Оценка механизма формирования и развития денежно-кредитной политики центрального банка Монголии

Размещено на http://www.allbest.ru/

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

ОЦЕНКА МЕХАНИЗМА ФОРМИРОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА МОНГОЛИИ

Энхтуяа Таня

Специальность: 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Новосибирск - 2013

Работа выполнена на кафедре банковского дела Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Новосибирский государственный университет экономики и управления «НИНХ»

Научный руководитель:

доктор экономических наук, профессор

Тарасова Галина Михайловна

Официальные оппоненты:

Надеждина Светлана Дмитриевна,

доктор экономических наук, профессор,

заведующая кафедрой «Учёт и налогообложение»

НОУ ВПО Центросоюза РФ «Сибирский университет потребительской кооперации»

Сулимов Андрей Викторович,

кандидат экономических наук, доцент,

главный бухгалтер ОАО Коммерческий банк «Пойдём!»

Ведущая организация:

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов»

Защита состоится «__» _____ 2013 г. в ____часов на заседании диссертационного совета Д 212.169.03 при ФГБОУ ВПО «НГУЭУ» по адресу: 630099, г. Новосибирск, ул. Каменская, 56, ауд. 29.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ФГБОУ ВПО «НГУЭУ». Автореферат размещен на официальном сайте ВАК Министерства образования и науки РФ http://vak.ed.gov.ru и на сайте ФГБОУ ВПО «НГУЭУ» http://www.nsuem.ru.

Автореферат разослан «__» _____ 2013 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

Л.К. Серга

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА

Актуальность темы диссертационного исследования. С 1990-х годов с переходом экономики Монголии на рыночные отношения существенно изменился механизм регулирования денежной системы. В частности, банковская система страны была преобразована из одноуровневой в двухуровневую. В связи с этим Центральный банк Монголии (далее -- Монголбанк) начал формировать и реализовывать денежно-кредитную политику, с помощью которой осуществляются регулятивные экономические процессы. За прошедшие 20 лет в Монголии была создана законодательная база для использования главных инструментов государственного регулирования, которая разрабатывалась на основе законодательства о деятельности центральных банков в экономически развитых странах, и Монголбанк смог реализовать её при формировании денежно-кредитной политики. Монетарная политика, которая была реализована за этот период, оказала значительное стабилизирующее воздействие на экономику. Так, стабилизировался курс тугрика к курсу доллара США, и уровень инфляции снизился с 325,5 % (1992 г.) до 66 % (1994 г.), а в 1998 г. он составил 6 %, в связи с мировым экономическим кризисом в 2008 г. уровень инфляции повысился до 28 %, однако уже в 2012 г. он составил 14,2%. Следовательно, денежно-кредитная политика стала главным инструментом для регулирования экономики и финансового рынка Монголии. Это является большим успехом в истории деятельности Монголбанка. В последние годы в условиях, с одной стороны, весьма благоприятной экономической конъюктуры, а с другой -- мировых финансовых кризисов значение и роль монетарной политики возрастают, так как денежно-кредитная политика определяет экономическую политику любого государства. От сформированной денежно-кредитной политики зависит уровень инфляции в стране, рост или снижение ВВП и безработицы. Ясно, что цели и основные направления денежно-кредитной политики Монголбанка на разных стадиях социально-экономического развития страны были разнообразными в зависимости от поставленных задач. В последние годы в «Основных направлениях денежно-кредитной политики Монголбанка» главной целью денежно-кредитной политики ставится снижение уровня инфляции до однозначных цифр. Но уровень инфляции все еще выражается в двузначными цифрами, это доказывает, что денежно-кредитная политика не достигает поставленных целей. Данная проблема показывает необходимость как теоретических исследований, так и практических мер в области совершенствования денежно-кредитной политики Монголбанка. Все отмеченное обосновывает актуальность и значимость выбранной темы диссертационного исследования. Актуальность темы усиливается на фоне дальнейшего развития рыночных отношений в Монголии.

Степень разработанности научной проблемы. Основой для написания диссертационной работы послужили труды российских, монгольских и других зарубежных ученых-экономистов и специалистов, занимающихся изучением вопросов о денежно-кредитной политики, таких как Г. Л. Авагян, А. Т. Алиев, С. В. Ануреев, Г. Н. Белоглазова, Н. П. Белотелова, Д. Д. Ван-Хуз, О. Дж. Говтвань, Э. Дж. Долан, Дж. М. Кейнс, К. Д. Кэмпбелл, Р. Дж. Кэмпбелт, Ю. П. Кожаев, В. Э. Кроливецкая, О. М. Лужкова, И. В. Меркулова, Л. фон Мизес, Р. Л. Миллер, Ф. С. Мишкин, И. Н. Олейникова, Д. Полфреман, П. Самуэльсон, Л. Н. Красавина, О. И. Лаврушин, Г. М. Тарасова, А. В. Улюкаев, Х. Уэрта де Сото, Ц. Цэрэндулам, С. А. Чернецов и др.

