Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

Оценка стоимости акций предприятий спортивно-делового комплекса

1. Ценные бумаги и их обращение на предприятиях спортивно-делового комплекса

1.1 Понятие ценной бумаги

В статье 142, п. 1[1] записано:

«Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении».

Из этого определения следует шесть отличительных признаков ЦБ:

относится к экономической, имущественной сфере прав (как на денежные суммы, так и на любые товарно-материальные ценности);

должна быть составлена по установленной форме и содержать обязательные реквизиты; при несоблюдении этого требования ЦБ перестает быть таковой, что влечет за собой, выражаясь юридическим языком, ее ничтожность;

иметь юридически признанный статус ЦБ, т. е. официально должна быть объявлена как имеющая права ЦБ;

необходимо предъявление подлинника для реализации выраженных в ЦБ прав;

должна быть составлена в виде письменного документа (что отражается даже словом «бумага», хотя на практике нередко могут использоваться и другие современные средства, например магнитные, фиксации информации);

составляется на имущество повышенной стоимости («ценности»); правда, минимальная стоимость ЦБ не оговаривается;, в качестве ориентира может быть использовано положение ГК РФ ст. 808 [1], регламентирующее форму договора займа, следовательно, и одной из разновидностей ЦБ - облигаций. Такой договор «должен быть заключен в письменной форме, если его сумма превышает не менее чем в десять раз установленный законом минимальный размер оплаты труда».

К ЦБ относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитный и сберегательный сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ЦБ и другие документы, которые законами о ЦБ или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг ([1], ст. 143).

1.2 Обращение ЦБ на предприятиях спортивно0делового комплекса

На предприятиях спортивно-деловых комплексов, а также на других предприятиях спортивных комплексов наиболее распространенными ЦБ, видимо, являются акции. Большинство указанных предприятий, особенно предприятий среднего и крупного бизнеса, юридически образовано в форме акционерных обществ (АО) открытого (ОАО) или закрытого (ЗАО) типа. Экономические взаимоотношения между членами АО регулируются главным образом через акции. Распределение дивидендных доходов, участие в управлении делами АО и количество голосов на общем собрании акционеров (ОСА) в значительной мере определяются емкостью пакета акций, которым располагает акционер. Особенностью акций по сравнению с другими видами ЦБ является наиболее частая изменчивость их стоимости, что затрагивает коренные интересы всех акционеров как держателей акций. Поэтому вопросы оценки фактической стоимости акций для них имеют постоянное практическое значение.

В указанном аспекте предприятия выступают как эмитенты ЦБ. Однако ЦБ для предприятий, а том числе спортивно делового комплекса, могут представлять и инвестиционный интерес, поскольку инвестиции в ЦБ в условиях сложившейся рыночной экономики могут приносить высокий доход, являются выгодными. Наиболее привлекательными в этом отношении являются инвестиции в государственные и корпоративные облигации, в акции других компаний. Инвестиции в облигации характеризуются повышенной надежностью, инвестиции в акции и производные ЦБ являются более рискованными, зато позволяют получать наиболее высокие доходы. Формирование рационального портфеля ЦБ обеспечивает сочетание высокой доходности вложений в ЦБ с приемлемой степенью их риска. Использование ЦБ как одного из объектов финансовых вложений является эффективным средством диверсификации предпринимательской деятельности и надежности таких предприятий.

Особенно гибким инструментом рынка ЦБ являются корпоративные акции.

Многочисленные исследования подтверждают, что главная ценность акций - не в сегодняшних дивидендах, а в будущих ожидаемых прибылях, причем связанных с ростом рыночных цен на эти акции. Следует, однако, помнить, что это относится к высокоразвитому рынку. В наших условиях вряд ли можно ожидать скорого развития информационной инфраструктуры рынка ЦБ, способной к быстрому реагированию на малейшие изменения в работе отдельных компаний, и поставляющей оперативную информацию для надежных самостоятельных оценок стоимости акций. Поэтому популярность тех или иных акций и оценка их перспективной стоимости, видимо, пока будет базироваться на ориентировочных методах и проспектах эмиссии по выплате заманчивых дивидендов в будущем.

