Кредитование устойчивого развития корпораций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Кредитование устойчивого развития корпораций

А.А. Тарасов

Российская академия народного хозяйства и государственной службы, Москва, Россия

АННОТАЦИЯ

Предмет исследования - синдицированные кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, которые используются на международном рынке кредитного капитала крупнейшими заемщиками для достижения заявленных в области корпоративной социально-экологической ответственности целей. Синдицированные кредиты предоставляются крупнейшими международными коммерческими банками согласно трансакционным стандартам рынка при условии соблюдения принципов, разработанных ведущими ассоциациями кредитного рынка.

Цели статьи - структурированное описание принципов кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития; проведение сравнительного анализа двусторонних и синдицированных кредитов с точки зрения параметров, трансакционных аспектов и юридической документации; рассмотрение кредитов, привлеченных для достижения целей устойчивого развития крупнейшими российскими корпорациями.

Методологической основой исследования является использование структурного подхода в части требований к синдицированным кредитам, предусмотренных принципами устойчивого развития. При сравнении двусторонних и синдицированных кредитов применяется параметрический подход, основанный на анализе ключевых финансовых элементов данных инструментов рынка кредитного капитала: структура (объем, срок, график погашения), процесс реализации (график сделки, основные участники), юридическая документация (типовая для банка-кредитора в случае двустороннего кредита и соответствующая рыночным стандартам при предоставлении синдицированного кредита). В рамках параметрического подхода описываются двусторонние и синдицированные кредиты.

В статье делается вывод о том, что кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, представляют собой перспективный сегмент международного рынка кредитного капитала.

Ключевые слова: устойчивое развитие; корпоративная социально-экологическая ответственность; синдицированное кредитование; рынок кредитного капитала; банковские услуги; международные банки; привлечение корпоративного финансирования; структурированные финансы

ABSTRACT

Lending to the Corporate Sustainable Development

A.A. Tarasov

Russian Academy of National Economy and Public Service, Moscow, Russia

The subject of the research is syndicated Loans Linked to sustainable development indicators, which are used in the international credit capital market by the Largest borrowers to achieve the goals stated in the field of corporate social and environmental responsibility. Syndicated loans are provided by major international commercial banks in accordance with the market's transactional standards, subject to the principles developed by the leading credit market associations. The purpose of the article is to provide a structured description of the principles of loans linked to sustainable development indicators; to conduct a comparative analysis of bilateral and syndicated loans in terms of parameters, transaction aspects and legal documentation; to review loans raised for achieving sustainable development goals by major Russian corporations.

The methodological basis of the research is the use of a structural approach in terms of requirements for syndicated Loans provided for by the principles of sustainable development. When comparing bilateral and syndicated loans, a parametric approach is used based on the analysis of key financial elements of these credit capital market instruments: structure (volume, term, repayment schedule), implementation process (transaction schedule, main participants), legal documentation (typical for a lender Bank in the case of a bilateral loan and corresponding to market standards when providing a syndicated loan). The parametric approach describes bilateral and syndicated loans.

The article concludes that loans linked to sustainable development indicators represent a promising segment of the international credit capital market. It is predicted that this tool will become one of the key financial mechanisms for solving environmental problems.

Keywords: sustainable development; corporate social and environmental responsibility; syndicated lending; credit capital market; banking services; international banks; attracting corporate finance; structured finance

кредитование устойчивое развитие корпорация

ВВЕДЕНИЕ

Важной тенденцией последних нескольких лет на международном рынке капитала является развитие финансовых механизмов решения экологических проблем [1]. Данный тренд затронул рынок синдицированного кредитования Синдицированный кредит -- это кредит, предоставляемый одному заемщику как минимум двумя банками (синдикатом). В роли заемщика может выступать корпорация, финансовый институт, специализированное общество проектного финансирования. -- один из важнейших рынков привлечения корпоративного финансирования [2]. На рынке синдицированных кредитов Европы, Ближнего Востока и Африки (Europe, Middle East, Africa, далее -- EMEA) общий объем сделок, привязанных к показателям «ответственного» инвестирования, соответствующего критериям корпоративной социально-экологической ответственности (Environmental, Social, and Corporate Governance, далее -- ESG), увеличился с 41,3 млрд долл. США в 2018 г. до 112,3 млрд долл. США в 2019 г. Dealogic. Loans Highlights: Full Year 2019. URL: https://www. dealogic.com/insight/loans-highlights-fun-year-2019. Таким образом, сегмент сделок специализированного финансирования, включающий кредиты, привязанные к показателям (индикаторам) устойчивого развития Устойчивое развитие (от англ. sustainable development) -- это процесс экономических и социальных изменений, при, становится одним из важнейших и динамично развивающихся сегментов рынка кредитного капитала [3].