Существенный вклад в изучение вопросов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики внесли С. А. Андрюшин, Б. С. Бернанке, М. Гертлер, М. Ю. Головнин, С. М. Дробышевский, К. Н. Корищенко, С. Р. Моисеев, Ф. С. Мишкин, Б. Фридмен, С. А. Ромазанов, А. С. Селищев, Л. Е. Свенссон, Г. Г. Фетисов и др.

Основные принципы математико-статистических методов, использованных в исследовании, содержатся в трудах таких ученых, как Э. А. Вуколов, В. В. Глинский, Г. Л. Громыко, И. И. Елисеева, В. П. Носко, В. Н. Салин, Т. В. Сумская и др..

Целью настоящего диссертационного исследования является формирование методического подхода, позволяющего оценить денежно-кредитную политику Монголбанка с точки зрения роста ВВП, снижения инфляции и безработицы.

Для реализации указанной цели были поставлены и решены следующие задачи исследования:

— проанализировать разные точки зрения на определение понятия «денежно-кредитная политика» и сформулировать авторское понятие, позволяющее провести исследование в соответствии с поставленной целью;

— провести анализ экономической ситуации реализации денежно-кредитной политики в условиях углубления рыночных реформ в Монголии;

— изучить и проанализировать направления реализации трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики центральных банков зарубежных стран и Монголии;

— рассмотреть факторы, оказывающие влияние на формирование и реализацию денежно-кредитной политики Монголбанка, уточнить их классификацию и оценить их влияние;

— сформировать методический подход к оценке денежно-кредитной политики Монголбанка;

— разработать методику оценки эффективности реализации денежно-кредитной политики через трансмиссионный механизм;

— апробировать предложенную методику;

— разработать рекомендации по использованию предложенной методики.

Объектом исследования является денежно-кредитная политика Монголбанка. банк рыночный трансмиссионный политика

Предметом исследования является трансмиссионный механизм и его воздействие на денежно-кредитную политику.

Научная новизна диссертационного исследования. В процессе исследования были получены следующие научные результаты:

— уточнены понятия, формализирующие механизмы воздействия на монетарные показатели, обеспечивающие регулирование экономических процессов в стране, такие как «денежно-кредитная политика», «инструменты денежно-кредитной политики» и «трансмиссионный механизм». Уточнение понятий логически связано с научной гипотезой автора, которая представлена как оценка количественного влияния инструментов денежно-кредитной политики через каналы трансмиссионного механизма, обеспечивающего регулирование экономики с помощью показателя инфляции ;

— уточнена классификация основных факторов, оказывающих воздействие на формирование и реализацию денежно-кредитной политики Монголбанка в направлении определения их внутреннего и внешнего влияния на денежно-кредитную политику Центрального банка Монголии. Уточнение связано с дополнением классификации такими факторами, как «уровень административного регулирования Монголбанка» и «формирование и развитие экономики соседних стран»;

— сформирован авторский методический подход к оценке денежно-кредитной политики Монголбанка, отличающийся от существующих комплексной оценкой как отдельных элементов трансмиссионного механизма, так и денежно-кредитной политики Центрального банка Монголии в целом;

— разработана многофакторная методика оценки денежно-кредитной политики Центрального банка Монголии на основе определения эффективности воздействия используемых инструментов денежно-кредитной политики на экономическую ситуацию в Монголии.

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в рамках обозначенной в паспорте специальности ВАК области исследований по специальности 08.00.10 -- «Финансы, денежное обращение и кредит» п. 11.3 «Критерии и методы повышения эффективности денежно-кредитной политики».

Теоретическая и методологическая основа. Теоретической основой исследования послужили монографии, научные статьи и публикации отечественных и зарубежных ученых-экономистов по изучаемой проблеме, а также нормативные и законодательные акты Монголии, инструкции и положения Монголбанка. Исследование построено с использованием таких методов научного познания, как обобщение, сравнение, анализ, синтез, классификация, группировка, моделирование, эконометрические модели и статистические методы исследования -- парная и множественная корреляция, корреляционно-регрессионный анализ, графическое и табличное представление результатов.

