Стратегии торговли на фондовой бирже

Размещено на http://www.allbest.ru//

Размещено на http://www.allbest.ru//

Введение

Фондовый рынок как часть финансового рынка служит основой движения капитала, создавая рыночный механизм регулируемого его перераспределения в наиболее актуальные отрасли экономики путём работы с ценными бумагами. Структурно он является сегментом как денежного рынка (на котором осуществляется движение краткосрочных накоплений), так и рынка капиталов, осуществляющего движение средне- и долгосрочных накоплений (банковских кредитов сроками свыше 1 года, ценных бумаг и т.п.).

На сегодняшний день анализ фондовых рынков является одной из наиболее востребованных дисциплин финансово-экономического профиля. Это возможно с использованием технического и фундаментального анализа рынков ценных бумаг.

Для того, чтобы успешно торговать нужна торговая стратегия, которая будет неусыпно следить за ситуацией на рынке и подавать нам сигналы к действиям, т.е. к покупке или к продаже.

Технический анализ торговых стратегий включает в себя обширный математический агрегат. Математическая статистика является одной из наиболее часто применяемых дисциплин при структурном анализе.

Основой фундаментального анализа является полнота информации об эмитенте ценной бумаги.

Предметом исследования курсовой работы является фондовый рынок (рынок ценных бумаг). Объектом исследования - анализ торговых стратегий на данном рынке.

Целью курсовой работы является изучение основ технического и фундаментального анализа стратегий торговли на рынке ценных бумаг.

Указанная цель обусловила постановку и решение следующих задач:

ознакомиться с теоретическими основами понятия «торговая стратегия»;

проанализировать торговые стратеги с точки зрения технического анализа;

рассмотреть торговые стратегии с точки зрения фундаментального анализа.

Курсовая работа состоит из введения, первой главы, в которой рассматриваются теоретические аспекты и оценка эффективности торговых стратегий. Во второй главе внимание уделяется техническому анализу стратегий торговли, в третей - фундаментальному. Далее идет заключение и список литературы.



Глава 1. Теоретические аспекты стратегий торговли на фондовом рынке

1.1 Торговые стратегии на фондовом рынке

Торговая стратегия или торговая система - это перечень предписаний на открытие и закрытие торговых позиций, на основании результатов фундаментального или (и) технического анализа. В отличие от трейдера, торговой стратегии не присуща эмоциональность, что избавляет торговый процесс от хаотичности и в конечном счете повышает вероятность успешной торговли трейдера. Торговая стратегия включает в себя, также прогноз сроков, вероятности и размера возможного выигрыша и потерь1.

Несмотря на то, что тип участников современной торговли варьируется, это может быть как индивидуальный инвестор, так и трейдер, торгующий по поручению крупного хэдж-фонда, в своей торговой стратегии они используют методы инвестиционного анализа, включающего фундаментальный и технический анализ.

Выбор торговой стратегии, вида и методов анализа прежде всего зависит от временных отрезков, на которых происходит торговля.

Выбор собственной стратегии для каждого инвестора связан с тем, сколько времени он готов уделять торговле, какими объемами средств склонен рисковать и на какой срок собирается делать инвестиции.

На фондовом рынке можно встретить агрессивных, умеренных и консервативных игроков. Для первого типа характерна готовность идти на риск ради максимального приумножения капитала. Такие люди, как правило, не предаются опасениям по поводу надежности вложений. Инвесторы умеренного типа совершают сделки лишь после того, как проведут глубокий и всесторонний анализ рыночной ситуации. В определенных случаях они способны пойти на риск, если посчитают его оправданным. Но в основном придерживаются так называемой тактики частичного инвестирования, стремясь найти разумный баланс между сбережением и приумножением. Консервативных игроков волнует, прежде всего, гарантированное сохранение первоначально инвестированной суммы. Они согласны на минимальную доходность. Их стратегический принцип - сберечь то, что есть.

Каждый из нас желает не только сохранить, но и приумножить свои денежные средства. Один из способов заключается в торговле на фондовом рынке. Фондовый рынок дает возможность управлять своими активами, торговать различными финансовыми инструментами, но одновременно с этим инвестор получает свободу действий, которая зачастую приводит к тупиковой ситуации. Открыв счет в брокерской компании, внеся денежные средства, клиент не знает, с чего начать и какими инструментами оперировать.

Всем известно, что торговля финансовыми инструментами тесно связана с рисками, в особенности с риском совершить убыточные сделки. Фондовый рынок - это не просто торги, борьба «быков» и «медведей», это еще и борьба с собой и своими эмоциями. Для того чтобы побороть страхи, необходимо составить план действий и вооружиться знаниями о стратегиях инвестирования. Очень важным элементом торговли является именно психологический аспект восприятия себя на рынке, а также своих удач и ошибок. Поэтому крайне важно выбрать для себя такую стратегию, следовать которой будет наиболее комфортно.

Стратегий существует достаточно много. Основными параметрами выбора стратегии являются: опыт, склонность к риску и количество времени, которое инвестор готов уделять торговле. Выбирая для себя индивидуальную стратегию, важно помнить: чем выше риск - тем выше потенциальная прибыль, чем ниже риск - тем скромнее может оказаться доходность. Можно выбрать всего одну стратегию и четко её придерживаться. Но выгоднее использовать сразу несколько сценариев и их комбинировать. При этом, важно избегать панических настроений.

