Размещено на http://www.allbest.ru/

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

1. Сущность риска и методы управления рисками

1.1 Неопределенность и риск

1.2 Методы управления риском

1.3 Методы управления риском портфеля инвестиций

2. Методы управления рисками в ЗАО «Альфа-Банк»

2.1 Общая характеристика ЗАО «Альфа-Банк»

2.2 Система управления рисками ЗАО «Альфа-Банк»

3. Предложения по совершенствованию управления инвестиционными рисками в ЗАО «Альфа-Банк»

Заключение

Список использованных источников



ВВЕДЕНИЕ

Риск - это всепроникающее явление, присущее всем хозяйствующим субъектам, функционирующим в условиях рыночных отношений.

Конкретные методы и приемы, которые используются при принятии и реализации решений в условиях риска, в значительной степени зависят от специфики предпринимательской деятельности, принятой стратегии достижения поставленных целей, конкретной ситуации и т.п.

Актуальность темы курсовой работы. На сегодняшний день нет однозначного понимания сущности риска. Это объясняется, в частности, многоаспектностью этого явления, имеющего множество несовпадающих, а иногда противоположных реальных основ. Это обуславливает возможность существования нескольких определений понятий риска с разных точек зрения, большинство из которых все же сходятся в том, что риск - сложное понятие, имеющее своей причиной неопределенность и тесно связанное с вероятностными процессами.

Проблематика рисков играет особую роль в современной экономической науке, равно как и практической деятельности. Вопросы идентификации, систематизации, анализа, количественной оценки и управления рисками занимают важное место как на уровне теоретической литературы и научных исследований, так и в системе реальной экономики.

За последние несколько десятилетий существенно расширилась теоретическая база анализа рисков, и целый ряд работ в этой области был отмечен нобелевскими премиями (в т.ч. К. Эрроу, Г. Марковиц, У. Шарп, Дж. Акерлоф, Ф. Найт).

Большинство управленческих решений принимаются в условиях риска, что обусловлено рядом факторов. Среди них ? отсутствие полной информации, наличие противоборствующих тенденций, элементы случайности и др. В подобных условиях возникает неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата. Растет возможность появления дополнительных затрат и потерь. В деятельности современного предприятия, действующего в условиях высокой неопределенности, слово «риск» означает любую опасность, способную заставить развиваться его не в соответствии с планом. Риск определяется следующими факторами:

- неполным знанием всех параметров, обстоятельств, ситуации для выбора оптимального решения, а также невозможностью адекватного и точного учета всей даже доступной информации и наличием вероятностных характеристик поведения среды;

- наличием фактора случайности, т.е. реализации факторов, которые невозможно предусмотреть и спрогнозировать даже в вероятностной реализации;

- наличием субъективных факторов противодействия, когда принятие решений идет в ситуации игры партнеров с противоположными или не совпадающими интересами.

Значимость работы заключается в том, что в ней более подробно рассматриваются методики управления инвестиционными рисками, с точки зрения активной стратегии управления портфелем ценных бумаг. Поскольку на рассматриваемом предприятии - ЗАО «Альфа-Банк» - используется долгосрочная стратегия управления инвестиционными рисками, возможно внести предложения по использованию краткосрочного инвестирования для повышения доходности.

В последние годы рынкам ценных бумаг, в особенности российскому фондовому рынку (который является основным для ЗАО «Альфа-Банк» Беларусь, поскольку банк принадлежит к российскому концерну Альфа-Групп), все более присущи следующие особенности: неликвидность значительной доли ценных бумаг, доминирующее влияние игровых спекулятивных операций, резкое изменение тенденций, отсутствие зависимости стоимости акций от финансовых результатов эмитента, информационная непрозрачность, доминирующее значение политических и макроэкономических факторов, большая волатильность. Все это вызывает большие трудности для оценки и прогнозирования значений рыночных показателей и усложняет применение долгосрочных инвестиционных стратегий. Вследствие чего наиболее популярна сейчас активная стратегия управления портфелем, которая сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, неверно оцененных рынком, и торговле ими с целью получить более высокую доходность.

Однако такой подход трудно соотнести с традиционными способами построения оптимального рыночного портфеля, которые, в силу использования в своей основе средних значений доходности, рассчитаны на долгосрочные инвестиции (пассивную стратегию управления портфелем). В связи с этим возникает необходимость в разработке стратегий для краткосрочных портфельных инвестиций, по возможности свободных от предположений о рыночной эффективности, которая в последнее время очевидным образом нарушается.

Объективная реальность развития рынка свидетельствует о том, что на данном этапе актуальны новые подходы к формированию портфеля ценных бумаг, новые способы оценки рыночного риска в условиях текущей сверхрискованности и невозможности долгосрочного и среднесрочного прогнозирования тенденций фондового рынка.

Объектом исследования курсовой работы является управление рисками и усовершенствование методики управления портфелем инвестиций ЗАО «Альфа-Банк».

Предметом исследования в настоящей работе являются методы, используемые в системе управления рисками ЗАО «Альфа-Банк».

Целью данного исследования является анализ методов управления рисками на примере ЗАО «Альфа-Банк» и усовершенствование методики управления портфелем инвестиций ЗАО «Альфа-Банк». В связи с этим для достижения цели были поставлены следующие задачи:

- изучить природу и сущность рисков и методы управления ими;

- рассмотреть методики управления инвестиционными рисками;

- рассмотреть организационную структуру ЗАО «Альфа-Банк» и дать его общую характеристику;

- рассмотреть систему управления рисками ЗАО «Альфа-Банк»;

- разработать рекомендации по улучшению эффективности деятельности системы управления рисками ЗАО «Альфа-Банк» в сфере управления рисками портфеля ценных бумаг.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав и заключения.