Рассмотрению методов оценки стоимости акций различных типов и видов с учетом особенностей их обращения и свойств, влияющих на стоимость акций, посвящена настоящая курсовая работа.

2. Акция как объект оценки

2.1 Понятие акции

Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая право ее владельца (акционера) на четыре объекта:

получение части прибыли АО в форме дивидендов;

долю имущества АО в случае его ликвидации;

участие в управлении делами АО (право голоса на ОСА), в том числе право на получение информации о деятельности АО путем ознакомления с его отчетностью;

льготы при приобретение акций дополнительных выпусков данного АО.

Правда, последние два права действуют не всегда. Так в большинстве случаев такая разновидность акций как привилегированные акции (ПА) не дает права голоса на ОСА, за исключением некоторых случаев. Право на приобретение акций на льготных условиях должно быть оговорено в уставе АО.

В понятии «акция» могут быть выделены две стороны - юридическая и экономическая. Юридическая сторона отражает факт внесения определенной доли в уставный капитал общества и связанные с этим права акционера. Как юридическая бумага акция обычно оформляется в виде письменного документа установленного законом образца, имеющего обязательные реквизиты и степени защиты. Как экономическая категория акция - это определенная инвестиционная стоимость, являющаяся инструментом фондового рынка и биржевой торговли. Она отражает долю собственности акционера в уставном капитале и является средством финансирования АО без указания сроков его действия.

Как ценная бумага акции представляют интерес и для эмитентов, и для инвесторов.

К выпуску акций эмитента привлекают следующие положения.

1. АО не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций.

2. Выплата дивидендов не гарантируется.

3. Размер дивидендов может устанавливаться произвольно, независимо от прибыли.

Инвестора в акциях привлекает следующее:

1. Право голоса в обмен на вложенный в акции капитал.

2. Право на доход, то есть на получение части чистой прибыли АО в форме дивидендов.

3. Прирост капитала, связанный с возможным ростом цены акций на рынке. По существу, это является основным мотивом приобретения акций в России в настоящее время.

4. Дополнительные льготы, которые может предоставить АО своим акционерам.

5. Право преимущественного приобретения новых выпусков акций.

6. Право на часть имущества АО, остающегося после его ликвидации.

Поэтому акции являются самой распространенной ценной бумагой. Объем эмиссии и обращения акций на фондовом рынке обычно в десятки раз превышает эмиссию и оборот корпоративных облигаций и других видов ЦБ.

2.2 Методы оценки стоимости акций

Одной из важнейших сторон обращения акций на фондовом рынке является оценка их стоимости. Рыночная стоимость акций зависит от большого числа факторов различного масштаба действия. Поэтому достоверность результатов такой оценки носит вероятностный характер, нередко является условной и действующей в рамках ограниченного времени. Особенно сложной задачей является долгосрочное прогнозирование их стоимости. Решением данной задачи занимается особая категория специалистов высокой квалификации - аналитики рынка ЦБ. Они используют специальные аналитические методы функционального и технического анализа конъюнктуры рынка ЦБ. Получаемые данными методами оценки стоимости, в частности акций, являются наиболее достоверными и долгосрочными.

Методы функционального анализа базируются на исследовании как первичной частной информации об эмитентах акций, так и общих фундаментальных процессов экономики, сказывающихся на ценообразовании и стоимости акций. При таком подходе досконально изучаются бухгалтерские балансы, отчеты о прибылях и убытках, учитывается воздействие на рынок акций целого комплекса факторов экономического, политического и психологического характера. Прогнозируя на этой основе состояние дел в анализируемой фирме, аналитики делают главный для них вывод: занижена или завышена стоимость этой корпорации по сравнению с реальной стоимостью ее активов, стоимостью ее акций [6].

Объектом методов технического анализа являются непосредственно операции купли-продажи ЦБ, их объем, движение курсов цен. Технический анализ базируется на той посылке, что показатели биржевой активности и графики биржевых курсов акций способны дать ключ к выяснению закономерностей будущего движения курсов цен на акции. Представители школы технического анализа стремятся установить не ценность или привлекательность акций определенной корпорации, а общие тенденции на рынке ЦБ и, исходя из этого, рекомендовать инвесторам общий курс действий [9].

