Основные понятии рынка ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Основные понятии рынка ценных бумаг

ссудный капитал фондовый



Рынок в целом представляет собой систему отдельных взаимосвязанных рынков. Кредитный рынок представляет собой специфическую сферу кредитных отношений, где осуществляется движение денежного капитала между заемщиками и кредиторами на условиях: возвратности, платности, срочности.

Кредитный рынок можно подразделить на денежный рынок и рынок капиталов. Денежный рынок представляет собой рынок краткосрочного ссудного капитала. Рынок средне- и долгосрочных ссудных капиталов называется рынком капиталов (рис. 1).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1. Структура рынка ссудных капиталов

Подобное разграничение достаточно условно и постепенно утрачивает свое значение. На практике постоянно происходит взаимный перелив капитала из одной формы в другую:

- долгосрочные вложения трансформируются в кратко- и среднесрочные кредиты;

- вместо получения банковских кредитов осуществляется эмиссия ценных бумаг;

- эмитируются долговые ценные бумаги под банковские гарантии;

- банковские кредиты выдаются под залог ценных бумаг;

- осуществляется кредитование ценными бумагами путем заключения сделок репо и т.п. [33]

С функциональной точки зрения происходит аккумуляция и перераспределение ссудного капитала в целях непрерывности и рентабельности процесса воспроизводства.

Современная денежная система представляет собой структуру, в основе которой заложен механизм кредита. Абсолютно все финансовые инструменты, за исключением золота, являются чьими-то обязательствами: государства (бумажные денежные знаки, государственные ценные бумаги), банков (кредиты. Депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, чеки), акционерных обществ (акции, облигации, векселя), профессиональных спекулянтов фондового рынка (производные финансовые инструменты). Финансовые инструменты выполняют свои функции до тех пор, пока организация, которая их выпустила, отвечает по своим обязательствам, оформленным этими финансовыми инструментами, в случае банкротства организации ее активы обесцениваются. Причем риски инструментов более высокого уровня значительно больше рисков их базисного актива. Например,

- риски, заложенные в опционы или фьючерсы, выше рисков ценных бумаг, которые составляют их базисный актив;

- риск операций с акциями выше рисков операций с валютой, в которой выражена их стоимость;

- риски операций с денежными средствами выше рисков операций с реальным товаром.

Основной задачей, решаемой рынком ценных бумаг, является привлечение временно свободных денежных ресурсов для инвестирования в экономику. При этом размер инвестиций неразрывно связан с экономической ситуацией в стране. Когда инвестиции слишком большие возрастает угроза инфляции, когда слишком маленькие - возникает неполная занятость работоспособного населения, что приводит к возрастанию социальной напряженности. Таки образом, необходимо определить размер инвестиций, находящийся в оптимальном соотношении с инвестиционными потребностями экономики и возможностью потенциальных инвесторов.

Размер инвестиций определяется уровнем дохода, который получает население, и объемом сбережений, которые население позволяет себе откладывать при таком доходе.

Однако для достижения оптимального и социально приемлемого соотношения между уровнем инфляции и степенью занятости населения важна роль государства. Экономика сама по себе не может обеспечить полную занятость работоспособного населения и стабильность цен. Рыночные механизмы должны быть дополнены государственными стабилизирующими мероприятиями. Проводя разумную фискальную политику и кредитно-денежные мероприятия, государство формирует сбалансированные потоки финансов и ресурсов. При этом полностью исключить экономические колебания невозможно, однако можно ослабить резкие колебания цен и занятости.

Роль государства в странах с развитыми рыночными отношениями заключается в том, что оно воздействует на экономику, оптимизируя уровень инфляции и обеспечивая наиболее полную занятость. При достижении этих целей государство использует следующие инструменты:

- фискальную политику;

- кредитно-денежную политику, через операции на рынке государственных ценных бумаг, ставку рефинансирования, величину обязательного банковского резервирования.

Используя эти инструменты, государство имеет возможность воздействовать на уровень сбережений и инвестиций (рис. 2).



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 2. Упрощенная модель взаимодействия бизнеса и населения, учитывающая регулирующую роль государства

Рынок ценных бумаг выполняет ряд задач, такие как:

- аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и направление их на развитие перспективных отраслей экономики;

- обслуживание государственного долга;

- перераспределение права собственности;

- спекулятивные операции.

Основное назначение рынка ценных бумаг состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики.

Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств, заинтересованные в их приумножении и приобретающие с этой целью ценные бумаги, называются инвесторами.

Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определенных денежных затрат, и привлекающие для этого инвестиции путем выпуска ценных бумаг, называются эмитентами.

Инфраструктура рынка ценных бумаг является связующим звеном между инвесторами и эмитентами, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность. При этом важной задачей фондового рынка является предоставление инвестору возможности возврата вложенных в ценные бумаги денежных средств путем продажи ценных бумаг без существенной потери в их цене. Если рынок выполняет данную задачу, он называется ликвидным.

Важным условием функционирование рынка ценных бумаг является обязательное соблюдение всеми участниками правил работы на рынке ценных бумаг. На контролирующие органы возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия между собой участников рынка ценных бумаг, выполнения взятых ими на себя обязательств, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке.

Общая структура рынка ценных бумаг представлена на рисунке 3.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 3. Общая структура рынка ценных бумаг

На рынке ценных бумаг работают профессиональные участники, которых по характеру выполняемых ими функций можно разделить на следующие большие группы:

1. основная группа - операторы, осуществляющие сделки купли-продажи ценных бумаг;

2. организаторы работы торговых площадок;

3. клиринговые организации, банки, депозитарии, осуществляющие учет взаимных обязательств и движения права собственности на ценные бумаги между участниками сделки;

4. реестродержатели (регистраторы), осуществляющие соответствующие записи в реестре акционеров о новых владельцах ценных бумаг.

Операторы. Сделки купли-продажи ценных бумаг заключают операторы - брокеры, дилеры и компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными им денежными средствами.

Брокеры осуществляют сделки на рынке ценных бумаг в интересах другого лица в качестве посредника (поверенного или комиссионера) этого лица.

Дилеры совершают сделки купли-продажи ценных бумаг на фондовом рынке от своего имени и за свой счет.

Компании, осуществляющие доверительное управление предоставленными средствами, выполняют управление переданным им владение имуществом. Этим имуществом могут быть ценные бумаги, денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, а также денежные средства и ценные бумаги, получаемые в результате такого управления.

Организаторы торговли. Организаторы торговли обеспечивают функционирование торговых площадок, которые подразделяются на биржевые и внебиржевые. На фондовом рынке они выполняют разные функции.

Биржевые торговые площадки обеспечивают концентрацию спроса и предложения. Это позволяет формировать реальные цены на продаваемые ценные бумаги.

Внебиржевые торговые площадки обеспечивают:

- перемещение значительных объемов ценных бумаг между конкретными инвесторами;

- формирование крупных пакетов акций путем обеспечения взаимодействия рынка мелких продавцов и крупных покупателей;

- осуществление рискованных спекулятивных сделок.

Клиринговые организации, банки, депозитарии. Клиринговые организации осуществляют учет взаимных обязательств операторов на рынке ценных бумаг. После определения взаимных обязательств банки обеспечивают движение денежных средств от покупателя к продавцу, а депозитарии - движение ценных бумаг от продавца от продавца к покупателю.

Реестродержатели (регистраторы) осуществляют учет и фиксацию права собственности на ценные бумаги и переход его от одного лица к другому. Регистрация права собственности обеспечивается внесением соответствующих записей в реестры акционеров. Деятельность по ведению реестра акционеров является исключительным видом деятельности на рынке ценных бумаг.

Номинальный держатель. Депозитарии целесообразно для обеспечения выполнения обязательств сторон по сделкам в торговых системах. В этом случае депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг.

Номинальным держателем называется лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг. При этом номинальный держатель ценных бумаг может осуществлять права, закрепленные ценной бумагой, только в случае получения соответствующего полномочия от владельца. Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг одного номинального держателя ценных бумаг не отражаются у реестродержателя. Это особенно удобно при организации работы торговой системы, когда перерегистрация права собственности на ценные бумаги по результатам сделок, заключенных в торговой системе, осуществляется у номинального держателя, обслуживающего торговую площадку, а не у реестродержателя, ведущего реестр акционерного эмитента.

Номинальный держатель обязан:

- осуществлять учет ценных бумаг, которые он держит в интересах других лиц, на раздельных забалансовых счетах;

- осуществлять операции с ценными бумагами исключительно по поручению лиц, в интересах которых он является номинальным держателем;

- постоянно иметь на счетах достаточное количество ценных бумаг для удовлетворения требований лиц, в интересах которых он держит эти ценные бумаги;

- совершать все необходимые действия, направленные на обеспечение получения этими лицами всех выплат, причитающихся им по ценным бумагам.