В первой главе курсовой работы рассматриваются понятия неопределенности и риска, основные методы управления рисками, более подробно рассмотрены существующие подходы к управлению риском инвестиционного портфеля. Во второй главе работы изложены результаты рассмотрения ЗАО «Альфа-Банк» - основные направления и показатели работы предприятия, а также подробно рассмотрена система управления рисками. Проанализированы разновидности рисков в деятельности различных подразделениях банка и методы управления ими на предприятии. В третьей главе излагаются авторское обоснование целесообразности диверсификации стратегии управления инвестиционными рисками за счет применения активной стратегии управления портфелем ценных бумаг в деятельности банка, приводится разработанная автором методика управления риском портфеля ценных бумаг на основе D-оценок рисков, предложенных И.Б. Руссманом, а также аппарата прогнозирования на основе нейронных сетей. Показано, как задача управления риском портфеля может быть формализована в виде задачи линейного программирования.

После каждой главы следуют основные выводы, которые агрегированы и развернуты в заключении работы.

1. СУЩНОСТЬ РИСКА И МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ

1.1 Неопределенность и риск

Существование риска непосредственно связано с неопределенностью.

Неопределенность предполагает наличие факторов, при которых результаты действий непредсказуемы, а степень возможного влияния этих факторов на результаты неизвестна; это неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта.

Различают следующие три типа ситуации:

1. ситуация определенности, когда выбор конкретного плана действий из множества всегда возможных приводит к известному, точно определенному исходу;

2. ситуация риска, при которой выбор конкретного плана действий может привести к любому исходу из их фиксированного множества;

3. ситуация неопределенности характеризуется тем, что выбор конкретного способа действий может привести к любому исходу из фиксированного множества, но вероятности их осуществления неизвестны. Здесь можно выделить два случая: либо вероятности неизвестны в силу отсутствия необходимой статистической информации, либо об объективных вероятностях вообще говорить не имеет смысла.

Таким образом ситуация риска характеризуется следующими признаками:

? наличие неопределенности;

? необходимость выбора альтернатив действий (при этом нужно иметь в виду, что отказ от выбора также является разновидностью выбора);

? возможность оценить вероятность осуществления выбранной альтернативы, т.к. в ситуации неопределенности вероятность наступления событий в принципе не устанавливаема.

Ситуация риска ? это разновидность ситуации неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть определенно. Иными словами, риск ? это оцененная любым способом вероятность, а неопределенность ? это то, что не поддается оценке.

В общем случае под риском понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери (например, получение физической травмы, потеря имущества, получение доходов ниже ожидаемого уровня и т.д.).

В предпринимательской деятельности под риском принято понимать вероятность потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной и финансовой деятельности.

В явлении "риск" можно выделить следующие элементы, взаимосвязь которых и составляет его сущность:

- возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой осуществлялась выбранная альтернатива;

- вероятность достижения желаемого результата;

- отсутствие уверенности в достижении поставленной цели;

- возможность материальных, нравственных и др. потерь, связанных с осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы.

Факторы риска определяются на основе анализа политической, экономической и финансово-кредитной политики, как отдельных стран, так и мирового сообщества в целом.

Факторы рисков ? одна из самых сложных частей и в то же время одно из ключевых направлений работы по управлению риском. Проводить факторный анализ гораздо сложнее, чем какой-либо иной, поскольку одни и те же факторы оказывают в различных условиях неодинаковое влияние на рынок или могут из решающих стать абсолютно незначительными. Необходимо знать взаимосвязь и взаимное влияние различных факторов, отражающие связи между различными государствами, историю их развития, определять совокупный результат тех или иных экономических мер и устанавливать связь между абсолютно несвязанными на первый взгляд событиями.

Можно отметить следующие функции риска:

1. Стимулирующая функция риска, которая проявляется в двух аспектах:

- конструктивный аспект, который состоит в исследовании источников риска при проектировании операций и систем, конструировании специальных устройств, операций, форм сделок, исключающих или снижающих возможные последствия риска как отрицательного отклонения;

- деструктивный аспект, который проявляется в том, что реализация решений с неисследованным или необоснованным риском может приводить к реализации объектов или операций, которые относятся к авантюрным, волюнтаристским;

2. Защитная функция риска имеет так же два аспекта:

- историко-генетический аспект состоит в том, что юридические и физические лица вынуждены искать средства и формы защиты от нежелательной реализации риска;

- социально-правовой аспект заключается в объективной необходимости законодательного закрепления понятия "правомерности риска", правового регулирования страховой деятельности.

3. Компенсирующая функция риска может обеспечить компенсирующий эффект (положительная компенсация), т.е. дополнительную по сравнению с плановой прибыль в случае благоприятного исхода (реализации шанса).

4. Социально-экономическая функция риска, которая состоит в том, что в процессе рыночной деятельности риск и конкуренция позволяет выделить социальные группы эффективных собственников в общественных классах, а в экономике ? отрасли деятельности, в которых риск приемлем. Вмешательство государства в рисковые ситуации на рынках (включая гарантии, например, в финансово-кредитной сфере) ограничивает эффективность социально-экономической функции риска. В социальном плане это искажает принципы равенства для всех участников рынка из различных отраслей хозяйства, что может порождать дисбаланс рисков в отраслях экономики [13, с. 48].