Одну из ключевых ролей в развитии рынка синдицированного кредитования играют отраслевые ассоциации, в рамках которых объединяют свои усилия финансовые институты (в первую очередь крупнейшие мировые банки), юридические фирмы и другие участники рынка синдицированного кредитования. На рынке активно действуют три крупнейшие региональные ассоциации: Ассоциация кредитного рынка (Loan Market Association, далее -- LMA), Ассоциация кредитного рынка Азиатско-Тихоокеанского региона (Asia- Pacific Loan Market Association, далее -- APLMA) и Ассоциация синдикации и трейдинга кредитов (Loan Syndications and Trading Association, далее -- LSTA).

В целях развития рынка синдицированных кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития, данные ассоциации объединили свои усилия для разработки и принятия единых подходов к подобным кредитам на мировом рынке, посвятив им специализированные разделы на своих сайтахкотором эксплуатация природных ресурсов, направле. В итоге был подготовлен ключевой для рынка документ -- «Принципы кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития»ние инвестиций, ориентация научно-технического развития, развитие личности и институциональные изменения согласованы друг с другом и укрепляют нынешний и будущий потенциалы для удовлетворения человеческих потребностей и устремлений. (далее -- Принципы кредитов), где приводятся основные положения синдицированных кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития.

Корпоративные заемщики, привлекая кредитные ресурсы, используют два основных инструмента рынка кредитного капитала: двусторонние и синдицированные кредиты [4]. В первом случае единственным кредитором выступает один из ведущих банков-партнеров заемщика, во втором случае -- синдикат международных банков. Между этими двумя инструментами имеются существенные различия прежде всего в плане структурных, юридических и трансакционных параметров [5].

В течение последних нескольких лет крупнейшие российские корпорации стали достаточно активно привлекать кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития в виде как двусторонних, так и синдицированных сделок. В качестве примеров кредитов, привлеченных в 2018-2019 гг., можно привести сделки таких ведущих металлургических компаний, как «Полиметалл», «Металлоинвест» и «РУСАЛ».

Можно предположить, что дальнейшее развитие сегмента кредитов, привязанных к целям устойчивого развития, станет одной из основных тенденций мирового рынка синдицированного кредитования. В частности, следует ожидать увеличения количества и объема сделок, совершаемых крупнейшими российскими корпорациями, которые соответствуют принципам «устойчивого» кредитования, разработанным LMA, APLMA и ЬБТА.

ПРИНЦИПЫ СИНДИЦИРОВАННЫХ КРЕДИТОВ, ПРИВЯЗАННЫХ К ПОКАЗАТЕЛЯМ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ

Принципы кредитов были разработаны тремя крупнейшими региональными ассоциациями международного рынка синдицированного кредитования: LMA, APLMA и ЬБТА. Приведем краткое описание данных организаций.

1МА была создана в 1996 г. и на данный момент объединяет более 700 участников международного рынка синдицированного кредитования, включая ведущие международные коммерческие и инвестиционные банки, юридические фирмы, рейтинговые агентства, фирмы, оказывающие услуги на рынке синдикаций. Штаб-квартира ЬМА находится в Лондоне. Ключевой целью деятельности ЬМА является улучшение ликвидности, эффективности и прозрачности первичного и вторичного рынков синдицированного кредитования в регионе ЕМЕА. Данная цель достигается путем разработки и внедрения высококачественных и общепринятых рыночных стандартов. ЬМА позиционирует синдицированный кредит как один из основных долговых инструментов, доступных для заемщиков из региона ЕМЕА. ЬМА также тесно работает со всеми участниками рынка в целях дальнейшего развития стандартной документации, инструкций и рекомендаций для первичного и вторичного рынков синдицированного кредитования, взаимодействует с регуляторами, осуществляет образовательные программы и занимается снятием барьеров для входа на рынок новых участников.

