Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. Производные финансовые инструменты и их роль в финансовом менеджменте

2. Особенности применения валютных свопов за рубежом и в России

3. Проблемы и перспективы развития рынка валютных свопов

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ



ВВЕДЕНИЕ

Валютный рынок является составной частью финансового рынка, а, следовательно, его развитие во многом определяет развитие экономики государства. Увеличение количества коммерческих банков в стране и стремительное развитие банковской системы стимулируют развитие межбанковского и биржевого внутреннего валютного рынка.

Значение валютного рынка очень велико для развития экономики любого государства. Валютный рынок помогает объединить на внутреннем и международном рынке рынки товаров и услуг, рынка капиталов и кредитных ресурсов.

В целях эффективного управления своими активами и пассивами, уменьшения риска, а также получения дополнительно прибыли банки, финансовые компании и фирмы осуществляют обмен денежными потоками. Большое число рисков вынуждают участников финансового рынка прибегать к процедуре обмена условиями заключенных контрактов.

Компании в своей финансовой деятельности столкнулись с риском и неопределенностью, что вызвало необходимость в инструментах финансовой политики, которые помогли бы снизить степень риска и неопределенности. Иными словами, возникла необходимость в новых методах хеджирования. Одним из способов хеджирования явились появившиеся еще в 1960-х годах свопы.

СВОП - это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями.

В последние годы рост рынка операций СВОП имел огромное воздействие на развитие финансового рынка. Рынок операций СВОП явился мостом между рынками различных валют и финансовых инструментов. Практика рынка операций СВОП расширила основные принципы теории относительной полезности в отношении денежных рынков и рынков услуг. Финансовые институты теперь могут заимствовать средства, которые принесут им прибыль, независимо от типа валют и финансового инструмента. В этом смысле операции СВОП значительно улучшают эффективность процесса посредничества, который распределяет всемирные активы таким образом, чтобы они использовались наиболее эффективно независимо от того, в какой форме они предоставлены. Эта повышенная эффективность проявляется в значительной экономии затрат для сторон сделки СВОП.

В связи с выше сказанным, тема данной курсовой работы является современной и актуальной.

Целью исследования является изучение свопов как инструментов мирового фондового рынка.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить роль производных финансовых инструментов в финансовом менеджменте;

2. Рассмотреть особенности применения валютных свопов за рубежом и в России;

3. Выявить проблемы и изучить перспективы развития рынка валютных свопов.

Объектом исследования являются свопы. Предметом исследования выступает роль свопов на мировом фондовом рынке.

Исследованиям проблем рынка валютных свопов в России посвящены труды многих ученых-экономистов: Васильева И.П., Хмыз О.В., Дорофеев Б.Ю., Звонова Е.А., Пискулов Д.Ю., Полтева Т. В., Трунин П.В., и др.

Структура работы обусловлена очередностью решаемых задач. Работа содержит введение, три главы, заключение и список использованной литературы.

финансовый валютный капитализация рынок



1. Производные финансовые инструменты и их роль в финансовом менеджменте

Производные финансовые инструменты выступают ключевыми элементами действий и мер финансового менеджмента по улучшению деятельности коммерческой организации. При этом, возвращаясь к истории экономики, стоит не забывать, что именно чрезмерное использование производных финансовых инструментов (деривативов) стало причиной мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. Исходя из этого можно констатировать, что от умения использовать финансовые деривативы зависит судьба не только отдельного предприятия, но и всей национальной и мировой экономики. Некоторые финансовые менеджеры могут использовать производные финансовые инструменты с целью минимизации рисков, например, их хеджирование, а другие в связи с неверно построенными моделями и операциями способны вызвать факторы, нарушающие финансовую безопасность коммерческой деятельности организации.

Актуальность значения производных финансовых инструментов при управлении предприятием связана с несколькими моментами:

1. происходит рост капитализации финансовых рынков;

2. все большее количество компаний используют финансовые деривативы;

3. повышается уровень волатильности внешней среды, что побуждает менеджеров использовать инструменты хеджирования валютных и сырьевых рисков.

Производный финансовый инструмент (дериватив) - финансовый инструмент, в основе которого заложены обязательства в отношении других инвестиционных активов или товаров Производный финансовый инструмент // Банки.ру. [Электронный ресурс] Режим доступа: http:// www.banki.ru/ wikibank/proizvodnyiy_fmansovyiy_instrument_derivativ/ (дата обращения: 20.06.2018)..

На сегодняшний день производные финансовые инструменты можно классифицировать по двум направлениям Производные финансовые инструменты // UT Magazine. - [Электронный ресурс] Режим доступа: https://utmagazine.ru/posts /13731-proizvodnye-fmansovye-instrumenty (дата обращения: 20.06.2018).:

1. спекулятивные (валюта и депозитарные расписки);

2. хеджерские (форвардные контракты, опционные контракты, фьючерсные контракты, свопы).

В большей степени производные финансовые инструменты торгуются на внебиржевом рынке, что облегчает путь их использования предприятиями при финансовом управлении. По данным Банка международных расчетов, объем торговли финансовыми деривативами в 2015 г. составил 48,906 трлн долларов (на биржевом рынке) и 550,407 трлн долларов (на внебиржевом рынке) Официальный сайт Банка международных расчетов (Bank for International Settlements (BIS)). [Электронный ресурс] Режим доступа: http:// www.bis.org (дата обращения: 20.06.2018).. Например, капитализация крупнейшей фондовой биржи в Нью-Йорке (NYSE) составляет лишь 20 трлн долларов США. При этом российский рынок производных финансовых инструментов занимает лишь 0,22% от общей мировой доли. Благодаря развитию ММВБ формируются новые деривативы, за счет чего увеличивается объем торговли данным финансовым инструментом. В связи с событиями в 2014-2015 гг. многие предприятия обязаны были использовать валютные фьючерсные контракты, с помощью которых хеджировались девальвационные риски.

