Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Сущность таргетирования, критерии выбора таргетируемого показателя. Режимы таргетирования

Термин «таргетирование» означает применение инструментов экономической политики для достижения определенных количественных целевых показателей.

Режим таргетирования определяется как организационно-управленческий способ достижения центральным банком страны монетарных целей, используя различные каналы трансмиссионного механизма или определенным образом структурированный механизм разработки и реализации монетарной политики.

В настоящее время в теории и на практике выделяют несколько основных режимов монетарной политики (режимы таргетирования):

1. таргетирование обменного курса;

2. таргетирование денежных агрегатов;

3. инфляционное таргетирование;

4. проведение денежно-кредитной политики без явного номинального якоря.

Выбор режима таргетирования предполагает определение целевого значения показателя или таргета (промежуточной цели), достижение которого приведет и к достижению конечной цели денежно-кредитной политики, а также механизма, с помощью которого возможно достижение целевого значения таргета.

Все режимы монетарной политики направлены на достижение стабильности цен, но отличаются средствами достижения данной цели. Общей чертой всех режимов таргетирования является наличие макроэкономической переменной или номинального якоря, к которому привязаны инфляционные процессы. Различие между различными режимами состоит в направлении монетарной политики на конечную цель как в случае инфляционного таргетирования или промежуточные цели, например, обменный курс или предложение денег. При использовании промежуточных целей связи между промежуточными и конечной целью относительно стабильны или достаточно надежно предсказуемы.

1. Таргетирование обменного курса означает привязку курса национальной валюты к валюте страны или группы стран с низким уровнем инфляции.

Сущность данного режима состоит в ограничении величины и волатильности импорта инфляции. Средствами обеспечения стабильности номинального обменного курса являются изменения процентных ставок и прямые валютные интервенции.

Условиями успешного применения таргетирования на основе обменного курса являются проведение макроэкономической политики, обеспечивающих низкую разницу темпов инфляции относительно страны - якоря, достаточный уровень международных резервов, а в среднесрочном плане - поддержание конкурентоспособности и общей кредитоспособности страны. таргетирование курс инфляция кредитный

Международный опыт применения режима таргетирования обменного курса позволил выявить ряд его преимуществ и недостатков.

К преимуществам данного режима можно отнести:

- привязка внутреннего уровня инфляции к темпам роста цен на торгуемые товары и таким образом сдерживание импорта инфляции;

- снижение инфляционных ожиданий в случае устойчивости валюты страны привязки и доверия к ее монетарной политике;

- понимание данного режима субъектами хозяйствования и населением;

- относительная простота осуществления монетарной политики.

Недостатки режима привязки к обменному курсу состоят в следующем:

- снижение эффективности инструментов монетарной политики из-за невозможности использования обменного курса для стабилизации внутриэкономической ситуации в случае возникновения и реализации рисков в экономическом развитии;

- возможность распространения на экономику страны шоков, происходящих в стране валюты-якоря;

- риск спекулятивной атаки на национальную валюту, который возрастает при продолжительном поддержании переоцененного фиксированного обменного курса. Растущая при этом вероятность нестабильности ведет к повышению процентных ставок.

Таргетирование на основе обменного курса реализуется в нескольких вариантах.

1. Основной вариант - фиксация курса национальной валюты к валюте одной или нескольких стран. Как правило, это крупная страна с низкой инфляцией и значительной долей во взаимной торговле.

2. Разновидностью режима курсового таргетирования являются установление диапазона номинального обменного курса, в пределах которого он свободно плавает. В этом случае потоки спекулятивного капитала уменьшаются вследствие роста неопределенности обменного курса и увеличения автономности монетарной политики.

3. Модификация «скользящей фиксации» предполагает контролируемую плавную девальвацию обменного курса, но обычно меньшую, чем разница темпов инфляции за соответствующий период. Данная модификация препятствует избыточному укреплению реального обменного курса, что могло бы привести к снижению ценовой конкурентоспособности продукции страны.

4. Крайним вариантом таргетирования на основе обменного курса является валютный комитет, при котором национальная валюта эмитируется только в соответствии с ростом международных резервов при фиксированном курсе.

Курсовое таргетирование в наибольшей степени подходит для малых открытых экономик, в которых обменный курс является существенным фактором формирования уровня цен. Обменный курс является относительно удобным якорем для регулирования потоков капитала, уменьшая риск спекуляции на валютном курсе.

2. Таргетирование денежных агрегатов предполагает обеспечение стабильности цен путем контроля со стороны центрального банка за определенным денежным агрегатом. Иногда используется термин «монетарное таргетирование», что не совсем точно, так как этот термин имеет более широкое значение и характеризует процессы в монетарной сфере.

Диапазон способов реализации режима таргетирования денежных агрегатов определяются выбором денежного агрегата, типом целевого коридора и способами управления выбранным агрегатом.

Конкретное формулирование целей зависит от условий страны. В большинстве случаев это не точка, а интервал на конец года или коридор на год или на несколько лет.

Преимущества режима состоят в возможности проведения центральным банком независимой монетарной политики и его адекватном реагировании на специфические проблемы национальной экономки.

Достоинством режима таргетирования денежных агрегатов является оперативное информирование рынка о текущем состоянии в денежной сфере, так как соответствующие статистические данные публикуются с запаздыванием всего в несколько недель. Это способствует стабилизации инфляционных ожиданий и помогает избежать проблем, связанных с непоследовательностью монетарной политики.

