Сутність та етапи трансформації фондового ринку України

Діджиталізація дає можливість замінити низькочастотну торгівля (LFT - Low Frequency Trading), яка передбачає володіння та торгівлю фінансовим інструментом упродовж часу, що перевищує один день, високочастотною торгівлею (HFT - High Frequency Trading), коли усі операції здійснюються всередині одного торговельного дня. Існують також ультрависокочастотні стратегії (UHFT - Ultra High Frequency Trading), за якими передбачається утримання активу впродовж секунд або навіть мілісекунд [22, c. 310].

За умов високочастотної торгівлі, трейдер може укладати до 50 угод на день в умовах міжринкового арбітражу та до п'яти угод на місяць - в умовах міжтоварного. Поєднання високочастотних біржових технологій з можливостями маржинальної торгівлі (яка дозволяє трейдерам з незначними обсягами власного капіталу здійснювати значні обсяги операцій за кредитні кошти) та з торгівлею синтетичними цінними паперами, робить біржові ризики непідконтрольними регулюючим органам. В умовах взаємопов'язаності світових ринків зміни на одному з ринків можуть викликати коливання на всіх інших ринках і призводити до системних криз.

Таким чином, діджиталізація, складність мереж, інтенсивність капіталу та інформації, що рухаються цими мережами наражає глобальну фінансову систему на системні ризики. Зростаюча складність посилює фінансову нестабільність, оскільки інститути, що повинні регулювати діяльність глобальних систем нездатні простежити причино - наслідкові зв'язки і передбачити можливі збої в роботі глобальних систем. Управління системними ризиками потребує переходу від лінійних концепцій, які ґрунтуються на аналізі фінансової стійкості окремих фінансових установ, до управління на наскрізній основі.

В Україні повільна реакція держави на розповсюдження цифрових технологій, не сформованість інституціональної складової діджиталізації призвела до формування елементів неформальної економіки на фондовому ринку. Неформальну економіку можна визначити як «систему неформальних взаємодій економічних суб'єктів, які базуються на особистісних відносинах і замінюють офіційно встановлений порядок організації та реалізації економічних зв'язків.» [23, с. 26].

Таблиця 10. Напрями трансформації елементів фондового ринку в умовах цифровізації [23]

В Україні правовий статус ФінТех компаній, кріптовалют, блокчкейна ще не визначено, стандарти та норми регулювання лише починають розроблятися. Затримка в прийнятті регуляторних норм відносно елементів «цифрової» моделі з одного боку, робить їх елементами неформальної економіки, а з іншого - уповільнює становлення інноваційної бізнес-моделі фондового ринку. Такий підхід може залишити країну на узбіччі світових трендів, тому потребує подальшого дослідження світовий досвід становлення регуляторних норм, напрями розвитку мобільних додатків. Для України актуальним є питання адаптації до Європейської платіжної директиви PSD2 (щодо відкриття учасниками фінансового ринку інтерфейсів програмування додатків (АРІ), нормативне регулювання цифровізації, захист прав інвесторів і споживачів.

Значний позитивний внесок у формування сучасної нормативної бази, що регулює фондовий ринок зроблено з прийняттям Закону №2284 «Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо спрощення залучення інвестицій та запровадження нових фінансових інструментів». Цей Закон імплементує обов'язкові в ЄС вимоги деяких актів європейського законодавства з регулювання операцій з цінними паперами та деривативами. Також законопроектом передбачається:

> введення інституту оператора регульованого ринку для забезпечення централізованого укладання та виконання угод;

> створення торгового репозиторію для повноцінного функціонування ринків деривативів;

> запровадження центрального контрагента для зняття ризиків невиконання угод і розрахунку за ними [24].

Важливою новацією цього етапу трансформації стало законодавче запровадження розкриття інформації на фондовому ринку за допомогою послуг авторизованих осіб, які провадять діяльність з надання інформаційних послуг на фондовому ринку, та відмінено обов'язковість публікацій в друкованих виданнях. Результатом упровадження зазначених змін, зокрема, стало скорочення витрат на виконання вимог до публічних акціонерних товариств, зменшення обсягу звітності, яка надається регулятору, розширення можливостей захисту від рейдерства та зниження загроз корпоративного шантажу

Наступним кроком у цифровізації фондового ринку стало введення у промислову експлуатацію нової IT - платформа Національного депозитарію України DEPEND Q. Це призведе до якісних змін у роботі системи депозитарного обліку українського ринку цінних паперів. В нову систему було переведено інформацію про 3 млн рахунків, номінальна вартість яких складає 1,7 трлн грн. [25].

Висновки. Самоорганізація складних систем можлива лише за наявності великої кількості елементів, тому витіснення з біржового сегменту корпоративних цінних паперів і перетворення його в ринок одного фінансового інструменту означає послаблення процесів самоорганізації фондового ринку. Особливість третього етапу трансформації полягає в тому, що одночасно відбуваються надсистемні глобальні трансформації, що пов'язані з такими процесами як:

- зростання складності структури інструментів;

- зменшення кількості високодохідних цінних паперів;

- непрозорість та короткостроковість угод;

- багатократність та висока швидкість обороту цінних паперів.

