Оценка доходности ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

доходность акция облигация вексель финансовый

В настоящее время Российский фондовый рынок остается во многом механизмом обслуживания преимущественно спекулятивных операций, основные его участники - это крупные компании. Осуществляя финансовые инвестиции, держатель ценных бумаг часто преследует одну цель -- получить доход, преумножить капитал или хотя бы сохранить его на прежнем уровне, что особенно актуально в условиях инфляции. Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде укрепить свое благополучие в будущем. В процессе осуществления финансового инвестирования одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

Инвестиционные качества ценных бумаг определяются их соответствием тем целям, которые ставит перед собой инвестор. Бумаги приобретаются ради получения дохода, извлекаемого в той или иной форме. Если оставить в стороне контроль над компанией, который может обеспечиваться пакетом акций определенного размера, доходность бумаг зависит от размеров выплат по ней и ростом её курсовой цены. С другой стороны, получаемый по ценной бумаге доход всегда сопряжен с риском - доход может быть получен в размерах менее ожидаемого, не получен вовсе, а также могут быть утрачены и вложенные денежные средства.

Цель данной контрольной работы заключается в изучении оценки доходности и стоимости акций, облигаций и векселя. В данной работе приведены основные формулы расчета доходности и стоимости, виды акций и векселя в зависимости от уровня их доходности и стоимости и зависимость доходности облигаций от срока их погашения.



1. Понятие доходности ценной бумаги

Доход можно определить как регулярный приток денежных средств для покрытия расходов. Этот денежный поток обычно имеет форму процентов (от облигаций) или дивидендов (от акций), но также доход может быть получен от капитала в случае ликвидации.

Доходность ценной бумаги определяется как процентное отношение полученного по ней дохода плюс-минус изменение курсовой цены за период держания её инвестором к затратам на её покупку, приведенное к годовому исчислению.

, (1)

где Д - доходность ценной бумаги;

Див - сумма дивидендных или купонных выплат в течение периода Т;

К - разница между ценой покупки и ценой продажи или погашения;

Цпк - цена покупки бумаги;

Т - период времени в днях, в течение которых инвестор владел бумагой.

Расчет доходности по данной формуле не совсем точен, поскольку он не учитывает возможность реинвестирования дохода за рассматриваемый период. Уточненный расчет доходности предполагает учет сложного процента. Приведенная формула позволяет понять смысл расчета доходности, более точные расчеты осуществляются с учетом специфики выпуска, погашения и выплаты дохода применительно к каждой конкретной ценной бумаге.

Приведение доходности к годовому исчислению необходимо для сопоставления альтернативных вариантов вложения средств с различными периодами обращения. Расчет доходности всегда осуществляется в текущий момент, по действующим курсовым ценам, поскольку это необходимо для принятия текущих решений, соответственно, рост курсовой цены понижает доходность бумаги, хотя для её держателя он означает рост доходности по отношению к ранее совершенной сделке.

В общих чертах, инвестиции, которые больше подходят для получения дохода, - это банковские депозиты и инструменты денежного рынка, облигации с высоким купоном, долевые инструменты с высоким доходом. В число инвестиций, которые больше подходят для роста капитала, входят долевые инструменты, взаимные фонды и облигации с нулевым купоном.
Оценка доходности ценных бумаг тесно связана с оценкой финансового состояния предприятия-эмитента, поскольку в процессе определения доходности ценных бумаг проводится финансовый анализ деятельности предприятия, анализ отрасли, оцениваются все активы предприятия по рыночной стоимости, анализируется доходность предприятия. Таким образом, проводится тщательный анализ предприятия с различных точек зрения.

Каждый специалист может выполнить экспертную оценку финансового риска предприятия и на основе общераспространенных показателей эффективности: рентабельности, оборачиваемости фондов, фондоотдачи, затрат на рубль произведенной продукции (работ, услуг). Общая оценка финансового риска акционерного общества возможна на основе анализа коэффициентов текущей ликвидности и финансовой устойчивости. Этот анализ базируется на первичной отчетности -- балансе предприятия и справках к нему.



2. Доходность ценных бумаг

2.1 Доходность акций

Доход - разность между выручкой и затратами, которая измеряется в денежных единицах. Доходность - это отношение дохода к затратам, выраженное в процентах.

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода - дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднерыночного. Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости.

Являясь держателем ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. на текущие выплаты по ценной бумаге. Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции её распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров. После реализации акции её держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода - прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки и ценой продажи. Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки инвестор получает доход, а при снижении цен на фондовом рынке инвестор имеет потерю капитала.

