Проблемы и перспективы российского фондового рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Фондовый рынок

1.1 Понятие фондового рынка, его назначение, структура

1.2 Начало формирования современного фондового рынка

2. Ценные бумаги

2.1 Понятие ценных бумаг

2.2 Виды ценных бумаг

2.3 Доходность ценных бумаг

2.4 Анализ доходности ценных бумаг

3. Биржевые индексы

3.1 Индексы Dow Jones

3.2 Индекс "Standard & Poor's" (S&P)

3.3 NASDAQ индексы

3.4 Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index)

3.5 Индексы Американской фондовой биржи (AMEX)

4. Анализ развития финансового и фондового рынка России за 2009 год

5. Прогноз фондового рынка на 2010 г.

Заключение

Список использованной литературы



Введение

Возрастающий интерес к статистике вызван современным этапом развития экономики в стране, формирования рыночных отношений. Это требует глубоких экономических знаний в области сбора, обработки и анализа экономической информации.

Статистическая грамотность является неотъемлемой составной частью профессиональной подготовки каждого экономиста, финансиста, социолога, политолога, а также любого специалиста, имеющего дело с анализом массовых явлений, будь то социально-общественные, экономические, технические, научные и другие. Работа этих групп специалистов неизбежно связана со сбором, разработкой и анализом данных статистического (массового) характера. Нередко им самим приходится проводить статистический анализ различных типов и направленности либо знакомиться с результатами статанализа, выполненного другими.

В настоящее время от работника, занятого в любой области науки, техники, производства, бизнеса и прочее, связанной с изучением массовых явлений, требуется, чтобы он был, по крайней мере, статистически грамотным человеком. В конечном счете, невозможно успешно специализироваться по многим дисциплинам без усвоения какого-либо статистического курса. Поэтому большое значение имеет знакомство с общими категориями, принципами и методологией статистического анализа.

Как известно, для статистической практики РФ и стран СНГ в последние годы важнейшим вопросом оставалось адекватное информационное отражение новых социально-экономических явлений. Сюда, в частности, относится организация получения и анализ данных, характеризующих изменение форм собственности и процесс приватизации, негосударственную занятость населения и безработицу, деятельность рыночных финансово-кредитных структур и коренное реформирование налоговой системы, новые виды миграции граждан и поддержку возникших малоимущих социальных групп, а также многое другое.

Кроме того, в целях отслеживания внедрения рыночных отношений и складывающихся реалий серьезной корректировки, потребовали системы показателей, сбор и разработка данных в традиционных областях статистического наблюдения: по учету основных результатов промышленного и сельскохозяйственного производства, внутренней и внешней торговли, деятельности объектов социальной сферы и т.д.

Вместе с тем, насущная необходимость получения адекватной и однозначной информации в настоящее время систематически возрастает.



1. Фондовый рынок

1.1 Понятие фондового рынка, его назначение, структура

Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Рынок ценных бумаг соотносится с такими видами рынков, как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок; традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой в отечественной и международной практике терминологии:

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ

Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. (см. схему ниже).

Цель функционирования рынка ценных бумаг - как и всех финансовых рынков - состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным способом перераспределения денежных накоплений. Таким образом, фондовый рынок создает условия для свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования (см. схему).

1.2 Начало формирования современного фондового рынка

В 90-х годах Россия стала на путь возрождения рынка ценных бумаг, учитывающего как исторические и российские традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой.

Для существования в стране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как спрос, предложение, посредники-участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты и т.п.), а также системы его регулирования и само регулирования. Все компоненты были в основном созданы к 1994г. Решающую роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграла приватизация и акционирование государственных предприятий - акционерные общества стали главными субъектами этого рынка.

Рынок ценных бумаг может развиваться только при нормальных товарно-денежных отношениях и отношениях собственности. Преобразование государственной собственности в формы собственности, адекватные новым рыночным отношениям, в значительной мере осуществляется путем ее приватизации.

Последние десятилетия приватизация имела место во многих странах мира особенно она проводилась в Англии. Он в странах Запада приватизация происходила в период развитой рыночной экономики, когда емкость рынка позволяла поглотить любое количество антиприватизируемых предприятий. В России ситуация иная.

В условиях неразвитого российского рынке ценных бумаг, приватизация, связанная напрямую с акционированием, является начальным импульсом для формирования рынка ценных бумаг, поскольку позволяла участвовать в нем большинству предприятий и населения.

Приватизация вызвала к жизни новый вид ценных бумаг - приватизационные чеки (ваучеры). Это государственные ценные бумаги на предъявителя, дающие право на приобретение части государственной собственности, которая безвозмездно передавалась гражданам Российской Федерации в процессе приватизации. Последний, с одной стороны, связан с появлением на рынке нового вида ценных бумаг - ваучеров; с другой стороны - способствует становления акционерных обществ в качестве ведущей организационно-правовой формы предприятий. Это выступает причиной эмиссии не только новых акций и облигаций, но и производных от них видов ценных бумаг, расширяет обращение корпоративных ценных бумаг. Следовательно, приватизация - начальный этап возрождения рынка ценных бумаг в России, превращения их в финансовый инструмент, доступный широким слоям населения.

В условиях современного состояния экономики в России не может быть полноценного рынка ценных бумаг. Уровень его развития во многом зависит от благосостояния населения, которое определяет спрос на ценные бумаги. Поэтому экономический рост сопровождаемый увеличение доходов населения, - главный фактор возрождения рынка ценных бумаг. Одним из наиболее объемных и развитых является рынок государственных ценных бумаг, включающий комплекс долговых обязательств государства. На российском рынке представлены также корпоративные ценные бумаги (уставный фонд бывших государственных предприятий, преобразованных в открытые акционерные общества, составил осенью 1993г. около 400 млрд. руб.).

