Анализ перехода Московской биржи на режим с отсрочкой расчетов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовый университет при Правительстве РФ

Анализ перехода московской биржи на режим с отсрочкой расчетов

И.В. Солодкий, В.А. Астахова

Современные реалии и преимущества последствий финансовой интеграциипозволяют говорить о вполне естественномстремлении участников российского фондового рынка активно взаимодействовать с зарубежными коллегами, а также перенимать их опыт. Одним из таких шагов стал переход Московской биржи на режим торгов с отсроченным расчетом (Т+2). Стандарт T+n является общепринятым на большинстве мировых бирж. Например, на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE) и на Лондонской фондовой бирже (LSE) действует режим расчетов Т+3, на Франкфуртской фондовой бирже (DeutscheB?rse) -Т+2. В связи с этим необходимо рассмотреть сущность данного метода, его преимущества по сравнению с Т0, а также проблемы, которые он может принести на российский рынок.

Т+2 - это режим торгов, при котором оплата за поставку актива проходит лишь на второй торговый день после заключения сделки. При этом не обязательно иметь всю сумму для оплаты сделки.Для сравнения, в действующем режиме Т0 расчет происходит немедленно и для того, чтобы продать или купить активы, инвестору необходимо иметь всю сумму денежных средств на своем счете. Это нововведение в первую очередь затронет краткосрочных инвесторов и спекулянтов, в то время как люди, инвестирующие на средне- и долгосрочный период вряд ли заметят особые изменения.Общий порядок проведения расчетов по сделке в новом режимеможно представить следующим образом: при покупке акции по итогам первого дня (T0) у инвестора формируется обязательство по расчету деньгами и требование получить актив через два дня (T+2). На день (Т+2) утром будет проведена поставка акции с одновременным списанием денежных средств. фондовый биржа сделка инвестор

Московская биржа начала тестовый переход на новый режим еще 25 марта 2013 года. В тот момент на Т+2 перешли 15 бумаг, но при этом остался и режим Т0. Это позволило инвесторам постепенно привыкать к обновленным условиям. Одновременно с этим этот факт привел к возможности получения арбитражной прибыли от одновременной игры на различных режимах торгов. Окончательный переход биржи к Т+2 был осуществлен 2 сентября 2013 года. На данный момент абсолютно все акции, инвестиционные паи и российские депозитарные расписки, ипотечные сертификаты участника, биржевые инвестиционные фонды (ETF) торгуются с отсроченным расчетом. При этом торги в режиме Т0 по данным активам полностью отключены.Все остальные ценные бумаги, обращающиеся на бирже, остались на старом режиме. Причем торговля облигациями и ОФЗ (облигациями федерального займа) допускается как в режиме Т0, так и в новом режиме Т+2.

Инициаторы данных изменений ожидают, что переход на общемировой стандарт расчетов по сделкам с ценными бумагами позволит привлечь на российский рынок большое количество иностранных инвесторов и высокочастотных трейдеров, для которых сдерживающим фактором был режим торговли Т0. Это, несомненно, должно повысить ликвидность отечественного рынка ценных бумаг.Среднедневной объем торгов акциями в первую неделю составил 31 млрд. рублей, что на 35% выше среднедневного объема торгов рынка акций в 2013 году (23 млрд. рублей).В последний день недели на рынке заключено почти 980 тыс. сделок суммарным объемом 56 млрд. рублей, из них 52,8 млрд. рублей - сделки с акциями в режиме Т+2, что на 70% выше среднедневных показателей рынка Т0 в 2013 году. К концу недели на рынке совершали сделки 229 участников по сравнению с 175 в первый день работы в новом режиме.[2]

Решение дать прямой доступ для иностранных инвесторов на российский рынок, как уже было отмечено выше, имеет положительный характер. Однако, следует преимущественно учитывать интересы внутренних инвесторов, а не основываться на привычках инвесторов-нерезидентов, так как нам необходимо повышать активность наших инвесторов. Необходимо отметить, что еще весной 2013 года им был предоставлен доступ к торгам на рынке российских облигаций, где используется режим Т0, и у них никаких проблем с торговлей не возникло.