Кроме того, следует иметь в виду, что расчёт дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

Если инвестор осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит её продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов. При такой ситуации рассматривают текущую доходность, т.е. без учёта реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (1):

(2)

где В - текущие выплаты по ценной бумаге;

Ц - цена приобретения акции;

Дх - доходность.

Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность, которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени (2):

(3)

где Цр - цена, существующая на рынке на данный момент;

Дхр - текущая рыночная доходность.

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е.

Д = У В+ (Ц1 - Ц), (4)

где Ц1 - цена продажи;

Д - доход.

Если инвестор реализовал свою ценную бумагу, то доходность за инвестиционный период рассчитывается по формуле (3),



(5)

а в случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности в расчёте на год имеется следующий вид:

(6)

где Дхк - конечная доходность;

Т1 - время нахождения акции у инвестора.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д = Ц1 - Ц и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой. Доходность акции в этом случае рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:

(7)

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести: размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения); колебания рыночных цен; уровень инфляции.

С точки зрения доходности акций их разделяют на ряд категорий:

акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен;

акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину (Ц1 - Ц).

Близки к ним по формированию дохода и акции молодых компаний, активно повышающихся в цене. Для получения максимального дохода по таким акциям предпочтительны хорошие инвестиции и активный мониторинг.

Следующую группу составляют акции, не имеющие колебания рыночных цен и, следовательно, (Ц1 - Ц) у таких акций меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд.

К таким операциям, в частности, относятся:

акции, оказывающие влияние на всю группу;

акции кредитных, мощных компаний, имеющих стабильное положение на рынке;

акции, принадлежащие крупным, но достаточно молодым компаниям, они обладают свойствами (2) акций, но пользуются меньшим доверием у инвесторов,

акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами, которые позволяют не допустить падения курса акций даже при падающем рынке, и высокие стабильные дивиденды. Для акций этой группы возможны среднесрочные и краткосрочные инвестиции, и мониторинг может носить пассивный характер.

Есть группа акций, доходность по которым меняется синхронно деловой активности. К ним, например, относятся акции тяжёлой промышленности.

Приобретая акцию, инвестор рассчитывает не только на сегодняшний доход, но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем. Оправдать эти надежды позволяют неактивные акции, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста.

Акции при благоприятной рыночной конъюнктуре могут быть реализованы по курсовой цене, в несколько раз превышающей цену их приобретения. Однако при ухудшении финансового положения акционерного общества падает не только курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по ним.

2.2 Доходность облигаций

С точки зрения выплаты дохода различают купонные и дисконтные облигации. В зависимости от её вида, облигация может приносить доход двумя способами:

1) в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года.

2) в форме прироста капитала. Он выражается разницей между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной облигации).

Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой купонной ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:

облигации с фиксированной купонной ставкой;

облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;

облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа.

Купонная облигация может продаваться ниже номинала - с дисконтом, или выше номинала - с премией. В этом случае полный доход по облигации будет складываться из выплаченных купонов плюс-минус разница между ценой продажи и ценой покупки.

Принципиальное значение для формирования курсовой цены облигации и, следовательно, вычисления её доходности имеет уровень банковской ставки по депозитам, поскольку с точки зрения инвестора банковский депозит представляет наиболее вероятную альтернативу вложений в доходные активы.

Цена облигации тесно связана с её номиналом, т.к. погашена будет именно по номинальной стоимости. С учетом сложного процента она рассчитывается по следующей формуле:

для дисконтной облигации

Цк = Н/(1+r)ⁿ (8)

где Цк - курсовая цена облигации;

Н - номинал облигации;

r - процентная ставка.

При этом формула доходности для этой облигации будет выглядеть следующим образом:

(9)

где Д - доходность

для облигации с фиксированным купоном

(10)

где К - купонная ставка.

Существует несколько методов расчета доходности купонной облигации. В рамках данной работы рассматривается только самый простой способ. В принципе при этом методе к текущему доходу добавляется прирост капитала (или потеря) к погашению, и это рассчитывается как процент от текущей цены:

(11)

Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потенциальный доход от облигации, является то, что процентные ставки и цены облигаций меняются в противоположных направлениях. Следовательно, общее правило таково: цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.

