Банківський андеррайтинг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Київський національний університет імені Тараса Шевченка

Економічний факультет

Самостійна робота

З дисципліни «Банківські операції»

На тему: «Банківський андеррайтинг»

Виконала:

Студентка 3 курсу, 3 групи

Спеціальності «Фінанси та кредит»

Горай Аліна Валеріївна

Київ 2016

ЗМІСТ

ВСТУП

1. Сутність банківського андеррайтингу та особливі умови його проведення

2. Види андеррайтингу. Етапи проведення андеррайтингу

3. Переваги та особливості андеррайтингу в Україні

ВИСНОВКИ

СПИСКИ ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

ВСТУП

В інвестиційній сфері кількість та якість послуг, які надаються українськими банками, поки помітно відстають від країн Заходу. В основному причиною цього є нерозвиненість інфраструктури і порівняно невеликий досвід роботи на фондових ринках. З одного боку, існуюча ситуація має свої позитивні сторони: інвестиційний простір ще не насичений і має велику ємність. Українські фондові площадки досить перспективні і прибуткові для того, щоб виправдати ризики інвесторів. В той же час низька ліквідність національного ринку, побоювання компаній не одержати справедливу ціну за свої акції, недосконалість законодавчої бази і слабкість інституційних інвесторів гальмують зростання капіталізації українського фінансового ринку. андерайтинг банківський перспективний

У зв'язку з цим необхідний розвиток нових інструментів і технологій інвестування. До числа таких інструментів і технологій інвестування відноситься андерайтинг, який відіграє виняткову роль в організації випуску цінних паперів та їхньому розміщенні.

Складність залучення інвестицій в реальний сектор економіки викликається рядом факторів, одним із яких є проблема раціонального та ефективного розподілу функцій між учасниками розміщення, а також місця, ролі і статусу андеррайтера в схемі «емітент - андеррайтер - інвестор». Відсутність обґрунтованої типології андеррайтинга знижує можливість вибору емітентом оптимального виду емісії, а також збільшує ризики інвесторів. Викладене зумовлює актуальність дослідження андерайтингу як окремого виду операцій банків із цінними паперами.

1. Сутність банківського андеррайтингу та особливі умови його проведення

Новою формою кредитування капітальних вкладень, що впроваджується в комерційних банках, є надання коштів клієнтам для реалізації ними довгострокових широкомасштабних проектів шляхом повного викупу випусків промислових облігацій, які емітуються цими клієнтами. У міжнародній практиці така операція називається андеррайтинг. Вона має широке розповсюдження в діяльності спеціалізованих інвестиційних банків за кордоном. Упровадження андеррайтингу в комерційних банках сприяє розширенню інвестиційних операцій, розвитку ринку цінних паперів в Україні, просуванню цінних паперів українських підприємств на світовий фінансовий ринок. 5

В умовах посилення конкуренції в банківській сфері банки повинні докладати зусиль для розширення клієнтської бази. Одним із видів нетрадиційних банківських фінансових послуг і є андеррайтинг.

Запровадження андеррайтингу в комерційних банках сприяє розширенню інвестиційних операцій, розвитку ринку цінних паперів в Україні, просуванню цінних паперів українських підприємств на світовий фінансовий ринок.

Андерратер - це професійний учасник (чи група професійних учасників) ринку цінних паперів (фінансовий консультант), який обслуговує емісію цінних паперів емітента, купує їх для подальшого перепродажу широкій публіці.

В Законі України «Про банки і банківську діяльність» дане наступне визначення андеррайтингу: "Андеррайтинг - це купівля на первинному ринку цінних паперів з наступним їх перепродажем інвесторам, укладення договору про гарантування повного або часткового продажу цінних паперів емітента інвесторам, про повний або частковий їх викуп за фіксованою ціною з наступним перепродажем або про накладання на покупця обов'язку робите все можливе, щоб продати якомога більше цінних паперів, не беручи зобов'язання придбати будь-які цінні папери, що не були продані". 4

