Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Современный этап развития международного финансового рынка характеризуется возрастанием роли и значения рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг - составная и сравнительно прочно обособленная часть рынка ссудных капиталов. Вместе с рынком среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов он образует рынок капиталов (его финансовую часть). Ценные бумаги - особая сфера вложения ссудного капитала, хотя сами они и не являются таковым. фондовый биржа финансовый

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой систему экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка, как известно, непосредственно связана со степенью специализации общественного труда. Этому полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствие роста специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов и покупателей товара "ценная бумага". С одной стороны, растет число эмитентов, осуществляющих эмиссии ценных бумаг; с другой стороны, все более дифференцируются их виды, увеличиваются масштабы их обращения, расширяется круг инвесторов [1, c.218].

Казахстанский рынок ценных бумаг недостаточно развит. Причин такого положения достаточно много. В Казахстане не очень много эмитентов, которые могли бы выйти на KASE. И этот дисбаланс между неразвитым рынком эмитентов и развитым рынком консервативных, быстрорастущих инвесторов не может быть быстро разрешим. Что касается рынка акций, низкая ликвидность здесь может объясняться превалированием интересов стратегических инвесторов. Если говорить о рынке облигаций, в Казахстане хорошими темпами развивается этот сегмент, однако это относится только к первичному рынку.

Для того, чтобы выявить пути решения проблем на рынке ценных бумаг Казахстана необходимо провести исследование современного состояния рынка, выявить недостатки и наметить пути решения проблем. Этим характеризуется актуальность и практическая значимость темы курсовой работы.

Цель курсовой работы - анализ теоретических и практических основ регулирования РЦБ.

Сформулированная цель обозначила задачи курсовой работы:

• изучить теоретические основы функционирования и развития рынка ценных бумаг в РК;

• проанализировать функционирование рынка ценных бумаг Республики Казахстан;

• провести анализ тенденций развития рынка ценных бумаг Казахстана, обозначить преимущества и недостатки нашего рынка и опрелелить пути развития рынка ценных бумаг Республики Казахстан.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, складывающихся в процессе регулирования рынка ценных бумаг.

В качестве объекта исследования выступает казахстанская фондовая биржа KASE.

Методологической базой исследования стали нормативно-правовые документы в области регулирования РЦБ, труды отечественных и зарубежных авторов, материалы периодической печати и источники Интернет.



1. Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Сущность и роль рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нем ценные бумаги служат предметом купли-продажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров.

Рынок ценных бумаг занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков, на нем можно и заработать капитал и его туда вложить. фондовый биржа финансовый

Рынок ценных бумаг - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п.

Таким образом, рынок ценных бумаг -- это сложный механизм, с помощью которого устанавливаются соответствующие правовые и экономические взаимоотношения между предпринимателями, корпорациями и другими структурами, которым необходимы финансовые средства для своего развития с одной стороны, и организациями и гражданами, которые их могут предоставить на определенных условиях с другой стороны.

В мировой практике существует большое число разновидностей ценных бумаг или, как их ещё называют - инструментов рынка ценных бумаг или фондового рынка. Среди них одной из наиболее распространённых форм являются акции[2, c.126].

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) есть система экономических отношений между теми, кто выпускает и продаёт ценные бумаги, и теми, кто покупает и становится их владельцами.

Ценная бумага является документом, удостоверяющим право собственности его владельца на какое-либо имущество или на капитал, отданный взаймы за предоставленное вознаграждение в виде процента или дивиденда. Покупка такой бумаги означает передачу части денежного капитала в ссуду, а сама ценная бумага приобретает форму кредитного документа. Тот, кто продал ценную бумагу, становится временным обладателем заёмных средств, которые он может использовать для организации и расширения производственной или коммерческой деятельности; а тот, кто стал её владельцем, сохранил за собой право на переданный взаймы капитал и получил возможность его возвращения в увеличенном размере. Естественно, капитал, выраженный в ценных бумагах, нуждается в наличии сфер применения. Возможность стать объектом купли-продажи, удовлетворить желания покупателя и продавца, свободно обращаться ценные бумаги обретают в условиях рынка [3, c.41].

Процесс выпуска и распределения ценных бумаг между первыми владельцами называется эмиссией. Эмиссия ценных бумаг обычно производится с целью привлечения финансовых ресурсов для расширения деятельности или под конкретные инвестиционные проекты, а государственные органы часто эмитируют ценные бумаги с целью финансирования дефицита бюджета.

Экономическая роль рынка ценных бумаг определяется функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе обращения и хозяйственного использования:

• во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть процесса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать в наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяют цену первичного рынка, который в конечном счёте только и важен для производства, так как именно на нём предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путём размещения ценных бумаг под серьёзные проекты

• во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путём приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций;

• в-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие предполагающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях;

• в-четвёртых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма в управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путём голосования владельцев акций, причём один голос равен одной акции, поэтому, чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на предприятие управленческих решений;

• в-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая, таким образом, инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

• в шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП [3, c.48].

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой сложную организационно-правовую систему с определенной технологией проведения операций.

Основной целью рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций в экономику. Для реализации этой цели необходимо наличие следующих условий:

• свобода передвижения капитала;

• обеспечение ликвидности ценных бумаг, которое достигается за счет большого числа продавцов и покупателей и небольших разниц в ценах продажи и покупки;

• наличие торговых систем, обеспечивающих контакт продавцов и покупателей;

• информационная прозрачность рынка [3, c.51].

