Анализ финансового рынка, модель принятия инвестиционных решений

9

Содержание

1. Модель принятия и реализации инвестиционных решений

Эффективные решения -- залог существования коммерческого предприятия. Они являются существенным элементом каждой из пяти функций управления. По-скольку управляющие всех уровней должны, как правило, принимать решения, необходимые для успешной работы своих подразделений, то начинающий управ-ляющий вскоре осознает значение решений и то, как трудно найти правильное.

Решения, принимаемые по поводу капиталовложений, имеют два уровня значимости:

- для будущего положения фирмы, которая осуществляет капиталовложения;

- экономики страны в целом.

Одним словом, инвестиционные решения, принятые отдельными фирмами, способны повлиять на будущее экономическое положение всей нации.

На первом уровне решения о долгосрочных инвестициях чаще всего связаны с приобретением или модернизацией завода, фабрики и оборудования, используемого в процессе производства. Таким образом, себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции зависят от капиталовложений.

Следовательно, будущая конкурентоспособность фирмы (особенно в высокотехнологичных отраслях) определяется и формируется сегодняшними инвестиционными решениями. Таким образом, определение того, что представляют собой решения об инвестициях и как они принимаются, может быть применено по всем видам предприятий. Вне зависимости от того, какие активы приобретаются или какой инвестиционный проект обсуждается, конечный результат будет зависеть от правильного решения о капитальных инвестициях. Следовательно, инвестиционные решения - это решения, влекущие за собой значительные расходы, изменения положения работников и предприятия в целом.

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестирования, которая в соответствии с методикой современного инвестиционного анализа ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Определение значений показателей эффективности инвестиций позволяет оценить рассматриваемый инвестиционный объект с позиций приемлемости для дальнейшего анализа, произвести сравнительную оценку ряда конкурирующих инвестиционных объектов и их ранжирование, осуществить выбор совокупности инвестиционных проектов, обеспечивающих заданное соотношение эффективности и риска.

Ресурсное обеспечение инвестиционной деятельности является исходной базой, на основе которой осуществляется формирование инвестиционного механизма для реализации поставленных в инвестиционном проекте целей. Наличие ресурсов, их качественная характеристика и количественные пропорции, прежде всего, определяют возможность ведения инвестиционной деятельности. С позиции экономической сущности реальные инвестиционные ресурсы сводятся к четырем видам: природно-сырьевые, трудовые, материально-технические и информационные ресурсы. Этим выделенным основополагающим группам ресурсов должны соответствовать финансовые инвестиционные ресурсы, сконцентрированные в сфере обращения, но способные проникать из нее в сферу производства в качестве особого инвестиционного ресурса. Взаимопереплетение и комбинирование реальных и финансовых ресурсов в инвестиционном производстве осуществляется в рамках их полного взаимного соответствия по качественным характеристикам и количественным пропорциям. Следует отметить, что имеется много видов и направлений формирования, накопления и использования инвестиционных ресурсов. Главная задача в инвестиционном проектировании - найти и реализовать на практике их оптимальную комбинацию, обеспечивающую наибольший экономический эффект от инвестиционной деятельности.

Основой реального инвестирования является самофинансирование предприятий за счет внутренних источников: прибыли в части фонда накопления, резервных фондов и амортизационного фонда. Динамика прибыли, прежде всего, определяется сложившейся экономической конъюнктурой и проводимой государством политикой налогообложения. Поэтому необходимо активно руководить процессом ее извлечения на всех этапах инвестиционной деятельности.

В среде предпринимателей распространено мнение, что приоритетной задачей управления прибылью является обеспечение ее максимизации. Такое мнение весьма спорно. Дело в том, что максимизация прибыли на конкретном этапе деятельности предприятия не обеспечивает автоматически возрастания его рыночной стоимости. Так, полученная высокая сумма прибыли может быть полностью израсходована на цели потребления, в результате чего предприятие будет лишено основного внутреннего источника формирования финансовых и инвестиционных ресурсов для обеспечения своего развития. Высокая сумма прибыли способна достигаться при высоком уровне хозяйственных рисков и угрозе банкротства в последующем периоде, что также может обусловить снижение его рыночной стоимости. Кроме того, действующая система налогообложения вынуждает предприятие скрывать свои реальные доходы для снижения налогооблагаемой базы и суммы налога, поэтому в настоящих условиях максимизация суммы прибыли выступает как важная, но не приоритетная задача.

Кто принимает инвестиционные решения?