1.2 Методы управления риском

Управление рисками ? это процессы, связанные с идентификацией, анализом рисков и принятием решений, которые включают максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствий наступления рисковых событий.

Процесс управления рисками проекта обычно включает выполнение следующих процедур:

1. Планирование управления рисками ? выбор подходов и планирование деятельности по управлению рисками проекта.

2. Идентификация рисков ? определение рисков, способных повлиять на проект, и документирование их характеристик.

3. Качественная оценка рисков ? качественный анализ рисков и условий их возникновения с целью определения их влияния на успех проекта.

4. Количественная оценка ? количественный анализ вероятности возникновения и влияния последствий рисков на проект.

5. Планирование реагирования на риски ? определение процедур и методов по ослаблению отрицательных последствий рисковых событий и использованию возможных преимуществ.

6. Мониторинг и контроль рисков ? мониторинг рисков, определение остающихся рисков, выполнение плана управления рисками проекта и оценка эффективности действий по минимизации рисков.

Все эти процедуры взаимодействуют друг с другом, а также с другими процедурами. Каждая процедура выполняется, по крайней мере, один раз в каждом проекте.

Система управления риском может обеспечивать выполнение целого ряда управленческих целей организации. Она может выступать в качестве основы всей управленческой деятельности, на ее базе строится управленческая стратегия и система контроля.

Система управления рисками предполагает всесторонний анализ совокупности имеющихся рисков, их идентификацию, оценку и выработку механизмов контроля. Требование системного подхода предполагает максимальный охват всех видов риска.

В условиях действия разнообразных внешних и внутренних факторов риска могут использоваться различные способы снижения риска, воздействующие на те или иные стороны деятельности предприятия.

Многообразие применяемых в предпринимательской деятельности методов управления риском можно разделить на 4 группы.

Методы управления рисками:

1) методы уклонения от рисков;

2) методы локализации рисков;

3) методы диверсификации рисков;

4) методы компенсации рисков.

Рассмотрим более подробно способы управления риском как методы уклонения от риска.

Методы уклонения от риска наиболее распространены в хозяйственной практике, ими пользуются предприниматели, предпочитающие действовать наверняка.

Методы уклонения от риска подразделяются на:

- отказ от ненадежных партнеров, т.е. стремление работать только с надежными, проверенными партнерами, не расширение круга партнеров; отказ от участия в проектах, связанных с необходимостью расширить круг партнеров, отказ от инвестиционных и инновационных проектов, уверенность в выполнимости или эффективности которых вызывает сомнения;

- отказ от рискованных проектов, т.е. отказ от инновационных и иных проектов, реализуемость или эффективность, которых вызывает сомнение;

- страхование рисков, основной прием снижения риска, страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, но и повышает ответственность лиц, принимающих решения, принуждая их серьезнее относится к разработке и принятию решений, регулярно проводить защитные мероприятия в соответствии со страховыми контрактами. Правда, трудно использовать механизм страхования при освоении новой продукции или новых технологий, так как страховые компании не располагают в таких случаях достаточными данными для проведения расчетов;

- поиск гарантов, т.е. при поиске гарантов, как и при страховании, целью является перенос риска на какое-либо третье лицо. Функции гаранта могут выполнять различные субъекты (различные фонды, государственные органы, предприятия) при этом необходимо соблюдать принцип равной взаимной полезности, т.е. желаемого гаранта можно заинтересовать уникальной услугой, совместной реализацией проекта.

Методы локализации рисков используются в редких случаях, когда удается довольно четко идентифицировать риски и источники их возникновения. Выделив экономически наиболее опасные этапы или участки деятельности в обособленные структурные подразделения, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска. К таким методам локализации относятся:

- создание венчурных предприятий предполагает создание небольшого дочернего предприятия как самостоятельного юридического лица для высокотехнологических (рискованных) проектов. Рискованная часть проекта локализуется в дочернем предприятии, при этом сохраняется возможность использования научного и технического потенциала материнской компании;

- создание специальных структурных подразделений (с обособленным балансом) для выполнения рискованных проектов;

- заключение договоров о совместной деятельности для реализации рискованных проектов.

Методы диверсификации рисков заключаются в распределении общего риска и подразделяются на:

- распределение ответственности между участниками проекта. Необходимо при распределении работ между участниками проекта четко разграничить сферы деятельности и ответственность каждого участника, а также условия перехода работ и ответственности от одного участника к другому и юридически это закрепить в договорах. Не должно быть этапов, операций или работ с размытой или неоднозначной ответственностью;

- диверсификация видов деятельности и зон хозяйствования - это увеличение числа применяемых технологий, расширение ассортимента выпускаемой продукции или оказываемых услуг, ориентация на различные социальные группы потребителей, на предприятия различных регионов;

- диверсификация сбыта и поставок, т.е. работа одновременно на нескольких рынках, когда убытки на одном рынке, могут быть компенсированы успехами на других рынках, распределение поставок между многими потребителями, стремясь к равномерному распределению долей каждого контрагента. Так же мы можем диверсифицировать закупку сырья и материалов, что предполагает взаимодействие со многими поставщиками, позволяя ослабить зависимость предприятия от его "окружения". При нарушении поставок по разным причинам предприятие безболезненно сможет переключится на работу с другим поставщиком аналогичного продукта;

- диверсификация инвестиций - это предпочтение реализации нескольких относительно небольших по вложениям проектов, чем реализация одного крупного инвестиционного проекта, требующего задействовать все ресурсы и резервы предприятия, не оставляя возможностей для маневра;

- распределение риска во времени (по этапам работы), т.е. необходимо распределять и фиксировать риск во времени при реализации проекта. Это улучшает наблюдаемость и контролируемость этапов проекта и позволяет при необходимости сравнительно легко их корректировать.