В практике решения прикладных задач по оценке стоимости ЦБ, с которыми сталкиваются обычные их владельцы, использовать методы функционального и технического анализа, конечно, не под силу. Поэтому в данных условиях ограничиваются приближенными методами оценки стоимости ЦБ, в том числе и акций.

3. Характеристики и свойства акций, влияющие на их стоимость

3.1 Номинальная стоимость акции

Под номинальной стоимостью (или просто номиналом) акции понимается ее стоимость в денежном выражении, указанная при ее эмиссии и обозначенная на лицевой стороне бланка акции как один из ее реквизитов.

Номинал акции (НС) определяется дробью

, (1)

где УК - уставный капитал АО в момент выпуска акций; ЧА - число акций, выпущенных обществом.

Соответствие стоимости акции номиналу обычно очень кратковременно и характерно лишь для начального периода деятельности АО пока не вступили в силу рыночные факторы, определяющие истинную рыночную стоимость и доходность акций. В процессе деятельности АО размер его акционерного капитала постоянно меняется (обычно в большую сторону). Поэтому номинал, не показывая реальной внутренней стоимости акции, имеет мимолетное значение, становится как бы величиной исторической. На фондовых рынках России он используется еще часто. В ряде стран номинал имеется только у привилегированных акций (см. ниже). В случае привилегированных акций с выплатой дивидендов по фиксированной ставке номинал играет такую же роль при расчете дохода по акции, как при расчете доходов по облигациям. Акции без номинала особенно распространены в США. Их так и называют безноминальными. Правда, эмитенты там ведут специальные учетные журналы, в которых отражается стоимость акций на момент их выпуска.

3.2 Дивиденд

Под дивидендом понимается часть чистой прибыли АО, распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся в их собственности. Обычно дивиденды выплачиваются после:

уплаты налогов, т.е. из чистой прибыли;

отчислений на расширение производства;

создания и восполнения резервов;

выплат процентов по облигациям, если они выпускались АО, и за использование других кредитов;

оплаты труда наемному персоналу АО.

Дивиденд характеризуется двумя параметрами:

массой дивиденда;

ставкой дивиденда.

Масса дивиденда выражается суммой выплат из чистой прибыли, приходящейся на одну акцию, находящуюся в обращении

, руб./ акцию (2)

где ЧП - часть чистой прибыли, выделенная на выплату дивидендов; ЧА - число акций, находящихся в обращении.

Ставка дивиденда (СДД) характеризует доход акционера, выражаемый в процентах к стоимости акции; обычно используется при характеристике дохода по привилегированным акциям: в этом случае ставка дивиденда (СДД)выражается отношением массы дивиденда к номинальной стоимости привилегированной акции (НС):

,% (3)

,% (4)

В акции наиболее ярко проявляются такие экономические характеристики ценных бумаг, как доходность, ликвидность, надежность, самостоятельный оборот курса и др.

К собственным внутренним свойствам акции относится ее неделимость. Когда на одну акцию приходится несколько владельцев, то все они считаются одним ее держателем и могут осуществлять свои права либо через одного из владельцев, либо через полномочного представителя.

Но то, что невозможно для одной акции (или группы акций), возможно для всей их совокупности. В этом случае может иметь место дробление (сплит) акций, когда АО идут на уменьшение номинала акций. При дроблении происходит замена одной акции большого номинала на несколько акций меньшего номинала. Такие акции оказываются более доступными широкому кругу инвесторов. Наряду с дроблением у акций существует и свойство (возможность) их консолидации. Последнее - это операция, противоположная по своему содержанию дроблению акций. При консолидации две или более размещенных акций общества конвертируются (преобразуются, в данном случае - объединяются) в одну новую той же категории (типа). Если при этой операции образуются дробные акции, то последние подлежат выкупу обществом по рыночной стоимости.