• Информация должна быть точной, правильной и содержательной. Поэтому большое внимание на фондовом рынке уделяется раскрытию информации со стороны:

• эмитентов о финансовом состоянии предприятия, о предстоящих выпусках ценных бумаг, крупных акционерах и т.д.;

• профессиональных участников фондового рынка о своей квалификации, условиях предоставления клиентам различных услуг, своих финансовых обязательств;

• организаторов торговли о правилах торговли, условиях листинга и т. п.;

• органов регулирования об изменениях нормативно-правовой базы, системе контроля за деятельностью на финансовом рынке и соблюдении правил работы [3, c.52].

Фондовый рынок является важнейшим механизмом, обеспечивающим эффективное функционирование всей экономики. В настоящее время в России рынок ценных бумаг только формируется одновременно со становлением рыночных отношений. На нем обращается специфический товар -- ценные бумаги, которые сами по себе никакой ценности не имеют. Однако они являются титулами собственности, за ними стоят реальные активы, которые в основном и определяют стоимость конкретных ценных бумаг [4, c.201].

Учитывая особый характер деятельности на фондовом рынке, во всех странах введена жесткая система допуска организаций к работе на этом рынке. Для того чтобы осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, организация должна получить лицензию на право работы с ценными бумагами.

1.2 Финансовые инструменты рынка ценных бумаг

В мировой практике существует большое число разновидностей ценных бумаг или, как их ещё называют - инструментов рынка ценных бумаг или фондового рынка. Среди них одной из наиболее распространённых форм являются акции.

Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом в обращение, которая подтверждает, что её владелец внёс определённую сумму денег в капитал данного общества и имеет право на получение ежегодно дохода из его прибыли и право на участие в его управлении. Правда, для участия в управлении акционерным обществом с целью оказать влияние на ход его деятельности необходимо владеть значительным пакетом акций. Практика показывает, что для этого необязательно иметь 51 % акций. При наличии многочисленного числа мелких держателей акций, которых невозможно собрать и заполучить их голоса, для реальной возможности влиять на ход дел в акционерном обществе достаточно иметь 20%, а иногда даже и 10 % акций.

Выпущенные акции обращаются на рынке ценных бумаг, пока существует акционерное общество. Их стоимость не погашается, а переводится в деньги лишь путём продажи. С продажей акций происходит смена владельца части капитала и величина реального капитала акционерного предприятия не уменьшается, а производственный процесс не нарушается.

Акции подразделяются на:

• обыкновенные - они не только удостоверяют факт передачи акционерному обществу части капитала и гарантируют право на получении по итогам деятельности общества дивиденда, но и предоставляют право на участие в управлении обществом;

• привилегированные - они гарантируют владельцам фиксированный дивиденд, который не зависит от прибыли общества, однако не дают ему права голоса при рассмотрении положения дел в акционерном обществе. По этой акции дивиденд выплачивается в первую очередь, а уже потом оставшаяся сумма распределяется по другим акциям;

• именные - в них указывается имя или наименование держателя акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного общества. Продажа таких акций возможна лишь при регистрации сделки в органе управления обществом с отражением в соответствующем реестре;

• на предъявителя - владелец её не регистрируется, она может свободно продаваться и покупаться любыми физическими и юридическими лицами, при этом не требуется фиксации сделки акционерным обществом [5, c.185-186].

Как правило, на акциях указывается их номинальная стоимость. Однако есть и такие, на которых этот номинал отсутствует. Они широко распространены в США. Такие акции обеспечивают держателю право на участие в прибыли акционерного общества, но в случае его ликвидации не гарантируют возврат суммы по номинальной стоимости.

Помимо номинальной стоимости, акции имеют биржевую или курсовую цену, которая устанавливается под влиянием спроса и предложения.

Курс акций может быть выше номинальной цены или ниже её. Превышение курса акции над её номиналом называется лажем или ажио, отклонение курса вниз - дизажио.

В случае если курсовая стоимость акций превысит номинальную, то разница между сумой, полученной от продажи акций, и суммой действительно вложенного в предприятия капитала составит учредительскую прибыль, присваиваемую учредителями акционерного общества. Существуют два способа получения учредительской прибыли:

• в виде разницы между реально вложенным в дело капиталом и суммой, вырученной от продажи акций по биржевому курсу;

• путём разводнения капитала, выпуская в продажу акции на значительно превышающую вложенный в предприятие капитал.

Среди инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают облигации, выражающие долговые обязательства. Их эмитировать (выпускать) может: государство, органы местного самоуправления, предприятия, различные фонды и другие организации.

Долгосрочные облигации, действие которых ограничивается определённым сроком (3-5 и более лет), по истечении которого они погашаются по номинальной стоимости, дают право держателю облигации получать доход в виде фиксированного процента от нарицательной стоимости.

В отличие от акций, облигации не предоставляют держателям права участвовать в управлении делами эмитента. Государственные облигации, включая муниципальные, способствуют привлечению средств, необходимых для финансирования бюджетного дефицита, развития городского хозяйства, решения региональных проблем, реализации долгосрочных высокорентабельных коммерческих проектов, а так называемые корпоративные облигации позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства для развития и технического перевооружения производства.

Облигационный метод мобилизации финансовых ресурсов обладает рядом преимуществ. Проценты по облигациям, как правило, не превышают процент по банковскому кредиту, а сроки погашения значительно продолжительней. Если заёмщиком выступает государство, налог на доход от облигаций не взимается, а государство-заёмщик выступает убедительным гарантом того, что долговые обязательства будут погашены своевременно и качественно [6, c.110-111 ].

