Денежно-кредитная политика ЦБ

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦБ



Содержание

Введение

1. Теоретические основы денежно-кредитной политики

1.1 Понятие, цели и формы денежно-кредитной политики

1.2 Характеристика основных инструментов и методов денежно-кредитного регулирования

1.3 Сущность и функции Центрального Банка РФ

2. Анализ кредитно-денежной политики Центрального Банка в 2011 году

2.1 Политика рефинансирования

2.2 Регулирование банковских резервов

2.3 Валютная политика

3. Цели и инструменты кредитно-денежной политики в 2012-2013 годах

3.1 Направление денежно-кредитной политики

3.2 Инструменты денежно-кредитной политики и их использование

Заключение



Введение

Актуальность данной работы вызвана тем, что денежно-кредитная политика - это одна из основных политик государства, направленная на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции, обеспечение занятости и выравнивание платежного баланса, которая служит важнейшим инструментом целенаправленного вмешательства государства в экономику страны. В настоящее время деятельность Центрального банка России приобретает огромное значение, поскольку от его эффективного функционирования и правильно выбранных методов, посредством которых он осуществляет свою деятельность, зависит стабильность и дальнейший рост экономического потенциала страны, отдельных секторов экономики, а также укрепление позиций на международном рынке.

Денежно-кредитная политика - чрезвычайно мощный инструмент. С ее помощью можно выйти из кризиса, но и не исключен другой результат - усугубление сложившихся в экономике негативных тенденций. Лишь очень взвешенные решения, принимаемые на высшем уровне после серьезного анализа ситуации, рассмотрения альтернативных путей воздействия денежно-кредитной политики на экономику государства, дадут положительные результаты.

В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный эмиссионный банк государства. Без верной денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком, экономика не может эффективно функционировать.

Целью данной работы является исследование теоретических аспектов денежно-кредитной политики Центрального Банка и анализ их практического применения.

Поставленная цель определяет следующие задачи курсовой работы:

- рассмотреть теоретические аспекты денежно-кредитной политики, определить цели и формы;

- показать основные инструменты и методы денежно-кредитной политики;

- проанализировать итоги денежно-кредитной политики за 2011 год.

Теоретической основой работы являются труды отечественных специалистов в области денежно-кредитной политики ЦБ.

Информационной базой послужили официальные данные Центрального Банка России, Федеральной службы государственной статистики, банковское законодательство, сайт ЦБ РФ, РБК, периодические печатные издания.

Курсовая работа состоит из трех глав. В первой главе рассматриваются теоретические аспекты денежно-кредитной политики, определяются цели и формы денежно-кредитной политики.

Во второй главе проводится анализ денежно-кредитной политики за 2011 год.

Третья глава посвящена целям и инструментам денежно-кредитной политики в 2012-2013 годах.



1. Теоретические основы денежно-кредитной политики

1.1 Понятие, цели и формы денежно-кредитной политики

Под денежно-кредитной политикой государства понимается совокупность мер экономического регулирования денежного обращения и кредита, направленных на обеспечение устойчивого экономического роста путем воздействия на уровень и динамику инфляции, инвестиционную активность и другие важнейшие макроэкономические процессы.

Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства (стабильного роста), занятости и уровня цен.

Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении уровня производства, приближенного к полной занятости, и стабильности цен.

Разработка денежно-кредитной политики Банком России проводится в соответствии со ст. 45 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».

Банк России ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственную думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Предварительно проект представляется Президенту и Правительству России.

Государственная дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и выносит соответствующее решение не позднее принятия Государственной думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год. Тем самым достигается единство целей проведения денежно-кредитной и финансовой политики.

Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. При этом, центральный банк главный, но не единственный орган регулирования. Существует целый комплекс регулирующих органов. Осуществляя кредитное регулирование, государство преследует следующие цели: воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, оно, таким образом, достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, поддержки национальных экспортеров на внешнем рынке. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом. Например, недостаток у предприятий свободных денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок, внутренних инвестиций и т. д.

С другой стороны, избыточная денежная масса имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране. Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором случае - на ее сокращение, переходу к политике «дорогих денег».

С помощью кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли народного хозяйства.

Кредитная политика реализуется косвенными и прямыми методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что центральный банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты кредитования экономики (т. е., прямые количественные ограничения кредита). В условиях рыночной экономики в основе денежно-кредитной политики центрального банка лежит принцип "компенсационного регулирования". Принцип компенсационного регулирования включает сочетание двух комплексов мероприятий:

1. политики денежно-кредитной рестрикции (ограничения кредитных операций путем повышения уровня процентных ставок, торможения темпов роста денежной массы в обращении);

2. политики денежно-кредитной экспансии (стимулирование кредитных операций через снижение нормы процента и увеличение денежной массы в обращении).

Политика денежно-кредитной рестрикции (политика «дорогих денег») применяется в условиях циклического оживления хозяйственной конъюнктуры. Политика денежно-кредитной экспансии (политика «дешевых денег») применяется в кризисной фазе цикла, в условиях падения производства и увеличения безработицы.

Она заключается в стимулировании кредитных операций банков, введении более льготных условий кредитования.

Основные цели денежно - кредитной политики государства меняются в зависимости от уровня социально-экономического развития, на котором находится это государство. Приоритет целей денежно-кредитной политики определяется состоянием государственных финансов, стабильностью экономики государства или ее отсутствием, наличием сбалансированности доходов и расходов государственного бюджета или его дисбалансом.

