Предварительный анализ эффективности инвестиционного проекта

6

План

1. Предварительный анализ эффективности инвестиционного проекта

1.1. Прогноз расходов

1.2. Расчет фонда заработной платы

1.3. Ценовая политика

2. Общий анализ

3. Типичные ошибки при составлении инвестиционных проектов

4. Оценка эффективности проектов

5. Оценка риска инвестиционных проектов в нестандартных ситуациях

Список литературы

1. Предварительный анализ эффективности инвестиционного проекта

Анализ целей, задач, условий и возможности осуществления инвестиционного проекта - важная, и по сути самая главная, стадия инвестиционного анализа, однако ей предшествует предварительный анализ или формирование инвестиционного замысла (идеи).

В общем виде такой анализ представляет собой сбор и первичный анализ данных с расчетом некоторых коэффициентов экономической эффективности. В него входят:

1) планирование себестоимости продукции (работ, услуг), планирование денежных потоков (в среднесрочной перспективе в условиях инфляции);

2) оценка финансовой реализуемости (жизнеспособности), анализ структуры средств финансирования;

3) расчет показателей доходности, рентабельности, окупаемости.

Для принятия инвестором решения о вложениях капитала необходимо располагать информацией, подтверждающей два основополагающих правила:

- вложенные средства должны быть полностью возмещены;

- прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств по другому альтернативному варианту. Здесь учитывается риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

По результатам предварительного исследования делаются выводы о том, что:

- инвестирование является настолько перспективным, что решение о нем может быть принято на основе информации, полученной на стадии предварительного технико-экономического обоснования; все аспекты проекта имеют важное значение с точки зрения его выполнимости и определяют необходимость тщательного изучения путем проведения функциональных или вспомогательных исследований, например обзора рынков, проведения лабораторных и опытно-производственных испытаний;

- данной информации достаточно, чтобы считать проект жизнеспособным;

- концепция проекта оправдывает необходимость проведения детального анализа и разработки технико-экономического обоснования.

Результаты предварительного анализа и оценки эффективности инвестиционного проекта используются для подготовки предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО), а затем окончательного технико-экономического обоснования (ТЭО).

Если фирма (инвестор) видит целесообразность осуществления ряда инвестиционных проектов, различаемых по направленности производства или по масштабности, то в этих случаях предварительная оценка эффективности проекта может излагаться в виде технико-экономического доклада (ТЭД) или технико-экономического расчета (ТЭР).

Любой инвестиционный проект, вне зависимости от его объемов, сложности, условий инвестирования, должен осуществляться в соответствии с выбранной технологией. Под технологией понимается последовательность определенных действий, направленных на получение промежуточного или конечного результата, в качестве которых могут выступать: подготовка технико-экономического обоснования проекта; разработка рабочей проектно-сметной документации; строительство (реконструкция); монтаж технологического оборудования и выпуск опытной партии продукции; выпуск продукции.

Стадии предварительного и прединвестиционного анализа могут выступать в качестве одной стадии, но есть мнение, что только в случае когда проект находит подтверждение своей эффективности и специалистом делается вывод о целесообразности дальнейшей его разработки, в противном случае рекомендуется отделять предварительный анализ от прединвестиционного. А также когда инвестор хочет узнать общую целесообразность осуществления проекта (в этом случае рассчитываются основные коэффициенты эффективности инвестиций и не проводится детальное планирование всех денежных потоков).

Столкнувшись с такой проблемой (отсутствие плана анализа), при проведении оценки целесообразности осуществления проекта нами был составлен план предварительного анализа. В него вошли основные разделы прединвестиционного анализа проекта.

В состав плана предварительного анализа инвестиционного проекта были включены следующие разделы:

1. Краткая характеристика инвестиционного проекта.

2. Основная идея проекта.

3. Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта.

4. Необходимые трудовые ресурсы.

5. График реализации проекта.

6. Характеристика финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности.

