Одним из основных видов биржевых сделок выступает фьючерсная сделка. Статей 8 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговли», фьючерсная сделка определена как сделка, связанная с передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара.

Определение фьючерсов содержится и в некоторых подзаконных актах Российской Федерации. Так, согласно п. 1.2 «Положения об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг», утвержденного Постановлением ФКЦБ России № 33 от 14 августа 1998 года, фьючерс - это вид срочной сделки, договор купли-продажи базового актива (договор на получение денежных средств на основании изменения цены базового актива) с использованием обязательства в установленную дату в будущем, условия которого определены спецификой организатора торговли.

В Положении о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг фьючерсными договорами (контрактами) считается договоры, предусматривающие обязанность обеих сторон уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги, а также обязанность одной из сторон продать другой стороне соответствующие ценные бумаги на определенную дату в будущем, либо договоры (контракты), предусматривающие исключительно обязанность обеих сторон уплачивать денежные средства в зависимости от изменения цен на ценные бумаги или от изменения значений фондовых индексов Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 15 декабря 2004 г. № 04-1245/пз-н «Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» // Вестник Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России). 2005. № 1..

Аналогичные нормы существуют и в других странах СНГ. В ст. 19 Закона Республики Беларусь от 5 января 2009 года № 10-3 «О товарных биржах», под фьючерсной сделкой понимается сделка, являющаяся основанием возникновения прав и обязанностей, связанных с заключением стандартных контрактов. Статья 5 Закона Республики Казахстан «О товарных биржах» устанавливает, что фьючерсной сделкой считается биржевая сделка, связанная со взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на будущую поставку биржевого товара. В соответствии со ст. 8 Закона «О товарной бирже и биржевой торговли в Республики Кыргызстан», фьючерсная сделка - это сделка купли продажи стандартных контрактов. Подпункт «е» пункта 3 ст. 9 Закона Республики Молдова «О товарных биржах», фьючерсную сделку определяет как биржевую сделку, связанную с взаимной передачей прав обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара.

Неоднозначный подход к определению понятия фьючерсной сделки имеет место и на страницах научной литературы.

С.В. Кашеварова под фьючерсной сделкой понимает договор о покупке или продаже стандартного количества определенного товара в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной в момент заключения сделки Кашеварова С.В. Государственное регулирование биржевой торговли (на примере товарных и фьючерсных бирж): Дисс. ... канд. экон. наук. М., С. 19..

В.А. Галановым фьючерсный договор трактуется как «стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения» Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика. 1999. С. 208..

По мнению О.И. Дегтряевой, фьючерс - соглашение (обязательство) на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки .

В.И. Колесников под фьючерсным договором понимает «стандартный, юридически обязательный биржевой договор, отражающий требование продавцов и покупателей к количеству, качеству, срокам и месту поставки товаров» Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. 2-е изд. перераб. и доп. М., 2003. С. 186..

«Фьючерсный договор - это стандартизированный биржевой договор, на основании которого происходит передача прав и обязанностей (реальная поставка и взаиморасчет) между сторонами по поводу биржевого актива в будущем по цене и в объеме, определенными сторонами в момент его заключения», - пишет Э.С. Петросян Петросян Э.С. Правовое регулирование биржевых сделок (на примере фьючерсного контракта): Дисс. ... канд. юрид. наук. С. 77..

Согласно Е.В. Ивановой фьючерсный контракт понимается как соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, который заключается на бирже.

В американской литературе фьючерсная сделка нередко трактуется как «соглашение между продавцом и покупателем о том, что продавец (занимающий короткую позицию) доставит покупателю (занимающему длинную позицию) товар по цене, согласованной в момент заключения договора, а покупатель примет и оплатит товар определенного качества и количества в определенный период в будущем».