3.3 Доходность

Доходность акций определяется отношением полученного по ним дохода за определенное время к сумме затрат на приобретение акции

 (5)

где D - “чистый” доход, полученный по акции за определенное время; - сумма вложений, связанная с приобретением акции; помимо оплаты рыночной стоимости, в эту сумму могут включаться затраты на брокерские услуги, за регистрацию сделки покупки акций, за регистрацию акции у держателя реестра акционеров и т. п.; KT - коэффициент приведения доходности к единому периоду времени, обычно к одному году.

«Чистый» доход определяется разностью между суммой выручки и налоговыми отчислениями

D = D0 - r0 D0 = D0 (1 - r0), (6)

где D0 - сумма выручки; r0 - ставка налога на прибыль.

Доход, получаемый по акции, может складываться из дивидендов и маржи, образующейся при перепродаже акций по цене выше покупной. Чаще всего при оценке стоимости акций учитывается лишь дивидендный доход, и доходность акций рассчитывается по формуле

(7)

где ДД - «чистый» дивидендный доход по акции (обычно - привилегированного типа).

Доходность показывает, какой доход приходится на единицу затрат, вложенных в акцию. В экономическом плане понятие доходности близко к категории «рентабельность».

3.4 Ликвидность акций

Под ликвидностью акций понимается их свойство, определяемое возможностью быстрой продажи без существенных потерь в стоимости. Иногда ликвидность определяют как легкость, с которой ЦБ может быть продана по разумной цене.

3.5 Надежность акций

Надежность ЦБ, в том числе акций, - комплексное понятие, определяющее степень доверия к той или иной ценной бумаге (акции). Определяется надежность как совокупность следующих свойств:

стабильность получения дохода (хоть и не максимального, но устойчивого, постоянного); характеризуется сохранением определенного уровня доходности в течение длительного отрезка времени, в пределе - в течение срока обращения акции;

уровень обеспечения, т.е. стоимость активов эмитента, обеспечивающих данный выпуск акций; является показателем того, на что может рассчитывать инвестор при банкротстве эмитента;

рискованность вложений в данную область предпринимательской деятельности;

ликвидность акций;

имидж эмитента, степень доверия к нему на фондовом рынке.

Чем выше стабильность, уровень обеспечения и ликвидность, тем акции надежнее и их стоимость выше. В отношении рискованности вложений картина обратная: чем рискованнее акция, тем ее надежность ниже (зато доходность, как правило, выше). Какого-то единого, обобщенного показателя надежности акций нет.

При оценке стоимости акций по показателю их надежности может учитываться коэффициент перекрытия активов эмитента над его пассивами, определяемый отношением

(8)

где ЛА - ликвидные активы эмитента; т.е. активы, которые наиболее легко могут быть обращены в деньги; по статьям бухгалтерского баланса это - кассовая наличность, средства на расчетных счетах, готовая продукция, дебиторская задолженность за последний год;

ТО - текущие обязательства (долги) со сроком уплаты до одного года; это - выплаты по краткосрочным займам, задолженность по оплате труда, по уплате налогов, кредиторская задолженность).

4. Типы и разновидности акций

На мировом рынке ЦБ обращаются акции различных типов и видов. Они классифицируются по различным признакам и критериям. Сама по себе классификация акций не является предметом данной работы, поэтому ограничимся рассмотрением лишь тех из них, которые имеют хождение на Российском рынке ЦБ и его институтах - фондовых биржах. Основное распространение среди таких акций получили акции двух типов - обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции (ОА) дают своим владельцам всю совокупность отмеченных выше прав, присущих акциям. Акционер их может продать или уступить другому лицу. Главное - он имеет право участвовать в выборах управляющих и директоров, право голоса во всех важнейших решениях, то есть право участия в управлении АО. В отношении ряда других прав действуют некоторые ограничения. Так, обыкновенные акции дают право на получение дивидендов. Размер дивидендов раз в год определяется Советом директоров АО и утверждается ОСА с учетом полученных финансовых результатов. Однако важно отметить, что по таким акциям возможность получения дивидендов и их уровень не гарантируются. Аналогично, при ликвидации АО акционеры имеют право на получение части его активов, однако после удовлетворения требований кредиторов и погашения обязательств, в частности, перед владельцами привилегированных акций.

