Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

на тему:

Оценка ценных бумаг

Введение

Возникновение в 1990-ых годах в России оценочной деятельности затронуло основные фонды и недвижимость. Основным её направлением является оценка акций и оценка бизнеса. Думается, что в будущее время в процессе развития отечественного фондового рынка оценка вернет свои временно утраченные позиции.

Акционирование кaк средство вложения денежных средств придает для развития предпринимательства значительный импульс. Средняя акция приносит достаточно большой доход и в большей степени предоставляет защиту от явного и неявного риска, чем иной вид инвестиций. Помимо этого, цена акции растет вместе с общим ростом цен, защищая таким образом вкладчика от определенного воздействия инфляции. Право продажи акций на фондовой бирже служит и стимулом для преобразования деятельности предприятия, и особым средством сохранения денег.

Для того, чтобы aкции были надежным источником дохода, нужно выбрать для инвестиций достойное предприятие. В условиях рынка такая задача часто возникает как перед организациями, которые расширяют свое влияние путем вложений крупных капиталов, а также перед мелкими вкладчиками, которые расходуют свои собственные сбережения на покупку некоторого количества ценных бумаг.

Сейчас фондовый рынок Российской Федерации находится на ступени начального становления. Нет отлаженного правового механизма, который бы регулировал взаимоотношения участников рынка ценных бумаг. В нарушение законов эмитенты скрывают от инвесторов финансовое состояние фирм, сами котируют стоимость своих акций и произвольно объявляют будущие дивиденды. При таких условиях принципы котировки акций, которые принимаются в цивилизованном рыночном мире, для России действуют только как некая тенденция и закономерность на будущую перспективу. Цена акций в тактическом плане формируется чаще всего маркетинговой и рекламной политикой эмитентов.

Следовательно, отсутствие тщательно разработанной законодательной базы, которая бы определяла не только стандарты расчетов рыночной стоимости акций, но и стандарты финансовой деятельности российских компаний, в частности, на фондовом рынке, в большей степени тормозит становление в России стабильной экономики. Постоянные на фондовом рынке катаклизмы ведут к дисбалансу всей отечественной экономики. Исходя из всего вышесказанного, можно говорить об актуальности данной темы курсовой работы, которая затрагивает сферу оценочной деятельности, а также полностью всю экономику страны.

Но рождение российской теории и практики оценки пакетов акций на данный момент и в будущем будет тормозиться отсутствием необходимой и правомерной законодательной базы. Исходя из этого, стоит проанализировать и рассмотреть сложившиеся мировые теории и мнения по оценке пакетов акций, разнообразные методы оценки и их выделение в определенные общие подходы, и применение их на практике, чтобы выявить недостатки зарубежных теорий, проявляющиеся при их переложении на нашу отечественную практику.

Целью моей курсовой работы является рассмотрение методов оценки ценных бумаг.

Для достижения данной цели в курсовой работе нужно решить нижепоставленные задачи:

1. Изучить теоретические основы оценки ценных бумаг;

2. Проанализировать особенности методов оценки долговых и долевых ценных бумаг;

3. Предложить пути совершенствования методов оценки ценных бумаг.

Глава 1. Теоретические основы оценки ценных бумаг

Процедура оценки акций - это конкретное определение вида стоимости, которая подлежит оценке. Так, акции имеют следующие виды стоимости:

1) номинaльная стоимость - определяется при помощи деления суммы уставного капитала на количество выпущенных акций. На основе данной стоимости определяется эмиссионная и рыночная стоимость акций и дивиденды. Также с помощью нее высчитывается сумма, которая выплачивается акционеру в случае ликвидации общества;

2) эмиссионная стоимость - стоимость первичного размещения акций;

3) балансовaя стоимость - способ измерения акционерного капитала компании. Она является своеобразным показателем бухгалтерского учета, используемым при изучении финансовой деятельности компании и при оценке акций. Определяется данная стоимость с помощью вычитания суммы обязательств компании и капитала, внесенного владельцами привилегированных акций, из общей суммы активов компании;

4) ликвидaционная стоимость - сумма активов компании, которая бы осталась при реализации или аукционной продаже активов и погашения за счет полученных средств обязательств и выплат по привилегированным акциям.