В то же время данный режим не лишен недостатков. Для его эффективного использования необходима сильная и устойчивая связь между динамикой выбранного денежного агрегата и темпами инфляции. При этом центральный банк имеет возможности в большей мере контролировать узкие агрегаты (М₀, денежная база), тогда как динамика изменения денежной массы (М₂ или М₃) зависит от деятельности ряда экономических агентов. Наряду с этим, между воздействием на избранный денежный агрегат и инфляцией существует значительный и неустойчивый временной лаг. Кроме того, в условиях финансовых инноваций, компьютеризации рынка и глобализации эти связи становятся более волатильными и трудно предсказуемыми.

3. Инфляционное таргетирование (см. вопрос 69)!

4. Проведение денежно-кредитной политики без явного номинального якоря.

Режим без явного номинального якоря предполагает отказ центрального банка от принятия каких-либо твёрдых обязательств по достижению конкретных значений тех или иных макроэкономических показателей (обменного курса, уровня инфляции, темпов роста денежных агрегатов). В этом случае денежные власти заявляют лишь долгосрочные цели (экономический рост, обеспечение занятости населения, низкие темпы инфляции), а промежуточные и операционные цели определяются центральным банком в зависимости от экономической ситуации.

2. Таргетирование инфляции, его макроэкономические детерминанты. Механизм таргетирования инфляции

Детерминанты - конкретные факторы, которые порождают явление, обуславливают его.

Инфляционное таргетирование направлено на снижение и поддержание на низком уровне цен, отражаемых общим или специально сконструированным индексом инфляции при высокой степени прозрачности и отчетности в формулировании и осуществлении монетарной политики.

Цели по инфляции могут устанавливаться определенной величиной или как интервал в форме наклонного или горизонтального коридора.

Преимущества данного монетарного ориентира:

1) гибкость ДКП;

2)рост прозрачности ДКП;

3) возможность сосредоточиться на внутренних проблемах экономики, гибко реагировать на изменение макроэкономической ситуации и спроса на деньги;

4)рост доверия к проводимой монетарной политике, так как показатель инфляции, так же как и обменный курс, понятен и подконтролен для широкой общественности.

В зависимости от жесткости обязательств центрального банка по достижению ориентиров по инфляции и наличия дополнительных целевых ориентиров монетарной политики различают три основных режима инфляционного таргетирования:

1. полноценное;

2. смешанное;

3. облегченный вариант инфляционного таргетирования.

Полноценное инфляционное таргетирование (ПИТ) предполагает высокую степень доверия к центральному банку, жесткую ориентацию монетарной политики только на показатель по инфляции, полную прозрачность политики центрального банка и его подотчетность.

Смешанное инфляционное таргетирование (СИТ) позволяет центральному банку наряду с инфляцией принимать ориентиры по другим показателям (как правило, по росту ВВП, а в отдельных случаях по снижению безработицы). Наличие одновременно двух (и более) целей монетарной политики предполагает меньшую степень ее прозрачности.

Облегченный вариант инфляционного таргетирования (ОИТ) используется преимущественно странами, подверженными экономическим шокам, не обладающими финансовой и макроэкономической стабильностью, развитыми финансовыми рынками. Политика центрального банка в таких странах, как правило, не обладает высокой степенью доверия. В этих условиях ориентир по инфляции не может являться единственной целью политики центрального банка. Как правило, эта разновидность инфляционного таргетирования используется для подготовки к переходу на одну из вышеназванных разновидностей таргетирования инфляции. В ходе применения ОИТ проводятся структурные реформы, направленные на развитие финансового сектора страны, обеспечение макроэкономической и финансовой стабильности.

Страны, использующие ПИТ и СИТ, имеют значительно более высокий коэффициент монетизации (являющийся обобщающим показателем развития финансовой системы страны), более высокую капитализацию рынка ценных бумаг и более низкие процентные ставки, чем страны, применяющие ОИТ. Высокий уровень развития финансовых рынков помогает проводить монетарную политику посредством косвенных инструментов с использованием краткосрочных процентных ставок в качестве операционных ориентиров.

Введение и использование полноценного режима инфляционного таргетирования предполагает наличие или создание определенных макроэкономических и институциональных условий, в качестве которых обычно указываются:

- законодательно установленная и реально осуществляемая независимость центрального банка;

- соблюдение фискальной дисциплины;

- наличие развитых финансовых рынков и их инфраструктуры, чтобы обеспечить эффективную трансмиссию мер монетарной политики.

В экономической литературе выделяют ряд потенциальных преимуществ инфляционного таргетирования в части ответственности центрального банка за ценовую стабильность, повышения адекватности оценки и прогноза инфляционных процессов, гибкого реагирования центрального банка на изменение ситуации в экономике и финансовой сфере, более высокой транспарентности (открытости, прозрачности) монетарной политики, сокращения инфляционных ожиданий.

В то же время введение и использование режима инфляционного таргетировния требует решения ряда проблем, включая:

- оценку зрелости всего комплекса экономических, институциональных и правовых предпосылок для введения данного режима;

- необходимость учета и анализа большего числа факторов инфляции - импортных цен, цен производителей, соотношения номинальных и реальных процентных ставок, динамики оплаты труда и доходов;

- формирование более сложного механизма управления инфляционными процессами на основе углубления сотрудничества между центральным банком и другими органами государственного управления.

Кроме того, таргетирование инфляции предполагает, что денежные власти сосредоточиваются на одной из макроэкономических целей - инфляции, не уделяя должного внимания динамике других целевых переменных - занятости населения, темпам роста ВВП и пр. В результате это может привести к медленному и неустойчивому росту экономики, к большим колебаниям занятости и ВВП. Если же денежные власти сосредоточатся не только на инфляции, но и на других целевых ориентирах (ВВП, безработица), это в итоге приведет к конфликту целей.