Д.В. Сидоровым фьючерсный договор представляется как двустороннее соглашение участников биржевых торгов, по которому одна сторона (продавец) обязуется передать другой стороне (покупателю) права и обязанности в отношении будущих контрактов на поставку биржевого товара, а другая сторона (покупатель) обязуется уплатить установленную в договоре цену к определенному сроку Сидоров Д.В. Гражданско-правовое регулирование фьючерсных договоров: Дисс. ... канд... юрид. наук. М, 2006. С. 50..

По мнению Д.А. Жукова, фьючерсная сделка - это биржевая сделка со стандартизированными существенными условиями в соответствии с который происходит передача прав и обязанностей (реальная передача или взаиморасчет) между сторонами по поводу базового актива в будущем, по цене и объеме, определенными сторонами в момент его заключения .

Сопоставляя различные понятия фьючерсного договора, содержащиеся в нормативных правовых актах различных стран и сформулированные в научной литературе, а также исходя из необходимости отражения квалификационных признаков фьючерсного договора, считаем возможным предложить следующее определение понятия фьючерсного договора: «Фьючерсный договор - это заключенный, между участниками биржевой торговли и зарегистрированный в установленном законом порядке стандартизированный договор, по которому между сторонами происходит передача прав и обязанностей на поставку в будущем биржевого товара либо проведение в будущем расчетов по цене и в объеме, оговоренными в момент его заключения»

Фьючерсные сделки обладают определенными признаками, к которым С.В. Сарайкин относит:

· заключаются на покупку или продажу по фиксированной цене с будущей поставкой;

· наличие в них стандартных условий;

· необходимость внесения маржи;

· специальная экономическая их цель, т.е. перенесение рисков изменения цен на предметы торговли;

· как правило, отсутствие поставки по таким сделкам;

· освобождение от обязательств по поставке путём совершение офсетной сделки и получение денежной разницы между ценой первоначальной и офсетной фьючерсной операции Сарайкин С.В. Правовое регулирование фьючерсного рынка: Дисс. ... канд. юрид. наук. С. 81..

При этом автор все перечисленные признаки подразделяет на две группы обязательные и факультативные, подчеркивая, при этом что «в число обязательных признаков фьючерсной сделки не входят заключение её на бирже и необходимость уплаты маржи для подержания открытой позиции. Такие признаки носят факультативный характер».

В качестве основных признаков фьючерсной сделки А.А.Иващенко выделяет:

· фиктивный характер абсолютного большинства сделок, так как обязательства сторон по сделке прекращаются путем обратной операции с выплатой разницы в ценах;

· преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (через хеджирование, а не через реальную поставку товара);

· заранее определенная и унифицированная, лишенная, как правило, каких-либо индивидуальных особенностей потребительская стоимость товара, определенное количество которого потенциально представляет биржевой контракт, используемый в качестве носителя цены;

· унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки .

Комиссия по товарной фьючерсной торговле США приводит следующие признаки фьючерсной сделки:

· она содержит стандартные условия;

· заключается на покупку или продажу товаров с будущей поставкой;

· предлагается прямо или косвенно широкому кругу лиц;

· предусматривает внесение маржи;

· совершается с целью перенесения рисков изменение цен на товары, а не приобретение права собственности на товар;

· участники рынка не ожидают поставки по заключенной сделки;

· большинство участников рынка освобождается от обязательств по поставке путем совершения так называемой офсетной сделки и получения денежной разницы между ценой первоначальной и офсетной фьючерсной сделки.

На страницах научной литературы высказаны различные точки зрения относительно правовой природы фьючерсной сделки. Одни авторы считают, что фьючерсный контракт (договор) - это совокупность трех договоров: собственно фьючерсного контракта (предварительного договора); договора купли-продажи фьючерсного контракта (при котором происходит замена лица в обязательстве) и договора купли-продажи базового актива. При этом за каждым из этих договоров признаются определенные особенности и необходимость их регулирования специальными нормами права См., например: Мельничук Г.В. Сделки на срочных рынках // Законодательство, 1999. № 10. С. 25..