1.2 Виды торговых стратегий

Рассмотрим наиболее популярные стратегии на фондовом рынке.

Накопительная (инвестиционная) - стратегия, рассчитанная на тех, кто имеет достаточное количество свободных денежных средств и готов инвестировать в ценные бумаги, опираясь на их фундаментальные показатели.

Здесь горизонт инвестирования - долгосрочный (от 12 месяцев и выше). Инструментами являются только наиболее ликвидные и надежные, а именно акции первого эшелона, так называемые «голубые фишки». Клиент приобретает ценные бумаги и держит их в портфеле, при желании пополняет свой счет и покупает ещё. Через определенный период времени, когда цена бумаги заметно подрастет, инвестор продает бумаги и получает прибыль за счёт разницы в цене покупки/продажи. При такой стратегии необходимо учесть, что помимо вероятной доходности мы получим ещё и дивиденды, которые в будущем можно реинвестировать. Компании развиваются, и цены на акции этих компаний имеют тенденцию к росту. Инвестор практически ничем не рискует. Напротив, становится совладельцем компании, а приобретенные бумаги обеспечиваются её реальным имуществом. Следует также отметить, что данная стратегия технически проста и не требует дополнительных знаний и усилий.

Разновидностью рассмотренной стратегии является инвестирование в акции "второго и третьего эшелона". Это бумаги, имеющие высокий потенциал роста, но недооценённые рынком. Их фундаментальные показатели достаточно высоки, ожидаемая доходность значительно больше, чем в первой стратегии. Однако и степень риска велика, так как бумаги являются низколиквидными. Другими словами, при желании продать их инвестор может столкнуться с проблемой отсутствия встречного спроса. Данная стратегия, как и накопительная, также рассчитана на долгосрочную перспективу.

Позиционная (среднесрочная) стратегия рассчитана на инвесторов, готовых уделять торговле больше времени, нежели в случае с накопительной. Операции проводятся с наиболее ликвидными акциями. Позиции удерживаются от нескольких дней до нескольких месяцев, процесс открытия позиции происходит согласно элементам технического анализа в рамках существующего тренда. То есть открытие позиции происходит, когда тренд уже сформировался, и до тех пор, пока сила тренда не иссякнет, позиция удерживается. Риск и доходность в данной стратегии зависят от конъюнктуры рынка и умения инвестора управлять портфелем и своими эмоциями.

Следующая стратегия это дейтрейдинг. Понятие заимствовано из английского языка. Дословно переводится как «дневная торговля». В рамках фондового рынка это означает торговлю на бирже на длинных или коротких позициях в течение дня, без переноса позиций на следующий день. Применяя данную стратегию, инвестор основывается исключительно на показателях технического анализа. Соотношение риск/доходность здесь достаточно высокое.

Всё большую популярность на сегодняшний день приобретает скальпинг. Это одна из внутридневных спекулятивных стратегий, которая заключается в торговле на сильных движениях рынка. При этом открытие и закрытие позиции происходит с высокой скоростью, причём позиция в портфеле удерживается всего несколько секунд. Основное условие такой торговли - высокая ликвидность инструмента и возможность постоянно следить за текущими котировками. Обычно прибыль достигается за счет использования кредитного плеча или высоких объёмов сделки, так как разница между покупкой и продажей составляет несколько пунктов. Скальпинг является довольно специфичной стратегией, требует высокой самоотдачи, дисциплины, быстроты реакции и стрессоустойчивости.

Облигационные стратегии - это стратегии, основанные на применении облигаций в качестве объекта инвестирования. Облигации, в свою очередь, имеют период обращения. По своей сути это инструмент не спекулятивный, поэтому горизонт инвестирования составляет от года и выше. Более того, по ним установлена определенная доходность в процентах годовых, которая обычно сравнима с доходностью по банковским депозитам. Вообще вложения в облигации не сложнее, чем открыть вклад в банке. Тем не менее, в случае банкротства эмитента существует риск не получить прибыль и вложенные средства обратно и не рассчитывать на какую-либо систему страхования вкладов. Поэтому инвестору рекомендуется приобретать облигации с высоким рейтингом надежности.

Резюмируя вышесказанное, следует сказать, что стратегии можно комбинировать или же придерживаться только одной.

Однако, как и каким образом это будет происходить, зависит от желаний, возможностей и психологических качеств и темперамента инвестора. Более того, к выбору и применению конкретной стратегии следует подходить обдуманно, учитывать риски, получаемую при этом доходность и сумму вложенных средств. Опыт здесь также играет существенную роль. По мере приобретения навыков инвестор может совершенствовать комбинации используемых стратегий и развивать своё мастерство трейдинга.