Данные о номинальном держателе ценных бумаг вносятся в реестр акционеров, причем внесение имени номинального держателя ценных бумаг в систему ведения реестра, а также перерегистрация ценных бумаг на имя номинального держателя не влекут за собой переход права собственности. Номинальный держатель по требованию владельца ценных бумаг обязан обеспечить внесение в реестр акционеров записи о перерегистрации ценных бумаг на имя владельца. [33]

Структура рынка ценных бумаг

Первичный рынок ценных бумаг

Реализация экономических интересов эмитентов происходит на первичном рынке ценных бумаг. Эмитенты осуществляют привлечение инвестиционных средств путем выпуска ценных бумаг. Для эмиссионных ценных бумаг их выпуск называется эмиссией.

Размещение ценных бумаг среди первых владельцев называется первичным фондовым рынком. На этом этапе эмитент приобретает необходимые ему инвестиционные ресурсы. Как правило, первыми покупателями ценных бумаг являются крупные инвестиционные компании, осуществляющие дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг (рис. 4).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Вариант 1. Размещение ценных бумаг среди стратегических инвесторов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Вариант 2. Размещение ценных бумаг с использованием услуг дилеров

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Вариант 3. Размещение ценных бумаг через профессиональных посредников



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Вариант 4. Размещение ценных бумаг посредством открытой подписки

Рисунок 4. Виды первичного рынка ценных бумаг

Вторичный фондовый рынок

Дальнейшее движение права собственности на ценные бумаги осуществляется на вторичном рынке ценных бумаг. В сделках принимают участие дилеры, приобретающие ценные бумаги за свой счет, и брокеры, выполняющие заказы своих клиентов. Сделки купли-продажи осуществляются на биржевых и внебиржевых торговых площадках. Учет взаимных обязательств участников торгов выполняют клиринговые организации. Перечисление денежных средств от покупателя к продавцу осуществляют коммерческие банки, а ценные бумаги от продавца к покупателя - депозитарии. Фиксации права собственности покупателей на ценные бумаги осуществляется реестродержателями.

Основное назначение вторичного рынка ценных бумаг состоит в поддержание ликвидности рынка, что позволяет реализовать интересы инвесторов. В этом случае инвестор имеет возможность в любой момент продать принадлежащие ценные бумаги по рыночной стоимости. Тем самым поддерживается доверие инвесторов к фондовому рынку как инструменту вложения временно свободных денежных средств.

Другой задачей, которую позволяет решить вторичный фондовый рынок, является повышение курсовой стоимости ценных бумаг. Эту задачу выполняют дилеры, которые, осуществив выкуп всех эмитированных акций на первичном рынке ценных бумаг, начинают затем игру на повышение и продают ценные бумаги по более высокой рыночной цене (рис. 5).

Вторичный рынок ценных бумаг является также инструментом для осуществления спекулятивной игры и получения спекулятивной прибыли. Эту возможность, предоставляемую вторичным рынком, широко используют профессиональные участники фондового рынка - брокеры. Осуществляя большой объем операций купли-продажи ценных бумаг и стремясь приобрести их по более низкой цене и продать по более высокой, они обеспечивают тем самым ликвидность вторичного фондового рынка.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Вариант 1. Осуществление сделки купли-продажи ценных бумаг без посредников

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Вариант 2. Осуществление сделки купли-продажи ценных бумаг через посредника



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Вариант 3. Осуществление сделки на организованном биржевом фондовом рынке.

Рисунок 5. Виды вторичного рынка ценных бумаг

В заключение детализируем структуру фондового рынка, принимая во внимание профессиональных участников рынка ценных бумаг (рис. 6).

Самые заметные и интересные составляющие вторичного рынка - это биржи и торговые системы, которые являются организованными рынками.

Наиболее существенное различие между биржей и торговой системой проявляется в способе, которым они обеспечивают ликвидность для публики.

Биржа - это аукционный рынок. На биржах ведется торговля ценными бумагами компаний, которые прошли строгий процесс допуска - листинг.

Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в системе. В свою очередь, объем сделок зависит от количества торгуемых на бирже ценных бумаг. Эти два показателя - объем и количество торгуемых бумаг являются своеобразными индикаторами, ориентирующими инвесторами при выборе торговой площадки [33].



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 6. Структура рынка ценных бумаг

Индексы рынка ценных бумаг

Для качественной оценки состояния рынка ценных бумаг и грубой количественной оценки его динамики удобно использовать одномерный параметр, называемый индексом фондового рынка.