Кроме того, анализируя российский фондовый рынок, стоит заметить, что среди основных производных финансовых инструментов выступают фьючерсные контракты, доля которых 97%. Остальные 3% занимают опционные контракты Красоченков С., Федосеева Т. Перспективные направления развития российского рынка производных финансовых инструментов // Научные запис-ки молодых исследователей. - 2016. - № 6. - С. 21-26.. Как видим, использование свопов и форвардных контрактов не активно на российском рынке. Более того, форварды проигрывают на мировой площадке, однако если говорить о свопах, то в первую очередь вспоминаются кредитно-дефолтные свопы (CDS), которые были инструментом - лидером при формировании первопричин мирового финансового кризиса 2008-2009 гг.

На данный момент можно выделить два направления использования финансовых производных инструментов:

1. спекуляции (к ним относится и арбитраж);

2. хеджирование.

По этой причине основной метод использования деривативов в финансовом менеджменте - хеджирование рисков. Кроме того, операции по хеджированию рисков могут быть как защитными действиями антикризисного управления, так и стратегически важным действием при планировании деятельности организации.

Согласно А. Н. Ковалеву, хеджирование - это особая форма страхования цены и прибыли путем продажи или покупки на товарных биржах. По мнению Боровковых, хеджирование - это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем изменения цен, курсов и преследующая цель избежать неблагоприятных последствий этих изменений. Д. Шевчук считает, что хеджированием следует называть как способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающейся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар Полтева Т. В., Лукьянова Е. С. Практика применения деривативов как инструмента хеджирования рисков // Вестник НГИЭИ. - 2015. - № 1 (44). С.69-74..

Таким образом, предназначение хеджирования состоит в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков (как отрицательных, так и положительных), что позволит иметь полное представление о будущих доходах и расходах, возникающих в процессе финансовой или коммерческой деятельности.

Сегодня статистика по развитым западным странам свидетельствует, что деривативы для хеджирования рисков используют 54,3% всех фирм:

1. валютные деривативы - 45,9%;

2. деривативы на процентные ставки - 32%;

3. товарные деривативы - 11,8%;

4. иные виды деривативов - более 10%.

Однако, несмотря на столь популярную экспансию производных финансовых инструментов, существуют многие причины, по которым их использование приводит к негативным последствиям. Например, обратим внимание на таблицу 1 Как использование производных финансовых инструментов отразилось на реальном секторе // Ведомости. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www. vedomosti.ru/business/articles/2015/07/27/602226-kak-otrazilis- proizvodnie-fmansovie-instrumenti-na-realnom-sektore (дата обращения: 20.06.2018)., где по данным «Ведомостей» в 2017 г. российские компании получили убыток не меньше 290 млрд рублей лишь по причине неверных действий на финансовых рынках.

Таблица 1

Убытки российских компаний от использования производных инструментов в 2017 г.

Название компании	Сумма, млрд.руб.	Тип инструмента
Роснефть	122	процентный своп и форвард
Транснефть	76,4	барьерный опцион и процентный своп
Polyus Gold	ода	гут- и колл-опционы
Уралкалий	35,9	валютно-процентный своп
UC Rusal	0,487	валютные свопы
Аэрофлот	27,4	валютно-процентный своп, топливный опцион, опционные договоры
Новатэк	20,2	нетоварные финансовые инструменты
Северсталь	10,6	производные инструменты
НМТП	$32,9 млн	валютно-процентный своп
Интер РАО	2,6	гут- и кслл- опционы
Дента	19,5	инструменты хеджирования

Исходя из таких результатов, возникает вопрос, что становится причиной убытка российских компаний на миллиарды рублей при использовании финансовых деривативов? Возвращаясь к методам их использования, разделим их на две группы: спекуляции и хеджирование. Вполне возможно, что многие вышеуказанные компании совершали спекулятивные действия, главными действующими лицами которых выступали финансовые менеджеры.

Как указывает компания «Сбербанк CIB», основная часть этих убытков была получена в связи с такими операциями, как:

- обслуживание внешнего долга в иностранной валюте;

- хеджирование валютной выручки;

- хеджирование валютных затрат.

Поэтому операции, связанные с валютой, являются основными причинами получения убытков по деривативам, а значит, валютные риски, валютные фьючерсные контракты и валютное хеджирование - это основные производные финансовые инструменты, которые использует российский финансовый менеджмент.

Исходя из этого стоит перейти к вопросу об анализе основных причин, которые побуждают финансовых менеджеров использовать производные инструменты. В первую очередь причины кроются во внешней среде, динамичность которой как благоприятна, так и вредна для деятельности любой коммерческой организации. Также стоит заметить, что основными элементами внешней среды выступают сектор бизнеса, сектор потребителей, сектор правительства и сектор финансовой системы. Именно последний элемент является ключевым источником всех финансовых проблем предприятий, побуждающих проводить хеджирование своих рисков.

В случае с российской практикой актуальным будет анализ действий финансовых менеджеров на протяжении 2016-2017 гг., которые столкнулись с такими проблемами, как девальвация российского рубля, ценовые скачки на товарно-сырьевом рынке.

Поскольку российский сектор горнодобывающей промышленности является ключевым для национальной экономики, этот вопрос ставится на правительственный уровень. Производные финансовые инструменты становятся основными инструментами для борьбы с эффектами от девальвации рубля, падения цен на металл, нефть, газ, уголь, а также по способствованию минимизации рисков при импорте сырья, продукции и т. д.

Однако в 2018 г. ситуация немного изменилась. Например, укрепление российского рубля стало одной из причин убыточных операций по хеджированию валютных рисков. Кроме того, повышение цен на нефть - еще одна причина антикризисных мер финансовых менеджеров сельскохозяйственного сектора, которые с помощью производных инструментов хеджируют риски при закупке сырья для проведения посева.

Как видим, один идеальный вариант для всех предприятий выбрать нельзя. Процесс хеджирования с помощью финансовых деривативов зависит не только от специфики бизнеса, отрасли производства, продукции, сырья, а также объемов, запасов на складах, кредитной и дебиторской задолженности и многих других факторов.