Благодаря всем этим доводам во многих странах облигации завоевали репутацию весьма привлекательного способа вложения и привлечения средств.

Определённое место на рынке ценных бумаг занимают векселя. Это разновидность ценных бумаг строго установленной формы, заключающая в себе неограниченное никакими условиями и оговорками долговое обязательство о бесспорной уплате в установленный срок должником предъявителю векселя обозначенной в нём денежной суммы.



1.3 Казахстанская фондовая биржа, ее структура и функции

15 ноября 1993 года в Казахстане была введена национальная валюта - тенге. На второй день после этого события - 17 ноября 1993 года - Национальный Банк Республики Казахстан и двадцать три ведущих казахстанских коммерческих банка приняли решение создать валютную биржу. Существовавший до этого Центр проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) являлся структурным подразделением Национального Банка. Основными задачами, поставленными перед новой биржей, являлись организация и развитие национального валютного рынка в связи с введением тенге. Как юридическое лицо биржа была зарегистрирована 30 декабря 1993 года под наименованием "Казахская Межбанковская Валютная Биржа" в организационно-правовой форме акционерного общества закрытого типа.

Так была образована существующая в настоящее время Казахстанская фондовая биржа, а 17 ноября стало ее днем рождения. [биржа].

03 марта 1994 года биржа была перерегистрирована под наименованием "Казахстанская Межбанковская Валютная Биржа", что объяснялось необходимостью приведения наименования биржи в соответствие с действовавшим законодательством.

В течение первых двух лет существования биржа занималась организацией торгов только иностранными валютами. Однако уже в августе 1994 года Биржевой совет поручил Правлению биржи начать проработку вопроса о развитии биржевого сервиса на рынке ценных бумаг, а для отражения направления дальнейшей деятельности биржи общее собрание ее акционеров приняло решение изменить наименование биржи на "Казахстанская межбанковская валютно-фондовая биржа" (в зарегистрированном написании - "КАЗАХСТАНСКАЯ МЕЖБАНКОВСКАЯ ВАЛЮТНО-ФОНДОВАЯ БИРЖА"). Под новым наименованием биржа была перерегистрирована 12 июля 1995 года.

С принятием Временного положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовой бирже, утвержденного постановлением Кабинета Министров Республики Казахстан от 03 октября 1994 года № 1099, деятельность фондовой биржи стала подлежать лицензированию Министерством финансов Республики Казахстан (до этого времени закон Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года предусматривал только регистрацию фондовой биржи Министерством финансов республики). Необходимость получения лицензии на осуществление деятельности в качестве фондовой биржи была внесена также и в имеющий силу закона указ Президента Республики Казахстан "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995 года. При этом функции лицензиара были переданы от Министерства финансов вновь образованной Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам. [биржа].

02 октября 1995 года биржа получила лицензию № 1 на осуществление биржевой деятельности на рынке ценных бумаг, однако действие этой лицензии ограничивалось правом на организацию торгов только государственными ценными бумагами. Впервые торги государственными ценными бумагами были проведены на бирже 14 ноября 1995 года. В то время в силу различных причин биржевой сегмент рынка долговых обязательств государства занимал небольшую долю, торги государственными облигациями имели эпизодический, нерегулярный характер, и через год - 20 сентября 1996 года биржа была вынуждена остановить торги этими ценными бумагами. В 1997 году торги государственными ценными бумагами не проводились. Активизация биржевого рынка долговых обязательств государства началась лишь в 1998 году после запуска в Казахстане накопительной пенсионной системы. [биржа].

Поскольку названный указ Президента Республики Казахстан содержал запрет на выполнение фондовой биржей функций товарной биржи, по требованию лицензиара биржа была переименована и из ее названия была исключена валютная составляющая. 12 апреля 1996 года биржа была перерегистрирована под наименованием "Казахстанская фондовая биржа", а 13 ноября этого же года получила неограниченную лицензию Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам на организацию торгов ценными бумагами.

Параллельно усилиям, которые предпринимались в направлении развития организованного рынка ценных бумаг, биржа проводила работу по развитию срочного рынка. В начале 1996 года была проведена работа по созданию нормативной базы, регулирующей биржевой рынок срочных контрактов, и в мае этого года состоялось открытие рынка валютных фьючерсов. К сожалению, первая попытка открытия данного рынка оказалась в то время нежизнеспособной, и торги срочными контрактами были остановлены в феврале 1998 года. Данный сектор рынка удалось восстановить только в марте 1999 года.

Так как новый закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 05 марта 1997 года ограничивал деятельность фондовой биржи только ценными бумагами, общее собрание акционеров биржи в апреле 1997 года приняло решение о ее реорганизации путем выделения в отдельное юридическое лицо ЗАО "Алматинская биржа финансовых инструментов" (AFINEX), которое было зарегистрировано 30 июля 1997 года. С 01 сентября того же года на торговую площадку AFINEX были переведены торги иностранными валютами и срочными контрактами. Сама Казахстанская фондовая биржа прошла перерегистрацию 03 июля 1997 года под своим прежним наименованием и 19 сентября этого года провела первые торги негосударственными эмиссионными ценными бумагами. [биржа].