Методы компенсации рисков связаны с созданием механизмов предупреждения опасности.

Методы компенсация рисков более трудоемки и требуют обширной предварительной аналитической работы для их эффективного применения:

- стратегическое планирование деятельности, как метод компенсации риска дает положительный эффект, если разработка стратегии охватывает все сферы деятельности предприятия. Этапы работы по стратегическому планированию могут снять большую часть неопределенности, позволяют предугадать появление узких мест при реализации проектов, заранее идентифицировать источники рисков и разработать компенсирующие мероприятия, план использования резервов;

- прогнозирование внешней обстановки, т.е. периодическая разработка сценариев развития и оценки будущего состояния среды хозяйствования для участников проекта, прогнозирование поведения партнеров и действий конкурентов общеэкономическое прогнозирование;

- мониторинг социально-экономической и нормативно-правовой среды предполагает отслеживание текущей информации о соответствующих процессах. Необходимо широкое использование информатизации ? приобретение и постоянное обновление систем нормативно-справочной информации, подключение к сетям коммерческой информации, проведение собственных прогнозно-аналитических исследований, привлечение консультантов. Полученные данные позволят уловить тенденции развития взаимоотношений между хозяйствующими субъектами, дадут время для подготовки к нормативным новшествам, предоставят возможность принять соответствующие меры для компенсации потерь от новых правил хозяйственной деятельности и скорректировать оперативные и стратегические планы;

- создание системы резервов. Этот метод близок к страхованию, но сосредоточенному внутри предприятия. На предприятии создаются страховые запасы сырья, материалов, комплектующих, резервные фонды денежных средств, разрабатываются планы их использования в кризисных ситуациях, не задействуются свободные мощности. Актуальным является выработка финансовой стратегии для управления своими активами и пассивами с организацией их оптимальной структуры и достаточной ликвидности вложенных средств;

- обучение персонала и его инструктирование [14, c. 59].

В случаях, когда рассчитать риск невозможно, принятие рисковых решений происходит с помощью эвристики.

Эвристика представляет собой совокупность логических приемов и методических правил теоретического исследования и отыскания истины. Иными словами, это правила и приемы решения особо сложных задач.

Конечно, эвристика менее надежна и менее определенна, чем математические расчеты. Однако она дает возможность получить вполне определенное решение.

Риск-менеджмент имеет свою систему эвристических правил и приемов для принятия решений в условиях риска.

Основные правила риск-менеджмента:

1. Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал.

2. Надо думать о последствиях риска.

3. Нельзя рисковать многим ради малого.

4. Положительное решение принимается лишь при отсутствии сомнения.

5. При наличии сомнений принимаются отрицательные решения.

6. Нельзя думать, что всегда существует только одно решение. Возможно, есть и другие.

Реализация первого правила означает, что прежде, чем принять решение о рисковом вложении капитала, финансовый менеджер должен:

- определить максимально возможный объем убытка по данному риску;

- сопоставить его с объемом вкалываемого капитала;

- сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству данного инвестора.

Реализация второго правила требует, чтобы финансовый менеджер, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял решение об отказе от риска (т.е. от мероприятия), принятии риска на свою ответственность или передаче риска на ответственность другому лицу.

Действие третьего правила особенно ярко проявляется при передаче риска, т.е. при страховании. В этом случае он означает, что финансовый менеджер должен определить и выбрать приемлемое для него соотношение между страховым взносом и страховой суммой.

Страховой взнос ? это плата страхователя страховщику за страховой риск. Страховая сумма ? это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности, ответственность, жизнь и здоровье страхователя.

Риск не должен быть удержан, т.е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховом взносе. Реализация остальных правил означает, что в ситуации, для которой имеется только одно решение (положительное или отрицательное), надо сначала попытаться найти другие решения. Возможно, они действительно существуют. Если же анализ показывает, что других решений нет, то действуют по правилу "в расчете на худшее", т.е. если существуют сомнения, то следует принимать отрицательное решение.



1.3 Методы управления риском портфеля инвестиций

риск неопределенность инвестиционный портфель

Инвестиционный портфель ценных бумаг - совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм отбора для включения в него тех или иных видов ценных бумаг, т.е. уметь оценивать их инвестиционные качества, доходность и связанные с этим риски. В результате роста или падения фондового рынка ценные бумаги приносят доходы (убытки) от инвестирования. Доходность и надежность таких вложений не зависят от деятельности самого инвестора.

Сущность портфельного инвестирования на рынке ценных бумаг заключается в том, чтобы улучшить условия инвестирования, сформировав в определенный момент инвестиционного периода такую совокупность активов, которая обеспечивает необходимое для инвестора соотношение между риском и доходностью от вложений, что недостижимо при инвестициях в отдельно взятый актив и возможно только при размещении средств инвестора в их комбинации.

Формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг (портфельный менеджмент) берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании.

Г. Марковиц исторически первым сформулировал задачу управления портфелем в своей книге 1959 г. «Portfolio selection: efficient diversification of investments».

Основная идея модели Марковитца заключается в том, чтобы статистически рассматривать будущий доход, приносимый финансовым инструментом, как случайную переменную, т.е. доходы по отдельным инвестиционным объектам случайно изменяются в некоторых пределах. Тогда, если неким образом определить по каждому инвестиционному объекту вполне определенные вероятности наступления, можно получить распределение вероятностей получения дохода по каждой альтернативе вложения средств. Это получило название вероятностной модели рынка. Для упрощения модель Марковитца полагает, что доходы распределены нормально.