ЛРЬМЛ была основана в 1998 г. как профессиональная некоммерческая ассоциация, представляющая интересы участников рынка синдицированного кредитования Азиатско-Тихоокеанского региона. На данный момент членами АРЬМА являются банки, небанковские финансовые институты, юридические фирмы, рейтинговые агентства, информационные кампании и финансовые посредники. Главный офис ассоциации находится в Гонконге. Основной целью деятельности АРЬМА является развитие первичного и вторичного рынков синдицированного кредитования посредством распространения на рынке лучших практик; применения высокопрофессиональной стандартной документации; поддержания диалога с регуляторами по ключевым вопросам, влияющим на рынок; организации конференций и образовательных мероприятий; предоставления платформы для взаимодействия и общения членов ассоциации.

LSTЛ была создана в 1995 г. и с тех пор является главной организацией американского рынка синдицированного кредитования. Штаб-квартира ЬБТА находится в Нью-Йорке. Членами ассоциации являются банки, институциональные инвесторы, юридические фирмы и другие компании, вовлеченные в процессы рынка синдицированного кредитования (предоставляющие услуги по консультированию, отчетности и аналитике). Миссия ЬБТА состоит в развитии справедливого, упорядоченного и эффективного рынка корпоративного кредитования. Основными инструментами, посредством которых ассоциация выполняет свою миссию, являются лоббирование регуляторов и законодателей в интересах участников рынка; организация образовательных программ; осуществление исследований по рынку синдицированного кредитования.

В Принципах кредитов содержится описание ключевых параметров подобных кредитов, которые могут применяться участниками рынка синдицированного кредитования для создания у заемщиков стимулов к устойчивому развитию. Предполагается, что Принципы кредитов будут регулярно пересматриваться с учетом дальнейшего развития кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития и направленных на финансирование и поддержку экономической активности с целью оказания положительного влияния на окружающую среду. Кредитом, привязанным к показателям устойчивого развития, считается любой инструмент кредитного рынка, стимулирующий заемщика к достижению заранее утвержденных целей. Результаты, достигаемые заемщиком, измеряются с учетом достижения целей устойчивого развития (Sustainability Performance Targets, далее -- SPT) на основе ключевых показателей эффективности, внешних рейтингов и/ или эквивалентных метрик, измеряющих результаты «устойчивой» деятельности заемщика. Такими целями могут быть:

• повышение энергоэффективности зданий и/ или промышленного оборудования, используемого заемщиком;

• увеличение заемщиком доли потребления возобновляемой энергетики;

• использование сырья из подтвержденных источников;

• снижение заемщиком выбросов углекислых газов;

• уменьшение заемщиком потребления воды.

Подобные кредиты направлены на улучшение деятельности заемщика с точки зрения «устойчивости», синхронизируя условия кредита с достижением соответствующих целей. Например, одним из ключевых нормируемых показателей может быть процентная ставка, которая понижается при достижении заемщиком SPT.

В Принципах кредитов выделяются четыре ключевые компоненты: связь со стратегией заемщика в отношении корпоративной социальной ответственности (Corporate Social Responsibility, далее -- CSR); установление и измерение целей; отчетность; аудит.

Рассмотрим подробнее данные компоненты.

1. Стратегия заемщика в отношении CSR. Заемщик должен информировать кредиторов о целях устойчивого развития, изложенных в стратегии CSR, а также об их связи с SPT. Заемщику также следует раскрывать все стандарты и сертификаты в отношении устойчивого развития.

2. Установление и измерение целей. Соответствующие SPT должны быть согласованы заемщиком с кредиторами для каждой конкретной сделки. Заемщик может назначать банки на выполнение специальной роли привлечения координаторов по показателям устойчивого развития. Данные цели должны быть материальными и достаточно амбициозными для заемщика. При этом SPT могут быть как внутренними (поставленными заемщиком в соответствии с собственной стратегией CSR), так и внешними (оцениваемыми независимыми аудиторами согласно ряду критериев). Заемщику также рекомендуется получать заключение внешних консультантов касательно релевантности их SPT перед непосредственно выдачей кредита. В ином случае заемщику необходимы собственные компетенции для подобной оценки.

3. Отчетность. Заемщик должен быть прозрачным для кредиторов в отношении предоставления информации, касающейся БГХ (например, предоставлять кредиторам данные относительно своих внешних рейтингов ESG). Подобная информация должна предоставляться участникам синдицированного кредита, как минимум, один раз в год. Так как раскрытие информации является крайне важным для рынка, заемщику также следует раскрывать данные в части SPT публично (например, включать в отчет в части CSR и/или в годовой отчет). Тем не менее заметим, что подобный подход не является общим правилом: в некоторых случаях данная информация не будет раскрываться публично, но предоставляться только кредиторам (вместе с детальным раскрытием соответствующей методологии).