Информационной базой исследования послужили аналитические отчёты Центральных банков Монголии и России, материалы Государственного комитета статистики Монголии и Федеральной службы государственной статистики РФ, годовой отчёт и бюллетень Монголбанка и Министерства финансов Монголии, квартальный и годовой обзор Всемирного банка и собственные исследования автора.

Теоретическая и практическая значимость исследования заключается в уточнении понятия «денежно-кредитная политика», в формировании авторских понятий «денежно-кредитная политика», «инструменты денежно-кредитной политики» и «трансмиссионный механизм»; в уточнении и дополнении классификации факторов, влияющих на денежно-кредитную политику Центрального банка Монголии; в формировании методического подхода, позволяющего оценить трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики Монголбанка. Практическая значимость исследования определяется тем, что его результаты могут повысить эффективность реализации денежно-кредитной политики Монголбанка. Результаты исследования могут быть использованы:

— Центральным банком Монголии в целях улучшения формирования и реализации денежно-кредитной политики;

— специалистами, занимающимися разработкой и внедрением денежно-кредитной политики;

— преподавателями высших и средных специальных учебных заведений в учебном процессе при чтении лекции и проведении семинарских занятий по дисциплине «Организация деятельности Центрального банка» для студентов по специальности 08.01.05 «Финансы и кредит» и по дисциплине «Денежно-кредитное регулирование» для магистрантов, обучающихся по направлению 08.01.00.68 «Экономика» профиль «Банки и банковская деятельность».

Апробация диссертационного исследования. Основные положения диссертационной работы были представлены на научно-практических конференциях и семинарах кафедры банковского дела Новосибирского государственного университета экономики и управления, в том числе на банковском форуме «Банковская система России в период мирового финансового кризиса» (НГУЭУ, 2010 г.); на заочной международной научной конференции «Финансово-банковская наука» (НГУЭУ, 2012 г.), на банковском форуме «Глобализация мировой экономики. Банковские тренды» (НГУЭУ, 2012 г.), а также на научно-практической конференции ВТБ «Эффективные решения для управления финансами» (2012 г.). Апробация методики проведена в Монголбанке. Материалы диссертационного исследования в части теории денежно-кредитной политики и трансмиссионного механизма, факторов, влияющих на денежно-кредитную политику, а также оценки эффективности денежно-кредитной политики внедрены в учебный процесс Новосибирского государственного университета экономики и управления.

Публикации по теме исследования. Основные результаты изложены в публикациях общим объемом 2,3 п. л., в том числе 0,95 п. л. опубликовано в журнале, рекомендованном ВАК Министерства образования и науки РФ.

Структура работы. Исследование состоит из введения, трёх глав, заключения и списка литературы. Диссертация содержит 20 таблиц, 32 рисунка и 15 приложений, дополняющих исследования. Общий объем работы без учета приложений составляет 158 страниц.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Уточнение понятий «денежно-кредитная политика», «инструменты денежно-кредитной политики» и «трансмиссионный механизм»

Решение задач оценки механизма формирования и реализации денежно-кредитной политики Монголбанка требует обоснованного определения денежно-кредитной политики. По мнению большинства учёных-экономистов, денежно-кредитная политика (далее -- ДКП) является одной из государственных политик, оказывающих влияние через денежную массу на экономическое состояние в стране. Анализ существующих определений к понятию «денежно-кредитная политика», сформулированных монгольскими, российскими и зарубежными учёными-экономистами, дал возможность автору сделать вывод о том, что все они являются неоднозначными. На основании проведенного анализа автор дал собственную формулировку определения понятия ДКП: в диссертационном исследовании ДКП опредляется как экономический механизм, регулирующий денежную систему, состояние которой определяет уровень инфляции, обеспечивающий рост или снижение ВВП и безработицы. Регулирование осуществляется через каналы трансмиссионного механизма, элементами которого в Монголии являются: процентная политика, операции на открытом рынке, резервная политика и политика рефинансирования. Прежде чем формировать ДКП, необходимо уточнить, через какой механизм она воздействует на экономику. В экономической теории таким механизмом является «трансмиссионный механизм». Понятие «трансмиссионный механизм» впервые появилось в кейнсианской теории.

Рассмотрев существующие подходы к трактовке понятия «трансмиссионный механизм», автор определил трансмиссионный механизм как непосредственное воздействие экономических стимуляторов на уровень инфляции. Трансмиссионный механизм Монголбанка показан на рисунке 1.