В общем случае, основными целями денежно-кредитной политики государства являются:

- регулирование экономической активности агентов экономических отношений;

- достижение уровня производства, характеризующегося минимальной безработицей;

- создание безинфляционной экономики.

К преимуществам денежно-кредитной политики следует отнести:

- быстроту и гибкость (предложение денег можно изменять без законодательных процедур);

- независимость от политического давления (существует закон о ЦБ, определяющий его функции и полномочия).

1.2 Характеристика основных инструментов и методов денежно-кредитного регулирования

В Федеральном законе от 10 июля 2002 года «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» приводятся основные следующие основные инструменты и методы денежно-кредитной политики Банка России:

1) процентные ставки по операциям Банка России;

2) нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);

3) операции на открытом рынке;

4) рефинансирование банков;

5) валютное регулирование;

6) установление ориентиров роста денежной массы;

7) прямые количественные ограничения;

8) эмиссия облигаций от своего имени.

Возможны два направления денежно-кредитного регулирования. Первое - стимулирование кредита и денежного предложения, т. е., кредитная экспансия, или политика «дешевых денег». Второе - сдерживание кредита и денежной эмиссии, т. е., кредитная рестрикция, или политика ”дорогих денег”. Классическими и главными инструментами проведения денежно-кредитной политики являются:

- дисконтная политика (изменение ставки рефинансирования);

- регулирование банковских резервов (изменение норм обязательных резервов);

- операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой, а также некоторые иные меры, носящие жесткий административный характер.

Операции центрального банка на открытом рынке оказывают прямое воздействие на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг. При жесткой рестрикционной политике, направленной на отток кредитных ресурсов с ссудного рынка, центральный банк снижает цену продажи или поднимает цену покупки, тем самым, соответственно, увеличивает или уменьшает ее отклонение от рыночного курса.

Если центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, он переводит деньги на их корреспондентские счета, и таким образом увеличиваются кредитные возможности банков.

Они начинают выдавать ссуды, которые в форме безналичных реальных денег входят в сферу денежного обращения, а при необходимости трансформируются в наличные деньги. Если центральный банк продает ценные бумаги, то коммерческие банки со своих корреспондентских счетов оплачивают такую покупку, тем самым сокращают свою кредитные возможности, связанные с эмиссией денег.

В Федеральном законе от 10 июля 2002 года «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в главе VII статья 39 приводятся следующая формулировка операций на открытом рынке: «Под операциями на открытом рынке понимаются купля-продажа Банком России казначейских векселей, государственных облигаций и прочих государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки». В развитых странах, имеющих высоколиквидный рынок государственных ценных бумаг, операции на открытом рынке являются основным инструментом денежно-кредитной политики. В развивающихся экономиках, в которых финансовый рынок недостаточно развит, эффективность подобных операций более ограничена.

Кроме рассмотренных выше традиционных денежно-кредитных инструментов в рамках денежно-кредитной политики могут также устанавливаться ориентиры роста денежной массы и осуществляться валютное регулирование. Под валютным регулированием понимается управление валютными потоками и внешними платежами, формирование валютного курса национальной денежной единицы.

На валютный курс оказывают множество факторов: состояние платежного баланса, экспорта и импорта, доля внешней торговли в ВВП, дефицит бюджета и источников его покрытия, экономическая и политическая ситуация и др. Реальный в данных конкретных условиях валютный курс может быть определен в результате свободных предложений по купле и продаже валюты на валютных биржах. Эффективной формой валютного регулирования ЦБ РФ является валютная интервенция.

Она заключается в том, что центральный банк вмешивается в операции на валютном рынке в целях воздействия на курс национальной валюты путем купли и продажи иностранной валюты. Для повышения курс национальной валюты ЦБ РФ центральный банк продает иностранную валюту, для снижения - скупает ее в обмен на национальную валюту.

Центральный банк проводит валютные интервенции для того, чтобы максимально приблизить курс национальной валюты у его покупательной способности и в то же время найти компромисс между интересами экспортеров и импортеров. В некотором занижении курса национальной валюты заинтересованы фирмы-экспортеры, они обеспечивают основную часть поступающей валютной выручки. В некотором завышении национальной валюты заинтересованы предприятия, получающие сырье, материалы, комплектующие детали из-за рубежа, а также отрасли промышленности, производящие продукцию, которая неконкурентоспособна по сравнению с иностранной.

Наряду с валютной интервенцией ЦБ РФ может предпринять ряд административных мер, позволяющих регулировать валютный курс в направлении, отвечающем укреплению денежного обращения и повышению эффективности межгосударственных экономических отношений.

Например, введение “валютного коридора” способствует регулируемости валютного курса. Нерегулируемая динамика валютного курса оказывает негативное влияние на развитие внутреннего денежного обращения, на финансовое положение предприятий, осуществляющих внешнеэкономическую деятельность, на финансовое положение банков.