Индексом фондового рынка является некоторое число, которое характеризует его качественное состояние. Причем само по себе значение этого числа не несет в себе существенной информации. Важно не само значение этого числа, а результат его сопоставления с теми значениями, которое оно принимало ранее.

Таким образом, индексы представляют собой инструмент оценки поведения рынка ценных бумаг, который отражает происходящие макроэкономические процессы. При депрессивных явлениях в экономике индексы падают, когда в стране намечается экономический рост, индексы растут.

В зависимости от выбора ценных бумаг, информация о которых используется для вычисления индекса, он может характеризовать фондовый рынок в целом, рынок групп ценных бумаг (рынок государственных ценных бумаг, рынок облигаций, рынок акций и т.п.), рынок ценных бумаг какой-либо отрасли (нефтегазового комплекса, телекоммуникации, транспорта, банков и т.п.). Сопоставление динамики поведения этих индексов может показать, как изменяется состояние какой-либо отрасли по отношению к экономики в целом.

Индексы рынка ценных бумаг - это сумма определенным образом взвешенных цен акций, обращающихся на рынке. В качестве отсчета берут день, когда значение индекса было равно 100 или 1000, по мере роста или падения цен на акции среднее значение цен акций также растет или падает, соответственно меняется значение индекса. На каждом фондовом рынке применяется как минимум один индекс, характеризующий акции крупнейших компаний. Однако на многих рынках используют несколько индексов для крупных и небольших компаний определенной отрасли.

Индекс рынка - цифра - несет в себе информацию о ценах на рынке или в его определенном сегменте. Это помогает инвесторам и аналитикам оценить спрос на акции и дать прогноз будущего движения цен. Изменение значений индексов рассматривают как показатель спроса на рынке. Рост или падение значения индекса на одном рынке часто воздействует на состояние спроса на другом.

Индекс может иметь несколько применений:

- изменение цены определенных акций можно сравнить с индексом всего рынка или с индексом его сегмента и делать выводы о спросе на данные акции;

- можно сопоставить изменения цен в различных сегментах рынка и делать выводы о том, какой сектор из них в данный момент более прибыльный для инвесторов;

- можно сравнить изменения цен акций мелких и крупных компаний;

- можно сравнить цены на акции в разных странах.

Большая часть фондовых индексов относится к одной из двух групп: капитализационные и ценовые индексы.

Капитализационные индексы. Данный тип индексов измеряет общую капитализацию предприятий, ценные бумаги которых используются для расчета индекса. Вычисленное значение индекса нормируется на некоторую базовую дату.

Капитализация предприятия - это произведение текущей рыночной стоимости выпущенных предприятием ценных бумаг на их количество, находящееся в обращении. Большинство индексов на западных фондовых рынках являются капитализационными.

Ценовые индексы, или индексы с весом, равным цене. Индексы данного типа вычисляются как среднее арифметическое стоимости акций компаний, входящих в базовый список индекса.

К данному типу индексов относятся наиболее известный - промышленный индекс Доу Джонса (Dow Jones), другие индексы Доу Джонса, индекс Токийской фондовой биржи - Nikkei-225, основной индекс Американской фондовой биржи - AMEX и т.д. На российском фондовом рынке подобный тип индексов не получил распространения. [33]

Использование фондовых индексов

Индексы используются в качестве исходных данных для расчета параметров в ряде экономических моделей. Например, в модели оценки капитальных активов, позволяющей оценить поведение индивидуальных акций по отношению к поведению рынка акций в целом, индекс рассматривается как одномерный параметр, характеризующий наилучшую оценку рыночного портфеля.

Показатель стратегии инвестирования. Индексы можно рассматривать как инструмент для реализации стратегии инвестирования.

Существуют две пассивные стратегии инвестирования.

Одна состоит в том, чтобы, купив ценные бумаги, держать их до тех пор, пока их стоимость:

- не возрастет до уровня, обеспечивающего приемлемый уровень эффективности;

- не упадет до уровня, при котором финансовые потери будут выше допустимого уровня.

Вторая стратегия инвестирования состоит в том, чтобы, выбрав фондовый индекс или разработав методику расчета фондового индекса, соответствующего выбранной стратегии инвестирования, постоянно поддерживать инвестиционный портфель в соответствии со структурой выборки фондового индекса.

Отметим, что рассмотрение капитализационных индексов как стратегии поведения возможно, однако на практике малоперспективно. Такая стратегия инвестирования требует приобретения ценных бумаг предприятий в равных долях. Однако при наличии в инвестиционном портфеле нескольких десятков видов акций поддержание подобного портфеля в соответствии с выбранным капитализационным индексом требует значительных накладных расходов, велики трансакционные издержки.