В 1992-1995 гг. осуществлялась эмиссия банковских коммерческих бумаг (векселей - более чем на 40 млрд. руб., чеков), а также банковских депозитных сертификатов и сберегательных. В 1992г. началась торговля товарными и валютными фьючерсами и опционами. В дальнейшем торговля производными ценными бумагами увеличилась.

Рынка ценных бумаг в Росси сегодня характеризуется не большими объемами, низкой ликвидностью, "неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестны макропропорции между различными видами ценных бумаг, а также их доля в финансировании хозяйства), неразвитостью материальной базы, технологией торговли, депозитарной и клиринговой сети, отсутствием хорошо продуманной, долгосрочной фондовой политики. Тормозит развитие российского рынка ценных бумаг недостаточно продуманная система налогообложения, особенно доходов от торговли новыми видами ценных бумаг.

Все операции с ценными бумагами всегда спряжены с риском. Сейчас в России риск особенно велик и существует во многих видах: системный (риск кризиса рынка ценных бумаг в целом); несистемный (сочетание всех видов риска, связанных с конкретной ценной бумагой); селективный (риск неправильного выбора ценных бумаг для инвестирования по сравнению с другими видами бумаг при формировании портфеля); временной (риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, что влечет за собой потери); законодательных изменений (риск вследствие изменения условий эмиссии, признания ее недействительной и т.п.); ликвидности (риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценной бумаги из-за изменившийся оценки ее качества); инфляционный (риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются быстрее, чем растут инвестор несет реальные потери).

Существуют и многие другие виды риска по операциям с ценными бумагами. В России все они имеют место и порождаются царящей экономической и политической нестабильностью. Высокая степень риска не только препятствует развитию рынка ценных бумаг, но и создает заслон для сохранения денежных накоплений населения и предприятий.

В целом в России стихийно сложилась смешанная, полицентрическая модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно и с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи и другие финансовые институты. Эта модель отличается от американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными бумагами (в частности, для коммерческих банков).

Рынок ценных бумаг будет подвергаться изменениям. Это сопряжено с неизбежностью новых модификаций рыночных отношений (особенно в связи с тем, что рынок приобретает все более остроконкурентный характер). Существенно меняется ситуация на рынке ценных бумаг с принятием гражданского кодекса Российской Федерации, федеральных законов о рынке ценных бумаг, об акционерных обществах.

2. Ценные бумаги

2.1 Понятие ценных бумаг

Ценные бумаги являются товаром, который обращается на фондовом рынке. Поэтому, прежде чем перейти к рассмотрению особенностей построения и функционирования фондового рынка, необходимо рассмотреть, что включает в себя понятие ценной бумаги и какие документы могут обращаться на рынке ценных бумаг.

Согласно Гражданскому Кодексу РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу документа. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном).

2.2 Виды ценных бумаг

К ценным бумагам относятся:

1. Облигации - долговые обязательства акционерных обществ, которые являются свидетельством того, что выпустившая их компания является должником и обязуется выплатить владельцу облигации в течение опр. времени % по ней, а по наступлению срока выплаты погасить свой долг перед владельцем облигации.

2. Депозитный сертификат выпускается кредитными учреждениями и является свидетельством этого учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющим право вкладчика на получение депозита. Депозиты бывают срочные (на опр. срок) и до востребования.

3. Сберегательный сертификат - это письменное обязательство о депонировании денежных средств физ. лицом в кредитном учреждении, удостоверяющее право вкладчика на получение вклада и % по нему. Сберегательные сертификаты бывают именные и на предъявителя.

4. Чек - это денежный документ установленной формы, содержащий безусловный приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной в чеке суммы.

5. Вексель - это необеспеченное обещание корпорации должникам выплатить в назначенный срок долг и % по нему.

6. Акции - это ценные бумаги с нефиксированным доходом, удостоверяющие владение паем в капитале акционерного общества и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда.

7. Производные ценные бумаги - опционы, фьючерсы, варранты, ADR - американские депозитарные расписки.

8. Промежуточные ценные бумаги - паи инвестиционных и паевых фондов.

В России выпускаются и на данный момент существуют облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) - это государственные ценные бумаги.

Участники фин. рынка - поставщики (фин. институты (включая посредников) и физ. лица) и заёмщики (государство и предприятия).

Частные лица могут делать сбережения, используя самые разнообразные инвестиционные продукты, но обычно только объединение мелких сумм, имеющихся у отд. вкладчиков, в крупную сумму может удовлетворить потребности корпоративных и государственных заёмщиков. Для этой цели могут использоваться институциональные инвесторы - банки, которых привлекают депозиты в расчете на прибыль от предоставления этих средств в кредит под более высокий %, чем они платят вкладчикам.

Пенсионные фонды принимают взносы от будущих пенсионеров, зная, что существует большая вероятность того, что им не придётся выплачивать пенсии большинству своих клиентов в течение первых лет, следовательно, они могут вкладывать средства на длительные периоды и получать доходы, которые будут накапливать или инвестировать.

Страховые компании обычно принимают платежи по страховым полисам от предприятий и частных лиц на регулярной основе, затем они должны постоянно обеспечивать наличие достаточного количества средств для того, чтобы отвечать при необходимости по обязательствам по страховым полисам.

Паевые фонды представляют собой коллективные инвестиционные схемы, создающие инвестиционный механизм для мелких инвесторов, которые считают, что они не обладают необходимыми навыками и временем для того, чтобы самостоятельно управлять своими инвестициями. Объединяя средства многих инвесторов, паевые фонды могут воспользоваться выгодами экономии за счёт масштаба, т.е. более низкие комиссионные затраты и более широкая диверсификация риска путём его распределения по большему числу индивидуальных инвестиций, что будет более эффективным с эк. точки зрения, чем для индивидуального инвестора.