Любой портфель ценных бумаг характеризуется двумя величинами:

- ожидаемой доходностью

Где:

X_i - доля общего вложения, приходящаяся на i-ю ценную бумагу;

m_i - ожидаемая доходность i-й ценной бумаги, %;

m_p - ожидаемая доходность портфеля, %;

- мерой риска - среднеквадратическим отклонением доходности от ожидаемого значения

Где:

у_p - мера риска портфеля;

у_ij - ковариация между доходностями i-й и j-й ценных бумаг;

X_i и X_j - доли общего вложения, приходящиеся на i-ю и j-ю ценные бумаги;

n - число ценных бумаг портфеля.

Опираясь на методику Марковица, инвесторы должны определять портфель с наивысшей ожидаемой доходностью с приемлемым для них уровнем риска либо, наоборот, решать задачу минимизации риска портфеля при обеспечении заданного уровня его доходности [15, c. 544].

На основе теории Марковитца Д. Трейнером, У. Шарпом, Д. Литнером и Я. Моссином в 60-х годах была разработана модель CAPM (Capital Asset Pricing Model) - модель оценки долгосрочных активов. Согласно данной модели ожидаемая ставка доходности на долгосрочный актив вычисляется по формуле

(1.3)

Где:

R_f - безрисковая ставка доходности;

в_i - коэффициент чувствительности актива к изменениям рыночной доходности R_m, выраженный как ковариация доходности актива R_i с доходностью всего рынка R_m по отношению к дисперсии доходности всего рынка у²(R_m), равный ; в-коэффициент для рынка в целом всегда равен единице;

E(R_m) -- ожидаемая рыночная ставка доходности;

E(R_m) - R_f -- премия за риск вложения в акции, равна разнице ставок рыночной и безрисковой доходности.[1]

Таким образом, коэффициент регрессии в служит количественным измерителем систематического риска, не поддающегося диверсификации. Ценная бумага, имеющая в-коэффициент, равный 1, копирует поведение рынка в целом. Если значение коэффициента выше 1, реакция ценной бумаги опережает изменение рынка как в одну, так и в другую сторону. Систематический риск такого финансового актива выше среднего. Менее рисковыми являются активы, в-коэффициенты которых ниже 1 (но выше 0). [11]

Ключевые предпосылки модели CAPM [12 c.124]:

- Рациональность поведения инвесторов, однородность их ожиданий

- Симметричность информации

- Отсутствие транзакционных издержек

- Возможность инвесторов фондировать свои операции по безрисковой ставке

- Абстрагирование от налогов

- Абстрагирование от прочих доходов, помимо колебаний рыночной цены, например дивидендов.

Чисто технический фактор - предполагается, что цена и объем сделки не оказывают влияния на рыночные котировки.

- Абсолютная ликвидность обращаемых активов

Не принимаются во внимание внешние факторы, влияющие на цену: цены на производные инструменты, информационные потоки, количество инвесторов и т.д.

Адекватность данных предпосылок относительно реальных условий рынка неоднократно обсуждалась и подвергалась сомнениям в литературе.

Помимо этого, одним из основных спорных моментов как портфельной теории Марковица, так и методики САРМ является присутствующее в них ключевое предположение о конечности дисперсии портфеля, выступающей в качестве меры риска. Данное предположение основывается на так называемой теории "эффективного" рынка, изложенной в диссертации Луи де Башелье [10] еще в 1900 году. Согласно этой теории, ценовые изменения активов независимы и следуют случайным блужданиям (т.е. представляют собой броуновское движение). Следовательно, по закону больших чисел, вероятностное распределение доходности портфеля приблизительно нормально (или, как позднее утверждал М. Кенделл, логнормально, т.е. броуновскому движению подвержены логарифмы ценовых изменений активов). Эта приблизительность означает, как минимум, что распределение прибылей имеет конечную среднюю величину и дисперсию.

Однако, теория эффективного рынка до сих пор не получила широкого практического подтверждения. Еще эмпирические данные 60-х годов из статьи Мандельброта [6] показывали, что доходности некоторых активов могут иметь распределение Парето с бесконечной дисперсией. А к началу 70-х годов уже было накоплено много фактов, свидетельствующих о том, что прибыли не следуют нормальному распределению. Несмотря на это, к концу 1970-х годов нормальное и логнормальное распределение доходностей с предположением о независимости случайных изменений цен стали общепринятыми в моделировании.

Главными достижениями 70-х годов в области портфельного инвестирования были модель расчета цен опционов Блэка и Шоулса (Black, Scholes, 1973) и арбитражная ценовая теория (APT - Arbitrage Pricing Theory) Росса (Ross, 1976).

Модель арбитражного ценообразования (Model APT). Целью арбитражных стратегий является использование различий в цене на ценные бумаги одного или родственного типа на различных рынках или сегментов рынков с целью получения прибыли (как правило без риска). [5] Тем самым при помощи арбитража удается избежать неравновесия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных денег и фьючерсными рынками. Итак, арбитраж является выравнивающим элементом для образования наиболее эффективных рынков капитала.

В качестве основных данных в модели используются общие факторы риска, например, показатели: развития экономики, инфляции и т.д. Проводятся специальные исследования: как курс определенной акции в прошлом реагировал на изменение подобных факторов риска. При помощи полученных соотношений предполагается, что можно рассчитать поведение акций в будущем. Естественно, для этого используют прогнозы факторов риска. Если рассчитанный таким образом курс акций выше настоящего курса, это свидетельствует о выгодности покупки акции.