1998 год был отмечен восстановлением биржевого рынка государственных ценных бумаг, произошедшим за счет появления новой группы профессиональных участников рынка ценных бумаг - компаний по управлению пенсионными активами, которые в силу требований законодательства были обязаны оперировать только на организованном фондовом рынке. В том же году при помощи Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам в Казахстане был сформирован организованный вторичный рынок суверенных еврооблигаций Республики Казахстан. Первые торги этими еврооблигациями состоялись на бирже 19 октября 1998 года. С 15 июля того же года биржа запустила в эксплуатацию котировочную торговую систему, что, по сути, разрешило проблему создания в Казахстане внебиржевой котировочной организации.

С 1999 года началось развитие биржевого рынка корпоративных облигаций, первые из которых были включены в официальный список биржи 01 февраля того же года. 1999 год отмечен также запуском с 05 июля биржевого сектора операций репо по государственным ценным бумагам и проведением 07 июля первого аукциона по размещению муниципальных облигаций. [биржа].

Со вступлением в силу закона Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам акционерных обществ" от 10 июля 1998 года был устранен запрет на организацию фондовой биржей торгов иностранными валютами и другими, помимо ценных бумаг, финансовыми инструментами, что дало возможность присоединить AFINEX к Казахстанской фондовой бирже. Решение об этом было принято общим собранием акционеров 06 января 1999 года, а 16 марта этого года была произведена соответствующая государственная перерегистрация воссоединенной биржи.

07 января 2007 года вступил в действие приказ Председателя Агентства Республики Казахстан по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы (АРД РФЦА) от 15 декабря 2006 года № 74, определяющий биржу оператором специальной торговой площадки РФЦА, первые торги на которой состоялись 27 февраля 2007 года. [биржа].

08 августа 2007 года со вступлением в силу закона Республики Казахстан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам развития регионального финансового центра города Алматы" от 21 июля 2007 года биржа утратила свой статус некоммерческой организации, а ее акции стали доступны к покупке любыми заинтересованными лицами (ранее круг акционеров биржи был законодательно ограничен только профессиональными участниками рынка ценных бумаг и другими организациями, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг, но имеющими в соответствии с законодательством Республики Казахстан право на осуществление сделок с иными, кроме ценных бумаг, финансовыми инструментами).

С этой же даты был изменен принцип голосования на общем собрании акционеров биржи (вместо "один акционер - один голос" - "одна акция - один голос") и введено ограничение на максимальное количество акций биржи, которое может принадлежать ее одному акционеру совместно с его аффилиированными лицами.

23 августа 2007 года годовое общее собрание акционеров биржи утвердило первую в истории биржи стратегию ее развития на 2007-2010 годы, предварительно одобренную Биржевым советом 26 июля 2007 года.

KASE - активный член Федерации евро-азиатских фондовых бирж (FEAS). В 2011 году KASE выступила организатором 17-й Генеральной ассамблеи FEAS в Алматы. [биржа].

Сегодня биржа представляет собой универсальный финансовый рынок, который условно можно разделить на пять основных секторов: рынок иностранных валют, рынок государственных ценных бумаг, рынок акций и корпоративных облигаций, рынок операций репо, рынок деривативов.[биржа].



2. Анализ функционирования рынка ценных бумаг в Республике Казахстан

2.1 Анализ функционирования деятельности KASE в Республике Казахстан

Основной деятельностью компании и ее дочерних организаций является оказание финансовых и информационных услуг, в том числе организационное и техническое обеспечение торгов ценными бумагами и иными финансовыми инструментами путем непосредственного проведения этих торгов с использованием торговой системы компании.

По состоянию на 31 декабря 2013 года по 31 декабря 2011 год, каждому из которых принадлежат акции Компании в количестве, составляющем более 5% от общего количества ее размещенных акций в таблице 1.

Таблица 1. Акционеры КASE с 2011 - 2013 года

Акционеры	2011,%	2012,%	2013,%
НБРК	-	13,75	50,10
ТОО "Сентрас Инвест"	-	16,79	-
АО "БанкЦентрКредит"	3,06	6,08	-
АО"Kaspi Bank"	5,22	5,22	-
ТОО "Сентрас Кредит"	16,79	-	-
АО"Региональный финансовый центр Алматы"	13,75	-	-
Другие (владеющие по отдельности 5%)	61,18	58,16	49,90
Итого	100	100	100

Члены биржи частные лица,представители крупных брокерских фирм,банков и инвестиционныхкорпораций, которые заключают на бирже сделки винтересах своих клиентов. Члены биржи обязаны уплачивать ежегодные взносы.

На KASE три категории членства. В зависимости от вида финансовых инструментов, торговля которыми интересует организацию, она может стать членом валютного, фондового или срочного рынков KASE. Возможно одновременное членство в двух или трех из указанных категорий.

По состоянию на 01 июня 2014 года статус члена KASE имеет 58 профессиональных участников рынка.

В связи с изменениями в законодательстве от 26 ноября 2012 года Национальный Банк Республики Казахстан в преимущественном порядке увеличил долю владения акциями в капитале Компании до уровня более 50% о общего количества голосующих акций. При этом Компания была обязана привести в соответствии с Законом структуру долей своего капитала в течении шести месяцев с момента вступления Закона в силу. [Закон о РЦБ].

По состоянию на 31 декабря 2013 года конечной контролирующей стороной Компании является Национальный Банк Республики Казахстан.

Таблица 2. Акции и капитал KASE на 1октября 2012 -2014 года

Показатель	2012, млн.тг	2013, млн.тг	2014, млн.тг
Собственный капитал	2 379,9	4 620,0	4 840,3
Оплаченный уставный капитал	517,3	2 366,3	2 366,3
Количество объявленных акций	5 000 000	5 000 000	5 000 000
Количество размещенных акций	544 999	942 013	942 013
Балансовая стоимость акций	4 311,87	4 747,80	5 138,28

Как мы видим по таблице собственный капитал увеличился с 2012 года по 2014 год. Собственный капитал в 2014 году увеличился на 4 840,3 миллионов тенге, это связано с тем, что увеличилось количество размещенных акций на 397 014 штук.