Рисунок 1 --Трансмиссионный механизм ДКП Монголбанка

Основными элементами трансмиссионнго механизма являются инструменты денежно-кредитной политики. В диссертационном исследовании автор сформулировал собственное определение понятия «инструменты ДКП»: инструменты ДКП -- это экономические механизмы, стимуляторы, обеспечивающие инфляционное таргетирование.

Сформулированные автором определения позволили выполнить исследование и обозначить инфляцию как условие достижения промежуточной цели ДКП Монголбанка. Стратегической же целью является воздействие инфляции на уровень ВВП и безработицы.

2. Классификация факторов, оказывающих влияние на формирование и реализацию ДКП Монголбанка

Исходя из проведенного анализа теорий и концепций отечественных и зарубежных ученых и собственных исследований в целях оценки факторов, влияющих на формирование и реализацию ДКП Монголбанка, автор предложил классифицировать их на внешние и внутренние, а также дополнил классификацию факторами «уровень административного регулирования Монголбанка» и «формирование и развитие экономики соседних стран» (рисунок 2).

Рисунок 2 -- Факторы, оказывающие влияние на ДКП Монголбанка

В диссертационном исследовании автор доказал, что именно внешние факторы могут свести результаты трансмиссионного механизма к нулю. Основными из них являются мировые финансовые кризисные явления, изменение цен на сырье на мировых рынках, формирование и развитие экономики соседних стран, которые оказывают значительное воздействие на друг друга. Следствием мирового финансового кризиса, возникшего в конце 2008 г. в США, стали изменения в формировании и развитии экономики многих стран, в том числе соседних с Монголией России и Китая. Например, падение цен на сырьё, произошедшее в Китае в связи с мировым финансовым кризисом, оказало влияние на формирование золото-валютных резервов Монголии, так как именно в Китай экспортируется около 90 % монгольского угля. В то же время валютные резервы служат источником погашения дефицита платежного баланса. Недостаток погашения дефицита платежного баланса может привести к выдаче кредитов правительству, что лишает независимости Центральный банк Монголии. Доходы от высоких цен на сырье на мировых рынках увеличивают валютные резервы, следовательно правительство может провести «расширяющую» бюджетную политику и Монголбанку необходимо реализовать «жёсткую» ДКП. Прирост национальной валюты Китая (юаня) напрямую влияет на внутренние цены на товары и услуги в Монголии, так как доля Китая в импорте Монголии составляет около 40 % (2011 г.). Монголия импортирует более 90 % (2011 г.) нефтепродуктов из России, а оставшуюся часть -- из Китая и Казахстана. Это означает, что внутренние цены на товары и услуги в Монголии также зависят от цены на нефтепродукты. Можно сказать, что на инфляцию в Монголии значительное влияние оказывают экономическая и политическая ситуации Китая и России. Уровень инфляции в стране является одним из факторов, оказывающих влияние на формирование и реализацию ДКП, так как Монголбанк в зависимости от него вносит изменения в учетную ставку, которая является инструментом ДКП. Таким образом, автор аргументировал, что все факторы, оказывающие влияние на формирование и реализацию ДКП Монголбанка, тесно взаимосвязаны друг с другом (рисунок 3).



Рисунок 3-- Взаимосвязь между факторами, влияющими на ДКП Монголбанка

3. Авторский методический подход к оценке денежно-кредитной политики Монголбанка

Автором сформирован методический подход к оценке ДКП Центрального банка Монголии, который дает возможность получать информационно-аналитическую поддержку для оценки эффективности реализации ДКП Монголбанка.

Авторский методический подход, состоящий из 7 этапов, позволяет:

- определить цели и задачи исследования, позволяющие провести оценку ДКП Монголбанка;

- проанализировать рыночно-экономическую ситуацию Монголии с целью определения роли Монголбанка как регулятора экономики;

- оценить влияние внешних и внутренних факторов на формирование и реализацию ДКП Монголбанка;

- определить влияние ДКП на экономическую ситуацию через трансмиссионный механизм для оценки его эффективности;

- количественно оценить механизмы реализации ДКП;

- апробировать разработанную методику;

- разработать рекомендации по использованию авторской методики.

Блок-схема авторского методического подхода приведена на рисунке 4.



Рисунок 4 -- Блок-схема методического подхода к оценке ДКП Монголбанка

С помощью разработанного методического подхода можно оценить уровень реализации и перспективы развития ДКП Монголбанка. Приведём краткую характеристику каждого из этапов методического подхода.