На сегодняшний день российская экономика демонстрирует свое постоянное восстановление: уровень инфляции снижается, курс российского рубля стабилизировался на уровне 56-58 рублей, а цены на нефть - 45-55 долларов.

При этом популярность использования производных финансовых инструментов не снижается. Более того, в связи с получением новых знаний и практики при хеджировании рисков финансовый менеджмент продолжает наращивать объемы своих позиций на фондовом рынке.

Таким образом, на основании проведенного исследования в первой главе автор пришел к выводу, что основным методом использования производных финансовых инструментов в финансовом менеджменте является хеджирование. Однако, несмотря на его положительное влияние, существуют риски, когда антикризисные меры могут привести к более негативным последствиям.



2. Особенности применения валютных свопов за рубежом и в России

В настоящее время размеры и масштабы операций на мировом валютном рынке продолжают нарастать, расширяется и их спектр. Среди большого разнообразия валютных операций, проводимых на мировом валютном рынке, можно выделить своповые сделки. По своей сущности свопы являются финансовыми инструментами внебиржевого типа и представляют собой соглашение двух контрагентов об обмене определенными платежами в будущем Международный финансовый рынок / под общ. ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой. М.: Юрайт, 2017. с.214. В качестве основы таких соглашений используются цены или иные значения базовых активов, или сами базовые активы (условно номинальные суммы) в соответствии с согласованными условиями.

К 2017 г. на первое место среди прочих видов международных валютных операций вышли валютные свопы Triennial Central Bank Survey. Basel: Bank for International Settlements, 2016. September. Р. 8., тогда как в целом считается, что международный рынок свопов сформировался полностью в 1980-е гг. из-за нарастания интернационализации мирохозяйственных связей Мировые финансы / под ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой. М.: Кнорус, 2017. С.164..

Первым валютным свопом считается контракт между IBM и Всемирным банком об обмене разновалютными платежами, заключенный в августе 1981 г. Щеголева Н.Г., Хабаров В. И. Виды операций своп и технология реализации // Финансы и кредит. 2017. № 37. С. 35. Эта дата считается днем рождения валютных свопов.

К нынешнему периоду регулирование международного рынка производных инструментов на уровне наднациональных структур и саморегулируемых организаций уже сложилось Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Обзор международного своп-рынка // Финансы и кредит. 2017. № 41. С. 13. Это международная Ассоциация свопов и деривативов (ISDA) и Банк международных расчетов (BIS). Эти организации выполняют такие функции, как:

- создание рыночной инфраструктуры;

- глобальное рыночное регулирование;

- унификация контрактов и условий сделок для производных;

- аккумулирование и анализ рыночной информации;

- контролирование деятельности участников рынка.

Для того чтобы проанализировать структуру рынка валютных свопов по критерию валютного состава, обратимся к отличительным характеристикам валютных свопов на международном валютном рынке. Валютные свопы являются деривативами, а обыкновенные валютные операции выступают как «базовый актив». На рис. 1 приведена структура международного рынка валютных свопов по отдельным валютам на основе последних агрегированных статистических данных Банка международных расчетов Foreign Exchange Market Turnover 2016. Bank for International Settlements, 2016. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.bis. org/publ/rpfx16.htm?m=6%7C 35 (дата обращения:20.06.2018)..

Рис. 1. Мировой оборот валютных свопов, млрд.долл.

Таким образом, мы видим, что основные валюты, участвующие в сделках валютного свопа на международном валютном рынке, - это доллар США и евро. Это самые меняемые валюты по всему миру. Следовательно, рынок валютных свопов в целом повторяет тренды международного валютного рынка, в значительной степени определяемые глобальными изменениями мировой финансовой архитектуры Васильева И.П., Хмыз О.В. Теоретические аспекты функционирования валютного рынка // Финансовый бизнес. 2018. № 2. С. 29..

Теперь рассмотрим, какие страны чаще прибегают к валютным свопам. На основе статистических данных Банка международных расчетов построим диаграмму среднего оборота валютных свопов в день (рис. 2).

Рис. 2. Средний оборот валютных свопов в день, млрд.долл.

Примечательны объемы Великобритании в торговле свопами, недаром Великобритания стремится оставаться главным финансовым центром Европы и мира.

Также целесообразно рассмотреть валютные свопы по сроку (рис. 3).



Рис. 3. Распределение сроков валютных свопов

Согласно полученным визуальным данным можно смело утверждать, что подавляющее большинство сделок по валютным свопам являются краткосрочными и заключаются на срок не более 7 дней. Также немалый объем занимают сделки сроком до года, но сделки, превышающие один год, очень редки даже в развитых странах.

Мировой рынок валютных и процентных инструментов считается самым большим сегментом внебиржевого глобального рынка деривативов. Данный рынок в десять раз превышает объем мирового ВВП и финансового рынка в сравнении с объемами заключаемых сделок. Поэтому можно предположить востребованность на международном рынке валютных свопов в связи с этими тенденциями с целью хеджирования валютных рисков.

Проанализируем временной ряд с 1995 по 2016 г., характеризующий объем среднедневных операций по валютному свопу в мире (таблица 2).



Таблица 2

Среднедневные операции валютных свопов, млрд долл.*

Страна	1995	1998	2001	2004	2007	2010	2013	2016
Великобритания	244	372	300	428	899	775	1127	1161
США	83	166	114	183	239	267	341	391
Япония	89	61	90	125	112	168	170	206
Гонконг	53	44	44	61	122	147	174	276
Сингапур	58	75	58	72	116	122	173	248
Франция	30	50	38	46	87	104	135	137
Швейцария	34	42	41	49	116	173	132	116
ВСЕГО	777	1052	934	1329	2250	2352	2947	3209

Великобритания за последние 21 год проявила самую большую активность в использовании валютных свопов. С 2008 г. они помогали ей преодолевать начавшийся финансовый кризис.