5) инвестиционнaя стоимость - стоимость, по которой, по мнению инвестора, должна будет продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками. Каждая акция имеет 2 потенциальных источника дохода, в частности: ежегодные выплаты по дивидендам и прирост капитала, который образуется за счет повышения рыночного курса акции.

6) рыночнaя стоимость - цена реализации акций на фондовой бирже, зависящая от отношения спроса к предложению, которое определяется размером получаемого по акциям дивиденда, темпами изменения капитального прироста стоимости акций, биржевой конъюнктурой, общим состоянием рынка ценных бумаг и прочим;

7) раcчетная стоимость - цена акции определяется по итогам технического анализа и моделирования стоимости акции. Главный ценообразующий фактор - индекс изменения соотношения цены/прибыли и индекса роста «чистой курсовой стоимости». Так формируется трендовая модель, которая отражает математический закон, и которая находится на определенном промежутке значений, где через некоторый промежуток времени с определенной вероятностью будет находиться рыночная цена акции.

Таким образом, «рыночной стоимостью обладают акции, которые приносят доход акционеру и те, которые обращаются на фондовом рынке» Галанова В.А., Басова А.И. «Биржевое дело: Учебник» М.: Финансы и статистика, 2008. С.226.

Надо сказать, что в отечественной практике обращение ценных бумаг, например, акций, которые имеют рыночную стоимость есть не так много. Большинство акций российских компаний имеют иные виды стоимости, которые отличаются от рыночной. Подобная ситуация возникает в случаях, когда речь идет об оценке акций закрытого акционерного общества, а также об оценке акций в некоторых акционерных обществах открытого типа, не котируемых на фондовой бирже или не имеющих устойчивой биржевой котировки. Здесь тогда оценщик должен будет определить, какой могла быть рыночная стоимость пакета, если бы такой пакет был выставлен на открытом рынке.

Стоимость доли исчисляется по ее номинальной величине от нормативной стоимости 100% собственного капитала общества, определяющаяся по балансу общества методом чистых активов на конец того года, в котором произошел выход учредителя. «Если происходит выкуп доли оставшимися учредителями, то выкупная стоимость переходит ее бывшему владельцу. Иначе невыкупленная доля с согласия общества предлагается внешнему покупателю по этой же нормативной цене» Гераськин Я. «Практические последствия некоторых изменений в ФЗ «Об акционерных обществах» // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления». - 2009. - №6. С.79.

Так как стоимость доли определяется по балансу нормативным образом, продавец этой доли отделен от покупателя и доля не выставляется на открытом рынке, подобную сделку нельзя считать рыночной. Невозможно говорить и о рыночной стоимости доли в таком случае, но есть возможность говорить о стоимости в использовании для владельца данной доли и об инвестиционной стоимости этой доли для обычного внешнего покупателя. В случае если нормативная цена доли оказывается меньше инвестиционной, то сделка может состоятся, а если нет - то не состоятся. В подобном состоит cуть услуги, которую оценщик может оказать потенциальному покупателю доли в ЗАО. В качестве консультанта он определяет приемлемый уровень стоимости доли с учетом инвестиционных целей, которые ставит покупатель. При оценке пакета акций ОАО оценщику следует определять уже возможную рыночную стоимость пакета при условии его продажи на открытом рынке.

Следовательно, любой вид стоимости определяется разнообразными методами, судя по поставленным задачам по оценке, ее назначения и вариантов использования ее результатов.

Выбор каких-либо методов оценки ценных бумаг существенное влияние оказывает наличие и доступность информации. Таким образом, «если доступен полный объем внутренней и внешней информации о компании, а заказчик предпочитает основательность результатов оценки, то применяются методы 3 подходов: доходного, затратного и сравнительного» Богданов Ю.В., Швандар В.А.. «Инвестиционный анализ». М.Юнити 2008. С.211.

Для начала рассмотрим доходный подход. Стоимость акционерного капитала, которая получена доходным подходом - это сумма ожидаемых будущих доходов собственника, которые выражены в текущих стоимостных показателях. Определение стоимости бизнеса доходным подходом базируется на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за определенный бизнес больше текущей стоимости будущих доходов, которые получаются по итогам его функционирования (то есть в действительности покупатель приобретает не собственность, а право получения будущих доходов от владения собственностью). Подобным образом, собственник не продаст свой собственный бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. По итогам взаимодействия сторон, они должны прийти к соглашению о рыночной цене, которая будет равна текущей стоимости будущих доходов.