Сроки предварительной и прединвестиционной фаз во многих случаях не могут быть определены достаточно точно, поскольку на этом этапе могут рассматриваться различные организационные принципы осуществления проекта. Возможна также подготовка нескольких технико-экономических обоснований по реализации одной и той же идеи, различаемых продолжительностью выполнения комплекса мероприятий и, соответственно, стоимостью, риском и доходностью проекта. При этом за счет рассмотрения нескольких альтернативных вариантов проектов и выбора лучшего из них по определенному критерию могут быть снижены расходы на реализацию проекта.

В результате многократного процесса исследования с обратными и перекрестными связями, охватывающего возможные альтернативные решения, формируются организационные мероприятия по снижению объема инвестиций и расходов производства.

Если полученные данные свидетельствуют о недостаточной рентабельности проекта, следует произвести корректировку его параметров. Если же при повторном анализе данный проект опять окажется нерентабельным, то этот вывод и будет окончательным результатом исследований.

Окончательные оценки размера требуемых инвестиций и издержек производства, а также последующие расчеты финансовой целесообразности и экономической выгодности делаются в том случае, когда масштаб проекта четко определен и уточнена стоимость всех необходимых компонентов. Проработки проекта фиксируются в чертежах, схемах и расчетах, которые в дальнейшем служат в качестве вспомогательного материала для дальнейшей работы над проектом.

Необходимо особо подчеркнуть, что степень прединвестиционных исследований и проработок может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможностей финансирования и времени, отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня прединвестиционных исследований: исследования возможностей; подготовительные, или предпроектные исследования; оценка осуществимости или технико-экономические исследования.

Планирование работы - главный элемент такого анализа, однако немаловажным является и ее качественный состав, для этого рассмотрим некоторые разделы.

1.1. Прогноз расходов

В этом разделе проводится калькуляция затрат по элементам, даются характеристика и структура, сумма всех затрат и расходов, отдельной строкой выделяются расчеты денежных потоков и суммы по амортизации и аренде.

Прогноз расходов

На основании полученных данных произведены следующие расчеты:

1. Затраты на ЭВМ и сопутствующую электронику (_____ руб).

2. Затраты на ремонт требующихся площадей (_____ кв. м, ____ руб/кв. м - ________ руб.).

3. Затраты на программное обеспечение (_______ руб.).

4. Затраты на офисную мебель (______ руб.).

5. Затраты на расходные материалы, телефон и канцелярию (______ руб.).

Стоит отметить, что расходы, связанные с амортизацией оборудования, не учтены в составе "реализации", т.к. практически не изменяют ее величину.

Рекомендации по амортизации сводятся к следующему:

1. Начало амортизации следует отнести на месяц, следующий за месяцем начала эксплуатации оборудования.

2. Амортизация оборудования должна проводиться линейным методом (в случае полезного использования оборудования до 4 лет).

Расчет амортизации по оборудованию приведен в таблице № 1, всего амортизация за год (включая месяц начала эксплуатации оборудования) составит ______ руб.

Итого затраты на оснащение и ремонт (без амортизации) ____ руб.

Всего затраты по аренде составляют ______ кв. м x ______ руб. =______ руб.

Другой вариант этого раздела для анализа динамики представлен в табл.

Таблица 1

Перечень накладных расходов
	Месяцы	Не уплачено	Итого
	12	1	2	3	11
Арендная плата
Проценты
Отопление и электроэнергия
Страхование (вкл. автомобиль)
Лицензии
Банковские комиссионные платежи
Плата за телефон
Реклама
Бензин
Офисные расходы
Гонорары
Ремонт и модернизация
Непредвиденные расходы
Всего (без НДС)
НДС
Итого платежей

При этом необходимо составить таблицы накладных (косвенных) - расходы всех видов ресурсов, основных (прямых) - материальные затраты, затраты на оплату труда, административных накладных расходов (затраты на оплату труда аппарата управления предприятием, на содержание административных зданий (отопление, освещение...), на страхование имущества, на аренду и т.д.), Дать перечень оборудования, в том числе мебели, расходных материалов, всех остальных предметов и оборудования, структурируя их до "карандашей".

Такое структурирование позволит точнее представить проект, его структуру, оценить свои возможности, а может, и удержаться от рискованного шага.