Таблица 3. Показатели доходности KASE на 31 декабря 2011-2013 года

Показатель	2011,%	2012,%	2013%
Активы	2 661 544	2 967 908	5 224 826
Чистая прибыль	162 145	210 034	352 945
Итого	2 611 544	2 967 908	5 224 826



Как видно по таблице 3 чистая прибыль АО «Казахстанской фондовой биржи» в 2013 году увеличилась на 352,945 миллионов тенге. Это связано с тем, что активы увеличились на 2 563 282 миллиона тенге по сравнению с 2011 годом.

Основными индикаторами рынка акций являются: индекс KASE, объем торгов и капитализация рынка акций.

KASE обслуживает рынки:

- прямого и автоматического репо с государственными и корпоративными ценными бумагами;

- иностранных валют (доллар США, евро, рубль России);

- государственных ценных бумаг, выпущенных Национальным Банком Республики Казахстан, Министерством финансов и местными исполнительными органами Республики Казахстан;

- акций;

- корпоративных облигаций;

- срочных контрактов.

Наименьший удельный вес занимают облигации международных финансовых организаций 0,1% и акции 0,3%.

В 2013 году объем торгов на Казахстанской фондовой бирже во всех секторах рынка составил 32,004 трлн тенге и вырос относительно 2012 года на 16,3%.

При этом объем торгов на рынке операций РЕПО в отчетном периоде составил 11,908 трлн тенге и вырос относительно предыдущего года на 4,9%.

Объем торгов корпоративными облигациями составил 392,2 млрд тенге и вырос в сравнении с 2012 годом на 25,2%.

В свою очередь в секторе акций общий объем торгов составил 117,5 млрд тенге, что на 42,5% ниже, чем в 2012 году.

Кроме того, биржа сообщила, что в 2013 году объем торгов иностранными валютами составил 18,374 трлн что на 28,1% больше, чем в 2012 году.( http://alterrafin.com)

Рынок ценных бумаг Республики Казахстан в большей степени ориентирован на институциональных инвесторов, поскольку в общем объеме торгов преобладают сделки с государственными ценными бумагами и операции РЕПО. По состоянию на 31 декабря 2013 года на организованном рынке ценных бумаг обращались 187 выпусков общим объемом 32 004,4 млрд. тенге.

Капитализация акций - рыночная стоимость листинговых компаний, акции которых на текущий момент включены в представительский список KASE. Включение акций листинговой компании всех видов в представительский список для расчета капитализации производится со дня заключения первой рыночной сделки по простым акциям этой компании. Расчет осуществляется ежедневно по рабочим дням на основании средневзвешенных рыночных цен акций за последнюю результативную торговую сессию по данным акциям. Итоговая сумма переводится в млн. USD.

Капитализация акций в 2011 году составило 42763,9 млрд тенге, в 2012 году 40219,6 млрд тенге, в 2013 году 41521,5. Как видно по диаграмме на рисунке 2 капитализация акций в сравнении 2011-2013 года была выше в 2011 году, но в 2013 году уменьшилась на 1242,4 млрд тенге.

По состоянию на 1 декабря 2014 года капитализация акций организованного рынка составляет 4 461,2 млрд. тенге (25,2 млрд. долларов США), уменьшившись за год на 1 258,4 млрд. тенге.

Уменьшение уровня капитализации может происходить за счет двух факторов:

· уменьшение курсовой стоимости акций;

· уменьшение общего количества компаний, которые выпускают акции для продажи широкому кругу инвесторов.

Индекс KASE представляет собой отношение рыночных цен акций, входящих в представительский список индекса на дату его составления, к ценам акций этого списка на определенную дату, которое взвешено по капитализации с учетом акций, находящихся в свободном обращении. Значение Индекса KASE пересчитывается после каждой сделки, заключенной с акциями, которые входят в представительский список индекса. Рассмотрим акции каких компаний входят в этот индекс.

Таблица 4. Представительский список Индекса KASE на 09.12.2014 год

Эмитент	Акции	Fi	Ri
АО «БанкЦентрКредит»	162 456 800	26,6	1,0000000
KAZ Minerais PLS	458 379 033	58,8	0,1254995
АО «Народный сберегательный банк Казахстана»	10 911 244 990	26,7	0,1696777
АО «Кселл»	200 000 000	25,0	0,1866325
АО «Казкоммерцбанк»	669 708 607	4,1	1,0000000
АО «Казахтелеком»	10 721 625	23,1	0,8326959
АО «КазТрансОйл»	384 635 599	10,0	0,5861836
АО «Разведка Добыча «КазМунайГаз»	67 693 075	36,3	0,0533614

Коэффициент Fi - доля акций, находящихся в свободном обращении. Коэффициент Ri - коэффициент, ограничивающий долю влияния ценовых параметров акций на значение индекса до 15 %.

Индекс KASE представляет собой отношение рыночных цен акций, входящих в представительский список индекса на дату его составления, к ценам акций этого списка на определенную дату, которое взвешено по капитализации с учетом акций, находящихся в свободном обращении. Значение Индекса KASE пересчитывается после каждой сделки, заключенной с акциями, которые входят в представительский список индекса. По состоянию на 9 декабря 2014 года, следуя из таблицы 5 наибольшее количество акций у KAZ Minerais PLS 58,8%, наименьше у АО «Казкоммерцбанк».