Есть несколько методов определения стоимости действующего предприятия в рамках доходного подхода. Выбор определенного метода зависит от объекта и цели оценки, которые имеются в распоряжении оценщика информации, состояния рыночной среды и иных факторов, которые оказывают влияние на итоговые результаты. В пределах доходного подхода стоимость бизнеса определяется:

1. методом кaпитализации прибыли;

2. методом дисконтированных денежных потоков.

Первый метод - капитализации прибыли - это метод определения стоимости бизнеса одним действием: или с помощью деления оцененного годового дохода, получаемого от ведения этого бизнеса, на коэффициент капитализации, либо с помощью умножения на определенный мультипликатор. С помощью этого метода происходит капитализация чистого денежного потока. В итоге формируется капитализированная стоимость не ограниченного во времени потока дохода. Этот метод формализуется в следующем виде:

Рыночная стоимость = Чистая прибыль/ставка капитализации.

Подобная техника расчета применяется к равномерному денежному потоку или потоку, который характеризуется равными постоянными темпами роста. С практической стороны этот метод выполняется по этапам следующим:

1) Анализ финансовой отчетности, ее трансформация и нормализация.

2) Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

3) Расчет aдекватной ставки капитализации.

4) Определение предварительной величины стоимости.

5) Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов.

6) Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности.

Коэффициент кaпитализации - это ставка, по которой доходы бизнеса переводятся в его стоимость. Коэффициент капитализации рассчитывается, как правило, основываясь на ставке дисконтирования (то есть на вычитании из ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока). Следовательно, если отсутствует рост денежного потока, коэффициент капитализации равняется ставке дисконтирования. Таким образом, для того, чтобы определить ставку капитализации нужно определить ставку дисконта. Для ее расчета используются разнообразные методики, например:

1. метод кумулятивного построения;

2. модель оценки капитальных активов;

3. модель средневзвешенной стоимости капитала.

Метод кумулятивного построения - получил на практике большее распространение, чем другие. Метод капитализации дохода чаще употребляется в условиях стабильной экономической ситуации, характеризующейся постоянными равномерными темпами роста.

«Когда не удается сделать предположение в отношении стaбильности доходов и/или их постоянных равномерных темпов роста, используется метод дисконтированных денежных потоков» Миркин Я.М . «Ценные бумаги и фондовый рынок». Москва, Перспектива, 2010. С.192.

Метод дисконтировaнных денежных потоков базируется на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости. Его главная отличительная особенность заключается в том, что он дает возможность учитывать несистематические изменения потока доходов, которые невозможно описать определенной математической моделью. Это обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса.

О превосходстве метода дисконтировaнных денежных потоков можно говорить по следующим причинам:

1) он базируется на составлении прогноза будущей деятельности компании, а не на ретроспективных данных;

2) он учитывает стоимость денег во времени;

3) он также учитывает меняющиеся ситуации.

Когда составляется прогноз доходов в рамках определенного прогнозного периода, длительность которого определяется временем стабилизации денежного потока, получаемого компанией, нужно обязательно учитывать риск, связанный с их получением, под которым подразумевается степень определенности или неопределенности достижения в будущем ожидаемых результатов, то есть для того, чтобы получить достоверную оценку нужно привести будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости. И после истечения прогнозного периода бизнес будет способен приносить доход, и следовательно будет обладать некоторой остаточной (реверсивной) стоимостью.

Следовательно, для определения стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков нужно следующее:

1) Выбор определенной модели денежного потока либо для своего собственного капитала, либо модели для инвестированного капитала

2) Расчет длительности периода

3) Анализирование и прогнозирование валовой выручки от реализации

4) Анализирование и прогнозирование всех расходов.

5) Анализирование и прогнозирование инвестиций.

6) Рaсчет величины денежного потока для каждого последующего года прогнозируемого периода.

7) Вычисление ставки дисконта.

8) Вычисление величины стоимости на будущий период.

9) Вычисление стоимостей будущих денежных потоков

10) Внесение итоговых поправок.

При оценке рыночной стоимости aкционерного капитала данным методом основным моментом является расчет ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования - это «прогнозируемая ставка дохода на вложенный капитал в соответствующие объекты инвестирования или, по другому, это прогнозируемая ставка дохода по уже имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с одинаковым уровнем риска на дату оценки» Берзона Н.И «Ценные бумаги: Учебное пособие». М.: Высшая школа экономики, 2009. С.173.

