Фондовий ринок США: напередодні чергового буму чи колапсу?

Размещено на http://www.allbest.ru/

Фондовий ринок США: напередодні чергового буму чи колапсу?

ВСТУП

Мета даної статті -- на основі статистичного аналізу основних індикаторів світового фондового ринку визначити можливість виникнення чергових "бульбашок" на ньому.

РЕЗУЛЬТАТИ ДОСЛІДЖЕННЯ

Грошові вливання, а не стабільне зростання економіки, яка досі залишається вразливою до зовнішніх шоків, стали одним з головних факторів надмірної активності на фондовому ринку та стрімкого зростання біржових індексів. Грошова маса постійно збільшується, але кошти спрямовуються не у реальний сектор економіки, а на підвищення ліквідності фондового ринку. І низькі процентні ставки центральних банків (рис. 1) продовжують провокувати агресивні дії інвесторів.

9 жовтня 2007 року індекс S&P 500, до складу якого входять 500 найбільших компаній США, досяг свого історичного максимуму у 1565,15 пунктів, одразу після чого "бульбашка" почала здуватися, і 9 березня 2009 року значення індексу становило вже 676,53 пункти, зменшившись на 57% (рис. 2).

28 березня 2013 року значення індексу перевищило показник жовтня 2007 року і склало 1569,19 пунктів. Протягом наступного року рекордне значення неодноразово оновлювалось, і 24 липня 2014 року було встановлено черговий історичний максимум на рівні 1987,98 (рис. 3), що на 27% перевищує максимум 2007 року та на 194% -- мінімум 2009.

Промисловий індекс Dow Jones ілюструє аналогічну динаміку. Слідом за історичним максимумом 9 жовтня 2007 року у 14164,53 пунктів відбулося падіння до 6547,05 9 березня 2009 року (рис. 4).

Значення 2007 року було перевищено 5 березня 2013 р., коли торги закрилися на позначці у 14253,77 пунктів. Черговий історичний максимум -- 17 138,20 пунктів, було встановлено 17 липня 2014 року (рис. 5). Це на 21% вище максимуму 2007 року та на 162% перевищує мінімум 2009 року.

Рис. 5. Динаміка індексу Dow Jones у 2014 році

Рис. 6. Динаміка маржинального боргу

Джерело: за даними nyxdata.com

Фондовий ринок вже п'ятий рік знаходиться в стані "ринку биків". Після Другої світової війни подібних етапів було 12, при цьому половина з них тривала 5 років, і лише 3 -- 6 років [1].

Рис. 8. Динаміка коефіцієнту P/E Шиллера (права шкала) та індексу S&P 500 (ліва шкала) Джерело: за даними multpl.com

Таблиця 1. Коефіцієнти, що характеризують стан фондового ринку

Джерело: за даними quandl.com

Для порівняння, середнє співвідношення P/S для компаній індексу S&P 500 складає 1,7, а це свідчить про те, що біотехнологічний сектор є значно переоціненим [8].

Підвищений ризик для інвесторів становить й те, що досить часто компанії виходять на ринок на ранніх стадіях розробки препаратів, причому питома вага невдалих медичних випробувань зазвичай є дуже високою. Хвилю занепокоєння викликала ситуація з компанією Dicerna Pharmaceuticals. Наприкінці січня 2014 року компанія залучила 90 млн дол., і у перший день торгів її акції подорожчали на 207%. Компанія лише збирається проводити клінічні випробування препаратів проти раку та для лікування захворювань печії. Зазвичай, за даними аналітиків, за таких умов ймовірність виведення препарату на ринок складає менше 5%. У проспекті емісії зазначено, що компанія не буде обмежувати своїх мажоритарних акціонерів довготривалою забороною продажу свої часток. У більшості IPO так званий lock-up період є стандартною практикою для врівноваження інтересів як існуючих, так інтернет та соціальних медіа

Джерело: за даними mashable.com

Рис. 23. Динаміка обсягу IPO на ринку ІТ-компаній та соціальних медіа, млн дол.

Джерело: за даними mashable.com і нових акціонерів. Один з експертів на ринку заявив, що ніколи в своїй кар'єрі не бачив жодного IPO, за якого мажоритарні акціонери не були б обмежені lock-up періодом [9].