Ответ на этот вопрос неоднозначен. Исследования показывают, что круг людей, участвующих в принятии инвестиционные решения, очень широк, несмотря на то, что в литературе чаще всего утверждается, что это задача бухгалтера. Чем больше информации требуется для принятия решения, тем больше людей вовлечено в этот процесс. С этой точки зрения ни одно инвестиционное решение не обойдется без участия:

- бухгалтера (финансового менеджера);

- технолога;

- менеджеров по производству, снабжению и сбыту;

- производственных рабочих;

- инженеров;

- специалистов по капитальным вложениям;

- директора и правления предприятия (которое обычно и принимает конечное решение, производить ли такие значительные затраты).

Редкий случай, чтобы инвестиционные решения принимались за закрытыми дверями бухгалтерского отдела. Хотя бухгалтерия и играет огромную роль в финансовом анализе, часто требуется заключение технолога или инженера о том, как то или иное инвестиционное решение повлияет на производство и, следовательно, на деятельность предприятия в целом. Кроме того, размер предполагаемых затрат может означать, что инвестиционное решение должно заслужить одобрение людей, занимающих ведущие посты в данной фирме. Таким образом, инвестиционные решения могут быть комплексными, требующими совместной работы многих людей с разной квалификацией и взглядами на инвестиции. Сбор информации, обсуждение (вплоть до лоббирования) и достижение консенсуса -- вот непременные этапы принятия инвестиционных решений

Однако наиболее ответственным этапом принятия инвестиционного решения является оценка эффективности инвестиционных проектов, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. В свою очередь, объективность и достоверность полученных результатов во многом обусловлены используемыми методами анализа. В связи с этим важно рассмотреть существующие методические подходы к оценке эффективности инвестиционных проектов и определить возможности их применения с целью рационального выбора вариантов инвестирования.

2. Традиционный и современный технический анализ финансового рынка

Для осуществления инвестиционной деятельности необходима инфор-мация об изменении факторов окружающей экономической среды, кото-рые во многом определяют состояние объекта инвестирования. Инвестор должен иметь представление об уровне и динамике макроэкономических показателей, таких, как валовой внутренний продукт, инфляция, процент-ные ставки, валютный курс. На них оказывает влияние состояние феде-рального бюджета, денежной сферы, торгового и платежного баланса. Все эти показатели в свою очередь зависят от проводимой макроэкономиче-ской политики, и прежде всего финансовой и кредитно-денежной.

Поскольку инвестиции привязаны к конкретным регионам, отраслям, предприятиям, то важна также информация об их инвестиционной при-влекательности. Здесь можно отметить темпы роста отрасли, рентабель-ность активов, уровни производственных и финансовых рычагов и дру-гие показатели.

Необходимо также исследовать уровень и динамику показателей дея-тельности самого объекта инвестирования.

Все перечисленные выше показатели являются фундаментальными факторами экономики, поскольку они определяют условия протекания экономических и в том числе инвестиционных процессов. Анализ этих факторов называется фундаментальным анализом. Структурно фундамен-тальный анализ можно представить следующей схемой (рисунок 1).

Макроэкономический фундаментальный анализ имеет целью выявить общие тенденции, характеризующие экономику страны в целом и крупные ее секторы, такие, как промышленность, сельское хозяйство, строительство и т.д. Можно выделить следующие блоки данного анализа:

Рисунок 1 - Структура фундаментального анализа

- валовой внутренний продукт, производство и услуги;

- рынок труда, доходы и занятость;

- платежный баланс;

- денежная сфера и кредитно-денежная политика, валютный курс;

- финансовая политика, федеральный бюджет и налоги;

- инфляция;

- фондовый рынок.

Цель отраслевого фундаментального анализа -- оценить инвестицион-ную привлекательность отрасли, в которую предполагается осуществлять инвестиции. Инвестиционная привлекательность может быть охаракте-ризована рядом параметров, наиболее существенными из которых явля-ются::

- темпы роста объемов производства;

- темпы роста цен на факторы производства, используемые в отрасли (затраты на приобретение сырья, материалов, комплектующих, оплату труда);

- рентабельность производства и активов;

- скорость оборота капитала;

- наличие изобретений и законченных научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР), потенциально могущих стать эффективными нововведениями;

- уровни производственного и финансового рычагов.

К отраслевым особенностям могут быть отнесены особенности струк-туры затрат на производство и некоторых вытекающих отсюда показате-лей. Речь может идти прежде всего об отраслевой специфике соотноше-ния условно-постоянных и переменных затрат.

Микроэкономический фундаментальный анализ может быть рассмотрен в двух вариантах: анализ финансовой отчетности предприятия и анализ факторов, определяющих цену акции на основе исследования действия факторов.

Можно выделить следующие методы финансово-экономического анализа:

- горизонтальный анализ, или метод динамических коэффициентов;

- вертикальный анализ, или метод структурных коэффициентов;

- метод мультипликативных факторных моделей;

- метод расширения факторной системы;

- метод сравнительного анализа;

- метод индексного анализа.