2.3 Доходность ценных бумаг

Под доходностью ценных бумаг понимается возможность, способность ценной бумаги приносить доходы. Она рассчитывается в виде процентной ставки исходя из соотношения дохода, получаемого за год по данной ценной бумаге, к рыночной стоимости этого актива. Доходом по ценной бумаге могут служить дивиденды (по акциям) или суммы процентов (по остальным видам ценных бумаг). Доход также получают в результате роста курсов ценных бумаг. Доходность ценных бумаг можно рассматривать и как норму прибыли, которую получает собственник ценной бумаги. Показатель доходности ценных бумаг во все времена превышал показатели доходности по банковским денежным депозитам.

Расчет доходности ценных бумаг является весомым фактором при принятии инвестором решения, в какой именно вид вложений разместить свои средства. Благодаря этому показателю инвестор может оценить эффективность вложения средств в определенные ценные бумаги по сравнению с альтернативными вариантами инвестирования (например, с банковскими депозитами) с финансовой точки зрения.

Существует различные виды доходности: эффективная доходность и простая доходность, которая в свою очередь делится на доходность к погашению, дивидендную доходность. Эффективная доходность ценных бумаг отличается от простой тем, что учитывает возможность реинвестирования и рекапитализации ценных бумаг. Какую из этих разновидностей доходности применять для анализа, зависит от вида ценных бумаг и от намерений владельца ценных бумаг относительно характера его вложений. К примеру, если инвестор ориентируется на долгосрочные ценные бумаги, более объективно оценить эффективность вложений позволит эффективная доходность ценных бумаг.

Рассчитывается также дополнительная и совокупная доходность ценных бумаг. Дополнительная доходность ценной бумаги представляет собой отношение разницы цены продажи и цены покупки ценной бумаги к цене приобретения этой ценной бумаги. Выражается этот показатель в процентах, как и все показатели доходности. Совокупная доходность ценных бумаг определяется как отношение совокупного дохода от ценной бумаги к цене приобретения, выраженная также в процентах. Совокупный доход по акции определяется как сумма дивидендов и прироста рыночной цены акции, а по облигации - сумма купонного и дополнительного дохода.

Доходность различных ценных бумаг различна, они определяются чаще всего по-разному, на них влияют различные факторы. Например, доходность акций определяется отношением дивиденда, который причитается на одну обыкновенную акцию, к рыночной стоимости. На этот показатель влияют такие факторы как размер дивидендов, рост курса акций, темп инфляции и величина налогов с организаций. Тогда как доходность облигации определяется как годовая процентная ставка суммы купонного дохода к цене, по которой облигация была приобретена. Показатель доходности данной ценной бумаги учитывает все доходы, которые приносит облигация.

Для наглядности и удобства анализа могут строиться кривые доходности. Они представляют собой график, на котором отражена динамика изменения показателей доходности с учетом срока погашения ценной бумаги. Такие графики строят для ценных бумаг, параметры и качественные характеристики которых сопоставимы.

2.4 Анализ доходности ценных бумаг

Работа на финансовом рынке сопряжена с проблемой учета эффективности данного вида деятельности. Иногда бывает довольно трудно оценить, насколько эффективна работа финансового директора, потому что он не производит реальной продукции, а лишь пытается управлять финансовыми активами так, чтобы они давали максимальную отдачу. Еще чаще возникает проблема выбора объекта инвестиций из всего множества, существующего на финансовом рынке.

Любое решение об инвестировании средств должно пройти экспертизу с точки зрения эффективности вложений, которую можно определить путем изучения доходности предыдущих операций.

Под доходностью в общем смысле понимают величину дохода от вложения финансовых средств (или, проще говоря, от предоставления активов в долг), соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода. В качестве дохода, как, впрочем, и в качестве первоначальных активов, могут выступать не только деньги, но и векселя, товары, ценные бумаги и т.д.

Основным показателем доходности является ставка процента, или процент.



3. Биржевые индексы

3.1 Индексы Dow Jones

26 мая 1898 года один из основателей американской Dow Jones Company и первый редактор Wall Street Journal Чарльз Доу (Charles H. Dow) придумал очередное новшество. Помимо введенного им ранее биржевого индекса - "железнодорожный средний" (Dow Jones Railroad Average) он предложил использовать еще один - "промышленный" (Dow Jones Industrial Average, DJIA).

Сегодня акции являются повседневным инвестиционным инструментом в руках даже самых консервативных инвесторов. Круг любителей биржевой игры расширился с горстки клановых групп с Уолл-Стрита до миллионов представителей среднего класса. А благодаря сетевым технологиям в "биржевую рулетку" вовлекается все большее число игроков. Свежая и достоверная информация о состоянии рынка стала доступной практически каждому. А как быстро оценить общее направление рынка? В первую очередь смотрят на биржевые индексы и их динамику.

Современный фондовый рынок с его бесчисленными индикаторами (Dow Jones Averages, Nasdaq, NYSE Index, S&P 500, Wilshire 5000, Nikkei, DAX...) и их разновидностями стал обыденностью. Но тогда, в конце XIX века, индекс Доу Джонса воспринимался как луч света в темном царстве. Сто с лишним лет назад даже прожженным дельцам с Уолл-Стрита было не под силу разобраться в ежедневной неразберихе курсов и определить тенденцию рынка - движется ли он вверх, вниз или просто топчется на месте.