Повного відновлення світової економіки після кризи так і не відбулося, такі ациклічні заходи як від'ємні ставки наблизилися до границі своєї ефективності, а негативні наслідки низьких ставок збільшують ризики для світової банківської системи у середньостроковій перспективі. Темпи економічного розвитку уповільнилися. Відсутність зростання доходів, загострення нерівності між країнами призводять до скептичних настроїв щодо можливостей глобального регулювання економікою, посилюється орієнтація на замкненість, яка іде від основних архітекторів світового фінансового порядку. Все це робить світову економіку більш вразливою до шоків і загострює проблеми фондових ринків з низьким фінансовим потенціалом. Глобальна модель регулювання, яка до цього часу ґрунтувалася на редистрибутивному механізмі взаємодії і взаємодоповнення національних і наднаціональних інституцій імовірно змінюватиметься на модель, що ґрунтується на локалізації і глобальній дерегуляції. Тобто, впливи на процес трансформації відбуваються ендогенно і екзогенно одночасно, на теперішньому етапі вони здійснюють не стимулюючий, а пригнічуючий вплив на фондовий ринок. Проведений аналіз дозволяє зробити наступні висновки:

- Світова тенденція щодо домінування на фондовому ринку операцій з похідними цінними паперами станом на кінець 2017 року ще не розповсюдилась на український ринок. Це пояснюється кількома причинами: по-перше відсутністю розвиненої правової бази щодо похідних цінних паперів, по-друге, незначними масштабами ринку і відсутністю зацікавленості з боку іноземних інвесторів, по - третє, незавершеністю інтеграції українського ринку в світову фінансову систему.

- Протягом всього періоду існування фондового ринку в незалежній Україні держава здійснює на нього домінуючий вплив. Інвестиційний ресурс в державі є обмеженим, тому розвиток фондового ринку суттєво залежить від припливу іноземного капіталу. В кризові періоди, коли відбувається відплив іноземного капіталу, а держава потребує додаткових ресурсів для покриття дефіциту державного бюджету, держава посилює вплив на ринок і це призводить до витіснення корпоративних цінних паперів державними цінними паперами.

- Витіснення корпоративних цінних паперів з біржового регульованого ринку негативно позначається на його ліквідності, показниках капіталізації, позбавляє підприємства можливості залучати інвестиційні ресурси через фондовий ринок, призводить до посилення ентропії, нарощування ризиків ринку, сприяє його трансформації в ринок понці-фінансування і ставить під сумнів здатність фондового ринку ефективно виконувати функцію справедливого ціноутворення.

- Нерозвиненість біржової торгівлі зменшує довіру інвесторів до ринку, деформація ціноутворення призводить до розширення тіньових схем реалізації цінних паперів, ринок починає використовуватись для відмивання грошей.

- Імовірно, що фондовий ринок знаходиться в точці біфуркації, тобто знаходиться перед вибором можливих шляхів трансформації. В період деглобалізації і нарощування протиріч у соціальній системі, що проявляються у вигляді політичної нестабільності, фондовий ринок України не може розраховувати на значний приток іноземного капіталу, а може розраховувати лише на внутрішній потенціал, який є надзвичайно обмеженим як внаслідок низьких темпів економічного розвитку, так і внаслідок військових дій на сході країни. Прогноз подальшого розвитку з позицій лінійної логіки в даному випадку є неможливим, оскільки це багато в чому залежить від політичного та комунікативного контексту в якому відбувається трансформація.

- діджиталізація суттєво трансформує суб'єктну, облікову, інструментальну та розрахунково-клірингову структури фондового ринку. На теперішньому етапі між суб'єктами традиційної фінансової системи та новими інституційними учасниками (ФінТехами) здебільшого партнерські відносини, але в недалекому майбутньому ФінТех компанії можуть повністю замінити посередників на фондовому ринку, за рахунок таких переваг як мобільність, зручність, швидкість, низька вартість обслуговування, візуалізація. У деяких європейських країнах вже відбувся поділ: банки займаються фондуванням, а транзакційними сервісами - ФінТех. Згодом, в разі лібералізації законодавства, ФінТехи можуть скласти серйозну конкуренцію як банкам, так і небанківським фінансовим установам за рахунок надання різноманітних, більш дешевих і доступних послуг.

Список використаних джерел

1. Калач Г.М. Фондовий ринок України: тенденції та суперечності розвитку: [монографія] / Г.М. Калач - Ірпінь: Видавництво НУДПСУ, 2012. - 312 с.

2. Калач Г.М. Фондовий ринок як відкрита нерівноважна система / Г.М. Калач // European Cooperation. - 2017. - №8 (27) - С. 53-63.