Самостоятельной проблемой также является наличие продолжительного временного лага между действиями денежных властей (центрального банка) и изменением темпов роста цен, что также может препятствовать достижению поставленных целей по инфляции.

3. Процентная политика Национального банка Республики Беларусь. Механизм воздействия ставки рефинансирования на кредитный потенциал банков и состояние финансового рынка

Процентная политика НБ является важнейшей составляющей денежно-кредитной политики и представляет комплекс мер по регулированию цены денег в экономике.

Правовой основой для осуществления НБ-ом процентной политики является Конституция РБ, Банковский кодекс РБ, основные направления ДКП РБ на очередной год и другие нормативные правовые акты.

Целью процентной политики Национального банка является поддержание всего комплекса процентных ставок в экономике на уровне, эффективно способствующем достижению приоритетов социально-экономического развития республики, включая защиту и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам.

Объектом процентной политики является уровень процентных ставок по различным инструментам заимствования, в совокупности представляющий собой цену денег в экономике.

В качестве основных субъектов, непосредственно осуществляющих процентную политику, выступают Национальный банк Республики Беларусь, Министерство финансов, банки. В целом круг участников отношений, подпадающих под целенаправленное воздействие процентной политики, гораздо шире и включает так же другие органы государственного управления, юридических и физических лиц.

При осуществлении процентной политики Национальный банк Республики Беларусь стремится обеспечивать ее соответствие следующим базовым принципам:

- обеспечение доходности по срочным инструментам сбережения в белорусских рублях на уровне, как правило превышающим уровень инфляции, то есть поддержание ставок на положительном уровне в реальном выражении;

-обеспечение преимущественной доходности по срочным инструментам сбережения в белорусских рублях по сравнению с валютными сбережениями;

-формирование ставок по кредитам с учетом расширения их доступности для юридических и физических лиц.

Основными инструментами осуществления процентной политики являются ставка рефинансирования и ставки по операциям регулирования банковской ликвидности.

Ставка рефинансирования НБ-ка представляет базовый инструмент по регулированию уровня процентных ставок на денежном рынке и служит сигнальным ориентиром для установления процентных ставок по операциям предоставления ликвидности банкам.

Национальный банк в зависимости от складывающейся макроэкономической и монетарной ситуации в стране устанавливает процентные ставки по операциям предоставления и изъятия банковской ликвидности: кредитам «овернайт», ломбардным кредитам, инструментам привлечения средств в депозиты Национального банка, сделкам СВОП (прямым и обратным) и РЕПО (продажи с обязательной последующей обратной покупкой и наоборот).

Ставки по постоянно доступным и двусторонним операциям, а также предельные уровни ставок по операциям на открытом рынке и ставки по иностранной валюте по операциям на открытом рынке устанавливаются Комитетом по монетарной политике Национального банка по предложениям Главного управления монетарных операций (в части ставок по белорусским рублям) и Главного управления международных операций (в части ставок по иностранной валюте). Процентные ставки вводятся в действие распоряжением заместителя Председателя Правления Национального банка, курирующего деятельность соответствующего главного управления.

Цели, принципы процентной политики и прогнозные параметры по основным процентным ставкам денежного рынка определяются в основных направлениях денежно-кредитной политики Республики Беларусь на очередной год.

Ключевыми факторами при проведении процентной политики являются:

- фактический и прогнозируемый уровень инфляции;

- ситуация на внутреннем валютном рынке;

- состояние торгового, платежного баланса и уровень золотовалютных резервов государства;

- ситуация на кредитном и депозитном рынках;

- динамика обменных курсов белорусского рубля к иностранным валютам;

- мировые тенденции на финансовых рынках с учетом возможных последствий для национальной экономики и финансовой сферы.

Процентная политика в 2015 году будет носить антиинфляционную направленность. Для этого процентные ставки будут поддерживаться положительными в реальном выражении, а также будет обеспечиваться превышение доходности сбережений в белорусских рублях над валютными сбережениями.

4. Кредитный и депозитный постоянно действующий механизм рефинансирования, их определяющая роль в формировании процентной политики центрального банка

Механизм рефинансирования - совокупность принципов, методов и инструментов монетарного регулирования, при помощи которых центральный банк воздействует на стоимость и объем кредита в экономике.

Постоянно действующие механизмы рефинансирования (или постоянно доступные инструменты) позволяют банкам по мере возникновения необходимости получать автоматический доступ к ликвидности центрального банка без согласия и инициативы последнего.

Данные механизмы исполняют роль предохранительного клапана, который страхует банковскую систему от кризисных ситуаций, которые могут возникать как при недостатке, так и избытке ликвидности. При этом в транзитивных экономиках более активное применение постоянно действующих механизмов снижает потребность в дополнительном регулировании со стороны центрального банка с использованием других инструментов.

Постоянно доступные инструменты относятся к активным и пассивным операциям и поэтому разделяются на постоянно действующие механизмы рефинансирования и постоянные депозитные механизмы.

v Постоянный механизм рефинансирования (кредитный) означает получение кредитными учреждениями от центрального банка краткосрочных кредитов, которые могут выдаваться банкам под залог ценных бумаг, а также их переучет.

В качестве двух основных типов постоянного рефинансирования выделяют:

1. механизм кредитора последней инстанции;

2. дисконтный механизм.

Механизм кредитора последней инстанции предназначен для компенсации краткосрочной нехватки ликвидности у банков, что позволяет стабилизировать процентные ставки на межбанковском рынке. К основным инструментам данного механизма относятся ломбардный кредит, овердрафт и овернайт.