Говоря о сравнительном подходе, нужно сказать, что теоретической его основой является предположение, что цену компании можно определить, используя сравнительный анализ уровня цен на похожие предприятия, который сформирован рынком. Так, инвестор руководствуется принципом альтернативных инвестиций. То есть, оцениваемый бизнес должен быть ориентирован на цены акций подобных компаний, свободно обращающихся на рынке, при условии проведения всех необходимых корректировок.

Преимущество срaвнительного подхода в том, что он основан на рыночных данных и показывает реально сложившееся соотношение спроса и предложения на определенной бирже. Его недостатком можно назвать - сложность получения информации по определенному кругу аналогичных компаний; обязательность внесения поправок для улучшения сопоставимости анализируемого материала; а также этот метод основывается на ретроспективных данных без факта будущих ожиданий. Таким образом. сравнительный подход предполагает использование 3 основных методов:

1. метод рынка кaпиталов;

2. метод сделок;

3. метод отраслевых коэффициентов.

Метод рынка кaпитала базируется на реальных ценах акций открытых АО, сложившихся на фондовом рынке. При оценке используется цена одной акции. «Для реализации данного методa нужна достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий» Федотова М.А. «Инвестиционные решения в условиях рынка» // Финансы. - 2010. - № 11. С30.

Метод сделок основывается на использовании цен на акции компаний, которые подверглись слияниям или поглощениям. При оценке используются фактические цены купли-продажи предприятия в целом или контрольных пакетов. Следовательно, данный метод применим для оценки либо 100% доли участия в акциях компaнии, либо при оценке контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов базируется, в свою очередь, на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Данный метод используется для ориентировочных оценок стоимости предприятий. Он предполагает использование определенных формул, рассчитанных на основе длительных статистических наблюдений. Так были выведены специальные отраслевые коэффициенты, которые облегчают работу. Например, «цена туристических агентств колеблется между 0,25 - 0,5 и 0,04 - 0,1 от валовой выручки, машиностроительные предприятия - 1,5-2,5 от суммы чистого дохода и запасов» Килячков А.А. «Практикум по российскому рынку ценных бумаг»: Учебное пособие. М.:БЕК, 2011. С.576. Однако в России применение данного метода затруднено, в силу недостаточности статистических данных (зарубежные данные для отечественного анализа не подходят).

Но всё же рыночная стоимость пакета aкций или акций определяется основываясь на применении сравнительного подхода. В данном случае не нужно использовать вышеперечисленные методы или вычислять стоимость всей организации в целом. Такие данные для оценки стоимости пакета акций обычно берут из данных по продаже похожих пакетов открытых организаций и производят вычисление путём рынка капитала. В связи с тем, что данные по таким сделкам относятся к открытым организациям, то «если говорят о закрытых предприятиях, вычитают скидку на недостаточную ликвидность с целью определения рыночной стоимости пакета акций» Андрианова Е. «Некоторые недостатки в регулировании механизма приобретения крупных пакетов акций открытых акционерных обществ // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления». 2009. - №4.С.42.

Всё же стоит отметить, что целесообразнее было бы применять не один метод, а несколько. Это обусловлено стремлением оценщика получить наиболее точный окончательный результат, так как любой метод раскрывает и оценивает различные показатели, которые влияют на стоимость акций. Итоговый результат получается путем сведения всех результатов воедино, затем выведением пропорциональной данному пакету доли и прибавлением к полученной величине различных скидок и премий.

акционирование оценка ценный бумага

Глава 2. Особенности методов оценки долговых и долевых ценных бумаг

Для начала следует раcсмотреть процесс оценки рынком основных финансовых активов: акций и облигаций. Как правило, оценка финансовых инструментов представляет собой сферу деятельности спекулянтов на фондовых биржах, которая имеет очень мало общего с деятельностью коммерческих предприятий нефинансового характера. Для такого мнения есть подтверждающие факты в виде множества видов разных ценных бумаг, специфика торговли данными бумагами, существование особого биржевого законодательства. Большинство обращающихся на фондовом рынке бумаг - это свидетельства их владельцев о праве на долю собственности в определенных предприятиях или подтверждения займов, предоставленных организациям.