Привилегированные акции (ПА) дают ряд привилегий их владельцам по сравнению с держателями ОА. Главным отличием ПА от обыкновенных является то, что дивиденды по ним устанавливаются в форме гарантированного фиксированного процента, и должны выплачиваться до их распределения между держателями ОА. Привилегированные акции часто называют префакциями, иногда - преференциальными акциями.

Дополнительные права владельцев таких акций выражаются в следующем:

приоритет в получении дивидендов может привести к тому, что если нет возможности выплатить фиксированный процент по ПА, то держатели ОА вообще могут не получить дивидендов;

сумма процентов по этим акциям может быть повышена до размеров дивидендов по ОА, если величина последних фактически установилась на более высоком уровне;

ПА могут быть в течение некоторого периода времени наделены правами их обмена по желанию владельца на определенное число ОА;

АО вправе предусмотреть возможность выкупа ПА у их владельцев по ценам, превышающим рыночные.

Однако ПА, как правило, не дают права голоса владельцу этой акции на ОСА. Они в свое время и появились как средство для привлечения новых капиталов, но с тем, чтобы управление АО оставалось в руках учредителей. «Платой» за это требования является согласие на отмеченные выше привилегии. В ряде случаев ПА все же дают право голоса на ОСА, как и ОА. Эти случаи определены Законом об АО [3, ст. 32, п. 3,4]:

когда решается вопрос о реорганизации или ликвидации АО;

если рассматриваются вопросы, связанные с изменением размеров выплачиваемых дивидендов по ПА или их ликвидационной стоимости, а также сроков выплаты дивидендов по этим акциям;

когда принимается решение о невыплате дивидендов или о неполной их выплате (в этом случае право голоса имеется только до полной выплаты дивидендов, с полной уплатой дивидендов данное право утрачивается);

если ПА обладают правом конвертирования в ОА.

ОА и ПА могут быть различных видов, учитывающих:

форму доказательства права собственности на акцию;

право участия в управлении АО (право голоса на ОСА);

ограничения на обращение;

сроки выплаты дивидендов;

вид (имидж) эмитента акций.

По форме доказательства права собственности на акцию различают акции двух видов: именные и предъявительские. Именные акции - это акции, владельцем которых является конкретное лицо (юридическое или физическое), зафиксированное на бланке акции или в журнале владельцев акций. Передача права собственности на такие акции производится только с переоформлением документации у эмитента. Для доказательства права собственности на предъявительскую акцию и связанных с ней привилегий (например, на получение дивидендов) достаточно лишь предъявления такой акции, указания имени владельца не требуется. Ранее все акции выпускались только как именные [1,3]. Однако в более новых документах [6, ст. 2] признается, что акции могут быть и предъявительскими:

«Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента, установленным Федеральной комиссией по РЦБ».

Акции, выпускаемые закрытыми АО, должны быть только именными.

По правам участия в управлении АО (праву голоса на ОСА) различают следующие разновидности акций: безголосые, не дающие права голоса; одноголосые (наиболее распространенный вид акций, когда одна акция дает право на один голос); многоголосые (или плюральные), когда одна акция дает право на несколько голосов; ограниченные (это акции, выпускаемые с лимитом на число или долю акционеров, которые имеют право голоса на ОСА, или когда право голоса имеет один представитель от двух - трех (и так далее) акций. Юридическое право голоса акционер приобретает только с момента полной оплаты стоимости акции.

Особые права дает «золотая акция». Такая акция обладает правом «вето» - безоговорочным правом на запрет ряда решений, идущих в разрез с интересами владельца такой акции. «Золотые акции» появились в период массовой приватизации государственных и муниципальных предприятий. Обычно держателем таких акций является Государственный комитет имущества РФ, представляющий интересы государства в АО. Выпускается «золотая акция» на срок до трех лет.