Из 102 выпусков акций, включенных в официальный список фондовой биржи, активная торговля осуществляется только с 8 выпусками акций, входящими в представительский Индекс KASE Казахстанской фондовой биржи. Из указанных 8 выпусков акций 5 выпусков акций обращаются как на внутреннем рынке, так и внешних рынках ценных бумаг.

Таким образом, ликвидность и ценообразование по данной категории акций обеспечиваются торгами не только на казахстанском рынке ценных бумаг, но и за рубежом. Следовательно, меры по повышению ликвидности ценных бумаг должны обеспечиваться посредством привлечения иностранных инвесторов для участия в торгах с ценными бумагами на внутреннем рынке ценных бумаг.

Индекс доходности корпоративных облигаций KASE, % годовых в 2012 году составлял 13,9% и по сравнению с 2011 годом уменьшился на 1,8%. Но в 2013 году ситуация налаживается так как в 2013 году процент доходности корпоративных облигаций составил 14,9%, что по сравнению с 2012 годом увеличился на 1,0%.

По состоянию на 1 декабря 2014 года капитализация корпоративных облигаций организованного рынка составляет 6 606,5 млрд. тенге (36,5 млрд. долларов США), увеличившись за год на 253,4 млрд. тенге.

В начале декабря 2014 года биржевой индекс KASE_BY, характеризующий доходность корпоративных облигаций, изменил свое значение, снизившись более чем вдвое -- с 14,6 до 7,9%. Причина «потери веса» индекса -- чисто техническая: биржа внесла изменения в нормативные документы, в результате чего поменялась структура списка для повышения его репрезентативности. Теперь в нем меньшее число облигаций, требования же к эмитентам ЦБ ужесточены. Старый список состоял из облигаций 82 наименований, обновленный список включает 60 бумаг, причем из старого списка в новый попали только 24 облигации. Среди эмитентов -- банки, аграрный сектор, сырьевые, сервисные и финансовые компании; по отраслевой принадлежности новый список не сильно отличается от старого.

Согласно новым требованиям, критерии для включения корпоративных облигаций в представительский список и нахождения в нем выглядят следующим образом. Прежде всего, облигации должны быть выпущены в соответствии с законодательством Республики Казахстан и иметь более высокие рейтинги: не ниже «ВВ-» по шкале агентств Standard&Poor's, Fitch, «Рейтинговое агентство KZ-rating», либо не ниже «Ва3» по шкале агентства Moody's, либо не ниже «ВВ3» по шкале РА РФЦА, либо не ниже «А» по шкале «Эксперт РА Казахстан». Кроме того, эмитент облигаций должен не иметь неурегулированной задолженности по выплате купонного вознаграждения или основного долга по выпущенным им облигациям. Облигации должны иметь фиксированную номинальную стоимость и котироваться в торговой системе биржи в ценах без учета накопленного вознаграждения, по ним должны быть открыты регулярные торги.

Тем не менее скорректированный индекс вряд ли станет более информативным для инвестора, поскольку рынок корпоративного долга столкнулся, и давно, со структурными проблемами: прежде всего с низкой ликвидностью. После того как была проведена пенсионная реформа и пенсионные активы были заморожены для покупки широкого круга облигаций, на долговом рынке не осталось «длинных» инвесторов, вследствие чего объемы первичного размещения и купли-продажи на вторичном рынке упали в разы. Как будет развиваться в будущем рынок корпоративных облигаций, сейчас мало кто понимает, поскольку регулятор рынка, Национальный банк, до сих пор четко не обозначил свое видение по этому вопросу.

Для поддержания рынка корпоративных облигаций необходимо мобилизовать других инвесторов. Рано или поздно пенсионные активы вернутся в облигации -- может быть, не в таких масштабах, как раньше, но тем не менее мы не нужно вычеркивать ЕНПФ из списка потенциальных инвесторов. Сейчас должна быть усилена роль оставшихся инвесторов -- страховых компаний и банков, а также частных инвесторов -- физических и юридических лиц. Мы не перестаем просить регулятора, чтобы либерализовали инвестиционную политику банков, которые искусственно отодвинуты от рынка облигаций и занимаются операциями с валютой и госбумагами. Хотя, если вспомнить, именно банки были ключевыми инвесторами в облигации на заре становления этого рынка. Надо вернуть этот позитивный опыт на рынок. Во-вторых, следует либерализовать инвестиционную политику страховых компаний по портфелю и по качеству эмитентов. Со временем, когда мы очистим рынок от некачественных эмитентов, доверие к рынку облигаций повысится, и страховые компании вполне могут стать активными покупателями на этом рынке».

Пока же место корпоративных облигаций в портфелях местных инвесторов все больше занимают еврооблигации национальных компаний. Еврооблигации всегда были наиболее привлекательным инструментом, поскольку их покупают еще и иностранные инвесторы, что увеличивает их ликвидность. Национальные компании успешно пользуются тем, что аппетит к казахстанским заемщикам на Западе остается все еще высоким. Пример тому -- удачные размещения квазигосударственных компаний за последние два года.

Эксперты не исключают, что когда на внешнем рынке ускорится инфляция, вырастут ставки и возможности для заимствования сократятся, казахстанские крупные заемщики обратят внимание на национальный долговой рынок, поддержав его интересными выпусками.

Пока же рынок корпоративных облигаций «взял паузу», и его ближайшее будущее в руках регулятора.