ЦБ РФ придерживаются в основном системы плавающего обменного курса, ограничивая интервенцию на валютном рынке операциями по сглаживанию курсовых колебаний, адекватными кредитно-денежной программе. В целом эффективное использование инструментов денежно-кредитной политики определяется рядом факторов, из которых можно выделить следующие:

- Выбор промежуточной цели денежно-кредитной политики (таргетирование инфляции, денежное или валютное таргетирование), определяемый степенью либерализации экономики и независимости центрального банка, стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике. Кроме того, промежуточные цели денежно-кредитной политики тесно взаимосвязаны. Например, если в условиях свободно конвертируемой валюты центральный банк стремится к фиксации процентной ставки на определенном уровне, то в разработке мероприятий денежно-кредитной политики он должен будет принять устанавливаемый рынком курс национальной валют. И наоборот, при выборе цели денежно-кредитной политики, связанной с ограничениями по валютному курсу, он должен учитывать складывающийся уровень процентной ставки. Если же центральный банк ставит цель поддержания реальной процентной ставки на положительном уровне для стимулирования инвестиций, то он должен одновременно проводить политику таргетирования инфляции и т. п.;

- Выбор концепции денежно-кредитной политики: политика кредитной экспансии, или «дешевых» денег, либо политика кредитной рестрикции, или «дорогих» денег. Выбор правильной концепции весьма затруднен. С одной стороны, в стране могут действовать инфляционные факторы, требующие сокращения денежной массы, что предполагает использование кредитной рестрикции, но с другой стороны, экономике необходимы инвестиции, для чего нужно проводить политику кредитной экспансии. Поэтому денежно-кредитное регулирование должно сочетаться с гибкой бюджетной и налоговой политикой;

- Уровень функциональной независимости центрального банка. Функциональная независимость предполагает самостоятельность центрального банка в выборе инструментов проведения денежно-кредитной политики. Функциональная независимость проявляется также в том, что центральный банк не обязан автоматически выдавать денежные средства правительству для финансирования государственных расходов и оказывать ему предпочтение в предоставлении кредитов. Кроме того, для функциональной независимости имеет значение характер применяемых инструментов денежно-кредитной политики и осуществляемого им контроля за кредитной системой, а именно: применение преимущественно рыночных или административных методов контроля;

- Будет ли центральный банк жестко следовать выработанным установкам денежно-кредитной политики (денежной программе) или станет их менять в зависимости от складывающихся тенденций развития экономики, т. е., будет проводить дискреционную денежно-кредитную политику, предполагающую свободу действий, денежно-кредитная политика должна иметь стратегию и тактику, но допускать реакцию центрального банка на временные изменения экономической конъюнктуры. Жесткое следование установленным ориентирам денежно-кредитной политики, например прироста денежной массы, при изменении в течение года спроса на деньги может привести к нежелательными инфляционным последствиям или к ограничениям совокупного спроса. А это, в свою очередь, снижает доверие к действиям центрального банка;

- Как учитываются временные лаги денежно-кредитной политики, поскольку относительная непредсказуемость денежно-кредитной политики связана именно с проблемами временных лагов;

- Какие методы денежно-кредитной политики будут применяться;

- Чрезвычайно важное значение для эффективного осуществления денежно-кредитной политики имеет стабильность банковской системы. Банковский сектор является тем каналом, через который передаются импульсы денежно-кредитного регулирования всей экономике. Центральный банк регулирует экономику не прямо, а через денежно-кредитную систему. Воздействуя на кредитные институты, он создает определенные условия для их функционирования. Следовательно, регулирование центральным банком деятельности коммерческих банков можно рассматривать также как одно из направлений денежно-кредитного регулирования экономики со стороны центрального банка.

1.3 Сущность и функции Центрального Банка РФ

Центральный Банк РФ (Банк России) - государственное кредитное учреждение, наделенное правом выпуска банкнот, регулирования денежного обращения, кредита и валютного курса, хранения официального золотовалютного резерва.

Центральный Банк РФ наделяется также правом выпуска денег и государственных ценных бумаг, устанавливает нормативную величину кредитного спроса, хранит денежные резервы коммерческих банков и предоставляет им кредиты, является кассовым центром. Основная его задача - это проведение государственной политики в области эмиссии, кредита, денежного обращения.

Статус, задачи, функции, полномочия и принципы организации и деятельности Банка России как публично-правовой организации законодательно определяются Конституцией Российской Федерации, Федеральным законом «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» и другими федеральными законами.

Согласно Конституции Российской Федерации главной задачей Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля. Основными целями деятельности Банка России являются:

- укрепление покупательной способности и курса рубля по отношению к иностранным валютам;

- развитие и укрепление банковской системы России;

- обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования системы расчетов.

Реализация этих целей осуществляется Банком России независимо от органов государственной власти. Получение прибыли не входит в цели деятельности Банка России.

Принцип независимости - ключевой элемент статуса Центрального Банка Российской Федерации - проявляется, прежде всего, в том, что Банк России не входит в структуру федеральных органов государственной власти и выступает как особый институт, обладающий исключительным правом денежной эмиссии и организации денежного обращения. Банк России является юридическим лицом и выступает как субъект публичного права. Уставный капитал и иное имущество Банка России являются федеральной собственностью. Полномочия по владению, пользованию и распоряжению имуществом Банка России осуществляются самим Банком России, изъятие и обременение обязательствами имущества Банка России без его согласия не допускаются. Финансовая независимость Центрального Банка Российской Федерации выражается также в том, что он осуществляет свои расходы за счет собственных доходов и не регистрируется в налоговых органах. Банк России подотчетен Государственной Думе Федерального Собрания Российской Федерации, которая назначает на должность и освобождает от должности Председателя Банка России (по представлению Президента Российской Федерации) и членов Совета директоров Банка России, а также назначает аудитора Банка России и утверждает годовой отчет Центрального банка Российской Федерации и аудиторское заключение.