Анализ финансовых показателей деятельности предприятия проводится на основе финансовой отчетности, среди которой можно выделить форму №1 -баланс предприятия и форму №2 - отчет о результатах финансово-хозяйственной деятельности.

Технический анализ -- это метод прогнозирования, основанный на обработке графической информации и проведении статистических рас-четов. Он возник в конце XIX в. на основе практики биржевых трейде-ров и используется для прогнозирования цен на финансовых и товарных рынках.

В основе технического анализа лежит ряд базовых принципов:

1. В графиках прошлой информации учтены все факторы, влияющие на динамику цен ("курс учитывает все"), иными словами, тенденции из-менения цен закрытия учитывают действие существенных факторов, оп-ределяющих их движение.

2. Движение цен на финансовые активы носит характер тренда, т.е. имеет конкретную направленность, которая сохраняется в течение опре-деленного периода времени.

В техническом анализе различают три вида трендов:

а) "бычий" (рисунок 2) -- повышательная тенденция в изменении цеп (бык как бы поднимает цепу на своих рогах);

6} "медвежий" (рисунок 3) -- понижательная тенденция (медведь под-жимает лапами и телом цену вниз);

в) боковой -- нет ярко выраженной тенденции. Такое движение час-то называют термином "флэт". Длительный флэт является предвестни-ком резких изменений цен.

Рисунок 2 Рисунок 3

Помимо того, что тренды различаются по направленности, они могут быть классифицированы и по длительности существования. В этом слу-чае могут быть отмечены первичный, вторичный и краткосрочный (ма-лые колебания) тренды. Первичный тренд -- это тренд, определяющий основную направленность движения в течение длительного времени (не-скольких лет). Он может быть "медвежьим", "бычьим" или боковым.

Вторичный тренд существует в рамках первичного и отражает времен-ное отклонение от основной тенденции. Например, в рамках "медвежь-его" тренда могут возникать временные повышения цен (рисунок 4) и, наоборот, понижения при "бычьем" тренде (рисунок 5).

Рисунок 4 Рисунок 5

Краткосрочный тренд (малые колебания) -- это изменения показате-ля в промежутке от нескольких часов до нескольких недель. Краткосроч-ный тренд воздействует на вторичный, а вторичный оказывает влияние на конфигурацию первичного тренда (см. рисунок 6).

Рисунок 6

3. Понимание будущего лежит в изучении прошлого. Этот принцип возникает от того, что те тенденции, которые складываются на рынке, зависят от конкретных людей. Если раньше за определенными конфигу-рациями следовали подъемы или спады, то появление подобных конфи-гураций в настоящем свидетельствует о возможном аналогичном измене-нии цеп в будущем. Данный метод известен в прогнозировании как ме-тод аналогий.

4. Необходимо учитывать соотношения цен и объемов продаж. Как правило, объемы продаж растут в периоды роста цен и уменьшаются в периоды их падения. В этих случаях динамика объемов продаж как бы поддерживает сложившийся тренд. Если падение объемов имеет место в сочетании с "бычьей" динамикой цен, то это может свидетельствовать о развороте тренда.

Список использованных источников

1. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов (пер. с англ.) - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997 - 631 с.

2. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 2000. - 800 с.

3. Джон Поппер. Практическая энциклопедия международного налогового и финансового планирования. - М.: ИНФРА-М, 1999 - 228 с.

4. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000. - 413 с.

5. Инвестиционно-финансовый портфель (книга инвестиционного менеджера. Книга финансового менеджера. Книга финансового посредника). / Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. - М.: «СОМИНТЭК», 1993. - 752 с.

6. Кенжегузин М.Б. Экономика Казахстана на пути преобразований. - Алматы, ИЭ МОН РК, 2001. - 484 с.

7. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1996 - 432 с.

8. Кубаев К.Е. Основы интенсивного экономического роста: теория фондосбережения. - Алматы: Экономика, 1998 (монография)

9. Лялин В.А., Воробьев П.В., Ценные бумаги и рынок ценных бумаг. Изд. 2-е перер. и доп. - М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», Рилант, 2000 - 248 с.

10. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. - М.: Инфра-М, 1994г. - 192 с.

11. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. Расчет с комментариями. - М.: Институт промышленного развития (Информэлектро), 1996, - 148 с.: с илл., табл.

12. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент / Учебное пособие. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 1998. - 304 с.

13. Лычагин М.В. Финансы и кредит: популярно о сложном. Новосибирск: 1991

14. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. - М.: Финансы и статистика, 1994. - 592 с.

15. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. - 2-е изд., испр. и доп. - М.: «Дело Лтд», 1995. - 320 с.