Андеррайтинг надається, як правило, тільки підприємствам, які не мають перед банком зобов'язань за раніше одержаними позичками, та тільки для єдиного виду цінних паперів - іменних промислових облігацій з плаваючою відсотковою ставкою, номінал яких узгоджений з динамікою ринкової вартості монетарного металу (наприклад, золота), забезпечених договором застави майна позичальника, яке не є заставним забезпеченням іншого зобов'язання (боргу), і для яких умовами випуску передбачена можливість конвертації облігацій у звичайні акції підприємства. Такі облігації вважаються у світовій практиці найбільш привабливими для інвестора і надійно захищають права останнього з урахуванням інфляційних процесів. 2

Особливі умови андеррайтингу:

1) іменні облігації реєструються на ім'я власника. У зазначений умовами випуску строк підприємство має перерахувати обумовлені відсотки на рахунок, указаний власником облігації;

2) плаваюча відсоткова ставка витрат по облігації має бути ув'язана з динамікою базової ставки грошового ринку України, наприклад, облікової відсоткової ставки Національного банку України;

3) номінал облігації має бути виражений двояко: у грошовій формі та у відповідній кількості дорогоцінного металу на момент випуску облігації. Умови випуску повинні передбачати право інвестора при погашенні облігації отримати суму, яка дорівнює ринковій вартості зазначеної в облігації кількості дорогоцінного металу на момент її викупу;

4) гарантією облігацій є договір застави на все майно підприємства, яке не є заставним забезпеченням іншого зобов'язання (боргу), причому враховується не тільки те майно, яким володіє підприємство на момент випуску облігацій, а й все те майно, яке підприємство може придбати в майбутньому;

5) конвертованість облігацій означає право їх власника через визначений термін обміняти облігацію (за його бажанням) на фіксовану кількість простих акцій підприємства, що випустило облігації. Це дає власнику облігацій потенційну можливість отримання додаткового прибутку при зростанні ринкової ціни зазначених вище акцій.

Для визначення можливості надання адеррайтингу клієнт подає до установи банку на додаток до документа для аналізу фінансового стану і платоспроможності згідно зі стандартним переліком і документами з довгострокового проекту, для реалізації якого залучаються кошти, такі документи:

1) проект проспекту емісії облігацій, складений згідно з вимогами інструкції Міністерства фінансів “Правила випуску і реєстрації цінних паперів на території України”;

2) розрахунок строку дії облігації;

3) розрахунок відсоткової ставки по облігації;

4) пропозиції щодо графіка і розміру внесків до фонду погашення заборгованості (фонду випуску облігацій);

5) пропозиції щодо винагороди банку за андеррайтинг окрім відсоткових виплат по облігаціях (вона повинна бути в межах до 20 % загальної вартості облігацій, виходячи з їх номінальної вартості, тобто облігації викуповуються банком за ціною, обов'язково нижчою від номінальної вартості облігацій);

6) проект договору застави на майно, яке є власністю підприємства, і не є заставним забезпеченням іншого зобов'язання (боргу), а також на все майно, яке підприємство може придбати в майбутньому;

7) інші документи за узгодженням з установою банку.

Банк на основі вивчення перелічених документів проводить оцінку надійності облігацій підприємства і можливості їх перерозміщення серед невеликої кількості великих установ-інвесторів (банків, страхових компаній, інвестиційних і пенсійних фондів) або великої кількості дрібних інвесторів через установи банку або серед ділерів, що спеціалізуються на проведенні операцій з цінними паперами, чи продажу облігацій на Фондовій біржі.

Враховуючи нерозвиненість фондового ринку (особливо ринку промислових облігацій) в Україні, однією з головних причин надання підприємствам кредиту у вигляді андеррайтингу сьогодні є зацікавленість самого банку у придбанні таких облігацій для власного портфеля цінних паперів.

У разі прийняття позитивного рішення про надання кредиту у вигляді андеррайтингу установою банку розробляється проект угоди про адеррайтинг, особливе значення в якій необхідно приділити чіткому юридичному формулюванню умов випуску облігацій і спеціальних зобов'язань підприємства перед банком по наданню останньому можливості здійснення необхідного контролю за дотриманням умов випуску. 1

2. Види андеррайтингу. Етапи проведення андеррайтингу

Існують такі види банківського андеррайтингу:

1) Андеррайтинг "на базі твердих зобов'язань" (гарантований андеррайтинг). Передбачає проведення операцій з розміщення випуску цінних паперів власним коштом. У такому разі банк діє як дилер. Операція з викупу нового випуску цінних паперів і їх дальшого продажу індивідуальним та інституціональним інвесторам називається підпискою.