Функции Банка России:

- во взаимодействии с Правительством Российской Федерации разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, направленную на защиту и обеспечение устойчивости рубля;

- монопольно осуществляет эмиссию наличных денег и организует их обращение;

- является кредитором последней инстанции для кредитных организаций, организует систему рефинансирования;

- устанавливает правила осуществления расчетов в Российской Федерации;

- устанавливает правила проведения банковских операций бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы;

- осуществляет государственную регистрацию кредитных организаций, выдает и отзывает лицензии кредитных организаций и организаций, занимающихся их аудитом;

- регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитными организациями в соответствии с федеральными законами;

- осуществляет самостоятельно или по поручению Правительства Российской Федерации все виды банковских операций, необходимых для выполнения своих основных задач;

- осуществляет валютное регулирование, включая операции по покупке и продаже иностранной валюты;

- осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций;

- определяет порядок осуществления расчетов с иностранными государствами;

- организует и осуществляет валютный контроль как непосредственно, так и через уполномоченные банки в соответствии с законодательством Российской Федерации;

- принимает участие в разработке прогноза платежного баланса Российской Федерации и организует составление платежного баланса Российской Федерации;

- проводит анализ и прогнозирование состояния экономики Российской Федерации в целом и по регионам, прежде всего денежно-кредитных, валютно-финансовых и ценовых отношений;

- публикует соответствующие материалы и статистические данные, а также выполняет иные функции в соответствии с федеральными законами.

Для реализации возложенных на него функций Центральный Банк РФ участвует в разработке экономической политики Правительства Российской Федерации. Банк России и Правительство Российской Федерации информируют друг друга о предполагаемых действиях, имеющих общегосударственное значение, координируют свою политику, проводят регулярные консультации.

Банк России консультирует Министерство финансов РФ по вопросам графика выпуска государственных ценных бумаг и погашения государственного долга с учетом их воздействия на состояние банковской системы и приоритетов единой государственной денежно-кредитной политики.



2. Анализ кредитно-денежной политики Центрального Банка в 2011 году

2.1 Политика рефинансирования

Объем денежной массы в национальном определении (денежного агрегата М2) по состоянию на 1 декабря прошедшего года составил 21961,9 млрд. рублей, увеличившись за одиннадцать месяцев 2011 года на 9,7% (в январе-ноябре 2010 года - на 19,6 процента). При этом годовой темп прироста денежной массы М2 по состоянию на 1.12.2011 составил 20,2% по сравнению с 33,2% годом ранее.

Опережающий рост безналичной составляющей денежной массы по сравнению с увеличением объема наличных денег в обращении (их темпы прироста за январь-ноябрь 2011 года составили 10,3% и 8,1% соответственно) привел к сокращению доли наличных денег в структуре агрегата М2 с 25,3% на 1 января 2011 до 24,9% на 1 декабря 2011 г.

Объем депозитов нефинансовых и финансовых (кроме кредитных) организаций (далее - организации) в национальной валюте за январь-ноябрь 2011 года возрос на 6,8% (за одиннадцать месяцев 2010 года - на 9,8 процента). При этом срочные депозиты организаций за январь-ноябрь 2011 года увеличились на 18,5%, а остатки средств на их текущих и расчетных счетах в национальной валюте сократились на 0,9%. Соответственно удельный вес срочных депозитов в структуре рублевых депозитов организаций за указанный период возрос с 39,5% до 43,9 процента.

В условиях незначительного роста реальных располагаемых доходов населения, увеличения в их структуре доли расходов населения на потребление и низких процентных ставок по депозитам темп прироста вкладов населения в национальной валюте за январь-ноябрь 2011 года снизился до 13,3% с 33,2% за соответствующий период 2010 года. Изменение структуры вкладов населения за одиннадцать месяцев 2011 года характеризовалось сохранением тенденции опережающего роста срочных вкладов по сравнению с вкладами до востребования (прирост на 14,6% и 8% соответственно). В 2010 году за тот же период наблюдался рост аналогичных показателей на 37,3% и 17% соответственно.

Объем средств, привлеченных кредитными организациями в депозиты в иностранной валюте, в долларовом эквиваленте увеличился за январь-ноябрь текущего года на 12,5% (за аналогичный период 2010 года - снижение на 2,8 процента). При этом объем вкладов населения в иностранной валюте в долларовом эквиваленте увеличился на 9,5%, а депозитов организаций - на 15,6% (за одиннадцать месяцев 2010 года наблюдались разнонаправленные тенденции в динамике этих показателей: снижение на 6,5% и прирост на 1% соответственно).

По данным Банка России о движении наличной иностранной валюты через уполномоченные банки, в ноябре 2011 года чистый спрос населения на наличную иностранную валюту сохранился на высоком уровне и составил 1,2 млрд. долларов США. Если за восемь месяцев текущего года его среднемесячная величина составила 0,7 млрд. долларов США, то в сентябре-ноябре- 1,2 млрд. долларов США.