По ограничениям на обращение различают акции АО открытого типа и акции АО

закрытого типа. Акции АО открытого типа могут отчуждаться их владельцами без согласия других акционеров. На такие акции может производиться открытая подписка и их свободная продажа. Акции АО закрытого типа распределяются только среди его учредителей или иного заранее определенного круга лиц. Открытая подписка или какие-либо иные способы распространения таких акций среди неограниченного круга лиц не допускаются. Акционеры закрытого АО имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества, «по цене предложения другому лицу». Срок действия этого права не может быть меньше 30 и не более 60 дней с момента предложения акций на продажу [3, ст. 7, п. 2].

По ограничениям на обращение выделяют еще ретрактивные и отзывные акции. Ретрактивные акции - которые выпускаются с правом акционера возвратить приобретенные им акции акционерному обществу в заранее установленный срок по определенной цене. Такие акции выпускаются, например, открытыми инвестиционными фондами. Отзывные акции - акции, выпускаемые с условием, что АО имеет право «отозвать» проданные акции путем их выкупа на определенных условиях при наступлении заранее оговоренных обстоятельств; такие акции иногда называют «погашаемыми».

По срокам выплаты дивидендов различают акции с регулярной и акции с нерегулярной выплатой дивидендов. К акциям с регулярной выплатой дивидендов относятся ПА. Выплата дивидендов по таким акциям производится по фиксированной ставке раз в квартал (или раз в полгода, в год). Однако в особых обстоятельствах (например, при отсутствии необходимой суммы прибыли) по решению ОСА дивиденды по ПА могут временно не выплачиваться. Такие акции, по которым положенные дивиденды не выплачиваются, а записываются на лицевой счет («арию») акционера для последующей выплаты (обычно по повышенной ставке) называются кумулятивными.

К акциям с нерегулярной выплатой дивидендов относятся ОА. Выплата дивидендов по таким акциям не является конкретным обязательством АО перед акционерами. Разновидностью ОА по этому признаку являются отсроченные акции. Отсроченные акции - категория ОА, по которым заранее определено, что выплата дивидендов по ним переносится на более отдаленное время, определяемое какими-то условиями (например, когда размер прибыли достигнет заданной величины). Частным случаем отсроченных акций являются учредительские акции. По учредительским ОА дивиденды определенное время вообще могут не выплачиваться. Обычно такие акции выпускаются небольшими АО (семейного типа), учредители которого не хотят их растворения в общей массе акционеров. Однако Законом об АО[3] выпуск отсроченных и учредительских акций не предусмотрен.

По виду эмитента наиболее распространенными на фондовом рынке являются акции коммерческих банков, корпоративные акции торговых и промышленных компаний, акции инвестиционных компаний и инвестиционных фондов. Самую высокую котировку на Российском фондовом рынке имеют «голубые фишки» или «голубые корешки» - акции энергетических газовых компаний, эмитенты которых имеют высокий имидж, а акции пользуются наибольшим доверием и спросом у инвесторов. Акции, не пользующиеся спросом, в фондовом обиходе называют «собаками» и «кошками».

5. Ценообразование и курсовая стоимость акций

Формирование цены акций тесно связано с их жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

Поэтому первая оценка стоимости акций связана с периодом их выпуска и производится по номиналу. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций АО должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателем акций этого общества равный объем прав. Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т. е. нарицательной, цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции и определенное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции.

Затем стоимостная переоценка акций происходит при их первичном размещении, когда устанавливается эмиссионная цена акций. Эмиссионная цена - это цена акции, по которой ее приобретает акцию первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции должна быть единой для всех первых покупателей. Она превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится учредителями по номинальной стоимости акций. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной цене.

Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Его запрещено использовать на цели потребления АО; он должен быть присоединен к собственному капиталу АО. В ряде случаев эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно по двум причинам:

если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой в 10% от рыночной цены (эмиссионная цена в этом случае составляет 90% рыночной);

в случае размещения дополнительных акций при участии посредника (в этом случае эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника).

В [2] записано:

«Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы его приобрести».

Таким образом, рыночная цена акции - это ее стоимость в текущих ценах по сделкам, заключаемым в данное время, то есть цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке. Такая цена называется курсовой или курсом акций. Ориентировочное определение именно курса акций обычно и является целью оценки их стоимости.