4. Аудит. Необходимость в проведении внешнего аудита устанавливается в переговорах между заемщиком и кредиторами. В отношении синдицированных кредитов, в которых информация касательно SPT не раскрывается публично, требуется осуществление внешнего аудита. Для компаний с существенным объемом раскрываемой информации может быть достаточным использование данных, взятых из публичных источников в части SPT. Но для некоторых организаций все же может потребоваться заключение внешнего аудитора, которое необходимо предоставлять, как минимум, один раз в год. Причем данное заключение должно быть приемлемым для кредиторов. В случае отсутствия внешнего аудита заемщику рекомендуется раскрывать кредиторам внутренние методики расчета достижения SPT. Заемщик должен иметь в наличии и предоставлять кредиторам соответствующие внутренние нормативные документы с описанием данных процессов.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ДВУСТОРОННИХ И СИНДИЦИРОВАННЫХ КРЕДИТОВ

Двусторонний кредит можно отнести к базовым инструментам корпоративного финансирования, в то время как синдицированный кредит является достаточно сложным структурированным продуктом, имеющим ряд специализированных параметров.

На рынке синдицированных кредитов корпорациям доступен более широкий набор инструментов, включая предэкспортные сделки, инвестиционное и проектное финансирование. Двусторонние сделки чаще всего имеют формат кредитных линий или срочных кредитов. Синдицированные кредиты позволяют заемщикам по сравнению с двусторонними кредитами привлекать более существенные объемы финансирования. Срок синдицированных кредитов, как правило, превышает длительность двусторонних сделок.

Одним из основных отличий данных инструментов является количество вовлеченных банков: двусторонний кредит предоставляется одним банком, участниками синдицированного кредита могу быть восемь -- десять банков, включая организаторов и букраннеров сделки [6]. Ключевая роль при осуществлении расчетов и коммуникаций между заемщиком и кредиторами отводится агенту по кредиту.

С точки зрения юридической документации при двустороннем кредите используется типовой кредитный договор банка, выдающего кредит. Ввиду относительной простоты подобных сделок документацию готовит кредитное подразделение банка. На рынке синдицированного кредитования применяются шаблоны документов, разработанные соответствующими ассоциациями кредитного рынка (включая LMA, APLMA, LSTA) и доступные на сайтах данных организаций. Эта документация является общепризнанной и включает полный набор инструментов синдицированного кредитования [7]. В международных сделках кредитная документация регулируется английским правом.

В части информационного сопровождения сделки в случаях предоставления двусторонних кредитов требования банка достаточно лимитированы: как правило, заемщик может ограничиваться предоставлением инвестиционной презентации и финансовой отчетности. Для международных синдицированных кредитов набор документов гораздо шире: ключевым документом является информационный меморандум, который организаторы сделки готовят совместно с заемщиком. Финансовые материалы включают прогнозную модель заемщика, данные о кредитном портфеле и отчеты международных рейтинговых агентств.

Процесс реализации сделки по привлечению двустороннего кредита достаточно прост: банк и заемщик согласовывают условия кредита; банк получает кредитное одобрение; кредитный договор подписывается банком и заемщиком; банк выдает заемщику денежные средства. Сложнее процесс привлечения синдицированного кредита, который состоит из следующих этапов: назначение заемщиком банков на соответствующие роли; структурирование сделки; подготовка финансовых и маркетинговых материалов; процесс синдикации; согласование юридической документации; подписание документации и закрытие сделки; выдача денежных средств (см. рисунок). Следовательно, процесс привлечения синдицированного кредита занимает больше времени по причине наличия двух уровней синдикации: «старшего» и «общего». Сначала формируется «старший» синдикат, в который входят банки, назначенные заемщиком организаторами и букраннерами сделки. Далее в рамках процесса синдикации данные банки направляют маркетинговые материалы потенциальным кредиторам, из которых формируется «общий» синдикат сделки [8].

Детальное сравнение основных параметров двусторонних и синдицированных кредитов приведено в табл. 1.