1.3 Оценка эффективности торговых стратегий

Торговая стратегия задает правила входа в позицию и правила выхода из выигрывающей или проигрывающей позиции.Динамику биржевых цен активов ( валют) можно представить как случайный нестационарный процесс. Однако это не исключает возможности нахождения такого набора эмпирических правил, которые позволяли бы достичь относительно высокой доходности при пониженном риске (интуитивный подход к торговле).Создание торговой стратегии - это полная формализация таких правил (механический подход к торговле). При этом нужно понимать, что, так как правила открытия и закрытия позиций разрабатываются на основе прошлой истории цен, то не существует гарантии того, что торговая стратегия на их основе будет успешно работать и в будущем. Но чем более качественно проведено тестирование этой стратегии, тем больше оснований надеяться на то, что её результаты при реальной торговле будут находиться в приемлемых для трейдера пределах.

У механического подхода к торговле есть два преимущества перед интуитивным:

* при принятии торговых решений исключается эмоциональный фактор;

* принятые торговые решения не являются субъективными, а значит, оправдано формальное статистическое исследование результатов работы торговой стратегии, позволяющее найти и скорректировать её слабые места.

Следует ещё раз подчеркнуть, что для любой торговой стратегии существует вероятность того, что по истечении любого интервала времени в результате проведения операций по её сигналам будет получен убыток. Однако для достаточно хорошей торговой стратегии эта вероятность тем меньше, чем больше время торговли, поэтому считается, что для того, чтобы торговая стратегия реализовала своё статистическое преимущество, необходимо не менее 2-3 лет3.

Очевидно, что одним из наиболее остро строящих вопросов является оценка эффективности торговых стратегий. Самыми важными параметрами, которые подвергаются измерениям и оценке являются доходность и риск инвестиций.

Примерами критериев, оценивающих торговую стратегию с точки зрения отношения этих двух характеристик, могут служить критерий Шарпа и индекс Модильяни.

Критерий Шарпа.

Коэффициент Шарпаотражает превышение доходности фонда над доходностью безрискового актива с учетом общего риска фонда, в качестве меры которого выступает стандартное отклонение (коэффициент доходность/риск). В качестве безрисковой ставки при расчёте используется эффективная доходность к погашению государственных облигаций, представленная ММВБ.Чем выше коэффициент Шарпа, тем выше результаты фонда по сравнению с безрисковой ставкой.

Коэффициент Шарпа вычисляется как отношение средней премии за риск к среднему отклонению портфеля.

S=E[R-Rf]/ у, где

R -- доходность портфеля (актива)

Rf -- доходность от альтернативного вложения (как правило, берётся безрисковая процентная ставка)

E[R ? Rf] -- математическое ожидание

у -- стандартное отклонение доходности портфеля (актива).

Коэффициент Шарпа используется для определения того, насколько хорошо доходность актива компенсирует принимаемый инвестором риск. При сравнении двух активов с одинаковым ожидаемым доходом, вложение в актив с более высоким коэффициентом Шарпа будет менее рискованным.

Индекс Модильяни.

С помощью коэффициента Модильяни можно оценить уровень рентабельности портфеля ценных бумаг после так называемого «приспособления» риска. Идея состоит в том, что для этого «приспособления» нужно уменьшать или увеличивать портфель до тех пор, пока мера его колебания (среднеквадратичное отклонение) не достигнет своей начальной точки.

Стоит отметить, что коэффициент Модильяни показывает доходность портфеля в сравнении с какой-то другой доходностью (как правило, рыночной).

Формула для расчёта коэффициента Модильяни (М2) имеет следующий вид:

M2= уM/ уi * (Ri-Rf) + Rf, где

уM - среднеквадратичное отклонение доходности рыночного портфеля

уi - среднеквадратичное отклонение доходности оцениваемого портфеля

Ri - прибыльность оцениваемого портфеля

Rf - безрисковая ставка



Глава 2. Технический анализ торговых стратегий

2.1 Основы технического анализа

Основная задача технического анализа состоит в поиске тенденции - трендов в ценовом поведении финансового инструмента, выявлении моментов смены направленности этих трендов; результатом технического исследования являются рекомендации относительно времени покупки или продажи финансового инструмента.

Технический анализ предполагает изучение внутренней информации фондовой биржи. Слово «технический» означает изучение самого рынка, а не внешних факторов, которые получают своё выражение в динамике рынка. Все необходимые факторы, какими бы они не были, можно свести к объёмам сделок на фондовой бирже и уровню курсов акций; или, если сказать в более общем виде, к сумме статистической информации, получаемой в результате изучения динамики рынка5.

Технические аналитики обычно стремятся спрогнозировать краткосрочное движение курсов и на основании этого дают рекомендации относительно времени заключения сделок, или конкретного вида акций либо групп акций (таких, как отрасли), или рынка акций в целом.

Методология технического анализа основывается на предположении, что на фондовой бирже существуют исторически сложившиеся закономерности. Если определенные действия, предпринятые в прошлом, привели к определенным результатам в девяти случаях из десяти, то весьма вероятно, что тот же эффект будет достигнут в будущем, когда бы такие действия не производились.

Аксиомы технического анализа:

1.Движения цен на рынке учитывают всю информацию. Согласно этой аксиоме вся информация, влияющая на цену товара, уже учтена в самой цене и объёме торгов и нет необходимости отдельно изучать зависимость цены от политических, экономические и прочих факторов. Достаточно сосредоточиться на изучении динамики цены/объёма и получить информацию о наиболее вероятном развитии рынка.