Ломбардные кредиты предоставляются по заявлениям банка для покрытия краткосрочной нехватки ликвидности под залог ценных бумаг. При этом процентная ставка устанавливается на штрафном уровне с превышением ставок по ломбардным кредитным аукционам или двусторонним кредитным сделкам на открытом рынке и таким образом ограничивает верхний предел процентных ставок денежного рынка.

Овердрафт используется для завершения расчетов текущего дня и аналогичен ломбардному кредиту со сроком погашения один день, но с более низкой процентной ставкой. Получение данного кредита происходит по сути автоматически без длительного оформления в конце рабочего дня под залог ценных бумаг, которые необходимо заранее задепонировать в центральном банке.

Кредит овернайт предоставляется банку на срок, предусматривающий в качестве даты погашения кредита и уплаты процентов по нему на следующий рабочий день за днем выдачи кредита. Данный кредит предназначен для обеспечения бесперебойности расчетов.

Дисконтный механизм предназначен для кредитования банков в пределах установленных лимитов при наличии залогового обеспечения по ставкам, которые ниже рыночных или приближаются к последним.

v Постоянный депозитный механизм предоставляет возможность банкам при необходимости депонировать в центральном банке избыточную ликвидность, гарантируя таким образом её отток из системы. При этом процентная ставка поддерживается ниже рыночной в отличие от операций на открытых рынках. В последнем случае ставка по депозитам превышает рыночную, обеспечивая требуемый центральному банку отток ликвидности.

Отсутствие лимитов по переводу избыточной ликвидности в депозиты центрального банка обеспечивает поддержание нижнего предела ставок депозитного и денежного рынка.

Принципы использования постоянных механизмов регулирования ликвидности:

1. Относительно ограниченный доступ банков к постоянным механизмам рефинансирования в стабильных условиях, достигаемый путём установления штрафной ставки или через индивидуальные лимиты по кредитным инструментам, по которым процентная ставка ниже рыночной.

2. Данный механизм не должен сдерживать развитие денежного рынка посредством установления чрезмерно широкого или узкого коридора процентных ставок.

3. В качестве залогового обеспечения следует использовать достаточно надёжные активы, отвечающие определенным требованиям в части сроков их погашения, своевременного депонирования в центральном банке, стабильности эмитента.

Методы использования постоянных механизмов регулирования ликвидности:

- метод коридора включает использование ломбардного кредита (верхний предел ставок денежного рынка) и дисконтного или депозитного механизма (нижний предел ставок кредитного или денежного рынка соответственно);

- метод нижнего предела предполагает использование постоянно действующих механизмов только в качестве нижней границы процентных ставок (дисконтный и (или) депозитный инструменты);

- метод верхнего предела предусматривает использование только ломбардного кредита в качестве постоянно действующего механизма.

5. Сущность политики минимальных резервных требований, ее генезис, цели и функции

Резервные требования представляют собой процентную долю обязательств (или их производной), которую банки обязаны хранить в качестве резервов в центральном банке.

Цель политики обязательных резервов состоит в усилении зависимости коммерческих банков от рефинансирования со стороны Центрального банка и ужесточении тем самым контроля за их ликвидностью.

v Генезис:

Минимальные резервные требования как метод денежного регулирования впервые были введены в США в 1913 г. при создании Федеральной резервной системы (ФРС), что объясняется простотой внедрения и контроля на начальных этапах развития банковской системы (не только США, но и других государств). В настоящее время этот метод получил значительное распространение, что связано, во-первых, с удобством маневрирования, поскольку допускается возможность сужения или расширения воздействия на объект регулирования, во-вторых, относительной мягкостью воздействия на денежное обращение, определяемой близостью к косвенным методам регулирования.

Первоначально минимальные резервные требования использовались для поддержания пропорций между привлеченными и собственными средствами. В отдельных государствах (ФРГ, Японии, Испании) резервные требования рассматривались, в первую очередь, как метод воздействия на ликвидность банковской системы. В настоящее время прослеживается тенденция использовать резервные требования как метод, позволяющий решать стратегические денежно-кредитные задачи и создавать условия для использования более тонких инструментов регулирования денежного обращения.

Если первоначально резервированию отводилась роль одного из пруденциальных инструментов, дополнительно поддерживающих ликвидность банков при снятии депозитов, то в дальнейшем резервные требования превратились в важнейший инструмент денежно-кредитной политики.

Через установление минимальных резервных требований центральные банки воздействуют на банковский и денежный мультипликаторы и в конечном счете на кредитные ресурсы и ликвидность банковской системы.

К основным функциям, выполняющим минимальными резервными требованиями, относят:

ь монетарного контроля, реализуемого как через прямое регулирование предложения денег в экономике, так и регулирование банковского мультипликатора;

ь управления банковской ликвидностью посредством изменения нормативов обязательных резервов, предопределяющим спрос банков на заемные ресурсы центрального банка;

ь буфера процентной ставки в случае наличия законодательного разрешения на использование части депонированных на специальных счетах средств в ежедневных расчетах;

ь «эмиссионного» дохода, поскольку депонированные денежные средства по обязательному резервированию на счетах центрального банка могут использоваться последним при проведении операций по рефинансированию;

ь квазиналоговая, которая косвенно способствует перераспределению доходов между банками и центральным банком, поскольку на резервы не начисляются проценты (или начисляются не в полном объёме), что является дополнительным налогообложением банков.