1.2. Расчет фонда заработной платы

Данный раздел представляет некоторую сложность при расчетах, так как должен учитывать специфику возможного кадрового состава, его половозрастную структуру и, конечно, профессиональный состав. В общем виде он рассмотрен в табл. 2 "Расчетная ведомость по заработной плате сотрудников":

Таблица 2 - Расчетная ведомость по заработной плате сотрудников

Сотрудник	Начислено (руб.)	НДФЛ (13%)	ЕСН (26%)	Затраты 3/П + ЕСН	Итого к выплате
Ген. директор
Исп. директор (технолог)	3 000	390	780	3 780
Фин. директор	2 000	260	520	2 520
Обработчик 1	1 500	195	390	1 890
Обработчик 2	1 500	195	390	1 890
Обработчик 3	1 500	195	390	1 890
Обработчик 4	1 500	195	390	1 890
Тех. ред. 1	1 500	195	390	1 890
Тех. ред. 2	1 500	195	390	1 890
Системщик	1 500	195	390	1 890
	15 500	2 015	4 030	19 530	21 545
Фонд. соц. страх. от НС и ПЗ (0,3%)	46,50

Комментарии:

Сумма ЕСН включает:

1. Взносы в федеральный бюджет - 6%.

2. Взносы в ПФР - всего 14%.

3. Фонд социального страхования РФ - 2,9%.

4. Федеральный фонд обязательного медицинского страхования - 1,1%.

5. Территориальный фонд обязательного медицинского страхования - 2%.

6. Фонд страхования от несчастных случаев и проф. заболеваний - процентная ставка зависит от рода деятельности предприятия, устанавливается Фондом социального страхования.

Целесообразно перед табличными расчетами дать некоторые пояснения касательно профессионального состава и заявить минимальный кадровый состав.

1. Всего заработная плата сотрудников - 15 500.

2. Налог на доходы физических лиц - 2015.

3. Единый социальный налог - 4030.

4. Итого затраты по заработной плате - 21 545.

Вознаграждение генерального директора производится согласно уставу организации или решению общего собрания участников организации в соответствии с законодательством РФ, уставом организации и определяется в процентном соотношении от прибыли, оставшейся после уплаты всех обязательных платежей и сборов, выплаты процентов по займам.

Сумма фонда 3/П учитывается в составе расходов на реализацию.

1.3. Ценовая политика

В этом разделе строятся графики себестоимости и конечной стоимости продукции (работ, услуг) с учетом налоговых платежей, аренды, амортизации, других отчислений и платежей.

Реализация 5 (заказов в месяц)
	min-1 3400	min-2 4000	optim. 6900	max. 8250
Без НДС (3 зак.)	17 000	20 000	34 500	41 250
НДС (18%)	2 593,220339	3 050,847458	5 262,711864	6 292,372881
с НДС	19 593,22034	23 050,84746	39 762,71186	47 542,37288
стоим. 1 заказа с НДС	6 531,073446	7 683,615819	13 254,23729	15 847,45763
Выручка без НДС	14 406,77966	16 949,15254	29 237,28814	34 957,62712
Налогооблагаемая прибыль (выручка - затраты по З/П)	-7 138,22034	-4 595,847458	7 692,288136	13 412,62712
Налог на прибыль	-1 713,17288	-1 103,00339	1 846,149153	3 219,030508
Чистая прибыль	-5 425,04746	-3 492,844068	5 846,138983	10 193,59661
Налогооблагаемая прибыль с учетом арендной стоимости	-160 658,644	-130 150,1695	17 307,45763	85 951,52542
Налог на прибыль с учетом арендной стоимости	-38 558,0746	-31 236,04068	4 153,789831	20 628,3661
Чистая прибыль	-122 100,569	-98 914,12881	13 153,6678	65 323,15932
Чистая прибыль/убыток в месяц	-10 175,0475	-8 242,844068	1 096,138983	5 443,59661

Данная таблица является частью программного комплекса, разработанного при проведении предварительного анализа, она универсальна и может быть адаптирована под различные отраслевые специфики. Эта программа позволяет проанализировать и спрогнозировать денежные потоки по проекту на определенный промежуток времени в действующих и с применением систем дисконтирования в будущих ценах.

Целесообразно дать обоснование статей расчетов и прогнозных данных.

- Оценка экономической состоятельности проекта.