На первом этапе осуществляется определение цели и задач исследования. Цель исследования в авторском методическом подходе обозначена, как оценка эффективности реализации ДКП Монголбанка через каналы трансмиссионного механизма. Постановка цели оказывает влияние на момент оценки, т. е. определяет дальнейшие этапы методического подхода. Для реализации поставленной цели автор определяет задачи, которые должны быть решены при поэтапном исследовании сформированном в рамках методического подхода, например: проведение анализа рыночной экономической ситуации в Монголии; классификация факторов, влияющих на ДКП и оценка их влияния, определение каналов трансмиссионного механизма и др.

На втором этапе проводится анализ экономических условий реализации денежно-кредитной политики Монголбанка, т. е. анализируется рыночная экономическая ситуация в Монголии, в которой происходит формирование и реализация ДКП Центрального банка Монголии.

На третьем этапе исследуются факторы, воздействующие на формирование и реализацию денежно-кредитной политики Монголбанка, которые оказывают значительное влияние на уровень инфляции помимо инструментов ДКП Монголбанка.

На четвертом этапе рассматриваются инструменты ДКП, обеспечивающие реализацию ДКП Монголбанка. К инструментам ДКП относятся: процентная политика; операции на открытом рынке; резервная политика и политика рефинансирования. Центральный банк Монголии использует их для достижения промежуточных и стратегических целей.

Пятый и шестой этапы представляют собой методику оценки эффективности реализации ДКП Монголбанка и подробно описаны ниже.

На завершающем этапе на основе проведенного анализа разрабатываются рекомендации по использованию авторской методики.

Предложенный авторский методический подход позволяет оценить значимость каналов трансмиссионного механизма и показать их влияние на уровень инфляции, рост ВВП и снижение безработицы.

4. Методика оценки эффективности реализации денежно-кредитной политики Монголбанка через каналы трансмиссионнго механизма

Разработанная автором методика оценки денежно-кредитной политики Монголбанка основана на применении корреляционно-регрессионного анализа. Одновременно в процессе исследования использованы эконометрические модели и статистические методы: моделирование сезонных колебаний на основе аддитивной модели, проверка автокорреляции уровней временного ряда, оценка зависимости между показателей через парной и множественной корреляции, проверка значимости коэффициентов корреляции с помощью таблицы Фишера-Йейтса или t-распределения Стьюдента, а также F-критерия.

Целью данной методики является моделирование зависимости макроэкономических показателей от инструментов ДКП Монголбанка, а также определение силы их взаимосвязи и временных лагов воздействия друг на друга. Для этого первоначально определяется оценка влияния инструментов денежно-кредитной политики Монголбанка на уровень инфляции. Затем оценивается влияние уровня инфляции на рост или снижение ВВП и безработицы. Это вызвано тем, что инфляция является промежуточной целью, а стратегическими целями ДКП Монголбанка всё же являются рост ВВП и снижение безработицы.

Алгоритм реализации корреляционно-регрессионного анализа изображен на рисунке 5. На первом этапе методики проводится корреляционно-регрессионный анализ между уровнем инфляции и инструментами ДКП Монголбанка. В данном случае результативным показателем является уровень инфляции, а к факторным показателям относятся инструменты ДКП. Оценка зависимости между результативным и факторными показателями проводится с помощью множественной корреляции. Это позволяет уточнить какой именно инструмент более значим, т. е. сильнее влияет на уровень инфляции.



нет связи

есть связь

да нет

данет

нет связи

есть связь

Рисунок 5--Алгоритм оценки эффективности реализации ДКП Центрального банка Монголии

При формировании информационного массива следует исключить влияние сезонности, т. е. значительные колебания исходных данных, связанные с сезонной компонентой. Существует несколько эконометрических подходов к выявлению сезонных колебаний, однако в нашем случае наиболее подходящей является аддитивная модель, так как если амплитуда сезонных колебаний приблизительно постоянна, можно построить аддитивную модель временного ряда, в которой значения сезонной компоненты предполагаются постоянными для различных циклов. Эта модель выглядит следующим образом:

Y = T + S + E,

где каждый уровень временного ряда может быть представлен как сумма тренда (T), сезонной (S) и случайной (E) компонент.

В целях приведения информационной базы для объективного исследования следовало устранить автокорреляцию, то есть снять зависимость наблюдений друг от друга. Число периодов запаздывания зависимости результативного показателя от факторных называется лагом. В нашем случае лаг определяется путем измерения тесноты связи между изменением отдельного инструмента денежно-кредитной политики Монголбанка и уровнем инфляции со сдвигом на 1, 2, ..., i-ю временную точку, поскольку влияние инструментов денежно-кредитной политики осуществляется не на кратковременных, а на долгосрочных интервалах. При расчете тесноты используется формула линейного коэффициента корреляции.