ПРИМЕРЫ КРЕДИТНЫХ СДЕЛОК, РЕАЛИЗОВАННЫХ РОССИЙСКИМИ КОРПОРАЦИЯМИ

В апреле 2018 г. компания «Полиметалл» подписала соглашение с банком ING о преобразовании действующего двустороннего кредита на сумму 80 млн долл. США в кредит, привязанный к показателям устойчивого развития. Данная сделка является одним из первых кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития для компаний горнодобывающего сектора. Компания «Полиметалл» приняла на себя обязательства по дальнейшему улучшению показателей в области CSR. Оценка деятельности компании должна была про водиться независимым агентством Бизіаіпаїуіісз (ведущей фирмой, занимающейся исследованиями и составлением рейтингов в области природоохранной и социальной деятельности и корпоративного управления). Если рейтинг компании «Полиметалл», присвоенный агентством Бизґаіпаїуґісз, улучшится, процентная ставка по кредиту будет снижена; при ухудшении данного рейтинга процентная ставка будет увеличена. В сентябре 2018 г. компания «Полиметалл» по оценке агентства Sustainalytics заняла 1-е место среди 47 мировых металлургических компаний, улучшив рейтинг на 8% до 85 баллов из 100. В 2019 г. компания «Полиметалл» заключила с банком Sociйtй Generale двустороннее соглашение касательно предоставления кредита, привязанного к целям устойчивого развития. Сумма сделки составила 75 млн долл. США. Процентная ставка по кредиту зависит от достижения компании целей в области CSR: внедрение комплексной системы климатического менеджмента; снижение потребления воды; поддержание показателей промышленной безопасности; обеспечение эффективного взаимодействия с местным населением.

Рис. / Fig. Схема реализации (a) двустороннего кредита и (b) синдицированного кредита / Scheme of execution of (a) bilateral and (b) syndicated loan

Примечание/Note: как следует из сравнения схем (a) и (b), привлечение синдицированного кредита является более сложным процессом и требует большего времени. Ключевые отличия заключаются в наличии двухуровневого рыночного процесса синдикации (Ь2 и Ь4), а также этапа подготовки маркетинговых материалов (Ь3). Этапы структурирования кредита (а1 и Ь1) и согласования юридической документации (a3 и Ь5) требуют больше времени в случае синдицированного кредита. Заметим, что процессы «общей» синдикации (а4) и подготовки юридической документации (а5) могут осуществляться параллельно в течение двух недель. Таким образом, для привлечения двустороннего кредита требуется шесть недель, тогда как для синдицированного кредита - двенадцать недель / As follows from the comparison of schemes (a) and (b), the execution of a syndicated loan is the more complex and time-consuming process. The key differences are the two-stage loan market syndication process (b2 and b4), as well as the preparation of marketing materials (b3). The structuring stages (a1 and b1) and preparation of facility documentation (a3 and b5) require more time in the case of a syndicated loan. To note, the process of “general” syndication (а4) and preparation of the facility documentation (а5) can run in parallel for 2 weeks. Therefore, the execution process can last 6 weeks for a bilateral loan and 12 weeks for a syndicated loan.

Источник/Source: составлено автором / compiled by the author.

Оценка достижения указанных целей проводится ежегодно. В зависимости от степени их выполнения изменяется процентная ставка по кредиту. Компания «Полиметалл» -- 2-я в России по величине добычи золота. Акции компании торгуются на Лондонской и Московской фондовых биржах. Она занимает 1-е место в рейтинге экологической ответственности Всемирного фонда охраны дикой природы и Программы развития ООН среди горнодобывающих и металлургических компаний России, входит в ведущие индексы в области устойчивого развития (FTSE 4Good, Euronext-Vigeo и STOXX Global ESGLeaders).

Таблица 1 / Table 1

Сравнение параметров двусторонних и синдицированных кредитов / Comparison of terms of bilateral and syndicated loan

Источник/Source: составлено автором / compiled by the author.

Еще одним примером двусторонней сделки является кредитное соглашение, заключенное между компанией «Металлоинвест», ведущим производителем железорудной продукции и высококачественной стали, и банком ING. Следование критериям ESG является неотъемлемой частью стратегии этой компании и основой ее долгосрочной конкурентоспособности. В 2018 г. она получила дебютный рейтинг CSR от международного рейтингового агентства EcoVadis «серебряного» уровня. Объем кредитного соглашения составил 100 млн долл. США, срок кредитования -- 1,5 года. В соответствии с условиями соглашения процентная ставка по кредиту зависит от рейтинга CSR. Данная кредитная линия стимулирует достижение показателей ББО, а также служит дополнительным источником ликвидности для компании.

Таблица 2 / Table 2

Кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, российских металлургических корпораций / Sustainability linked loans of Russian metals companies

Источник/Source: составлено автором / compiled by the author.