С тех пор одним из самых популярных биржевых индикаторов в США остается "промышленный средний" (Dow Jones Industrial Average) из семейства индексов Dow Jones Averages (DJA). Акции хотя бы одной из тридцати его промышленных компаний, как правило, находятся в портфеле уважающего себя индивидуального или институционального инвестора. И неспроста - ведь все акции этой тридцатки составляют примерно пятую часть восьмитриллионной стоимости акций всех американских компаний и около четверти всех акций, котирующихся на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Но вернемся в американское прошлое. Стремясь создать порядок из хаоса, 3 июля 1884 г. Чарльз Доу доложил общественности о первом из семейства своих рыночных индикаторов в журнале "Customer"s Afternoon Letter" - предшественнике "The Wall Street Journal". Поскольку группа составляющих индекс акций включала в себя девять железнодорожных и две промышленные компании, то первый индекс Доу был назван "железнодорожным" (Dow Jones Railroad Average).

Сначала индекс рассчитывался как среднее арифметическое всех входящих в него акций. Например, в тот далекий день он составил 69.93 пункта - результат деления совокупной стоимости всех акций (769.23) на число компаний (11). Аналогично определялся и "промышленный средний" (Dow Jones Industrial Average, DJIA), введенный весной 1896 г.

С тех пор эта школьная арифметика практически не изменилась. Но сама идея, что индекс можно использовать для различения долгосрочных трендов фондового рынка от краткосрочных флуктуаций, заслуживает уважения. "Для того, чтобы различить морской прилив и отлив, - говорил Доу, - можно втыкать палочки в песок на том месте, где кончает свой бег волна. Аналогично, по максимумам и минимумам индикаторов можно различать "межвежьи" и "бычьи" тенденции рынка".

Индекс Доу оказался простой и удобной точкой отсчета для сравнения отдельных акций с курсом рынка. У инвестора появилась возможность сопоставлять рынок с другими индикаторами состояния экономики. Появилась новая тема для разговора.

С 7 октября 1896 г. Wall Street Journal стал ежедневно публиковать значения промышленного индекса, содержащего в то время акции дюжины компаний, и практика нерегулярной биржевой статистики была успешно завершена. В 1916 г. DJIA дополнился акциями еще восьми компаний, а 12 лет спустя уже насчитывал 30 компаний, что мы и имеем сегодня. В том же 1928-м индекс стал рассчитываться с использованием специального множителя. Введение последнего должно было прекратить искажения, вызванные дроблением акций компаний или заменой одних акций на другие. Но по привычке этот индекс до сих пор называют "средним" (average).

Индикатор, состоящий из акций коммунальных компаний, Dow Jones Utility Average, был придуман в 1929 г. уже спустя более четверти века после смерти Чарльза Доу. Первоначально этот индекс включал акции 20 компаний, потом был урезан до 15, и до сих пор его больше не трогали. Поскольку "железнодорожный" индекс стал содержать акции авиакомпаний и автомобильных грузоперевозчиков, то в 1970 г. его было решено переименовать в "индекс транспортных компаний" (20 Transportations Average).

Итак, сейчас расклад таков: показатель 30 Industrials или DJIA считается самым важным, 20 Transportations и 15 Utilities - все вместе они составляют четвертый индекс под названием 65 Dow Jones Composite Average.

На протяжение более чем вековой истории состав Dow Jones Industrial Average значительно менялся - различные компании то попадали в него, то исчезали прочь. Только General Electric неизменно оставался на месте. В обновленный состав DJIA 1 ноября 1999 г. помимо Home Depot и SBC Communications вошли Intel и Microsoft, котирующиеся также и на рынке NASDAQ. В итоге сегодня мы имеем следующий список "тридцатки":

Alcoa, American Express, AT&T, Boeing, Caterpillar, Citigroup, Coca-Cola, DuPont, Eastman Kodak, Exxon Mobil, General Electric, General Motors, Home Depot, Honeywell International, Hewlett-Packard, IBM, Intel, International Paper, J.P. Morgan, Johnson & Johnson, McDonald's, Merck, Microsoft, Minnesota Mining & Manufacturing, Philip Morris, Procter & Gamble, SBC Communications, United Technologies, Wal-Mart Stores, Walt Disney.

Промышленный индекс (Industrial Average) - это усредненные цены вышеперечисленных акций. Но если какая-то из этих компаний объявляет дробление акций (stock split) или выплату дивидендов, то так называемый текущий делитель - current divisor - уменьшается.

С недавнего времени (1997 г.) на индекс Dow Jones появились фьючерсные контракты в Чикаго.

Часто DJIA подвергают критике за то, что дорогие акции (например, IBM) оказывают большее влияние на индекс, чем дешевые (например, USX). К тому же некоторые инвесторы предпочитают более широкий выбор акций, чем составленный из акций 30 или 65 компаний. Но им есть из чего выбирать - в биржевых индексах нет недостатка.

3.2 Индекс "Standard & Poor's" (S&P)

Этот индекс публикуется независимой компанией Standard & Poor's. Он обычно составляется в двух вариантах - по акциям 500 корпораций и по акциям 100 корпораций.

S&P 500 представляет собой взвешенный по рыночной стоимости индекс акций 500 корпораций, которые представлены в нем в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены в основном акции компаний, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже, однако присутствуют также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте. Индекс представляет около 80 % рыночной стоимости всех выпусков, котируемых на Нью-йоркской фондовой бирже. Этот индекс более сложный по сравнению с индексом Доу-Джонса, но он считается также более точным в силу того, что в нем представлены акции большего числа корпораций и акции каждой корпорации взвешиваются на величину стоимости всех акций, находящихся в руках акционеров. Фьючерсы и опционы по нему продаются на Чикагской товарной бирже.

S&P 100 исчисляется на той же основе, что и индекс по акциям 500 корпораций, но состоит из акций корпораций, по которым существует зарегистрированные опционы на Чикагской бирже опционов. В основном это промышленные корпорации.

Существуют также другие индексы семейства Standard & Poor's:

q S&P Europe 350

q S&P Latin America 40

q S&P Asia Pacific 100

q S&P MidCap 400

q S&P SmallCap 600

q S&P REIT Composite

q S&P/BARRA Growth & Value

q S&P/TOPIX 150

q S&P/TSE 60

q S&P/TSE Canadian MidCap

q S&P/TSE Canadian SmallCap.