В данной модели ожидаемый доход акции зависит не только от одного фактора (в-фактора), как в предыдущей модели, а определяется множеством факторов. Вместо дохода по всему рынку рассчитывается доля по каждому фактору в отдельности. Исходным моментом является то, что средняя чувствительность соответствующего фактора равна 1,0. В зависимости от восприимчивости каждой акции к различных факторам изменяются соответствующие доли дохода. В совокупности они определяют общий доход акции. Согласно модели в условиях равновесия, обеспечиваемых при помощи арбитражных стратегий, ожидаемый доход, например E_i, складывается из процентов по вкладу без риска л₀ и определенного количества (не менее трех) воздействующих факторов, проявляющихся на всем рынке в целом с соответствующими премиями за риск (л_1..k), которые имеют чувствительность (в₁, в₂, …, в_k) относительно различных ценных бумаг:

(1.4)

Чем сильнее реагирует акция на изменение конкретного фактора, тем больше может быть в положительном случае прибыль. Доход портфеля имеет следующий вид:

(1.5)

Недостатком данной модели является следующее: на практике трудно выяснить, какие конкретные факторы риска нужно включать в модель. В настоящее время в качестве таких факторов используют показатели: развития промышленного производства, изменений уровня банковских процентов, инфляции, риска неплатежеспособности конкретного предприятия и т.д.

Работы 1980-х в основном были сосредоточены на эмпирических исследованиях и приложениях уже существующих моделей. При этом следует отметить, что, несмотря на господствующую в теории модель САРМ, в качестве основы для оценки портфельного риска в практических расчетах чаще стала использоваться не дисперсия (или среднеквадратичное отклонение), а так называемая волатильность - неформальное обозначение вариабельности, разброса доходностей рыночных активов. Основное достоинство такого подхода к оценке риска заключается в том, что, как было замечено, рыночная волатильность изменяется во времени (в отличие от достаточно стабильного среднеквадратичного отклонения). Теория эффективного рынка исходит из того, что случайные изменения цен на каждом временном интервале не зависят друг от друга. Реальное поведение случайных изменений обычно не соответствует данному допущению. Для волатильности характерна так называема "кластеризация", т.е. периоды, когда абсолютные значения волатильности принимают большие или, наоборот, маленькие значения. Это может означать, что волатильность (а, следовательно, и риск) зависит от своих предыдущих уровней.

Начиная с 90-х годов и до настоящего времени наиболее распространенной формой количественной оценки портфельного риска в мире становится методология Value-at-Risk (VaR). VaR - это выраженная в денежных единицах базовой валюты оценка величины, которую не превысят ожидаемые в течение данного периода времени (временной горизонт) потери с заданной вероятностью (уровень доверия). Базой для оценки VaR является динамика курсов и цен инструментов за установленный период времени в прошлом.

Временной горизонт часто выбирается исходя из срока нахождения финансового инструмента в портфеле или его ликвидности, исходя из минимального реального срока, на протяжении которого можно реализовать на рынке данный инструмент без существенного убытка. Временной горизонт измеряется числом рабочих или торговых дней.

Уровень доверия, или вероятность, выбирается в зависимости от предпочтений по риску, выраженных в регламентирующих документах банка. На практике часто используется уровень в 95% и 99%.

Величина VaR рассчитывается тремя основными методами:

- параметрическим;

- методом исторического моделирования;

- методом Монте-Карло.

Стресс-тестирование (stress testing) ? метод имитационного (сценарного) моделирования, предназначенный для оценки устойчивости портфеля к резким колебаниям конъюнктуры рынка и получения более полной картины его риска. Этот метод служит дополнением к моделям расчета VaR, т.к. он позволяет получить сценарную оценку потерь, которые остаются за пределами VaR, вычисленного с заданной вероятностью.

Методология VaR обладает рядом преимуществ, так как позволяет:

- оценить риск в терминах возможных потерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения;

- измерить риски на различных рынках универсальным образом;

- агрегировать риски отдельных позиций в единую величину для всего портфеля, учитывая при этом информацию о количестве позиций, волатильности на рынке и периоде поддержания позиций. [9]

Несмотря на свою популярность, VaR обладает рядом существенных недостатков.

Во-первых, не учитывает возможных больших потерь, которые могут произойти с маленькими вероятноcтями.

Во-вторых, не может различить разные типы хвостов распределения потерь и поэтому недооценивает риск, когда распределение потерь имеет "тяжелые хвосты" (т.е. его плотность медленно убывает).

В-третьих, VaR не обладает свойством субаддитивности. Можно привести примеры, когда VaR портфеля больше, чем сумма значений VaR двух подпортфелей, из которых он состоит. Это противоречит здравому смыслу. Действительно, если рассматривать меру риска как размер капитала, резервируемого для покрытия рыночного риска, то для покрытия риска всего портфеля нет необходимости резервировать больше, чем сумму резервов составляющих подпортфелей. [13]

Таким образом, можно утверждать, что не существует «единственно верной» стратегии выбора инвестиционного портфеля. Несмотря на существенные отличия подходах, общим для них является то, что процедуры уменьшения риска рассматриваются либо как ограничения в оптимизационных задачах, либо независимо от критерия наращивания прибыли. В то же время, каждый метод обладает рядом известных недостатков. Нам кажется разумным подход, предложенный М.З. Берколайко и И.Б. Руссманом в [4], согласно которому управление портфелем рассматривается как процесс достижения цели системой переменной структуры, а риск, в свою очередь, определяется как степень угрозы недостижения и является функцией положения системы относительно цели.