Трудно переоценить роль этих инструментов в преодолении кризиса, хотя их редко выделяют. Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Федеральная резервная система США установили первые своп-линии доллар/евро в конце 2007 г. для расчетов банков Европы по ипотечным ценным бумагам. Глобальный финансовый кризис, начало которому положил крах в 2008 г. американского инвестиционного банка Lehman Brothers, повлиял на всю континентальную экономику. К концу июня 2011 г. иностранными партнерами (прежде всего, Банком Англии и ЕЦБ) было получено около 600 млрд долл. из Федеральной резервной системы в соответствии с договорами. ЕЦБ использовал валютный своп евро/доллар и в мае 2010 г. в связи с началом долгового кризиса в Греции.

В то время ЕЦБ взял в долг у ФРС около 9,2 млрд долл. всего за одну неделю Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet. Board of Governance of the Federal Reserve System, 2017. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_ liquidityswaps.htm (дата обращения: 20.06.2018)..

До 2011 г. свопы между центральными банками были открыты в течение семи дней. Однако осенью 2011 г. Федеральная резервная система, Европейский центральный банк, центральные банки Канады, Швейцарии, Англии и Японии («большая шестерка») начали координировать операции по обеспечению глобальной ликвидности. Согласно пресс-релизу, размещенному на сайтах этих регуляторов, целью координационных действий было ослабить напряженность на финансовых рынках и тем самым снизить негативные последствия этого напряжения путем выдачи кредитов домохозяйствам и бизнесу, чтобы стимулировать экономическую активность. Это решение было обусловлено тем, что признаки второй волны финансового кризиса становились все более очевидными в мировой финансовой системе.

Монетарные власти Америки, ЕС, Великобритании, Японии, Швейцарии и Канады договорились о нижеследующем Federal Reserve and other central banks announce an extension of the existing temporary U.S. dollar liquidity swap arrangements through February 1, 2014. Board of Governance of the Federal Reserve System, 2012. December, 13. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.federalreserve.gov/newsevents/ pressreleases/monetary20121213a.htm (дата обращения:20.06.2018).:

- снизить стоимость предоставления долларовой ликвидности в рамках валютных свопов (связывая расчет индексов внутренних валютных свопов в США банковской системой);

- продлить срок валютных свопов до трех месяцев;

- снять ограничения по предоставлению долларовой ликвидности (размер валютных свопов будет определяться потребностями банковской системы соответствующей страны);

- Федеральная резервная система, как и когда это требуется, будет также оставлять за собой право обратиться в центральный банк-партнер за иностранной валютой.

На российском рынке свопов банки в основном открывают валютные позиции, а открытые позиции по процентным и другим инструментам являются незначительными по объему и доле. Это послужило поводом для развития в России почти исключительно валютных свопов и их суррогатов.

В декабре 2011 г. ФРС поддержала программу кредитования со стороны ЕЦБ. Это предполагало дополнительную эмиссию евро на сумму почти 500 млрд. Частично эту сумму можно было обменять на американскую валюту в рамках 3-месячного свопа (на общую сумму в 100 млрд долл.). Некоторые эксперты полагают такое действие первой скоординированной эмиссией ЕЦБ и ФРС PoUeit T. What Will Trump Do About the CentraLBank Cartel? Mises Institute, 2017. February, 12. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://mises.org/blog/what-wiH-trump-do-about-central-bank-cartel (дата обращения: 20.06.2018)., ведь изъятие столь крупной суммы в евро с валютного рынка предотвращало поломку в хрупком статус-кво между двумя частями евро-атлантического мира. Без сделки валютный своп, валютный курс евро резко упали бы, в результате создав финансово-экономическую и политическую напряженность между Брюсселем и Вашингтоном, нежелательную для обеих стран.

Как известно, с 2010 г. американские денежные власти осуществляют программы количественного смягчения, что фактически означает увеличение долларовой денежной массы. Схоластические дискуссии ведутся о том, является ли подобное количественное смягчение целесообразным, должны ли осуществляться ближайшими партнерами США, такими как Европейский союз, Великобритания, Япония и Канада. Однако, несмотря ни на какие действия банков этих стран, количество денег в обращении увеличивается. И крайне важно, чтобы эти действия были скоординированы. После финансового кризиса 2007-2009 гг. в развитых странах это поняли и начали строить механизм для такой координации, и валютные свопы становятся важной частью этого механизма. С их помощью сравнительно быстро можно выправить различные перекосы и предотвратить скатывание ведущих стран «золотого миллиарда» в валютную войну друг с другом Звонова Е.А,Журавлева Ю.А. Международные валютные войны в конце 2010 года: позиции отдельных стран // Международная экономика. 2018. № 3. С. 31-36..

В ходе следующего этапа вышеназванные регуляторы (а также Банк Японии - после возвращения в «элитный» клуб) согласились принять временные соглашения валютного свопа как постоянную процедуру (по 31 октября 2013 г.) и создали Международный валютный пул, дающий возможность регулировать ликвидность в странах-участниках, чтобы более быстро реагировать, если условия на рынке ухудшаются (или в случае серьезных потрясений на валютных рынках). Получается, что не очень большая группа центральных банков стран мира (но ведущих) создает глобальный механизм валютного управления. Некоторые относятся к этому как к рождению мирового валютного картеля центральных банков и кристаллизации ядра управления международных финансов.

Уже становится заметно, что центральные банки укрепляют скоординированность их действий. Аналитики обращают внимание на то, что коридор колебаний курсов валют «большой шестерки» сузился, и у валютных спекулянтов настали тяжелые времена. Идея свободно конвертируемой валюты с фиксированным курсом обмена в зоне «большой шестерки» довольно условна. «Большая шестерка» уже укрепила свои позиции в отношении стран, которые не входят в этот «элитный» клуб, и скептики справедливо считают, что сейчас для G20 бессмысленно обсуждать возможность создания механизма единой денежно-кредитной политики.