Основной и самый главный раздел нашего плана. В сущности, является целью всех предыдущих расчетов, но не может заменить их. Позволяет дать исчерпывающий ответ на вопрос: стоит принять проект и проводить дальнейший анализ и составление бизнес-плана либо отказаться от проекта?

Наиболее ответственной частью является собственно его инвестиционная часть, которая включает:

- определение инвестиционных потребностей предприятия по проекту;

- установление (и последующий поиск) источников финансирования инвестиционных потребностей;

- оценка стоимости капитала, привлеченного для реализации инвестиционного проекта;

- прогноз прибылей и денежных потоков за счет реализации проекта;

- оценка показателей эффективности проекта.

Наиболее методически сложным является вопрос оценки окупаемости проекта в течение срока его реализации. Объем денежных потоков, которые получаются в результате реализации проекта, должен покрывать величину суммарной инвестиции с учетом принципа "стоимости денег во времени".

2. Общий анализ

При анализе в общем виде и отдельно в некоторых разделах необходимо рассмотреть особенности процесса финансирования и экономическую ситуацию в стране и регионе.

Так, необходимо учесть некоторые особенности заемных средств, к ним относят налоговые эффекты. В большинстве стран налоговое законодательство разрешает затраты, связанные с выплатой процентных платежей, относить на себестоимость, то есть исключать из налогооблагаемой прибыли. Эта процедура позволяет незначительно увеличить доход предприятия.

В процессе оценки окупаемости проекта критичным является вопрос учета инфляции. В самом деле, денежные потоки, развернутые во времени, следует пересчитать в связи с изменением покупательной способности денег. В то же время существует положение, согласно которому конечный вывод об эффективности инвестиционного проекта может быть сделан, игнорируя инфляционный эффект. Тем не менее это особенно важно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом и (или) требующих значительной доли заемных средств и (или) реализуемых в мультивалютном режиме (многовалютные проекты).

При оценке эффективности инвестиционного проекта используют:

- прогнозы валютного курса, общий индекс внутренней инфляции;

- прогнозы изменения во времени цен на ресурсы и продукцию, прогнозы изменения средней З/П, других показателей, влияющих на финансирование проекта;

- прогнозы налоговых ставок, пошлин, учетной ставки ЦБ.

В любом случае необходимо руководствоваться законом и применять разрешенные законодательством схемы снижения налогового бремени, и если такие схемы не позволяют добиться нужного эффекта, то отклонять вариант инвестиционного проекта, дабы не создавать предпосылок к несостоятельности и возможной потере средств. Независимо от целей осуществления инвестиционного проекта при проведении любого анализа следует руководствоваться мнением специалистов, а возможно, и передавать отдельные разделы, точнее, их расчет на аутсорсинг (выполнение всех или части функций по управлению организацией, осуществление работ сторонними специалистами).

Важную роль при проведении таких исследований играет инвестор. Во многих случаях осуществление проекта начинается инвестором, который часто является лицом, проводившим исследование возможностей. Поэтому его можно считать одним из главных поставщиков информации об общих условиях осуществления проекта. Во время подготовки исследования инвестору принадлежит право решения многих вопросов (например, по маркетингу и производственным программам, выбору альтернативных вариантов).

Немаловажным критерием является и стоимость проводимых работ, строгих норм, устанавливающих стоимость прединвестиционных исследований, не существует. Стоимость проектов и исследований зависит от таких факторов, как масштабы и вариантность проектов, тщательность прединвестиционного исследования, опыт консультантов и экспертов, затраты на сбор и оценку необходимых материалов.

3. Типичные ошибки при составлении инвестиционных проектов

Использование для расчетов незнакомых программ

Западные инвесторы не знают всех российских программных продуктов. Посылая им расчеты в программах отечественных разработчиков, компания заведомо обрекает бизнес-планы на провал. Проще и надежнее воспользоваться Excel, где расчеты понятны, а файлы без проблем открываются и в англоязычной версии MS Office.

Предоставление лишней информации

Часто в бизнес-план пытаются включить информацию, которая не связана непосредственно с инвестиционным проектом, например обширные блоки макроэкономических данных, подготавливаемые МЭРТ России, или статистические данные. Никто не станет тратить время на то, что не имеет прямого отношения к делу, кроме некоторого раздражения, иных эмоций у потенциального инвестора такой проект не вызовет.