На основе вышеизложенного сделаем следующие выводы. Риск - это деятельность, связанная с преодолением неопределенности в ситуации неизбежного выбора, в процессе которой имеется возможность количественно и качественно оценить вероятность достижения предполагаемого результата, неудачи и отклонения от цели.

В общем случае под риском понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери.

Управлять рисками - значит выполнять действия, связанные с идентификацией, анализом рисков и принятием решений, которые включают максимизацию положительных и минимизацию отрицательных последствий наступления рисковых событий.

Система управления риском может обеспечивать выполнение целого ряда управленческих целей организации. Она может выступать в качестве основы всей управленческой деятельности, на ее базе строится управленческая стратегия и система контроля.

Традиционные подходы к формированию оптимальных портфелей финансовых активов рассчитаны на долгосрочное инвестирование, так как для оценок риска и доходности они используют усредненные по большому промежутку времени характеристики.



2. МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ В ЗАО «АЛЬФА-БАНК»

2.1 Общая характеристика ЗАО «Альфа-банк»

Деятельность организации подпадает под множество правовых ограничений, которые устанавливает государство через законы: она имеет свой статус: ЗАО - акционерное общество, акции которого распределяются только среди учредителей или заранее определённого круга лиц. Акционеры данного общества имеют преимущественное право на приобретение акций, продаваемых другими акционерами. Число участников закрытого акционерного общества ограничено законом. Как правило, закрытое акционерное общество не обязано публиковать отчётность для всеобщего сведения, если иное не установлено законом.

Организация действует в соответствии с Конституцией РБ, трудовым, налоговым кодексом. Взаимодействует с такими гос. органами, как Национальный банк Республики Беларусь, пенсионный фонд, департамент занятости и др. Кроме этого, работа организации зависит от местных органов власти, которые выдают лицензию на право деятельности.

Подчиняется законодательным актам, регулирующим предпринимательство, налогообложение, конкуренцию, рекламу, товарные знаки, защиту прав потребителей.

ЗАО «Альфа-Банк» (Беларусь) создан на основе консолидации активов двух белорусских банков и входит в структуру Консорциума «Альфа-Групп» - одной из крупнейших финансово-промышленных групп на территории СНГ. Консорциуму «Альфа-Групп» принадлежит более 99% акций ЗАО «Альфа-Банк» (Беларусь).

Альфа-Банк является универсальным банком и по величине активов, кредитного портфеля, средств клиентов, нормативного капитала входит в первую «десятку» крупнейших белорусских банков. [2].

Высшим органом правления «Альфа-банка» является общее собрание акционеров, которое должно проходить не реже одного раза в год. На нем присутствуют представители всех акционеров банка на основании доверенности. Общее собрание правомочно решать вынесенные на его рассмотрение вопросы, если в заседании принимает участие не менее трех четвертей акционеров банка.

Общее руководство деятельностью банка осуществляет совет банка. На него возлагаются также наблюдение и контроль за работой правления банка. Состав совета, порядок и сроки выборов его членов определяет общие направления деятельности банка, рассматривает проекты кредитных и других планов банка, утверждает, планы доходов и расходов и прибыли банка, рассматривает вопросы об открытии и закрытии филиалов банка и другие вопросы, связанные с деятельностью банка, его взаимоотношениями с клиентами и перспективами развития.

Непосредственно деятельностью коммерческого банка руководит правление. Оно несет ответственность перед общим собранием акционеров и советом банка. Правление состоит из председателя правления (президента), его заместителей (вице-президентов) и других членов.

Заседания правления банка проводятся регулярно. Решения принимаются большинством голосом. При равенстве голосов голос председателя является решающим. Решения правления проводятся в жизнь приказом председателя правления банка. При правлении банка обычно создаются кредитный комитет и ревизионная комиссия.

В функции кредитного комитета входят: разработка кредитной политики банка, структуры привлекаемых средств и их размещения; разработка заключений по предоставлению наиболее крупных ссуд (превышающих установленные лимиты); рассмотрение вопросов, связанных с инвестированием, ведением трастовых операций.

Ревизионная комиссия избирается общим собранием участников и подотчетна совету банка. В состав ревизионной комиссии не могут быть избраны члены совета и правления коммерческого банка. Правление банка предоставляет в распоряжение ревизионной комиссии все необходимые для проведения ревизии материалы. Результаты проведенных проверок комиссия направляет правлению банка.

В целях обеспечения гласности в работе коммерческих банков и доступности информации об их финансовом положении их годовые балансы, утвержденные общим собранием акционеров, а также отчет о прибылях и убытках должны публиковаться в печати (после подтверждения достоверности представленных в них сведений аудиторской организацией).

В целях оперативного кредитно-расчетного обслуживания предприятий и организаций - клиентов банка, территориально удаленных от места расположения коммерческого банка, он может организовывать филиалы и представительства. При этом вопрос об открытии филиала или представительства коммерческого банка должен быть согласован с ГУ ЦБ РФ по месту открытия филиала или представительства.

В состав ЗАО «Альфа-Банк» входят такие основные подразделы:

1) управление активно-пассивными операциями, в которые входят такие основные отделы:

- кредитный;

- отдел ЦБ;

- валютный;

- отдел по работе с населением, которое содержит сектор по работе с пластиковыми карточками.

2) управление учета, отчетности и кассовых операций. Отделы:

- операционный;

- отдел кассовых операций;

- отдел сводной отчетности и экономического анализа;

- бухгалтерия;

- отдел учета валютных операций.