3. Проблемы KASE и перспективы его решения

До 2007 года в становлении отечественного рынка ценных бумаг наиболее активную роль играли накопительные пенсионные фонды наравне с другими институциональными инвесторами, такими как банки и инвестиционные фонды.

Негативное влияние на дальнейшую тенденцию развития рынка ценных бумаг оказал мировой финансовый кризис 2008 года, в результате которого эмитентами по выпускам корпоративных облигаций были допущены дефолты, упало доверие инвесторов к инвестиционным фондам, в результате чего значительное их количество было закрыто, снизилось общее число эмитентов на рынке ценных бумаг.

На уменьшение ликвидности отечественного фондового рынка негативно повлияло сокращение инвестиционной активности основного класса институциональных инвесторов в лице накопительных пенсионных фондов и управляющих пенсионными активами, в том числе в результате законодательных изменений, которые создавали и поддерживали спрос на корпоративные ценные бумаги казахстанских эмитентов. Помимо этого сузились возможности привлечения эмитентами акционерного и заемного капитала через рынок ценных бумаг и инвестиционные горизонты для других инвесторов, как следствие сократился объем внутреннего организованного рынка, представленного акционерным обществом «Казахстанская фондовая биржа».

По состоянию на 31 декабря 2013 года общая капитализация рынка негосударственных ценных бумаг, включенных в официальный список Казахстанской фондовой биржи, составила 9 779 млрд. тенге, уменьшившись на 18,8 % по сравнению с 2011 годом. При этом капитализация рынка акций на 31 января 2013 года составила 4 351 млрд. тенге (снижение на 51,4 %).

Таким образом, отечественный рынок ценных бумаг на сегодняшний день характеризуется низкой ликвидностью, обусловленной недостатком качественных финансовых инструментов, и, соответственно, отсутствием интереса инвесторов в привлечении инвестиций через рынок ценных бумаг.

Несмотря на то, что в настоящее время эмитентами в большей степени используются в качестве инструментов финансирования банковские кредиты, существующие примеры привлечения акционерного капитала в ходе первичного размещения акций ( IPO ) показывают, что казахстанский рынок ценных бумаг обладает необходимыми и достаточными ресурсами для того, чтобы стимулировать эмитентов привлекать акционерный капитал посредством первичного размещения своих акций.

Таким образом, немаловажным условием для привлечения корпоративных эмитентов на рынок ценных бумаг будет являться пример успешного привлечения квазигосударственными организациями акционерного капитала в рамках реализации программы «Народное IPO».

За последние несколько лет инфраструктура рынка ценных бумаг существенно изменилась. Наблюдается тенденция к укрупнению мелких и средних компаний, в том числе путем реорганизации в форме присоединения одних компаний к другим.

Если по состоянию на конец 2010 года количество организаций, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность, не являющихся банками, составляло 52, то уже по состоянию на 31 января 2013 года их количество уменьшилось до 24, активы брокерских компаний сократились в 4 раза. Количество управляющих инвестиционным портфелем сократилось с 39 до 27 компаний, а их активы уменьшились на 30,1 %.

Вместе с тем, сокращение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг связано как с решениями акционеров брокерских компаний и управляющих инвестиционным портфелем по закрытию бизнеса и добровольной сдачи лицензий, так и изменением регуляторных требований в отношении их деятельности. Так, с 2013 года регулятором были повышены требования к минимальному размеру уставного капитала организаций, планирующих осуществление и осуществляющих лицензируемые виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, усилены требования к системе управления рисками и программно-техническому обеспечению, используемому при осуществлении профессиональных видов деятельности на рынке ценных бумаг.

Данные меры были продиктованы необходимостью обеспечения надлежащего уровня защиты прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, минимизации рисков манипуляций с ценными бумагами, повышением качества обслуживания. бумаг, минимизации рисков манипуляций с ценными бумагами, повышением качества обслуживания.

Снижению операционных рисков инвесторов и повышению уровня защиты прав собственности на ценные бумаги, во многом, послужило создание единого регистратора, являющегося единственной на территории республики организацией, осуществляющей ведение системы реестров держателей ценных бумаг, а также наделение фондовой биржи функциями клиринговой организации по сделкам с финансовыми инструментами.

В настоящее время структура листинга на бирже составлена по принципу определения качественных характеристик в отношении финансовых инструментов, торгуемых на фондовой бирже и по аналогии с подходами рейтинговых агентств к структуре оценки эмитентов. Так, наиболее надежные финансовые инструменты и их эмитенты включаются в наивысшие категории списков акций и долговых ценных бумаг, тогда как менее качественные финансовые инструменты и их эмитенты включаются в категории, следующие за наивысшими категориями.

В связи с уходом накопительных пенсионных фондов необходимость в такой структуре листинга на фондовой бирже отпадает, в связи с чем ее следует упростить и сделать более удобной для эмитентов, с целью их привлечения на организованный рынок ценных бумаг. Оптимизация структуры листинга и введение информационного листинга будут стимулировать инвесторов в большей степени самостоятельно оценивать свои потенциальные риски при инвестировании в ценные бумаги эмитентов.

На сегодняшний день действующая система осуществления торгов, клиринга и расчетов с ценными бумагами в совокупности с запретом на осуществление коротких продаж и маржинальных сделок исключает возможность дефолта (неисполнения обязательств) какой-либо из сторон сделок.