Классическая формула курса акций выглядит следующим образом:

, (9)

где КА - курс акций (в рублях); ДД - дивиденд по акции (в рублях); СБД - ставка банковского депозита (в%).

Курс акций можно оценить и по другой формуле, если известна чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию:

, (10)

где НДД - норма дивидендных выплат, выражаемая дробным числом; ЧП0 - чистая прибыль АО в расчете на одну акцию (в рублях); СБД - как и ранее, - ставка банковского депозита, только в данном случае выражаемая не в процентах, а дробным числом.

Суть формул (9) и (10) состоит в сравнении возможных доходов от помещения денег в ценные бумаги и на банковский депозит. Акция будет стоить не дороже той суммы, которая, будучи положеной на депозит, принесет доход, равный дивиденду этой суммы. Считается, что инвестиции на банковский депозит являются самыми надежными и наименее хлопотными.

При расчетах по формулам (9) и (10) предполагается, что ожидаемая величина дивиденда на одну акцию каждый год остается неизменной. Стоимость акции, определяемую по данным формулам, принято называть реальной «внутренней» стоимостью акции, поскольку она не учитывает чисто рыночных факторов (например, конъюнктуры рыночного спроса и предложения). Поэтому чаще всего она определяет минимальную рыночную стоимость акции.

Формулы (9) и (10) носят ориентировочный характер и учитывают взаимосвязь лишь между основными ценообразующими факторами, а всего их десятки, если не сотни. В отечественной фондовой практике дивиденды (числитель формулы) выплачиваются не всегда, они находятся под прессом форс-мажорных обстоятельств и т. п. Много схожего и с доходами по банковским депозитам (знаменатель), невысокие ставки которых постоянно меняются в зависимости от инфляции.

Для ряда конкретных случаев общая формула (9) может быть уточнена.

Так как дивиденд по акции зависит не только от объективных экономических факторов, но и от субъективных, в том числе от решения Совета директоров АО на размер выплат дивидендов, то в числитель вместо дивиденда может быть введена пропорциональная ему величина - показатель чистой прибыли (ПЧП), приходящейся на одну акцию. Знаменатель может быть представлен доходностью любых альтернативных вложений капитала (в банковские ссуды, в государственные облигации и др.) с приемлемой для инвестора нормой доходности (НД). Тогда получим:

 (11)

где ПЧП- показатель чистой прибыли, выражаемый в денежных единицах, руб.; НД - норма альтернативной доходности, выражаемая десятичным числом.

Если дивиденды выплачиваются постоянно и имеют тенденцию к росту, то для оценки стоимости акций может быть использована формула

, (12)

где Т - темп роста дивиденда по оцениваемым акциям (за такое же время, за которое учитывается альтернативный доход), выражаемый десятичным числом.

Если рост дивидендов сопровождается одновременным падением нормы альтернативных вложений с годовым темпом Т0, то курсовая стоимость рассчитывается по формуле:

(13)

При оценочных расчетах в [6] рекомендуется использовать более простую формулу

(14)

Для акций с постоянной выплатой дивидендов (типа префакций) в течение заданного гарантированного времени (заданного числа “n” лет) их курсовая стоимость оценивается с учетом дохода, получаемого за время владения акцией, и возможного бы накопления за это же время альтернативных вложений

, (15)

где ДДn - дивиденд на акцию в n-м году; НДn - норма доходности альтернативного вложения в n-м году; КА0 - курсовая стоимость акции на начало n - го периода. Если ежегодный дивиденд и норма альтернативной доходности со временем не изменяются, для оценки стоимости акций могут быть использованы более простые формулы:

, (16)

(17)

Прогнозируемая стоимость акции может быть оценена также по формуле следующего вида:

, (18)

где УК - собственный уставный капитал АО; ЧА - число выпущенных акций; НД - норма альтернативной доходности; R - прогнозируемая доходность акций; Р - средний уровень рентабельности капиталовложений.