2.Движение цен подчинено трендам (тенденциям). Данная аксиома является центральной аксиомой технического анализа и утверждает, что цены изменяются не просто случайным образом, а следуют при этом некоторым тенденциям, то есть временные ряды цен можно разбить на интервалы, в которых преобладают изменения цен в определенных направлениях.

3.История повторяется. Эта аксиома утверждает, что имеет смысл применять модели изменения цен, разработанные на основе анализа исторических данных, поскольку изменения цен отражают довольно устойчивую психологию рыночной толпы -- на схожие ситуации участники реагируют схожим образом.

Последние исследования показали, что технический анализ полезен для инвесторов. Свидетельства, приведенные в данных исследованиях, можно разделить на две группы:

1. Стратегии первой группы, включающие инерционные и противоположно направленные стратегии, применяют наиболее простой способ: изучают доходность акций за только что закончившийся период, чтобы определить возможные варианты покупки или продажи акций.

2. Стратегии, входящие во вторую группу, в частности, стратегия передвигаемой средней и стратегии разрыва линии рынка, определяют возможные варианты на основе зависимости между курсом ценной бумаги за только что закончившийся относительно короткий период времени и её курсом за относительно длительный период.

Основателем и пионером использования технического анализа принято считать Чарльза Генри Доу (1851 - 1902), который в июле 1884 г. опубликовал свой первый расчет на основе среднего от одиннадцати акций, который назывался "железнодорожным индексом", потому что 9 из них были акциями железнодорожных компаний. Появление теории Доу, а также трудов его последователей Роберта Рии, Ричарда Шабакера, Ричарда Вайкоффа, Ральфа Н. Эллиота, У. Д. Ганна ознаменовало расцвет графических методов в интерпретации данных, характеризующих ситуацию на фондовом рынке.

2.2 Инерционные и противоположно направленные стратегии

Ранжируем акции определенной группы в зависимости от их доходностей за только что окончившийся период. Инерционные инвесторы стремятся найти с целью покупки акции, которые недавно значительно выросли в цене, полагая, что они будут продолжать расти вследствие смещения вверх их кривых спроса. Напротив, с целью продажи ищут акции, которые недавно значительно упали в цене, поскольку полагается, что их кривые спроса сместились вниз.

Инвесторы, которые придерживаются противоположно направленной стратегии, действуют совершенно противоположно тому, как поступает на рынке большинство остальных инвесторов: они покупают акции, которых избегают другие инвесторы (так как последние считают эти акции безнадежным вариантом), и продают акции, которые другие активно стремятся купить (поскольку последние полагают, что эти акции принесут дополнительный доход). Они поступают таким образом, так как считают, что инвесторы придают новостям слишком большое значение. По мнению инвесторов, придерживающихся этой стратегии, стоимость акций, которые сильно понизились в цене в связи с недавним плохим сообщением (например, о небольшом размере объявленных доходов), упала слишком низко. Поэтому, как они полагают, такие акции вновь вырастут в цене, как только инвесторы поймут, что их реакция на плохое сообщение оказалась неадекватной, и повысят курс акций до их настоящей стоимости.

Аналогично акции, которые выросли в цене в связи с недавним хорошим известием (таким, как сообщение о высоких прибылях), рассматриваются как переоцененные. Поэтому считается, что их курс упадет, как только инвесторы поймут, что переоценили значение хороших новостей и в последующем понизят курс акции до её настоящей стоимости. Исследователи провели анализ стратегии подобного типа. Вначале мы рассмотрим сам способ анализа, а затем приведем его результаты.

Последовательное проведение анализа стратегии.

Рассмотрим следующие инвестиционные стратегии8:

Находим акции, которые котируются или на NYSE9, или на AMEX10 (или только NYSE). Именно этот факт привлекает внимание технических аналитиков к данным акциям.

Ранжируем акции по величине их доходности за только что закончившийся период, который называется периодом формирования портфеля.

Относим часть рассмотренных нами акций, которые имели наименьшую среднюю доходность за период формирования, к "проигравшему" портфелю и часть акций, которые имели наивысшую среднюю доходность за этот период, - к "выигравшему" портфелю.

Определяем доходности "выигравшего" и "проигравшего" портфелей за период, следующий за только что закончившимся периодом, - его называют "периодом тестирования" портфеля.

Повторяем анализ заново, начиная с 1-го шага, но двигаясь на один временной период вперед. Делаем несколько таких повторений.

Определяем случаи получения сверхдоходности "выигравшего" портфеля путём вычитания из его доходности доходности эталонного портфеля, имеющего сравнимый уровень; рассчитываем среднюю сверхдоходность; аналогичным образом определяем среднюю сверхдоходность "проигравшего" портфеля.

В случае если имеет место инерционная стратегия, "выигравший" портфель должен иметь положительную среднюю сверхдоходность, а "проигравший" портфель - отрицательную. При этом разница между их сверхдоходностями должна быть значительно больше нуля. Напротив, в случае противоположно направленной стратегии, когда "проигравший" портфель должен иметь положительнуюсверхдоходность, а "выигравший" портфель - отрицательную, разница должна быть значительно меньше нуля.