В то же время очень важно принимать во внимание, насколько изменится цена по отношению к изменениям в процентных ставках. Не все цены облигаций будут одинаково реагировать на изменения процентных ставок. Размер изменений будет зависеть от размера купона и периода времени, оставшегося до погашения. Некоторые облигации бывают более чувствительными к изменениям процентных ставок, чем другие. Общий принцип таких взаимоотношений может быть выражен следующими словами: "Долгосрочные облигации более чувствительны, чем краткосрочные. Облигации с низким купоном более чувствительны, чем облигации с высоким купоном".

Изменения процентных ставок оказывают различное воздействие на облигации с разным сроком погашения. Чем дольше срок погашения, тем выше риск того, что цена облигации претерпит сильные колебания, а следовательно, тем более высокой компенсации за дополнительный риск требуют инвесторы. Между сроком погашения и доходностью существует прямая связь, которую можно проследить, прочертив кривую доходности.

Нормальная кривая доходности (Рис. 1) показывает резкий рост доходности от краткосрочных облигаций к среднесрочным и не столь резкую разницу между среднесрочными и долгосрочными облигациями. Собственно, так и должно быть, поскольку, чем больше инвестор рискует, тем больше он ожидает получить за свой риск.

доходность акция облигация

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1. Кривая доходности облигаций с разным сроком погашения

Если кривая доходности круто идет вверх, значит, доходность краткосрочных обязательств является относительно низкой в сравнении с доходностью долгосрочных бумаг, т.е. инвестор может увеличить свой доход от облигаций, покупая бумаги с более длительными сроками погашения. Если кривая является относительно “плоской”, это означает, что разрыв между доходностью кратко- и долгосрочных облигаций сравнительно мал. В этом случае вознаграждение за более длительный срок погашения невелико, и многие инвесторы предпочитают инвестировать краткосрочные бумаги. Если доходность краткосрочных обязательств выше, чем долгосрочных, кривая доходности будет “обратной”, или негативной. В этом случае можно предполагать, что инвесторы ожидают снижения процентных ставок.

2.3 Доходность векселя

При определении доходности по векселю, так же как и по облигациям, инвестор учитывает доход, полученный в форме процентов и дисконта.

Дисконтный вексель доход своему владельцу приносит только в виде дисконта. При этом доходность будет равна:

(12)

где Р - цена приобретения векселя.

Пример 1

Рассчитайте доходность дисконтного векселя, если известно, что цена приобретения векселя составляет 98000 руб., до погашения векселя осталось 30 дней, величина дисконта - 2000 руб.

Решение

По процентному векселю доход обычно составляет сумма процентов или разницу между ценой погашения и номинальной стоимостью векселя. Однако, в связи с тем, что векселя обращаются по рыночным ценам, лучше доходом по векселю считать разницу между ценой погашения и ценой приобретения векселя.

Тогда доходность по процентному векселю рассчитывается по следующей формуле:

(13)

где P_пог - цена погашения векселя.



3. Стоимостная оценка ценных бумаг

3.1 Оценка акций

При принятии инвестиционных решений в процессе анализа рынка ценных бумаг используются различные стоимостные оценки акций. В практической деятельности различают следующие их виды:

1) номинальная стоимость;

2) эмиссионная стоимость (цена размещения);

3) бухгалтерская (балансовая, книжная) стоимость;

4) рыночная стоимость;

5) курсовая стоимость.

Номинальная стоимость акции - это стоимость, указанная на лицевой стороне акции или ее сертификата. Оплата акций при учреждении общества производится учредителями по их номинальной стоимости. В начальный период функционирования общества стоимость его имущества равна величине уставного капитала.

В процессе своей деятельности стоимость имущества предприятия может увеличиваться или уменьшаться. Таким образом, с течением времени реальная стоимость имущества акционерного общества (АО) будет отличаться от величины уставного капитала. В этой связи возникает необходимость в определении бухгалтерской стоимости акции, которая представляет собой отношение стоимости чистых активов компании к количеству размещенных акций. Балансовая стоимость обычно рассчитывается ежеквартально и в конце года при составлении баланса.

Под стоимостью чистых активов АО понимается величина, исчисляемая вычитанием из суммы активов АО, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету. В состав активов, принимаемых к расчету, относят: внеоборотные и оборотные активы, за исключением сумм, затраченных на выкуп собственных акций и задолженности учредителей по взносам в уставный капитал. В состав пассивов, включаемых в расчет, включают: долгосрочные и краткосрочные обязательства АО.