За одиннадцать месяцев 2011 года наблюдалось превышение темпа прироста широкой денежной массы (денежного агрегата М2Х) над темпом прироста агрегата М2: объем денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте увеличился за рассматриваемый период на 10,7% (за аналогичный период 2010 года темп прироста широкой денежной массы составил 15,8 процента). Основными источниками ее роста стали увеличение требований кредитных организаций к населению и организациям на 5,2 трлн. рублей, или на 24,9%, и чистых иностранных активов банковской системы - на 2,3 трлн. рублей, или на 15 процентов. В то же время произошло снижение чистых требований банковской системы к органам государственного управления на 3,2 трлн. рублей. В первом полугодии прошедшего года, с учетом необходимости сдерживания инфляционных ожиданий для достижения целевого ориентира по инфляции Банк России осуществлял меры, направленные на ужесточение и повышение действенности проводимой денежно-кредитной политики. В частности, были приняты решения о повышении нормативов обязательных резервов с 1 февраля, 1 марта и с 1 апреля 2011 года. В совокупности нормативы обязательных резервов по обязательствам кредитных организаций перед юридическими лицами-нерезидентами в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте были повышены с 2,5% до 5,5%, а по обязательствам перед физическими лицами и иным обязательствам кредитных организаций в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте - с 2,5% до 4 процентов. В результате реализации указанных решений сумма средств, депонированных кредитными организациями на счетах обязательных резервов в Банке России, возросла со 188,4 млрд. рублей по состоянию на 1 января 2011 года до 378,4 млрд. рублей на 1 января текущего года.

В январе-мае 2011 года Банк России трижды принимал решение о повышении процентных ставок по своим операциям. По состоянию на 31.05.2011 г. ставка рефинансирования и процентные ставки по операциям Банка России (за исключением операций прямого РЕПО и ломбардного кредитования по фиксированной ставке) были повышены на 0,5 процентного пункта по сравнению с началом 2011 года, по депозитным операциям - на 0,5-0,75 процентного пункта.

Во второй половине года Банк России принимал решения о сужении границ процентного коридора, однако направленность политики оставалась при этом нейтральной. Указанные решения были направлены на ограничение волатильности процентных ставок денежного рынка.

В целом за 2011 год ставка рефинансирования, ставки по кредитам «овернайт» и сделкам «валютный своп» были повышены на 0,25 процентного пункта, процентные ставки по другим операциям рефинансирования, за исключением фиксированных ставок по операциям прямого РЕПО и ломбардного кредитования, - на 0,25 процентного пункта, по депозитным операциям - на 1,0-1,25 процентного пункта. Изменение процентных ставок по операциям Банка России и сокращение объема банковской ликвидности, обусловленное наряду с повышением нормативов обязательных резервов существенным ростом остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России, оказали влияние на рост краткосрочных ставок рынка межбанковских кредитов (МБК).

Если в первые месяцы года в условиях сохранения значительного профицита ликвидности процентные ставки денежного рынка находились вблизи нижней границы процентного коридора по операциям Банка России, то по мере уменьшения объема ликвидных средств и активизации спроса кредитных организаций на рефинансирование произошел сдвиг рыночных процентных ставок к середине этого коридора. Средневзвешенная ставка MIACR по однодневным рублевым кредитам в 2011 году повысилась с 2,7% годовых в январе до 5,4% годовых в декабре.

2.2 Регулирование банковских резервов

В 2011 году ситуация на российском денежном рынке была неоднородной. В условиях сохранения относительно высокого уровня банковской ликвидности на протяжении большей части января-августа спрос на инструменты рефинансирования Банка России со стороны кредитных организаций практически отсутствовал, а ставки межбанковского кредитного рынка находились вблизи нижней границы коридора процентных ставок Банка России. В этот период Банк России трижды повышал процентные ставки по своим операциям - 25 февраля, 29 апреля и 30 мая.

На начало июня процентные ставки по депозитным операциям на фиксированных условиях были повышены на 75 б. п., ставка рефинансирования и ставки по другим операциям Банка России, за исключением процентных ставок по операциям прямого РЕПО и ломбардным кредитам на фиксированных условиях, были повышены на 50 б. п. по сравнению с началом 2011 года. В сентябре-декабре 2011 года продолжившееся изъятие средств из банковской системы по бюджетному каналу и проведение Банком России операций по продаже иностранной валюты на внутреннем рынке в значительных объемах обусловили возникновение дефицита ликвидности на российском денежном рынке, сопровождавшееся формированием устойчивого спроса на инструменты рефинансирования Банка России и ростом краткосрочных процентных ставок. В этих условиях 14 сентября и 23 декабря 2011 года Банком России были приняты решения о снижении процентных ставок по отдельным операциям предоставления ликвидности и повышении ставок по депозитным операциям. В сентябре-декабре ставка рефинансирования и ставки по другим операциям предоставления ликвидности Банка России были снижены на 25 б. п. (за исключением ставок по ломбардным кредитам и операциям РЕПО на фиксированных условиях, которые были снижены на 50 б. п.), ставки по депозитным операциям на фиксированных условиях были повышены на 50 базисных пунктов. Реализованное сужение интервала процентных ставок Банка России по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности постоянного доступа направлено на ограничение волатильности процентных ставок денежного рынка в условиях недостатка рублевой ликвидности в банковском секторе, а также должно способствовать повышению действенности процентной политики. Значение средневзвешенной ставки MIACR по однодневным межбанковским кредитам в рублях возросло с 2,71% годовых в среднем за январь 2011 года до 5,41% в среднем за декабрь.

Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России в рамках аукционов и по фиксированной ставке за прошедший год увеличился до 22,235 трлн. рублей против 2,018 трлн. рублей в 2010 году. Средний объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по данному инструменту рефинансирования за 2011 год составил 153,8 млрд. рублей (21 млрд. рублей годом ранее).



Рис. 1. - Объем средств на корсчетах кредитных организаций и операций прямого РЕПО:

Объем средств, привлеченных на аукционах по продаже ОБР, составил в 2011 году 527,7 млрд. рублей. Данные аукционы проходили преимущественно в первом полугодии прошедшего года. В IV квартале аукционы по продаже ОБР, в связи с напряженной ситуацией со свободной ликвидностью в кредитных организациях, не проводились. Облигации Банка России в обращении по состоянию на конец 2011 года отсутствовали.