С одной стороны такая система обеспечивает минимизацию рисков дефолта участников торгов в кризисные периоды, с другой стороны она же препятствует повышению ликвидности рынка ценных бумаг и объемов торгов в периоды роста экономики, а также является очень неудобной для иностранных инвесторов, которые ввиду разных часовых поясов не могут обеспечить своевременную поставку ценных бумаг или денег для участия в торгах.

Формирование и поддержание предложения на рынке ценных бумаг и вывод на первичное размещение акций эмитентов, являющихся интересными объектами инвестирования.

Ключевым фактором развития рынка ценных бумаг, формирования и поддержания устойчивого предложения на нем, а также увеличения инвесторской базы является вывод новых компаний на первичное размещение акций, который должен осуществляться на системной основе.

В этом вопросе активную роль должно играть государство, которое может предложить для публичного размещения на казахстанском рынке ценные бумаги компаний «квазигосударственного» сектора, которые составят группу самых ликвидных инструментов.

Таким образом, в целях дальнейшего развития рынка ценных бумаг необходимо продолжить первичное размещение акций дочерними и зависимыми организациями акционерного общества «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» в рамках Программы «Народное IPO» и устранить все причины, препятствующие продолжению данной программы.

Также требуется рассмотреть возможность осуществления последующих приватизаций посредством размещения акций предприятий, являющихся объектами планируемой приватизации и входящих в структуру национальных управляющих холдингов, на отечественной фондовой бирже.

Проведение приватизации посредством размещения акций квазигосударственных предприятий на отечественной фондовой бирже придаст мощный импульс развитию рынка ценных бумаг и станет катализатором для привлечения на рынок иностранных инвесторов. Такая приватизация обеспечит равные условия участия в торгах для всех участников торгов, конкуренцию между неограниченным количеством участников торгов, прозрачное и справедливое ценообразование на объекты приватизации.

Важно предусмотреть условие по обеспечению вторичного обращения акций на отечественной фондовой бирже предприятий после проведения их приватизации, поскольку это повысит привлекательность объектов приватизации, в том числе для иностранных инвесторов, и обеспечит прозрачность их последующей деятельности.

Также, в целях поддержания предложения на рынке ценных бумаг и сохранения его ликвидности на высоком уровне необходимо развивать институт маркет-мейкеров, которые должны поддерживать предложение на рынке с высокими объемами своих котировок и узкими спредами между такими котировками. При этом основные ресурсы маркет-мейкеров следует концентрировать на потенциально ликвидных финансовых инструментах.

Одной из приоритетных задач также является частичное ограничение оттока эмитентов-резидентов Республики Казахстан для привлечения акционерного и заемного капитала на иностранных рынках ценных бумаг. В настоящее время характеристики эмитентов-резидентов Республики Казахстан, в отношении которых установлены требования по размещению среди отечественных инвесторов определенного количества ценных бумаг, планируемых к выпуску и размещению на территории иностранного государства, не позволяют в полной мере применять имеющиеся механизмы по контролю за выполнением эмитентами-резидентами законодательства Республики Казахстан.

В целях совершенствования мониторинга деятельности эмитентов-резидентов Республики Казахстан для защиты интересов казахстанских инвесторов необходимо расширить полномочия уполномоченного органа по контролю за соблюдением требований законодательства Республики Казахстан. Данная мера будет реализована путем предоставления ему права приостанавливать обращение ценных бумаг либо признавать размещение ценных бумаг недействительным в случае нарушения эмитентом условий размещения либо обращения его ценных бумаг на казахстанском или иностранных рынках.

Система налогообложения является наиболее гибким инструментом государственного регулирования, позволяющим в случае необходимости обеспечить развитие секторов экономики, либо сдерживать их перегрев. Использование налоговых льгот и преференций является наиболее широко применяемым механизмом развития рынка ценных бумаг.

В Республике Казахстан на сегодняшний день существуют налоговые льготы для инвесторов, выходящих на фондовую биржу, однако это является слабой мотивацией выхода на IPO и организованный рынок ценных бумаг корпоративных эмитентов акций.В этой связи будут проанализированы причины слабого роста количества IPO казахстанских эмитентов на отечественном рынке ценных бумаг и рассмотрен вопрос налогообложения на организованном рынке ценных бумаг.

В свою очередь, в целях частичного ограничения оттока эмитентов-резидентов Республики Казахстан для привлечения акционерного и заемного капитала на иностранных рынках ценных бумаг целесообразным будет являться введение дополнительных налоговых сборов для эмитентов-резидентов, планирующих выпуск и размещение ценных бумаг на зарубежных рынках. Необходимо также поэтапное повышение для данных эмитентов минимального порогового значения объема ценных бумаг, которые они должны будут разместить на отечественном рынке ценных бумаг, перед тем как приступить к размещению на иностранных рынках ценных бумаг.

В целях формирования и поддержания предложения на рынке ценных бумаг также необходимо привлекать внешних эмитентов на рынок ценных бумаг Республики Казахстан. Необходимо стимулировать предложения на рынке ценных бумаг не только в пределах Республики Казахстан, но и в других странах, в том числе в странах Центральной Азии, ЕЭП и ВТО посредством создания благоприятных условий для привлечения на отечественный рынок ценных бумаг иностранных эмитентов в целях первичного размещения их акций.

Также требует рассмотрения вопрос обязательного включения в листинг на казахстанской фондовой бирже ценных бумаг организаций, претендующих на получение соответствующих государственных субсидий в рамках реализуемых государством программ по поддержке отечественных предприятий. Помимо повышения предложения на рынке ценных бумаг, реализация данной меры обеспечит прозрачность данных организаций и облегчит мониторинг за их деятельностью.