Этот подраздел банка отвечает за бухгалтерское отображение всех банковских операций

3) административно-хозяйственное управление. Отделы:

- отдел автоматизации и информационно-технического обеспечения;

- юридический;

- служба безопасности, в которую входят отдел инкассации и перевозки ценностей;

- отдел кадров;

- отдел развития и работы с клиентами (маркетинговая служба);

- хозяйственный отдел.

Кроме основных подразделов существуют и другие подразделы банка:

Кредитный комитет - состоит из всех членов правления банка и начальников кредитного, юридического и отдела службы безопасности. Кредитный комитет существует для коллективного рассмотрения всех факторов «за» и «против» при принятии решения относительно того или другого клиента.

Кадровая комиссия - это консультативный орган при Правлении банка. Задача комиссии - проведение конкурсов на замещение вакансий и проведение аттестации сотрудников банка один раз в год. Ее выводы имеют лишь рекомендательный характер.

Отдел аудита - это основной контрольный подраздел банка, который выполняет такие функции:

1. контроль соответствия всех банковских операций действующему законодательству;

2. координация отношений банка с налоговыми органами;

3. решение всех бухгалтерских и юридических дискуссий в границах банка;

4. проверка достоверности информации, которая предоставляется руководству банка;

5. управление рисками

Альфа-Банк динамично развивается и в течение 6 лет успешной работы на белорусском рынке демонстрирует последовательный рост активов, капитала и клиентской базы во всех сегментах рынка.

Альфа-Банк наращивает присутствие на всех сегментах банковского рынка, ориентируясь на реальные потребности клиентов.

В корпоративном сегменте ключевыми клиентами Банка являются крупнейшие белорусские предприятия нефтепереработки и нефтехимии, оптовой торговли нефтепродуктами, розничной торговли, добывающей промышленности, металлургии, машиностроения, энергетики.

Альфа-Банк активно развивает транзакционный и инвестиционный бизнес и, используя мощный потенциал «Альфа-Групп», предоставляет клиентам широкий спектр услуг международного финансового института.

В розничном сегменте Банк активно развивает потребительское кредитование и привлечение средств частных клиентов, предлагая современные финансовые продукты и высокотехнологичные услуги дистанционного банковского обслуживания с использованием банковских карточек, интернет-банкинга, мобильных устройств.

Кредитование - один из наиболее важных продуктов, предлагаемых Банком корпоративным клиентам. Кредитная деятельность Альфа-Банка включает торговое кредитование, кредитование оборотного капитала и капитальных вложений, торговое и проектное финансирование. Среди клиентов Банка есть крупные предприятия, при этом основные заемщики - предприятия среднего бизнеса. Альфа-Банк диверсифицирует свой кредитный портфель, последовательно снижая его концентрацию.

Успешно развивается инвестиционный бизнес Альфа-Банка. Банк эффективно работает на рынках капитала, ценных бумаг с фиксированной доходностью, валютном и денежном рынках, в сфере операций с деривативами.

Альфа-Банк - один из немногих белорусских банков, где проводится международная аудиторская проверка (PriceWaterhouseCoopers).

Альфа-Банк предлагает свои услуги через головной офис в городе Минске и более 35 отделений во всех регионах страны. Благодаря высокотехнологичным сервисам - интернет-банку «Альфа-Клик», мобильному банку «Альфа-Мобайл» и интернет-банку для бизнеса «Альфа-Клиент Online» - клиент Альфа-Банка может управлять своими средствами круглосуточно в режиме on-line в любой точке мира.

- Отделения

- Банкоматы

- «Альфа-Клик»

- «Альфа-Клиент Online»

Перечень услуг ЗАО «Альфа-Банк» стандартен для крупных банков и представлен следующими видами обслуживания:

1. Расчетно-кассовое обслуживание;

2. Кредитование;

3. Документарные операции;

4. Депозитные операции;

5. Зарплатные проекты;

6. Вексельные операции;

7. Операции с драгоценными металлами;

8. Структурированное торговое финансирование;

9. Операции на внутреннем и международном денежных рынках;

10. Депозитарные услуги;

11. Доверительное управление активами;

12. Банковские карты;

Клиентами ЗАО «Альфа-Банк» являются множество частных предпринимателей и организаций города, занимающиеся розничной торговлей.

Эксклюзивным продуктом Банка является финансовый сервис привилегированных клиентов - «А-Клуб».

Среди приоритетных направлений работы банка:

- работа с физическими лицами: открытие и ведение счета, вклады, кредиты, пластиковые карты, перечисление заработной платы, пособий и пенсий на картсчет, денежные переводы;

- использование новых форм работы с корпоративными клиентами: кредиты малому и среднему бизнесу, корпоративное кредитование, банковские гарантии, зарплатные проекты, услуги удаленного обслуживания, финансирование покупки импортного оборудования, лизинг и многое другое;

- внедрение современных технологий и сотрудничество с международными финансовыми институтами.

ЗАО «Альфа-Банк» позиционирует себя как универсальный банк, предлагающий весь спектр финансовых услуг частным и корпоративным клиентам.

2.2 Система управления рисками ЗАО «Альфа-Банк»

риск неопределенность инвестиционный портфель

Система управления рисками в ЗАО "Альфа-Банк" организована в соответствии с требованиями законодательства Республики Беларусь, международными стандартами, лучшими практиками банков Консорциума "Альфа-Групп" и регламентируется локальными нормативными актами банка.

Компетенции риск-менеджмента помогают Бизнесу принимать оптимальные решения для достижения поставленных целей и задач, обеспечивая при этом оперативное сопровождение и поддержку.