3.3 NASDAQ индексы

История NASDAQ ведет отсчет с 8 февраля 1971 г., со дня ее первых официальных торгов.

NASDAQ - это автоматизированная система розничной торговли ценными бумагами, буквальный перевод названия "автоматизированное котирование".

Национальной ассоциации торговцев ценными бумагами" - National Association of Securities Dealers Automated Quotation - "NASDAQ". В 1994 г.

NASDAQ по среднегодовому объему торгов обошла крупнейшую и престижнейшую Нью-Йоркскую фондовую биржу. А слияние NASD и AMEX, произошедшее 4 года спустя, еще больше упрочило позиции образованной Nasdaq Amex Market Group.

Для оценки состояния рынка наздаковцы придумали целую серию индексов:

1. Nasdaq Composite - обобщающий индекс, который учитывает акции всех почти 5 тыс. компаний (как американских, так и иностранных), включенных в листинг NASDAQ. Акции любой из них влияют на индекс пропорционально своей рыночной стоимости. Последняя рассчитывается очень просто: общее число акций компании XYZ умножается на текущую рыночную стоимость одной акции XYZ.

2. Индекс Nasdaq National Market Composite аналогичен Nasdaq Composite с той разницей, что составлен на основе акций из листинга Национального рынка - одной из двух частей рынка NASDAQ.

3. Индекс Nasdaq-100 составляют крупнейшие нефинансовые американские и иностранные компании, входящие в листинг NASDAQ, - производители компьютерного "железа" и "софта", телекоммуникационные компании, розничные и оптовые торговые фирмы, а также компании, связанные с биотехнологией. (Кстати, компаний неамериканского происхождения на NASDAQ больше, чем на AMEX и NYSE вместе взятых.)

Первоначально главным критерием попадания в верхние строчки индекса был вес компании, выраженный в долларах США, - рыночная капитализация, но в декабре 1998 г. была проделана хитрая "перебалансировка", по которой рыночная капитализация каждой компании уже умножалась на некий ежеквартально пересматриваемый весовой коэффициент. Результатом этого новшества, по мнению наздаковцев, должна была стать более совершенная диверсификация. В итоге, например, Microsoft уступает Cisco Systems, хотя по капитализации Microsoft в несколько раз превосходит последнюю.

4. Отраслевые индексы учитывают вид деятельности составляющих их компаний. Например, Nasdaq Financial-100 определяется на основе около ста акций финансовых компаний. Индексы Nasdaq Industrial, Nasdaq Transportation, Nasdaq Bank, Nasdaq Telecommunications, Nasdaq Insurance, Nasdaq Computer, Nasdaq Other Finance, Nasdaq Biotechnology характеризуют курсовые колебания акций промышленных и транспортных компаний, банков, телекоммуникационных, страховых и компьютерных компаний, финансовых небанковских учреждений, компаний, работающих с биотехнологиями.

3.4 Индекс Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE Index)

Данный индекс представляет собой взвешенный по рыночной стоимости показатель движения курсов акций всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-йоркской фондовой бирже (New York Stock Exchange), то есть, по сути, это показатель представляет собой среднюю цену на акцию по всем компаниям на Нью-йоркской фондовой бирже, взвешенный по рыночной стоимости акций каждой корпорации (с соответствующими корректировками по факторам дробления акций, слияний и поглощении). В отличие от индекса Доу-Джонса, который выражается в пунктах, индекс NYSE выражается в долларах. Операции с опционами по этому индексу осуществляются на самой Нью-йоркской фондовой бирже. Операции с фьючерсными контрактами осуществляются на Нью-йоркской бирже фьючерсов, которая является подразделением Нью-йоркской фондовой биржи. фондовый рынок биржевой индекс

3.5 Индексы Американской фондовой биржи (AMEX)

Американская фондовая биржа публикует два основных индекса, которые исчисляются на совершенно разной основе.

Основной рыночный индекс Американской фондовой биржи (AMEX Major Market Index) является простым средним показателем движения цен 20 ведущих промышленных корпораций. Он был задуман Американской фондовой биржей в качестве своеобразного субститута промышленного индекса Доу-Джонса. Хотя он рассчитывается и публикуется Американской фондовой биржей, в его состав входят акции корпораций, зарегистрированных на Нью-йоркской фондовой бирже. Примечательно, что 15 из них являются также компонентами промышленного индекса Доу-Джонса. Операции с фьючерсами по этому индексу осуществляются на Чикагской торговой бирже.

Индекс рыночной стоимости Американской фондовой биржи (AMEX Market Value Index) исчисляется на принципиально иной основе: он является показателем, взвешенным по рыночной стоимости всех выпущенных акций тех корпораций, которые включены в него в качестве компонентов. Впервые он был опубликован в сентябре 1973 года. Он включает в себя в качестве компонентов более 800 выпусков акций, представляющих ценные бумаги корпораций всех крупных отраслевых групп, зарегистрированных на Американской фондовой бирже, включая, помимо обыкновенных акций, американские депозитные свидетельства и подписные сертификаты. С технической точки зрения он является уникальным в силу того, что при его расчете предполагается, что дивиденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Опционы по этому индексу котируются на Американской фондовой бирже.



4. Анализ развития финансового и фондового рынка России за 2009 год

2009 год стал переломным в том, что касается оздоровления мировой экономики и финансовых рынков. И хотя начало года было "пасмурным", с отголосками кризиса и редкими всплесками оптимизма, оперативно принятые центральными банками в разгар падения меры к середине 2009 г. постепенно стабилизировали экономику и финансовый сектор.