Далее на основании скорректированных исходных данных строится матрица коэффициентов корреляции для количественной оценки тесноты взаимосвязи между показателями.

С помощью таблицы Фишера-Йейтса проверяется значимость полученных парных коэффициентов корреляции. После определения значимых коэффициентов, значения которых по модулю больше найденного критического значения, определяется, насколько точно факторные показатели будут описывать вариацию зависимой переменной ?. Для этого рассчитываются множественный коэффициент корреляции и коэффициент детерминации. Множественный коэффициент корреляции измеряется в пределах от 0 до 1 -- чем ближе к 1, тем связь между результативным и факторными показателями сильнее, и соответственно, тем точнее уравнение регрессии, построенное в дальнейшем, будет описывать зависимость Y от X. При небольшом числе наблюдений (если ? 20) множественный коэффициент корреляции и коэффициент детерминации требуют проведения корректировки, по следующей формуле:

где R²_скорр -- скорректированное значение множественного коэффициента корреляции; n -- число наблюдений; k -- число переменных, вошедших в модель; R² -- коэффициент детерминации, расчитанный по отобранным для исследования данным.

Значимость множественного коэффициента корреляции и коэффициента детерминации проверяются с помощью F-критерия. Для этого сначала рассчитывается фактическое значение:

где, n -- число наблюдений; k -- число переменных, вошедших в модель; r²_yx1…xk -- скорректированное значение коэффициента детерминации.

Затем они сравниваются с критическим значением F_кр. Если F_набл > F_кр , то множественный коэффициент корреляции считается значимым. И следовательно строится уравнение по следующей модели:

у_1,2....к=а₀ + а₁х₁ + а₂х₂ + ... + а_кх_к ,

где, у_1,2....к -- теоретическое значение результативного признака, полученные в результате подстановки соответствующих значений факторных признаков в уравнение регрессии; х₁, х₂, ..., х_к -- факторные показатели; а₀, а₁, ..., а_к -- параметры модели (коэффициент регрессии).

На основе построенного уравнения анализируется теснота связи между показателями и проверяется значимое влияния факторных показателей на результативный признак. Находив инструменты ДКП центрального банка оказывающие более значимое влияние на уровень инфляции можно определить канал трансмиссионного механизма, который является действующим в экономике страны.

Далее на втором и третьем этапах также по вышеизложенному алгоритму оценивается значимость влияния уровня инфляции на ВВП и уровень безработицы.

5. Апробация методики оценки эффективности реализации ДКП Монголбанка

В разработанной автором методике основными показателями являются:

— инфляция (Y),

— учётная ставка (X1),

— норма обязательных резервов (X2),

— ставка доходности по ценным бумагам (X3),

Политика рефинансирования коммерческих банков, которая является одним из инструментов ДКП устанавливается на основе учётной ставки Монголбанка, поэтому этот инструмент не использовали в корреляционно-регрессионном анализе, ввиду возникновения мультиколлиарности.

Для исследования была отобрана совокупность объектов за период с января 2008 г. по декабрь 2012 г. в связи с тем, что Монголбанк начал использовать учётную ставку, которая является инструментом ДКП, с июля 2007 г.

Для точного построения регрессии, во-первых, из-за сезонного характера уровня показателей проводили математическое моделирование сезонных колебаний и делали корректировку исходных данных с учётом сезонной составляющей. Провели выравнивание уровня инфляции и ставки доходности по ценным бумагам, так как учётная ставка и обязательные резервы не имеют значительных сезонных колебаний.

Следующим шагом было определение временного лага запаздывания воздействий факторных показателей на результативный показатель. В результате учёта временных лагов было установлено, что факторный показатель X1 влияет на уровень инфляции с временными лагами 4 месяца, а показатели Х2 и Х3 оказывают воздействие с первого месяца внесенных в них изменений.

На основании полученных скорректированных исходных данных была построена корреляционная матрица и определены коэффициенты корреляции по каждому показателю для количественной оценки тесноты их взаимосвязи (таблица 1).

Таблица --1 Корреляционная матрица

	Y	X1	X2	X3
Y	1
X1	-0.341	1
X2	-0.049	0.626	1
X3	0.452	0.192	0.415	1

Проверили значимость полученных парных коэффициентов корреляциип по таблице Фишера-Йейтса. Таким образом в нашем случае (при б = 0,05; v = 54; r_кр = 0,273) получилась значимая связь между следующими показателями:

— инфляцией (Y) и учётной ставкой (X1),

— инфляцией (Y) и ставкой доходности по ценным бумагам Монголбанка (X3).