Валютные войны никуда не денутся, они просто перестанут существовать в валютном пуле «большой шестерки», чего нельзя сказать о валютных отношениях между «большой шестеркой» и остальным миром. Успехи развивающихся государств, прежде всего БРИКС, ранее считавшихся недостаточно развитыми, в построении справедливого мирового финансового порядка в значительной степени зависят от понимания консолидированности и дистанцированности Запада от остального мира. «Большая шестерка» - это закрытый клуб, который не собирается принимать любых дополнительных членов (хотя известно, что Австралия попросилась и, если она будет принята, получится «большая семерка») Звонова Е.А. Возможности формирования механизмов перехода к валютно-финансовому союзу стран БРИКС // Финансы: теория и практика. 2014. № 5. С. 63-72..

Появляются признаки совместных эмиссий ФРС, ЕЦБ и других центральных банков «большой шестерки», что дает возможность рассматривать их национальные денежные единицы как единую валюту. Ведь в условиях стабильности курсовых соотношений между американским долларом, фунтом стерлингов, евро, швейцарским франком и канадским долларом, японской иеной можно предположить, что они уже не разные валюты, а различные вариации единой глобальной валюты.

Из последних новостей 2016 г. становится ясно, что ЕЦБ и Народный банк Китая расширили двустороннее соглашение о валютном свопе7. Ранее ЕЦБ и Народный банк Китая продлили на три года соглашение о двустороннем валютном свопе, которое было подписано в 2013 г.

С точки зрения ЕЦБ эта система служит резервным средством для устранения потенциальных внезапных и временных сбоев на рынке юаня из-за нехватки ликвидности в банках зоны евро. Соглашения о предоставлении ликвидности способствуют глобальной финансовой стабильности. Соглашение с Народным банком Китая является признанием быстро растущей двусторонней торговли и инвестиций между зоной евро и Китаем.

В рамках плана ЕЦБ по регулярному тестированию своих операционных возможностей ЕЦБ и Народный банк Китая провели два теста в апреле 2015 г. и ноябре 2015 г., которые обеспечили символические суммы ликвидности в евро и в женьминби соответственно. Испытания прошли успешно и продемонстрировали оперативную готовность ЕЦБ и Народного банка Китая активизировать своп, если необходимо, на основе двусторонних операций Трунин П.В., Ващелюк Н.В. Своп-линии между центральными банками как элемент современной миро-вой финансовой архитектуры // Российский внешнеэкономический вестник. 2015. № 1. С. 51-69..

Валютным свопам в российской экономической литературе уделяется, по нашему мнению, недостаточно внимания, хотя известно, что Банк России довольно давно использует их для предоставления коммерческим банкам дополнительной возможности по управлению как валютной, так и рублевой ликвидностью. Сделки валютного своппирования для Банка России являются постоянным инструментом рефинансирования. На условиях овернайт Банк России предоставляет средства по фиксированной ставке в рублях под иностранную валюту. По характеристике, данной самим Центральным банком, этот тип инструмента является для него скорее вспомогательным, а не основным, и использовать его в условиях современной отечественной финансовой системы в рамках крупных операций нецелесообразно. На российском рынке свопов банки в основном открывают валютные позиции, а открытые позиции по процентным и другим инструментам являются незначительными по объему и доле. Это послужило поводом для развития в России почти исключительно валютных свопов и их суррогатов.

Для валютных свопов становятся доступными все больше валют. Безусловно, тренды мирового рынка валютных свопов находят отражение и на российском рынке. Но ввиду отсутствия валютной стабильности на фоне некой неопределенности в условиях санкций возникают перекосы в сторону максимально краткосрочных сделок.

Первоначально валютный своп торговался только в валютной паре «рубль-доллар США», а с 3 октября 2005 г. добавились свопы по паре «рубль-евро». Сделки валютных свопов Банк России заключает на Единой торговой сессии Московской биржи с имеющими к ней доступ местными кредитными организациями либо на внебиржевом рынке. На валютном рынке московской биржи торгуются валютные свопы на доллар США, евро, юань, гонконгский доллар, фунт, белорусский рубль за российские рубли, доллары США и евро. Свопы дольше, чем на один день, торгуются только на доллар США, евро и юань.

Нестандартную структуру рынка с абсолютным преобладанием валютных деривативов могут объяснить следующие факторы. Во-первых, российская экономика ориентирована на экспорт и во многом зависит от получающих валютную выручку крупных экспортеров. И, поскольку рынок производных предназначен для удовлетворения потребностей реального сектора экономики, в первую очередь российская экономика ориентирована на оказание услуг своим участникам в области хеджирования операций по обмену валюты, что является традиционным направлением использования этого сегмента мирового валютного рынка Васильева И.П., Хмыз О.В. Мировая валютная система и курсы валют. М.: МГИМО, 2016. с.77. Во-вторых, в нашей стране этот рынок слабо развит, как и долгосрочное корпоративное кредитование с плавающей ценой, и обслуживание процентных деривативов. Кроме того, эта ситуация осложняется низким уровнем финансовой грамотности участников рынка и краткой историей сложных деривативов в России. Данные факторы сдерживают развитие интереса к производным, доминирующим на мировых рынках, оставляя среди наиболее часто используемых валютные контракты.

Другие типы деривативов на российском рынке представлены слабо. Также стоит отметить, что валютный своп является наиболее востребованным инструментом на внебиржевом рынке, где проходит около 560 сделок в день. Наиболее востребованной парой является доллар США/ рубль, сделки с этой парой всегда составляли более половины валютных свопов. Второй по значимости валютной парой является доллар США/евро (в среднем 100 сделок в день), а третьей по популярности стала пара евро/рубль (в среднем 60 сделок вдень). Средний объем сделок составил 2,2 млрд руб.