Банк здійснює підписку на весь випуск цінних паперів або на його частину, викуповує їх за єдиною ціною. Надалі такі цінні папери зазвичай продаються за вищою ціною. При цьому андеррайтер за умовами угоди з емітентом має тверді зобов'язання щодо викупу всього випуску або його частини. Тому навіть якщо частину цінних паперів не буде розміщено серед інвесторів, банк зобов'язаний їх придбати. Тобто він бере на себе фінансові ризики, пов'язані з розміщенням цінних паперів. Якщо момент первинного розміщення збігається з різким падінням курсів на вторинному ринку, андеррайтер, який викуповує цінні папери за фіксованою ціною, може зазнати значних збитків.

2) Андеррайтинг "на базі найкращих зусиль" (звичайне посередництво). У цьому разі андеррайтер зобов'язується докласти максимум зусиль для розміщення якомога більшої кількості цінних паперів. Тобто банк виступає як брокер (купівля-продаж цінних паперів за рахунок і за дорученням клієнта). Банк-андеррайтер не має зобов'язання щодо викупу нерозміщеної частини емісії, тобто всі фінансові ризики, пов'язані з розміщенням випуску, цілковито покладено на емітента, а андеррайтер одержує комісійні за ту кількість цінних паперів, яку він реалізував. Нереалізована частина емісії повертається емітентові.

Невеликі банки і торговці цінними паперами в Україні надають перевагу андеррайтингу "на базі найкращих зусиль".

3) Обмежений андеррайтинг ("50/50", або частковий викуп). За цього виду андеррайтингу банк розміщує цінні папери як брокер, але гарантує емітенту викуп нерозміщеної частки випуску за свій кошт.

Залежно від додаткових умов, закладених в угоді з емітентом, можливі такі модифікації андеррайтингу:

1) андеррайтинг з авансуванням: банк-андеррайтер умовами угоди може бути зобов'язаний надати емітентові аванс за взяті ним для розміщення цінні папери;

2) конкурентний андеррайтинг: підготовка емісії та її викуп здійснюються на основі конкуренції - угоду з емітентом укладає андеррайтер, який пропонує найкращі цінові та інші умови;

3) "стенд-бай": андеррайтер зобов'язується викупити для дальшого розміщення частину емісії, яку не викуплено старими акціонерами або тими, хто придбав у них це право;

4) консорціумний андеррайтинг: з метою розміщення значних випусків цінних паперів або для підвищення його ефективності створюються консорціуми (або емісійні синдикати) - групи андеррайтерів, які не мають статусу юридичної особи, діють тимчасово на базі взятих спільних зобов'язань та умов розподілу прибутків і забезпечують розміщення й гарантування випуску цінних паперів емітента. Для цього вони укладають багатосторонню угоду між собою, з одного боку, та угоду головного банку (менеджера) консорціуму з емітентом - з другого.

Процедура банківського андеррайтингу включає чотири етапи:

1) Підготовка емісії:

· вивчення правових засад операції;

· оцінка економічного стану емітента;

· розробка документації та умов випуску, оцінювання емісії разом з емітентом (юридичними фірмами, інвестиційними консультантами);

· реклама емісії;

· попередня оцінка якості цінних паперів;

· підготовка проспекту емісії та реєстрація випуску у відповідних державних органах;

· укладення угоди з емітентом щодо розміщення цінних паперів.

В угоді визначаються:

· предмет угоди: вид андеррайтингу, у тому числі додаткові умови (якщо вони існують); загальні та цінові характеристики цінних паперів, які підлягають розміщенню; часові характеристики підписки; умови винагороди андеррайтера;

· права та обов'язки сторін відповідно до виду і додаткових умов андеррайтингу, у тому числі порядок документального оформлення процедур андеррайтингу та порядок передачі цінних паперів;

· порядок розрахунків емітента з андеррайтером - розмір основної і додаткової (у разі вигіднішого, ніж за умовами угоди, розміщення) винагороди, строки її виплати тощо;

· відповідальність сторін у разі невиконання або неналежного виконання своїх обов'язків;

· особливі умови;

· порядок розгляду спорів;

· строк чинності угоди;

· юридичні адреси та реквізити сторін.