Проведенный анализ позволяет сделать вывод о том, что уровень инфляции в стране зависит от уровня учётной ставки Монголбанка и ставки доходности по ценным бумагам, а политика обязательных резервов оказывает на него незначительное влияние. При этом связь между инфляцией и учётной ставкой является обратной, а между инфляцией и уровнем доходности по ценным бумагам -- прямой.

Из корреляционной матрицы можно видеть, что r_yx1 = 0,452. Это доказывает, что существует умеренная теснота связи между ставкой доходности по ценным бумагам и уровнем инфляции. Поэтому при построении модели показатель Х3 войдет в регрессионное уравнение первым. Из-за слабого влияния политики объязательных резервов на уровень инфляции в стране его можно исключить из числа факторов, входящих в регрессионное уравнение. Итак, приходим к выводу, что при построении регрессионного уравнения следует использовать факторы Х1 и Х3. Далее рассчитаем, насколько точно они будут описывать вариацию зависимой переменной ?. Для этого необходимо рассчитать коэффициент детерминации и множественный коэффициент корреляции. В результате расчетов получили, что множественный коэффициент корреляции R_{y x1x3} = 0,628 и коэффициент детерминации R²_yx1x3 = 0,394. Так как, = 27 ? 20 (при n = 56; k = 2), множественный коэффициент корреляции и коэффициент детерминации не требуют корректировки. Значимость множественного коэффициента корреляции проверили с помощью F-критерия и получилось F_набл = 14,9, а критическое значение F_кр =4,02 (при б= 0,05; v₁ = 1;

v₂ = 54). Так как, фактическое значение F_набл получилось больше критического, в нашем случае множественной коэффициент корреляции и коэффициент детерминации являются значимы. Следовательно, уровень инфляции в стране на 39,4 % определяется инструментами ДКП Монголбанка. На долю неучтенных факторов остается 60,6 % всей вариации нашего результативного показателя.

Далее на основании построенной регрессии, зависимость имеет следующий вид:

y = 12,04 - 1,99х₁ + 1,44х₃

Уравнение отражает, что показатель Х1 по сравнению с другими показателями оказывает наибольшее влияние на инфляцию. То есть с увеличением учетной ставки на 1 % уровень инфляции снизится в среднем на 1,99 %. Параметр а₃ = 1,44 означает, что с ростом на 1 % ставки доходности по ценным бумагам уровень инфляции увеличится на 1,44 %. Операции на открытом рынке не оказывали положительного влияния на уровень инфляции, а наоборот, корреляционно-регрессионный анализ показал, что при увеличении ставки доходности по ценным бумагам уровень инфляции вырос. Это означает, что в данных экономических условиях этот инструмент ДКП не работал на регулирование инфляции. Так как учётная ставка является самым значимым инструментом ДКП можно сделать вывод, что в Монголии процентный канал, канал банковского кредитования и канал валютного курса являются действующими каналами трансмиссионного механизма.

На втором этапе применения данной методики определим корреляцию между результативным показателем «ВВП» и факторным показателем «уровень инфляции» за период с 1990 по 2012 г. Для расчета используем метод парной корреляции. В нашем случае коэффициент корреляции R_yx1 = -0,371. Следовательно, можно сказать, что теснота связи между ВВП и инфляцией средняя и обратная. Далее рассчитаем, насколько точно факторный показатель будет описывать вариацию зависимой переменной ?. Для этого необходимо рассчитать линейный коэффициент корреляции и коэффициент детерминации. В результате расчетов получили R_{y x1} = -0,371 и коэффициент детерминации равен 0,138. По таблице t-распределения Стъюдента находили критическое значение t_кр= -1,83 и t_расп = 1,721 (при уровне р = 0,1; v = 21), т. е. коэффициент корреляции является значимым. Так как, = 22 ? 20 линейный коэффициент корреляции и коэффициент детерминации не требуют корректировки. Следовательно, уровень ВВП на 14 % определяется уровнем инфляции. Это доказывает, что взаимосвязь между ВВП и инфляцией средняя.

Далее, на основании построенной регрессии уравнение будет иметь следующий вид:

у = 3030,25 - 5,34х₁

Уравнение показывает, что со снижением уровня инфляции на 1 % ВВП увеличится в среднем на 5,34 млн. тугриков.