В то же время, если формирование курсов акций происходит в условиях эффективного рынка, динамика цен за предыдущий период не имеет никакого значения для прогнозирования их уровня в будущем. В этом случае не будут эффективными ни инерционная, ни противоположно направленная стратегия, так как результаты "выигравшего" портфеля не будут отличаться от результатов "проигравшего". Сверхдоходность обоих портфелей будет примерно равна нулю. И что более важно, разница между этими сверхдоходностями будет также приблизительно нулевой.

Результаты анализа11.

В таблице 1 представлены результаты проведённого анализа. В части А таблицы 1 портфели были сформированы на основе их доходностей за предыдущую неделю. Все акции с доходностями выше средней были включены в "выигравший" портфель, а все акции с доходностями ниже средней - в "проигравший". Затем была проанализирована доходность двух портфелей в течение следующей недели. Когда такую процедуру повторили на протяжении каждой недели за период с 1962 по 1986 г., то обнаружили, что два портфеля имели существенно различныесверхдоходности в расчете на год. А именно, доходность "выигравшего" портфеля составила около -25%, "проигравшего" + 90%, а разница была равна -115%. Данная разница (так же, как и различия в других частях таблицы) статистически в существенной степени отличается от нуля. Похожая, но не настолько яркая картина, наблюдается в части Б таблицы, где в качестве временного периода вместо недели взят месяц. В целом данная картина показывает, что противоположно направленные стратегии достигают цели. Интересно отметить, что значения сверхдоходностей портфелей носят асимметричный характер в части А таблицы, поскольку доходность "проигравших" портфелей увеличивалась в большей степени, чем уменьшалась доходность "выигравших" портфелей. Это означает, что сторонники противоположно направленной стратегии при стремлении достичь высокой доходности в расчете за неделю должны уделить большее внимание выявлению програвших портфелей, чем "выигравших".

В части В таблицы 1 портфели сформированы на основе их доходности за последние шесть месяцев. 10% акций с наивысшей доходностью включены в "выигравший" портфель, а 10% акций с наименьшей доходностью - в "проигравший". Наблюдение за доходностями этих портфелей в течение следующих шести месяцев позволило обнаружить значительные различия. В отличие от портфелей, проанализированных в частях А и Б таблицы, в данном случае "выигравший" портфель имел значительно более высокие средние сверхдоходности по сравнению с "проигравшими", что означает

	Годовая сверхдоходность, отличная от средних в течение года (в %)
Продолжительность периода формирования и периода тестирования	"Выигравший" портфель	"Проигравший" портфель	Разность между доходностью "проигравшего" и "выигравшего" портфелей
А.	Неделя, 1962-1986 гг.	-24,9	89,8	-114,7
	Наилучшие 50% и наихудшие 50% акций, обращающихся на NYSE и АМЕХ
Б.	Месяц, 1929-1982 гг.	-11,6	12,1	-23,7
	Наилучшие 10% и наихудшие 10% акций, обращающихся на NYSE и АМЕХ
В.	Полгода, 1962-1989 гг.	8,7	-3,5	12,2
	Наилучшие 10% и наихудшие 10% акций, обращающихся на NYSE и АМЕХ
Г.	Год, 1929-1982 гг.	5	-6,1	11,1
	Наилучшие 10% и наихудшие 10% акций, обращающихся на NYSE и АМЕХ*

эффективность инерционных стратегий. Акции, которые сильно выросли в цене за шесть месяцев, продолжали расти и в течение следующих шести месяцев, а те, которые упали в цене, продолжили своё падение. Хотя и не абсолютно такие же, но похожие результаты были

получены, когда 10% наилучших и наихудших акций были отобраны на основе их доходности за год. Это можно увидеть в части Г таблицы 1.

Таблица 1.

Доходность, получаемая при осуществлении инерционной и противоположно направленной стратегий

	Годовая сверхдоходность, отличная от средних в течение года (в %)
Продолжительность периода формирования и периода тестирования	"Выигравший" портфель	"Проигравший" портфель	Разность между доходностью "проигравшего" и "выигравшего" портфелей
Д.	Три года, 1926-1982 гг.	-1,7	6,5	-8,2
	Наилучшие 35% и наихудшие 35% акций, обращающихся на NYSE
Е.	Пять лет, 1926-1982 гг.	-2,4	7,2	-9,6
	Наилучшие 50% и наихудшие 50% акций, обращающихся на NYSE

* Сверхдоходности определены за один месяц, следующий после даты формирования портфеля.

Как это ни странно, но части Д и Е таблицы показывают, что инерционная стратегия не срабатывает, если "выигравшие" и "проигравшие" портфели формируются на основе доходностей акций за три и пять лет. Напротив, противоположно направленная стратегия, кажется, заработала вновь. Средняя сверхдоходность "проигравшего" портфеля в расчете на год в части Д таблицы была равна +6,5%. Средняя сверхдоходность "выигравшего" портфеля в расчете на год составила -1,7%, а разница составила 8,2%. Часть Е таблицы показывает, что похожие результаты были получены и в том случае, когда портфели были сформированы на основе доходностей за предыдущие пять лет. Как и в части А значения сверхдоходностей портфелей носят асимметричный характер - доходность "проигравшего" портфеля возрастает на гораздо более высокий процент, чем уменьшается доходность выигравшего портфеля.