Еще один важный момент. Довольно часто компании составляют очень подробные бизнес-планы на сотни страниц, что совсем неправильно. Бизнес-план должен быть ясным, лаконичным (не более 30 страниц). Все главные положения бизнес-плана нужно вынести в самое начало, на первые две страницы - не следует забывать, что время инвестора дороже денег. Бывают случаи, когда инвесторы получают до 300 бизнес-планов в месяц, поэтому нередко они ограничиваются прочтением лишь первых страниц. Чтобы обратить внимание на определенные моменты, необходимо использовать приложения. Это может быть как резюме ключевых сотрудников, так и графики, рисунки и т.п.

Если в документе рассматривается какая-либо макроэкономическая тенденция, то она обязательно должна быть связана с данным проектом. При представлении бизнес-плана по строительству цементного завода будут интересны тенденции развития строительной отрасли лишь на территории, где предполагается сбыт продукции.

Применение специальной терминологии

Разные главы бизнес-плана подготавливают специалисты различных подразделений (производственных, технологических, маркетинговых, финансовых, юридических и т.д.). Не следует забывать, что ни один фонд, ни один инвестиционный банк и тем более частный инвестор не могут позволить себе содержать огромный штат специалистов из различных сфер деятельности для анализа проектов. Аналитики и консультанты инвестиционных компаний не обладают глубоким знанием множества отраслей экономики, поэтому важно не переусердствовать в использовании специальных терминов, ограничившись лишь самым необходимым.

Искажение ключевых показателей

Аналитики инвестиционных фондов нередко сталкиваются с ситуацией, когда инициатор проекта пытается повысить его привлекательность, искажая ключевые показатели. Допустим, менеджмент горно-добывающей компании хочет привлечь 10 млн руб. на приобретение карьерной техники. При этом, понимая, что реальный срок окупаемости проекта превысит запланированный, он принимает решение занизить издержки на содержание приобретаемой техники и разработать карты расходования топлива, кардинально отличающиеся от рекомендованных Минтрансом России. При первичном рассмотрении бизнес-плана аналитики инвестиционного фонда могут пропустить явное недофинансирование статьи "Топливо" в структуре себестоимости, но более глубокий анализ причин отклонения рентабельности горнодобывающей компании вскроет истину. Подобные манипуляции не приведут ни к чему иному, как к отказу инвестора участвовать в проекте.

Внешний вид документов

Вероятность того, что на бизнес-план обратят внимание, может повыситься, если документы будут аккуратно оформлены. Отлично будет смотреться бизнес-план, отпечатанный в типографии на высококачественной бумаге с профессионально подобранным цветовым дизайном. Для доставки документов инвестору лучше воспользоваться услугами курьерской службы.

При направлении составленного бизнес-плана инвесторам самое важное - правильно определить круг лиц, которым инвестиционное предложение может быть интересно. Как свидетельствует практический опыт, рассылка не должна охватывать более 15 - 20 инвесторов. Если бизнес-план окажется интересным большему количеству инвесторов, то для менеджмента компании окажется затруднительным своевременно представлять для рассмотрения различные документы, которые будут запрашивать инвесторы, и давать квалифицированные пояснения.

Вести поиск потенциальных инвесторов можно как самостоятельно, так и привлекая профессиональных консультантов. Второй способ, возможно, более предпочтителен. Консультанты, давно работающие на рынке (инвестиционные банки, инвестиционные брокеры, прочие консалтинговые компании), имеют опыт и наработанные связи в различных фондах, трастах, прочих структурах, они могут самостоятельно подготовить пакет документов для инвесторов, скорректировав его под различные требования. Не следует забывать, что международным деловым языком является английский, поэтому представление документов и ведение переговоров на английском языке является безусловным требованием зарубежных инвесторов.

Комплект документов, который направляется инвесторам, содержит:

· бизнес-план;

· сопроводительное письмо;

· инвестиционный меморандум;

· заключения экспертных, аудиторских, консультационных компаний, подтверждающие исходные данные, на которых компания основывает бизнес-план и инвестиционный меморандум;

· возможны CD- и DVD-диски с фильмами о компании; их просмотр позволяет лучше ознакомиться с компанией - потенциальным объектом инвестирования.