Другие авторы, в том числе Э.С. Петросян, отмечают: «В соответствии со ст. 8 Закона РФ «О товарных биржах» под фьючерсом понимается сделка, связанная с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (фьючерсные сделки)».

Определения фьючерса, данное в ст. 8 Закона, приводит к тому, что наличествует фактически два договора. Первый указывается как сделка, направленная на приобретение прав и обязанностей по второму договору, который в Законе называется стандартным контрактом. В результате следует, что по первому договору осуществляется купля-продажа второго договора, стандартного контракта, на основании которого продается и покупается биржевой актив.

Как показывает анализ законодательства, термин «контракт» и «договор» слова синонимы. К аналогичному выводу приводит и толковый словарь русского языка, где слово «контракт» является синонимом (эквивалентом) слова «договор» Петросян Э.С. Правовое регулирование биржевых сделок. (на примере фьючерсного контракта): Дисс. ... канд... юрид. наук. С. 71..

Возражая этому, Д.А. Жуков пишет: «Если мы обратимся к тексту фьючерсного договора на поставку обыкновенных акций ОАО «Г азпром», то мы не увидим там соглашения между сторонами о заключении основного договора через определенный срок, как того требует п. 4 ст. 429 ГК РФ. Поэтому о применении конструкции предварительного договора к фьючерсному контракту не может быть и речи» Жуков Д.А. Правовое регулирование срочных сделок на фондовом рынке: Дисс. ... канд. юрид. наук. С. 79.

«Точка зрения о том, что договор купли-продажи фьючерсного контракта - эта замена лица в обязательстве, также не находит у нас поддержки. Смысл статей главы 24 ГК РФ заключается в том, что перемена лиц возможна только в существующем обязательстве. А разработанный биржей фьючерсный контракт еще не является обязательством, поскольку просто-напросто нет субъектов. Они появятся только в случае открытия позиций, т.е. когда подадут заявку в торговую систему о взятии на себя обязательств продавца или покупателя. До этого момента обязательства как такового не существует, поэтому и перемены лиц в нем происходить не может» Там же, - пишет далее автор.

Двойственную в этом вопросе позицию занимает Д.В. Сидоров, когда пишет: «ГК РФ предъявляет к предварительному договору требование - он должен содержать условия, позволяющие установить предмет, а также другие существенные условия основного договора. При заключении фьючерсной сделки невозможно определить, кто, кому и в каком объеме должен перечислять вариационную маржу.

Однако предварительный договор может быть составлен таким образом, что эти неизвестные данные будут зафиксированы в нем в виде «порядка их определения», как это принято в законодательной технике. И поскольку основной договор будет заключаться в день «исполнения» фьючерсной сделки, то для него будет достаточно и устной договоренности сторон. Следует, впрочем, отметить, что предмет фьючерса гораздо шире, чем заключение будущей сделки купли-продажи актива либо получение (перечисление) вариационной маржи. Стороны, кроме этого, приобретают еще и много других, напрямую не связанных с этим, прав и обязанностей, например, исполнить фьючерс обратной сделкой и др. Таким образом, считать фьючерсные сделки предварительным договором не всегда оправданно и целесообразно с правовой точки зрения» Сидоров Д.В. Гражданско-правовое регулирование фьючерсных договоров: Дисс. ... канд. юрид. наук. С. 65..

Таким образом, фьючерсный контракт - это заключаемое на бирже соглашение между сторонами о будущей поставке биржевого товара. Биржа разрабатывает условия таких соглашений и для отдельных биржевых товаров условия фьючерсных контрактов являются стандартными.

Как правило, при развитом биржевом рынке товаров, ценных бумаг, драгоценных камней и т.д., фьючерсные контракты обычно заключаются не с целью осуществления реальной поставки (поставить или принять реальный товар в установленный срок), а для хеджирования и спекуляции с правами на этот товар.