На початку лютого ціна акцій Dicerna Pharmaceuticals знизилась на 30% від закриття першого дня торгів, а у середині травня -- на 66%

Рис. 24. Динаміка ціни акцій Twitter

17 липня 2014 року голова ФРС США Джанет Єллен у виступі перед Конгресом заявила, що ціна акцій компаній деяких секторів є суттєво завищеною, і у першу чергу це стосується невеликих компаній в сфері соціальних медіа та біотехнологій, які мають дуже високе співвідношення капіталізації до прогнозованого прибутку [10].

У відповідь на таку заяву провідний аналітик інвестиційної групи International Strategy & Investment Group Марк Шонебаум надіслав відкритого листа, в якому на основі даних індексу Russell 1000 наводиться динаміка коефіцієнту P/E в секторі біотехнологій протягом останніх 20 років і зазначається, що поточне його значення знаходиться на рівні середнього історичного та на 80% нижче за максимальне значення 2000 року [11].

На думку Роберта Шиллера [12], така ситуація в секторі біотехнологій може призвести до реальних вигод. Швидке зростання обсягу капіталу в секторі сприятиме фінансуванню досліджень та клінічних випробувань, проведення яких за інших умов було б неможливим. Навіть якщо в кінцевому підсумку частину капіталу буде втрачено, в науковому прогресі буде зроблено значний крок вперед. Тому краще мати біотехнологічну "бульбашку", ніж "бульбашку" соціальних медіа, або чергову кредитну, які після себе не залишають нічого, крім боргів.

Аналогічнга ситуація характерна і для ІТ-ринку. Керівник хедж-фонду Greenlight Capital Inc. Девід Ейнхорн заявив, що ми спостерігаємо утворенням другої "бульбашки" доткомів за останні 15 років, але достеменно невідомо, наскільки великими є її розміри, і що в кінцевому підсумку призведе до вибуху. Такі переконання підкріплюються наступними особливостями ринку:

— відхід від загальноприйнятих методів оцінки акцій;

— продавці акцій протягом тривалого часу фіксують збитки внаслідок спрацювання стоп-лосів (доручення закрити позицію за несприятливого руху ціни), тим самим спонукаючи подальший рух ринку вгору;

— у перші дні торгів на біржі після IPO ціни багатьох компаній (наприклад, Twitter) зростають на 50--100%, що підтверджує надлишковий попит на дані акції, що є характерним для ринкових бульбашок;

— стрімке зростання котирувань молодих компаній, які ще нічого не досягли, а лише роблять гучні заяви для залучення венчурного капіталу [13].

Результати опитування Bloomberg [14], проведеного серед інвесторів, свідчать, що 50% з них також вважають, що сучасний інтернет-ринок та ринок соціальних медіа знаходиться в стані фінансової бульбашки (рис. 19).

Розглянемо динаміку індексу NASDAQ та активність ІТ компаній на ринку IPO протягом останніх років, щоб з'ясувати, чи дійсно повторюється ситуація, яка призвела до кризи доткомів 2001 року.

Індекс високотехнологічних компаній NASDAQ Composite наприкінці листопада 2013 року вперше з часів інтернет-кризи подолав позначку у 4000 пунктів, збільшившись від початку року на 29%, а на кінець року темп росту склав вже 34% (рис. 20).

У першому півріччі 2014 року індекс двічі опускався нижче 4000: на початку лютого та у квітні (рис. 21). Проте вже 3 липня він досяг позначки у 4485,93 пункти, що лише на 12,5% менше за історичний максимум, який було зафіксовано у березні 2000 року.

При кількості IPO на ринку інтернет та соціальних медіа в 10 разів меншій, ніж у 1999 році (рис. 22), обсяг першого публічного розміщення виявився майже на 2,5 млрд дол. більшим (рис. 23), при цьому IPO соціальної мережі Facebook стало найбільшим в історії технологічної галузі.

У 2013 році, при значно меншому обсязі, кількість IPO збільшилась у 1,5 рази, а одним із найгучніших розміщень стало IPO сервісу мікроблогів Twitter (табл. 3).

На IPO, як і багато інших компаній галузі, Twitter вийшла збитковою: за останні 3 роки збитки компанії склали приблизно 300 млн дол. Незважаючи на це, ціна відкриття перевищила ціну розміщення на 73%, а за перші півгодини торгів акції подорожчали більш, ніж на 90%. 26 грудня ціна акцій досягла позначки у 73 дол. (рис. 24), що на 62% більше ціни відкриття та на 181% більше ціни розміщення. Таким чином, капіталізація Twitter стала більшою, ніж у 80% компаній індексу S&P 500.