Базисный актив финансовых инструментов. Интерес к фондовым индексам в значительной степени обусловлен также и тем, что они используются в качестве базисного актива для производных финансовых инструментов (фьючерсов на индекс, опционов на индекс, опционов на фьючерс на индекс). Производные финансовые инструменты предоставляют возможность участникам фондового рынка реализовывать различные инвестиционные стратегии, осуществлять страхование сделок на фондовом рынке (хеджировать сделки), активно участвовать в спекулятивной игре. [31]

Таким образом, показатели рынка ценных бумаг можно классифицировать следующим образом:

- интегральные (усредненные), характеризующие состояние исследуемого рынка в целом одним синтетическим (обобщенным) показателем.

Интегральные показатели (индексы) по составу изучаемых объектов можно подразделить на интернациональные, национальные, секторные и отраслевые (с начала 80-х многие интегральные индексы стали объектом фондовой торговли: по ним заключаются фьючерсные контракты, выписываются опционы и опционы на фьючерсные контракты).

- интернациональные интегральные индексы характеризуют состояние рынка вне национальных границ, суть такого индекса отражает его название: в частности, индексы MSCI (Morgan Stanley Capital International - лидер в области аналитических исследований) охватывают как весь мировой рынок акций (The World Index), так и его географические сектора - Северную Америку (North America), Европу (Europe 13), Дальний Восток (Fa East) и т.п. Индексы MSCI рассчитываются и в рамках национальных рынков акций, которые характеризуют динамику рынка акций определенного государства - Австралии, Австрии и т.д.

- секторные интегральные индексы характеризуют состояние внутринационального рынка. Например, индекс Нью-Йорской фондовой биржи (NYSE Composite) характеризует «движение» акций всех компаний, котируемых на этой бирже;

индекс Американской фондовой бирже (AMEX Composite) описывает те же процессы, происходящие с акциями компаний, внесенных в листинг данной биржи.

- отраслевые интегральные индексы являются органичной составной частью секторного индекса и характеризуют динамику акций, например, промышленной, транспортной или финансовой группы компаний;

- частные (локальные), дополняющие интегральный показатель характеристикой отдельных элементов или параметров рынка - например, изменение курса акций отдельных промышленных компаний или дивидендная отдача акций этих компаний и т.п. [31]

Для того чтобы фондовый индекс адекватно отражал объективные процессы, происходящие на рынке ценных бумаг необходимы следующие требования, которые предъявляются к информации, используемой для расчета фондовых индексов:

· размер выборки - рыночное поведение акций эмитентов, информация о ценных бумагах которых используется при расчете фондового индекса, должно наиболее точно отражать поведение рынка в целом или рынка акций соответствующей отрасли, причем количество компаний, ценные бумаги которых используются для расчета индекса, должно быть достаточно большим, в этом случае уменьшается влияние на конечный результат случайных отклонений стоимости ценных бумаг отдельных компаний относительно среднего рыночного значения;

· представительность выборки (репрезентативность) - перечень компаний, информация о ценных бумаг которых используется для вычисления индекса, должен быть достаточно полным, для того чтобы он адекватно отражал состояние сегмента экономики;

· вес - желательно, чтобы информация о ценных бумаг предприятий имела свой вес, пропорциональный влиянию ценных бумаг этих компаний на фондовый рынок в целом. В зависимости от методики расчета веса, используемой при вычислении, индекс будет иметь личную информационную ценность для аналитиков. Когда при вычислении индекса информации об акциях присваиваются одинаковые веса, этот индекс отражает взгляд неискушенного инвестора, случайно формирующего свой инвестиционный портфель;

· объективность финансовой информации - инвесторы должны иметь в виду, что индекс формируется лишь на основе открыто сообщаемых изменений цен на формирующие его финансовые инструменты. Большинство индексов оценивается в течении торгового дня, и обновленные данные об их значениях сообщаются через короткие интервалы времени, в таких случаях текущая информация об уровне индекса будет базироваться на ценах последнего сообщения для всех составляющих индекс инструментов, хотя для отдельных из них эти цены не будут являться текущими.

Методика использования фондовых индексов для анализа состояния рынка ценных бумаг предполагает изучение динамики значения индекса за достаточно длительный промежуток времени, сопоставление его с динамикой других индексов и процессами, происходящими в экономике. Фондовые индексы рассчитываются по различным формулам и разным данным. Но несмотря на это, они весьма сильно коррелируют между собой.

Размещено на Allbest.ru