Итак, противоположно направленная стратегия обладает определенной эффективностью как в рамках очень короткого (неделя или месяц), так и в пределах очень длинного (три или пять лет) периодов. Удивительно, но для промежуточных периодов, таких, как шесть месяцев или один год, преимущество имеет другая стратегия - инерционная. К сожалению, при обеих стратегиях портфели обладают высокой степенью обращаемости ценных бумаг, так как они часто переформировываются, особенно в случае противоположно направленной недельной стратегии. Поскольку и та, и другая стратегия сопряжены со значительными транзакционными издержками, то необходимо выяснить их доходность с учетом этих расходов.

2.3 Стратегии скользящей средней и разрыва линии рынка

Рассмотрим следующую инвестиционную стратегию:

Рассчитываем среднюю цену закрытия данной акции за последние 200 торговых дней.

Делим цену закрытия на настоящий момент на среднюю цену закрытия за 200 дней и определяем соотношение "краткосрочная - долгосрочная цена закрытия".

Если это соотношение больше единицы, то целесообразно приобрести данные акции на следующий же день. Если соотношение меньше единицы, то это сигнал о продаже акций на следующий день.

На следующий после закрытия день повторяем описанную выше процедуру.

В конце периода тестирования считаем среднюю дневную доходность, как для дней рекомендуемой покупки, так и для дней рекомендуемой продажи.

Если фондовый рынок является эффективным, то средняя доходность за дни покупок должна приблизительно равняться средней доходности за дни продаж. То есть разница в величинах доходности для дней покупок и дней продаж должна быть приблизительно нулевой. Однако если окажется, что между ними есть существенная разница, тогда можно говорить о пригодности технического анализа.

Исследование с целью изучения результативности данной стратегии было проведено на основе ежедневных данных за период с 1897 по 1986 г., т.е. за 25 000 торговых дней. Однако вместо ежедневных цен закрытия для отдельных акций были использованы ежедневные величины закрытия промышленного индекса DowJones (DJIA). Как показано в части А таблицы 2, данная стратегия проявила существенную разницу в доходностях для дней покупки и дней продажи. В частности, средняя доходность в расчете на год для дней покупки была равна 10,7%, а для дней продажи - 6,1%. Разница в 16,8% статистически значимо отличается от нуля (так же, как и разница в других частях таблицы).

Поскольку данная стратегия классифицирует каждый день или как день покупки, или как день продажи и, в результате, данная акция должна покупаться в соответствующие дни, то её именуют стратегией скользящей средней с переменным шагом. Она может приводить к большому количеству сделок в течение года, поскольку использующий её инвестор может "утонуть" в неоднократных сделках покупки и продажи. Для того чтобы снизить частоту смены позиции с покупки на продажу или с продажи на покупку, стратегию можно модифицировать в стратегию скользящей средней с постоянным шагом. В этом случае сигналы о покупке будут возникать только в тот момент, когда значение соотношения меняется со значения, меньше -1, на значение, больше +1; а сигналы на продажу, соответственно, будут возникать только в тот момент, когда значение соотношения меняется со значения, меньше -1, на значение, больше +1. Далее, когда поступает сигнал на покупку, то акцию следует купить на следующий день и держать в течение 10 дней. Аналогичным образом, когда поступает сигнал на продажу, то акцию следует продать и не покупать в течение 10 дней. В любом случае по окончании 10 дней инвестор вновь начинает поиск сигналов на покупку или продажу. Если в рамках стратегии с переменным шагом каждый день считался или днем покупки, или днем продажи, то в рамках стратегии с постоянным шагом могут существовать дни, которые не будут относиться ни к дням покупки, ни к дням продажи.

Таблица 2

Доходность при стратегии скользящей средней и стратегии разрыва линии рынка

	Средняя годовая доходность (в %)
	Сигнал покупки	Сигнал продажи	Доходность покупки минус доходность продажи
А.	Проверка результативности стратегии скользящей:
	средней с переменным шагом	10,7	-6,1	16,8
	с постоянным шагом	13,8	-4,8	18,6
Б.	Проверка результативности стратегии разрыва линии рынка	11,8	-5,8	17,6

Часть А таблицы 2 показывает, что стратегии движения средней с постоянным шагом и переменным шагом давали аналогичные результаты. Средняя доходность в расчете на год в дни покупки была равна 13,8%, а в дни продажи -4,8%, что обеспечивало значительную разницу в 18,6%. Рассмотренный период характеризовался следующими значениями показателей: "количество сигналов на покупку в среднем за год" и "количество сигналов на продажу в среднем за год" - 1,3 сигнала и 1,7 сигнала соответственно.Стратегия разрыва линии рынка похожа на стратегию движения средней с постоянным шагом. В данной стратегии инвестор выбирает самые высокие и низкие цены за прошедшие 200 торговых дней. Сигнал на покупку в данный день поступает только тогда, когда цена закрытия данного дня выше, чем самая высокая цена за этот день, при условии, что цена закрытия за предыдущий день была ниже самой высокой цены в тот день. Напротив, сигнал на продажу акций возникает, когда цена закрытия была выше самой низкой цены акций данного вида за этот день, при условии, что цена закрытия на следующий день будет ниже самой низкой цены за тот день. При появлении сигнала на покупку инвестор покупает акции на следующий день и держит их в течение 10 дней. Аналогично, когда появляется сигнал на продажу, акцию продают и не покупают в течение 10 дней. В любом случае, попрошествии 10 дней инвестор вновь начинает поиск сигналов на покупку или продажу.