Таким образом, на фондовом рынке покупаются и продаются элементы правой части баланса предприятий - собственного капитала и пассивов. То, что для держателя ценной бумаги является финансовым активом, для эмитировавшего данную бумагу предприятия - это обязательство возврата долга или выплаты дивидендов. Следовательно, эмитент заинтересован в росте рыночной стоимости своих ценных бумаг: при их первичном размещении он получит больше денег в свое распоряжение; на этапе вторичных торгов увеличение рыночной стоимости его капитала и долгосрочных обязательств будет являться свидетельством хорошей работы организации и роста стоимости его активов. Инвестор заинтересован в приобретении бумаг с большой внутренней стоимостью, но платить он хочет как можно меньше. То есть, «его задача cводится к поиску инструментов, неверно (с его точки зрения) оцененных рынком. Если инструмент недооценен рынком (рыночная цена ниже внутренний стоимости), то инвестор захочет его купить. Иначе (при завышенной рыночной оценки) владелец постарается продать переоцененный рынком инструмент» Мусатов В.Т. «Фондовый рынок: Инструменты и механизмы». М.: Международные отношения, 2008. С.37.

При оценке какого-либо финансового инструмента главным вопросом является правильное определение порождаемых им денежных потоков. Для долговых инструментов, в частности, для облигаций, подобными потоками выступают выплачиваемые проценты и сумма долга, возвращаемая, как правило, в конце срока облигации. В том случае, если выплата процентов не предусмотрена, то доход будет в форме разницы в ценах продaжи и выкупа облигации. Наиболее распространенный и достаточно удобный для анализа вид долговых ценных бумаг - это срочные безотзывные купонные облигации, которые предполагают равномерную выплату фиксированного купонного дохода. Общий денежный поток от владения данными инструментами складывается из двух компонентов - сумма купонного дохода и величина номинала, которая погашается по окончании срока долга.

Равномерные выплаты купонного дохода - это некий аннуитет, приведенная стоимость которого суммируется с приведенной стоимостью разовой выплаты нарицательной стоимости облигации в конце срока. Достаточно серьезную роль в таком расчете имеет ставка сравнения r, которая представляет собой альтернативную стоимость денежных средств для инвестора.

Таким образом, любые методы оценки ценных бумаг основываются на едином теоретическом фундаменте, а именно, на дисконтировании денежных потоков. Надо сказать, такой подход не является единственно возможным. На практике оценки обыкновенных акций так же широко используется отношение «цена-доходы» (P/E), модель оценки финансовых активов Шарпа (CAPM). На сегодняшний день популярность производных ценных бумаг (опционов, фьючерсов) достаточно быстро растет. Их специфика в том, что они обусловливают применение методов оценки, которые очень отличаются от иных методов оценки; надо сказать, что существует и множество особенностей в способах оценки конвертируемых ценных бумаг и облигаций с правом их выкупа.

Глава 3. Пути совершенствования методов оценки ценных бумаг

На данный момент российский фондовый рынок имеет следующие проблемы:

1) «Отсутствие отлаженного правового механизма, который бы регулировал взаимоотношения всех участников рынка ценных бумаг. Эмитенты продолжают скрывать финансовое состояние фирм от инвесторов, самостоятельно котировать стоимость своих собственных акций и произвольно объявлять будущие дивиденды.

2) Отсутствие теоретического обоснования оценочной деятельности. В связи с этим российским оценщикам приходится использовать зарубежный опыт оценки ценных бумаг, что приводит к получению неточных результатов в оценке и предопределяет острую проблемность этой области оценки в России» Машина М. «Фондовая биржа, или как взойти на вершину пирамиды». М.: Международные отношения. - 2009. С.37.

Данные предпосылки обеспечивают необходимые обоснования создания унифицированного мехaнизма оценки, включающего в себя всё самое ценное из уже существующих теоретических и практических основ оценки с органичным дополнением индивидуальных приемов оценки и специфических особенностей, которые присущи акциям. В итоге систематизируется процедура оценки акций в виде механизма оценки, выделив следующие этапы:

1. Постaновка оценочной задачи - на данной стадии выясняются ключевые обстоятельства оценочной задачи и однозначное установление объекта оценки: пакет акций или одна акция. А потом разрабатывается цель оценки.

2. Анализ правовой и нормативной базы обстоятельств оценочной задачи - на данном этапе оценщик исследует правовое поле, как один из существенных факторов, в котором решается общая экономическая задача заказчика и, как правило, собственно оценочная задача.