3. Гайдай Т.В. Інституційно-еволюційний підхід у дослідженні інверсійного типу системної трансформації [Текст] // Т.В. Гайдай // Научные труды ДонНТУ. Серия: экономическая. - Вип.37-1. - с. 50-87

4. Потравка Л. Сутність, змістта етапи трансформації соціально-економічної системи / Л. Потравка // Українська наука: минуле, сучасне, майбутнє. - 2014. - Вип. 19 (2). - С. 192-200. - Режим доступу: http://nbuv.gov.ua/UJRN/ Un_msm_2014_19 (2)__25.

5. Структура сукупних витрат домогосподарств. Держкомстат України. - URL: http://www.ukrstat.gov.ua/operativ/operativ2007/gdvdg_rik/dvdg _u/strukt2006_u.htm

6. Річний звіт ДКЦПФР за 2000рік. - URL: https://www.nssmc.gov.ua/activities/annual

7. Сорос Дж. «Криза глобального капіталізму (відкрите суспільство під загрозою). - К.: Основи, 1999. - с. 11.

8. Стан економіки України. Назва з екрану. Електронний ресурс. - http://mtt.in.ua/ist-ukr_1991-2010_stan - ekonomiky-1991-1998/

9. Кошовий Д. «Спекулянти тут не ходять» /Д. Кошовий // Вісник НБУ. №5, 1999. - с. 32-33.

10. Калач Г.М. Суперечності формування моделі функціонально-цільового регулювання фондового ринку України. // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. - №149. - с. 42-45. - Режим доступу: http://bulletin-econom.univ.kiev.ua/wp - content/uploads/2015/11/149_11.pdf

11. Програма розвитку фондового ринку на 2011-2015 роки. Проект розпорядження Кабінету Міністрів України «Про схвалення Програми розвитку фондового ринку на 2011-2015 роки», схвалений рішенням Комісії від 21.09.2010 року №1478.: - URL:82.207.124.235/koncepcia/ 011.doc

12. Державний комітет статистики України. - URL: http://www.ukrstat.gov.ua/operativ/operativ2007/gdvdg_rik/dvdg _u/strukt2008_u.htm

13. Річні звіти Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку за 2000-2008 рр.: - URL: https://www.nssmc.gov.ua/activities/annual

14. Барановський О. Антикризові заходи урядів і центральних банків зарубіжних країн./ О. Барановський // Вісник Національного банку України. - №2, 2009. - с. 8-19.

15. Лук'янов В.С. Синергетична парадигма розвитку фінансових ринків та фінансової економіки./В.С. Лук'янов // Актуальні проблеми економіки. - №9 (135), 2012. - с. 17-24.

16. Рейдерство шкодить інвестиціям // Урядовий кур'єр. - 2009. - 5 лютого. - с. 3

17. Річні звіти НБУ за 2013-2016 рр. [Електронний ресурс] - URL: https://bank.gov.ua/control/uk/publish/category? cat_id=58023

18. Річні звіти Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку за 2014-2016 рр.: - URL: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2017/07/zvit - komosii-2016-ukr-web.pdf

19. Калач Г.М. «Цифрова трансформація фондового ринку». Науковий вісник Ужгородського Університету. 2018. №2 (52). С. 171-177.

20. Гриффоли Т.М. Ставка на перемены. // Финансы и развитие: електрон. изд. 2017.сентябрь. URL: http://www.imf.org/external/russian/pubs /ft/fandd/2017/09/index.htm

21. Мертенс О. «Ризик, інформація, та ефективність фінансових ринків» URL: http://www.mertens.com.ua/ books/files/ chapters_riskfinmrkts.pdf

22. Тєлєтов О.С., Летуновська Н.Є., Шевлюга О.Г. Аналіз доцільності використання стратегій арбітражу як особливої біржової операції з цінними паперами та валютою./ О.С.Тєлєтов, Н.Є. Летуновська, О.Г. Шевлюга // Глобальні та національні проблеми економіки, №11, 2016. - с. 807-812.

23. Мороз О.В., Чухрій І.Ю. Зміст та роль неформалізованої економіки: теоретико-методологічний аспект аналізу./ Мороз О.В., Чухрій І.Ю. // Вісник Вінницького політехнічного інституту. - 2010 р. - №5 - с. 23-28.

24. Верховна Рада України прийняла проект Закону №2284 щодо спрощення залучення інвестицій та запровадження нових фінансових інструментів. [Електронний ресурс] - URL: https://chamber.ua/ua/success-stories/verkhovna-rada-ukrainy-pryyniala-proekt-zakonu-2284-shchodo-sproshchennia - zaluchennia-investytsiy-ta-zaprovadzhennia-novykh-finansovykh - instrumentiv/

25. Річний звіт НКЦПФР за 2019 рік. [Електронний ресурс] - URL: https://www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/ 2020/06/zvit-2019_web.pdf

Размещено на Allbest.ru