Часть Б таблицы 2 показывает, что стратегия разрыва линии рынка имеет результаты, схожие с результатами по двум типам стратегии скользящей средней (о которых говорилось выше). Средняя доходность в расчете на год для дней покупки была равна 11,8%, а для дней продажи - 5,8% со значительной разницей в 17,6%. В среднем за год поступило около 5,2 сигнала на покупку и 2,0 сигнала на продажу.



Глава 3. Фундаментальный анализ торговых стратегий

3.1 Основы фундаментального анализа

Фундаментальные аналитики делают прогнозы объёма внутреннего валового продукта, объема продаж и уровня доходов в ряде отраслей, а также объёма продаж и уровня доходов огромного числа фирм. В конечном счете данные прогнозы превращаются в оценки ожидаемой доходности определенных акций и, возможно, отдельных отраслей и даже фондового рынка в целом.

Для того чтобы снизить вероятность получения плохого портфеля ценных бумаг, необходимо использовать системный подход. Применение определенных стратегий выбора помогает избежать ненужного риска при осуществлении инвестиций и повысить вероятность получения более высоких доходов.

Известны два метода формирования портфеля ценных бумаг на основе фундаментального анализа12:

1) метод прогнозирования "сверху-вниз". При таком методе финансовые аналитики вначале делают прогнозы для экономики в целом, затем для отдельных отраслей и, наконец, для конкретных компаний. Прогнозы для отраслей основываются на прогнозах для экономики в целом, а прогнозы для компаний в свою очередь основываются на тех и других прогнозах.

2) метод прогнозирования "снизу-вверх". При таком методе организации сначала оценивают перспективы отдельных компаний, затем дают прогноз оценки перспектив для отраслей и, наконец, для экономики в целом. Такой метод может неумышленно использовать некорректные допущения. Например, один аналитик при оценке объема продаж за рубежом компании А использует один прогноз валютных курсов, тогда как другой аналитик при оценке объёма продаж за рубежом компании В исходит из другой оценки тех же валютных курсов. Система прогнозирования "сверху-вниз" менее подвержена такой опасности, так как все аналитики организации будут использовать один и тот же прогноз валютных курсов. На практике часто применяется сочетание двух подходов.

Фундаментальный анализ включает три уровня13.

Первый уровень -- анализ состояния экономики в целом. Он позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования. Неустойчивость на макроэкономическом уровне может повлиять на ожидаемую доходность и риск снижения доходов, возможно, даже по хорошо диверсифицируемому портфелю.

Второй уровень предполагает выбор отраслей, представляющих для инвестора интерес. Осуществляется путем изучения данных о состоянии дел в отрасли на базе использования классификаторов отрасли по уровню деловой активности и стадиям развития. Для осуществления этого этапа фундаментального анализа все отрасли условно делят на растущие отрасли, стабильные и цикличные.

Третий уровень фундаментального анализа основывается на оценке эмитента. На этом этапе изучают финансово-хозяйственное положение компании за несколько последних (3 ? 5) лет, эффективность управления компанией и прогнозируют перспективы её развития. Базой анализа являются данные годовых и квартальных отчетов компании, публикации в прессе, данные, поступающие по каналам компьютерных информационных систем, материалы общих собраний акционеров и публичных выступлений руководителей компании, исследования специализированных организаций ? участников фондового рынка. При этом рассчитываются показатели структуры капитала компании, показатели рентабельности, показатели соотношения собственного и заемного капитала, дивиденд на одну обыкновенную акцию, прибыль на одну обыкновенную акцию, отношение рыночной цены акции к прибыли на одну обыкновенную акцию, балансовая стоимость и др.

Рассчитанные коэффициенты изучают в динамике, сопоставляют с аналогичными показателями других компаний той же отрасли, а также со среднеотраслевыми показателями.

Имеется огромное количество инструментов для исследования прошлой, текущей или будущей экономической ситуации в стране или отдельной компании. Для удобства использования они определены и рассчитаны как индикаторы, которые делятся на опережающие, совпадающие и запаздывающие.

Опережающие индикаторы рассматривают экономическое развитие в будущем с некоторым временным опережением. Примером такого макроэкономического индикатора является индекс ISM, характеризующий производственную и торговую активность в экономике, или процентное изменение предложения денег. Более того, можно говорить о том, что сам фондовый рынок является опережающим индикатором по отношению к основным экономическим показателям.

Индикаторы совпадения отражают текущее состояние экономики. В качестве примера можно привести уровень использования производственных мощностей или более общую статистическую информацию о производстве, заказах и доходах.

Индикаторы запаздывания в основном используются для измерения и оценки уже произошедших событий. К этой категории относятся отношение потребительского долга к личному доходу, цены на потребительские товары, инфляция, краткосрочные и долгосрочные процентные ставки.