Таблица 1. - Отдельные операции Банка России по предоставлению ликвидности:

Показатель	2011 год	2010 год
Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России на аукционной основе, млрд. руб.	22025,3	1982,5
Совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России по фиксированной ставке, млрд. руб.	209,4	35,8
Средний объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО, млрд. руб.	153,8	21,0
Совокупный объем сделок «валютный своп» Банка России, млрд. руб.	-	-
Справочно:
Средневзвешенная ставка MIACR по однодневным рублевым межбанковским кредитам, % годовых	3,95	3,07
Совокупный объем размещения временно свободных средств федерального бюджета на банковские депозиты, млрд. руб.	2189,9	387,2



Кроме того, в течение 2011 года были размещены временно свободные средства федерального бюджета на банковские депозиты на общую сумму 2189,9 млрд. рублей, что почти в 5,7 раза больше объемов размещения годом ранее.

Таблица 2. - Рынок облигаций Банка России (ОБР) в 2011 году:

Показатель	2011 год	2010 год
Совокупный объем средств, привлеченных Банком России на аукционах по размещению ОБР, млрд. руб.	527,7	1904,2
Совокупный нетто-объем изъятия ликвидности банковского сектора посредством операций с ОБР, млрд.руб. («-» - нетто-объем предоставления ликвидности)	-596,7	268,6
Объем ОБР в обращении по номинальной стоимости на конец периода, млрд. руб.	-	593,2

2.3 Валютная политика

В 2011 году тенденции, оказывающие воздействие на состояние внутреннего валютного рынка, носили разнонаправленный характер. В январе-июле 2011 года благоприятная конъюнктура мировых рынков энергоносителей способствовала сохранению значительного притока средств от внешнеторговой деятельности, что, несмотря на ускорение роста импорта, а также чистый отток капитала частного сектора, обеспечило превышение предложения иностранной валюты над спросом на внутреннем валютном рынке. Вместе с тем усиление несклонности инвесторов к риску на мировых финансовых рынках с начала августа 2011 года привело к возрастанию чистого оттока капитала частного сектора c российского финансового рынка и ослаблению рубля. В данных условиях Банк России осуществлял операции как по покупке (в январе-августе), так и продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке (в августе-декабре). Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за 2011 год составил 12,4 млрд. долларов США против 34,1 млрд. долларов США годом ранее.

В 2011 году Банк России в рамках используемого механизма курсовой политики принимал решения, направленные на повышение гибкости валютного курса:

- 1 марта 2011 г. Банк России увеличил ширину операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины, используемого для сдерживания излишне резких колебаний валютного курса, (далее - операционного интервала) с 4 до 5 рублей;

- снизил с 650 до 600 млн. долларов США величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 копеек.

Рис. 2. - Динамика официальных курсов доллара США и евро:

По расчетам Минэкономразвития России, в целом за 2011 год (из расчета декабрь 2011 года к декабрю 2010 года) реальное (с учетом внешней и внутренней инфляции) укрепление рубля к доллару США составило 1%, к евро - 1,6%, к швейцарскому франку - 0,1%, к канадскому доллару - 3,3%, ослабление к фунту стерлингов - 0,1%, к японской иене - 2,7 процента. Укрепление реального эффективного курса рубля оценивается в 3,9 процента. В 2011 году наблюдалось увеличение активности биржевой торговли по операциям рубль/доллар США и по операциям рубль/евро по сравнению с предшествующим годом при уменьшении объемов операций Банка России на валютном рынке.



Рис. 3. - Динамика среднемесячных реальных курсов рубля в 2010-2011 годах:

Средний дневной биржевой оборот по операциям рубль/доллар США возрос в 2011 году на 9,4% до 9,9 млрд. долларов США, по операциям рубль/евро - увеличился на 24,3%, составив 1,3 млрд. евро. При этом объем сделок «валютный своп» по операциям рубль/доллар сократился на 9,5% до 4,2 млрд. долларов США, а по операциям рубль/евро - увеличился на 18,7% до 0,9 млрд. евро. Средний дневной оборот пары рубль - доллар США по межбанковским биржевым и внебиржевым кассовым сделкам в 2011 году возрос на 31,6% по сравнению с предыдущим годом и составил 35,5 млрд. долларов США. При этом средний дневной оборот рынка по российскому рублю против евро за прошедший год возрос на 34,4% до 3,1 млрд. долларов США. Аналогичный показатель по паре доллар США - евро увеличился на 19,1% до 13 млрд. долларов США.

Эффективный индикатор рыночного портфеля ОФЗ, рассчитываемый Банком России, по итогам 2011 года увеличился на 64 б. п. (с 7,43% годовых до 8,07% годовых), при этом увеличение доходностей рынка ОФЗ наблюдалось главным образом в августе-декабре на фоне роста процентных ставок денежного рынка.

В январе было проведено погашение выпуска ОФЗ-ПД 25059 на сумму 41 млрд. рублей, в феврале - частичное погашение выпуска ОФЗ-АД 46002 на сумму 15,5 млрд. рублей, в мае - погашение выпуска ОФЗ-ПД 25062 объемом 45 млрд. рублей, в июне - выпуска ОФЗ-ПД 25074 объемом 70 млрд. рублей, в июле - выпуска ОФЗ-ПД 25066 объемом 40 млрд. рублей, в августе - частичное погашение выпуска ОФЗ-АД 46002 объемом 15,5 млрд. рублей, в сентябре - выпуска ОФЗ-ПД 25070 объемом 44,95 млрд. рублей, в ноябре - выпуска ОФЗ-ПД 25063 объемом 30 млрд. рублей. Общий объем погашений за 2011 год составил 301,9 млрд. рублей.