Компания «РУСАЛ» стала первой российской организацией, заключившей сделку предэкспор- тного финансирования, привязанную к показателям устойчивого развития. Структурные, юридические и трансакционные аспекты синдицированных пред- экспортных кредитов детально рассмотрены в [9]. Итоговый объем сделки составил 1,085 млрд долл. США, срок кредитования -- пять лет. Денежные средства, полученные в рамках сделки, направлены на рефинансирование существующего предэкспортно- го кредита. Процентная ставка по кредиту зависит от достижения заданных показателей устойчивого развития. Компания «РУСАЛ» является крупнейшим производителем «зеленого» алюминия в мире (заводы, на которых производится такой алюминий, имеют углеродный след в четыре раза ниже среднеотраслевого) и применяет технологии, нацеленные на сокращение объемов выбросов углекислого газа. Кроме этого, стратегия компании включает ряд экологических инициатив (например, программу по восстановлению и защите лесов). В табл. 2 приводятся основные параметры вышеприведенных кредитов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В статье рассмотрены принципы международных синдицированных кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития. Данные принципы были разработаны крупнейшими региональными ассоциациями международного рынка синдицированного кредитования: LMA, APLMA и ББТА. Ключевые принципы «устойчивых» синдицированных кредитов предусматривают связь со стратегией заемщика в отношении корпоративной социальной ответственности; установление и измерение целей; отчетность; аудит. Крупнейшие корпорации привлекают кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, в двух форматах: в виде двусторонних и синдицированных сделок. В работе приведен сравнительный анализ данных инструментов с точки зрения структуры, документации и трансакционных аспектов. Ввиду того, что синдицированные кредиты выдаются заемщику несколькими кредиторами, объем таких сделок существенно больше, чем у двусторонних кредитов. Но при этом двусторонний кредит заемщик может получить оперативнее и нести более низкие издержки. За последние несколько лет крупнейшие российские корпорации (включая «Полиметалл», «Металлоинвест» и «РУСАЛ») привлекли ряд кредитов, привязанных к показателям устойчивого развития, в формате как двусторонних, так и синдицированных сделок. На основании данных сделок, а также тенденций развития мирового рынка синдицированного кредитования можно сделать прогноз, что синдицированные кредиты, привязанные к показателям устойчивого развития, в ближайшей перспективе станут важнейшим инструментом рынка кредитного капитала.

СПИСОК ИСТОЧНИКОВ / REFERENCES

1. Schoenmaker D., Schramade W. Principles of sustainable finance. Oxford: University Press; 2019. 432 p.

2. Campbell M., Weaver C. Syndicated lending: practice and documentation, 7th ed. Harriman House; 2019. 762 p.

3. Wendt K., ed. Positive impact investing: a sustainable bridge between strategy, innovation, change and learning. Springer; 2018. 304 p.

4. Iannotta G. Investment banking: A guide to underwriting and advisory services. Springer; 2010. 193 p.

5. Taylor A., Sansone A. The handbook of loan syndications and trading. McGraw-Hill; 2006. 982 p.

6. Тарасов А. А. Роли и функции банков на международном рынке синдицированного кредитования// Банковские услуги.-- 2017.-- № 1.-- С. 24-27.-- ISSN 2075-1915. Tarasov А. А. Roles and functions of banks in the international syndicated loans market. Bankovskie uslugi = Banking services. 2017;(1):24-27. (InRuss.).

7. Bellucci M., McCluskey J. The LSTA's complete credit agreement guide, 2nd ed. McGraw-Hill; 2016. 752 p.

8. Тарасов А. А. Организация привлечения синдицированных кредитов // Финансы: теория и практика. -- 2018.-- Т. 22.-- № 6.-- С. 121-131.-- ISSN 2587-5671. Tarasov A. A. Arranging the process of raising syndicated loans. Finansy: teoriya i praktika = Finance: Theory and Practice. 2018;22(6):121-131. (InRuss.).

9. Тарасов А. А. Финансовые инструменты поддержки российских экспортеров // Экономика. Налоги. Право.-- 2019.-- Т. 12.-- № 4.-- С. 29-38.-- ISSN 1999-849X. Tarasov A. A. Financial instruments to support Russian exporters. Ekonomika. Nalogi. Pravo = Economics, taxes & law. 2019;12(4):29-38. (InRuss.).

Размещено на Allbest.ru