2) Розміщення цінних паперів. Воно може здійснюватись у кілька способів:

· приватне розміщення - реалізація цінних паперів на випущену суму серед обмеженої кількості заздалегідь відомих осіб без публічного оголошення, без рекламної компанії, без реєстрації проспекту емісії;

· відкритий продаж - реалізація цінних паперів шляхом: відкритої передплати цінних паперів: банк-андеррайтер публікує і реєструє проспект емісії, створює групу передплати, приймає заявки від потенційних інвесторів на розміщення цінних паперів за оголошеним раніше курсом чи здійснення конкурентної передплати, під час якої потенційні інвестори мають змогу внести свої пропозиції щодо курсу передплати цінних паперів, на основі чого визначається їх оптимальний курс;

· продаж цінних паперів через біржу - в обов'язки банку -андеррайтера входить також авансування емітента до надходження коштів за продані цінні папери, складання звітів про випуск, публікація результатів передплати тощо.

На цьому етапі банк може бути зобов'язаний підтримувати курс цінних паперів на вторинному ринку в період первинного розміщення.

3) Післяринкова підтримка. Цей етап передбачає підтримку курсу цінного папера на вторинному ринку (зазвичай протягом року).

4) Аналітична та дослідна підтримка. На даному етапі банк-андеррайтер, як правило, контролює динаміку курсу цінного папера та факторів, що на нього впливають.

Винагорода за послуги андеррайтингу може бути у вигляді:

1) комісії, яка зазвичай розраховується у відсотках від суми розміщених цінних паперів за курсовою вартістю. Такий вид винагороди притаманний андеррайтингу "на базі найкращих зусиль", а також обмеженому андеррайтингу. Крім того, угодою може бути передбачено, що в разі розміщення цінних паперів на вигідніших умовах, ніж обумовлено в угоді (мінімальна курсова вартість), банк одержує певну частку (відсоток) від суми додаткового прибутку;

2) результату торгівлі (прибутку або збитку), котрий визначається як різниця між ціною реалізації цінних паперів і ціною, за якою вони були викуплені в емітента. Цей вид винагороди притаманний гарантованому андеррайтингу ("на базі твердих зобов'язань"). Як свідчить іноземна практика, розмір такого прибутку коливається в межах від 1 % (андеррайтинг цінних паперів великої, відомої кредитоспроможної компанії) до 25 % (андеррайтинг цінних паперів маленької венчурної компанії). Теоретично результатом торгівлі цінними паперами емітента можуть бути і збитки. 2

3. Переваги та особливості андеррайтингу в Україні

На українському фондовому ринку залишається безліч проблем, багато з яких можна вирішити використовуючи досвід Європи та США.

Приведемо найбільш значимі проблеми, які можна вирішити за допомогою розвитку андеррайтингу.

По-перше, для України характерні порівняно невеликі обсяги фондового ринку і проблема неліквідності фондів. Андеррайтинг дозволяє залучити додаткові фонди з недоступних поки галузей і структур, а так само істотно підвищити ліквідність ринку. Це можливо, оскільки потенційні інвестори, не можуть знайти прийнятну та цікаву для себе пропозицію. При розвитку системи андеррайтингових відносин збільшаться можливості вибору, загальний обсяг цінних паперів, що випускаються. А за рахунок збільшення обігу цінних паперів на фондовому ринку, покращиться і його ліквідність.

По-друге, нерозвиненість законодавчої бази, технологій торгівлі, регулятивної та інформаційної інфраструктури, невизначеність співвідношення сил на фондовому ринку в процесі розміщення цінних паперів. Вирішення цієї проблеми лежить у законодавчому визначенні й установленні поняття «андеррайтер», закріпленні процедур і розподілу відповідальності при здійсненні андеррайтингу у відповідних стандартах.