Когда валютный курс российского рубля укрепляется, обороты по валютным свопам падают (что происходило, например, в I квартале 2016 г.). Тогда средний объем операций валютных свопов по паре доллар США/рубль с зафиксированных в начале квартала 0,8-1,2 трлн руб. упал до 0,60,8 трлн руб. в конце квартала. А в III квартале 2016 г. объемы сделок валютного свопа по паре рубль/доллар значительно увеличились и составили 1,6 трлн руб. на конец квартала (по данным Банка России). Сроки большинства сделок (около 90%) составляют овернайт Обзор денежного рынка и рынка деривативов. Центральный Банк России, 2016. [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www. cbr.ru/anaLytics/fin_stab/mmr_16q1.pdf (дата обращения: 20.06.2018). (рис. 4).



Рис. 4. Срочная структура валютных свопов

Что касается организаций, регулирующих валютные свопы, прежде всего, необходимо отметить Банк России, но также существует Национальная валютная ассоциация (НВА), которая разрабатывает стандартную документацию для различных сделок, а также считает стандартные ставки, в том числе есть стандартная документация по валютным свопам.

Таким образом, на основании проведенного исследования во второй главе автор пришел к выводу, что рынок валютных свопов в России соответствует мировым трендам в развитии валютных свопов, таким как:

- малое число или отсутствие сделок на срок более года;

- подавляющее число сделок сроком в один день или овернайт;

- самая популярная валютная пара включает доллар США;

- вторая по востребованности валютная пара включает евро;

- Центробанк - основной участник торговли валютными свопами.

Проанализировав международный рынок валютных свопов, можно отметить, что это один из важных сегментов глобального рынка внебиржевых деривативов. На данном рынке ключевыми валютами являются американский доллар и евро. Согласно статистическим данным своп сроком до 7 дней считается самым распространенным при заключении сделок, а с увеличением сроков контрактов спрос на них со стороны участников рынка снижается, потому что данный своп менее рискованный.

К 2016 г. глобальный рынок валютных свопов показал устойчивый рост, объемы кредитования и валютообменных операций увеличивались и продолжают увеличиваться. При этом международный рынок валютных свопов повторял динамику глобального рынка деривативов.

Значительный рост показал и российский рынок валютных свопов, хотя он остается с ярко выраженными перекосами в сторону кратчайших сделок (сделки до 7 дней составляют почти 100%). Также ярко выражена направленность в сторону самых востребованных валют.

Все же стоит заметить, что для валютных свопов становятся доступными все больше валют. Безусловно, тренды мирового рынка валютных свопов находят отражение и на российском рынке. Но ввиду отсутствия валютной стабильности на фоне некой неопределенности в условиях санкций возникают перекосы в сторону максимально краткосрочных сделок.

3. Проблемы и перспективы развития рынка валютных свопов

Валютный рынок России начал развиваться во второй половине 1990-х гг. с появлением на нем иностранных контрагентов, покупавших валюту из-за рубежа, в дальнейшем его развитию способствовала валютная либерализация 2006-2007 гг. Активно формируется внешний валютный рынок российского рубля, все большую долю в международном объеме валютного рынка занимают конверсионные операции с рублем, что во многом можно объяснить интересом к российской валюте иностранных спекулянтов и инвесторов Пискулов Д.Ю. Валютный рынок российского рубля: цифры, тренды, вызовы // Деньги и кредит. 2013. № 7., с.78.

Согласно обзору Банка международных расчетов Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2013., с.12, публикуемому раз в три года, мировой валютный рынок неуклонно растет. Наибольшие темпы его роста соответствовали периоду с 2004 по 2007 г.: прирост в 2004 г. по сравнению с 2001 г. составил 56 %, а в 2007 г. - 72 %. Провальным в этом плане оказался 2010 г., что было связано с кризисными явлениями 2008-2009 гг., обусловившими снижение уровня международной ликвидности и соответственно активность на международном валютном рынке. В 2013 г. произошел рост - на 35% по сравнению с 2010 г. При этом 2013 г. являлся пиковым по значению за весь рассматриваемый период. Наибольшая доля среди всех операций приходилась на валютные свопы (кассовые операции) и валютные свопы по операциям «иностранная валюта/иностранная валюта» (табл. 3).

Таблица 3

Совокупный чистый оборот международного конверсионного рынка по валютным инструментам, млрд.долл.

Показатель	2001 г.	2004 г.	2007 г.	2010 г.	2013 г.
Валютные инструменты	1239	1934	3324	3971	5345
Валютные свопы	386	631	1005	1488	2046
Форвардные сделки	130	209	362	475	680
Валютные свопы (иностранная валюта/иностранная валюта)	656	954	1714	1759	2228
Валютные свопы (иностранная валюта/национальная валюта)	7	21	31	43	54
Валютные опционы и прочие инструменты	60	119	212	207	337

Относительно валютной составляющей международного рынка стоит отметить, что первенство держат четыре мировые валюты: доллар США, европейская валюта, японская йена, британский фунт Дорофеев Б.Ю. Развитие валютного рынка и его место в экономической и правовой системе Российской Федерации / Вопросы правоприменительности практики (DELEGELATA). - 2016. - с.302.

В отношении современного российского валютного рынка вытеснение рубля иностранной валютой выступает наиболее негативным последствием финансового кризиса. В таблице 4 представлена динамика курса доллара США и Евро за период 2010-2016 гг. Официальный сайт Центрального Банка России [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.cbr.ru/ (дата обращения: 20.06.2018)..

Таблица 4

Динамика курса доллара США и Евро за период 2010-2016 гг.