На третьем этапе, также используя метод парной корреляции, определим взаимосвязь между результативным показателем «уровень безработицы» и факторным показателем «уровень инфляции». В данном случае коэффициент корреляции составляет R_yx1 = 0,229, следовательно, теснота связи между уровнями безработицы и инфляции слабая и прямая. По таблице Фишера-Йейтса критическое значение r_кр = 0,423 (при р = 0,05; v = 21). Таким образом, связь между Y и X1 является несущественной. То есть можно сказать, что в Монголии уровень инфляции не оказывает значительного влияния на уровень безработицы.

Таким образом, полученные результаты по методике оценки ДКП Монголбанка позволяют сделать следующие выводы:

— учётная ставка влияет на уровень инфляции с временным лагом 4 месяца и по сравнению с другими инструментами оказывает наибольшее влияние на уровень инфляции. То есть с увеличением учётной ставки на 1 % уровень инфляции в стране снизится в среднем на 1,99 %. В связи с тем, что учетная ставка является самым значимым инструментом ДКП, к действующим каналам трансмиссионного механизма относятся: процентный канал, канал банковского кредитования и канал валютного курса;

— на уровень инфляции в Монголии в сложившейся экономической ситуации резервная политика оказывала незначительное влияние;

— операции на открытом рынке не оказывали положительного влияния на уровень инфляции, а наоборот, корреляционно-регрессионный анализ показал, что при увеличении ставки доходности по ценным бумагам уровень инфляции вырос. Это означает, что в данных экономических условиях этот инструмент ДКП не работал на регулирование инфляции;

— уровень инфляции в стране на 39,4 % определяется инструментами ДКП Монголбанка, т. е. связь между инфляцией и инструментами ДКП является средней. На долю неучтенных факторов остается 60,6 %, это доказывает, что уровень инфляции в Монголии больше зависит от немонетарных факторов;

— рост ВВП в Монголии на 14 % определяется уровнем инфляции в стране, т. е. степень связи между ними средняя;

— инфляция не оказывала значительного влияния на уровень безработицы в данных экономических ситуациях.

Проводя исследования можно сделать вывод, что формирование и реализация ДКП Монголбанка -- многоаспектная задача, решение которой зависит не только от инструментов, используемых при проведении ДКП, но и от фиксальной и государственной политики, мировой и отечественной экономической ситуации.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки РФ

1. Энхтуяа, Т. О выборе оптимального режима таргетирования денежно-кредитной политики Монголии / Т. Энхтуяа // Вестник НГУЭУ. -- 2012. -- № 1. -- С. 282-290. -- 0.6п.л.

2. Энхтуяа, Т. Оценка эффективности реализации денежно-кредитной политики Центрального банка Монголии / Т. Энхтуяа // Вестник НГУЭУ. -- 2013. -- № 2. -- 0.3 п.л.

Публикации в других изданиях

3. Энхтуяа, Т. История развития банковского дела в Монголии / Т. Энхтуяа // Сб. тезисов XI науч. сессии аспирантов и магистрантов / под ред. д-ра экон. наук, проф. А. И. Шмыревой ; Новосиб. гос. ун-т экономики и управления. -- Новосибирск : НГУЭУ, 2010. -- С. 17-18. -- 0.1 п.л.

4. Энхтуяа, Т. Влияние трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики на экономику Монголии / Т. Энхтуяа // Проблемы российского финансового рынка : межкафедральн. сб. науч. ст. аспирантов / под ред. д-ра экон. наук, проф. А. И. Шмыревой ; Новосиб. гос. ун-т экономики и управления. -- Новосибирск : НГУЭУ, 2012. -- С. 28-34. -- 0.4 п.л.

5. Энхтуяа, Т. Развитие банковской системы Монголии и Китая / Т. Энхтуяа, Лю Инин // Проблемы российского финансового рынка : межкафедральн. сб. науч. ст. аспирантов / под ред. д-ра экон. наук, проф. А. И. Шмыревой ; Новосиб. гос. ун-т экономики и управления. -- Новосибирск : НГУЭУ, 2012. -- С. 34-42. -- 0.5 п.л.

6. Энхтуяа, Т. Использование режима таргетирования денежно-кредитной политики в Монголии / Т. Энхтуяа // Финансово-банковская наука : мат-лы заоч. междунар. конф. / под ред. Г. М. Тарасовой ; Новосиб. гос. ун-т экономики и управления. -- Новосибирск : НГУЭУ, 2012. -- С. 185-193. -- 0.4 п.л. Размещено на Allbest.ru