Также в 2011 году Банк России осуществил продажи из собственного портфеля ОФЗ на общую сумму 8 млрд. рублей. (4,3 млрд. рублей в марте и 3,7 млрд. рублей в апреле).

На рынке государственных облигаций номинированных в иностранной валюте в конце марта и сентября произведено очередное частичное погашение «тела долга» амортизационных еврооблигаций «Россия-30». Всего Внешэкономбанк России, в соответствии с условиями выпуска еврооблигаций, по поручению Минфина России, перевел 30 марта средства на общую сумму 1348,68 млн. долларов США для осуществления очередного платежа по еврооблигациям в счет погашения и обслуживания государственного внешнего долга России (на сумму 636,545 млн. долларов США в счет выплаты основного долга и на сумму 712,135 млн. долларов США в счет оплаты процентов по облигационному займу), а 29 сентября - средства на общую сумму 1324,81 млн. долларов США (на сумму 636,545 млн. долларов США в счет выплаты основного долга и на сумму 688,265 млн. долларов США в счет оплаты процентов по облигационному займу).

Также 16 мая в соответствии с Условиями выпуска, размещения и погашения облигаций внутреннего государственного валютного облигационного займа Российской Федерации 1996 года, утвержденными постановлением Правительства Российской Федерации от 04.03.1996 №229 Внешэкономбанк, выступающий в качестве генерального платежного агента Минфина России, произвёл погашение последней VII серии облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) в объеме 1,75 млрд. долларов США. Кроме того, в последней декаде января и июля Внешэкономбанк произвел платежи по 190,65 млн. долларов США в счет выплаты процентов по облигационному займу 1998 года («Россия-18»), а в конце апреля и октября - по 123,75 млн. долларов США в счет выплаты процентов по облигационным займам 2010 года со сроком погашения в 2015 году («Россия-15») и со сроком погашения в 2020 году («Россия-20»). Из общей суммы в счет оплаты купонов по займу «Россия-15» перечислялось по 36,25 млн. долларов США, в счет оплаты купонов по займу «Россия-20» - по 87,5 млн. долларов США. Также в конце июня и декабря были произведены платежи по 159,37 млн. долларов США в счет выплаты процентов по облигационному займу 1998 года («Россия-28»).



3. Цели и инструменты кредитно-денежной политики в 2012-2013 годах

3.1 Направление денежно-кредитной политики

В соответствии с основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на плановый период 2012 и 2013 годов Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2012 году - до 5-6%, в 2013 году - до 4,5-5,5% (из расчета декабрь к декабрю предыдущего года). Указанной цели по инфляции на потребительском рынке соответствует базовая инфляция на уровне 5,5 6,5% в 2011 году, 4,5 5,5% в 2012 году и 4,5% в 2013 году.

Расчеты по денежной программе на 2011-2013 годы осуществлены исходя из показателей спроса на деньги, соответствующих целевым ориентирам по инфляции, прогнозной динамике ВВП и валютных курсов, а также прогнозных показателей платежного баланса и параметров проекта федерального закона «О федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов».

В соответствии с прогнозными оценками в 2012-2013 годах не ожидается существенного увеличения темпов экономического роста по сравнению с 2011 годом. При снижающейся инфляции это обусловит замедление роста трансакционной составляющей спроса на деньги. В то же время стабильный курс рубля будет способствовать росту спроса на национальную валюту как средство сбережения. В зависимости от вариантов прогноза прирост денежного агрегата М2 в 2012 году может составить 14-20% и в 2013 году - 13-17%.

Банк России разработал три варианта денежной программы в зависимости от основных параметров прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на период 2012-2013 годов. При этом второй вариант базируется на макроэкономических показателях, использованных при формировании проекта федерального бюджета на 2011 год и плановый период 2012-2013 годов. Темпы прироста денежной базы в узком определении, рассчитанные исходя из необходимости достижения целевых показателей по инфляции и соответствующие оценкам динамики экономического роста и валютного курса, в зависимости от варианта программы могут составить в 2012 году 11-16%, в 2013 году - 9-13%.

При предполагаемом в прогнозный период ослаблении платежного баланса и повышении гибкости курсовой политики ожидается, что денежное предложение все в большей степени будет формироваться за счет увеличения чистых внутренних активов (ЧВА) органов денежно-кредитного регулирования при уменьшении роли чистых международных резервов (ЧМР). Планируемое в 2011-2013 годах сокращение дефицита федерального бюджета, в том числе монетарных источников его финансирования, будет способствовать ограничению воздействия бюджетного канала на рост денежного предложения, формируемого органами денежно-кредитного регулирования. Однако, как показывают расчеты по денежной программе в соответствии с первым сценарием социально-экономического развития, в прогнозный период вероятно сохранение существенной роли бюджета в формировании денежного предложения. В рамках денежной программы, рассчитанной исходя из значительного снижения цен на нефть - до 60 долларов США за баррель, снижение ЧМР может составить 0,7 трлн. рублей в 2012 году и 1,4 трлн. рублей в 2013 году.

Для обеспечения роста денежной базы на уровне, соответствующем параметрам данного варианта программы, увеличение ЧВА должно составить в 2012 и 2013 годах - 1,4 и 2,1 трлн. рублей соответственно.