Для сокращения негативного влияния резервных требований на функционирование банков целесообразно:

Ш поддерживать их на минимально необходимом уровне, позволяющем осуществлять эффективное денежно-кредитное регулирование;

Ш не применять их к межбанковским депозитам в целях избежания двойного налогообложения банков (при привлечении депозитов и депонировании денежных средств в других банках) и стимулирования развития межбанковского рынка;

Ш равномерно их распространять на все банки и виды депозитов в целях создания одинаковых условий и упрощения денежно-кредитное регулирования;

Ш исключение государственных ценных бумаг при определении обязательных резервных требований с целью повышения эффективности операций на открытом рынке и стимулирования развития ликвидного вторичного рынка данных ценных бумаг.

Использование обязательного резервирования имеет двойственный характер:

· является связующим звеном между совокупными банковскими резервами и более широкими денежными агрегатами, благодаря чему оказывает непосредственное воздействие на наращивание или сокращение кредитных ресурсов, находящихся в распоряжении банковской системы;

· служит для регулирования общей ликвидности банковской системы.

Минимальные обязательные резервы характеризуются пятью основными элементами:

Ш ставка отчислений -- устанавливаемое процентное отчисление части привлеченных средств по правилам, установленным центральным банком;

Ш период начисления -- временной интервал, за который рассчитывается величина остатков по балансовым счетам, подлежащих обязательному резервированию согласно определенной методике;

Ш период депонирования -- время (в днях), в течение которого банковские и небанковские кредитно-финансовые институты, формирующие фонд обязательных резервов, должны создать и поддерживать расчетную величину резервных требований на счетах в центральном банке;

Ш форма хранения -- качество и вид активов, которые формируют минимальные обязательные резервы. Как правило, в качестве резервов используют следующие активы: счета и депозиты в центральном банке; государственные ценные бумаги и корпоративные обеспеченные облигации; наличные денежные средства и высоколиквидные активы; для валютных пассивов -- депозиты в иностранной валюте за рубежом;

Ш период использования -- временной интервал, в течение которого финансово-кредитные институты могут использовать часть депонированных обязательных резервов в текущих расчетах.

6. Механизм резервирования, применяемый в Республике Беларусь. Период расчета, регулирования и поддержания, правило усреднения. Нормативы резервных требований

В настоящее время в Республике Беларусь механизм резервирования основывается на формировании банками фонда обязательных резервов, размещаемого в Национальном банке Республики Беларусь. Обязательные резервы (резервные требования) являются одним из основных инструментов регулирования денежной массы в обращении, ликвидности банковской системы и сглаживания колебаний процентных ставок на денежном рынке.

Фонд обязательных резервов формируется за счет части привлеченных банками денежных средств, отражаемых на счетах (по учету фонда обязательных резервов и корреспондентском счете банка), открытых на балансе Национального банка для выполнения резервных требований.

Резервные требования представляют минимальный объем денежных средств, поддерживаемых банками в фонде обязательных резервов для выполнения резервных требований, определенных в соответствующих нормативных правовых актах Национального банка. Таким образом, к резервным требованиям относятся денежные средства, которые банки обязаны хранить в Национальном банке, в то время как фактически размещенные в Национальном банке денежные средства образуют фонд обязательных резервов.

Формирование фонда обязательных резервов осуществляется в соответствии с Инструкцией Национального банка «О порядке формирования банками и небанковскими кредитно-финансовыми организациями фонда обязательных резервов, размещаемого в Национальном банке Республики Беларусь».

Объем резервных требований (РТ), подлежащий депонированию банками в Национальном банке, рассчитывается по формуле:

,

где БР - база резервирования, определяемая на основе привлеченных банками денежных средств, от которых формируются резервные требования;

Н - норматив обязательных резервов (в процентах).

Норматив обязательных резервов - коэффициент (в процентах), применяемый к базе резервирования для расчета резервных требований.

В случае применения дифференцированных нормативов обязательных резервов для отдельных составляющих базы резервирования, резервные требования рассчитываются по каждой составляющей, а затем суммируются.

База резервирования определяется по формуле средней хронологической:

,

где ПС₁, ПС₈, ПС₁₅, ПС₂₂ и ПС_1с - объемы привлеченных средств на начало 1-го, 8-го, 15-го, 22-го числа месяца и 1-го числа следующего месяца. При этом привлеченные средства в иностранной валюте рассчитываются в эквиваленте белорусских рублей по официальному курсу Национального банка. Также банк может осуществлять расчет базы резервирования ежедневно.

Расчетный период - это период, за который рассчитывается база резервирования и размер резервных требований. В течение периода выполнения резервных требований банки обязаны поддерживать в фонде обязательных резервов установленный объем денежных средств.

Расчетный период устанавливается с 1-го числа предыдущего по 1-е число следующего месяца. Период выполнения резервных требований привязан к дням недели, а не к числам месяца. Он начинается в среду, максимально приближенную к 15-му числу месяца, а заканчивается во вторник с продолжительностью 4 или 5 недель. Выбор середины недели (среды) для начала периода выполнения резервных требований объясняется проведением Национальный банком по средам основных операций регулирования текущей ликвидности банков. Синхронизация данных процедур по времени создает необходимые условия для более адекватного прогнозирования банками ликвидности.

Резервные требования включают в себя фиксированную и усредняемую части. Банки поддерживают фиксированную часть резервных требований на счете по учету фонда обязательных резервов, а усредняемую часть - на корреспондентском счете в Национальном банке. Фиксированная часть резервных требований - объем средств, который банки обязаны поддерживать на счете по учету фонда обязательных резервов на конец первого рабочего дня и в течение последующих календарных дней периода выполнения резервных требований. В настоящее время норматив фиксированной части резервных требований составляет 10%, усредняемой части - 90%.