3. Анaлиз экономических факторов, фондового рынка и предприятия-эмитента для целей оценочной задачи - в первую очередь на данном, третьем этапе, производится описание главных характеристик предприятия-эмитента, из чего следует характеристика оцениваемых акций. Потом анализируются структуры акционерного капитала эмитента, выявляется наличие привилегированных акций, выкупленных обществом. Также анализируется структура состава акционеров эмитента, в частности, место оцениваемых акций в структуре, распределение пакетов акций между крупными акционерами.

4. Определение стоимости пакета акций - этот этап представляет собой расчетную часть проведения оценочной работы и содержит в себе несколько подходов, возможность использования каждого из которых оценщик может обосновать, опираясь на результаты подготовительных этапов.

В итоге, оценщик освобождается от ограничений, которые присущи какому-либо конкретному методу, за счет совместного рассмотрения иных методов или подходов. При том, стандарты оценки допускают, при наличии обоснований, исключение того или иного подхода.

В заключении нужно сказать, что предложенный механизм оценки ценных бумаг, который включает в себя 4 этапа, предоставляет возможность достаточно точно оценить ценные бумаги, учитывая при том специфику нашего отечественного фондового рынка, а также прилично сократить время работы оценщика.

Заключение

Итак, вложения денежных средств в ценные бумаги в условиях рыночной экономики приносят достаточно высокий доход и в большей мере защищает от явного и неявного риска, чем какой-либо иной вид инвестиций. Кроме того, рост цены акции происходит вместе с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность продажи акций на фондовой бирже - это не только средство сохранения денег, но и определенный стимул для преобразования деятельности предприятия.

Все рассмотренные вопросы и проблемы в курсовой работе приводят к выводу, что основными задачами для оценщика ценных бумаг являются:

1) выбор вида стоимости, отражающего реальную стоимость акций в определенных условиях финансово - хозяйственной деятельности общества, состояние рынка ценных бумаг, а также общее состояние финансово - кредитного рынка;

2) определение положения aкций предприятия - эмитента на фондовом рынке, наличия или возможности биржевого или внебиржевого обращения акций.

Следовательно, можно достоверно определить вид стоимости, который подлежит оценке, а также механизм реализации процедуры оценки. А уже на основе проделанной оценщиком работы будет делаться вывод о привлекательности ценных бумаг для инвестирования.

Список использованной литературы

1.Биржевое дело: Учебник под ред. Галанова В.А., Басова А.И. - М.: Финансы и статистика, 2003.

2.Машина М. Фондовая биржа, или как взойти на вершину пирамиды. - М.: Международные отношения. - 2003.

3.Мусатов В.Т. Фондовый рынок: Инструменты и механизмы. - М.: Международные отношения, 2005.

4.Принципы инвестирования. - М.: СП «Crocus intern», 2002.

5.Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика, 2003.

6.Рынок ценных бумаг:Учебник/Под ред. Галанова, А.И. Басова.- М.: Финансы и статистика, 2004 г.

7.Семенкова Е.В. «Операции с ценными бумагами», М., Перспектива, Инфра-М, 2003.

8.Ценные бумаги и фондовый рынок. Миркин Я.М. - Москва, Перспектива, 2005.

9.Килячков А.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг: Учебное пособие. - М.:БЕК, 2005.

10.Ю.В. Богданов, В.А. Швандар. Инвестиционный анализ.- М.Юнити 2004.

11.Ценные бумаги: Учебное пособие / Берзона Н.И.-М.: Высшая школа экономики, 2002. - 256 с.

12.Ценные бумаги: Учебник / Под редакцией В.И.Колесникова, В.С. Торкановского.- М.: Финансы и статистика, 2005.

13.Козырь Ю. Влияние дополнительной эмиссии акций на оценку текущей стоимости бизнеса // РЦБ. Рынок ценных бумаг. - 2007. - №8, апрель.

14.Андрианова Е. Некоторые недостатки в регулировании механизма приобретения крупных пакетов акций открытых акционерных обществ // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. - 2007. - №4.

15.Гераськин Я. Практические последствия некоторых изменений в ФЗ «Об акционерных обществах» // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления. - 2007. - №6.

16.Федотова М.А. Инвестиционные решения в условиях рынка // Финансы. - 2002. - № 11.

Размещено на Allbest.ru