В процессе своего развития АО периодически прибегает к эмиссии акций с целью получения дополнительного капитала. Цена, по которой реализуются акции нового выпуска, называется ценой размещения (эмиссионной ценой). По российскому законодательству размещение акций должно осуществляться по рыночной цене, которая может отличаться от номинальной. Если в процессе обращения на вторичном рынке сделки по купле-продаже акций могут совершаться по цене выше или ниже их номинальной стоимости, то при эмиссии акций цена их размещения должна быть не ниже номинальной.

Рыночная цена - это цена, по которой акция покупается и продается на вторичном рынке. Эта цена формируется под влиянием рыночной конъюнктуры и определяется спросом и предложением, уровнем доходности на смежных сегментах финансового рынка, инфляционными ожиданиями и другими факторами. Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок.

В отличие от других ценных бумаг оценка обыкновенных акций несет в себе определенные трудности для инвестора. Это связано с тем, что:

1) существуют трудности в оценке первой составляющей дохода владельца акции - дивидендов. Размер дивидендов по обыкновенным акциям не известен, и поэтому текущая оценка будущих дивидендов строится на предположениях инвестора;

2) неопределенность в движении курса акции. В отличие от долговых ценных бумаг, у которых рыночная цена связана с номиналом и постоянно приводится в соответствии с требуемой доходностью и риском к ней, цена акции не носит такой зависимости. Рыночная цена акции в большей степени определяется ростом чистых активов компании, и ее максимальное значение не ограничено. При этом она может как расти, так и снижаться, при том что направление ее движения строится также на прогнозах инвесторов;

3) бессрочный характер акции требует учета планов инвестора по отношению к ней. Это связано с подходом к оценке ценных бумаг с определенным и неопределенным сроком владения, так как оценка происходит на основе дисконтирования будущих потоков платежей.

Определение цены акции, как и большинства ценных бумаг, базируется на текущей оценке денежных потоков, которые инвестор получит в будущем. Так при определении цены акции инвестор учитывает размер будущих дивидендов и ожидаемую стоимость акции в конце инвестиционного периода. Причем прогноз и будущих дивидендов, и изменение цены акции строятся на основании политики акционерного общества в отношении этих показателей и анализе динамики изменений их за предыдущий период. Поэтому оценки будущих доходов от акций носят условный характер. Исключение составляют привилегированные акции, размер дивидендов по которым определен в уставе.

Отметим, что доход в форме дивидендов может быть представлен в виде серии равных платежей и платежей произвольной формы. В связи с этим различаются методы оценки акций. Если инвестор, приобретая акцию на неопределенный период, рассчитывает только на доход в форме дивидендов, то курсовая цена акции для него будет определяться как

где PV - текущая стоимость акции;

t - период, в котором были выплачены дивиденды;

Div_t - дивиденд, который будет выплачен в периоде t;

r - ставка дисконтирования (доходность), которая соответствует уровню риска инвестирования в акции данного акционерного общества.

При этом если дивиденды выплачиваются равными платежами, то используют следующую формулу:

Как видно из формулы, она неудобна для определения курсовой стоимости акции, поскольку сложно определить уровень дивидендов которые уходят в бесконечность, так как акция является бессрочной бумагой. Формула (14) несколько видоизменится, если инвестор, владеющий акцией, планирует держать ее в течение определенного периода времени, получая дивиденды, и затем продать ее:

где FV - цена акции в конце периода n, когда инвестор планирует ее продать.

В формуле (16) как и в формуле (15) сложность возникает как с прогнозированием дивидендов, так и с прогнозированием цены будущей продажи акции. Простейшая модель прогнозирования дивидендов предполагает, что они будут расти с постоянным темпом. Тогда дивиденд для любого года можно рассчитать по формуле:

Div_t=Div₀(1+g)^t (17)

где Div₀ - дивиденд за текущий год;

g - темп прироста дивидендов.

Более удобно определять курсовую стоимость по следующей формуле:



где Div₁ - дивиденд будущего года, который можно определить по формуле (15).

Формула (18) выведена для следующих условий: предполагается, что дивиденд растет с постоянным темпом и r > g.

Пример 2

За прошедший год дивиденд составил 100 руб. на акцию, темп прироста дивиденда равен 5%, ставка дисконтирования составляет 25%. Определить курсовую стоимость акции.

Решение

Div₁=100(1+0,05)=105 руб.

Рыночная цена в расчете на 100 денежных единиц (д.е.) номинала называется курсом:

(19)

где K_a - курс акции;

Р - рыночная цена;

N - номинальная цена.

Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения.