В 2011 и 2012 годах указанный прирост ЧМР будет частично компенсирован сокращением ЧВА, которое с учетом динамики денежной базы, определенной в соответствии с ориентирами по инфляции, в указанный период оценивается в объеме 0,5 и 0,1 трлн. рублей соответственно. Вместе с тем в 2013 году прогнозируется, что для обеспечения роста денежной базы на уровне, соответствующем параметрам данного варианта программы, потребуется увеличение ЧВА на 0,9 трлн. рублей. В соответствии с вариантом денежной программы, основанным на предположении о существенном росте цен на нефть, в 2012 и 2013 годах - на 2,2 и 1,0 трлн. рублей соответственно. При этом с учетом оцениваемой динамики денежной базы ожидается, что сокращение ЧВА по данному варианту должно составить в 2011 году 1,5 трлн. рублей, в 2012 году - 1,1 трлн. рублей. В 2013 году прирост ЧВА может составить 0,1 трлн. рублей.

Параметры денежной программы не являются жестко заданными и могут быть уточнены при изменении экономической конъюнктуры и отклонении фактических значений от исходных условий формирования вариантов развития экономики. В целях адекватного реагирования на изменение состояния денежно-кредитной сферы и учета возможных рисков при реализации денежно-кредитной политики Банк России будет использовать весь спектр инструментов, имеющихся в его распоряжении.

3.2 Инструменты денежно-кредитной политики и их использование

В среднесрочной перспективе одной из важнейших задач Банка России является создание необходимых условий для реализации эффективной процентной политики, что предполагает совершенствование системы инструментов денежно-кредитной политики и переход к более гибкому курсообразованию.

Действие автономных факторов формирования ликвидности со стороны бюджетных потоков (с учетом предполагаемого дефицита бюджета), а также операций на внутреннем валютном рынке при относительно благоприятной внешней конъюнктуре допускает вероятность сохранения избытка банковской ликвидности. В этих условиях будут востребованы инструменты абсорбирования ликвидности. В качестве инструментов стерилизации Банк России продолжит использование операций по размещению ОБР и депозитных операции. Дополнительным инструментом регулирования ликвидности могут также являться операции Банка России на открытом рынке с государственными облигациями и другими ценными бумагами в соответствии с законодательством.

Банк России продолжит совершенствование порядка и условий проведения депозитных операций, в частности путем внедрения механизма исполнения обязательств кредитными организациями по депозитным сделкам путем предъявления инкассовых поручений Банка России (по согласованию с кредитными организациями) на списание денежных средств в депозит с банковских счетов кредитных организаций, участвующих в депозитных операциях. Планируется продолжить использование как рыночных инструментов изъятия свободной ликвидности - депозитных аукционов, так и инструментов постоянного действия - депозитных операций по фиксированным процентным ставкам.

Применение последних будет направлено на абсорбирование краткосрочной ликвидности кредитных организаций.

С учетом нормализации ситуации на денежном рынке Банк России продолжит осуществлять меры по сокращению использования антикризисных инструментов и возвращению к традиционным механизмам регулирования ликвидности.

Вместе с тем в случае возникновения объективной необходимости Банк России будет иметь возможность возобновить использование кредитов без обеспечения и других приостановленных к настоящему моменту инструментов рефинансирования.

При сохранении стабильной ситуации на денежном рынке и отсутствии признаков возвращения кризисных тенденций Банк России будет концентрироваться на регулировании краткосрочной банковской ликвидности. При этом банковскому сектору по-прежнему будут доступны как рыночные инструменты рефинансирования, так и операции постоянного действия, процентные ставки по которым ограничивают колебания краткосрочных процентных ставок межбанковского кредитного рынка. В целях повышения эффективности инструментов денежно-кредитной политики Банк России продолжит работу, направленную на повышение доступности операций рефинансирования Банка России для кредитных организаций, включая возможность расширения перечня активов, используемых в качестве обеспечения по указанным операциям, в том числе за счет золота. Банк России продолжит использование обязательных резервных требований в качестве инструмента регулирования ликвидности банковского сектора и сдерживания инфляционных процессов. В зависимости от изменения макроэкономической ситуации, состояния ресурсной базы российских кредитных организаций Банк России может принять решение относительно изменения нормативов обязательных резервов и их дифференциации. банк денежный кредитный

Вместе с тем Банк России не исключает возможности дальнейшего повышения коэффициента усреднения обязательных резервов, позволяющего кредитным организациям поддерживать ликвидность при выполнении ими обязательных резервных требований.

Дальнейшее развитие процентной политики Банка России будет направлено на совершенствование системы инструментов денежно-кредитного регулирования, сужение коридора процентных ставок, внедрение системы рефинансирования под единый пул обеспечения.

В 2012-2013 годах Банк России продолжит взаимодействие с Минфином России как в сферах, непосредственно относящихся к реализации денежно-кредитной политики, так и в области дальнейшего развития национальных финансовых рынков.

В частности, будет продолжено использование реализованного Минфином России совместно с Банком России механизма размещения временно свободных бюджетных средств на депозиты в кредитных организациях, позволяющего сглаживать воздействие неравномерности бюджетных потоков на состояние банковской ликвидности.



Заключение

В данной работе проведен анализ теоретических аспектов денежно-кредитной политики, изложены задачи и функции Центрального банка России, рассмотрены основные инструменты и методы денежно-кредитной политики, проведен анализ реализации политики за 2011 год, раскрыты количественные ориентиры на среднесрочную перспективу.