Наименование валюты	1.01.2010	1.01.2011	1.01.2012	1.01.2013	1.01.2014	1.01.2015	1.01.2016
Курс доллара США, руб.	30,19	30,35	31,87	30,42	32,66	56,24	72,93
Курс Евро, руб	43,46	40,49	40,76	39,81	45,06	68,37	79,64

Из таблицы видно, что в последние три года наметилась тенденция к стремительному увеличению стоимости одной единицы иностранной валюты, выраженной в рублях. Это свидетельствует о неуклонном снижении значимости и ценности рубля как национальной валюты под воздействием финансового кризиса, связанного с нарушением платежного баланса страны и о все большем распространении в денежном обращении купюр доллара и евро. Если цепной абсолютный прирост курса доллара к 2014 году по сравнению с 2013 годом равнялся 2,24 руб., то к 2015 году при сравнении с 2014 годом - уже 23,58 руб., что в итоге привело к увеличению стоимости одной единицы с 32,66 до 56,24 руб. и установлению к началу текущего года невиданной ранее величины 72,93 руб. Для динамики курса евро характерна аналогичная ситуация: цепной абсолютный прирост к 2014 году при соотнесении с 2013 годом имел значение 5,25 руб., но к 2015 году при сравнении с 2014 годом принял значение 23,31 руб., что выразилось в росте величины курса с 45,06 руб. до 68,37 руб. и установлении наибольшего показателя 79,64 руб. Логично предположить, что для России данная негативная тенденция, характеризующаяся постепенным обесцениванием рубля и внедрением иностранной валюты в национальную экономику, может в дальнейшем привести к всеобщему банкротству коммерческих предприятий, огромным убыткам государственного бюджета и, как конечный результат, к установлению господства иностранной валюты на российском валютном рынке.

В связи с этим валютно-финансовый кризис на рынке России следует оценивать, как сугубо негативное явление, ведущее национальную экономику к полному упадку и дезорганизации. В условиях биржевой ориентации валютного рынка и при отсутствии конкретных стабилизирующих действий со стороны регулирующих органов, сопряженном с их все большим невмешательством в рыночные отношения, обесценивание рубля как национальной валюты определяет несостоятельность банковской системы страны. Удорожание доллара и евро создает трудности для предприятий в процессе осуществления внешнеэкономической деятельности и способствует их разорению. Это, в свою очередь, негативно отражается на всем населении страны в целом и ведет к росту безработицы и массовой бедности.

В настоящее время в свете последних экономических и политических событий, доля национальной экономики на валютном рынке снизилась до 0,8% от всего валютного мирового рынка. Основными причинами снижения активности России на валютном рынке являются: падение цен на нефть более чем в 2 раза (с 115 долларов США/баррель в 2013 году до 50 долларов США/баррель в 2016 году), стагнация (застой в экономике), введение санкций против России, сокращение ВВП и снижение реальных доходов населения с резким спадом потребительского спроса.

Негативным последствием снижения активности России на мировом валютном рынке является снижение ВВП, на что оказало влияние уменьшение экспорта отечественной продукции. Несмотря на то, что сальдо торгового баланса является положительным (за 2015 год - 8,5 млрд дол., это на 8,4 млрд дол. меньше уровня прошлого года), стоимость экспорта снизилась на 37,8% и составил в 2015 г. 17,6 млрд дол. Импорт за период 2014-2015 гг. также имел тенденцию к снижению, в стоимостном выражении это составило 9,1 млрд дол. или 20,1%. То есть, исследуя динамику изменения экспорта-импорта можно сделать вывод, что приток иностранной валюты в страну сократился почти в 2 раза, что еще больше повлияло на изменение валютным курса рубля к доллару. Если в начале 2014 года средний курс доллара составлял 32,6 рубля, то к концу 2014 года он достигал 80 руб. за доллар. В 2015 году средний курс доллара составлял 60,7 руб. Хотя ослабление рубля в 2015 (27%) году было более скромным, чем в 2014 г. (58%), оно привело к резкому спаду потребительского спроса и реальных доходов населения Валютный кризис в России 2014-2016. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://routmoney.com. (дата обращения: 20.06.2018).

Таким образом, последствия кризиса в отношении валютного рынка можно наблюдать в двух социально-значимых направлениях.

1. Падение реального эффективного курса рубля

По данным Банка международных расчетов (BIS), реальный эффективный курс рубля в 2015 г. снизился относительно 2013 г. на 30,4 %, то есть сильнее валют всех крупных экономик мира. Это ослабление реального эффективного курса рубля было более значительным, чем в период кризиса 2008-2009 гг., когда оно составило около 20 %, но меньшим, чем в ходе кризиса 1998 г., когда реальный эффективный курс рубля упал примерно на 50 %. Тем не менее это сказалось на благосостоянии общества.

2. Рост инфляции и снижение потребительского спроса

Ослабление рубля стало одним из основных факторов увеличения инфляции и, как следствие, способствовало снижению реальных располагаемых доходов населения и снижению потребительского спроса. В начале 2016 года из-за значительной девальвации рубля среднестатистический житель России по размеру годовой зарплаты (в пересчёте на доллары США) стал проигрывать среднему китайцу. Если в 2012 году в России средний МРОТ (в пересчете на доллары США) составлял 1215 дол США, в Китае 656 дол США, то в 2016 году произошел перевес МРОТ в пользу Китая (888 дол США против 527 дол США в России). В списке стран по средней заработной плате по данным Международной организации труда мы опустились с 36 места (2012 г.) на 66 место (2016 г).

Таким образом, на основании проведенного исследования в третьей главе автор пришел к выводу, что на курс рубля влияет очень много факторов, однако самым основным из них является мировое влияние на геополитическую ситуацию в стране. Министерством экономического развития РФ разработаны оптимистический и базовый сценарии социально-экономического развития страны, в основе которого заложена зависимость курса рубля к доллару от стоимости нефти.

Согласно предложенному сценарию в 2018 году, российская экономика, по мнению экспертов, в дальнейшем должна только укрепляться, так как все аналитики говорят о снижение роста инфляции и увеличения стоимости на нефть - основной статьи наполнения бюджета страны.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Производные финансовые инструменты выступают ключевыми элементами действий и мер финансового менеджмента по улучшению деятельности коммерческой организации.

Производный финансовый инструмент (дериватив) - финансовый инструмент, в основе которого заложены обязательства в отношении других инвестиционных активов или товаров.

Основным методом использования производных финансовых инструментов в финансовом менеджменте является хеджирование. Однако, несмотря на его положительное влияние, существуют риски, когда антикризисные меры могут привести к более негативным последствиям.