Котировка предполагает наличие двух цен:

1) цены приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цены спроса, чаще называемой цена бид;

2) цены предложения, по которой владелец акции желает ее продать, или цена предложения, называемая оферта.

3.2 Стоимостная оценка облигации

Облигации имеют нарицательную цену (номинальную) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на лицевой стороне самой ценной бумаги и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока обращения. Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью и рассчитаны на богатых инвесторов. Этим они также отличаются от акций, стоимость которых рассчитана на приобретение широким кругом лиц, при этом если для акций номинальная стоимость - величина довольно условная (так как акции продаются и покупаются по цене, никак не связанной с номиналом), то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром. Это связано с тем, что по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

С момента эмиссии и до погашения облигации продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равным ему или быть выше. С момента эмиссии рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке, а также двух главных элементов:

1) перспективы получить при погашении номинальную стоимость (чем ближе срок погашения, тем выше рыночная цена облигации);

2) права на регулярный фиксированный доход (чем выше процентный доход, тем выше рыночная цена).

Определение рыночной цены облигации зависит, прежде всего, от формы дохода, который она приносит своему владельцу. В этой связи различают:

1) облигации с нулевым купоном, или дисконтные, по которым инвестор доход получает в форме дисконта. Ценообразование бескупонной облигации заключается в определении величины элементарного потока платежей, по известным значениям номинальной стоимости, безрисковой процентной ставки (или ожидаемой доходности) и периода инвестирования. Таким образом, текущая цена облигации:

(20)

где N - номинальная стоимость облигации.

При этом рыночная цена данной облигации никогда не превысит номинальную, так как при погашении инвестор получит только номинальную стоимость облигации.

Пример 3

Номинальная стоимость бескупонной облигации равняется 1000 руб. На рынке доходность на инвестиции с уровнем риска, соответствующим данной облигации, оценивается в 20%. Срок обращения облигации - 3 года. Рассчитать текущую (курсовую) стоимость.

Решение

руб.

2) облигации с постоянным купонным доходом. Купонная ставка по таким облигациям зафиксирована и является неизменной на всем протяжении срока ее обращения. Рыночная цена такой облигации определяется как

(21)

где С - купон;

N - номинал;

n - число лет до погашения облигации;

r - доходность к погашению.

Рыночная цена данных облигаций может быть как выше, так и ниже номинальной в зависимости от ожидаемой инвестором доходности и от ставки купона. В формуле (21) появилось такое понятие как доходность к погашению (доходность до погашения) - это доходность в расчете на год, которую обеспечит себе инвестор, если купив облигацию, продержит ее до погашения.

Пример 4

Номинальная стоимость облигации равняется 10000 руб., купон 20%, доходность до погашения - 15%, до погашения остается три года. Рассчитайте рыночную цену облигации.

Решение

руб.

В данном случае цена облигации оказалась выше номинала. Такая ситуация объясняется тем, что, согласно условиям примера, рынок требует по облигации доходность до погашения на уровне 15% годовых. Однако по ней выплачивается более высокий купон - 20%. Каким образом инвестор может получит более низкую доходность, чем 20%? Это возможно лишь в том случае, если он приобретет облигацию по цене выше номинала. При погашении облигации ему выплатят только номинал. Поэтому сумма премии, которую он уплатил сверх номинала, уменьшит доходность его операции до 15%. Поскольку номиналы у разных облигаций различаются, то для сопоставления рыночных цен облигаций используют курс. Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:



(22)

где К - курс облигации;

Р - рыночная цена облигации;

N - номинальная цена облигации.

Пример 5

Рассчитайте курс облигации, если известно, что рыночная цена облигации составляет 500 руб., а номинальная цена - 600 руб.

Решение

3.3 Стоимостная оценка векселя

Доход по векселям может быть получен как в виде процентов, так и виде дисконта. В связи с этим различают два подхода к стоимостной оценке векселей.

Если вексель приносит своему владельцу доход только в виде дисконта, то сумма, которую инвестор получит при погашении, будет равна вексельной сумме или номинальной стоимости векселя.

При этом на рынке такой вексель будет обращаться по цене ниже номинальной, то есть с дисконтом:

PV=N -D (23)

Величину дисконта определяют по следующей формуле:

(24)



где t - количество дней до погашения векселя;

d - ставка дисконтирования, %;

N - номинал векселя.

Пример 6

Номинал векселя равен 10000 руб., ставка дисконта равна 10%, до погашения векселя осталось 35 дней. Определить величину дисконта.

Решение

руб.