Правило усреднения заключается в том, что на конец каждого календарного дня периода выполнения резервных требований банки обязаны обеспечить остатки средств на корреспондентском счете в Национальном банке на таком уровне, чтобы их среднеарифметическая величина, рассчитанная за весь период выполнения резервных требований, была не ниже величины усредняемой части резервных требований, рассчитанной для этого периода. Поэтому в каждый конкретный момент времени величина фонда обязательных резервов может быть как меньше, так и больше величины резервных требований.

7. Политика операций на открытом рынке, ее цели, характеристика, виды операций. Функции и механизм операций на открытом рынке

Операции на открытом рынке являются основными как с точки зрения оперативного управления денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и ликвидности банков), так и с позиций долгосрочной денежно-кредитной политики. Их основной отличительной чертой является инициатива, идущая от центрального банка (или его обязательное согласие на проведение той или иной операции).

Операции на открытом рынке (ООР) являются весьма гибким инструментом денежно-кредитной политики, так как они проводятся на добровольной, а не на принудительной основе, и могут осуществляться с любой регулярностью и любым видом активов. Эти операции сначала изменяют банковские резервы, а затем воздействуют на предложение кредита и экономику в целом. По этой причине в практике денежно-кредитного регулирования операции на открытом рынке считаются эффективным средством управления денежным предложением и ликвидностью банковского сектора. Кроме того, они являются действенным средством поощрения конкуренции в финансовой системе.

По цели операции на открытом рынке делятся следующим образом:

- корректирующие (защитные) операции, призванные компенсировать краткосрочные нежелательные изменения в структуре банковских резервов;

- структурные операции, ставящие своей целью долговременное качественное воздействие на денежно-кредитную сферу (изменение качественных денежно-кредитных условий, таких как обменный курс национальной денежной единицы и пр.)

ООР могут проводиться на заранее объявленных торговых сессиях (в том числе, аукционах) или в любое время и в любом объёме по усмотрению центрального банка. Исходя из частоты проведения, различают следующие виды операций на открытом рынке:

- регулярные плановые операции, о проведении которых центральный банк объявляет заранее (аукцион по продаже кредитов, депозитов и пр.);

- нерегулярные операции, используемые центральным банком по мере возникающей необходимости, например, в ответ на неожиданные краткосрочные нарушения экономического равновесия (поэтому не могут планироваться заранее). Они делятся на нерегулярные плановые (дата заранее неизвестна) и двусторонние операции, о которых не сообщается прочим банкам ни до, ни после их проведения.

С точки зрения тактики управления банковскими резервами операции на открытом рынке могут проводиться одним из двух способов: - активный (фиксация объема резервов и свободное определение цены ресурсов (т.е. процентной ставки)) и пассивный: (фиксация процентной ставки при варьировании объема резервов). Страны с хорошо развитыми денежными рынками обычно используют пассивный подход, хотя в прошлом существовали и исключения. Пассивный подход в настоящее время становится также нормой для возникающих рынков, которые достигли некоторого уровня развития.

ОРР могут проводиться различными методами:

1. Операции центрального банка с ценными бумагами - операции по покупке или продаже центральным банком ценных бумаг с целью увеличения или сокращения объемов резервов, находящихся в распоряжении банков. Эти операции осуществляются центральным банком по собственной инициативе и за свой счёт. Для оживления экономики центральный банк увеличивает спрос на ценные бумаги, в результате чего деньги поступают в экономику. И, наоборот, центральный банк выступает на рынке на стороне предложения ценных бумаг для уменьшения резервов банков и снижения возможности прироста денежной массы.

2. Операции на кредитно-депозитном рынке - центральный банк целенаправленно может снижать объем денежных ресурсов банков путем приема избыточной ликвидности в депозиты посредством проведения депозитных аукционов. Увеличение ликвидности, напротив, предполагает выдачу центральным банком кредитов банкам под залог ценных бумаг в ходе проведения кредитных аукционов.

3. Операции с иностранной валютой - проводятся как с целью стерилизации избыточной денежной массы, так и с целью увеличения предложения ликвидности. Специфика данных операций состоит в том, что активность их применения в практике денежно-кредитного регулирования (в частности, как средства связывания избыточной денежной массы) зависит от наличия у центрального банка достаточного объёма иностранных резервов.

В Республике Беларусь операции на открытом рынке проводятся Национальным банком Республики Беларусь в рамках регулирования текущей ликвидности банковской системы и включают основные операции и дополнительные операции на открытом рынке.

Основные операции на открытом рынке играют главную роль в регулировании текущей ликвидности и в достижении операционной цели.

Основные операции на открытом рынке обладают следующими характеристиками:

- проводятся на аукционной основе;

- процентная ставка является ориентиром для ставки МБК и определяется Национальным банком непосредственно в ходе аукционных торгов или накануне проведения операций (в зависимости от формы проведения аукциона);

- осуществляются в соответствии с графиком основных операций Национального банка Республики Беларусь на открытом рынке.

Аукционы Национального банка могут проводиться в двух формах:

- аукционы процентных ставок;

- аукционы по объявленной процентной ставке.

В первом случае процентная ставка определяется непосредственно в ходе аукциона с учетом заявленных банками процентных ставок, во втором - устанавливается до начала аукциона.

Основные операции на открытом рынке в Республике Беларусь могут иметь следующие формы:

- ломбардный кредит на аукционной основе;

- покупка ценных бумаг на условиях РЕПО;

- продажа ценных бумаг на условиях РЕПО;

- аукционные сделки СВОП;

- депозиты на аукционной основе;

- эмиссия краткосрочных облигаций Национального банка.

Дополнительные операции на открытом рынке предназначены для сглаживания непрогнозируемых колебаний текущей ликвидности. Они обладают характеристиками, аналогичными основным операциям, с учетом перечисленных ниже особенностей:

- дата и сроки проведения дополнительных операций устанавливаются Национальным банком исходя из конкретной ситуации с текущей ликвидностью;

- дополнительные операции осуществляются на аукционной основе или посредством доразмещения ценных бумаг Национального банка.