У першому кварталі 2014 року компанія отримала чистий збиток у розмірі 132 млн дол., що майже в 5 разів більше, ніж за аналогічний період минулого року, хоча виручка при цьому збільшилась на 119% і склала 250 млн дол. [16]. 7 травня ціна акцій компанії досягла свого мінімального значення з моменту розміщення, зменшившись за дві доби на 21% і склала 30,66 дол.

У 2014 році планується вихід на IPO інтернет-хол- дингу Alibaba, який контролює 80% китайського ринку онлайн-торгівлі. У квітневому звіті Bloomberg аналітики оцінили Alibaba у 168 млрд дол. На їхню думку, на IPO буде виведено 12% акцій, і обсяг розміщення може скласти до 20 млрд дол. Таким чином, компанія може перевищити рекорд соціальної мережі Facebook, яка у 2012 році отримала від IPO понад 16 млрд дол. [17]

Багато компаній, які навіть не отримують виручки, оцінюються венчурними фондами у мільярди доларів. Так, Pinterest отримала новий транш фінансування у розмірі 225 млн дол. Таким чином, компанія, в якій відсутній механізм монетизації, була оцінена у 3,8 млрд дол. Сервіс обміну знімками Snapchat, не маючи виручки, був оцінений у 3,6 млрд дол.

ВИСНОВКИ

Отже, ажіотаж навколо технологічних компаній є здебільшого невиправданим, оскільки оцінка багатьох з них є дуже завищеною, а деякі з них продовжують залишатися збитковими, при цьому політика стимулювання економіки, яка проводиться центральними банками, сприяє подальшому поширенню бульбашки не лише в даному секторі, а й на фондовому ринку загалом. Існує декілька варіантів подальшого розвитку подій: після 1 листопада ринок може продемонструвати впевнене зростання до квітня наступного року, або ж до початку президентських виборів у США, оскільки до критичної позначки індексу S&P у 2250 пунктів присутній суттєвий запас росту; висока ймовірність падіння ринку після президентських виборів США, але розвиток подій буде багато в чому залежати від того, якими ресурсами для порятунку буде володіти ФРС.

ЛІТЕРАТУРА

фондовий ринок статистичний індикатор

1. Как чувствует себя бычий рынок, празднующий пятую годовщину? [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http: //ftbn.com/2014/03 /10/kak-chuvstvuet-sebya- byichiy-ryinok-prazdnuyushhiy-pyatuyu-godovshhinu/

2. Shiller PE Ratio [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http://www.multpl.com/shiller-pe/

3. Guide to the markets 3Q 2014 [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: https://www.jpmorganfunds.com/ cm/Satellite?UserFriendlyURL=diguidetomarkets&pa- gename=jpmfVanityWrapper

4. How And When The Bubble Finally Bursts: Jeremy Grantham's Take [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http://www.zerohedge.com/news/2014-05-01 /how- and-when-bubble-finally-bursts-jeremy-granthams-take

5. A Public Service Announcement: Soros on False Trends [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http:/ /www.mercenarytrader.com/2010/11 /a-public-service- announcement-soros-on-false-trends/

6. The biotechnology sector was a very strong performer in 2013 [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: https://indexes.nasdaqomx.com/docs/A_Closer_- Look_Biotech_020614.pdf

7. No Profits, No Problem? Think Again [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http://blogs.wsj.com/ moneybeat/2014/04/17/no-profits-no-problem-think- again/

8. В поисках панацеи [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http://qbfin.ru/expert_opinion_6.html

9. US Biotech IPO fever stokes bubble fears [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http://www.ft.com/ intl/cms/s/0/27482366-9032-11e3-a776-00144fe- ab7de.html#axzz37YaaWKXQ

10. Fed's Yellen: Social Media, Biotech Valuations 'Substantially Stretched' [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http://www.forbes.com/sites/steveschaefer/ 2014/07 /15/feds-yellen-social-media-biotech-valuations- are-substantially-stretched /

11. An Open Letter To Janet Yellen: Is There A Biotech Bubble? [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http:/ /www.forbes.com/sites/matthewherper/2014/07 / 18/an-open-letter-to-janet-yellen-is-there-a-biotech- bubble/

12. Robert Shiller: Bubbles are a Good Motivator [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http://www.the- reformedbroker.com/2014/03/28/robert-shiller- bubbles-are-a-good-motivator/

13. Мы наблюдаем за ростом второго доткомовского пузыря за последние 15 лет [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http://euro-trust.ru/assets/files/ Analytics/Eihorn.pdf