Отсюда рыночная стоимость дисконтного векселя:

(25)

Процентный вексель может приносить доход своему владельцу и в виде процентов, и в виде дисконта.

Сумма, которую инвестор получит при погашении процентного векселя, равна номиналу векселя и сумме начисленных процентов:

S=N +I (26)

При этом величина процентов определяется по следующей формуле:

(27)

где T_обр - период обращения векселя, дней;

R - вексельная процентная ставка, %.

Отсюда сумма, причитающаяся векселедержателю при погашении:



(28)

Пример 7

Номинал векселя равен 20000 руб., по векселю начисляются 10% годовых, с начала начисления процентов до момента предъявления векселя к оплате прошло 60 дней. Определить сумму, которую получит держатель процентного векселя при его погашении.

Решение

руб.

На рынке такие векселя могут продаваться по цене как выше номинальной стоимости, так и ниже, в зависимости от доходности и риска. Процесс определения рыночной цены таких векселей можно представить как дисконтирование суммы, получаемой при погашении.

При этом сумма дисконта по процентному векселю определяется по следующей формуле:

(29)

Отсюда рыночная цена процентного векселя определяется как

PV=N + I -D (24)

Или

(28)

Пример 8

Рассчитайте доходность процентного векселя, если известно, что цена приобретения векселя составляет 55000 руб., цена погашения векселя 57000 руб., до погашения векселя осталось 60 дней.

Решение



Заключение

Доходность можно определить как отношение полученного результата к затратам. Доходность это показатель результативности инвестиций, на основе значений доходности сравнивают эффективность операций на финансовом рынке.

Надежность отражает безопасность вложений в конкретную ценную бумагу. Чем выше надежность ценной бумаги, тем ниже её доходность.

Невозможно подобрать такой вид бумаг, который был бы одновременно самым надежным, самым доходным и самым ликвидным. Выбор конкретных направлений вложений зависит от тех целей, которые ставит перед собой инвестор, от индивидуальных предпочтений, тех или иных свойств бумаги. То, что не позволяет отдельная ценная бумага, может быть достигнуто за счет подбора пакета бумаг с различными свойствами, так называемого портфеля ценных бумаг или инвестиционного портфеля. В рамках этого портфеля одни бумаги обладают повышенной доходностью с высокой степенью риска, другие наоборот, низкой доходностью при высокой надежности.

Облигации обеспечивают сохранность сбережений и фиксированный доход и поэтому представляют интерес для осторожных инвесторов, стремящихся сохранить свой капитал и получать на него пусть небольшой, но гарантированный доход. Акции при благоприятной рыночной конъюнктуре могут быть реализованы по курсовой цене, в несколько раз превышающей цену их приобретения.

Рыночная цена акции компании значительно выше их действительной стоимости, цену такой акции следует считать завышенной, а от приобретения таких акций следует воздержаться. Если текущая рыночная цена акции намного ниже оценочной стоимости, то рыночные ожидания сильно занижены, а акции недооценены. Такие акции называют "акциями роста". Считается, что они имеют высокий потенциал увеличения курсовой стоимости. Все вышесказанное приводит к выводу о том, что главными задачами для оценщика становятся: выбор вида стоимости, адекватно отражающего реальную стоимость акций в конкретных условиях финансово - хозяйственной деятельности общества, состояние рынка ценных бумаг, общее состояние финансово - кредитного рынка; определение положения акций предприятия - эмитента на фондовом рынке, наличия или возможности биржевого или внебиржевого обращения акций. Результаты такого анализа позволят достоверно определить вид стоимости, подлежащей оценке, и механизм реализации процедуры оценки. А уже на основе проделанной оценщиком работы можно будет сделать вывод о привлекательности ценных бумаг для инвестирования.



Библиографический список

1. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: Практическое пособие / С.А. Анесянц - 4-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2006.

2. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг: Уч. пособие / Т.Б. Бердникова - 3-е изд. - М.: Инфра, 2007.

3. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Уч. пособие / Т.Б. Бердникова - 2-е изд. - М.: 2004.

4. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг: Уч. пособие / А.И. Басов, В.А. Галанов - 3-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2004.

5. Золотарёв В. С. Рынок ценных бумаг: Уч. пособие / В. С. Золотарёв - 2-е изд. - Ростов-На-Дону: Феникс, 2004.

6. Макеев А.В. Рынок облигаций России: Практическое пособие / А.В. Макеев- 3-е изд. - М.: 2006.

Размещено на Allbest.ru