Срок по дополнительным операциям регулирования текущей ликвидности не превышает, как правило, трех месяцев.

Для регулирования текущей ликвидности используются такие операции, как ломбардный кредит на аукционной основе и аукцион своп.

Механизм действия операций на открытом рынке:

ь Для увеличения денежной массы: > центральный банк покупает ценные бумаги у иных банков > увеличивается величина минимальных резервов > уменьшается стоимость кредитных ресурсов > расширяются кредитные вложения в экономику;

ь Для снижения денежной массы > центральный банк продает ценные бумаги иным банкам > увеличивается величина минимальных резервов > повышается стоимость кредитных ресурсов > снижаются кредитные сложения в экономику.

Таким образом, регулируя спрос и предложение на ценные бумаги, центральный банк влияет не только на величину резервов иных банков, их кредитоспособность, но и на совокупный объем денежной массы.



8. Операции Национального банка Республики Беларусь с ценными бумагами

Согласно Банковскому кодексу РБ Национальный банк при осуществлении денежно-кредитного регулирования выпускает (эмитирует) ценные бумаги, устанавливает технические требования к их изготовлению, а также осуществляет операции с ценными бумагами.

Национальный банк оказывает посреднические услуги в качестве финансового агента Правительства Республики Беларусь на рынке государственных ценных бумаг, участвует в их обращении.

Операции Национального банка с ценными бумагами подразделяются на две группы:

1) операции Национального банка с государственными ценными бумагами;

2) операции Национального банка с ценными бумагами собственной эмиссии.

Национальный банк может приобретать и продавать государственные ценные бумаги на вторичном рынке. Вторичное обращение государственных ценных бумаг осуществляется через электронную торговую систему Белорусской валютно-фондовой биржи. В торгах облигациями могут участвовать лишь юридические лица - профессиональные участники рынка ценных бумаг, получившие статус участника торгов. Вторичными инвесторами могут являться юридические лица, в том числе иностранные. Торги проводятся ежедневно.

С государственными ценными бумагами могут заключаться два вида сделок:

1) сделки РЕПО;

2) сделки «до погашения» (сделки покупки и сделки продажи).

В отличие от сделок «до погашения», участниками которых являются любые юридические лица, получившие соответствующий статус, сделки РЕПО заключаются лишь между банками, а также между банками и Национальным банком.

Национальный банк осуществляет операции с ценными бумагами, включенными в ломбардный список ценных бумаг, принимаемых Национальным банком в качестве обеспечения ломбардных и других кредитов.

К ценным бумагам, включенным в ломбардный список ценных бумаг, относятся:

1. Государственные облигации РБ, номинированные в белорусских рублях.

2. Государственные облигации РБ, номинированные в свободно конвертируемой валюте.

3. Облигации НБ РБ, выпущенные для юридических лиц, номинированные в белорусских рублях.

4. Облигации местных исполнительных и распорядительных органов областного территориального уровня, номинированные в белорусских рублях, с обеспечением.

5. Облигации местных исполнительных и распорядительных органов областного территориального уровня, номинированные в белорусских рублях, без обеспечения.

6. Облигации местных исполнительных и распорядительных органов базового территориального уровня, номинированные в белорусских рублях, с обеспечением.

7. Облигации банков, выпущенные в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь «О выпуске банками облигаций» (Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2006 г., № 142, 1/7862).

8. Облигации местных исполнительных и распорядительных органов базового территориального уровня, номинированные в белорусских рублях, без обеспечения.

9. Облигации банков, выпущенные в соответствии с подпунктом 1.8 пункта 1 Указа Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг», номинированные в белорусских рублях.

10. Биржевые облигации банков, выпущенные в соответствии с подпунктом 1.10 пункта 1 Указа Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. № 277, номинированные в белорусских рублях.

Помимо операций с государственными ценными бумагами, Национальный банк осуществляет выпуск и операции с собственными ценными бумагами.

Краткосрочные облигации реализуются Национальным банком иным банкам - первичным инвесторам на аукционной основе или путем доразмещения либо без проведения аукциона юридическим лицам, в том числе центральным и другим банкам, а также кредитно-финансовым организациям иностранных государств. Первичными инвесторами облигаций могут выступать лишь банки Республики Беларусь, созданные в соответствии с законодательством, получившие согласие Национального банка на осуществление операций с ценными бумагами, имеющие специальное разрешение (лицензию) на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам (составляющие работы и услуги: брокерская, дилерская деятельность).

При первичном размещении облигации продаются на дисконтной основе (по стоимости ниже номинальной) по ценам, предлагаемым первичными инвесторами, но не ниже цен, установленных Национальным банком. Приобретение физическими лицами облигаций при первичном размещении и операции на вторичном рынке осуществляются через банки, являющиеся первичными инвесторами, на основании заключенного договора и при условии наличия счета «депо» физического лица в уполномоченном депозитарии.

Аналогичный порядок размещения установлен Национальным банком и в отношении индексируемых облигаций. Индексируемые облигации - это купонные облигации, выпускаемые Национальным банком в целях реализации денежно-кредитной политики, номинальная стоимость которых может изменяться на величину относительного показателя (индекса), устанавливаемого Национальным банком. Номинальная стоимость индексируемых облигаций выражается в белорусских рублях. При этом базой индексации номинальной стоимости может быть курс, установленный Национальным банком по отношению к соответствующей иностранной валюте, выбираемого Национальным банком вида иностранной валюты или индекс потребительских цен за месяц в процентах к предыдущему месяцу, рассчитываемый Национальным статистическим комитетом Республики Беларусь. В отличие от краткосрочных облигаций, приобретать которые могут и физические лица, собственниками индексируемых облигаций могут являться только юридические лица (резиденты и нерезиденты Республики Беларусь).