К середине года глобальная экономика пошла на поправку. Повсеместно начал сказываться эффект стимулирующих мер. Уже в сентябре-октябре официальная статистика продемонстрировала первые признаки восстановления экономики. Почувствовав это, на рынки потянулись инвесторы, укрывшие в разгар кризиса свои капиталы в более надежных защитных активах, спрос на акции возрос, и финансовые рынки почувствовали себя более уверенно.

По итогам 2009 г. российские фондовые индексы выросли более чем на 100 %. Так, рублевый индекс ММВБ вырос на 121,1 % до отметки 1370,01 пункта, долларовый индекс РТС - на 128,6 % до отметки 1444,61 пункта. Фондовые индексы других развивающихся рынков выросли не столь значительно, несмотря на более бурный рост экономики. Рынок Китая (индекс Shanghai Composite) поднялся всего на 79,8 % (хотя рост ВВП Китая в III квартале 2009 г. составил 8,9 %, ВВП РФ изменился на те же 8,9 %, только с противоположным знаком). Индийский индекс SenSex вырос и того меньше - на 74,9 %.

Рынки развитых стран росли гораздо медленнее. Так, американский индекс Dow Jones за год вырос всего на 19,1 %, индекс широкого рынка S&P500 чувствовал себя несколько лучше и поднялся на 22,7 %. Больше других прибавил за год индекс технологичных компаний NASDAQ (около 40 %). Проблемы в американской экономике оказались более серьезными, чем в развивающихся странах, а последствия - более тяжелыми. Поэтому восстановление глобальной экономики и фондовых рынков в 2009 г. началось именно с развивающихся стран.

В целом опережающему росту российского рынка акций способствовало восстановление сырьевых бирж (что положительно сказалось на показателях торгового баланса), оживление на международном кредитном рынке, возобновление притока прямых и портфельных инвестиций, а также повышение внутреннего спроса (рост потребления электроэнергии, рост грузооборота, увеличение денежной базы, укрепление рубля большую часть года; росте доверия потребителей и т.д.).

Кроме того, положительное влияние на экономику и рынок РФ оказало смягчение денежно-кредитной политики Банка России. В начале года ставка рефинансирования ЦБ РФ находилась на уровне 13 %, а под занавес года опустилась до предельно низкого уровня 8,75 %.

Лидерами роста среди "фишек" в 2009 году стали привилегированные акции Сбербанка, подорожавшие в 7,6 раза, или на 660 % (с 9,08 руб. до 69 руб.). Обыкновенные акции Сбербанка выросли на 263,7 % (с 23 до 83,65 руб.).

Вместе с тем основной вклад в восстановление фондовых площадок России в 2009 г. внес сырьевой сектор. Максимальный рост показал индекс "ММВБ-Металлургия" (более 220 % с начала 2009 г.). Более, чем на 180 % вырос индекс "ММВБ-Машиностроение". Примерно столько же прибавили отраслевой индекс телекоммуникаций и индекс "ММВБ-Энергетика", "ММВБ-Финансы" и "ММВБ-Нефть и газ" - около 130 %.

Опережающий рост отраслевого индекса металлургии был связан с восстановлением цен на металлы в 2009 г. после их обвала в 2008 г., который стимулировало оздоровление китайской экономики. Золото подорожало за год на 28 % и 3 декабря обновило исторический максимум - 1217,4 долл./унция.



Рис. 1. Динамика цен на золото в 2009 г.

Восстановление под влиянием роста экономики КНР и опасений высокой долларовой инфляции продемонстрировал и мировой рынок нефти. Рост спроса на нефть привел баррель к устойчивым 80 долл., который, по словам представителей ОПЕК, приемлем и для нефтяников, и для потребителей. Несмотря на некоторый откат котировок нефти к 70 долл./барр. к концу 2009 г., рост стоимости углеводородного сырья за год составил 68 % по марке Urals и 58 % по марке Brent.

Тенденции внутреннего валютного рынка также благоприятствовали притоку капитала в Россию, в частности, на фондовый рынок. Укрепление рубля стимулировало приход западных инвесторов, а снижающиеся процентные ставки ЦБ РФ, в свою очередь, усилили спекулятивные атаки на рубль и способствовали дальнейшему укреплению российской валюты. Однако начало 2009 г. было для рубля очень горестным. Еще в 2008 г. был взят курс на его ослабление. Стартовав с 29,40 руб., уже в феврале доллар стоил 36,36 руб., а евро за это же время взлетел с 41,43 до 46,7 руб.

Рис. 2. Динамика цен на нефть Brent в 2009 г.

В результате 6 февраля 2009 г. был зафиксирован максимальный уровень корзины по официальным курсам - 40,93 руб. Все дело в том, что январь 2009 г. начался еще одной серией расширения границ коридора бивалютной корзины: 11, 12, 14, 15, 16, 19, 20 и 21 января. 22 января российский регулятор заявил о расширении верхней границы коридора колебаний до 41 руб. и обозначил нижнюю границу на уровне 26 руб.

Однако уже с марта 2009 г. динамика курса на внутреннем валютном рынке стала более стабильной, и возобновилась тенденция к постепенному укреплению рубля. В результате к концу 2009 г. доллар по отношению к рублю подошел на отметке 30,20 руб., евро - 43,50 руб., а стоимость бивалютной корзины опустилась до 36,18 руб.

Поддержку российской валюте оказывало снижение курса доллара на рынке Forex, а также действия ЦБ РФ. Слабость доллара на мировом рынке была обусловлена более медленным, чем хотелось бы, восстановлением экономики США, периодически возникающими разговорами о потере долларом статуса мировой резервной валюты, а также снижением его привлекательности для глобальных инвесторов на фоне предельно низких процентных ставок ФРС и отсутствия перспектив их повышения в обозримом будущем. Вместе с тем в декабре 2009 г. спрос на доллары резко возрос.