В таком случае экономическое содержание фьючерсной сделки заключается в том, что одна сторона принимает на себя обязательство в случае повышения или понижения котировочной (рыночной) цены биржевого товара выплатить другой стороне в срок, оговоренный в контракте, положительную маржу, а другая сторона принимает на себя обязательство оплатить первой стороне отрицательную маржу.

Фьючерсные сделки обычно используются субъектами хозяйствования для страхования (хеджирования) от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. К хеджированию прибегают также субъекты, покупающие или продающие товары на срок на бирже реального товара или вне биржи.

Операции хеджирования состоят в том, что субъект, продавая реальный товар с поставкой в будущем, учитывая существующий в момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на бирже обратную операцию, то есть покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. Принцип хеджирования основан на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот.

Фьючерсные сделки также могут заключаться для спекуляции фьючерсными договорами, то есть для получения в ходе перепродажи или после ликвидации сделки разницы от возможного изменения цен.

Кроме того, не исключается, что при недостаточной развитости рынка ценных бумаг фьючерсные сделки могут заключаться субъектами хозяйствования для финансирования производства и поставки в будущем произведенного биржевого товара. Для покупателя фьючерсная сделка предоставляет возможность принять участие в производстве биржевого товара и приобретения прав на него по ценам, сформировавшимся на момент заключения договора (независимо от цен на дату поставки товара).

Такой механизм позволит защитить производителей и потребителей от неожиданных изменений цен и минимизировать неблагоприятные экономические последствия.

1.2 Особенности валютных фьючерсных операций

2.1 Использование фьючерсных сделок как формы сглаживания рисков

· размер товарного капитала, подверженного риску;

· наличие ликвидного и развитого фьючерсного рынка, основного или связанного, по движению цен товара;

· степень устойчивости и стабильности рынка;

· соотношение фьючерсных котировок и реальных цен и их динамика.

Соответственно отсутствие достаточно развитого и гибкого рынка является серьезным ограничением применения компенсационного метода.

Валютные фьючерсы осуществляются в настоящее время на следующих биржах: Сингапурская Международная денежная биржа (SIME), Лондонская Международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE) и Международный денежный рынок в Чикаго (IMM).

Объем фьючерских сделок в последние годы сильно возрос, особенно на IMM, но они не получили широкого развития в Европе, несмотря на введение их на бирже LIFFE. Это в первую очередь объясняется хорошо развитой, эффективно функционирующей и более гибкой торговлей валютами на базе «форвард», типичных в Европе.

Валютные фьючерсы - это срочные валютные операции с иностранными валютами с указанной датой платежа и стандартизированными объемами сделок, которые осуществляются на бирже.

В отличие от операции «форвард» только несколько валют в настоящее время являются объектами фьючерских сделок. На LIFFE этими валютами являются швейцарский франк, немецкая марка, йена и фунт стерлингов против доллара США.

Другое отличие от форвардных операций заключается в том, что покупатель или продавец контракта валютного фьючерса взаимодействует не с банком, а с Клиринговой палатой биржи - участницы, выступающей в качестве контрпартнера. Клиринговая палата выступает как посредник в осуществлении операции между продавцами и покупателями.

Третье отличие валютных фьючерсов от форвардных операций состоит в том, что при заключении фьючерских сделок в Клиринговую палату вносится наличными гарантийный депозит в качестве гарантии исполнения заключенной сделки. Этот гарантийный депозит обеспечивает покрытие любого убытка, который возникает из-за неблагоприятного движения курсов. Для каждой сделки на бирже устанавливается начальный гарантийный депозит и депозит для его поддержания.

На LIFFE первоначальный депозит принят как 1500 долларов за каждый контракт фьючерса швейцарского франка. Этот депозит составляет примерно 2, 5 % от стоимости сделки.

«Фьючерские» курсы котируются как курсы «аутрайт» без выделения премии или дисконта.

Фьючерские операции играют заметную роль только на рынке США. Здесь на них приходится до 15 % объема валютных операций.

2.2 Современное состояние рынков фьючерсов