Рынок валютных свопов в России соответствует мировым трендам в развитии валютных свопов, таким как:

- малое число или отсутствие сделок на срок более года;

- подавляющее число сделок сроком в один день или овернайт;

- самая популярная валютная пара включает доллар США;

- вторая по востребованности валютная пара включает евро;

- Центробанк - основной участник торговли валютными свопами.

Проанализировав международный рынок валютных свопов, можно отметить, что это один из важных сегментов глобального рынка внебиржевых деривативов. На данном рынке ключевыми валютами являются американский доллар и евро. Согласно статистическим данным своп сроком до 7 дней считается самым распространенным при заключении сделок, а с увеличением сроков контрактов спрос на них со стороны участников рынка снижается, потому что данный своп менее рискованный.

К 2016 г. глобальный рынок валютных свопов показал устойчивый рост, объемы кредитования и валютообменных операций увеличивались и продолжают увеличиваться. При этом международный рынок валютных свопов повторял динамику глобального рынка деривативов.

Значительный рост показал и российский рынок валютных свопов, хотя он остается с ярко выраженными перекосами в сторону кратчайших сделок (сделки до 7 дней составляют почти 100%). Также ярко выражена направленность в сторону самых востребованных валют.

Все же стоит заметить, что для валютных свопов становятся доступными все больше валют. Безусловно, тренды мирового рынка валютных свопов находят отражение и на российском рынке. Но ввиду отсутствия валютной стабильности на фоне некой неопределенности в условиях санкций возникают перекосы в сторону максимально краткосрочных сделок.

На курс рубля влияет очень много факторов, однако самым основным из них является мировое влияние на геополитическую ситуацию в стране. Министерством экономического развития РФ разработаны оптимистический и базовый сценарии социально-экономического развития страны, в основе которого заложена зависимость курса рубля к доллару от стоимости нефти.

Согласно предложенному сценарию в 2018 году, российская экономика, по мнению экспертов, в дальнейшем должна только укрепляться, так как все аналитики говорят о снижение роста инфляции и увеличения стоимости на нефть - основной статьи наполнения бюджета страны.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Васильева И.П., Хмыз О.В. Мировая валютная система и курсы валют. М.: МГИМО, 2016. с.77

2. Васильева И.П., Хмыз О.В. Теоретические аспекты функционирования валютного рынка // Финансовый бизнес. 2018. № 2. С. 29.

3. Дорофеев Б.Ю. Развитие валютного рынка и его место в экономической и правовой системе Российской Федерации / Вопросы правоприменительности практики (DELEGELATA). - 2016. - с.302

4. Звонова Е.А. Возможности формирования механизмов перехода к валютно-финансовому союзу стран БРИКС // Финансы: теория и практика. 2014. № 5. С. 63-72.

5. Звонова Е.А, Журавлева Ю.А. Международные валютные войны в конце 2010 года: позиции отдельных стран // Международная экономика. 2018. № 3. С. 31-36.

6. Красоченков С., Федосеева Т. Перспективные направления развития российского рынка производных финансовых инструментов // Научные записки молодых исследователей. - 2016. - № 6. - С. 21-26.

7. Международный финансовый рынок / под общ. ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой. М.: Юрайт, 2017. с.214

8. Мировые финансы / под ред. М. А. Эскиндарова, Е. А. Звоновой. М.: Кнорус, 2017. С.164.

9. Пискулов Д.Ю. Валютный рынок российского рубля: цифры, тренды, вызовы // Деньги и кредит. 2013. № 7., с.78

10. Полтева Т. В., Лукьянова Е. С. Практика применения деривативов как инструмента хеджирования рисков // Вестник НГИЭИ. - 2015. - № 1 (44). С.69-74.

11. Трунин П.В., Ващелюк Н.В. Своп-линии между центральными банками как элемент современной мировой финансовой архитектуры // Российский внешнеэкономический вестник. 2015. № 1. С. 51-69.

12. Щеголева Н.Г., Хабаров В. И. Виды операций своп и технология реализации // Финансы и кредит. 2017. № 37. С. 35.

13. Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Обзор международного своп-рынка // Финансы и кредит. 2017. № 41. С. 13

14. Triennial Central Bank Survey. Basel: Bank for International Settlements, 2016. September. Р. 8.

15. Валютный кризис в России 2014-2016. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://routmoney.com. (дата обращения: 20.06.2018)

16. Как использование производных финансовых инструментов отразилось на реальном секторе // Ведомости. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www. vedomosti.ru/business/articles/2015/07/27/602226-kak-otrazilis- proizvodnie-fmansovie-instrumenti-na-realnom-sektore (дата обращения: 20.06.2018)

17. Обзор денежного рынка и рынка деривативов. Центральный Банк России, 2016. [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www. cbr.ru/anaLytics/fin_stab/mmr_16q1.pdf (дата обращения: 20.06.2018).

18. Официальный сайт Банка международных расчетов (Bank for International Settlements (BIS)). [Электронный ресурс] Режим доступа: http:// www.bis.org (дата обращения: 20.06.2018).

19. Официальный сайт Центрального Банка России [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.cbr.ru/ (дата обращения: 20.06.2018).

20. Производные финансовые инструменты // UT Magazine. - [Электронный ресурс] Режим доступа: https://utmagazine.ru/posts /13731-proizvodnye-fmansovye-instrumenty (дата обращения: 20.06.2018).

21. Производный финансовый инструмент // Банки.ру. [Электронный ресурс] Режим доступа: http:// www.banki.ru/ wikibank/proizvodnyiy_fmansovyiy_instrument_derivativ/ (дата обращения: 20.06.2018).

22. Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet. Board of Governance of the Federal Reserve System, 2017. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_ liquidityswaps.htm (дата обращения: 20.06.2018).

23. Federal Reserve and other central banks announce an extension of the existing temporary U.S. dollar liquidity swap arrangements through February 1, 2014. Board of Governance of the Federal Reserve System, 2012. December, 13. [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.federalreserve.gov/newsevents/ pressreleases/monetary20121213a.htm (дата обращения:20.06.2018).