрытия текущих обязательств ликвидными активами	Коэффициент покрытия облигаций	Коэффициент покрытия процентных выплат по облигациям
Газпром	0,30	2,60	0,18	0,07
Газпром нефть	0,33	2,31	0,25	0,23
НК ЛУКОЙЛ	0,26	2,44	0,45	0,23
Сбербанк России	0,41	2,38	0,15	0,06
ГМК Норильский Никель	0,12	2,41	0,44	0,26
МТС	0,42	1,86	0,37	0,29
ТНК-ВР Холдинг	0,56	1,68	0,48	0,31
Мосэнерго	0,64	1,59	0,23	0,11
Северсталь	0,28	2,46	0,46	0,31

Проанализировав полученные показатели финансового состояния компаний (табл. 2.2), было принято решение банком включить в фондовый портфель облигации ОАО «Газпром», НК ЛУКОЙЛ, ГМК «Норильский Никель» и ОАО «Северсталь», так как финансовое состояние этих эмитентов соответствует рекомендуемым значениям надежности.

Выводы и предложения

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

безопасность вложений (уязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

стабильность получения дохода;

ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ситуация, когда все три условия соблюдены, попросту невозможна. Поэтому неизбежен компромисс.

Успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг. Предложенная в работе к использованию типизация инвестиционных портфелей может быть дополнена и другими признаками, связанными с особенностями осуществления финансового инвестирования конкретными предприятиями.

Таким образом, можно сделать следующие выводы:

1. Основная цель формирования инвестиционного портфеля - обеспечение реализации разработанной инвестиционной стратегии предприятия путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

2. Различия объектов в составе инвестиционного портфеля, целей инвестирования, отношения к риску и других условий определяется многообразием типов инвестиционных портфелей. При этом главными классификационными признаками выступают: объект инвестирования; характер формирования инвестиционного дохода; отношение к рискам; степень ликвидности портфеля.

3. Портфель ценных бумаг имеет ряд особенностей по сравнению с другими инвестиционными портфелями. К положительным его свойствам следует отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным - отсутствие в некоторых случаях возможности воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.

4. Наиболее распространенными инструментами финансового инвестирования являются долговые ценные бумаги (облигации) и долевые ценные бумаги (акции). Инвестиционная привлекательность таких инструментов определяется в первую очередь финансовым состоянием и платежеспособностью эмитента. Соответственно принятие инвестиционных решений определяется доступностью и качеством информации об эмитенте, которой могут располагать потенциальные инвесторы.

5. Каждый инструмент финансового рынка обладает определенными инвестиционными параметрами, при этом, как правило, существует прямая зависимость между уровнем доходности и степенью рискованности данного финансового актива. Вместе с тем инвестор вынужден учитывать имеющиеся ограничения: объем свободных денежных средств, временной горизонт инвестирования, допустимый уровень инвестиционного риска, необходимый уровень доходности, который должен как минимум превышать уровень инфляции за определенный период.

Список литературы

1. Арютунов Ю.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Ю. А. Арютунов. - М.: КНОРУС, 2005. - 312 с.

2. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: учебник. - М.: Инфра-М, 2002.

3. - 240 с.

4. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2005. - 656 с.

5. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. Краткий курс. - СПб: Изд-во «Питер», 2006. - 345 с.

6. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. Под ред. В.В. Ковалева. - СПб.: Экономическая школа, 1998. Т. 2. - 669 с.

7. Инвестиционная деятельность: учебное пособие / Н.В. Киселева, Т.В. Боровикова, Г.В. Захарова и др.; под ред. Г.П.Подшиваленко и Н.В. Киселевой. -М.: КНОРУС, 2005. - 432 с.

8. Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П.Подшиваленко. -- 2-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2009. - 496 с.

9. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 768 с: ил.

10. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент / Учебное пособие. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 1998. - 304 с.

11. Кудина М.В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2004. - 256с.

12. Леонтьев В.Е. Финансовый менеджмент: учебник - М.: Элит, 2005. - 560 с.

13. Ричард Брейли, Стюарт Майерс. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997. - 1120 с.

14. Савруков А.Н. Финансовый менеджмент. - Учебное пособие. -Чебоксары, 2006. - 246 с.

15. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. - 527 с.

16. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Под ред. Проф. Е.И. Шохина.- М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. - 408 с.

17. Финансовый менеджмент: теория и практика: учеб. для вузов / Под ред. Е. Стояновой. -- 5-е изд. перераб. и доп. - М.: Перспектива, 2000. - 655 с.

18. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли. Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 2004. - 1028 с.

Приложение

Таблица 4:

Тип портфеля	Варианты портфеля	Группа фондов
		Индексные	Управляемые	Интервальные	Распределения активов	Низкого риска
					Агрессив.	Сбал.	Консерват.
Агрессивный 1	Класс.	50%	50%	-	-	-	-	-
	С интервал фондами	10%	10%	80%	-	-	-	-
	С фондами распред. активов	-	40%	-	60%	-	-	-
Агрессивный 2	Класс.	40%	40%	-	-	-	-	20%
	С интервал фондами	10%	10%	70%	-	-	-	10%
	С фондами распред. активов	-	30%	-	60%	-	-	10%
Агрессивный 3	Класс.	35%	35%	-	-	-	-	30%
	С интервал фондами	10%	10%	65%	-	-	-	15%
	С фондами распред. активов	-	20%	-	60%	-	-	20%
Сбалансированный 1	Класс.	30%	30%	-	-	-	-	40%
	С интервал фондами	7.5%	7.5%	65%	-	-	-	20%
	С фондами распред. активов	-	30%	-	-	60%	-	10%
Сбалансированный 2	Класс.	25%	25%	-	-	-	-	50%
	С интервал фондами	7.5%	7.5%	60%	-	-	-	25%
	С фондами распред. активов	-	20%	-		60%		20%
Сбалансированный 3	Класс.	20%	20%	-	-	-	-	60%
	С интервал фондами	5%	5%	50%	-	-	-	40%
	С фондами распред активов	-	10%	-	-	60%	-	30%
Консервативный 1	Класс.	15%	15%	-	-	-	-	70%
	С интервал фондами	5%	5%	40%	-	-	-	50%
	С фондами распред активов	-	15%	-	-	-	60%	25%
Консервативный 2	Класс.	10%	10%	-	-	-	-	80%
	С интервал. фондами	-	-	40%	-	-	-	60%
	С фондами распред. активов	-	10%	-	-	-	50%	40%
Консервативный 3	Класс.	-	-	-	-	-	-	100%
	С интервал фондами	-	-	30%	-	-	-	70%
	С фонд. распр. актив.	-	-	-	-	-	40%	60%