По-третє, необхідно відзначити наступну проблему фондового ринку України, яка почасти може бути вирішена шляхом розвитку андеррайтингу. Це високий ступінь всіх ризиків, пов'язаних із цінними паперами, а також нестабільність в рухах курсів акцій. Для фондового ринку характерні низькі інвестиційні якості цінних паперів і висока частка «чорного» і спекулятивного обороту. Механізм андеррайтингу надає гарну можливість заробити, не вдаючись до «тіньових» схем та спекуляції, що негайно позначиться на зниженні частки цих фінансових механізмів. Через широку доступність інформації, прозорість та постійну взаємодію різних компаній і фінансових структур (у процесі утворення і роботи синдикатів) андеррайтинг сильно знизить ризики.

По-четверте, відсутність відкритого доступу до макро- і мікроекономічної інформації про стан фондового ринку, характерна для України, а також агресивність і гостра конкуренція при відсутності традицій ділової етики. При формуванні різних синдикатів і фінансових груп, андеррайтинг може допомогти згуртувати інвесторів та інших учасників ринку, встановити необхідні взаємовідносини.

Виділимо ряд особливостей, характерних для андеррайтингу в Україні:

· для фінансових посередників на українському ринку характерна недостатня капіталізація, непевність у майбутній ліквідності цінних паперів, що приводить до більш частого застосування андеррайтингу «на базі кращих зусиль»;

· для української практики характерне недостатнє формування емісійних синдикатів. Частіше емітенти працюють із окремими інвестиційними компаніями, які не зв'язані одна з одною;

· в порівнянні з міжнародною практикою, досить значна частка емісії розміщається емітентами прямо за допомогою своїх фондових відділів, минаючи фінансових посередників;

· нерозвинений конкурентний андеррайтинг. Щоб бути здатним прийняти ці ризики, андеррайтер зобов'язаний створювати резерви на можливі втрати, адекватно рівню прийнятого ризику, що призводить до того, що розрахункова величина власних коштів (капіталу) андеррайтера знижується, результатом чого може стати порушення нормативів, установлених НБУ. 3

ВИСНОВКИ

В умовах посилення конкуренції в банківській сфері банки повинні докладати зусиль для розширення клієнтської бази. Одним із видів нетрадиційних банківських фінансових послуг є андеррайтинг.

Згідно з Законом України «Про банки і банківську діяльність» андеррайтинг - це купівля на первинному ринку цінних паперів з наступним їх перепродажем інвесторам, укладення договору про гарантування повного або часткового продажу цінних паперів емітента інвесторам, про повний або частковий їх викуп за фіксованою ціною з наступним перепродажем або про накладання на покупця обов'язку робите все можливе, щоб продати якомога більше цінних паперів, не беручи зобов'язання придбати будь-які цінні папери, що не були продані".

Підводячи підсумки можна зробити ряд висновків. Ринок цінних паперів забезпечує механізм, за допомогою якого в економіку залучаються інвестиції. Він пов'язує тих, хто залучає інвестиції, випускаючи цінні папери (емітентів), тих, хто бажає вкласти свої кошти у фінансування інвестиційних проектів (інвесторів, власників) і тих, хто здійснює діяльність на ринку (професійних учасників). У нашій країні механізм розміщення цінних паперів за допомогою андеррайтингу та інвестиційних компаній тільки починає складатися.

Дослідивши переваги банківського андеррайтингу та проблемні питання, щодо шляхів удосконалення андеррайтингу як різновиду операцій банків із цінними паперами, можна зробити висновки, що гостра потреба економіки України в інвестиціях робить актуальним розвиток інституту андеррайтингу в нашій державі, окрім того, андеррайтинг є вдалим напрямком диверсифікації банківської діяльності та інструментом розвитку фінансового ринку та банківського сектору.

СПИСКИ ВИКОРИСТАНИХ ДЖЕРЕЛ

1. Є. І. Симонов «Банківське інвестиційне кредитування».

2. Є. М. Сич, Ринок фінансових послуг: навчальний посібник / Є. М. Сич , В. П. Ільчук, Н. І. Гавриленко - К. : «Центр учбової літератури», 2012. - 428 с.

3. К.М. Азізова, О.М. Рац, Л.О. Чабанова «Андеррайтинг: сутність, форми та особливості впровадження в банківський сектор України»

4. Л. М. Єріс «Андеррайтинг як спосіб залучення додаткових фінансових ресурсів»

5. Н. П. Коваленко «Сутність банківського андеррайтингу».

Размещено на Allbest.ru