14. Half of investors say Internet and social media stocks are already in a bubble [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http://www.bloomberg.com/info- graphics/2014-05-12/global-investor-poll.- html#bubbles

15. Report: 2013 Had the Most Internet IPOs Since 2000 [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http:// mashable.com/2013/12/31 /2013-internet-ipo/

16. Twitter Reports First Quarter 2014 Results [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: https:// investor.twitterinc.com/releasedetail.cfm?releaseid=- 843245

17. Alibaba Valuation Rises to $168 Billion After Earnings [Електронний ресурс]. -- Режим доступу: http:/ /www.bloomberg.com /news /2014-04-17 /alibaba- valuation-rises-to-168-billion-after-eearnings.html

References

1. How the bull market feels itself celebrating the fifth anniversary- available at: http://ftbn.com/2014/03/10/ kak-chuvstvuet-sebya-byichiy-ryinok-prazdnuyushhiy- pyatuyu-godovshhinu/ (Accessed 20 October 2014).

2. Shiller PE Ratio -- available at: http://www.multpl.- com/shiller-pe/ (Accessed 20 October 2014).

3. Guide to the markets 3Q 2014 -- available at: https:/ /www.jpmorganfunds.com/cm/Satellite?UserFriendly- URL=diguidetomarkets&pagename=jpmfVanityWrapper (Accessed 20 October 2014).

4. How And When The Bubble Finally Bursts: Jeremy Grantham's Take -- available at: http://www.zerohe- dge.com /news /2014-05-01 / how-and-when-bubble- finally-bursts-jeremy-granthams-take (Accessed 20 October 2014).

5. A Public Service Announcement: Soros on False Trends -- vailable at: http://www.mercenarytrader.com/ 2010/11 /a-public-service-announcement-soros-on-false- trends/ (Accessed 20 October 2014).

6. The biotechnology sector was a very strong performer in 201 3 -- available at: https://in- dexes.nasdaqomx.com/docs /A_Closer_Look_Bio- tech_020614.pdf (Accessed 20 October 2014).

7. No Profits, No Problem? Think Again -- available at: http://blogs.wsj.com/moneybeat/2014/04/17 / no- profits-no-problem-think-again/ (Accessed 20 October 2014).

8. Searching of panacea -- available at: http:// qbfin.ru/expert_opinion_6.html (Accessed 20 October 2014).

9. US Biotech IPO fever stokes bubble fears -- available at: http://www.ft.com/intl/cms/s/0/27 482366-9032- 11e3-a7 7 6-00144feab7de.html#axzz3 7YaaWKXQ (Accessed 20 October 2014).

10. Fed's Yellen: Social Media, Biotech Valuations 'Substantially Stretched' -available at: http:// www.forbes.com/sites/steveschaefer/2014/07/15/ feds-yellen-social-media-biotech-valuations-are- substantially-stretched/ (Accessed 20 October 2014).

11. An Open Letter To Janet Yellen: Is There A Biotech Bubble? -- available at: http://www.forbes.com/sites/ matthewherper/2014/07 /18/an-open-letter-to-janet- yellen-is-there-a-biotech-bubble/ (Accessed 20 October 2014).

12. Robert Shiller: Bubbles are a Good Motivator -- available at: http://www.thereformedbroker.com/2014/ 03/28/robert-shiller-bubbles-are-a-good-motivator/ (Accessed 20 October 2014).

13. We watch growth of the second dotkom's bubble for the last 15 years -- available at: http://euro-trust.ru/ assets/files/Analytics/Eihorn.pdf (Accessed 20 October 2014).

14. Half of investors say Internet and social media stocks are already in a bubble -- available at: http:// www.bloomberg.com/infographics/2014-05-12/global- investor-poll.html#bubbles (Accessed 20 October 2014).

15. Report: 2013 Had the Most Internet IPOs Since 2000 -- available at: http://mashable.com/2013/12/31 /2013- internet-ipo/ (Accessed 20 October 2014).

16. Twitter Reports First Quarter 2014 Results -- available at: https://investor.twitterinc.com/release- detail.cfm?releaseid=843245 (Accessed 20 October 2014).

17. Alibaba Valuation Rises to $168 Billion After Earnings -- available at: http://www.bloomberg.com/ news/2014-04-17/alibaba-valuation-rises-to-168-billion- after-eearnings.html(Accessed 20 October 2014).

Размещено на Allbest.ru