Сопроводительное письмо обязательно должно быть именным. Следует указать, какому конкретно лицу компания направляет документы для ознакомления. Обычно документы направляют руководителю подразделения инвестиционного фонда или банка, который рассматривает аналогичные проекты. Именно от него зависит, будет инвестиционное предложение рассмотрено или нет.

4. Оценки эффективности проектов

Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени.

Понимание и учет этого фактора очень важны для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты.

Поскольку принимать решение приходится "сегодня", все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением.

Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся "сегодня". Операция такого пересчета называется "дисконтированием" (уценкой).

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой ставки сравнения (коэффициента дисконтирования, или нормы дисконта). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно, значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы.

В связи с риском осуществления инвестиционного проекта необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т.д. от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений.

Как оценить инвестиционный проект.

В целом основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие:

- чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;

- рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

- рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;

- рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;

- рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии компании с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т.д.

При анализе инвестиционных проектов необходимо учитывать:

- привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов владельцев компании при приемлемой степени риска, т.к. именно эта цель является главной для финансового менеджмента;

- рискованность проектов, т.к. чем длиннее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

- временную стоимость денег, т.к. с течением времени деньги изменяют свою ценность.

5. Оценки риска инвестиционных проектов в нестандартных ситуациях

Анализ рисков инвестиционных проектов является неотъемлемой и крайне важной составляющей бизнес-планирования. Оценка рисков должна производиться с разных точек зрения и рассматривать интересы всех сторон, в той или иной степени относящихся к реализации инвестиционного проекта. С одной стороны, это менеджмент компании и ее акционеры, с другой - это внешние инвесторы и партнеры, государственные органы и т.д. Однако, как правило, при разработке бизнес-плана инвестиционного проекта анализ рисков в первую очередь проводится с точки зрения менеджмента компании и как для независимого проекта, т.е. не рассматриваются связи с какими-либо другими проектами, реализуемыми данной компанией.

Для оценки рисков инвестиционных проектов на практике чаще всего применяют следующие простейшие методы:

- анализ чувствительности;

- анализ условий достижения безубыточности;

- сценарный анализ и его развитие в форме имитационных моделей.

По своей сути данные методы являются достаточно простыми, в особенности первые два. Однако существуют ситуации, когда применение данных методов требует особенной осторожности, так как полученные результаты могут не отражать реальной ситуации. Особенности применения данных методов оценки риска предлагается рассмотреть для проектов с неопределенным графиком реализации, при анализе которых оценка рисков представляется особенно важным этапом в ходе инвестиционного проектирования.

Под проектом с неопределенным графиком реализации будем понимать инвестиционный проект, график реализации которого определяется соотношением параметров проекта, т.е. может изменяться в зависимости от исходных параметров. В качестве примеров такого рода проектов можно привести следующие виды проектов:

- самофинансируемые проекты: проекты, развитие которых происходит за счет реинвестирования прибыли, генерируемой данным проектом;

- проекты, предполагающие опционные соглашения на выкуп акций, условия которых зависят от финансовых результатов проекта;

- проекты, связанные с эксплуатацией транспорта (транспортные средства являются основным средством производства для проекта);

- проекты в сфере недвижимости.

Разумеется, можно привести и другие примеры, однако вышеуказанные ситуации встречаются в бизнес-планировании наиболее часто. Основная сложность при оценке рисков с помощью анализа чувствительности и анализа условий безубыточности возникает в так называемых самофинансируемых проектах.

Список литературы

1. Налоговый кодекс Российской Федерации, ч. 1 и 2.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации, ч. 1, 2 и 3.

3. Бочаров В.В. Финансовый анализ. - СПб: Питер, 2005 (Серия "Краткий курс").

4. Пирсон Б., Томас Н. Краткий курс MBA / Пер. с англ. - 3-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

5. Липсиц И.В., Косов В.В. Экономический анализ реальных инвестиций: Учебник /. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Магистр, 2007.