Национальный банк вправе осуществлять выпуск собственных облигаций с купонным доходом (номинируются в СКВ). Облигации являются именными ценными бумагами, выпускаются в бездокументарной форме, т.е. в виде записей на счетах.

Операции с ценными бумагами проводятся Национальным банком на открытом рынке также с целью регулирования ликвидности. Операции на открытом рынке с ценными бумагами делятся на операции основные и дополнительные (для сглаживания непрогнозируемых колебаний текущей ликвидности).

Ставки по операциям поддержки текущей ликвидности устанавливаются на уровне не ниже ставки рефинансирования и не выше ставок по постоянно доступным операциям поддержки текущей ликвидности.

Ставки по операциям изъятия текущей ликвидности устанавливаются на уровне не выше ставки рефинансирования и не ниже ставок по постоянно доступным операциям изъятия текущей ликвидности.

Операции с ценными бумагами на открытом рынке проводятся Национальным банком на аукционной основе: аукцион по объявленной процентной ставке и аукцион процентных ставок. При аукционе по объявленной процентной ставке ставка объявляется до начала аукциона Национальным банком. При аукционе процентных ставок применяется «Американский» способ и «Голландский» способ.

9. Особенности предоставления Национальным банком Республики Беларусь ломбардных кредитов

Под ломбардными кредитами понимают кредиты, выдаваемым центральным банком под залог, в качестве которого обычно выступают коммерческие и государственные ценные бумаги, отвечающие определённым требованиям центрального банка.

Кредиты, обеспеченные залогом ценных бумаг, предоставляются банкам на условиях срочности, возвратности и платности в соответствии с заключенным с банком генеральным кредитным договором. В обеспечение кредитов передаются в залог ценные бумаги, включенные в ломбардный список ценных бумаг. Принимаемые в залог ценные бумаги должны отвечать следующим требованиям:

- включены в ломбардный список;

- принадлежат банку на праве собственности и не должны быть обременены другими обязательствами банка;

- срок до погашения ценных бумаг, принятых Национальным банком в обеспечение возврата кредита, должен быть не менее 6 рабочих дней после наступления срока погашения предоставляемого кредита.

Залог должен быть предоставлен банком в сумме, компенсирующей все требования Национального банка по предоставляемому кредиту. В состав требований включаются сумма основного долга по кредиту, проценты, а также расходы Национального банка (при их наличии) по обслуживанию этого кредита и реализации залога. Кредиты предоставляются при условии предварительного перевода банком со своего счета «ДЕПО» ценных бумаг, включенных в ломбардный список, в раздел «Блокировано Национальным банком». На данный момент времени к ценным бумагам, включенным в ломбардный список, относят ГКО, ГДО, облигации Национального банка для юридических лиц, облигации местных органов власти, облигации банков.

Кредиты предоставляются банку, если на момент их предоставления выполняются следующие условия:

- банк заключил с Национальным банком генеральный кредитный договор;

- банк имеет достаточное обеспечение по кредиту;

- банк не имеет своевременно не исполненных обязательств по ранее предоставленным кредитам, а также сделкам СВОП.

Днем предоставления кредита считается день зачисления суммы кредита на корреспондентский счет банка в Национальном банке. При наличии достаточного обеспечения и соблюдении установленных условий банк может получить несколько кредитов в один день, в том числе получить несколько ломбардных кредитов на различные либо одинаковые сроки и несколько кредитов овернайт.

Следует отметить, что ломбардные кредиты являются основной формой кредитования банковской системы и используются как в рамках операций на открытом рынке, так и в системе постоянно действующих механизмов регулирования ликвидности банковской системы.

В рамках системы постоянно действующих механизмов поддержки ликвидности банковского сектора выделяют следующие кредиты, обеспеченные залогом ценных бумаг, включенных в ломбардный список:

· Кредит овернайт предоставляется банку на срок, предусматривающий в качестве даты погашения кредита и уплаты процентов по нему следующий рабочий день за днем выдачи кредита. Данный кредит предназначен для обеспечения бесперебойности расчетов. Процентная ставка по кредиту овернайт устанавливается комитетом по монетарной политике. Предоставление банкам кредитов овернайт может осуществляться в пределах индивидуальных лимитов, устанавливаемых комитетом по монетарной политике, как правило, не реже одного раза в квартал по каждому банку в отдельности. В случае отсутствия (отмены) указанных лимитов остаток задолженности по кредиту овернайт ограничивается только стоимостью заложенных ценных бумаг, скорректированной на соответствующий коэффициент обеспечения обязательств. На данный момент времени лимиты по кредитам овернайт не применяются.

· Ломбардные кредиты по фиксированной ставке предоставляется по заявлению банка в любой рабочий день по фиксированной ставке ломбардного кредита при наличии согласия Национального банка. Срок кредита определяется в заявлении банка и соответствующем извещении. Фиксированная процентная ставка по ломбардному кредиту устанавливается комитетом по монетарной политике. Заявление банка на получение ломбардного кредита по фиксированной ставке может быть удовлетворено Национальным банком как полностью, так и частично. Решение о частичном удовлетворении указанного заявления либо об отказе банку в предоставлении ломбардного кредита Национальный банк не мотивирует. На данный момент времени Национальным банком Республики Беларусь ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке предоставляются в рамках проведения двусторонних операций сроком на 1 день.