Рис. 3. Динамика курса доллара в 2009 г. (курс ЦБ)

В Европе в конце года возникли серьезные проблемы. Международные рейтинговые агентства понизили рейтинг Греции и Италии, и по рынку поползли слухи о возможности аналогичных действий в отношении Великобритании. Все это подкосило европейскую валюту и дало доллару шанс реабилитироваться. В результате он завершил год укреплением к евро на 18 % на Forex - до отметки 1,43 долл./евро.

Каким бы противоречивым и сложным ни был прошедший 2009 год, к его окончанию стало понятно, что худшее для мировой экономики и финансовых рынков уже позади. Это позволило инвесторам вздохнуть с облегчением и строить оптимистичные планы на 2010 год.

Общая картина рынка. Динамика российских индексов. Ушедший год запомнится российским игрокам надолго. С одной стороны, удручающее начало года, когда 23 января индекс ММВБ устанавливает годовой минимум, на отметке 534,8 пункта, индекс РТС проваливается ниже 500 пунктов, до уровня 492,59 пункта.

Рис. 4. Динамика индекса ММВБ в 2009 г.

Однако за этим последовали покупки, сначала неуверенные, однако в дальнейшем превратившиеся в ралли, которое продолжалось весь год. А 18 ноября 2009 г. был установлен годовой максимум по индексу РТС (1508,42 пункта). Индекс ММВБ продолжал расти и достиг максимума 17 декабря на отметке 1401,24 пункта.

Как следует из графиков за 2009 г., от минимумов к максимумам рост индекса ММВБ составил 160 %, РТС - более 200 %. Более того, рост уложился в две волны ралли, и, согласно теории Элиота, участники могут рассчитывать на еще одну мощную волну роста в начале 2010 г. Продолжительность предыдущих волн роста составляла 4,5 месяца, и, вероятно, третья, - заключительная волна начнется до марта 2010г. и закончится в мае-июне 2010г. К этому моменту можно ожидать достижения индексом ММВБ отметки 1650 пунктов. Тогда же начнется существенная коррекция индексов вниз, которая продлится в течение всего лета. Однако это технический прогноз.

Рис. 5. Динамика индекса РТС в 2009 г.

Динамика рынка по отраслям. Лидирующим сектором в январе стала металлургия: отраслевой индекс ММВБ прибавил 13 %. Рост металлургической отрасли во многом поддержали акции золотодобывающих компаний - "Полюс золота" (за январь бумаги выросли на 35 %) и "Полиметалла" (+23 %). При этом банковский сектор оставался аутсайдером фондового рынка.

В феврале лидирующие позиции перешли к сектору электроэнергетики. Значительный рост соответствующего отраслевого индекса ММВБ (на 21 % за месяц) был достигнут благодаря стремительному подорожанию акций ФСК ЕЭС (+62 %). Основная причина такого взрывного роста бумаг крылась во включении акций компании в индексы MSCI Emerging Markets и MSCI Russia.

Рис. 6. Прогноз динамики индекса ММВБ на 2010 г.

Самым удачным месяцем для российского рынка акций стал март. Рост индекса РТС за месяц составил 26,64 %. Стремительный взлет цен российских акций был обусловлен прежде всего общим улучшением внешней конъюнктуры, вызванным сообщениями о новых масштабных вливаниях в экономику США, детализацией стабилизационных программ американского правительства, публикацией лучшей, чем ожидалось, макроэкономической статистики и обнадеживающими новостями из банковского сектора. Кроме того, существенную поддержку российскому рынку оказало уверенное повышение цен на сырье. Лидерами рынка в марте стали акции российских банков.

В апреле лучшие результаты показали секторы потребительских товаров (соответствующий отраслевой индекс за месяц вырос на 43 %), электроэнергетики (+33 %) и машиностроения (+26 %). Благополучная обстановка с ликвидностью, укрепление рубля и стабильные нефтяные цены оказали поддержку рынку. Кроме того, поводом для оптимизма стало снижение Банком России ставки рефинансирования на 0,5 п. п.

Однако долго радоваться не пришлось - с началом лета на рынке произошла весьма ощутимая коррекция. В целом июньская динамика вписывается в сценарий сезонного охлаждения рынка акций. В летние месяцы объемы торгов падают и рынки становятся более "тонкими". Как следствие, возрастает влияние крупных спекулянтов.

В июле российский рынок акций частично отыграл падение предыдущего месяца. В результате индекс ММВБ поднялся на 8,4 %. В фаворитах оказалась металлургия, благодаря быстрому росту котировок сталелитейных компаний. В аутсайдерах же был сектор электроэнергетики.

В августе лидировал телекоммуникационный сектор. Неплохой результат показал и потребительский сектор, а также электроэнергетики.

С началом осени российский рынок акций продолжил двигаться вверх. Тем не менее, в конце сентября на большинстве мировых рынков, включая Россию, началась коррекция, частично вызванная технической перекупленностью основных рисковых активов и слабостью отдельных экономических показателей. Акции металлургического сектора отстали от рынка. Фавориты летних месяцев - сталелитейные и угольные компании продемонстрировали либо нулевой рост, либо снижение стоимости из-за частичной коррекции цен на сталь в Китае и Европе.

Вместе с тем в октябре усилился отток средств из российских ПИФов акций. Видимо, розничные инвесторы зафиксировали прибыль, полученную благодаря уверенному подъему рынка.

В ноябре фондовый рынок РФ вновь порадовал инвесторов. В середине месяца российские индексы достигли новых годовых максимумов. Тем не менее, надолго удержаться на этих высотах индикаторам не удалось, поскольку во второй половине ноября на рынке произошла коррекция.

В декабре в лидеры вырвались электроэнергетики и телекомы. Позитивную динамику продемонстрировали также акции металлургического сектора.

Таблица. Динамика акций кубанских эмитентов в 2009 г.