Практически на первичном рынке акции продаются и покупаются по рыночной цене. Именно рыночная цена характеризует фактическую стоимость акций в данное время. Она включает: внутреннюю стоимость и эмиссионный доход с поправкой на коэффициент рыночной конъюнктуры акции. Поэтому минимальный уровнь курсовой стоимости акций определяется их номиналом, а максимальный дополнительно учитывает наибольшую расчетную величину ожидаемой учредительской прибыли и спрос рыночной конъюктуры:

(19)

где УП - учредительская прибыль; Крк - коэффициент рыночной конъюнктуры; в свою очередь коэффициент рыночной конъюнктуры определяется отношением

, (20)

где ОПС - объем платежеспособного спроса на данные акции; ОП - объем их предложения.

Коэффициент Крк показывает обоснованность рыночной котировки. Если он равен единице, то это значит, что заданный эмитентом курс акций правилен. Он позволяет реализовать весь выпуск и получить запланированную учредительскую прибыль. Если же эта величина меньше единицы, то можно предполагать завышение курса, а, следовательно, недоразмещение выпуска и недополучение учредительской прибыли. Если коэффициент больше единицы, то можно говорить об известной недооценке акций эмитентом.

В основе оценки стоимости акций в случае их дополнительного выпуска действующим АО лежит уже не номинал, а сложившийся курс этих акций. Последний же, в свою очередь, колеблется вокруг «внутренней стоимости» акции (ВСА), определяемой отношением

, (21)

где СЧА - стоимость чистых активов; ЧА - число акций.

В этом случае ценообразующим фактором также является коэффициент рыночной конъюнктуры Крк

КС = ВСА Крк (22)

При Крк = 1 курс акций дополнительного выпуска будет соответствовать уже сложившемуся курсу и ценовых колебаний на рынке не будет. Новый выпуск удачно вписывается в рынок, скрыв неудовлетворенный спрос. Если же окажется, что Крк 1, то возможно падение или обвал курса. Это свидетельствует о том, что АО переоценило свои эмиссионные возможности и емкость рынка. Эмитент как минимум недобирает запланированные финансовые ресурсы. Он их может и вовсе не набрать, если будет вынужден, улучшая свой рыночный имидж, выравнивать курс своих акций, скупая их. Стоимость акций снижается. В случае Крк 1 данный выпуск (при прочих равных условиях) не повлияет на курс акций. Эмитент может снова проводить эмиссию. Стоимость акций возрастает.

Заключение

В курсовой работе рассмотрены методы оценки стоимости корпоративных акций предприятий спортивно-делового комплекса и проведены численные расчеты по оценке стоимости таких акций для ряда типовых ситуационных задач.

Приведенные в работе сведения о многообразии типов и разновидностей акций показывают, что при оценке стоимости акций необходимо учитывать их характеристики и свойства, которые могут существенно различаться. Различной будет и стоимость таких акций.

Основное внимание уделено анализу ориентировочных методов оценки, удобных и доступных для практики приблизительных оценок. Показано, что для более точных и надежных оценок стоимости акций, прогноза ее динамики в перспективе должны использоваться специальные аналитические методы функционального и технического анализа конъюнктуры, складывающейся на рынке ЦБ.

Литература

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая. Официальное издание, - М.: Юрид. лит., 1994. - 240 с.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая. Официальное издание, - М.:. Юрид. лит., 1996. - 320 с.

Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208 - ФЗ (Принят Государственной Думой 24 ноября 1995 г.)

4. Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в федеральный закон «Об акционерных обществах» от 7.8.2001 г. № 120-ФЗ (Принят Государственной Думой

6 г. № 39 - ФЗ (Принят Государственной Думой 20 марта 1996 г.)

5. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. - М.: Русская Деловая Литература, 1998. - 256 с.

6. Ценообразование на финансовом рынке / Под ред. Есипова В.Е.: Учебное пособие. - СПб.:. Изд - во СПб ГУЭФ, 1998. - 240 с.

7. Запорожец А.Я. Все об акциях. - СПб «Питер», 2001. - 256 с.

8. Белых П.П., Иванова Е.Н. и др. Оценка стоимости ценных бумаг. - М.: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 1998. - 141 с.

9. Меладзе В.Э. Курс технического анализа. - М.: Серебряные нити, 1997. - 272 с.

Размещено на Allbest.ru