Для инвесторов новый режим торгов имеет как положительные, так и отрицательные стороны. Во-первых, по ликвидным акциям появляется возможность использования достаточно большого кредитного плеча. Это происходит благодаря тому, что чем более ликвидны акции компании, тем ниже риски и, соответственно, ниже гарантийное обеспечение. В среднем, будет возможно использовать плечо 1:5. Однако, это в то же время приводит к существенным рискам для инвесторов в виде как получения большого дохода, так и скорого разорения.Во-вторых, это дает возможность совершения операций на большую сумму денег, чем имеется у инвестора.Теперь не будет необходимости в кратчайшие сроки перечислять деньги на счет, чтобы совершить сделку. В-третьих, инвестор сможет два дня использовать бесплатное маржинальное кредитование. Комиссия за перенос позиции будет сниматься только при переходе позиции в день Т+3 и далее. Если же позиция закрывается раньше третьего дня, то не будет никаких издержек, связанных с маржинальным кредитованием счета.

Стоит также заметить, что новый режим приведет к росту волатильности российского фондового рынка. Увеличение возможностей инвесторов при неграмотном риск-менеджменте также имеет отрицательные стороны. Участникам рынка придется учитывать риски повышения биржей гарантийного обеспечения по ценным бумагам, при необходимости роллировать свою позицию. Также, например, если при действовавшем режиме Т0 инвестору для покупки пакета акций необходимо 100000 рублей, то на Т+2 необходимо будет иметь в несколько раз меньше денег, чтобы купить аналогичный объем ценных бумаг.

Еще одним немаловажным фактором является усложнение порядка вывода средств инвестора. Так, если необходимо срочно вывести бумаги, не дожидаясь исполнения сделки, то можно подать поручение на сделку РЕПО в индивидуальном порядке. Тем самымимеется возможность переноса исполнения сделки Т+2 на Т0 и выводаденег или ценных бумаг сразу в день заключения сделки при наличии достаточного уровня маржи. Это можно сделать ине дожидаясь проведения расчетов, под «плечо», заключение сделки РЕПО в данном случае не требуется.Переход на режим торговли Т+2 негативно отразится на пайщиках ПИФов. Ранее выплата денежных средств при погашении паев происходила в течение двух-трех рабочих дней. В новых условиях этот срок увеличится минимум на 2 дня из-за отсрочки при расчетах. Заметим, что максимальный срок выплаты денежных средств составляет по закону 10 рабочих дней. [1]

Инвесторам придется принимать во внимание особенности начисления дивидендов при новом режиме торгов. Для того, чтобы получить дивиденды, необходимо быть владельцем акции на дату закрытия реестра акционеров. Но, в случае с Т+2, инвестор становится владельцем акции лишь на 2 день после совершения сделки во время вечернего клиринга. Следовательно, компания начислит дивиденд предыдущему владельцу ценной бумаги. Таким образом, для получения дивидендов инвестору необходимо купить акцию за 2 дня до даты отсечки. При этом на следующий день можно будет продать акцию, сохранив за собой право на текущий дивиденд.

Подводя итог, следует еще раз отметить некоторые аспекты-последствия введения нового режима. Во-первых, на российском фондовом рынке повысится ликвидность за счет притока иностранных инвесторов. А у самих инвесторов появятся более широкие возможности в использовании кредитного плеча.Во-вторых, теперь следует быть более внимательным при принятии решений о приобретении акции в период выплаты дивидендов. И в-третьих, необходимо повышать финансовую грамотность населения, в том числе проводить обучающие семинары с целью объяснения всех особенностей функционирования нового режима торгов на бирже. В целом можно констатировать, что отношение инвесторов к данному нововведению изменится в лучшую сторону при выполнении данных условий.

Литература

1. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «Об инвестиционных фондах».

2. «Итоги первой недели фондового рынка в режиме Т+2». - Официальный сайт Московской биржи

Размещено на Allbest.ru