Дата	ММВБ
	01.01.09	01.01.10	Прирост
ОАО "Магнит" (РТС, ММВБ, LSE)	475,13	2162,00	355,03 %
ОАО "ЮТК" (РТС, ММВБ)	0,65	3,92	503,08 %
ОАО "Кубаньэнерго" (РТС, ММВБ)	78,51	131,00	66,86 %
ОАО "НМТП" (РТС, ММВБ, LSE)	3,30	4,84	46,67 %
ОАО "Кубаньэнергосбыт" (ММВБ)	6,51	15,63	140,09 %
ОАО НПО "Промавтоматика" (РТС, ММВБ)	95000,00	95000,00	0,00 %

Динамика индексов второго эшелона. Растущие на фоне новых дорогостоящих усилий США по выводу экономики из рецессии цены на нефть и ожидания снижения курса доллара подстегнули интерес к российскому рынку. Инвесторы быстро перестали обращать внимание на существующие риски и принялись наполнять портфели недооцененными бумагами, к которым после роста "голубых фишек" относились в основном компании средней капитализации. В число стремительно подорожавших за 2009 г. представителей второго эшелона входят бумаги "Интер РАО ЕЭС" (+600 %), АФК "Система" (+420 %), привилегированные акции банка "Возрождение" (+420 %) и "Холдинга МРСК" (+540 %), бумаги "Дальсвязи" (+450 %) и группы "Черкизово" (+530 %). Российский рынок продолжает вознаграждать рискованных инвесторов.

Рис. 7. Сравнительная динамика индексов ММВБ МС (металлургия) и ММВБ в 2009 г.

Год назад эксперты были уверены, что у индексов второго эшелона практически нет шансов обогнать по доходности своих "старших братьев", поскольку даже ликвидным акциям, по идее, должно было трудно восстанавливаться до справедливых уровней из-за упавших объемов торгов. Однако скорость роста превзошла ожидания, а приток долгосрочного инвестиционного капитала позволил менее ликвидным бумагам показать более существенный прирост стоимости. Так, индекс РТС-2 в течение года прибавлял на 20 % быстрее индекса РТС, у ММВБ МС и ММВБ эта разница еще больше - 25 % (рис. 7).

Динамика срочного рынка. В течение 2009 г. на российском срочном рынке произошли большие изменения. Наблюдавшееся в начале года катастрофическое падение ликвидности в условиях хронической остановки торгов на рынке "спот" сменилось ралли вверх цен срочных контрактов. Заметно выросли и объемы. Если в январе 2009 г. среднедневной объем торгов фьючерсными контрактами немного превышал 20 млрд. руб., то уже в мае показатель перевалил за 50 млрд. руб., а к декабрю составлял уже минимум 90 млрд. руб. в день.

Фондовая биржа РТС рассчитывает в 2010г. за счет ожидаемого резкого притока физических лиц увеличить оборот на срочном рынке минимум вдвое с текущих 4 млрд. долл. в день. Более того, по оценке руководителя департамента срочного рынка РТС Евгения Сердюкова, в 2010г. приток клиентов в валютные и товарные контракты резко увеличит ликвидность именно этих фьючерсов, активность торгов повысится в несколько раз. Как подчеркнул глава департамента биржи, принятые недавно поправки в Налоговый кодекс РФ кардинально меняют налогообложение операций на срочном рынке. "Теперь физические лица смогут нормально торговать и валютными, и товарными инструментами, минимизируя риски", - подчеркнул он.

Е. Сердюков отметил, что поправки, принятые при активном участии Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), позволяют участникам рынка сальдировать финансовый результат по сделкам, совершенным на спотовом рынке ценных бумаг и на рынке срочных инструментов. Он напомнил, что раньше налогом облагалась каждая сделка, совершенная с деривативами, и человек, получивший убыток на спотовом рынке и компенсировавший этот убыток за счет совершения срочной сделки, вынужден был платить налог так, как если бы он получил только прибыль от срочной сделки. В результате несовершенства налогового законодательства участники срочного рынка получали значительные налоговые счета, при том что сальдирующий финансовый результат по сделкам был убыточным. Изменения в налоговом законодательстве, отметил Е. Сердюков, позволят физическим лицам пользоваться срочными инструментами так, как это принято в мировой практике. В связи с этим биржа ожидает в 2010г. резкого увеличения сделок, совершаемых физлицами.

"Теперь инвесторы могут приходить и торговать на срочном рынке, не задумываясь о том, как каждая сделка облагается налогом. Возможно, мы недооцениваем важность тех законодательных изменений, которые произошли. Это сравнимо с падением "железного занавеса", - заявил представитель ГК "Открытие" Евгений Данкевич, комментируя внесенные в НК РФ изменения.

В следующем году на рынке FORTS планируется также ввод новых инструментов, в частности, на товарные и валютные активы, будет реализован проект единой поставки на FORTS и RTS Standard. Помимо того, рассматривается вопрос о введении опционов на уже обращающиеся валютные контракты и опционов на акции, обращающиеся на RTS Standard.

Таким образом, на срочном РТС в предстоящем году заметно увеличится ликвидность, не только за счет органического прироста участников, но и за счет поправок в Налоговом кодексе. Введение же новых типов контрактов повысит внимание не только частных инвесторов, но и институциональных игроков. Внедрение же единой поставки на FORTS и RTS Standard превратит фьючерсы и опционы на российские акции из скорее спекулятивного инструмента в защитный, что привлечет "длинные" деньги в "короткие" инструменты.

Повышение ликвидности срочной секции в наступившем году позволит игрокам более активно использовать не только фьючерсные, но и опционные контракты, а это в свою очередь может привлечь средства западных хедж-фондов на российские рынки и, как следствие, еще больше увеличить обороты биржи и снизить транзакционные издержки для игроков.