На основе небольшого набора фундаментальных индикаторов можно выяснить общее направление рынка, оценить макроэкономическую ситуацию, привлекательность отраслей и динамику инвестиционной активности.

Мы можем это сделать, понимая, что:

- рынок обладает некоторой инерцией, а, следовательно,

благоприятные макроэкономические фундаментальные показатели свидетельствуют скорее о потенциале роста, чем наоборот;

- отдельные отрасли в зависимости от стадии их развития могут находиться как в стадии бурного роста, так и в стадии старения и стагнации и, следовательно, их инвестиционная привлекательность будет различна;

- благоприятный новостной фон влияет на психологию инвесторов, и они склонны скорее покупать, чем продавать, и наоборот.

Таким образом, на основе проведения фундаментального анализа принимается решение о целесообразности покупки и продажи ценной бумаги.

3.2 Практичское использование результатов фундаментального анализа на фондовом рынке

Нередко можно услышать мнение, что знание фундаментального анализа требуется только для долгосрочных инвесторов15. При этом высказываются аргументы вроде того, что в краткосрочном плане цена акции зависит только от соотношения количества бумаг, выставленных на покупку и на продажу. Фундаментальные же характеристики эмитента оказывают влияние лишь на больших периодах времени, порядка 1 года. С таким утверждением можно поспорить. Конечно, в краткосрочном плане цена акции находится под сильным влиянием технических факторов, и именно они являются определяющими для краткосрочных спекулянтов. Но нельзя забывать, что на рынке часто происходит резкий рост или падение котировок, вызванный объявлением какой-либо важной новости. А появление новостей имеет одну интересную закономерность: о компаниях, имеющих сильные фундаментальные показатели, обычно сообщают хорошие новости. Такие компании подписывают важные контракты, начинают новые проекты, учреждают дочерние общества, создают совместные предприятия, получают крупные кредиты на развитие производства. В новостях про фундаментально слабые компании, напротив, чаще всего говорится про ожидания снижения прибыли, ухудшения финансового положения. Руководство жалуется на возросшую конкуренцию, ругает правительство за недостаточную поддержку и ссылается на прочие трудности.

На примере ГМК "Норильский Никель" можно видеть как падала цена акций, когда компания испытывала фундаментальные проблемы . Компания испытывала большие затруднения с выплатой кредитов. При этом цены на цветные металлы оставались на очень низком уровне. На протяжении двух недель об этой компании выходили сугубо негативные новости, и цена акций легко пробивала любые поддержки. Центральное место в новостях компании занимало обсуждение создания горнометаллургической корпорации на основе "Норникеля", что грозило допэмиссией акций и размыванием долей миноритариев.

Зная такую закономерность, трейдер может получить статистическое превосходство, избегая покупки акций со слабыми показателями и не открывая коротких позиций против акций фундаментально сильных компаний.



Заключение

Изучив основные вопросы, связанные с анализом торговых стратегий на фондовом рынке, подведем итог.

Успех участников фондового рынка сегодня, прежде всего, зависит от того, насколько продуманной и удачной окажется его стратегия торговли.

Торговая стратегия или торговая система - это перечень предписаний на открытие и закрытие торговых позиций. Очень важно оценить эффективность той или иной стратегии торговли, что возможно с помощью коэффициента Шарпа и индекса Модильяни. Теоретические основы этих коэффициентов и были рассмотрены в первой главе курсовой работы.

Анализ торговых стратегий осуществляется на основе технического и фундаментального анализа.

Технический анализ - подход к прогнозированию динамики рынка на основе изучений закономерностей в движении цены за прошедший период времени. На основе данного анализа были рассмотрены инерционные и противоположно направленные стратегии, а также стратегии скользящей средней и разрыва линии рынка.

Фундаментальный анализ - это оценка множества внешних и внутренних факторов, существенно влияющих на финансовую и хозяйственную деятельность компании, результаты которой находят отражение в рыночной стоимости ее ценных бумаг. При проведении фундаментального анализа следует принимать во внимание и оценивать множество факторов, оказывающих существенное влияние на хозяйственную и финансовую деятельности предприятия.



Список использованной литературы

1. Лещенко, Е. Е. Ключевые факторы торговой стратегии на фондовом рынке. - Финансы и кредит. - 2008. - N 14. - 52-58 с.;

2. Джеффри Оуэн Кац. Энциклопедия торговых стратегий/Перевод, с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 388 с.;

3. Булашев С.В.. Статистика для трейдеров. - М.: Компания Спутник+ , 2003.- 245 с.;

4. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. - М.: Диаграмма, 2001.- 329 с.;

5. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2001. - 1028 с.;

6. Федоров А.В.. Анализ финансовых рынков и торговля финансовыми активами:пособие по курсу. 3-е издание. - СПб.: Питер, 2008. - 234 с.;

7. Бродунов А.Н. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. - М.: МИЭП, 2008. - 176 с.;

8. Кудрявцева Т.А. Трейдинг. Как предсказать непредсказуемое. - Искусство управления рисками. - 2008. - N 6. - 15 с.

Размещено на Allbest.ru